唐建偉 梁棟材

近年來，推動商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新，拓寬商業(yè)銀行資本補充渠道，加強金融對實體經(jīng)濟的支持一直是監(jiān)管工作的重點之一。2019年，首單銀行永續(xù)債推出，優(yōu)先股發(fā)行條件放寬，資本工具認定標(biāo)準(zhǔn)完善等，都為商業(yè)銀行創(chuàng)造了良好的資本補充環(huán)境?；仡?019年，商業(yè)銀行資本補充渠道更趨豐富，永續(xù)債已迅速成為資本補充的重要方式，展望2020年，在永續(xù)債和二級資本債等持續(xù)發(fā)力的基礎(chǔ)上，大中型銀行仍將是主力，中小銀行的資本補充將日趨優(yōu)化。

2019年商業(yè)銀行資本差異化監(jiān)管體系逐步建立

近年來，銀行業(yè)內(nèi)外部監(jiān)管環(huán)境趨嚴，表外業(yè)務(wù)回表，信貸資產(chǎn)配置維持高位，不良資產(chǎn)處置力度逐步加大，資本監(jiān)管要求不斷提高，商業(yè)銀行對資本補充的需求明顯加大。為加強金融對實體經(jīng)濟的支持力度，緩解商業(yè)銀行資本約束，2018年底，金融委辦公室召開專題會議，公開表示支持商業(yè)銀行資本補充工具創(chuàng)新，并表示盡快啟動永續(xù)債發(fā)行。2019年，國常會等會議也多次強調(diào)要多渠道增強商業(yè)銀行資本實力。在此背景下，2019年1月，我國首單銀行永續(xù)債成功發(fā)行。為提高永續(xù)債的市場流動性，支持商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本，人民銀行同步創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具，以增強市場主體認購意愿。2019年7月，監(jiān)管部門通過刪除非上市銀行發(fā)行優(yōu)先股應(yīng)申請在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓股票等要求，進一步優(yōu)化了我國商業(yè)銀行優(yōu)先股發(fā)行的相關(guān)制度安排，拓寬了非上市銀行的一級資本補充渠道。隨著資本工具種類的日漸豐富，2019年11月，銀保監(jiān)會適時調(diào)整完善了各類商業(yè)銀行資本補充工具損失吸收等機制，以更好服務(wù)商業(yè)銀行資本補充工具的發(fā)行。整體來看，2019年支持商業(yè)銀行補充資本的政策頻發(fā)，不僅資本補充工具有所拓寬，在資本工具認定、發(fā)行工作機制等方面也日趨完備，商業(yè)銀行資本補充政策環(huán)境有了明顯改善。

在資本補充渠道不斷優(yōu)化的同時，我國資本差異化監(jiān)管體系正逐步建立。從整體上看，主要分為三個層次。

一是入圍全球系統(tǒng)重要性銀行的銀行主體。2019年，我國有工農(nóng)中建等四家商業(yè)銀行入圍全球系統(tǒng)重要性銀行，根據(jù)巴塞爾協(xié)議Ⅲ等規(guī)定，不僅需滿足從1%到3.5%不等的附加核心一級資本要求，還將適用更加嚴格的總損失吸收能力的規(guī)定。例如，自2025年起，國內(nèi)入選全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）的銀行將面臨總損失吸收能力（TLAC）/風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)16%的監(jiān)管要求。

二是將入圍國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行的銀行主體。2018年底，中國人民銀行等監(jiān)管部門發(fā)布《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，形成了對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的監(jiān)管框架。2019年，《系統(tǒng)重要性銀行評估辦法（征求意見稿）》發(fā)布，強化對系統(tǒng)重要性銀行的額外資本監(jiān)管要求，并根據(jù)最終評估得分的不同劃分不同組別，實施差異化監(jiān)管。2020年，隨著國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行評估落地，相應(yīng)的資本要求將更加明確。

三是未入圍國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行的其他銀行主體。這些主體仍將遵循當(dāng)前適用的資本相關(guān)要求，核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別要達到7.5%、8.5%和10.5%。

2019年商業(yè)銀行資本補充步伐明顯加快，但仍存結(jié)構(gòu)性不足

在較好的政策環(huán)境支持下，2019年商業(yè)銀行資本補充步伐有了明顯加快，尤其是以永續(xù)債為代表的其他一級資本工具逐漸成為重要的資本補充渠道，其他一級資本有所增厚。

從核心一級資本看。2019年共有8家商業(yè)銀行在A股首發(fā)上市，募集資金超650億元；可轉(zhuǎn)債、增發(fā)也分別達1360億元和300億元。IPO和可轉(zhuǎn)債募集金額較往年有較大幅度提升，但由于商業(yè)銀行股價估值較低，故增發(fā)補充核心一級資本作用較難體現(xiàn)。從發(fā)行主體看，可轉(zhuǎn)債和增發(fā)主要集中于大中型商業(yè)銀行，而由于大中型商業(yè)銀行大多已經(jīng)上市，故首發(fā)多集中于中小銀行（圖1）。

從其他一級資本看。2019年上市銀行共發(fā)行優(yōu)先股2550億元，同比增幅達92.5%。其中，國有大型商業(yè)銀行發(fā)行1700億元，占比為66.67%，其余為股份制商業(yè)銀行發(fā)行。除優(yōu)先股外，2019年啟動發(fā)行永續(xù)債，首年即發(fā)行16只，共計5696億元，成為最大的亮點。從主體類型看，主要以國有大型銀行和股份制商業(yè)銀行為主，金額占比分別達56.18%和41.26%，另有三家城商行發(fā)行146億元。從主體評級看，主要以AAA級為主，只有兩家為AA+評級的城商行。從永續(xù)債投資者結(jié)構(gòu)看。包括銀行理財、基金、券商資管、信托計劃等在內(nèi)的資管產(chǎn)品成為投資主力，占全部永續(xù)債發(fā)行量的80%以上，其中又以銀行理財居多。作為推動商業(yè)銀行多渠道補充資本的突破口，永續(xù)債作為一種混合資本融資工具，在明確減記觸發(fā)條件及同級別資本工具損失吸收順序后，有望逐步拓展至中小銀行，進一步增厚商業(yè)銀行其他一級資本（圖2）。

從二級資本看。商業(yè)銀行全年共發(fā)行二級資本債72只，共計5955億元，同比增長48.61%。從債項評級看，二級資本債AA+及以上評級只數(shù)占比達43%，較2018年高19個百分點；AA-以下占比為18%，較2018年低近15個百分點；債項評級AAA發(fā)行金額占比為85%，亦較2018年增加6.7個百分點，一定程度反映出受個別中小銀行風(fēng)險事件等影響，市場風(fēng)險偏好有所下降。從投資主體看，由于在期限以及流動性要求上較為匹配，商業(yè)銀行二級資本債投資者主要集中于商業(yè)銀行、銀行理財及其他資管產(chǎn)品。同時，值得注意的是，2019年部分銀行決定不行使二級資本債贖回選擇權(quán)，在銀行尤其是中小銀行面臨較大的資本補充壓力背景下，2020年部分中小銀行不贖回二級資本債的可能性預(yù)計有所增大，將主要影響中小銀行發(fā)行二級資本債的定價以及機構(gòu)投資者下階段的投資選擇（表1）。

2019年三季度末，商業(yè)銀行資本充足率達14.54%，較2018年末提高0.34個百分點，創(chuàng)近年新高。一級資本充足率和核心一級資本充足率分別為11.84%和10.85%，也處于近年較高水平。但從商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)看，仍存在兩方面的不足。一是核心一級資本補充進程相對較緩。2014～2019年三季度，商業(yè)銀行核心一級資本充足率基本在10%～11%區(qū)間波動，近6年增幅僅為9.05%，遠落后于同期資本充足率和一級資本充足率，分別達19.28%和18.99%的增幅。短期看，2019年三季度末，核心一級資本充足率較2018年末還下降了0.18個百分點。核心一級資本充足率的難以提升，不僅源于目前IPO、可轉(zhuǎn)債、增發(fā)等核心一級資本補充工具較為有限，還受制于中小銀行普遍評級較低、受市場約束較大，導(dǎo)致核心一級資本補充工具的運用范圍多集中于大中型商業(yè)銀行及部分優(yōu)質(zhì)城商行、農(nóng)商行，一定程度上減緩了商業(yè)銀行核心一級資本補充進程。二是不同類型的商業(yè)銀行資本充足情況差異較大，中小銀行資本安全邊際相對較小。大型商業(yè)銀行由于先天資金實力雄厚且資本補充渠道較多，IPO、增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、永續(xù)債、二級資本債等都是可選項，資本充足水平明顯較高。2019年三季度末，大型商業(yè)銀行資本充足率已達16.18%，較股份行、城商行、農(nóng)商行分別高2.78個、3.67個和3.13個百分點，且有進一步擴大趨勢。以城商行、農(nóng)商行為代表的中小銀行資本補充情況則相對較弱，2019年以來主要介于12%～13%區(qū)間，較非系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管紅線10.5%的安全邊際較小。民營銀行雖然資本充足率絕對水平還相對較高，但隨著規(guī)模的不斷擴大，自2017年三季度以來已呈現(xiàn)出持續(xù)下降的趨勢。

2020年商業(yè)銀行資本補充有壓力、有挑戰(zhàn)

2019年，商業(yè)銀行資本補充渠道有所拓寬，步伐有所加快。展望2020年，商業(yè)銀行資本仍有進一步補充的需求，也有加快資本補充的基礎(chǔ)，但也面臨一些挑戰(zhàn)。

首先，商業(yè)銀行資本補充需求具有長期性，短期內(nèi)面臨一定壓力。

第一，商業(yè)銀行信貸投放等資產(chǎn)配置未來將有所加大，隨著資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)增加，對資本補充的需求將是持續(xù)性的。第二，隨著商業(yè)銀行資本差異化監(jiān)管體系的逐步建立，全球系統(tǒng)重要性銀行、國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行以及其他銀行將面對標(biāo)準(zhǔn)不一的資本監(jiān)管要求，都不同程度地面臨一定壓力。第三，永續(xù)債、二級資本債作為最主要的資本補充方式，有力支持商業(yè)銀行補充其他一級資本和二級資本，但IPO、定增、可轉(zhuǎn)債等規(guī)模尚小，核心一級資本補充面臨較大壓力。第四，我國經(jīng)濟增速換擋和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進的背景下，部分企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難，信用違約風(fēng)險加大，商業(yè)銀行不良貸款率有所上升，導(dǎo)致總資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重上升而加大了資本占用，同時不良資產(chǎn)處置也引起資本較大程度消耗。

其次，外源性資本補充渠道將持續(xù)發(fā)力，工具以永續(xù)債和二級資本債為主。

2019年寬松的資本補充政策環(huán)境料將延續(xù)，在央行票據(jù)互換（CBS）操作連續(xù)開展、現(xiàn)券交易量規(guī)模不斷擴大、二級市場流動性不斷改善的背景下，對市場主體認購永續(xù)債意愿有一定正面影響，永續(xù)債有望成為理財子公司、保險等的又一投資方向。在政策支持下永續(xù)債將成為商業(yè)銀行外源資本補充最重要、發(fā)展最快的渠道之一。在減記型永續(xù)債日漸成熟的基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)股型永續(xù)債等創(chuàng)新資本補充工具探索以及研究擴大保險資金投資范圍預(yù)計會進一步加快。同時，二級資本債發(fā)行門檻相對較低，能夠普遍適用于非上市銀行和中小銀行，在市場利率水平處于歷史較低的時點上，2020年發(fā)行有望保持良好勢頭。

但從永續(xù)債和二級資本債認購主體看，雖然永續(xù)債、二級資本債的長久期與保險資金期限長、流動性要求小的特征較為匹配，但目前保險資金投資銀行永續(xù)債及二級資本債對發(fā)行主體門檻較高，例如需滿足總資產(chǎn)不低于1萬億元、凈資產(chǎn)不低于500億元以及評級等要求，對保險機構(gòu)認購中小銀行永續(xù)債造成一定影響。同時，隨著商業(yè)銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品對投資期限和評級要求進一步規(guī)范，對商業(yè)銀行投資二級資本債以及永續(xù)債也會產(chǎn)生一定的抑制作用。預(yù)計未來不同評級的銀行永續(xù)債發(fā)行成本的梯度分布將更加凸顯，以充分反映不同的風(fēng)險溢價水平。在2019年商業(yè)銀行共有8家A股上市、2家H股上市的背景下，2020年商業(yè)銀行IPO也料將提速，且以頭部城商行和農(nóng)商行為主，但由于門檻較高，IPO方式難以成為行業(yè)補充核心一級資本主流。

再次，內(nèi)源性資本補充將有所減弱。

2020年，宏觀經(jīng)濟下行壓力依然較大，外部環(huán)境不穩(wěn)定性和不確定性有所上升，商業(yè)銀行面臨的潛在信用風(fēng)險不容忽視。同時，監(jiān)管部門逐步推進LPR改革，引導(dǎo)商業(yè)銀行讓利實體經(jīng)濟，息差面臨收窄壓力，利潤增速預(yù)計也有所放緩。多因素作用下，商業(yè)銀行通過利潤留存的內(nèi)源性資本補充渠道將受到一定限制。

最后，中小銀行資本補充將日趨優(yōu)化。

進入2020年，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會首場會議就聚焦中小銀行資本補充，提出支持中小銀行多渠道補充資本金，以促進提高對中小企業(yè)的信貸投放能力。隨著中小銀行資本補充的市場環(huán)境及配套政策的逐步完善，永續(xù)債發(fā)行將更大范圍覆蓋城商行、農(nóng)商行等中小銀行；隨著以中小銀行為主體的非上市銀行發(fā)行優(yōu)先股渠道進一步暢通、落實，中小銀行發(fā)行優(yōu)先股的積極性將有所增大，優(yōu)先股將成為其他一級資本工具的重要補充。

積極把握政策窗口，應(yīng)對資本補充壓力

針對當(dāng)前銀行業(yè)金融機構(gòu)面臨的資本補充壓力，商業(yè)銀行應(yīng)積極把握好政策窗口期，加強研判，提早做好充足準(zhǔn)備，以支持長期穩(wěn)健發(fā)展。

一是做好資本規(guī)劃，增強自身資本管理水平。鑒于資本補充具有長期性，且不同商業(yè)銀行具有個體差異，商業(yè)銀行應(yīng)積極借鑒國內(nèi)外同業(yè)先行經(jīng)驗，通過做好長期資本規(guī)劃，提前制定資本補充計劃。在有效統(tǒng)籌、協(xié)調(diào)和規(guī)劃下有序開展資本管理，做好由于風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增加而產(chǎn)生額外的資本補充需求，做到資本和風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的動態(tài)匹配和平衡，同時適度通過資產(chǎn)證券化等方式降低風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)，強化資產(chǎn)處置與盤活。

二是把握政策窗口，拓寬外源資本補充渠道。大型銀行具有規(guī)模、經(jīng)營等實際優(yōu)勢，資本補充工具已較多使用，在各類資本工具發(fā)行中占據(jù)主要地位。下階段，應(yīng)積極探索研究TLAC等資本創(chuàng)新工具，以滿足全球系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管要求。其他銀行可積極把握政策窗口期，在保證資本充足及監(jiān)管合規(guī)的前提下，選擇市場流動性和利率水平較為合適的時機，發(fā)行永續(xù)債、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等資本補充工具，在增厚資本水平的同時降低成本。

三是強化盈利能力，夯實內(nèi)外源資本補充基礎(chǔ)。提升經(jīng)營管理水平與盈利能力，不僅是增加利潤留存、增厚核心一級資本的有效途徑，而且通過盈利能力的提升，也有利于提升商業(yè)銀行市場評級與地位，助推外源性資本補充。

四是優(yōu)化資產(chǎn)配置，提高資本使用效率。當(dāng)前商業(yè)銀行多數(shù)積極發(fā)展零售業(yè)務(wù)，走輕資產(chǎn)的發(fā)展路線。根據(jù)巴塞爾協(xié)議Ⅲ關(guān)于信用風(fēng)險資產(chǎn)種類及權(quán)重的規(guī)定，零售與中間業(yè)務(wù)的風(fēng)險權(quán)重遠低于對一般企業(yè)的債權(quán)。商業(yè)銀行可積極發(fā)展中間業(yè)務(wù)等減少資本占用，提升單位資本消耗的產(chǎn)出，以緩解資本壓力。