□ 侯明揚

2020年下半年來，北美頁巖油氣并購市場“風云突變”，數(shù)宗規(guī)模較大的頁巖資產(chǎn)交易引發(fā)業(yè)界關注。7月下旬，美國第二大油氣生產(chǎn)商雪佛龍公司宣布，將以全股票交易方式收購獨立油氣生產(chǎn)商諾貝爾能源公司，交易估值約130億美元，成為2020年至今規(guī)模最大的油氣資源并購交易活動。9月22日，頁巖油氣生產(chǎn)商戴文能源公司宣布將以25.6億美元價格收購競爭對手WPX能源公司。10月19日，康菲公司宣布以97億美元的高價收購康喬資源公司股票。10月21日，先鋒自然資源公司表示，將以45億美元收購頁巖油氣生產(chǎn)商帕斯利能源，成為又一家專注二疊盆地頁巖資源開發(fā)的獨立油氣公司。

顯然，美國頁巖油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了集中度大幅提升的趨勢。新冠疫情疊加低油價對頁巖產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了實質(zhì)性影響。曾是美國北達科他州最大油氣生產(chǎn)商的惠廷石油公司于2020年4月宣布破產(chǎn)；美國天然氣第二大生產(chǎn)商切薩皮克能源公司在第一季度巨虧83億美元后，也傳出在7月向得克薩斯州南區(qū)破產(chǎn)法院申請了破產(chǎn)保護；獨立頁巖油開發(fā)企業(yè)恰帕拉爾能源公司也因高額負債于8月申請了破產(chǎn)保護。據(jù)伍德麥肯茲公司估測，2020年美國頁巖油產(chǎn)量規(guī)模將較疫情前預測值降低約200萬桶/日，未來十年內(nèi)頁巖油產(chǎn)量峰值也將較疫情前預測值降低約60萬桶/日。頁巖油氣生產(chǎn)“甜點”區(qū)域資源已動用程度不斷提高，未來接替區(qū)域資源條件相對較差，將對頁巖資產(chǎn)低成本開發(fā)帶來較大負面影響。

在技術和管理創(chuàng)新短期內(nèi)難有更進一步突破的背景下，頁巖油氣生產(chǎn)企業(yè)只有通過規(guī)?；鲩L方式推動實現(xiàn)降本增效。埃克森美孚、雪佛龍、康菲、先鋒自然資源、戴文能源等大企業(yè)先進的技術水平、良好的管理手段及抗風險能力更強的財務狀況，通過并購活動大規(guī)模進入二疊盆地等主力頁巖區(qū)帶，實現(xiàn)資源開發(fā)的規(guī)模效應，部分技術落后、運營水平較低、財務狀況較差的石油公司則將成為并購目標甚至破產(chǎn)。未來頁巖油氣產(chǎn)業(yè)或?qū)ⅰ皬娬吆銖姟保鸩匠尸F(xiàn)出“馬太效應”。以當前美國資源條件最好的頁巖區(qū)帶二疊盆地為例，在并購重組之后，目前雪佛龍在該盆地的頁巖油產(chǎn)量超過35萬桶/日，先鋒自然資源公司頁巖油產(chǎn)量接近30萬桶/日，西方石油公司頁巖油產(chǎn)量超過25萬桶/日，?？松梨谠谠撆璧氐捻搸r油產(chǎn)量約為20萬桶/日，康菲公司和戴文能源的產(chǎn)量分別為18萬桶/日和15萬桶/日。

從未來發(fā)展趨勢看，現(xiàn)階段美國頁巖資源大規(guī)模并購交易如果持續(xù)發(fā)生，或?qū)е氯蛴蜌馐袌龉┙o偏緊。一方面，部分知名頁巖油氣開發(fā)商集中出售資產(chǎn)或整體被并購，將從一定程度上打擊油氣市場對整個頁巖產(chǎn)業(yè)的信心，進而在一段時期內(nèi)影響資本投資，不利于頁巖產(chǎn)業(yè)長遠發(fā)展。另一方面，并購交易會使相關企業(yè)降低運營成本并提升規(guī)模效益，但整體投資和生產(chǎn)規(guī)模往往低于并購活動前，也不利于一段時期內(nèi)油氣產(chǎn)量的持續(xù)增長。

美國頁巖油產(chǎn)量自2020年來的大幅下降，在一定程度上抵消了新冠疫情下世界石油消費萎縮對市場的負面沖擊，客觀上對國際油價短期波動起到了支撐作用。從中長期看，美國頁巖油氣受多重因素影響導致未來產(chǎn)量增長放緩，將使全球油氣供給增量近中期更加依賴于歐佩克，但較為單一的供應增長路徑，將對油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來風險，或?qū)е滦乱惠喨蚴袌龉┬杵胶廒吘o及國際油價大幅波動。

由于美國頁巖油氣生產(chǎn)商多為獨立石油公司，實行完全市場化的開發(fā)方式，其生產(chǎn)活動對國際油價波動較為敏感。如果國際油價長期維持在美國頁巖油氣生產(chǎn)平衡價格以下，美國頁巖油氣產(chǎn)量則將在短期內(nèi)大幅降低，進而引發(fā)全球油氣供給市場的大幅波動。同樣，一旦國際油價超過美國頁巖油氣生產(chǎn)平衡價格以上，美國頁巖油氣生產(chǎn)商將積極主動開展生產(chǎn)，油氣產(chǎn)量將迅速回升。美國頁巖油氣在事實上已經(jīng)成為影響全球油氣市場平衡的關鍵因素。

伍德麥肯茲公司預測，隨著國際油價特別是美國WTI基準油價緩慢復蘇，逐步向55美元/桶回升，美國頁巖油氣開發(fā)也將重歸增長路徑，相關資本投資和工程服務活動都將趨于活躍，產(chǎn)量也將在2022年后恢復增長，美國頁巖油和LNG出口或?qū)⒃俣葲_擊全球油氣市場平衡。