(云南師范大學(xué)泛亞商學(xué)院 云南 昆明 250002)

一、引言

環(huán)境責(zé)任是企業(yè)價值的重要影響因素。按照英國學(xué)者約翰·埃爾金頓(John Elkington)的“三重底線理論”，企業(yè)持續(xù)發(fā)展需要滿足企業(yè)營利、社會責(zé)任、環(huán)境責(zé)任的統(tǒng)一，這一理論強調(diào)了經(jīng)濟、社會和環(huán)境價值的平衡。狹義的企業(yè)價值僅包括企業(yè)的經(jīng)濟價值，而其社會價值特別是環(huán)境價值則經(jīng)常被忽視。

學(xué)界關(guān)于企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)(或環(huán)保支出)與企業(yè)價值關(guān)系的研究，主要集中在對企業(yè)微觀數(shù)據(jù)不同角度的實證研究，大部分研究支持了我國企業(yè)價值受益于環(huán)境責(zé)任承擔(dān)這一觀點。例如，張萃和伍雙霞(2017)采用上交所與深交所上市公司2008—2014年的數(shù)據(jù)開展了實證研究，研究發(fā)現(xiàn)履行環(huán)境責(zé)任對企業(yè)績效存在顯著的正效應(yīng)，值得注意的是，二者之間的非線性關(guān)系呈現(xiàn)倒“U”形特征。這一結(jié)論啟示我們深入思考環(huán)境責(zé)任承擔(dān)對企業(yè)經(jīng)濟價值的長期性影響。李桂榮等(2019)的研究從產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性視角出發(fā)，研究發(fā)現(xiàn)，就履行環(huán)境責(zé)任對提升企業(yè)價值的效果而言，非國有企業(yè)比國有企業(yè)的效果更加顯著，地方國有企業(yè)比中央國有企業(yè)的效果更加顯著，這可能是緣于利益相關(guān)者對不同產(chǎn)權(quán)屬性企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任的期望差異。姜英兵和崔廣慧(2019)著重研究了環(huán)境責(zé)任承擔(dān)對企業(yè)價值的影響機制，研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境責(zé)任承擔(dān)可以通過提高企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流、降低債務(wù)資本成本這兩種方式來促進企業(yè)價值提升；而且對于非重污染行業(yè)或者綠色發(fā)展水平較低的地區(qū)而言，這一影響機制更加顯著。

顯然，環(huán)境責(zé)任的承擔(dān)通常會帶來企業(yè)支出的增加，從而減少企業(yè)的經(jīng)濟利益。但是，從發(fā)展可持續(xù)的角度來看，企業(yè)積極承擔(dān)環(huán)境責(zé)任將有助于增加其社會價值，進而從多個維度反哺和提升企業(yè)經(jīng)濟價值。下面，本文將從企業(yè)風(fēng)險管控、內(nèi)部治理、品牌塑造和融資環(huán)境等角度展開探討。

二、企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)風(fēng)險管控

從風(fēng)險管控的角度來看，企業(yè)環(huán)境責(zé)任的承擔(dān)本質(zhì)上是通過可控的成本支出，降低未來風(fēng)險事件發(fā)生的概率。企業(yè)開展生產(chǎn)經(jīng)營活動面臨諸多風(fēng)險因素，除自身經(jīng)營風(fēng)險外，外部市場條件甚至國際市場條件的變化、外部政策環(huán)境的變化均是單個企業(yè)難以充分預(yù)測及防范的風(fēng)險來源。

對實體企業(yè)而言，積極承擔(dān)環(huán)境責(zé)任能夠顯著降低上述變化所可能帶來的沖擊。有研究認(rèn)為，企業(yè)增加環(huán)保方面支出有利于提升產(chǎn)品的市場差異化水平(Lins et al.，2017)，也能夠降低負(fù)面事件的潛在風(fēng)險(Servaes & Tamayo，2013)。企業(yè)承擔(dān)環(huán)境責(zé)任，包括減少污染影響、增加治理投入和更加有效利用資源等多個方面。上述各方面的行為均能夠減少企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動對外部環(huán)境的負(fù)面影響，或者提高產(chǎn)品的綠色化水平，從而降低未來政策和市場環(huán)境變化的風(fēng)險。一方面，在全球環(huán)境保護運動影響力持續(xù)擴張的當(dāng)下，各國環(huán)境政策大多呈現(xiàn)趨嚴(yán)的態(tài)勢。黨的十八大以來，我國對于環(huán)境保護的力度不斷加大，黨的十九屆四中全會再次強調(diào)“要實行最嚴(yán)格的生態(tài)環(huán)境保護制度”。在日益嚴(yán)格的環(huán)境政策條件下，大量高污染、高耗能企業(yè)將面臨成本大幅增加甚至被關(guān)停的風(fēng)險，更好地履行環(huán)境責(zé)任的企業(yè)生存空間將進一步擴張。另一方面，消費者對綠色產(chǎn)品需求持續(xù)增長，從而改變傳統(tǒng)產(chǎn)品市場供求結(jié)構(gòu)。除產(chǎn)品的綠色化屬性外，企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)環(huán)境和生產(chǎn)過程中對外部環(huán)境的影響也成為消費者購買決策的重要參考，更好地履行環(huán)境責(zé)任的企業(yè)將面臨更加寬松的市場環(huán)境。同時，企業(yè)污染的減少也會改善其與周邊工礦企業(yè)、居民的關(guān)系，從而避免各類潛在糾紛對企業(yè)經(jīng)營的負(fù)面影響，提高企業(yè)經(jīng)營活動的穩(wěn)定性，最大限度消除各類不確定性。

三、企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)內(nèi)部治理

從企業(yè)內(nèi)部治理的角度來看，企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)內(nèi)部治理是相輔相成的關(guān)系。內(nèi)部治理機制順暢的企業(yè)往往有更高的積極性來履行環(huán)境責(zé)任，而環(huán)境責(zé)任的承擔(dān)又能夠反過來促進企業(yè)內(nèi)部治理機制的理順。

關(guān)于社會責(zé)任與企業(yè)價值之間關(guān)系的研究，主要有兩種對立的觀點。一種是抑制觀，即認(rèn)為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動應(yīng)當(dāng)與社會責(zé)任等倫理道德問題相獨立；另一種是促進觀，即認(rèn)為企業(yè)發(fā)展不是孤立的而應(yīng)與社會福利密切相關(guān)(姜英兵，崔廣慧，2019)。企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任特別是環(huán)境責(zé)任自然會犧牲股東的短期利益，但是這一行為對企業(yè)的長期性、隱含性的正面影響是難以直接體現(xiàn)在財務(wù)報表之中的，從而極易被股東所忽視。就股東而言，作為企業(yè)的實際所有人，股東享有企業(yè)從創(chuàng)立至消亡的全部經(jīng)濟利益，因承擔(dān)環(huán)境責(zé)任而在企業(yè)社會形象、外部環(huán)境、品牌價值、投融資便利、企業(yè)文化氛圍等方面的正面效應(yīng)，同樣會沉淀于企業(yè)價值之中，成為企業(yè)的隱形資產(chǎn)，進而在未來不斷對企業(yè)經(jīng)濟價值和經(jīng)濟效益產(chǎn)生難以具體量化的積極作用。就職業(yè)經(jīng)理人而言，有研究認(rèn)為環(huán)境責(zé)任承擔(dān)是高管彰顯其社會責(zé)任感的自利工具(Krüger，2015)。但是更加契合實際的看法是，職業(yè)經(jīng)理人出于自利目的會更關(guān)注于短期利潤目標(biāo)和企業(yè)規(guī)模擴張，從而成為企業(yè)忽視環(huán)境責(zé)任的重要推手。就企業(yè)員工而言，企業(yè)環(huán)境責(zé)任的承擔(dān)對其直接經(jīng)濟利益影響較少，而工作環(huán)境的改善、周邊環(huán)境的提升、企業(yè)社會形象和產(chǎn)品美譽度的提升，均構(gòu)成職工的隱性福利，從而增強其歸屬感，促進企業(yè)內(nèi)部治理的優(yōu)化。總體而言，企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)會為企業(yè)股東、高管和職工在不同層面帶來收益，應(yīng)當(dāng)將其作為理順企業(yè)內(nèi)部治理機制的重要手段。特別是職業(yè)經(jīng)理人應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注企業(yè)環(huán)境責(zé)任對企業(yè)的長期影響，杜絕為短期利益而犧牲環(huán)境的情況發(fā)生。

四、企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)品牌塑造

從品牌戰(zhàn)略的角度來看，企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)是塑造高端產(chǎn)品品牌的必然選擇。但是不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、不同產(chǎn)品類型企業(yè)開展品牌建設(shè)時，對環(huán)境責(zé)任的需求側(cè)重點不同，進而影響企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任的決策，因此需要進行分類分析。

就企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈條中的地位而言，處于產(chǎn)業(yè)鏈條不同位置企業(yè)對品牌塑造的訴求不同，因此環(huán)境責(zé)任承擔(dān)的意愿必然不同。處于產(chǎn)業(yè)鏈條下游的企業(yè)，其產(chǎn)品直接面對消費者，環(huán)境責(zé)任與企業(yè)聲譽和產(chǎn)品美譽直接相關(guān)，環(huán)保投入的效果明顯。而處于產(chǎn)業(yè)鏈條中上游的企業(yè)，其主要客戶為下游廠商，客戶群體對于產(chǎn)品質(zhì)量和價格的敏感度更高。從而處于產(chǎn)業(yè)鏈條中上游的企業(yè)逃避承擔(dān)環(huán)境責(zé)任以換取經(jīng)濟利益的傾向性更強。鑒于此類傾向，有學(xué)者提出，在企業(yè)經(jīng)濟聯(lián)系日趨密切的背景下,環(huán)境責(zé)任的研究視角應(yīng)由企業(yè)個體拓展到整個產(chǎn)業(yè)鏈條(李偉，2016)。就企業(yè)產(chǎn)品類型差異來看，產(chǎn)品定位于高端化的生產(chǎn)銷售企業(yè)，其消費者通常具有更高收入并對所購買商品的生產(chǎn)企業(yè)的社會聲譽更加關(guān)注。其結(jié)果是，此類企業(yè)必然對自身聲譽更加重視，履行社會責(zé)任包括環(huán)境責(zé)任的積極性會更高。而企業(yè)美譽度的提升又會提升企業(yè)產(chǎn)品在高收入消費者中的聲譽，促進形成穩(wěn)定的消費者群體。與之相反的是，產(chǎn)品定位相對低端的生產(chǎn)銷售企業(yè)，其消費者對價格更加敏感而對于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的環(huán)境責(zé)任問題相對寬容。其結(jié)果是，此類企業(yè)沒有足夠的動力去承擔(dān)環(huán)境責(zé)任，將更多環(huán)境保護責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給社會以降低自身成本成為其提高利潤率的直接手段。總體而言，很難僅僅從道德層面來評判企業(yè)的環(huán)境責(zé)任承擔(dān)，而應(yīng)更多從經(jīng)濟角度入手，理性看待企業(yè)品牌戰(zhàn)略和履行環(huán)境責(zé)任決策之間的關(guān)系。

五、企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)融資環(huán)境

從外部環(huán)境的角度來看，企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)同樣受到外部經(jīng)濟、政治、文化環(huán)境的影響。外部環(huán)境對企業(yè)社會責(zé)任的重視程度越高，企業(yè)承擔(dān)責(zé)任的可能性越大。外部環(huán)境涉及的范圍過廣，包括社會文化導(dǎo)向、政企關(guān)系、相關(guān)利益者訴求等多個層面，為簡便分析，本文僅以融資環(huán)境為例，探討企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)與其融資環(huán)境的關(guān)系。

融資是實現(xiàn)企業(yè)跨越式發(fā)展的主要途徑。無論是采取直接融資方式還是間接融資方式，作為資金需求方的企業(yè)都要首先面臨資金供給方對其評價的問題。因此，資金供給方的偏好對企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)的影響不容忽視。對于采取間接融資方式的企業(yè)而言，綠色發(fā)展導(dǎo)向下金融機構(gòu)的環(huán)境責(zé)任承擔(dān)意識不斷增強，綠色化發(fā)展的企業(yè)融資可得性將不斷提升，融資成本有望得到降低。有研究認(rèn)為，發(fā)展綠色金融、合理承擔(dān)環(huán)境責(zé)任應(yīng)當(dāng)是中國金融機構(gòu)未來發(fā)展的重要方向(劉錫良，文書洋，2019)。對于采取直接融資方式的企業(yè)而言，無論是發(fā)行債券還是公開發(fā)行股票，其面對的潛在投資者更加廣泛，投資者在當(dāng)前綠色發(fā)展理念已逐步成為共識的社會環(huán)境下，對于企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)的關(guān)注度更高，發(fā)生環(huán)境保護負(fù)面事件的企業(yè)，很可能被大量投資者“一票否決”，從而面臨融資失敗的境地?？傮w而言，企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任對其改善融資環(huán)境具有重要的積極影響，但是企業(yè)同樣會在環(huán)保投入和融資條件改善兩方面進行權(quán)衡，選取更加有利的策略。

六、結(jié)論與建議

綜合上述分析，可以得出以下結(jié)論：企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)對企業(yè)價值在多個維度存在長期性積極影響。積極承擔(dān)環(huán)境責(zé)任有利于企業(yè)在風(fēng)險管控、內(nèi)部治理、品牌塑造和融資環(huán)境等方面樹立競爭優(yōu)勢，從而長期增加企業(yè)價值。但是由于企業(yè)類型和現(xiàn)實情況的差異，企業(yè)同樣會在企業(yè)長期價值增加和短期價值之間進行選擇，這導(dǎo)致了上述企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)對企業(yè)價值提升的作用機制難以完全發(fā)揮作用。

為更好地促進企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)，可以從以下幾方面著手。一方面，健全強化企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)的政策體系。理順相關(guān)環(huán)境、財政、金融、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域政策，加快構(gòu)建協(xié)同發(fā)力的政策體系，綜合運用各類政策組合，對不同行業(yè)、不同階段、不同類型企業(yè)形成不同力度和側(cè)重點的激勵約束機制，以政策體系建設(shè)推進企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)。另一方面，形成有利于企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任的社會環(huán)境。深入推進綠色發(fā)展理念的社會認(rèn)同，逐步形成社會文化層面對企業(yè)有義務(wù)積極主動承擔(dān)環(huán)境責(zé)任的共識，培育形成綠色導(dǎo)向的消費理念，為積極履行環(huán)境責(zé)任的企業(yè)提供更好的外部發(fā)展環(huán)境，從而倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和主動承擔(dān)環(huán)境責(zé)任。