劉志蓮

摘 要：隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展層次不斷提高，對(duì)各行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理也提出了更高要求，但是由于受到傳統(tǒng)發(fā)展模式的影響，我國(guó)多數(shù)企業(yè)自身在發(fā)展過(guò)程中存在各種缺陷問(wèn)題沒(méi)有得到有效完善。本文結(jié)合筆者所在國(guó)企的實(shí)際情況，重點(diǎn)針對(duì)私募股權(quán)基金融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行了分析和研究，并有效提出了相應(yīng)的優(yōu)化路徑，具體如下。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán) ?基金融資 ?優(yōu)化路徑

一、融資失敗風(fēng)險(xiǎn)及其優(yōu)化處理路徑

（一）商務(wù)談判過(guò)程中觀點(diǎn)不一致風(fēng)險(xiǎn)的處理路徑

就企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況進(jìn)行分析，如果要開(kāi)展融資活動(dòng)，相關(guān)工作人員就需要編制可行性發(fā)展計(jì)劃，并開(kāi)展全面的分析活動(dòng)，正確理性的對(duì)待股權(quán)融資活動(dòng)，對(duì)預(yù)期的收益進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)。只有確定了企業(yè)的基本估值以后，才能夠直觀的了解企業(yè)的價(jià)值與價(jià)格，對(duì)其他方面的商務(wù)條件進(jìn)行正確的處理。

（二）存在實(shí)質(zhì)性的法律障礙的處理路徑

企業(yè)在進(jìn)行融資之前，務(wù)必要了解與投融資息息相關(guān)的法律法規(guī)。只有正確的解讀可能存在的法律障礙，并對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行全局性的分析，才能夠避免風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題發(fā)生，還要注意在投融資的過(guò)程中，一定不能設(shè)置太多的交割條件。

（三）政府的審批流程難以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的處理路徑

企業(yè)要想促進(jìn)投融資活動(dòng)的順利開(kāi)展，就一定要與政府部門(mén)進(jìn)行交流與溝通，并了解我國(guó)相關(guān)政策的變化情況。在熟悉了政府對(duì)企業(yè)所處行業(yè)的管理方式之后，調(diào)整企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃，并編制應(yīng)急計(jì)劃。主要目標(biāo)就是為了應(yīng)對(duì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)法通過(guò)政府審批的問(wèn)題。

（四）增加投融資雙方互信的優(yōu)化路徑

企業(yè)只有建立了完善的交流機(jī)制，善于使用溝通方面的技巧，才能夠有利于雙方的各項(xiàng)談判活動(dòng)順利開(kāi)展。在完善企業(yè)談判機(jī)制的同時(shí)，了解小組成員的基本工作職責(zé)，樹(shù)立責(zé)任制。逐步明確基本的授權(quán)范圍，開(kāi)展全面的協(xié)調(diào)控制工作，了解各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的運(yùn)行情況。為投融資活動(dòng)編制準(zhǔn)確的時(shí)間表，減少人力物力的消耗。

二、商業(yè)秘密泄露風(fēng)險(xiǎn)及優(yōu)化處理路徑

（一）投資前盡調(diào)工作導(dǎo)致商業(yè)秘密泄露的優(yōu)化路徑

就投融資活動(dòng)開(kāi)展的實(shí)際情況進(jìn)行分析，項(xiàng)目投資人員會(huì)對(duì)投資方做更加全面的了解，逐步開(kāi)展盡職盡責(zé)的調(diào)查，還可能會(huì)涉及到許多融資方的機(jī)密。為了保證融資企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的順利開(kāi)展，就要簽訂保密協(xié)議，對(duì)投融資的整個(gè)活動(dòng)過(guò)程進(jìn)行絕對(duì)的保密。在對(duì)保密合同條款進(jìn)行健全與完善的基礎(chǔ)上，了解雙方的基本保密范圍。

（二）缺乏有效約束方式或保密約定履行不到位方面的優(yōu)化路徑

由于融資方的保密意識(shí)較差，在投融資活動(dòng)談判之前，缺乏有效的約束與控制措施。即使已經(jīng)簽訂了保密合同，如果對(duì)其中的條款沒(méi)有明確的解釋?zhuān)蜁?huì)對(duì)后續(xù)的員工履行基本職責(zé)產(chǎn)生直接的影響。要想解決這些問(wèn)題，就需要利用分段分布的方式，提供出更多的保密資料。融資方需要結(jié)合融資的進(jìn)度，提供重要的信息，還可以在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)披露企業(yè)的核心機(jī)密。

三、違約風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化處理路徑

（一）陳述與保證不準(zhǔn)確的優(yōu)化路徑

投資方的因素：投資方?jīng)]有開(kāi)展對(duì)融資企業(yè)的全面調(diào)查工作，無(wú)法更加準(zhǔn)確的分析企業(yè)的發(fā)展情況。融資方的因素：企業(yè)在開(kāi)展各項(xiàng)活動(dòng)之前，如果還沒(méi)有做好準(zhǔn)備工作，相關(guān)工作人員不允許將真實(shí)的信息披露出來(lái)。要想徹底解決這些問(wèn)題，就需要保證企業(yè)披露出來(lái)信息的真實(shí)性，還可以從外部聘請(qǐng)更多的專(zhuān)業(yè)律師。在簽訂投資協(xié)議時(shí)，融資方要對(duì)限制條款進(jìn)行分析，并對(duì)保證款項(xiàng)的基本范圍進(jìn)行控制，保證有效范圍能夠越來(lái)越小，避免因融資方違約而面臨的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

（二）股權(quán)變更后未能按時(shí)達(dá)成承諾目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化路徑

融資方在變更了股權(quán)之后，如果在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，原先的承諾并沒(méi)有兌現(xiàn)，融資企業(yè)可能會(huì)受到自身因素的影響，無(wú)法實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)。要想解決這些問(wèn)題，減少違約賠償?shù)幕韭氊?zé)，就要解決由于披露事項(xiàng)導(dǎo)致的違約問(wèn)題。如果是因?yàn)橥顿Y方的疏忽，并且沒(méi)有對(duì)融資方披露的部分提出明確的要求，就可以免除其違約責(zé)任，盡可能在投資合同賠償條款部門(mén)當(dāng)中，明確作出賠償?shù)慕痤~。

四、公司融資后運(yùn)行困難問(wèn)題的優(yōu)化處理路徑

（一）投資人可能有否決權(quán)方面的優(yōu)化路徑

通常情況下，一般的投資人為了從根本上保證自身的基本權(quán)益，在開(kāi)展投資活動(dòng)時(shí)，就要對(duì)各項(xiàng)重大事項(xiàng)實(shí)行一票否決權(quán)。因此，融資企業(yè)在規(guī)定合同條款時(shí)，要約定使用一票否決權(quán)的使用范圍。在不影響雙方利益的基礎(chǔ)上，使用一票否決權(quán)，應(yīng)當(dāng)以保證企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)為基礎(chǔ)目標(biāo)，并結(jié)合投資人持股的比例，給予相應(yīng)的否決權(quán)利。

（二）直接參與經(jīng)營(yíng)管理方面的優(yōu)化路徑

企業(yè)在投資成功之后，投資人會(huì)要求直接參與到企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)當(dāng)中。通常表現(xiàn)為各項(xiàng)重大經(jīng)營(yíng)決策、資金使用與派駐財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，并共同行使決策權(quán)。所以，建立僵局解決價(jià)值，在企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，出現(xiàn)因經(jīng)營(yíng)決策導(dǎo)致投融資雙方出現(xiàn)意見(jiàn)不一致問(wèn)題時(shí)，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)對(duì)峙時(shí)間段。為了保證后續(xù)時(shí)間內(nèi)，企業(yè)能開(kāi)展正常的運(yùn)營(yíng)與生產(chǎn)活動(dòng)，就要給予投融資雙方足夠的時(shí)間，開(kāi)展有效的探討工作，保證處理意見(jiàn)的一致性。

五、影響上市隱患的主要原因及優(yōu)化處理路徑

（一）投資人額外權(quán)利違反“同股同權(quán)”問(wèn)題的優(yōu)化路徑

就行使表決權(quán)的實(shí)際情況進(jìn)行分析，雖然要求同股但是不同權(quán)。通常情況下，投資人會(huì)結(jié)合所持有的股權(quán)，采用數(shù)倍的表決方法，履行基本的職責(zé)。將公司法作為重要的依托，并對(duì)投資人提出明確的要求，拒絕所有不符合同股同權(quán)的基本原則。在了解投資協(xié)議條款約定的基礎(chǔ)上，如果融資企業(yè)申請(qǐng)了上市，就表示其不再享有額外的權(quán)利。

（二）對(duì)賭調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化路徑

在開(kāi)展股權(quán)投資活動(dòng)時(shí)，投資機(jī)構(gòu)往往都會(huì)使用對(duì)賭條款，并開(kāi)展對(duì)融資企業(yè)的管控。但就實(shí)際情況進(jìn)行分析，對(duì)賭條款的簽訂與股權(quán)比例也存在許多的不同之處。在基本條件允許的情況下，融資企業(yè)要避免與投資人簽訂對(duì)賭條款。一般情況下，對(duì)賭條款可能會(huì)出現(xiàn)不利于融資雙方的問(wèn)題。如果無(wú)法真正避免出現(xiàn)對(duì)賭條款的問(wèn)題，就要選擇雙向?qū)€的方式，結(jié)合我國(guó)的法律法規(guī)，申請(qǐng)上市時(shí)，取消所有的對(duì)賭機(jī)制。

六、結(jié)束語(yǔ)

總之，私募股權(quán)融資是企業(yè)融資方式的一個(gè)重要手段，有利于企業(yè)成熟壯大，推動(dòng)企業(yè)上市，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。但由于我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展起步較晚，監(jiān)管力度不足，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題頻發(fā)，這就需要企業(yè)自身加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，避免風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。

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