宋怡青

資管新規(guī)落地一年多來，不少機(jī)構(gòu)告別“躺著賺錢”，伴隨而來的是規(guī)模急劇縮水、艱難轉(zhuǎn)型的陣痛。陣痛總是伴隨著機(jī)遇，隨著產(chǎn)品、風(fēng)控以及服務(wù)要求越來越高，銀行理財(cái)子公司等“鯰魚”的加速到來，資管行業(yè)正在變局之中回歸本質(zhì)，重塑新格局。

近日，以“新生態(tài)，新起點(diǎn)”為主題的第七屆“金牛資產(chǎn)管理論壇”在北京舉行，多位專家、機(jī)構(gòu)人士坐而論道，把脈資管行業(yè)發(fā)展新路徑。

新生態(tài)

“時(shí)過境遷，此穩(wěn)增長非彼穩(wěn)增長?！敝袊鐣?huì)科學(xué)院副院長、學(xué)部委員高培勇認(rèn)為，資管行業(yè)的新生態(tài)是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

具體來說，高培勇總結(jié)了三點(diǎn)：一是發(fā)展理念，“高質(zhì)量發(fā)展”強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量與效益，而不是規(guī)模和增速;二是經(jīng)濟(jì)焦點(diǎn)，由總量問題轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)問題，而矛盾的主要方面也由需求側(cè)轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o側(cè);三是宏觀政策的主線索，由高速增長下的需求管理，調(diào)整為高質(zhì)量發(fā)展下供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

資管行業(yè)面臨的新生態(tài)，不僅是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，還來自科技的驅(qū)動(dòng)。

變化 非保本理財(cái)產(chǎn)品的總規(guī)模沒有變，但過去的一年里，有180家發(fā)行機(jī)構(gòu)退出了市場。

“科技在資管行業(yè)的應(yīng)用至關(guān)重要?！比珖鐣?huì)保障基金理事會(huì)原副理事長王忠民表示，數(shù)字化已經(jīng)成為新經(jīng)濟(jì)增長中的決定性力量。它可以帶來極高效率和極低成本，還可以裂變、遷移，打破時(shí)間空間和時(shí)間序列，帶來新產(chǎn)業(yè)、新布局。

王忠民認(rèn)為，有了新的AI、區(qū)塊鏈和此前互聯(lián)網(wǎng)階段積累的成果，構(gòu)成改變的技術(shù)準(zhǔn)備和商業(yè)準(zhǔn)備都已經(jīng)齊全，只要改變邏輯線路，就能夠讓沉默資產(chǎn)煥發(fā)新生。

防風(fēng)險(xiǎn)是資管行業(yè)永恒的話題，新生態(tài)中也不例外。中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任胡濱表示，防風(fēng)險(xiǎn)的著力點(diǎn)同樣是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，緊扣高質(zhì)量發(fā)展。

胡濱表示，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的方向是提高供給質(zhì)量，根本途徑是深化，底線是防控風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革還需要構(gòu)建多種機(jī)制，包括健全的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制、決策風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制、防控責(zé)任機(jī)制等等。通過這些體制的協(xié)同，來構(gòu)建防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

新起點(diǎn)

短期看，資管行業(yè)尚處于轉(zhuǎn)型的過渡期。長期看，資產(chǎn)管理市場空間在不斷擴(kuò)大，投資者對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)的依賴度也不斷加強(qiáng)。向著光明的前途，資管行業(yè)在動(dòng)蕩中的重塑已經(jīng)悄然發(fā)生。

在第七屆“金牛資產(chǎn)管理論壇”上，來自銀行理財(cái)、券商資管和信托的人士表示，資管新規(guī)對(duì)行業(yè)生態(tài)影響重大而深遠(yuǎn)，各機(jī)構(gòu)更加需要合作共贏。

天津銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理劉剛領(lǐng)表示，銀行理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)型總體比較順暢。監(jiān)管要求理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌付，保本理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行減少;凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比不斷提高，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品占比也不斷提高。

但是，劉剛領(lǐng)也提出，目前行業(yè)面臨著對(duì)未來發(fā)展路徑的一系列焦慮。首先，投資者低風(fēng)險(xiǎn)偏好和畏懼凈值波動(dòng)的挑戰(zhàn)，從客戶風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)估看，中等以上風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)客戶僅占0.13%;其次，商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信貸文化與投資文化之間存在沖突。

防風(fēng)險(xiǎn)是資管行業(yè)永恒的話題，新生態(tài)中也不例外。

相比較銀行，券商渠道相對(duì)較弱，所以轉(zhuǎn)型是個(gè)系統(tǒng)性工程。中航證券有限公司資管業(yè)務(wù)部總經(jīng)理康云龍表示，券商資管轉(zhuǎn)型主要從四個(gè)維度展開：一是產(chǎn)品維度，以客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)產(chǎn)品體系;二是投研維度;三是客群維度;四是制度維度，從人才培養(yǎng)機(jī)制到考核機(jī)制，都需要摸索調(diào)整。

安信證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理李力表示，轉(zhuǎn)型過程中一方面壓縮通道業(yè)務(wù)規(guī)模，另一方面深挖在資本市場中的投研能力、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力。

資管新規(guī)要求凈值化和標(biāo)準(zhǔn)化，對(duì)信托行業(yè)的影響頗大。中國對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司總經(jīng)理助理兼財(cái)富管理中心總經(jīng)理衛(wèi)濛濛表示，對(duì)信托來說，過去做非標(biāo)業(yè)務(wù)、場外業(yè)務(wù)，現(xiàn)在都積極轉(zhuǎn)型凈值型產(chǎn)品和標(biāo)準(zhǔn)化市場。很多信托公司組建了固收投資團(tuán)隊(duì)、權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)、衍生品投資團(tuán)隊(duì)，也都取得了不錯(cuò)的業(yè)績。另外，信托利用自身優(yōu)勢做FOF類投資，希望能夠跟市場上更廣泛的私募管理人、公募管理人合作，為客戶配置合適的產(chǎn)品。

衛(wèi)濛濛還表示，目前資管市場很明顯的趨勢是，資源在向持牌金融機(jī)構(gòu)回歸。主要體現(xiàn)在兩方面，一是投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸，給金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了理性的展業(yè)環(huán)境;另一方面，金融人才也在向傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)回歸。

新合作

隨著資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的深入推進(jìn)，也需要更深入的投資者教育。

招銀理財(cái)有限責(zé)任公司首席投資官范華認(rèn)為，轉(zhuǎn)型中最大的挑戰(zhàn)就是投資者的接受程度。對(duì)此，她希望整個(gè)行業(yè)一起做投資者教育，更希望隨著預(yù)期收益型產(chǎn)品越來越少，投資者會(huì)逐步接受高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的產(chǎn)品。同時(shí)她也提出，要做好資產(chǎn)配置，根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，配以定制化的理財(cái)產(chǎn)品，以便實(shí)現(xiàn)更好的收益，最終使投資者夠逐步接受凈值型產(chǎn)品。

劉剛領(lǐng)表示，目前，非保本理財(cái)產(chǎn)品的總規(guī)模沒有變，但過去的一年里，有180家發(fā)行機(jī)構(gòu)退出了市場。這對(duì)于銀行資管機(jī)構(gòu)而言是機(jī)遇。從存量客戶的挖掘到新客戶的引流，到搭建場景，再到投資端的輔助教育，都成為深入發(fā)展合作的方方面面。

李力則表示，無論是銀行理財(cái)子公司，還是券商、信托，在新資管時(shí)代更應(yīng)該共同營造新生態(tài)，以更開放的心態(tài)擁抱競爭，在自己領(lǐng)域里深耕，形成自身優(yōu)勢，這是合作基礎(chǔ)。

李力和衛(wèi)濛濛都認(rèn)為，未來的投資者教育和市場維護(hù)在這方面需要各機(jī)構(gòu)一起努力，提高投資者對(duì)凈值化產(chǎn)品的接受程度，將成為重要合作方向。