焦巖策

[摘 要] 對于一個公司而言，其經營戰(zhàn)略會影響其收益，進而影響公司的經營績效。文章通過將公司戰(zhàn)略劃分為進攻型、防御型和分析型來分析公司戰(zhàn)略對公司經營績效的影響。一般情況下，運用積極性戰(zhàn)略的公司較保守型戰(zhàn)略的公司而言，其盈利能力較高，但是運行的效率卻有所欠缺。同時，文章還進一步發(fā)現(xiàn)，公司的治理能力以及其治理的水平對公司戰(zhàn)略和公司的經營績效之間的關系有著極其明顯的正相關。所以，文章研究內容可以為公司進行公司戰(zhàn)略的調整進而實現(xiàn)更好的經營績效提供重要的參考作用。

[關鍵詞] 公司戰(zhàn)略 經營績效 盈利能力 治理水平

中圖分類號：F275 文獻標志碼：A

一個公司的經營戰(zhàn)略不僅僅對公司的盈利能力、市場價值有著重要的影響，還對公司未來的發(fā)展有著極其重要的影響。一個適合公司的經營戰(zhàn)略可以使得公司在現(xiàn)有市場中占據(jù)一席之地，但是，倘若管理者對公司的定位不準確，采取了不恰當?shù)慕洜I戰(zhàn)略，不僅會使公司的經營風險加大，還會使公司遭受較大虧損。公司的管理者通過選擇恰當?shù)墓窘洜I戰(zhàn)略，然后再根據(jù)此戰(zhàn)略制定公司的經營計劃，進而再運用到生產經營過程中。通過SWOT分析，我們可以充分運用相關的優(yōu)勢進而避免缺點，以達到一定的效果[1-2]。在這種情況之下，公司可以靈活應對各類風險因素，還可以制定正確的政策[3]。

一般而言，企業(yè)的經營戰(zhàn)略可以劃分為穩(wěn)定戰(zhàn)略、發(fā)展戰(zhàn)略和緊縮戰(zhàn)略三種。穩(wěn)定戰(zhàn)略是在企業(yè)的市場占有率高但是市場的增長率不高的情況下實施的。此時企業(yè)已經占有大部分市場，不需要再去開拓新市場，主要應該維持現(xiàn)有市場，用較少的資源保持現(xiàn)有的市場占有率，進而使得企業(yè)在激烈的市場競爭中，獲得穩(wěn)定的地位。發(fā)展戰(zhàn)略主要是在市場占有率一般且市場增長率較高的情況下采用的。此時，市場增長率高，發(fā)展迅速，但是企業(yè)并沒有達到較大的市場占有率，所以此時采用的方法是將大量的資源投入到市場中，擴大企業(yè)的銷售規(guī)模以及市場占有率，進而提高企業(yè)的競爭地位。緊縮戰(zhàn)略是在企業(yè)的市場占有率和市場的增長率均低的時候采用的戰(zhàn)略。此時市場占有率低，行業(yè)發(fā)展緩慢，繼續(xù)進行投入不劃算，所以此時的方法應該是削減支出，控制成本，為企業(yè)以后的發(fā)展積蓄資金和人力。公司的總體戰(zhàn)略之下，還具有各種業(yè)務單位戰(zhàn)略。近幾年來，隨著公司戰(zhàn)略的不斷發(fā)展和豐富，越來越得到公司各財務人員以及社會各財務研究學者的重視[4]，同時，這些學者開始分析公司戰(zhàn)略和公司經營績效之間的關系。目前的分析研究表明，采用發(fā)展型戰(zhàn)略以及進攻性戰(zhàn)略的公司，由于其需要的資金量較大，所以公司容易出現(xiàn)更多的財務違規(guī)[5-6]以及避稅等行為[7]，并且這些公司的股價還容易發(fā)生很大波動。采用多元發(fā)展戰(zhàn)略的公司，因為其一般沒有太多的比照對象，所以其經營績效以及收益無法進行一個對比，但是一般情況而言，這些公司的經營收入都較高且市值也較高。但是，目前的研究并沒有對戰(zhàn)略類型和公司經營績效的關系進行一個深入的研究。

我國改革開放以來，公司發(fā)展十分迅速。結合我國目前的現(xiàn)實情況，探討公司的經營戰(zhàn)略對公司的經營績效的作用有著十分重要的意義。除此之外，對于公司的治理方式而言，其是保證公司的戰(zhàn)略目標能夠實現(xiàn)的非常重要的一步，所以代理人跟各股東之間的關系、公司的激勵機制、公司的文化等方面也得到了國內外研究者的重視。

一、公司戰(zhàn)略的劃分

對于公司而言，不同的劃分方法，會產生不同的戰(zhàn)略類型，根據(jù)公司的發(fā)展情況，目前已有著許多的戰(zhàn)略類型分類的方法。例如有將戰(zhàn)略類型劃分為防御型戰(zhàn)略、進攻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略，將戰(zhàn)略類型劃分為成本領先型、產品差異型和集中型戰(zhàn)略，以及將其劃分為發(fā)展戰(zhàn)略、穩(wěn)定戰(zhàn)略和收縮戰(zhàn)略。這些不同的戰(zhàn)略類型將公司劃分為不同的類型，并且我們可以從公司所采取的戰(zhàn)略類型，得出公司管理者的性格、公司所處的行業(yè)、公司的盈利能力、抗風險能力以及公司的長期目標。雖然不同的戰(zhàn)略劃分的類型不同，但是其都存在著一定程度的共性[8]。將戰(zhàn)略類型劃分為防御型戰(zhàn)略、進攻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略的劃分方法存在著以下優(yōu)點：第一是因為這種劃分的方法與公司的經營態(tài)度一致，可以從公司的經營戰(zhàn)略了解公司的發(fā)展態(tài)度以及各股東的性格，同時，這種劃分方法還蘊含了其他經營戰(zhàn)略的劃分方法[9]；第二是因為這種劃分方法不再以市場為導向，即不再只是考慮市場對公司經營者進行戰(zhàn)略選擇時所產生的影響，而是從公司經營管理者的角度出發(fā)，更加關注管理者的想法，突出管理者的能力在進行戰(zhàn)略選擇時所處的地位和作用[10]。由于很多對于戰(zhàn)略類型所實施的劃分方法，只能得到調查的數(shù)據(jù)，并不能在此基礎上進行衡量和對比；但是Miles和Snow的分類方法卻能夠達到很好的度量效果。因此Miles和Snow的分類方法在戰(zhàn)略分析中，受到廣大學者的青睞，此處筆者也選擇運用此分類方法來進行研究與分析。

二、公司戰(zhàn)略與公司的經營績效

（一）對公司市場價值的影響

由Miles和Snow所提出的戰(zhàn)略劃分方法，我們可以得知，在一般情況下，公司采取進攻性策略將會對研發(fā)方面有著更高的投入，同時，公司所遭受的風險也會更多，因此其抗風險能力也會較強。這種進攻型公司主要是為了尋求新領域和差異化，通過進軍藍海以及生產出差異化產品，來獲得較大的市場競爭力，從而獲得對市場的控制力，而且，差異化和新領域也是這類公司的競爭力的核心部分。這類公司多關注于變化的市場，不斷尋找市場中的藍海，從而進軍藍海領域，獲得較為豐厚的利益，其采取的策略主要是主動出擊，而不是被動的去應對環(huán)境的變化。

和進攻型策略相比，采取防御型策略的公司主要是為了穩(wěn)定，其通過將公司的業(yè)務限定在自己能夠控制的領域，從而避免出現(xiàn)較大的風險，以便公司的經營管理者能夠對公司進行掌控。但是這類公司一般情況下，獲取的利益都較進攻型公司而言，要低很多。根據(jù)研究分析，我們可以得出，對于新產品研發(fā)的投入，可以提升企業(yè)的市場價值，同時還能獲取更為豐厚的收益。但是，由于公司對于新產品的研發(fā)，需要進行很多的探索，以及會面臨很大的不確定性，所以進攻型公司的風險也較高。因此，這類公司在一般情況下，對于風險的承受能力也是非常高的[11]。但是高風險也就意味著高收益，所以公司的風險承擔水平跟公司的市場價值也就存在著一定程度的正比關系。對于公司而言，其對于風險的承擔能力越高，其在研發(fā)方面的投入也就越高，因此公司的長期投入也就越高，進而公司的市場價值也會有所提高。由此，我們可以得到，采用進攻型策略的公司會使得企業(yè)的市場價值有所提升。

（二）對公司的盈利能力的影響

由于采取不同戰(zhàn)略類型的不同公司，其發(fā)展的目標以及采取的經營方式有著很大的區(qū)別，所以其進軍的市場也有所不同。在一般情況下，防御型公司的進軍領地主要是現(xiàn)存的、有限的市場，此時公司生產的是成熟的產品，并且具有一系列完整的銷售以及售后服務。這種成熟型產品的進入壁壘較低，同時市場上有大量生產相同產品的公司，具有較大的競爭力，因此單個公司不具備定價以及議價的能力。而和防御型公司相比，進攻型公司具有極強的創(chuàng)造力，并且其本身就是變革的發(fā)動者，其根據(jù)市場的需求，尋找藍海領域，進而設計出符合大眾要求和需要的產品。在這些市場中，公司幾乎沒有競爭對手，同時，市場中的消費者也沒有其他選擇，只能選擇此家公司，因此公司對這些市場有著較強的控制能力，甚至可以說是壟斷能力。此時公司可以通過制定較高的價格，獲得較為高的邊際利潤，從而讓公司獲得十分豐厚的總利潤。

從上面的分析，我們可以得出，公司的創(chuàng)新能力越高，其產品的邊際利潤也會越高，從而創(chuàng)造的整體利潤也會越高，進而公司的盈利能力也會越強。因此，采取進攻型策略的公司的盈利能力會更強。

（三）對公司運營效率的影響

在公司的發(fā)展過程中，采取不同戰(zhàn)略的公司，其發(fā)展的目標有所不同，因此在發(fā)展過程中，其所選擇的方式也會有所差異。采取防御型策略的公司，在經營過程中，其主要目的是降低企業(yè)的生產成本，提高產品的生產效率，從而能夠用較低的成本生產出較多的產品。這類公司在市場中，主要是提供較為成熟的產品，其生產出的產品具有高質量和高穩(wěn)定性，同時也是標準化的產品。由于其是較為成熟的產品，且所處的市場也較為成熟，因此企業(yè)的盈利是較為穩(wěn)定的，并且其經營的效率也是較為穩(wěn)定的，不會出現(xiàn)較大的風險和較大的偏差。同時，由于企業(yè)的各個方面都是較為成熟的，因此，企業(yè)也會因為其產品，形成較為穩(wěn)定、較有組織性的部門結構。所以我們可以得出，采取防御型策略的公司，其企業(yè)內部將會形成極其結構化的形式[12]。這也就是說對于采取防御型策略的公司而言，其公司內部的各部門之間的關系是簡單而且有序的，并且各部門內部的操作具有極強的高度重復性，這種情況之下，公司有著極強的確定性，很少出現(xiàn)未曾預料到的事情的發(fā)生。以上的特點，使得防御型公司跟其上下游之間都建立了很穩(wěn)固的關系，并且公司還和他們形成了較為簡單、低成本的合作關系。

和防御型公司不同的是，進攻型公司由于所處的外部環(huán)境十分復雜、并且多變，所以其需要較為靈活的管理模式，以隨時應對外界的變化。這種情況之下，使得進攻型公司的內部層級十分復雜，而不是簡單的上下級之間的關系。這種靈活的管理模式，對于公司而言，可以快速對外界環(huán)境的變化做出改變，但是這也使得公司的經營出現(xiàn)較大的變化性，和其他行業(yè)建立起較為穩(wěn)固的合作關系也較難，因此其經營成本也會較高。

對于防御型公司而言，其外部的市場由于是極其成熟的，因此其所面臨的外部的市場中的環(huán)境也是極其穩(wěn)定的。這是因為防御型的公司在選擇市場時，會綜合公司內部的條件，選擇某一較小的市場，即市場中的一部分而不是市場的全部，并且其所選擇的市場一般是市場中最為穩(wěn)定和最為持久的一個部分。在這種情況下，公司能夠給某一特定類型的客戶提供穩(wěn)定而又成熟的產品，因此其客戶一般是長期且穩(wěn)定的。

而進攻型公司，其由于擁有著更為廣闊的市場定位，且一直都處在變化的市場之中，一直都在尋找著合適的市場，所以其也處于長期的變化之中。并且，這類公司一般都是生產出具有差異化的產品，以滿足不同客戶類型的需求。雖然這種變化性和差異化可以給企業(yè)帶來更多的機遇和更多的發(fā)展，但是這也意味著企業(yè)面臨著更多的不確定性和更多的風險，所以很多時候在運營方面會出現(xiàn)一定的問題。而防御型公司，是在已有的產品和市場中，尋求更多的競爭力，即尋求更為穩(wěn)固的市場定位，因此其在降低企業(yè)生產的成本的同時，還可以提高企業(yè)的生產效率，從而獲得更為豐厚的利潤。為了達到這個目的，企業(yè)的各部門，各組織機構都是較為穩(wěn)定，而且公司不需要擔心較大的損失。由于防御型公司的很多投入都是在產品上，這導致了公司有著較高的資產周轉速度，進而有著較高的運營效率。由此可以得出，采用防御型策略的公司，其運營效率較高。

三、公司各變量的度量

（一）公司經營戰(zhàn)略的度量

此文根據(jù)Bentley等的研究方法，通過構建一個離散變量來度量公司的經營戰(zhàn)略。Bentley的研究方法指出，以下幾個方面能夠體現(xiàn)出公司的戰(zhàn)略進攻型的程度：公司在研發(fā)方面的支出占公司總的銷售收入的比重、員工人數(shù)與銷售收入的比值、銷售收入的歷史增長率、銷售費用和管理費用占銷售收入的比重、員工人數(shù)波動性，以及固定資產占總資產的比重[13]，為了消除不確定因素和特殊因素[14]，此處通過計算公司過去五年的平均值來進行測量。對于公司在研發(fā)方面的支出占公司總的銷售收入的比重、員工人數(shù)與銷售收入的比值、銷售收入的歷史增長率、銷售費用和管理費用占銷售收入的比重、員工人數(shù)波動性這五個變量而言，我們通過計算出每一個“年度-行業(yè)”的子樣本，然后將這些子樣本根據(jù)公司前五年的變量的均值從小到大平均劃分為五個組，將最大的組賦為4分，次大的組賦為3分，如此等等，最小的組被賦為0分。然而，對于固定資產占總資產的比重這一個變量而言，我們賦值的方法和上面的方法相反，將最大的值賦為0分，最小的賦為4分。通過將公司的每一個“公司-年度”的各變量的值計算出來，然后進行排序，得出公司的每個變量的得分，再將這六個變量的得分相加，最后得到0-24分的度量變量。一般情況而言，較高的度量變量和較激進的公司戰(zhàn)略相對應，而較低的度量變量得分和較為防御的公司戰(zhàn)略相對應。

（二）公司的經營績效的度量

一般情況下，對公司的經營績效的度量有著很多個度量單位，例如公司的利潤、銷售收入、公司成本、公司的市場價值等，但是一般情況下都是從市場價值、盈利能力和運營效率三個方面對公司的經營績效進行度量。本文主要通過托賓Q值來對公司的市場價值進行度量，以企業(yè)的營業(yè)毛利率來對公司的盈利能力進行度量，以總資產周轉率來對公司的運營效率進行度量。

（三）控制變量

控制變量借鑒以往的研究情況[15-16]并結合此處的研究問題，通過選擇以下的變量作為本文研究的控制變量：產權性質、董事會獨立性、公司規(guī)模、公司杠桿、自由現(xiàn)金流水平、股權集中度、兩職合一，以及公司年齡。此外，本文還對年度和行業(yè)進行了控制。

（四）回歸模型設計

為了檢驗公司戰(zhàn)略與公司經營績效之間的關系，本文構建了如下回歸模型。

PERFORMANCE=β0+β1STRATEGY+β2SOE+β3I ND+β4SIZE+β5LEV+β6CF+

β7CENT+β8DUAL+β9AGE+INDUSTRY+YEAR+ε

其中各變量的標識、名稱以及定義如表1。

在這個公式中，我們可以得知，由于本文研究的是公司戰(zhàn)略對公司經營績效之間的關系，所以此處我們應該重點關注公司戰(zhàn)略的系數(shù)β1。如果該系數(shù)為正，則證明現(xiàn)有公司的戰(zhàn)略對公司的經營績效有著積極的、正向的作用，如果該系數(shù)為負，則證明現(xiàn)有公司的戰(zhàn)略對公司的經營績效有著消極的、反向的作用。此處，如果我們用托賓Q值和毛利率兩個度量因素對企業(yè)的經營績效進行衡量時，如果是進攻型公司，β1顯著為正，如果是防御型公司，β1顯著為負，由此我們可以得出，公司經營戰(zhàn)略的激進程度和公司的托賓Q以及毛利率之間存在著正向的關系，此時的公司市場價值也會更高、盈利能力也會更強，即采取進攻型策略的公司其市場價值會更高、盈利能力也會更強。

但是，當公司用總資產周轉率去衡量企業(yè)的經營績效時，如果是進攻型公司，β1顯著為負，如果是防御型公司，β1顯著為正，所以，此處我們也可以得出，公司的經營戰(zhàn)略的激進程度和公司的總資產周轉率存在著反向的關系，即采取防御型策略的公司其運營效率會更高。

五、公司治理的作用

在我們進行公司戰(zhàn)略對公司經營績效的影響的分析過程中，我們可以得知，公司戰(zhàn)略對公司績效影響的程度，一般情況下都是受公司的戰(zhàn)略實施質量的影響。即使是再精心策劃、再完美的公司戰(zhàn)略，倘若得不到有效的實施，那么也就無法對公司的經營績效產生預期的影響，也就無法達到預期的收入。在公司戰(zhàn)略的實施過程中，公司的治理有著極其重要的作用，其是保證公司戰(zhàn)略有效實施的重要的機制之一。所以在此處，我們需要考察公司的治理水平對公司戰(zhàn)略的影響，進而考察公司的治理能力以及治理水平對公司戰(zhàn)略和其績效之間的關系的影響。在中國上市的公司，其產權的特點、高管層的激勵以及董事會的獨立性是公司治理中最常被討論的特征，所以，本文在此處，選擇從公司的產權性質、高管層的激勵和董事會的獨立性三個方面分析。

（一）產權性質

由于中國的制度具有一定的特殊性，因此國有與非國有公司之間的相對效率的問題一直是社會上各學者所關注的重點。大多數(shù)人認為，在與非國有公司進行比較的情況下，國有公司存在著低效率的缺點，這個缺點是國有企業(yè)與生俱來的，其主要表現(xiàn)在以下三個方面。第一，國有公司有著比非國有企業(yè)更大的政策負擔。由于國有企業(yè)需要承擔更多的賦稅，以及更多的社會責任，因此國有企業(yè)的收益較低，因此造成較低的效率。第二，因為國有公司的管理者擁有著更高的道德風險。由于國有企業(yè)的管理者雖然可以對公司進行控制，掌握了公司的實際的控制權，但是國有企業(yè)的管理者除了獲得一定的工資，對企業(yè)的剩余收益沒有任何的擁有權，這使得國有企業(yè)的管理者，有時候會為了個人的收益，而使得其決策偏離企業(yè)的目標，給公司造成較大的損失。并且，當國有公司的財務出現(xiàn)了虧損時，政府會對公司的虧損進行一定程度的保護和補貼，使得各經營管理者不必承擔責任。同時，公司出現(xiàn)虧損，政府在很多時候，并不能確定是因為管理者經營不當還是管理者有意而為之，這嚴重加重了公司管理者在生產經營時的道德風險。第三，由于我國的國有公司和政府的聯(lián)系十分密切，在很多時候不得不受到政府的影響。在一般情況下，國有公司的管理者都是通過政府來進行選舉的，包括政府直接進行指派或者是政府直接任命，這些經營管理者和非國有公司的經營管理者的目標有時候會有所不同。對于一個公司而言，其主要的經營目標應該是為了使得企業(yè)獲得更多的利潤，進而為長期的發(fā)展創(chuàng)造良好的條件。但是，國有企業(yè)的管理者有可能就不是為了這一目標，國有企業(yè)的管理者在很多時候都會有政治業(yè)績的追求，以及職位的晉升，這使得公司的管理者可能會通過損失公司的利益來達到政府的目標，例如增加就業(yè)機會，增加政府的稅收等[17]，這會使得公司所采取的策略偏離公司的價值最大化這一目標，進而損害公司的經營績效。所以我們可以得知，和非國有公司相比，由于國有公司的負擔更重，其面臨的道德風險更嚴重，并且還經常受到政府的干預，這些都會導致國有公司的經營績效的下降。從這里，我們可以得知，公司的產權性質對公司戰(zhàn)略與經營績效之間的正相關關系具有負向調節(jié)作用。即，和國有公司相比，非國有公司的公司戰(zhàn)略對公司的經營績效的正向作用更強。

（二）高管層激勵

企業(yè)的公司高管一般情況下有著以下幾類：總經理、財務總監(jiān)CFO、副總經理以及董秘等。由于現(xiàn)代的委托代理關系的出現(xiàn)，企業(yè)的高管在公司股東的支配下，對公司進行正常的生產經營。在實際情況下，公司的高管是公司的實際控制人，和公司的一般員工相比，公司高管的業(yè)務水平、個人素質、對于信息處理的能力等都較高，并且其對企業(yè)也更加清楚，所以對高管層進行激勵，可以使其為達到公司的經營目標而更加積極的努力。

（三）董事會獨立性

在公司的治理過程中，董事會的獨立性一直是十分重要的一個問題。由于公司的股東和董事會有時候有著極其復雜的聯(lián)系，因此有時候會產生董事會的委托代理問題。一般而言，公司的董事會獨立性對公司的經營績效的影響主要表現(xiàn)在以下三點。第一是因為獨立的董事能夠對公司進行有效的監(jiān)督，因為獨立董事一般情況下是來自公司外部的，所以在對公司的各項決策進行表決，以及對公司進行監(jiān)督時，不會摻雜較多的個人利益，所以其能夠做出更為客觀的選擇以及提出更為客觀的意見，這可以提高公司的董事會對公司監(jiān)督的有效性，進而降低公司的代理成本。第二是因為獨立董事可以給公司帶來一定的資源支持[18]，因為獨立董事都是需要一定的歷練才能達到這個地步，所以在其發(fā)展過程中，也積累了很多的資源，在其任命為公司的董事之后，為了實現(xiàn)更好的經營績效，也會運用自己所積累的資源。第三是因為外部的獨立董事由于有過一定的歷練，所以一般情況下，都擁有著豐富的專業(yè)知識和市場經驗，這對于公司的決策和發(fā)展，都是極其重要的。

六、結語

通過本文的研究發(fā)現(xiàn)，我們可以得知，選擇不同的經營戰(zhàn)略的不同公司，其企業(yè)的目標，以及企業(yè)的經營績效有著明顯的差異。選擇進攻型戰(zhàn)略和選擇防御型戰(zhàn)略的公司相比，其公司的市場價值越高，盈利能力越強，但是公司的運營效率卻更差。除此之外，公司的治理水平對公司的戰(zhàn)略和經營績效之間的關系，有著極其重要的作用。一般而言，非國有公司中，其對公司戰(zhàn)略與經營績效之間的正相關的關系會比國有公司的影響更強，且對公司高管層的激勵越高，公司的經營績效越高。除此之外，公司的董事會越獨立，其對公司戰(zhàn)略與經營績效之間的正相關的關系也會越強。但是本文所研究的僅僅是公司戰(zhàn)略對公司的經營績效的影響，可是影響公司經營績效的原因有很多。后續(xù)研究可以從公司所處的外部環(huán)境，公司所面臨的政策等方面對公司的經營績效進行研究。

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