周靖翔

摘 要 近年來(lái)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)融結(jié)合成為眾多企業(yè)轉(zhuǎn)型和經(jīng)營(yíng)升級(jí)的選擇，逐漸成為國(guó)內(nèi)大中型企業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。本文旨在分析我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的歷程以及當(dāng)前產(chǎn)融結(jié)合的現(xiàn)狀，探索當(dāng)前產(chǎn)融結(jié)合的路徑與趨勢(shì)，并對(duì)當(dāng)前產(chǎn)融結(jié)合由“重”到“輕”的發(fā)展提供相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞 產(chǎn)融結(jié)合 供應(yīng)鏈金融

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)的不斷發(fā)展，產(chǎn)業(yè)與金融的融合成為一種新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，大中型公司、上市企業(yè)以及大型國(guó)企都在探索產(chǎn)融結(jié)合，以尋求更顯著的范圍經(jīng)濟(jì)效益和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，通過(guò)金融杠桿放大產(chǎn)業(yè)鏈或個(gè)體企業(yè)的發(fā)展水平。

一、我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合模式分析

產(chǎn)融結(jié)合，即產(chǎn)業(yè)資本和金融資本相互結(jié)合，以股權(quán)關(guān)系為紐帶，通過(guò)參股、控股和人事參與等方式進(jìn)行的內(nèi)在結(jié)合或融合。一般而言，產(chǎn)業(yè)資本是指工商企業(yè)等非金融機(jī)構(gòu)占有和控制的貨幣資本及實(shí)體資本；金融資本是指銀行、保險(xiǎn)、證券、期貨、信托、基金等金融機(jī)構(gòu)占有和控制的貨幣及虛擬資本。

總體來(lái)看，產(chǎn)融結(jié)合可以分為由產(chǎn)至融和由融至產(chǎn)兩種形式。由產(chǎn)至融，是產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，依靠自身產(chǎn)業(yè)鏈的控制力形成強(qiáng)大的金融核心；由融至產(chǎn)，則是金融資本有目的地控制實(shí)業(yè)資本，而不只是以獲得投資回報(bào)為目的。從世界發(fā)展歷史來(lái)看，美國(guó)早期更多是由融至產(chǎn)，譬如19世紀(jì)末摩根、花旗等巨頭的異軍突起，但是自20世紀(jì)尤其是70年代以來(lái)，由產(chǎn)至融的案例越來(lái)越多，包括通用電氣、UPS、沃爾瑪?shù)?。就我?guó)而言，由于政策限定銀行業(yè)不能投資實(shí)業(yè)，銀行較難與產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)資本結(jié)合，所以國(guó)內(nèi)產(chǎn)融結(jié)合的主要方式是由產(chǎn)至融。

二、我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的歷程與現(xiàn)狀

產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的歷程：從我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的歷程來(lái)看，國(guó)家政策主導(dǎo)是我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的顯著特點(diǎn)，以不同發(fā)展特點(diǎn)來(lái)劃分，其中主要分為了四個(gè)時(shí)期：

（一）萌芽探索期（20世紀(jì)90年代至2003年）

該時(shí)期大型企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略促使工商企業(yè)進(jìn)軍金融業(yè)，主要代表企業(yè)有海爾集團(tuán)、新希望集團(tuán)等，但由于當(dāng)時(shí)產(chǎn)融結(jié)合缺乏監(jiān)管和法律規(guī)范，其發(fā)展處于較初級(jí)的摸索階段。

（二）沉寂整頓期（2004—2008年）

該時(shí)期是我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的空白期和倒退期，惡意掏空金融資本事件致使產(chǎn)融結(jié)合相對(duì)沉寂，代表企業(yè)有德隆集團(tuán)和復(fù)星集團(tuán)等，以國(guó)家出臺(tái)政策嚴(yán)禁違規(guī)使用銀行資金投資于金融、證券、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)等行業(yè)為顯著特點(diǎn)。

（三）復(fù)蘇成長(zhǎng)期（2009—2013年）

該時(shí)期受到國(guó)家政策鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)在可控風(fēng)險(xiǎn)下發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合的影響，國(guó)有企業(yè)尤其是央企引領(lǐng)產(chǎn)融結(jié)合熱潮，積極投資證券、銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)，代表企業(yè)有中石油、寶鋼集團(tuán)、華潤(rùn)集團(tuán)等。

（四）蓬勃發(fā)展期（2014年至今）

2014年至今，出現(xiàn)以民營(yíng)企業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)融結(jié)合新一輪熱潮，國(guó)有企業(yè)也在進(jìn)一步深化產(chǎn)融結(jié)合，政府出臺(tái)《加強(qiáng)信息共享促進(jìn)產(chǎn)融合作行動(dòng)方案》《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)金融審判工作的若干意見》等文件支持產(chǎn)融結(jié)合，國(guó)務(wù)院表示對(duì)民營(yíng)資本“將適當(dāng)降低準(zhǔn)入門檻、鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本投資金融業(yè)”，并扶持和促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展。我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合正式進(jìn)入了快速發(fā)展期，民營(yíng)化、互聯(lián)網(wǎng)化是此次發(fā)展的明顯特點(diǎn)，代表企業(yè)有阿里巴巴（網(wǎng)商銀行）、騰訊（微眾銀行）、百度（百信銀行）、中民投等。

三、產(chǎn)融結(jié)合的趨勢(shì)

（一）產(chǎn)融結(jié)合的驅(qū)動(dòng)因素分析

我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入“新常態(tài)”，房地產(chǎn)、教育、醫(yī)療等產(chǎn)業(yè)在經(jīng)過(guò)十多年的高速發(fā)展之后，其資源瓶頸日益顯現(xiàn)，積累的矛盾不斷激化，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力越來(lái)越大，因此不少企業(yè)希望通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合的方式尋求發(fā)展的新路。總體來(lái)說(shuō)，企業(yè)發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合的主要驅(qū)動(dòng)因素有以下幾點(diǎn)：

1.追求多元化經(jīng)營(yíng)，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。當(dāng)前實(shí)業(yè)增長(zhǎng)缺乏動(dòng)力，不少產(chǎn)業(yè)鏈條中的核心企業(yè)開始尋找新的收益增長(zhǎng)點(diǎn)，把目光從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向金融。

2.服務(wù)主業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與金融的協(xié)調(diào)效應(yīng)。企業(yè)發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合，除了能創(chuàng)造直接收益以外，還能顯著地提升企業(yè)集團(tuán)的資金統(tǒng)籌能力，通過(guò)企業(yè)投融資的統(tǒng)籌，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的資本收益最大化，同時(shí)可通過(guò)租賃、供應(yīng)鏈金融等金融工具實(shí)現(xiàn)報(bào)表結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債下降、財(cái)務(wù)費(fèi)用減少的效果。

3.完善企業(yè)金融功能，提高資金使用效率。企業(yè)通過(guò)設(shè)立財(cái)務(wù)公司實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資金的統(tǒng)籌，完善自身現(xiàn)金管理水平，使資金使用效率最大化，提升企業(yè)收益。

4.緩解融資約束，節(jié)約融資成本。企業(yè)通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合可有效拓展企業(yè)資金來(lái)源，通過(guò)不同的金融工具及結(jié)構(gòu)化方式優(yōu)化企業(yè)自身融資方案或?qū)崿F(xiàn)成本轉(zhuǎn)嫁，有效降低企業(yè)募資融資的成本。

5.服務(wù)供應(yīng)鏈，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)把控力，提升產(chǎn)業(yè)聚焦力。結(jié)合現(xiàn)代供應(yīng)鏈金融和互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，可通過(guò)信用遞延、直接融資、貼息等方式，以金融服務(wù)支持上下游供應(yīng)商、經(jīng)銷商發(fā)展，穩(wěn)固企業(yè)供應(yīng)鏈核心地位，順暢供銷渠道，提升核心企業(yè)的產(chǎn)業(yè)控制力。

（二）產(chǎn)融結(jié)合的“輕”“重”之分

企業(yè)根據(jù)產(chǎn)融結(jié)合程度的不同，可以分為兩類，重度產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)和輕度產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)。

重度產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)是指產(chǎn)業(yè)資本成立財(cái)務(wù)公司，或控股、參股主流金融機(jī)構(gòu)，如銀行、證券、信托等，其顯著特點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入主流金融機(jī)構(gòu)，歸屬于銀、證、保三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)管轄，具體在融資方式上一般為股權(quán)融資、項(xiàng)目融資、地產(chǎn)融資、同業(yè)融資等。從政策導(dǎo)向來(lái)看，比較適合金融政策寬松的時(shí)期；從實(shí)施主體上看，適合超大型、大型國(guó)企、央企、上市公司等，是傳統(tǒng)產(chǎn)融結(jié)合的主要模式。

輕度產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)則是指成立或參股類金融公司，如商業(yè)保理、融資租賃、互金平臺(tái)等，以及通過(guò)外部金融機(jī)構(gòu)開展產(chǎn)融合作，其顯著特點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)資金進(jìn)入類金融公司和通過(guò)外部業(yè)務(wù)合作進(jìn)入金融業(yè)，其發(fā)展的基礎(chǔ)是國(guó)家對(duì)供應(yīng)鏈金融發(fā)展的政策鼓勵(lì)，企業(yè)通過(guò)供應(yīng)鏈金融實(shí)現(xiàn)快速、低成本的產(chǎn)融結(jié)合，實(shí)現(xiàn)以融促產(chǎn)的目的，是當(dāng)前產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的新興產(chǎn)物。

（三）產(chǎn)融結(jié)合的由“重”到“輕”

從我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展歷程可看出，我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展受政策導(dǎo)向的影響較為明顯。此次產(chǎn)融結(jié)合的熱潮是十九大以來(lái)大力發(fā)展“現(xiàn)代供應(yīng)鏈”等一系列政策推動(dòng)而成的，其發(fā)展的基礎(chǔ)是我國(guó)龐大的應(yīng)收賬款規(guī)模，以及較低的銀行應(yīng)收賬款融資覆蓋面；其特點(diǎn)是以大中型企業(yè)為主導(dǎo)、供應(yīng)鏈金融為核心的輕度產(chǎn)融結(jié)合，是當(dāng)前去杠桿、脫虛向?qū)?、支持?shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)下的產(chǎn)物，是未來(lái)一段期間產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的趨勢(shì)。

四、輕度產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的相關(guān)建議

根據(jù)當(dāng)前產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的趨勢(shì)，企業(yè)通過(guò)供應(yīng)鏈金融發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合的方式是當(dāng)前最便捷和普遍適用的途徑，可有效實(shí)現(xiàn)以融促產(chǎn)的企業(yè)發(fā)展目標(biāo)。對(duì)于企業(yè)發(fā)展輕度產(chǎn)融結(jié)合，可考慮按以下思路開展：

（一）“三輕”——輕資本、輕資產(chǎn)、輕合作

輕度產(chǎn)融結(jié)合的優(yōu)勢(shì)在于實(shí)施成本低和實(shí)現(xiàn)成效快，因此在發(fā)展過(guò)程中應(yīng)以實(shí)現(xiàn)“輕資本、輕資產(chǎn)、輕合作”為主要思路。輕資本是指開展供應(yīng)鏈金融的啟動(dòng)資本要低，通過(guò)成立商業(yè)保理公司、融資租賃公司、互金平臺(tái)等方式實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合，其前期資本投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)產(chǎn)融結(jié)合方式，有利于企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。輕資產(chǎn)則是通過(guò)供應(yīng)鏈金融的綜合運(yùn)用實(shí)現(xiàn)，一方面通過(guò)結(jié)構(gòu)化的融資為企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)優(yōu)化，另一方面通過(guò)對(duì)接ABS、ABN等資本市場(chǎng)運(yùn)作或者再保理等方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)騰挪，提高資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率。輕合作是通過(guò)產(chǎn)品和金融服務(wù)的嵌入實(shí)現(xiàn)對(duì)原有產(chǎn)業(yè)鏈的潤(rùn)滑和刺激，不影響企業(yè)原有經(jīng)營(yíng)模式、交易模式和結(jié)算方式等，降低企業(yè)改造成本，快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融升級(jí)。

（二）科技引領(lǐng)促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合

金融科技對(duì)產(chǎn)融結(jié)合，尤其是供應(yīng)鏈金融變革起到了關(guān)鍵作用，科技金融的引入有利于改變供應(yīng)鏈金融中數(shù)據(jù)不對(duì)稱的核心痛點(diǎn)，是推動(dòng)供應(yīng)鏈金融發(fā)展的關(guān)鍵。具體來(lái)說(shuō)，可從三個(gè)方面引入金融科技來(lái)發(fā)展供應(yīng)鏈金融，以加快企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的步伐：一是發(fā)展交易數(shù)據(jù)和貸后自動(dòng)管理，解決當(dāng)前供應(yīng)鏈融資貿(mào)易真實(shí)性、自償性的問(wèn)題，通過(guò)對(duì)交易的把控，有效弱化中小企業(yè)自身資質(zhì)較弱的問(wèn)題；二是有效利用大數(shù)據(jù)支持供應(yīng)鏈金融發(fā)展，解決貿(mào)易伙伴對(duì)核心企業(yè)的依賴，通過(guò)數(shù)據(jù)和信息的可視化為中小企業(yè)提供融資的客觀支持；三是發(fā)展區(qū)塊鏈技術(shù)，通過(guò)數(shù)據(jù)的不可篡改性，解決融資方與交易方的信任問(wèn)題。

（作者單位為中國(guó)銀行廣東省分行）