周 黛，謝綿陛

（集美大學(xué) 財(cái)經(jīng)學(xué)院，福建 廈門 361021）

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)家庭金融資產(chǎn)的規(guī)模逐漸擴(kuò)大，金融資產(chǎn)如何配置逐漸成為家庭關(guān)注的問(wèn)題。同時(shí)，我國(guó)家庭的負(fù)債也逐漸增加，各種形式的貸款使居民的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄習(xí)慣得以改變。因此，家庭借貸行為會(huì)對(duì)家庭經(jīng)濟(jì)決策產(chǎn)生很大的影響。另外，我國(guó)城鄉(xiāng)家庭在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、初始資源稟賦以及經(jīng)濟(jì)主體偏好等方面存在顯著的差異，城鄉(xiāng)家庭金融發(fā)展不平衡。全面分析我國(guó)城鄉(xiāng)家庭信貸約束狀況并進(jìn)行對(duì)比，能夠更為清晰地展示我國(guó)城鄉(xiāng)家庭在信貸約束狀況方面的差距。

隨著家庭在投資市場(chǎng)上主體地位的提升以及家庭資產(chǎn)配置金融化特征的顯現(xiàn)，家庭資產(chǎn)的配置愈加受到關(guān)注。自早期消費(fèi)理論提出，國(guó)外學(xué)者一直致力研究家庭資產(chǎn)配置，其中，生命周期理論以及永久性收入假說(shuō)是研究家庭跨期資產(chǎn)配置的基石。信貸約束理論最早由Flavin于1981年提出，他認(rèn)為信貸約束會(huì)提高消費(fèi)對(duì)收入的敏感度［1］。隨后，F(xiàn)lavin和Marjorie進(jìn)一步考慮流動(dòng)性約束，發(fā)現(xiàn)消費(fèi)與失業(yè)率負(fù)相關(guān)［2］。Zeldes通過(guò)對(duì)收入進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)信貸約束對(duì)未來(lái)收入預(yù)期有顯著影響，從而使得家庭消費(fèi)和儲(chǔ)蓄也受到顯著影響［3］。Cox研究了私人借貸與流動(dòng)性約束之間的關(guān)系，認(rèn)為代際轉(zhuǎn)移對(duì)緩解家庭流動(dòng)性約束有著重要的作用［4］。Pelizzon等發(fā)現(xiàn)信貸約束會(huì)使年輕家庭更傾向于實(shí)物投資，年長(zhǎng)家庭恰恰相反［5］。在理論研究中，國(guó)外學(xué)者通常通過(guò)消費(fèi)－儲(chǔ)蓄模型分析家庭的資產(chǎn)配置［6］，而在實(shí)證研究中，國(guó)外學(xué)者往往注重家庭異質(zhì)性對(duì)金融資產(chǎn)配置的影響［7-8］。

國(guó)內(nèi)學(xué)者不同時(shí)期的研究重點(diǎn)因數(shù)據(jù)來(lái)源不同而異。在早期，因國(guó)內(nèi)未建立家庭微觀數(shù)據(jù)庫(kù)，主要基于宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，如何興強(qiáng)等側(cè)重于風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的占比呈負(fù)相關(guān)關(guān)系［9］。建立家庭微型數(shù)據(jù)庫(kù)之后，國(guó)內(nèi)學(xué)者開(kāi)始對(duì)家庭異質(zhì)性進(jìn)行分析。于蓉發(fā)現(xiàn)年齡、收入、教育程度、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和社會(huì)互動(dòng)等家庭異質(zhì)性因素對(duì)股票資產(chǎn)的參與度有顯著正影響［10］。吳衛(wèi)星等研究了家庭的健康狀況，認(rèn)為它會(huì)影響股票和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資占比［11］。王聰?shù)日J(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、社會(huì)互動(dòng)和住房?jī)r(jià)值占比都對(duì)家庭股票投資占比有顯著影響［12］。尹志超等研究發(fā)現(xiàn)，金融可得性與家庭正規(guī)金融市場(chǎng)參與度成正比［13］。

國(guó)外學(xué)者已經(jīng)通過(guò)微觀數(shù)據(jù)建立模型，系統(tǒng)研究了信貸約束對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響，但國(guó)內(nèi)對(duì)家庭金融的整體研究較晚，還處于探索時(shí)期，至于對(duì)信貸約束與家庭金融資產(chǎn)配置的關(guān)系的研究則更為少見(jiàn)。因此，本文基于2015年中國(guó)家庭金融調(diào)查的微觀數(shù)據(jù)，研究信貸約束對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響。

二、信貸約束對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的理論分析

（一）信貸約束與預(yù)防性儲(chǔ)蓄

受到信貸約束的家庭無(wú)法通過(guò)外部的借貸來(lái)平衡跨期的收入和支出，為了預(yù)防各種風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)選擇增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄以保障日常生活。Leland開(kāi)創(chuàng)性地對(duì)預(yù)防性儲(chǔ)蓄進(jìn)行了系統(tǒng)研究，指出“居民的邊際效用函數(shù)為凸函數(shù)”，信貸約束增加了未來(lái)收入的不確定性，從而使得家庭減少消費(fèi)、增加儲(chǔ)蓄［14］。Haliassos等也發(fā)現(xiàn)，信貸約束會(huì)減少家庭的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄[15]。因此，面臨信貸約束的家庭會(huì)傾向于選擇預(yù)防性儲(chǔ)蓄。

（二）信貸約束和風(fēng)險(xiǎn)承受能力

家庭是否受到信貸約束表現(xiàn)為其能否從銀行等正規(guī)的信貸渠道獲得貸款，此類信貸機(jī)構(gòu)在確定貸款之前需對(duì)家庭的還款能力進(jìn)行評(píng)析，而家庭的還款能力主要通過(guò)可持續(xù)收入、信用狀況以及抵押資產(chǎn)等體現(xiàn)。Cox研究發(fā)現(xiàn)，面臨信貸約束的家庭擁有的資產(chǎn)和收入偏低，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力也較低，相對(duì)于股票等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，更愿意持有儲(chǔ)蓄等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)［4］。因此，信貸約束會(huì)降低家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。

（三）信貸約束與借出款

借出款是家庭擁有的金融資產(chǎn)之一，與其他家庭金融資產(chǎn)不同的是，它存在于非正規(guī)金融市場(chǎng)。受到信貸約束的家庭由于自身尚且需要資金支持，所以會(huì)減少其借出款在資產(chǎn)中的占比。當(dāng)家庭能夠從銀行等正規(guī)渠道獲得信貸支持時(shí)，其自身資金需求能夠得到保障，并且說(shuō)明其擁有較高的可持續(xù)性收入，有足夠的資本存量，從而更有能力也更樂(lè)意發(fā)出借出款，借出款規(guī)模就相對(duì)較高［16-17］。

三、數(shù)據(jù)處理和模型假定

（一）樣本數(shù)據(jù)的選取

本文的數(shù)據(jù)來(lái)源于西南財(cái)經(jīng)大學(xué)家庭金融研究調(diào)查中心于2015年發(fā)布的調(diào)查數(shù)據(jù)。調(diào)查數(shù)據(jù)涉及全國(guó)29個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市），涵蓋了363個(gè)縣（區(qū)、縣級(jí)市），1 439個(gè)村（居）委會(huì)，樣本的數(shù)量擴(kuò)大到37 289個(gè)家庭。

（二）樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)

家庭的金融總資產(chǎn)包括活期存款、定期存款、股票、債券、基金、金融衍生品、金融理財(cái)產(chǎn)品、非人民幣資產(chǎn)、貴金屬、現(xiàn)金以及借出款。其中，活期存款與定期存款之和為銀行存款。

現(xiàn)在一般將現(xiàn)金、銀行存款、國(guó)庫(kù)券以及地方政府債券作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，將股票、公司債券、金融債券、基金、金融衍生品、金融理財(cái)產(chǎn)品、非人民幣資產(chǎn)、貴金屬以及借出款作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。以此為依據(jù)，本文將活期存款和定期存款定義為儲(chǔ)蓄；將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中的股票、金融衍生品、非人民幣資產(chǎn)以及借出款定義為高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中的債券、基金、金融理財(cái)產(chǎn)品以及貴金屬定義為低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。而在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，股票資產(chǎn)的占比較高，故將其單獨(dú)提出來(lái)進(jìn)行分析。綜上所述，本文將家庭金融資產(chǎn)分成五個(gè)板塊，即儲(chǔ)蓄、股票、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以及借出款。家庭金融資產(chǎn)參與率和配置比例的統(tǒng)計(jì)分布如表1和表2所示。

表1家庭金融資產(chǎn)參與率的統(tǒng)計(jì)分布

表2家庭金融資產(chǎn)配置比例的統(tǒng)計(jì)分布

由表1可知，我國(guó)家庭儲(chǔ)蓄和現(xiàn)金的參與率是最高的。在35 038戶家庭中，有32 795戶家庭持有現(xiàn)金，參與率為93.60%；有21 750戶家庭持有儲(chǔ)蓄，參與率為62.08%。各類金融資產(chǎn)中，股票的參與率最高，為6.80%；其次是金融理財(cái)產(chǎn)品，參與率為4.46%；再次是基金，參與率為3.31%。而債券、金融衍生品、非人民幣資產(chǎn)以及貴金屬的參與率都低于1%，說(shuō)明我國(guó)債券市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展仍然處于落后階段。有2 844戶家庭持有借出款，參與率為8.12%，說(shuō)明借出款在我國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置中所占份額不小，故在下面的分析中將其單獨(dú)提出作為一個(gè)指標(biāo)。由表2可知，家庭金融資產(chǎn)平均持有量為8.38萬(wàn)元，總規(guī)模為29.35億元。其中，儲(chǔ)蓄的平均持有量為4.49萬(wàn)元，占比為53.65%，可見(jiàn)我國(guó)家庭仍然處于高儲(chǔ)蓄率水平。雖然由表1所示的股票投資參與率（6.8%）遠(yuǎn)低于現(xiàn)金（93.6%），但股票的平均持有量（1.19萬(wàn)元）卻高于現(xiàn)金（6 154元），說(shuō)明雖然進(jìn)行股票投資的家庭數(shù)量不多，但在持有股票資產(chǎn)的家庭中，其股票資產(chǎn)的投資額度卻很高。對(duì)于其他金融工具，只有基金和金融理財(cái)產(chǎn)品占比較高，分別達(dá)到4.04%和9.16%。債券、金融衍生品、非人民幣資產(chǎn)以及貴金屬占比均小于1%。家庭借出款的占比為9.39%，平均持有量為7 967元，處于相對(duì)較高的水平。城鎮(zhèn)和農(nóng)村受信貸約束的分布情況如表3所示。

表3城鎮(zhèn)和農(nóng)村受信貸約束的分布情況

由表3可知，城鎮(zhèn)和農(nóng)村家庭受到信貸約束的狀況相似，但農(nóng)村受到信貸約束的家庭數(shù)量要更多一點(diǎn)，約占28%，城鎮(zhèn)家庭受到信貸約束的比例約為農(nóng)村家庭的一半，僅12%。導(dǎo)致這種結(jié)果的原因可能是農(nóng)村的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較為落后，由于金融市場(chǎng)的推廣以及金融知識(shí)的普及還未到位，以至于農(nóng)村家庭的信貸需求相對(duì)于城鎮(zhèn)家庭更難得到滿足。

（三）模型設(shè)定

分析信貸約束對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響，即研究家庭金融資產(chǎn)中每種資產(chǎn)所占比例之間的關(guān)系。由于各類金融資產(chǎn)占金融總資產(chǎn)的比例在0到1之間，而OLS回歸模型在面對(duì)截?cái)鄶?shù)據(jù)時(shí)并不直接適用，會(huì)引起偏差，所以本文選擇Tobit模型：

其中，Yi*為家庭金融資產(chǎn)中不同種類資產(chǎn)占金融總資產(chǎn)的比例，包括儲(chǔ)蓄占比、股票占比、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比和借出款占比；Yi為各資產(chǎn)占金融總資產(chǎn)比例大于0的部分；Di為信貸約束變量；Xi為控制變量；誤差項(xiàng) εi～N（0，σ2）。

信貸約束變量Di用來(lái)衡量家庭受到信貸約束的程度。一個(gè)家庭能否從銀行等正規(guī)信貸渠道獲得信貸支持取決于其還款能力，還款能力主要體現(xiàn)在可持續(xù)收入、信用狀況和抵押資產(chǎn)等情況，故本文認(rèn)為信用卡的使用情況能夠在一定程度上反映出一個(gè)家庭受到信貸約束的情況。根據(jù)CHFS中針對(duì)信用卡的提問(wèn)［E2002］“您家是否使用信用卡？未激活的信用卡不包括在內(nèi)”，將全部樣本分為使用信用卡的家庭和不使用信用卡的家庭。針對(duì)不使用信用卡的家庭，CHFS中提問(wèn)［E2002aa］“您家為什么沒(méi)有使用信用卡？”共有七個(gè)選項(xiàng)：1.沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)信用卡；2.不需要使用信用卡；3.不知道如何申請(qǐng)；4.估計(jì)申請(qǐng)不會(huì)成功；5.申請(qǐng)過(guò)程繁瑣；6.申請(qǐng)被拒；7.其他。本文將選擇選項(xiàng)3至6的家庭定義為受到嚴(yán)重信貸約束的家庭，因?yàn)檫@些家庭有對(duì)信用卡的需求但是因?yàn)樽陨砗铜h(huán)境的原因無(wú)法使用信用卡，將選項(xiàng)1、2以及7的家庭定義為不受信貸約束的家庭，因?yàn)檫@些家庭本身對(duì)于信用卡沒(méi)有需求。針對(duì)使用信用卡的家庭，CHFS中提問(wèn)［E2011］“您家持有的信用卡信用額度是多少？”本文將信用卡額度為0～100 000元的家庭定義為受到一定程度信貸約束的家庭，因?yàn)檫@些家庭有一定的信用卡使用額度，但是使用額度僅滿足日常生活所需，對(duì)于房產(chǎn)等大額投資來(lái)說(shuō)仍然不夠；而將信用卡信用額度為100 000～1 000 000元的家庭定義為不受信貸約束的家庭。最后，將不受信貸約束的家庭合并起來(lái)看，可將家庭受到信貸約束的程度分為三類：如果家庭不受信貸約束則賦值為1，受到一定程度的信貸約束時(shí)賦值為2，受到嚴(yán)重的信貸約束時(shí)賦值為3。

控制變量Xi包括家庭人口特征、家庭經(jīng)濟(jì)狀況、戶主特征。家庭人口特征包括家庭規(guī)模；經(jīng)濟(jì)狀況包括家庭總收入、家庭總資產(chǎn)、住房?jī)r(jià)值，其中家庭總資產(chǎn)由非金融資產(chǎn)和金融資產(chǎn)相加得到；戶主特征包含戶主年齡、戶主性別、戶主受教育程度、戶主的婚姻狀況、戶主的健康狀況、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。

四、實(shí)證結(jié)果分析

借助Tobit模型分析信貸約束對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置比例的影響，回歸結(jié)果如表4和表5所示。

表4信貸約束與家庭金融資產(chǎn)配置的Tobit回歸結(jié)果

續(xù)表

表5信貸約束與家庭金融資產(chǎn)配置的Tobit回歸結(jié)果

由表中回歸分析數(shù)據(jù)可以看出：

（1）信貸約束與城鎮(zhèn)家庭的儲(chǔ)蓄占比顯著正相關(guān)，受到信貸約束的城鎮(zhèn)家庭由于無(wú)法通過(guò)銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)借貸，導(dǎo)致未來(lái)可配置資產(chǎn)的不確定性增加，從而無(wú)法平滑跨期消費(fèi)，并且根據(jù)Zeldes的研究，信貸約束還會(huì)增加家庭預(yù)期收入的不確定性，所以受到信貸約束的家庭會(huì)增加儲(chǔ)蓄。而信貸約束與農(nóng)村家庭的儲(chǔ)蓄占比顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明信貸約束并不是造成我國(guó)農(nóng)村家庭“高儲(chǔ)蓄率”的根本原因，這種負(fù)相關(guān)關(guān)系可能是因?yàn)檗r(nóng)村家庭持有的可支配收入、可抵押資產(chǎn)較少，從而在一定程度上降低了信用狀況，使其無(wú)法從銀行等正規(guī)渠道獲得貸款支持，必須使用私人儲(chǔ)蓄來(lái)平滑消費(fèi)，從而會(huì)減少儲(chǔ)蓄占比。

（2）信貸約束對(duì)城鄉(xiāng)家庭的股票投資占比均有顯著的負(fù)影響。說(shuō)明信貸約束會(huì)降低家庭對(duì)股票資產(chǎn)投資的占比。

（3）信貸約束對(duì)城鄉(xiāng)家庭高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資占比均有顯著的負(fù)影響。面臨信貸約束的家庭獲得的資產(chǎn)更少，風(fēng)險(xiǎn)承受能力因此降低，家庭對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求隨之降低，信貸約束是降低家庭高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)需求的一個(gè)重要因素。

（4）信貸約束對(duì)城鄉(xiāng)家庭低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資占比均有顯著的負(fù)影響。信貸約束會(huì)使家庭的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資占比下降，但是城鎮(zhèn)家庭低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資占比下降的幅度很小，并且比高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資占比下降的幅度要小得多。在面臨信貸約束時(shí)，城鎮(zhèn)家庭還是會(huì)進(jìn)行一定程度的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，但當(dāng)農(nóng)村家庭面臨信貸約束時(shí)，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資占比和低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資占比下降的幅度相當(dāng)。

（5）信貸約束與城鄉(xiāng)家庭借出款占比顯著負(fù)相關(guān)。并且信貸約束對(duì)城鄉(xiāng)家庭借出款占比的影響程度相當(dāng)，當(dāng)資金短缺時(shí)，城鄉(xiāng)家庭都會(huì)降低借出款的占比。

進(jìn)一步對(duì)控制變量進(jìn)行分析。家庭總資產(chǎn)與各類資產(chǎn)投資占比都顯著正相關(guān)，隨著家庭總資產(chǎn)的增加，家庭對(duì)金融資產(chǎn)投資的占比都會(huì)顯著提升，說(shuō)明家庭總資產(chǎn)是家庭進(jìn)行金融資產(chǎn)投資的關(guān)鍵基礎(chǔ)；家庭總收入和住房?jī)r(jià)值與農(nóng)村家庭的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資占比顯著正相關(guān)，說(shuō)明總收入以及住房?jī)r(jià)值高的農(nóng)村家庭會(huì)擁有更多的閑余資金進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資；戶主年齡與高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以及借出款的占比顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明戶主越年長(zhǎng)的家庭越不愿意進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，在這一點(diǎn)上城鄉(xiāng)家庭并無(wú)差別，但戶主年齡與股票資產(chǎn)占比顯著正相關(guān)，可能是由于戶主年長(zhǎng)家庭的財(cái)富積累使得其有足夠資本進(jìn)行股票投資；戶主為男性的農(nóng)村家庭與農(nóng)村家庭的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比顯著負(fù)相關(guān)，而與借出款占比顯著正相關(guān)，說(shuō)明戶主為男性的農(nóng)村家庭會(huì)減少低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資、增加借出款，戶主性別對(duì)于城鎮(zhèn)家庭的影響則不顯著；受教育程度與前四類資產(chǎn)占比都顯著正相關(guān)，說(shuō)明受教育程度能夠提高家庭的儲(chǔ)蓄以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的意愿?；橐鰻顩r與城鎮(zhèn)家庭的借出款占比顯著負(fù)相關(guān)，卻與農(nóng)村家庭的借出款占比顯著正相關(guān)，說(shuō)明農(nóng)村的已婚和同居家庭借出款占比較高，而城鎮(zhèn)其他家庭的借出款占比較高。風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與股票、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以及借出款占比都顯著負(fù)相關(guān)，且對(duì)借出款占比的影響作用最小。

五、結(jié)論

本文基于2015年中國(guó)家庭金融調(diào)查的數(shù)據(jù)，采用Tobit模型分析了信貸約束對(duì)我國(guó)城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)配置的影響。結(jié)果表明，當(dāng)信貸約束的程度逐漸增加時(shí)，城鎮(zhèn)家庭的儲(chǔ)蓄占比會(huì)增加，而農(nóng)村家庭的儲(chǔ)蓄占比會(huì)減少，因?yàn)槌擎?zhèn)家庭的總收入和總資產(chǎn)比農(nóng)村家庭更高，面對(duì)信貸約束時(shí)，城鎮(zhèn)家庭會(huì)主動(dòng)增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄，農(nóng)村家庭必須使用私人儲(chǔ)蓄來(lái)滿足當(dāng)前的資金需求，從而被動(dòng)減少儲(chǔ)蓄占比。

對(duì)于股票資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以及低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，未來(lái)預(yù)期收入和支出的不確定性會(huì)導(dǎo)致家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力下降，因此信貸約束對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的約束效果會(huì)非常明顯。當(dāng)受到的信貸約束程度增加時(shí)，家庭會(huì)迅速減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。其中，農(nóng)村家庭的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比對(duì)信貸約束較城鎮(zhèn)家庭更為敏感，說(shuō)明農(nóng)村家庭承受風(fēng)險(xiǎn)的能力更低，由于自身的資產(chǎn)和收入的限制，目前的投資能力還需要加強(qiáng)。對(duì)于借出款，當(dāng)信貸約束的程度逐漸增加時(shí)，由于家庭必須首先滿足自己的資金需求，使其不愿意或者無(wú)能力借出資金，借出款的占比就會(huì)逐漸下降。

為此，對(duì)于我國(guó)如何降低家庭面臨的信貸約束，提出以下幾點(diǎn)建議：

一是加大對(duì)家庭的信貸支持力度。由于我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展滯后，家庭仍然依賴銀行作為主要的借貸來(lái)源，信貸約束會(huì)使得很多家庭失去唯一的信貸來(lái)源。其次，信貸約束會(huì)降低家庭的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，使家庭的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資大幅下降。加大家庭金融的信貸支持力度，能夠增加家庭參與金融市場(chǎng)的資本，提高家庭的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，從而促使家庭更加積極地參與金融市場(chǎng)。

二是加大教育投入，引領(lǐng)家庭參與金融市場(chǎng)。實(shí)證結(jié)果顯示，受教育程度與儲(chǔ)蓄、股票投資、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資占比都顯著正相關(guān)，說(shuō)明受教育程度的提高有助于家庭在金融市場(chǎng)中的投資。因此，政府應(yīng)加大教育投入，提高居民家庭整體教育水平，并加大對(duì)金融市場(chǎng)和金融知識(shí)的宣傳力度，拓寬居民與金融投資市場(chǎng)的接觸路徑，有助于家庭積極投資金融資產(chǎn)。

三是提高家庭的可支配收入水平。家庭的可支配收入是影響家庭金融資產(chǎn)配置的最根本因素，特別是對(duì)于農(nóng)村家庭而言，當(dāng)已經(jīng)具有一定的投資意愿時(shí)，更需要有足夠的資金能力。政府應(yīng)當(dāng)切實(shí)改善居民就業(yè)環(huán)境，降低物價(jià)水平，提高社會(huì)福利保障以降低家庭對(duì)收入的不確定性預(yù)期。