劉藝

【摘 要】隨著我國資本市場的不斷發(fā)展與完善，證券市場的開放程度越來越高，其在豐富金融市場、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、配置資源等方面發(fā)揮了不可磨滅的作用。當(dāng)下我們正處于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展之后的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，中國需要建設(shè)高質(zhì)量的資本市場來助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。中國本土券商應(yīng)抓住當(dāng)前發(fā)展機(jī)遇，采取各種行動(dòng)推動(dòng)行業(yè)前行，共同促進(jìn)資本市場繁榮，提升資本市場對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度。所以分析我國上市券商的綜合競爭力顯得尤為重要。選取34家上市券商2018年年報(bào)的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用因子分析法從公司規(guī)模實(shí)力、成長能力、盈利能力這三方面對(duì)上市券商的綜合競爭力進(jìn)行評(píng)估。其中公司規(guī)模實(shí)力占比最大，是上市券商提升綜合實(shí)力的重要考慮因素。

【關(guān)鍵詞】上市券商；因子分析法；綜合競爭力

一、研究思想

在比較券商綜合競爭力的過程中，為綜合考慮各方面因素而選取的指標(biāo)較多。而且各指標(biāo)間還可能存在著一定的相關(guān)性，這就需要一種既能克服相關(guān)性、重疊性，又能將較多的變量綜合成較少的變量的分析方法。因子分析法正是處理這類問題較好的方法。因子分析法的基本思想是通過對(duì)變量之間方差協(xié)方差矩陣以及相關(guān)系數(shù)矩陣的結(jié)構(gòu)性分析找出能夠代替所有變量絕大部分信息的少數(shù)幾個(gè)變量從而達(dá)到降維的目的。找出來的少數(shù)變量也叫變量因子，根據(jù)每一個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率可以確定該因子對(duì)樣本整體方差的影響力，并通過因子方差貢獻(xiàn)度對(duì)比確定每個(gè)因子的重要程度[1]。

二、我國上市券商競爭力分析的實(shí)證研究

（一）樣本選擇及數(shù)據(jù)獲取

截止2019年5月，我國上市券商共有35家，但由于宏源證券已停止經(jīng)營，本文選取剩余34家上市券商2018年的部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，數(shù)據(jù)全部來自Wind數(shù)據(jù)庫，可靠性較強(qiáng)。采用SPSS21.0進(jìn)行因子分析和聚類分析，使用軟件輸入34*12=408共408條數(shù)據(jù)。X1：總資產(chǎn)、X2：營業(yè)收入、X3：凈資本、X4：凈利潤、X5：凈資產(chǎn)收益率 、X6：總資產(chǎn)報(bào)酬率、X7：總資產(chǎn)增長率、X8：凈資產(chǎn)增長率 、X9：營業(yè)收入增長率、X10：每股收益、X11：每股凈資產(chǎn)、X12：手續(xù)費(fèi)及傭金收入占收入比重

（二）實(shí)驗(yàn)結(jié)果（見表）

（三）實(shí)驗(yàn)結(jié)論

①各樣本券商的因子得分和總得分既有正數(shù)又有負(fù)數(shù)，出現(xiàn)負(fù)分表明了該證券公司的競爭力水平低于樣本平均水平。有13家券商總得分大于0，占34家上市券商的38.2%，有21家券商總得分小于0，占比61.8%。說明我國券商總體競爭力偏弱。總體競爭力排名前五位的是中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券、廣發(fā)證券。排在后五位的依次是西部證券、國海證券、第一創(chuàng)業(yè)、中原證券、太平洋。第一名的中信證券總分為1.66，最后一名的太平洋證券總分-1.31，相差2.97，說明上市券商總體競爭力懸殊較大，發(fā)展不平衡。

②不同券商對(duì)應(yīng)的每個(gè)因子的排名與綜合排名不一定一致。這是因?yàn)閱雾?xiàng)因子所占的權(quán)重不同，規(guī)模實(shí)力的權(quán)重為54.557%，成長能力的權(quán)重為21.596%，盈利能力的權(quán)重為8.452%。所以規(guī)模實(shí)力越強(qiáng)的公司，綜合得分越高。

③規(guī)模實(shí)力中，共有11家券商得分為正值，中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券、廣發(fā)證券位列前五名，同時(shí)這五家券商也是綜合實(shí)力最強(qiáng)的前五家公司，這說明券商規(guī)模越大，在市場中越容易存活，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)，綜合競爭力越強(qiáng)。成長能力中，共有21家券商得分為正值，比例超過60%，這說明我國大多數(shù)券商擁有良好的成長能力，但由于規(guī)模限制等原因總體競爭力不強(qiáng)，但潛力無限，仍然未來可期。盈利能力中有15家券商得分為正，比例不足一半，說明我國大多數(shù)上市券商盈利水平低于平均值，盈利集中在少數(shù)券商。

三、提升上市券商綜合競爭力的對(duì)策建議

（一）擴(kuò)充資本規(guī)模

規(guī)模實(shí)力雄厚的券商才有能力去抵御外部風(fēng)險(xiǎn)和壯大公司。我國目前是以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體制，資本規(guī)模顯得尤為重要。券商要想提升綜合競爭力，應(yīng)選擇合適的時(shí)機(jī)通過公開發(fā)行股票、收購兼并、發(fā)行次級(jí)債等方式來擴(kuò)充資本規(guī)模。通過以上方式擴(kuò)大公司的資本規(guī)模，給公司進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

（二）選擇合適的戰(zhàn)略目標(biāo)

我國不足一半的上市券商盈利能力為正，說明大多數(shù)券商在2018年的盈利能力低于平均水平， 盈利集中在少數(shù)幾家券商。盈利水平低于平均值的券商在未來應(yīng)結(jié)合自身情況重點(diǎn)關(guān)注盈利水平的提高。大型券商規(guī)模實(shí)力強(qiáng)，業(yè)務(wù)范圍廣闊，綜合實(shí)力強(qiáng)勁。而中小券商應(yīng)走出自己的“差異化、特色化”之路。以美國證券業(yè)為例，美林證券在項(xiàng)目融資、產(chǎn)權(quán)交易、充當(dāng)敵意收購方的財(cái)務(wù)顧問等方面較為擅長；所羅門兄弟擅長商業(yè)票據(jù)發(fā)行、政府債券交易，經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)以投資機(jī)構(gòu)為主[2]。中國經(jīng)濟(jì)存量巨大，中小券商轉(zhuǎn)型過程首當(dāng)其沖的問題就是選擇怎樣的市場和戰(zhàn)略發(fā)展方向。是做資本中介，還是聚焦財(cái)富管理？大公司對(duì)這些業(yè)務(wù)都駕輕就熟，但對(duì)于中小型券商來說，找準(zhǔn)市場極其關(guān)鍵。各家公司必須根據(jù)自身特色明確戰(zhàn)略定位，明晰轉(zhuǎn)型方向和目標(biāo)以跳出廝殺激烈的紅海，進(jìn)入藍(lán)海來獲取利潤。

（三）大力發(fā)展資管業(yè)務(wù)

60%的上市券商成長能力為正，說明我國上市券商總體頗具發(fā)展?jié)摿?，需要每家公司抓緊尋求這種潛力，以不斷成長。發(fā)達(dá)國家隨著證券市場的逐漸發(fā)展完善，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在券商業(yè)務(wù)中的地位將不斷提升，并將成為衡量投資銀行實(shí)力及行業(yè)地位的關(guān)鍵指標(biāo)之一[3]。我國證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)占收入的比重從2014年的不足5%上漲到2018年的10%左右，雖然有了一定的提升，和發(fā)達(dá)國家券商資管業(yè)務(wù)規(guī)模仍有較大的差異。2018年資管新規(guī)的出臺(tái)對(duì)證券公司資管轉(zhuǎn)型具有重大意義，證券公司應(yīng)發(fā)揮優(yōu)勢，回歸本源，在資管業(yè)務(wù)上深耕細(xì)作。

證券公司資管業(yè)務(wù)與銀行理財(cái)業(yè)務(wù)相比在資產(chǎn)投資方面經(jīng)驗(yàn)更充足、尖端人才儲(chǔ)備更豐富；和公募基金相比證券公司具備更廣的資產(chǎn)選擇面，且擁有海量的客戶，銷售渠道通暢，營銷效率因此更高。證券公司的經(jīng)營范圍涉及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)、信用交易業(yè)務(wù)等，投融資信息優(yōu)勢明顯超出其他金融機(jī)構(gòu)，其資金可在場內(nèi)場外、境內(nèi)境外進(jìn)行投資從而形成標(biāo)的資產(chǎn)的差異化配置。因而，發(fā)揮業(yè)務(wù)鏈優(yōu)勢，完美對(duì)接資金端和資產(chǎn)端，是證券公司資管業(yè)務(wù)的核心競爭力，也是證券公司資管業(yè)務(wù)可以與其他機(jī)構(gòu)展開資管業(yè)務(wù)差異化競爭的重要突破口。券商可以在以下方面提升自己資管業(yè)務(wù)的水平：

1、隨著國家對(duì)證券行業(yè)監(jiān)管力度的加強(qiáng)，券商資管部門在提升機(jī)構(gòu)客戶規(guī)模增量方面的難度將有所增加。此時(shí)應(yīng)該轉(zhuǎn)變思路去挖掘個(gè)人客戶。因?yàn)殡S著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展及投資理財(cái)理念的深入，高凈值人群獲取專業(yè)財(cái)富管理服務(wù)需求正在不斷攀升。證券公司資管業(yè)務(wù)應(yīng)更重視挖掘零售客戶，使受托資金多元化。

2、證券公司資管業(yè)務(wù)可以在資產(chǎn)證券化方面發(fā)力。資產(chǎn)證券化在西方國家已經(jīng)被廣泛運(yùn)用，其在降低融資成本、調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等方面有諸多優(yōu)勢。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不受資管新規(guī)對(duì)產(chǎn)品杠桿、投向等方面的限制，因此可以更加靈活地對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行設(shè)計(jì)。

3、對(duì)不同類別的客戶應(yīng)該采取不同的方式進(jìn)行營銷。對(duì)資金規(guī)模實(shí)力弱小的客戶可以通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行營銷使獲客成本降低；對(duì)資金規(guī)模實(shí)力中等的客戶可以聯(lián)合銀行、信托等組織提供投資顧問服務(wù)；對(duì)高凈值客戶，應(yīng)在充分考慮客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求的基礎(chǔ)上，對(duì)流動(dòng)現(xiàn)金、股票、債券、期貨、基金等進(jìn)行資產(chǎn)組合以滿足不同客戶的理財(cái)需求?？山柚鹑诳萍?，如大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等進(jìn)行客戶分類及營銷。

【參考文獻(xiàn)】

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[2]王佳程.中國券商業(yè)發(fā)展存在的問題及對(duì)策[J]. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息， 2015（17）：342-343.

[3]謝雯.基于因子分析的中國證券公司競爭力研究[D]. 復(fù)旦大學(xué)， 2012.