黃 晶

一、貴州茅臺(tái)高派現(xiàn)股利分配現(xiàn)狀

(一)公司簡(jiǎn)介

貴州茅臺(tái)酒股份有限公司創(chuàng)立于1999年，由深圳清華大學(xué)研究院和中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司等7家公司聯(lián)合成立，2001年7月31日發(fā)行普通股7150萬(wàn)股，籌資20億，并于2001年8月27日在上交所掛牌上市。貴州茅臺(tái)酒股份有限公司（下文均簡(jiǎn)稱為貴州茅臺(tái)）是國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)的標(biāo)志性企業(yè)，從2001年在上交所主板上市，該公司的產(chǎn)品茅臺(tái)酒長(zhǎng)期享有“國(guó)酒”的美譽(yù)，是中國(guó)最高端白酒之一。貴州茅臺(tái)從上市至今一直堅(jiān)持高派現(xiàn)，尤其是該公司已連續(xù)8年位居A股的每股派息額排行榜的首位。

（二）貴州茅臺(tái)歷年股利分配情況

貴州茅臺(tái)上市至今17年間累計(jì)分紅派現(xiàn)17次，總派現(xiàn)金額達(dá)569.08億元。與此同時(shí)，在貴州茅臺(tái)的發(fā)展歷程中，只進(jìn)行過(guò)一次募資活動(dòng)，募資金額為21.36億元。由此可見(jiàn)，該公司的派現(xiàn)金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)總募資金額，在A股市場(chǎng)上遙遙領(lǐng)先。且貴州茅臺(tái)自2010年起派現(xiàn)水平持續(xù)位居上市公司榜首，故有“現(xiàn)金奶?！钡拿烂１?為貴州茅臺(tái)歷年的股利分配情況。

根據(jù)表1貴州茅臺(tái)分配股利的數(shù)據(jù)，可以得出貴州茅臺(tái)股利分配行為所呈現(xiàn)出的四大特點(diǎn)：

1.持續(xù)的高派現(xiàn)股利行為。貴州茅臺(tái)每年堅(jiān)持高派現(xiàn)的行為在我國(guó)上市公司中是極其稀少的。與此同時(shí)，通過(guò)現(xiàn)有數(shù)據(jù)反映，我國(guó)上市公司中常年持續(xù)進(jìn)行現(xiàn)金分紅的占總數(shù)的4.62%。

2.主要以現(xiàn)金股利分紅，轉(zhuǎn)股和送股情況相對(duì)較少。貴州茅臺(tái)自2001年上市以來(lái)堅(jiān)持進(jìn)行高派現(xiàn)行為，2001—2017年17年中僅2001年、2003年、2004年和2005年進(jìn)行了轉(zhuǎn)股，而2002年、2010年、2013年和2014年進(jìn)行了送股。

3.股利派現(xiàn)率較高。貴州茅臺(tái)自2001年上市以來(lái)17年間的平均股利派現(xiàn)率為34.95%，其中2012年、2015年、2016年和2017年更是超過(guò)50%，而相對(duì)較低的年份比如2002年等則是因?yàn)楣善惫衫陌l(fā)行導(dǎo)致其現(xiàn)金股利支付率的降低，而實(shí)際的股利支付率遠(yuǎn)高于此。

4.高水平的高派現(xiàn)。本文對(duì)于高派現(xiàn)的界定，按照國(guó)際慣例，將上市公司每股分配現(xiàn)金股利大于或等于0.3元，認(rèn)定為高派現(xiàn)。貴州茅臺(tái)自2001年來(lái)17年間每股派現(xiàn)僅2002年為0.2元，其他年份均超過(guò)0.3元。而每股收益從2001年的1.31元到2017年的21.56元，增長(zhǎng)了16.46倍。同時(shí)，從每股股利的分段（見(jiàn)圖1）來(lái)看，處于每股0.2—0.5元段和處于每股0.5—1.0元段，分別占其派現(xiàn)總數(shù)的比例為17.65%和23.53%；而處于每股1.0元以上段的高達(dá)10年，占其派現(xiàn)總數(shù)比重的58.82%。因此可以認(rèn)為，貴州茅臺(tái)的派現(xiàn)屬于高水平的高派現(xiàn)。

二、貴州茅臺(tái)高派現(xiàn)股利的財(cái)務(wù)因素分析

一個(gè)公司能夠進(jìn)行高派現(xiàn)表明該公司在過(guò)去積累了大量的資金以滿足其股利派現(xiàn)。貴州茅臺(tái)在近年連續(xù)高派現(xiàn)，說(shuō)明該公司有利可分。本文從盈利能力、現(xiàn)金能力等財(cái)務(wù)能力來(lái)說(shuō)明該公司的高派現(xiàn)股利行為是基于其較強(qiáng)的財(cái)務(wù)能力。

表1貴州茅臺(tái)歷年股利分配的統(tǒng)計(jì)

圖1 2001—2017年貴州茅臺(tái)的派現(xiàn)分布

表2 2011—2017年貴州茅臺(tái)的每股收益 （單位：元）

（一）盈利能力分析

貴州茅臺(tái)自上市以來(lái)，積累了大量資金。由該公司的年報(bào)可得，2017年其凈利潤(rùn)高達(dá)270.79億元，貨幣資金高達(dá)878.69億元，毛利率達(dá)到89.80%。與同行業(yè)相比，貴州茅臺(tái)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，尤其是盈利水平遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均值。因此，貴州茅臺(tái)的盈利能力非常強(qiáng)。

表3 2011—2017年貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)收益率 （%）

表4貴州茅臺(tái)2011—2017年現(xiàn)金流量表分析

1.每股收益

每股收益指公司普通股每股所取得的凈利潤(rùn)，它反映公司的盈利能力。表2為貴州茅臺(tái)2011—2017年的每股收益。

2.凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率可評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力，反映公司股東獲取投資報(bào)酬的水平。貴州茅臺(tái)2011—2017年的凈資產(chǎn)收益率見(jiàn)表3。

（二）現(xiàn)金能力分析

1.每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量分析

每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與總股本的比值，反映了平均每股獲得的現(xiàn)金流量的大小。根據(jù)表4可得，貴州茅臺(tái)2011—2017年的每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的平均值為15.12元，遠(yuǎn)高于同行業(yè)的平均水平。顯然，貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金流充沛，營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)。

2.凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率分析

圖2 2011—2017年貴州茅臺(tái)流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的變動(dòng)趨勢(shì)

圖3 2011—2017年貴州茅臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債率的變動(dòng)趨勢(shì)

凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量跟凈資產(chǎn)的比重，反映了公司運(yùn)用自有資本創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。由表4可知貴州茅臺(tái)近七年的凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率的平均值為34.81%。顯然，貴州茅臺(tái)的凈資產(chǎn)利用效率很高，說(shuō)明每100元的股東收益能夠帶來(lái)近35元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量。因此，貴州茅臺(tái)基于其極強(qiáng)的創(chuàng)造現(xiàn)金能力使得企業(yè)的盈利能力隨之增強(qiáng)。

（三）償債能力分析

1.短期償債能力分析

本文用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力。一般按照1為速動(dòng)比率的標(biāo)準(zhǔn)，2為流動(dòng)比率的標(biāo)準(zhǔn)判斷。由圖2可得出該公司的流動(dòng)比率平均值為3.36，速動(dòng)比率平均值為2.43。這表明貴州茅臺(tái)有很充裕的償還流動(dòng)負(fù)債的資產(chǎn)，該公司的短期償債能力很強(qiáng)。此外，其速動(dòng)比率的數(shù)值也能反映該公司有充足的貨幣資金，表明其具有每年進(jìn)行高派現(xiàn)股利的實(shí)力。

2.長(zhǎng)期償債能力分析

本文通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)判斷企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。由圖3可知該公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值為24.23%，這表明貴州茅臺(tái)有很強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力。而從圖中可以明顯看出，該公司2011—2014年的資產(chǎn)負(fù)債率呈下滑趨勢(shì)，而2015—2016年慢慢增漲，在2017年又有所下降。這一現(xiàn)象反映出貴州茅臺(tái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，償還長(zhǎng)期債務(wù)能力很強(qiáng)。并且該公司可以提高企業(yè)的負(fù)債資金利用率，充分發(fā)揮其財(cái)務(wù)杠桿的優(yōu)勢(shì)。

（四）發(fā)展能力分析

1.銷售增長(zhǎng)率

銷售增長(zhǎng)率是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)。貴州茅臺(tái)2011—2017年的銷售增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)見(jiàn)表5。由表5可知貴州茅臺(tái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，有更好的成長(zhǎng)性。

2.凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

表5 2011—2017年貴州茅臺(tái)的銷售增長(zhǎng)率 （%）

表6 2011—2017年貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 （%）

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率反映了企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，顯示其盈利能力的變化。表6為貴州茅臺(tái)2011—2017年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。由表6可知該公司近七年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率平均值為30.15%。從其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的平均值可得出結(jié)論，貴州茅臺(tái)的企業(yè)價(jià)值擴(kuò)張速度較快。同時(shí)從貴州茅臺(tái)2011—2017年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的變化來(lái)看，可發(fā)現(xiàn)在2017年，正處于高速增長(zhǎng)周期的貴州茅臺(tái)的銷售收入和凈利潤(rùn)持續(xù)不斷地增長(zhǎng)。

（五）財(cái)務(wù)分析總結(jié)

通過(guò)對(duì)貴州茅臺(tái)的財(cái)務(wù)進(jìn)行分析，可看出貴州茅臺(tái)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在白酒行業(yè)中都屬于翹楚地位。貴州茅臺(tái)自2001年上市以來(lái)，積累了大量的資金，持續(xù)高派現(xiàn)行為的后盾是其數(shù)年的超強(qiáng)盈利能力，以及其充足的現(xiàn)金流。從貴州茅臺(tái)擁有良好的償債能力和發(fā)展能力，可看出該公司經(jīng)營(yíng)良好，資金周轉(zhuǎn)迅速；此外，從較強(qiáng)的盈利能力和現(xiàn)金流量指標(biāo)上可知貴州茅臺(tái)的強(qiáng)盈利能力能導(dǎo)致現(xiàn)金流的充足，從而可作為高派現(xiàn)行為的保障。因此，根據(jù)財(cái)務(wù)分析可知，貴州茅臺(tái)具有每年進(jìn)行高派現(xiàn)股利行為的實(shí)力。另外，貴州茅臺(tái)的高派現(xiàn)行為不會(huì)影響其償債能力和發(fā)展能力。

三、基于多元線性回歸模型的貴州茅臺(tái)高派現(xiàn)的影響因素分析

（一）變量選擇

1.被解釋變量

本文研究的對(duì)象是貴州茅臺(tái)的高派現(xiàn)行為，因此，選擇貴州茅臺(tái)的每股股利作為解釋變量，既可量化又具有代表性。一般而言，貴州茅臺(tái)的高派現(xiàn)行為越明顯，其每股股利越大。

2.解釋變量

本文基于財(cái)務(wù)角度對(duì)貴州茅臺(tái)高派現(xiàn)股利政策的影響因素進(jìn)行分析，因此選取了7個(gè)指標(biāo)作為解釋變量，即每股股利、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量。

3.變量設(shè)定與符號(hào)說(shuō)明（見(jiàn)表7）

表7變量設(shè)定

（二）模型建立

本文選取了貴州茅臺(tái)2001—2015年的數(shù)據(jù)，因變量是每股股利，結(jié)合7個(gè)自變量建立回歸模型，研究貴州茅臺(tái)高派現(xiàn)的影響因素。回歸模型如下：

其中，X1—X7為7個(gè)自變量，Y為因變量，具體含義見(jiàn)表7。α表示常數(shù)項(xiàng)，β1—β7分別表示解釋變量的回歸系數(shù)；ε表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（三）實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析

通過(guò)對(duì)貴州茅臺(tái)2001—2015年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析（見(jiàn)表8），從結(jié)果可看出，該公司每股股利每年變動(dòng)較大，每股股利總體上逐漸增漲。流動(dòng)比率的變動(dòng)較小，近15年內(nèi)沒(méi)有明顯的變動(dòng)；而其他解釋變量的標(biāo)準(zhǔn)差都比1大，說(shuō)明該公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)較大。

2.相關(guān)分析

本文通過(guò)相關(guān)分析可得出各影響因素與每股股利的相關(guān)性，結(jié)果如表9所示。

由檢驗(yàn)結(jié)果可知，每股收益、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量、凈資產(chǎn)收益率在1%或5%的顯著性水平上通過(guò)了T檢驗(yàn)的顯著性檢驗(yàn)，其相關(guān)系數(shù)的大小說(shuō)明這三個(gè)因素與每股股利的正相關(guān)是顯著的；同時(shí)，流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與每股股利的相關(guān)性較弱。

表8變量描述統(tǒng)計(jì)

表9相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果

表10模型匯總

表11方差分析

3.回歸分析

本文運(yùn)用多元回歸分析法，分析7個(gè)因素對(duì)每股股利的影響程度，結(jié)果如表10—表12所示。

由結(jié)果可知，模型的擬合度為0.948，調(diào)整后的擬合度為0.854，擬合度較高。D—W值為2.098，說(shuō)明模型不存在自相關(guān)。并且該模型在1%顯著性水平上通過(guò)了F假設(shè)檢驗(yàn)，說(shuō)明模型擬合效果較好。從回歸系數(shù)結(jié)果來(lái)看：

表12回歸系數(shù)

（1）每股收益、凈資產(chǎn)收益率以及每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與每股股利呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系。其中每股收益、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量在1%顯著性水平上通過(guò)了T檢驗(yàn)的顯著性檢驗(yàn)，而凈資產(chǎn)收益率在5%顯著性水平上通過(guò)了T檢驗(yàn)的顯著性檢驗(yàn)。

（2）流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均沒(méi)有通過(guò)T檢驗(yàn)的顯著性檢驗(yàn)，表明其對(duì)每股股利的影響作用并不顯著。

四、貴州茅臺(tái)高派現(xiàn)股利行為的深層剖析

通過(guò)上文對(duì)貴州茅臺(tái)高派現(xiàn)行為的財(cái)務(wù)分析，我們發(fā)現(xiàn)貴州茅臺(tái)的高派現(xiàn)行為是基于其超強(qiáng)的盈利能力和充足的現(xiàn)金流。此外，還由于其擁有特殊優(yōu)勢(shì)從而愿意進(jìn)行高派現(xiàn)股利行為。具體原因如下。

（一）政府的鼎力相助

在我國(guó)，企業(yè)的生存與發(fā)展會(huì)受到政府干預(yù)的影響。貴州茅臺(tái)由于有政府的鼎力相助才可以穩(wěn)定、連續(xù)地進(jìn)行高派現(xiàn)行為。在政府的支持下，貴州茅臺(tái)發(fā)展成當(dāng)?shù)氐慕艹銎髽I(yè)；同時(shí)在稅收方面，貴州茅臺(tái)享受著低稅的優(yōu)待，大大降低了其稅負(fù)；而在經(jīng)營(yíng)方面，貴州茅臺(tái)由于不受政府的干預(yù)和壓力，可按照自己的意愿健康發(fā)展。因此在政府的幫助下，貴州茅臺(tái)才會(huì)具有現(xiàn)金流充足的能力，從而能夠進(jìn)行持續(xù)穩(wěn)定的高派現(xiàn)行為，更好地回報(bào)投資者。

圖4貴州茅臺(tái)上市以來(lái)的每日收盤價(jià) （元/股）

（二）股權(quán)集中

由于企業(yè)股權(quán)的集中程度能直接影響企業(yè)分紅行為，如分紅的方式和金額，因此大股東可以通過(guò)股利行為轉(zhuǎn)移企業(yè)資產(chǎn)。貴州茅臺(tái)是典型的“一股獨(dú)大”型企業(yè)，它的第一大股東是貴州政府，而當(dāng)?shù)卣谫Y助當(dāng)?shù)刎?cái)政收入的目的可能更喜愛(ài)發(fā)放現(xiàn)金股利。

（三）專注主業(yè)的發(fā)展策略。

五糧液同為白酒行業(yè)的杰出企業(yè)，但其所奉行的是多元化經(jīng)營(yíng)策略。實(shí)際上，該策略并不真正增加企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，反而會(huì)給未來(lái)的發(fā)展帶來(lái)巨大的隱患。作為對(duì)比，貴州茅臺(tái)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略更為理性。貴州茅臺(tái)并不盲目擴(kuò)張和投資，而是穩(wěn)中求發(fā)展，專心提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而保障了企業(yè)充足的現(xiàn)金流。貴州茅臺(tái)持續(xù)的高派現(xiàn)行為是由其充足的現(xiàn)金流作為支撐。

五、貴州茅臺(tái)高派現(xiàn)股利行為對(duì)公司的影響

貴州茅臺(tái)持續(xù)17年的高派現(xiàn)行為與它的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)能力緊密相連，此舉會(huì)吸引眾多的投資者。同時(shí)貴州茅臺(tái)穩(wěn)定持續(xù)的高派現(xiàn)行為不僅降低了經(jīng)營(yíng)者與所有者之間的委托代理成本，提高了資金的充分利用率；還向資本市場(chǎng)傳遞了良好信號(hào)，有利于提高公司的聲譽(yù)、提升股價(jià)以及獲得更好的發(fā)展空間。

（一）股價(jià)的上漲

圖4為貴州茅臺(tái)公司自上市以來(lái)的每日收盤價(jià)趨向圖。從圖中可看出，貴州茅臺(tái)的高派現(xiàn)行為，不僅增加了中小股東的持股信心，吸引了眾多投資者，也極力推動(dòng)了股票價(jià)格的上漲，大大提升了其傳遞公司良好前景信息的效用，以致公司股價(jià)持續(xù)上漲。

（二）增強(qiáng)公司的未來(lái)舉債能力

貴州茅臺(tái)公司的高派現(xiàn)行為，不僅向市場(chǎng)展示了其較好的盈利能力，獲得了眾多投資者的青睞。同時(shí)，也為公司的再融資創(chuàng)造了良好的聲譽(yù)，使得公司可通過(guò)舉債籌資而進(jìn)一步發(fā)展。這一效應(yīng)使得公司更為重視對(duì)投資者的股利回報(bào)，進(jìn)而形成良性循環(huán)。從Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理的數(shù)據(jù)可知，貴州茅臺(tái)公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值為25%左右。由于公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能從資產(chǎn)負(fù)債率這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中得到體現(xiàn)。因此該公司較低的資產(chǎn)負(fù)債率表明其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，同時(shí)能促使公司的聲譽(yù)提高。因此，貴州茅臺(tái)通過(guò)其高派現(xiàn)行為不僅提升了公司的聲譽(yù)，也增強(qiáng)了公司的未來(lái)舉債能力。

（三）獲得國(guó)際化的發(fā)展空間

貴州茅臺(tái)持續(xù)多年的高派現(xiàn)行為不僅吸引了眾多投資者，使其在市場(chǎng)上具有獲得一定的銷售影響力，更提升了其聲譽(yù)，獲得了更大的發(fā)展空間。2015年，茅臺(tái)酒由于獲得國(guó)際展覽會(huì)的金獎(jiǎng)而提高了在國(guó)際舞臺(tái)上的地位，獲得了眾多國(guó)際投資者的青睞?；诖耍F州茅臺(tái)的標(biāo)志性產(chǎn)品“茅臺(tái)酒”在國(guó)際上獲得了較好的發(fā)展空間，同時(shí)該公司也力爭(zhēng)2020年在海外的銷量能大幅度增長(zhǎng)。

六、貴州茅臺(tái)高派現(xiàn)行為的案例借鑒

在大多數(shù)公司熱衷于高送轉(zhuǎn)的背景下，貴州茅臺(tái)股份有限公司一直選擇穩(wěn)定持續(xù)的高派現(xiàn)行為，這一舉措既吸引了眾多的投資者，推動(dòng)了股價(jià)上漲；同時(shí)也向資本市場(chǎng)傳遞了良好信號(hào)，增強(qiáng)了公司的未來(lái)舉債能力，獲得了更好的發(fā)展空間。由此可見(jiàn)，貴州茅臺(tái)高派現(xiàn)行為這一案例，對(duì)于改善我國(guó)同類型的上市公司的現(xiàn)金股利行為具有一定的借鑒意義，可幫助相似企業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)制度的上市公司合理管理企業(yè)運(yùn)營(yíng)以及加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理工作，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的企業(yè)目標(biāo)。貴州茅臺(tái)高派現(xiàn)行為案例的借鑒之處有以下幾點(diǎn)：

1.上市公司強(qiáng)化回報(bào)股東的意識(shí)

上市公司在資本市場(chǎng)上的融資與回報(bào)是緊密相關(guān)的，同時(shí)，可通過(guò)重視對(duì)投資者的回報(bào)來(lái)增強(qiáng)投資者的信心。從貴州茅高派現(xiàn)的案例可看出，積極的股利分配行為可以為投資者傳遞良好的投資信號(hào)，從而穩(wěn)定了公司的股價(jià)，提升了公司的聲譽(yù)。因此，上市公司應(yīng)強(qiáng)化回報(bào)股東的意識(shí)。

2.股利分配方式要合理搭配

上市公司如果有優(yōu)秀的財(cái)務(wù)能力、充沛的現(xiàn)金流，則可多元化選取股利的分配形式，例如發(fā)放現(xiàn)金股利、轉(zhuǎn)增股等方式。多元化的分配方式不僅能獲得眾多投資者的青睞，促使股價(jià)的上漲，也能傳遞該企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，有投資價(jià)值的信號(hào)。而且可以讓投資者享受納稅方面的便利。但公司應(yīng)謹(jǐn)慎采用“股票股利”的行為，因?yàn)檫x取股票股利也會(huì)導(dǎo)致公司的股本快速擴(kuò)張，進(jìn)而降低了每股獲利能力，影響公司的派現(xiàn)能力。因此，上市公司應(yīng)注重股利分配方式的合理搭配。

3.注重增強(qiáng)上市公司的盈利水平

從貴州茅臺(tái)高派現(xiàn)的案例可看出，較強(qiáng)的盈利能力可支撐公司的高派現(xiàn)行為。因此上市公司應(yīng)基于自身的財(cái)務(wù)狀況來(lái)選取股利分配行為。只有提高上市公司的財(cái)務(wù)水平，才能在確保現(xiàn)金股利分配的情況下不會(huì)使其未來(lái)公司的償債能力下降。因此，上市公司應(yīng)注重增強(qiáng)其盈利水平，加強(qiáng)其派現(xiàn)分配能力。

4.謹(jǐn)慎對(duì)待多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略

公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力能夠使企業(yè)脫穎而出。正如貴州茅臺(tái)和五糧液公司均為白酒行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但面對(duì)市場(chǎng)的誘惑和激烈的競(jìng)爭(zhēng)，五糧液公司不斷進(jìn)行多元化投資，而其多次投資均以失敗告終。與此貴州茅臺(tái)并不盲目擴(kuò)張和投資，而是穩(wěn)中求發(fā)展，專心提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，從這一對(duì)比可看出上市公司應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎對(duì)待多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，要明白做專、做精、做強(qiáng)才是企業(yè)制勝之道。