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剛剛過去的一年是對VC們考驗(yàn)不小的一年。

在為數(shù)不多地曬出最新募資“成績單”的美元VC，單次發(fā)布規(guī)?？傤~為5億美元、10億美元的各有幾家，超過10億美元的并不多。

而GGV是除紅杉外額度最高的一家VC：2018年10月24日宣布完成總額為18.8億美元的募資，還在當(dāng)年5月宣布首次募集了15.3億的人民幣基金。

募資規(guī)模與實(shí)力能否成正比？當(dāng)我們將問題拋給GGV紀(jì)源資本管理合伙人符績勛的時(shí)候，他回答：“某種程度上，是成正比的?！?/p>

這樣的規(guī)模也非一天所修煉得來。符績勛以2000年、2006年、2012年、2015年作為GGV在中國投資的4個(gè)分水嶺，他發(fā)現(xiàn)在4個(gè)階段中，GGV在中國可以投出的美元額度分別是5億、6億、15億與18億。

尤其是后兩個(gè)階段，手中的錢規(guī)模越來越大，幾乎爬了個(gè)很陡峭的坡。

英語中“Old?money”的意思是有些家底和實(shí)力的家族，用來比喻有海外背景的投資機(jī)構(gòu)最合適不過。GGV于2000年創(chuàng)辦于美國，在2005年進(jìn)入中國，但如今的它憑借的已經(jīng)不再是當(dāng)年的美國經(jīng)驗(yàn)：在募資金額足夠高的前提下，它的中國團(tuán)隊(duì)正在從B、C輪的中期投資走向早期和后期，流利說、哈啰出行、小紅書、Wish都來自這個(gè)團(tuán)隊(duì)在早期的出手;在符績勛主導(dǎo)GGV在中國的投資布局之后，GGV開始以中國為中心輻射全球市場，領(lǐng)投了估值超過110億美元的Grab和估值超過80億美元的Wish。駐扎在美國的GGV紀(jì)源資本管理合伙人童士豪從2013年開始投資Wish，領(lǐng)投Wish的時(shí)候，甚至是第一個(gè)能看懂它的華人決策團(tuán)隊(duì)。

就像GGV幾位合伙人的性格：看上去溫和，但是不經(jīng)意之間出手方式已經(jīng)在變化，而且完成了本土化與國際化的真正結(jié)合。

改善“基因”，往早期去

2018年10月24號，GGV?Evolving?Plus變革+大會(huì)上，上個(gè)月剛剛在美國敲鐘回來的“流利說”創(chuàng)始人王翌趕回來做了個(gè)演講。流利說是GGV在種子輪就投資的項(xiàng)目，上市當(dāng)天總市值達(dá)5.59億美元。

GGV紀(jì)源資本管理合伙人徐炳東對創(chuàng)業(yè)邦（微信搜索：ichuangyebang）說，當(dāng)很多人聽說流利說是GGV紀(jì)源資本管理合伙人李宏瑋在種子輪1000萬美元估值的時(shí)候就投了進(jìn)去，對他表示驚訝：Jenny（李宏瑋）怎么能投得這么早？

哈啰出行是GGV另一個(gè)早期的招牌項(xiàng)目，甚至是他們心中冒險(xiǎn)成分最大的項(xiàng)目之一。2016年之前，哈啰團(tuán)隊(duì)的項(xiàng)目叫“車鑰匙”，主打智慧停車，GGV是它的投資人。一年后它決定轉(zhuǎn)型共享單車，但是當(dāng)時(shí)市場已經(jīng)極其擁擠。剛剛啟動(dòng)轉(zhuǎn)型的創(chuàng)始人楊磊見了市面上所有主流VC，唯一伸出援手的是老股東GGV。這500萬美元給楊磊一次新機(jī)會(huì)。今天哈啰出行已經(jīng)從老三反超成為共享單車的老大。

“小鵬汽車”這樣的項(xiàng)目更是早期，早到它來自于符績勛對老朋友何小鵬的“鼓動(dòng)”。何小鵬是GGV曾投資的UC的聯(lián)合創(chuàng)始人，創(chuàng)辦小鵬汽車之前，這是他自己孵化的項(xiàng)目。在他猶豫不決是否出來創(chuàng)業(yè)，為小鵬汽車獨(dú)立融資的時(shí)候，符績勛對何小鵬說，電動(dòng)汽車這個(gè)產(chǎn)品值得他跳出來認(rèn)認(rèn)真真從頭做起。他成了何小鵬的第一批投資人。

如果說前面幾個(gè)早期項(xiàng)目充滿偶發(fā)性，那么這兩年消費(fèi)升級上GGV出手足以算激進(jìn)。2018年下半年突然出現(xiàn)的社區(qū)團(tuán)購的風(fēng)口中，GGV同時(shí)領(lǐng)投了“小區(qū)樂”、“你我您”兩個(gè)項(xiàng)目的A輪，而且與跟投方砸了不小的金額，小區(qū)樂的A輪達(dá)到了?1.08?億美元。

GGV紀(jì)源資本管理合伙人 符績勛 2015年后，“往早期投”是一線基金的共性，頭部基金的競爭發(fā)生在多元化和多階段化上

基于微信社交生態(tài)的“享物說”奇跡般地在同一年中拿到了5輪融資，A輪領(lǐng)投者還是GGV。

看上去GGV不僅往前走，而且這兩年簽了不少大支票。符績勛認(rèn)為2015年后，“往早期投”是一線基金的共性，頭部基金的競爭發(fā)生在多元化和多階段化上。GGV迫切需要在每個(gè)階段都能出手，也就是一套“立體化打法”，這與紅杉、高瓴等機(jī)構(gòu)的打法都相通。

“一開始不能看清的（公司），它們發(fā)展到后期我們還可以投進(jìn)去。哪怕是高的估值階段我們也仍然可以進(jìn)，這是因?yàn)镚GV基金的體量是足夠的。而且，我們可以投這個(gè)賽道的A公司也可以投B公司，可以投出200萬也可以5000萬，我要的效果是哪個(gè)階段都參與?！狈儎渍趪L試這種“立體化打法”。

GGV有意地進(jìn)行早期嘗試并不是從2015年開始的，符績勛和李宏瑋遇到不錯(cuò)的年輕創(chuàng)業(yè)者本身就比較容易“沖動(dòng)”，像流利說創(chuàng)始人王翌、哈啰?jiǎng)?chuàng)始人楊磊這樣能hold住事情、看到本質(zhì)的年輕人很能打動(dòng)他們。2013年童士豪的加入也是一個(gè)信號，童士豪所強(qiáng)力推進(jìn)的理念是往早期去布局海外項(xiàng)目，就像他所投資的“小紅書”slogan“全世界的好東西”，他希望關(guān)注到“全世界的好項(xiàng)目?！?/p>

2017年徐炳東的加入把中國的早期投資進(jìn)行得更徹底。

“GGV早就不是四平八穩(wěn)的樣子了，”徐炳東總結(jié)，“我們越來越敢投注于不成名的創(chuàng)業(yè)者、不成熟的商業(yè)模式。而所謂的新零售，其實(shí)都不成熟?！?/p>

投下去的瞬間，沒有成功的對標(biāo)，甚至無法驗(yàn)證市場夠不夠大——徐炳東這樣形容自己在出手時(shí)的思考。但是他認(rèn)為好的投資機(jī)構(gòu)要敢于適度地“造風(fēng)口”，GGV到了這個(gè)時(shí)候，“十年前B輪比A輪風(fēng)險(xiǎn)低，估值也會(huì)大幅度提高，現(xiàn)在不太一樣，B輪比A輪就晚3個(gè)月，估值大幅度上升，風(fēng)險(xiǎn)卻并沒有降低，有些公司甚至1年時(shí)間就能跑到C輪。如果投資這件事情要比敏銳度，如果我們認(rèn)為這事能成，那么我們?yōu)槭裁床辉谠缙诰屯赌?？?/p>

4?5年，VC完成新陳代謝

風(fēng)險(xiǎn)投資是海外舶來的產(chǎn)品，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的爆發(fā)讓它發(fā)揮了該有的價(jià)值，培養(yǎng)了不弱于美國的投資人。2000年左右，中經(jīng)合、軟銀中國進(jìn)入中國，2005年左右GGV、DCM、海納亞洲這些老牌美元機(jī)構(gòu)來到中國開設(shè)辦公室，紅杉資本中國基金也在2005年創(chuàng)辦。

GGV紀(jì)源資本合伙人從左到右依次是：徐炳東、童士豪、Jeff Richards、符績勛、Glenn Solomon、李宏瑋

這些“老錢”在剛剛進(jìn)入中國的時(shí)候，可以沿用的方法論其實(shí)并不多，很快每家機(jī)構(gòu)在中國的掌門都“研發(fā)”出自己投資的方式。符績勛就是其中之一。2000～2005年的“第一階段”GGV投資了百度和阿里巴巴，而在他進(jìn)入的“第二階段”，杰作是去哪兒、YY、UC、土豆網(wǎng)，他甚至主導(dǎo)了中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)當(dāng)年前所未有的合并：優(yōu)酷與土豆，老大與老二第一次握手言和。

符績勛和李宏瑋都是新加坡華人，為了在中國投資，各自把家搬到了上海。在符績勛接手管理的2010年，他建立了全球范圍內(nèi)的新機(jī)制，并且至今每期基金都有明星項(xiàng)目，“在華50%的投資回報(bào)率IRR，還有DPI（投入資本分紅率），意味著給LP帶回多少的現(xiàn)金，這兩個(gè)指標(biāo)是LP最看重的?！痹诿绹鴻?quán)威VC機(jī)構(gòu)的兩個(gè)榜單CrunchBase與Pitchbook上它長期名列前10。

今天來看，GGV全球最早的4個(gè)創(chuàng)始合伙人都已經(jīng)退休，這家機(jī)構(gòu)經(jīng)歷了完整的新陳代謝。在新的布局時(shí)，他秉承的理念是：投資是一個(gè)基于人的生意，不是“大鍋飯”，投資機(jī)構(gòu)的人數(shù)要有限制，最重要的是對合伙人的選擇條件非?？量?，選好后，大家又要極其互信。

徐炳東是他與李宏瑋在2006年就認(rèn)識(shí)的好朋友，2017年被符績勛以“比追自己太太還大的耐心”挖過來。

有意思的是，雖然徐炳東是中生代最優(yōu)秀的年輕投資人，但他是1979年出生，并非80后，在行業(yè)的時(shí)間已經(jīng)有十幾年。而且他在另一家“老錢”海納亞洲工作了近10年，同樣擁有美元基金中國區(qū)運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)，與GGV共用一套“話語體系”。他手里的成績單是51信用卡、喜馬拉雅、寶寶樹等。

被挖到GGV的徐炳東將GGV定義為一家很特殊的機(jī)構(gòu)：每個(gè)合伙人此前都有成績單，而坐在合伙人位置上之后，大家非常尊重彼此的判斷。他們的決策機(jī)制建立在對于對方的“能見度”足夠肯定的情況下，不能舉手表決，因?yàn)椤霸脚e手表決，越容易一塊投錯(cuò)”。

打個(gè)比方，徐炳東跟蹤社區(qū)團(tuán)購，沒有任何一位其他合伙人會(huì)比他見到的同類項(xiàng)目更多。?“每個(gè)合伙人都有自己的一套邏輯模式，每個(gè)人是不一樣的，有些人偏于產(chǎn)品，有些人偏于交易，所以自己的思維邏輯會(huì)偏向這類型的項(xiàng)目。我對大家說，不需要去改變自己，因?yàn)檫@是你判斷的一個(gè)方式，你唯一要改變自己的是去探索哪些方向?！狈儎渍f。

在去年募資18.8億美元之后他告訴創(chuàng)業(yè)邦（微信搜索：ichuangyebang），目前還無意變成一家人數(shù)很大的機(jī)構(gòu)，它現(xiàn)在全球共70人，增加的主要還是投資經(jīng)理級別的年輕人。

而徐炳東看到的是另一個(gè)細(xì)節(jié)：符績勛花了不少的成本去邀請更多顧問，2016年符績勛邀請去哪兒前首席運(yùn)營官彭笑玫來擔(dān)任投資合伙人，海外則有前Twitter及Pinterest產(chǎn)品負(fù)責(zé)人Jason?Costa和硅谷風(fēng)投基金Haystack管理合伙人Semil?Shah擔(dān)任投資合伙人。理論上投資合伙人（Venture?Partner）的角色并非全職，但是彭笑玫帶了很久GGV的人力資源部門。

徐炳東認(rèn)為符績勛在幾年前就開始的改革已經(jīng)在發(fā)揮作用，“一個(gè)機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型需要4-5年，4年后GGV就變了?！?h3>不放過全球的好項(xiàng)目，海外和人民幣并行

在童士豪推薦Wish給符績勛期間，他自己也加入了GGV。那時(shí)候Wish有些艱難，已經(jīng)到B輪的階段，但是美國VC對它看不懂。臺(tái)灣出生，在大陸做了多年投資的童士豪堅(jiān)持領(lǐng)投了它的B輪。后來Wish的估值一路上漲。

今天看來，Wish的模式和小紅書有點(diǎn)相反：都是跨境電商，一個(gè)是把中國的東西出口到海外，另一個(gè)是把全球的好東西賣到中國。投小紅書是在2015年，投Wish是在2013年。

而滴滴和Grab這一對模式相近，時(shí)間卻相反。GGV在2014年投資滴滴，而投資Grab比滴滴還早，是在2013年，那時(shí)候東南亞的打車市場乃至全球打車市場都不成型，與Grab相似模式的企業(yè)也有幾家，而符績勛選擇了Grab。

GGV在中外“相似”與“相反”模式的投資還有更多。

在出行上的布局還沒完。2016年投了哈啰之后，2017年GGV投資的Limebike又是美國的共享單車，現(xiàn)在成長為全球性短途出行平臺(tái)Lime，業(yè)務(wù)范圍也擴(kuò)展到歐洲，產(chǎn)品包括單車和電動(dòng)滑板車。2018年童士豪又盯上了巴西的一家企業(yè)Yellow，它的模式則是南美洲的共享單車。最近Yellow與當(dāng)?shù)氐腉rin合并，兩家拉美規(guī)模最大的共享出行企業(yè)合并后名字為Grow，已經(jīng)擁有了135，000?輛交通工具（單車、電動(dòng)滑板車等）。

符績勛思考過，其實(shí)GGV在海外投了這么多項(xiàng)目還有個(gè)原因是因?yàn)楫?dāng)年在海外賺到了錢：GGV全球范圍內(nèi)有史以來單筆回報(bào)最大的一次，是美國的項(xiàng)目Heptagon賣給了AMS，帶來5億美金的回報(bào)。

而童士豪的加入帶來了更大的機(jī)會(huì)。曾在啟明創(chuàng)投工作的童士豪戰(zhàn)績顯赫，有小米、螞蜂窩、返利網(wǎng)、多盟，在他決定2014年去美國做投資的時(shí)候，很多人極不理解——中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的機(jī)會(huì)不是還有很多嗎？連與他多次合作的雷軍也問過童士豪：美國硅谷是個(gè)最激烈的市場，你作為華人，在中國好不容易做出名氣來了，為什么要出去？

但童士豪的視角已經(jīng)不可逆了。“中國互聯(lián)網(wǎng)的紅利大部分過去了，而拉丁美洲、東南亞、印度、中東的人口紅利還在上升。”童士豪對創(chuàng)業(yè)邦（微信搜索：ichuangyebang）說。

符績勛愿意與他一起賭全球化、移動(dòng)化、智能化帶來的紅利。在美國這個(gè)“最激烈”的戰(zhàn)場，童士豪做了很多市場推廣的工作，“起碼讓老外看到GGV在硅谷的活躍?！蓖亢勒f

為了抓緊全球化的時(shí)間窗口，童士豪堅(jiān)持中美兩地開會(huì)，飛行頻率極高，每天睡覺分“波段”。他去年最關(guān)注南美市場，每月飛一次南美洲，在他看來圣保羅和里約熱內(nèi)盧都是位于全球前列的大城市，圣保羅地鐵每天承載八百萬人，北京九百萬人次，但是從圣保羅的市政區(qū)到機(jī)場要花兩個(gè)半小時(shí)，交通擁堵比中國嚴(yán)重，這都是創(chuàng)業(yè)公司可以抓到的機(jī)會(huì)。

童士豪非?？粗乜缃?，他常鼓勵(lì)同事學(xué)學(xué)英語以外的語言，看看當(dāng)?shù)氐暮庙?xiàng)目。最近一次在舊金山的大學(xué)活動(dòng)上，他給中國留學(xué)生的最后一個(gè)建議是“多交印度朋友”，他認(rèn)為大家離開學(xué)?？赡軟]機(jī)會(huì)認(rèn)識(shí)新興市場的朋友，而印度市場未來一定會(huì)有很棒的獨(dú)角獸。

海外投資的另一端，去年GGV終于首次募集了人民幣基金。這是符績勛計(jì)劃已久的工作，也到了最好的時(shí)機(jī)。他發(fā)現(xiàn)很多與智慧城市、安全相關(guān)的項(xiàng)目需要的是人民幣而非美元，GGV需要參與進(jìn)去。

他想起當(dāng)年剛剛進(jìn)入中國時(shí)也嘗試過傳統(tǒng)行業(yè)——清潔技術(shù)的投資，但很快發(fā)現(xiàn)那與互聯(lián)網(wǎng)是兩個(gè)投資邏輯而放棄?！拔覀儧]有去選擇更快的退出手段，而是堅(jiān)持互聯(lián)網(wǎng)投資。能一支一支基金募下來，因?yàn)槲覀兘oLP的故事是可積累的，可持續(xù)的。”

附贈(zèng)GGV管理合伙人符績勛、徐炳東對創(chuàng)業(yè)者的真誠建議：

關(guān)于AI的機(jī)會(huì)

中國改革開放40年以來，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利當(dāng)中，從投資到出口這個(gè)紅利肯定是越來越小，未來企業(yè)的人員成本不斷提高，也意味著大家都要通過技術(shù)的手段去提高效率，所以利用AI和機(jī)器人提高服務(wù)效率越來越重要，越來越關(guān)鍵。小鵬汽車在鄭州跟海馬的工廠70%以上的生產(chǎn)線都是機(jī)器人，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)化。而且AI在不同行業(yè)或早或晚會(huì)有一些爆發(fā)的機(jī)會(huì)。

關(guān)于大熱的企業(yè)服務(wù)

中國一直被認(rèn)為是一個(gè)不愿意付費(fèi)的市場，但是在過去三年大量的中小企業(yè)開始付費(fèi)了，所以企業(yè)服務(wù)已經(jīng)是正當(dāng)時(shí)。

關(guān)于5G

5G、萬物互聯(lián)、IOT這些概念有新的機(jī)會(huì)，尤其是車載市場，如果五年時(shí)間可以實(shí)現(xiàn)部分的自動(dòng)駕駛，不再需要人們開車，那在車?yán)锩婺憧梢宰鍪裁?？這里面有很多想象空間。

關(guān)于找準(zhǔn)時(shí)間賣掉公司

創(chuàng)業(yè)者要很坦誠地面對自己可能遇到天花板的現(xiàn)實(shí)，創(chuàng)業(yè)者投資的是自己的時(shí)間、青春、精力、血汗，時(shí)間成本是很高的。退出不見得不是好的選擇。

關(guān)于中概股上市破發(fā)

頭部的企業(yè)還是會(huì)脫穎而出，不好的就會(huì)沉下去。不要看短線的漲和跌，因?yàn)闀?huì)有大的投資方退出。好公司在上市3-4個(gè)季度以后股價(jià)會(huì)回來的。

關(guān)于2019年的建議

不要再和別人去做影子對手，為了競爭燒錢，只要跟自己斗爭就可以了，市場上的玩家本來就不多，現(xiàn)在還拼命燒錢容易“找死”。往往市場好的時(shí)候，錢多，花得也快?；ヂ?lián)網(wǎng)進(jìn)入下半場，關(guān)于模式的創(chuàng)新已經(jīng)沒有太多機(jī)會(huì)了，關(guān)鍵的新機(jī)會(huì)可能在技術(shù)的創(chuàng)新。

關(guān)于GGV

符績勛（Jixun Foo）

2006年加入GGV紀(jì)源資本，目前擔(dān)任管理合伙人。他在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域有超過20 年的工作經(jīng)驗(yàn)，曾與眾多成功企業(yè)家合作。符績勛在諸多業(yè)內(nèi)重大戰(zhàn)略并購中擔(dān)任著重要角色，包括優(yōu)酷和土豆（中國科技領(lǐng)域第一起數(shù)十億美元級的并購）、百度/ 去哪兒、攜程/ 去哪兒和蘑菇街/ 美麗說。

投資方向

在線旅游、出行、社交、消費(fèi)及企業(yè)服務(wù)等。

投資案例

去哪兒網(wǎng)（NASDAQ： QUNR）、優(yōu)酷土豆（NYSE：YOKU）、Grab、UCweb、滴滴出行、美麗聯(lián)合、聚勝萬合、滿幫集團(tuán)、美菜等。他目前也擔(dān)任小鵬汽車、哈羅單車、享物說、最右、酷家樂、途家等企業(yè)的董事。

李宏瑋（Jenny Lee）

2005年作為管理合伙人加入GGV紀(jì)源資本，為紀(jì)源資本進(jìn)入中國起到了至關(guān)重要的作用;是英語流利說、盈盈理財(cái)、Keep、金山WPS、小牛電動(dòng)車、小站教育、作業(yè)幫、CashShield和Clobotics等創(chuàng)新型公司的董事會(huì)成員。

投資方向

前沿科技、社交/ 互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

投資案例

流利說（NYSE： LAIX），海輝軟件國際集團(tuán)（NASDAQ： PACT），世紀(jì)互聯(lián)（NASDAQ： VNET）， 兆日科技（SHE： 300333）， YY（NASDAQ： YY）， 易才，51信用卡，Gamespedia，CDG，Pactera 以及UCWeb。

童士豪（Hans Tung）

2013年作為管理合伙人加入紀(jì)源資本，童士豪投資公司中估值超過4億美元的有14家，其中估值超過10億美元的公司有11家，連續(xù)6 年（2013-2018）入選美國福布斯雜志Forbes Midas List 全球最佳創(chuàng)投人榜，是一位中美、跨境、科技等領(lǐng)域的學(xué)者和時(shí)事評論員。

投資方向

重點(diǎn)關(guān)注中美兩地具有全球化潛力的消費(fèi)級移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、跨境電商、IoT領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

投資案例

小米、Wish、今日頭條、Slack、Airbnb、OfferUp、Peloton、Coinbase、小紅書、美麗聯(lián)合和智米等。