易淼清

內容摘要：跨境并購作為企業(yè)獲取戰(zhàn)略資源的重要手段而備受關注，但跨境并購策略究竟遵循怎樣的演化路徑？既往研究文獻沒有做出合理性解釋。本文通過梳理吉利汽車跨境并購案例，構建其并購路徑演化模型并剖析產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨境并購協(xié)同策略后發(fā)現(xiàn)：產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨境并購具有極強的邏輯關系，跨境并購策略的形成高度依賴于產(chǎn)業(yè)鏈整合的動機與手段，制造業(yè)跨境并購策略的演進路徑呈現(xiàn)明顯的層次遞進特征。因此，我國制造業(yè)實施跨境并購策略需要深度協(xié)同企業(yè)發(fā)展階段及其產(chǎn)業(yè)鏈整合動機。

關鍵詞：制造業(yè) ? 產(chǎn)業(yè)鏈整合 ? 跨境并購 ? 網(wǎng)絡嵌入

問題的提出

近年來，我國對外直接投資呈迅猛上升勢頭，跨境并購案例也大量增加，引起學界高度關注。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示（由聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展組織歷年《全球投資趨勢監(jiān)測報告》中相關數(shù)據(jù)整理而來），2007-2016年期間，中國大陸企業(yè)跨境并購數(shù)量為593起，增長3.73倍，并購金額達到922億美元，增長61.47倍。2017年制造業(yè)共發(fā)生114起并購交易，交易金額占當年中國跨境并購總金額的41%。中國制造企業(yè)大規(guī)模跨境并購的背景及動機是什么？Gubbi等研究指出，通過跨境并購可以快速獲取生產(chǎn)要素、優(yōu)勢技術、市場空間以及管理經(jīng)驗等，加快補足關鍵性知識的短缺以克服后發(fā)劣勢從而實現(xiàn)“蛙跳”趕超。另外，基于發(fā)展中國家企業(yè)并購發(fā)達國家企業(yè)的現(xiàn)象，分別有學者從趕超論、跳板論等角度進行解釋。采用跨境并購實施產(chǎn)業(yè)鏈整合可以提升我國制造業(yè)競爭力，但跨境并購作為產(chǎn)業(yè)鏈整合的具體手段，兩者之間究竟存在何種關系機制？相關領域研究者對這一現(xiàn)象尚缺乏應有的關注。文獻回顧顯示，與本文主題相近的制造業(yè)跨境并購研究，主要做了如下方面的探討：

Penrose指出，大多數(shù)企業(yè)難以單獨承擔最終產(chǎn)品形成的所有環(huán)節(jié)，企業(yè)必須要將內外能力進行優(yōu)化組合以滿足最終產(chǎn)品的生產(chǎn)并保證企業(yè)盈利，企業(yè)能力可以在企業(yè)內部形成，也可以通過整合產(chǎn)業(yè)鏈上分散的環(huán)節(jié)而形成。Oliver和E.Williamson從交易費用視角指出，產(chǎn)業(yè)鏈整合的根本動機是減少機會主義，而整合方式是由內外部交易費用的比較而決定的。Pradhan認為，獲取市場是制造業(yè)實施跨境并購的重要因素，其研究表明日本制造業(yè)跨境并購存在明顯國別差異：在發(fā)達經(jīng)濟體如歐美以獲取知識（knowledge）以增強其核心能力，在發(fā)展中國家則以獲取市場和低成本的生產(chǎn)要素為主。Pradhan的研究結論得到了Deng、蔣冠宏、張文勇等學者基于中國企業(yè)跨境并購實證研究成果的支持。李飛、王偉光等從網(wǎng)絡創(chuàng)新角度系統(tǒng)研究了跨境并購對構建企業(yè)創(chuàng)新網(wǎng)絡的重要作用，指出通過并購嵌入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡中的企業(yè)對關鍵技術模塊進行學習和創(chuàng)新，并通過本土產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)作實現(xiàn)技術溢出和擴散，推動整個產(chǎn)業(yè)鏈向高端躍遷。

通過文獻回顧，發(fā)現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨境并購的研究都較為豐富，也形成了較為完整的理論體系，但將產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨境并購策略兩者進行關聯(lián)研究的成果非常少，即使有，也僅指出跨境并購有助于并購方實現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化與控制，至于產(chǎn)業(yè)鏈整合如何影響企業(yè)跨境并購策略的制定以及產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨境并購之間如何協(xié)同演進則尚未涉及。因此，本文在現(xiàn)有研究成果的基礎上，系統(tǒng)剖析吉利汽車的跨境并購行為，構建其并購策略演進模型，并對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨境并購協(xié)同策略進行分析，以期為我國制造業(yè)在全球實施產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化和價值鏈提升提供參考。

研究設計

（一）理論框架

通過文獻梳理，提升企業(yè)能力、降低交易費用以及獲取規(guī)模經(jīng)濟效應是推動企業(yè)實施產(chǎn)業(yè)鏈整合的三大主要動機，產(chǎn)業(yè)鏈整合主要有橫向整合、縱向整合以及跨鏈整合三種手段。產(chǎn)業(yè)鏈整合動機與產(chǎn)業(yè)鏈整合方式具有密切聯(lián)系，即產(chǎn)業(yè)鏈的整合動機決定產(chǎn)業(yè)鏈整合的具體方式?？缇巢①徥菍嵤┊a(chǎn)業(yè)鏈整合的重要途徑，可以在全球范圍內完成技術、市場以及網(wǎng)絡創(chuàng)新的獲取。因此，產(chǎn)業(yè)鏈整合對跨境并購策略及其實施具有重大影響。基于此，本文擬將產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨境并購策略的形成結合起來進行研究，探索產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨境并購策略的協(xié)同演化機制，研究理論框架如圖1所示。

（二）研究方法

Weick認為案例研究能夠掌握現(xiàn)象的豐富性，可以對現(xiàn)象進行厚實的描述，因而成為管理學研究的重要方法之一。Eisenhardt指出，在案例研究法中，隨機樣本是不可取的，因此選取典型案例是常用做法，但案例樣本的選取應遵循典型性和極端性，并能解釋所選擇的研究問題。就本文而言，所選企業(yè)應該具備以下三個條件：首先，企業(yè)是正在或者已經(jīng)實施產(chǎn)業(yè)鏈整合的制造企業(yè)，在行業(yè)中具有代表性;其次，企業(yè)的跨境并購次數(shù)頻繁，且并購動機與模式不同;最后，該企業(yè)資料具有較強可得性。

（三）案例選擇與資料收集

依據(jù)本文所設案例選擇的三個條件，吉利汽車被作為案例研究對象。吉利汽車是國內民營汽車行業(yè)的龍頭，已經(jīng)在香港上市，其信息披露較多且信息質量高，同時也是專業(yè)媒體關注、報道的重要對象，有利于相關資料收集。

吉利汽車跨境并購主要階段及其戰(zhàn)略演進

（一）企業(yè)基本情況

浙江吉利集團初創(chuàng)于浙江臺州，其創(chuàng)始人李書福在先后創(chuàng)辦電冰箱和摩托車廠后，于1996年正式進軍汽車領域并成為中國第一家民營汽車制造公司，現(xiàn)已成為中國著名汽車品牌。截至2017年，吉利在浙江臨海、慈溪、湖南湘潭、山西晉中等地設有整車和零部件制造基地，擁有五大系列近三十款整車車型，并具有1.0L-3.5L全系列發(fā)動機及相匹配的手（自）動變速器研發(fā)生產(chǎn)能力。2003年，浙江吉利控股集團有限公司正式成立，2005年成功登錄香港資本市場，為企業(yè)國際化進程奠定初步基礎。2017年，吉利汽車財報顯示，公司全年總收益為927.61億人民幣，實現(xiàn)利潤106.34億元人民幣，增長108%。2012-2017年，吉利汽車連續(xù)6年登上《財富》世界500強，在凈資產(chǎn)收益率排行榜上，吉利汽車高居中國本土車企首位。

（二）吉利汽車跨境并購的主要階段

吉利汽車超常規(guī)發(fā)展離不開成功的跨境并購。2008年全球金融危機重創(chuàng)發(fā)達國家汽車業(yè)，美國汽車巨頭如通用、福特等陷入困境，為中國企業(yè)開展跨境并購創(chuàng)造了極佳機會，吉利汽車則成為本輪跨境并購的杰出代表。從2009年3月收購澳大利亞DSI變速箱公司到2018年2月收購戴姆勒奔馳公司9.69%股權，吉利十年的跨境并購可分為三個階段，如表1所示。

（三）吉利汽車跨境并購戰(zhàn)略的演進模型

分析吉利汽車在三個階段所實施的跨境并購后，發(fā)現(xiàn)其實施并購的內在驅動力來自于產(chǎn)業(yè)鏈升級的迫切需要，即吉利需要以產(chǎn)業(yè)鏈整合實現(xiàn)其價值鏈攀升，實現(xiàn)從技術、市場到網(wǎng)絡創(chuàng)新的逐漸提升。在三個階段中，吉利的跨境并購呈現(xiàn)清晰的路徑，即先完成技術獲取，再獲取市場，最后嵌入全球創(chuàng)新領域。以吉利汽車的產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨境并購案例為研究對象，可以構建產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨境并購策略的協(xié)同演進模型，如圖2所示。

通過模型分析，吉利汽車通過跨境并購實施產(chǎn)業(yè)鏈整合的行為呈現(xiàn)三個特征：

第一，產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨境并購具有極強的邏輯關系。文獻研究表明，提升企業(yè)能力、降低交易費用和實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟是產(chǎn)業(yè)鏈整合的三大動機，而通過對吉利汽車跨境并購案例的研究，發(fā)現(xiàn)獲取技術、市場資源要素和嵌入創(chuàng)新網(wǎng)絡是其三大驅動力。從模型中可以發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈整合的三大動機與跨境并購的三大驅動因素之間存在極強的對應關系，即產(chǎn)業(yè)鏈整合動機和方式實質上決定了跨境并購的戰(zhàn)略選擇。

第二，跨境并購演化路徑具有清晰的層級遞進特征。產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨境并購策略的有效推進離不開內外部條件的完善。從研究中發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈的三種整合手段：縱向整合、橫向整合與跨鏈整合之間具有清晰的層級攀升演化特征，與之相對應的三種跨境并購導向分別代表了三個層次的產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略方向。這樣的演化路徑取決于并購方所具備的產(chǎn)業(yè)空間擴展能力，一般情況下，企業(yè)跨境并購經(jīng)歷了從容易到復雜、從引入到嵌入的過程，驅動這個過程的是其擁有的資源、資本和知識。當產(chǎn)業(yè)鏈不夠成熟時，宜采用技術導向的跨境并購策略;當產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定時，宜采用市場導向的跨境并購策略;而當產(chǎn)業(yè)鏈需要異化創(chuàng)新時，則采用價值導向的跨境并購策略。

第三，跨境并購的動機與并購標的所在經(jīng)濟體的發(fā)達與否具有密切關系。技術動機、市場動機和創(chuàng)新動機的實現(xiàn)有賴于并購標的方擁有的資源能力。一般情況下，發(fā)達經(jīng)濟體企業(yè)擁有更多技術和創(chuàng)新資源，而發(fā)展中國家企業(yè)則擁有更多市場資源。因此，要獲取技術和嵌入創(chuàng)新網(wǎng)絡往往通過并購發(fā)達經(jīng)濟體企業(yè)來實現(xiàn)，而要獲取市場資源的時候則往往是并購發(fā)展中國家企業(yè)。

我國制造業(yè)企業(yè)跨境并購策略選擇

依據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨境并購之間的協(xié)同演進機制，本文按照跨境并購三階段分別從并購目標、并購方式、并購策略條件等方面分析我國制造業(yè)跨境并購的策略選擇。

（一）以提升技術層級為核心訴求階段的并購策略

跨境并購策略導向：瞄準能顯著提升自身技術能力的標的實施產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購。

技術升級是制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整合的基礎動因。在此階段，產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)要根據(jù)自身在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置和技術需求，將產(chǎn)業(yè)鏈進行分拆和重構，按照技術路線匹配的原則優(yōu)選并購標的，補充其在產(chǎn)業(yè)鏈上的缺失環(huán)節(jié)。在發(fā)展中國家企業(yè)亟需搶占價值鏈高端環(huán)節(jié)的背景下，往往將具有技術優(yōu)勢的發(fā)達國家企業(yè)鎖定為并購對象，本案例中吉利收購的澳大利亞DSI和瑞典沃爾沃均屬于這種情況。

跨境并購方式：技術導向的跨境并購通常采用縱向并購（垂直并購），具體包括持有上下游企業(yè)股份、兼并或者收購目標企業(yè)，其目的在于掌控產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)知識，提升核心企業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈條的整體控制力。

跨境并購技術條件：技術并購需求為跨境并購所常見，該階段并購中，需要產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)已經(jīng)完成初步的知識積累，能夠有效承接消化外部技術并進行適度創(chuàng)新，能夠通過技術溢出推動整個產(chǎn)業(yè)鏈技術水平的提升。

（二）以優(yōu)化市場布局為核心訴求階段的并購策略

跨境并購策略導向：以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈并降低新市場進入風險而對東道國現(xiàn)有企業(yè)實施橫向并購。

當企業(yè)產(chǎn)能超越原有市場需求或企業(yè)面臨新的宏觀環(huán)境變化時，可能會產(chǎn)生將其現(xiàn)有產(chǎn)能向新市場轉移的趨勢。由于進入全新市場，企業(yè)會面臨著政治、經(jīng)濟、文化等風險，控制風險便成為企業(yè)進入新市場首先要解決的問題。因此，企業(yè)往往會通過綠地投資或者跨境并購的方式來控制風險。產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)對海外同類企業(yè)實施約束以提升其在東道國市場的集中度，擴大市場影響力和占有率，從而獲取市場和利潤。在此過程中，通過市場擴展反向擴大并購方產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模效應，讓其積累的資本和知識對現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈實施進一步優(yōu)化。吉利汽車對馬來西亞以及英國相關項目的并購，其目的就在于將過剩產(chǎn)能向外轉移。

跨境并購方式：市場導向的跨境并購通常采用橫向并購（水平并購），具體方式包括持有同類企業(yè)股權、兼并或收購同類型目標企業(yè)，其目的在于通過進入新市場，帶動企業(yè)產(chǎn)能和知識的溢出，在全球范圍內優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈結構并實現(xiàn)市場多元化。

跨境并購技術條件：市場導向的并購方為亟需擴大海外市場的企業(yè)，要求其所并購的目標企業(yè)在海外具有一定的產(chǎn)品、網(wǎng)絡、品牌等基礎，且并購方擁有良好的海外運營團隊，具備較強的海外市場運營能力。

（三）以嵌入新網(wǎng)絡為核心訴求階段的并購策略

新網(wǎng)絡嵌入型并購策略導向：以嵌入新網(wǎng)絡創(chuàng)新現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈以應對行業(yè)發(fā)展新趨勢而對原產(chǎn)業(yè)鏈之外的標的實施并購。

產(chǎn)業(yè)鏈競爭力取決于為顧客創(chuàng)造價值的能力，當行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)新趨勢而現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈難以支撐發(fā)展趨勢時，通過嵌入全新產(chǎn)業(yè)鏈網(wǎng)絡實施產(chǎn)業(yè)跨鏈整合成為跨境并購的首選。鄭大慶等人認為跨鏈整合往往產(chǎn)生于產(chǎn)業(yè)邊界出現(xiàn)擴張或收縮導致新產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)時，這種新產(chǎn)業(yè)鏈可能會導致行業(yè)革命的發(fā)生，甚至會顛覆原來的供求關系而出現(xiàn)新的價值生成模式和新的主導技術。本階段中，產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)通過收購、重組等資本運作方式嵌入鏈外企業(yè)創(chuàng)新網(wǎng)絡中心，跨越技術結構洞形成產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新擴展，向本土產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈溢出創(chuàng)新資源，在國際市場形成新的專利技術組合以取得競爭優(yōu)勢。吉利并購戴姆勒奔馳的目的在于通過嵌入新能源創(chuàng)新網(wǎng)絡以實現(xiàn)對傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的跨越。

跨境并購方式：價值導向的跨境并購通常采用跨鏈并購（混合并購），具體方式包括持有同類企業(yè)股權、兼并或收購擁有全新產(chǎn)業(yè)鏈技術方向的目標企業(yè)，其目的在于通過進入全新產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新中心，共享全新產(chǎn)業(yè)鏈技術，通過技術擴散實現(xiàn)原有產(chǎn)業(yè)鏈網(wǎng)絡創(chuàng)新，為企業(yè)發(fā)展提供新動能。

跨境并購技術條件：價值導向的標的方為產(chǎn)業(yè)新領域的風向標，其產(chǎn)業(yè)鏈代表了未來行業(yè)發(fā)展的新高度。此外，作為并購方應該具備基本的技術承接能力，能夠融入全新的產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新網(wǎng)絡中。

結論與展望

（一）研究結論

在現(xiàn)有研究中，產(chǎn)業(yè)鏈整合作為能深入影響跨境并購策略實施的因素沒有得到應有的重視。產(chǎn)業(yè)鏈整合對跨境并購究竟發(fā)揮了怎樣的作用？不同產(chǎn)業(yè)鏈整合條件下跨境并購策略該如何協(xié)同？本文通過文獻分析與案例研究，可以得出以下結論：

跨境并購策略受產(chǎn)業(yè)鏈整合動機的影響。三種跨境并購方式與三種產(chǎn)業(yè)鏈整合方式形成對應關系，即技術導向的跨境并購往往采取縱向整合，市場導向的跨境并購往往采取橫向整合，而網(wǎng)絡創(chuàng)新導向的跨境并購往往采取跨鏈整合，其整合的內容分別為知識、產(chǎn)品和價值。因此，我國制造業(yè)在實施跨境并購的時候需要結合產(chǎn)業(yè)鏈整合動機與內容。

以跨境并購方式實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合需要考慮并購方的內外部條件。在縱向知識整合階段，需要企業(yè)圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游實施并購，并購對象的技術要高于并購方且并購方具有較強的技術消化升級能力;在橫向產(chǎn)品整合階段，需要并購對象具有一定的市場影響力且并購方具有較強的內部運營管理能力;在跨鏈價值整合階段，則要求并購對象處于創(chuàng)新網(wǎng)絡結構洞位置，能夠為并購方順利進入新網(wǎng)絡提供橋接功能，而并購方則需要具備迅速融于創(chuàng)新網(wǎng)絡的能力。

（二）展望

本文基于產(chǎn)業(yè)鏈整合視角對制造業(yè)跨境并購路徑策略演化進行研究，盡管得出了一些結論，但在研究中還存在不足：首先，基于案例的可得性，本文采用單案例研究法，其得出的結論是否具有足夠代表性還有待進一步檢驗;其次，由于產(chǎn)業(yè)鏈整合只是影響跨境并購策略設計的重要因素，但并非唯一因素，比如資本、產(chǎn)業(yè)政策等也會對跨境并購策略路徑的形成產(chǎn)生重大影響，但基于研究的可控性沒有將其引入理論模型中。針對本文存在的不足，還需要在未來研究中進一步完善。

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