劉 婉，程克群

(安徽農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，合肥 230036)

美國(guó)的安然事件、我國(guó)的銀廣夏、三鹿氰胺、假疫苗等事件，給股東、債權(quán)人和社會(huì)公眾帶來了嚴(yán)重的損失，究其原因主要是上市公司內(nèi)部控制存在缺陷，管理層凌駕于內(nèi)部控制之上。2015年7月30日，證監(jiān)會(huì)對(duì)皖江物流財(cái)務(wù)舞弊案件下發(fā)的《行政處罰決定書》再次引起學(xué)者對(duì)內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)危機(jī)關(guān)系的關(guān)注。截止2017年12月31日，安徽轄區(qū)共有102家A股上市公司，受到內(nèi)部控制相關(guān)數(shù)據(jù)可獲得性的限制，深圳迪博公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司只對(duì)其中93家A股上市公司測(cè)算并公布了內(nèi)控指數(shù)，有8家公司內(nèi)控指數(shù)為0，無效內(nèi)部控制率達(dá)到了8.6%。2017年年度迪博內(nèi)部指數(shù)前100中僅有3家上市公司來自安徽轄區(qū)，此外安徽省上市公司平均內(nèi)控指數(shù)略低于全國(guó)平均內(nèi)控指數(shù)，兩者相差6.94，表明安徽省上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量在全國(guó)范圍內(nèi)中等偏下。鄧英飛(2018)對(duì)安徽省上市公司內(nèi)部控制總體實(shí)施情況進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)：當(dāng)前安徽省上市公司內(nèi)部控制制度不夠完善、設(shè)計(jì)水平不高、經(jīng)營(yíng)效率效果一般[1]，進(jìn)一步說明安徽省上市公司總體內(nèi)部控制質(zhì)量不高。對(duì)2018年安徽省上市公司公布的年報(bào)分析可知：安徽上市公司中有9家公司在2017年是虧損的，虧損率達(dá)到9%，平均總資產(chǎn)收益率僅為5.38%，說明當(dāng)前安徽省上市公司對(duì)總資產(chǎn)的利用效率不高，這可能和安徽省上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量不高有關(guān)，這就需要對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量與公司績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行研究。

一、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

國(guó)外關(guān)于內(nèi)部控制與公司績(jī)效相關(guān)研究比較早，取得的成果比較多，Beneish et a1(2006)的研究表明有效的內(nèi)部控制有利于公司資本成本的降低，從而有利于企業(yè)績(jī)效的提升[2]；Jaya Kumar Shanmugam(2012)對(duì)馬來西亞中小公司進(jìn)行調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)：內(nèi)部控制存在缺陷的公司出現(xiàn)商業(yè)失敗的可能性更大[3]。Doyle et a1(2013)通過研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制質(zhì)量與盈余管理正相關(guān)，內(nèi)部控制質(zhì)量低的公司會(huì)因?yàn)橛喙芾沓杀镜脑黾佣鹌髽I(yè)價(jià)值的降低[4]。但是有些學(xué)者認(rèn)為兩者不相關(guān)，如Dana R Hermanson，Daniel M Ivancevich 和 Susan H Ivancevich(2008)通過對(duì)137家上市公司研究發(fā)現(xiàn)：內(nèi)部控制缺陷與公司的盈余收益不相關(guān)[5]。

2008年財(cái)政部等五部聯(lián)合頒布了《公司內(nèi)部控制基本規(guī)范》，此后學(xué)者開始重視對(duì)內(nèi)部控制與公司績(jī)效關(guān)系的研究。李國(guó)盛、杜巖(2015)利用面板數(shù)據(jù)對(duì)上市公司內(nèi)部控制與公司績(jī)效實(shí)證研究，結(jié)果表明： 迪博內(nèi)控指數(shù)與權(quán)益凈利率、每股收益顯著正相關(guān)，與托賓 Q 值沒有顯著相關(guān)關(guān)系[6]；田利軍、羅銳章和朱瑞(2015)利用問卷調(diào)查法和實(shí)證分析法研究上市公司內(nèi)部控制與公司績(jī)效的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)：內(nèi)部控制與公司績(jī)效顯著正相關(guān)[7]；汪戴芳(2018)對(duì)信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的研究結(jié)果顯示內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)[8]；陳紹彬(2018)通過對(duì)通用制造業(yè)上市公司的內(nèi)部控制有效性與公司績(jī)效進(jìn)行實(shí)證研究，得出內(nèi)部控制有效性與公司績(jī)效正相關(guān)的結(jié)論[9]。還有一些學(xué)者，如葉梓(2011) 、李豫湘(2013)研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制對(duì)公司績(jī)效的影響不顯著[10-11]。

綜合國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究可知，當(dāng)前關(guān)于內(nèi)部控制與公司績(jī)效的主流觀點(diǎn)是“內(nèi)部控制與公司績(jī)效顯著正相關(guān)”，但大多集中在對(duì)制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)等特定行業(yè)的研究，對(duì)個(gè)別省份上市公司的研究比較少。安徽省近年來公司數(shù)量及規(guī)模不斷擴(kuò)大，上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量、公司業(yè)績(jī)處于全國(guó)平均水平，經(jīng)濟(jì)發(fā)展在中部六省中處于重要地位，此外安徽省靠近發(fā)達(dá)的沿岸城市，研究其上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量與公司績(jī)效的關(guān)系，對(duì)其他省份具有重要的借鑒意義，因此本文提出如下假設(shè)：

H：安徽省上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量與公司績(jī)效正相關(guān)

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文從滬深A(yù)股上市公司中選取安徽轄區(qū)2013—2017年的上市公司作為初始樣本，在模型構(gòu)建及數(shù)據(jù)處理的過程中，剔除了ST公司、金融行業(yè)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的公司，最終選擇了安徽轄區(qū)內(nèi)74家滬深A(yù)股上市公司作為樣本。本文的迪博內(nèi)控指數(shù)來自深圳迪博公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司數(shù)據(jù)庫(kù)，其他數(shù)據(jù)來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、和訊財(cái)經(jīng)網(wǎng)、巨潮財(cái)經(jīng)網(wǎng)，數(shù)據(jù)處理和實(shí)證分析過程中主要利用了Excel 2010和Eviews 7.0。

(二)變量定義

1.解釋變量的選取。本文選取迪博內(nèi)控指數(shù)(IC)衡量上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量。迪博內(nèi)控指數(shù)是深圳迪博公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司以上市公司內(nèi)部控制合規(guī)、報(bào)告、資產(chǎn)安全、經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略五目標(biāo)為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的，在測(cè)算過程中對(duì)五目標(biāo)完成情況不斷進(jìn)行打分、賦值，對(duì)內(nèi)部控制缺陷不斷進(jìn)行修正調(diào)整，最終形成的綜合性指標(biāo)。該指標(biāo)不僅反映上市公司內(nèi)部控制水平，同時(shí)也反映上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理控制能力。該指標(biāo)越高，表明公司內(nèi)部控制質(zhì)量越高。該指標(biāo)的設(shè)計(jì)、衡量標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，利用該指標(biāo)衡量上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量更科學(xué)合理、可比性更高。

2.被解釋變量的選取。公司績(jī)效是指公司在一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間利用現(xiàn)有資源所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)效率及效果。西方國(guó)家多采用托賓Q值反映公司績(jī)效，托賓Q值適用于強(qiáng)有效資本市場(chǎng)，當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)尚未達(dá)到這一條件，顯然該指標(biāo)在我國(guó)是不適用的。我國(guó)學(xué)者對(duì)公司績(jī)效的描述多用每股收益(EPS)、權(quán)益凈利率(ROE)、總資產(chǎn)收益率(ROA)。每股收益和權(quán)益凈利率都只能反映股東所對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)效率和經(jīng)營(yíng)成果，無法反映公司所有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效率和經(jīng)營(yíng)成果。故本研究選取總資產(chǎn)收益率(ROA)衡量公司績(jī)效。

總資產(chǎn)收益率是指公司利用資產(chǎn)的效率，能夠綜合反映公司的盈利能力和發(fā)展?fàn)顩r。

計(jì)算公式：

該指標(biāo)越高，資產(chǎn)的利用效率越高，表明公司利用現(xiàn)有資產(chǎn)為公司創(chuàng)造的利潤(rùn)更多。

3.控制變量的選取。公司規(guī)模(SIZE)、財(cái)務(wù)杠桿(LEV)、流動(dòng)性(IRR)、成長(zhǎng)能力(GROWTH)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度(TURN)、股權(quán)集中度(SHARE)、董事會(huì)次數(shù)(TIME)、高管薪酬(WAGE)都會(huì)對(duì)上市公司績(jī)效產(chǎn)生影響[12-14]，為了更好的研究上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)公司績(jī)效的影響，將上述八種影響因素作為控制變量，其中公司規(guī)模(SIZE)用公司年末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示，財(cái)務(wù)杠桿(LEV)用資產(chǎn)負(fù)債率表示，流動(dòng)性(IRR)用流動(dòng)比率表示，成長(zhǎng)能力(GROWTH)用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率表示，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度(TURN)用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示，股權(quán)集中度(SHARE)用前十大股東的持股比例表示，董事會(huì)次數(shù)(TIME)用上市公司每年召開董事會(huì)會(huì)議的次數(shù)表示，高管薪酬(WAGE)用前十名高管薪酬總額的自然對(duì)數(shù)表示。各種變量的具體衡量指標(biāo)如表1所示。

表1 變量類型、名稱、符號(hào)、指標(biāo)

三、實(shí)證分析

(一)描述性分析

在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行模型構(gòu)建前，首先對(duì)各個(gè)變量的樣本量、最大值、最小值、平均值、標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表2所示。

表2 各變量描述性統(tǒng)計(jì)分析

通過對(duì)表2描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果分析可知：總資產(chǎn)收益率最大值為0.236 3，最小值為-0.239 0，標(biāo)準(zhǔn)差小于1且接近0，說明不同上市公司的績(jī)效不同，有的公司經(jīng)營(yíng)狀況較好，取得較高的績(jī)效，有的公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳，取得較差的績(jī)效，但是總的來看上市公司之間績(jī)效相差不大，從總資產(chǎn)收益率的均值為0.037 577可以看出絕大部分上市公司總資產(chǎn)利用效率不高、公司績(jī)效不好；關(guān)于內(nèi)部控制質(zhì)量方面，迪博內(nèi)控指數(shù)的最大值為859.2，最小值為0，標(biāo)準(zhǔn)差較高，這說明上市公司之間內(nèi)部控制質(zhì)量差別較大，而且部分上市公司內(nèi)部控制是完全無效的，平均值為623.352 6，表明安徽省上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量不高；上市公司總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)最大值與最小值相差不大，由此可以推出上市公司規(guī)模處于相近水平；資產(chǎn)負(fù)債率的均值為0.449 853，說明樣本公司整體的財(cái)務(wù)杠桿不高、資本結(jié)構(gòu)較合理、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低；流動(dòng)比率最小值為0.14，說明有些上市公司短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大，平均值為1.377 505，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2，表明大部分上市公司短期償債能力較差、流動(dòng)性較弱；營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率最大值為84.992，最小值為-0.810 6，兩者相差較大，說明不同上市公司的成長(zhǎng)能力不同，有的公司成長(zhǎng)能力較強(qiáng)，有的公司成長(zhǎng)能力較弱；高管薪酬、股權(quán)集中度的均值、最大值、最小值相差較大，表明不同公司的高管薪酬激勵(lì)程度、股權(quán)集中度不同；董事會(huì)會(huì)議次數(shù)最大值、最小值、均值大致等于3，表明上市公司每年召開的董事會(huì)會(huì)議次數(shù)基本相同。

(二)模型構(gòu)建及類型選取

對(duì)于多個(gè)公司多個(gè)年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，需要采用面板數(shù)據(jù)模型。因此本文對(duì)內(nèi)部控制與公司績(jī)效的關(guān)系構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型：

ROA=α0+α1ICit+α2SIZEit+α3LEVit+α4IRRit+

α5GROWTHit+α6TURNit+α7SHAREit+α8WAGEit+

α9TIMEit+εit

其中α0為常數(shù)；i=1，2，3…74表示樣本上市公司；t=2013，2014，2015，2016，2017表示樣本上市公司觀測(cè)期，εit表示殘差。

面板數(shù)據(jù)模型分為三種類型：混合效應(yīng)模型、固定效應(yīng)模型、隨機(jī)效應(yīng)模型。本文利用Eviews 7.0生成的F值、擬合優(yōu)度對(duì)混合效應(yīng)模型和固定效應(yīng)模型進(jìn)行篩選，若檢驗(yàn)結(jié)果為固定效應(yīng)模型，則繼續(xù)利用Hausman檢驗(yàn)對(duì)隨機(jī)效應(yīng)和固定效應(yīng)模型進(jìn)行篩選。對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行模型檢驗(yàn)的結(jié)果如表3、表4 所示。

表3 混合效應(yīng)模型和固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)結(jié)果

根據(jù)表3混合效應(yīng)模型和固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)結(jié)果可知，混合效應(yīng)模型的擬合優(yōu)度沒有固定效應(yīng)模型的擬合優(yōu)度高，且混合效應(yīng)模型的F值比固定效應(yīng)模型的F值高，故本研究選取固定效應(yīng)模型。

表4 Hausman檢驗(yàn)結(jié)果

由上表4可知：Hausman檢驗(yàn)結(jié)果顯示P值為0.000 6，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于0.05，表明不適合建立隨機(jī)效應(yīng)模型描述內(nèi)部控制質(zhì)量與公司績(jī)效之間的關(guān)系，故在固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型之間，選擇固定效應(yīng)模型。因此，在對(duì)F值、擬合優(yōu)度、Hausman檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行綜合分析的基礎(chǔ)上，最終選擇固定效應(yīng)模型分析樣本公司內(nèi)部控制質(zhì)量與公司績(jī)效之間的關(guān)系。

(三)回歸結(jié)果分析

利用Eviews7.0對(duì)樣本上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量與公司績(jī)效進(jìn)行多元回歸，回歸結(jié)果如表5所示，將相關(guān)系數(shù)代入面板數(shù)據(jù)模型中，得到如下關(guān)系式：

表5 內(nèi)部控制質(zhì)量與公司績(jī)效的多元回歸結(jié)果

ROA=-16.883240+0.00006ICit-

0.327807SIZEit-0.142138LEVit+

0.000592IRRit+0.000284GROWTHit+

0.054634TURNit+0.000292SHAREit+

0.000292WAGEit+7.797031TIMEit

從表5 看出：固定效應(yīng)模型的R2為0.677 008，調(diào)整后的R2為0.584 724，F(xiàn)的統(tǒng)計(jì)值為7.336 174，對(duì)應(yīng)的P概率值為0.000 000，說明該模型的擬合優(yōu)度較好。通過對(duì)多元回歸結(jié)果進(jìn)行分析可知：迪博內(nèi)控指數(shù)與總資產(chǎn)收益率在0.01上顯著正相關(guān)，表明樣本公司內(nèi)部控制質(zhì)量與公司績(jī)效呈顯著正相關(guān)關(guān)系，由此證明假設(shè)H是成立的；對(duì)迪博內(nèi)控指數(shù)與公司績(jī)效關(guān)系式分析可得，迪博內(nèi)控指數(shù)每增加1，總資產(chǎn)收益率提高0.000 06，因而提高上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量，將有利于公司績(jī)效的提高；通過表5進(jìn)一步分析可知：ln總資產(chǎn)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與公司績(jī)效在0.01上顯著正相關(guān)，說明增大公司規(guī)模、提高公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，合理增加董事會(huì)會(huì)議次數(shù)，有利于公司績(jī)效的提高；資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)收益率在0.01上顯著負(fù)相關(guān)，公司應(yīng)在確定適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿基礎(chǔ)上，進(jìn)行外部借款，否則過高的借款不利于公司績(jī)效的提升；公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、流動(dòng)比率、ln前十名高管薪酬、前十大股東持股比例與總資產(chǎn)收益率正相關(guān)，但相關(guān)性不顯著。

四、結(jié)論與建議

本研究以2013—2017年安徽省A股上市公司的內(nèi)部控制指數(shù)與總資產(chǎn)收益率面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)構(gòu)建固定效應(yīng)模型，通過實(shí)證研究?jī)?nèi)部控制質(zhì)量與公司績(jī)效的關(guān)系，結(jié)果表明：隨著內(nèi)部控制質(zhì)量的提高，公司績(jī)效將會(huì)因此顯著性的提高；此外，公司也可以通過增大公司規(guī)模、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、增加董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、降低財(cái)務(wù)杠桿水平等提高公司績(jī)效。

為了充分利用內(nèi)部控制質(zhì)量與公司績(jī)效顯著正相關(guān)的關(guān)系，在提高公司績(jī)效方面，針對(duì)內(nèi)部控制提出如下建議：

(一)完善內(nèi)部控制制度

首先上市公司應(yīng)根據(jù)本公司所處行業(yè)特征、結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，不斷優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，明確各方責(zé)任；其次健全公司內(nèi)部治理機(jī)制，適當(dāng)提高前十大股東持股比例，從而加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督、控制力度，合理安排董事會(huì)會(huì)議次數(shù)，促使董事會(huì)的作用有效發(fā)揮出來，完善管理人員的考核、獎(jiǎng)懲、晉升機(jī)制，提高管理人員的工作積極性，建立積極向上的公司文化，提高員工對(duì)公司的忠誠(chéng)度；最后從本公司實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水平出發(fā)，以控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，完善內(nèi)部控制制度，在公司各個(gè)循環(huán)業(yè)務(wù)活動(dòng)中進(jìn)行適當(dāng)?shù)穆氊?zé)分離，避免權(quán)利的授予者與任務(wù)的執(zhí)行者為同一人，因而減少以公謀私的行為。

(二)提高五要素的設(shè)計(jì)水平

以控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)督五要素為基礎(chǔ)，權(quán)衡五要素的關(guān)系，科學(xué)合理的完善內(nèi)部控制，從而提高內(nèi)部控制整體設(shè)計(jì)水平。在優(yōu)化控制環(huán)境的同時(shí)，健全風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估體系，優(yōu)化溝通環(huán)境；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估管理意識(shí)，合理利用監(jiān)督制度和溝通渠道，提高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)披露的效率；控制活動(dòng)方面，完善控制流程和控制方法，確?？刂颇繕?biāo)更好的實(shí)現(xiàn)；信息與溝通方面，鼓勵(lì)員工參與溝通，健全信息溝通與交流的渠道；監(jiān)督方面，完善監(jiān)督制度，在確保董事會(huì)的核心地位的前提下，加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)、內(nèi)部審計(jì)部門對(duì)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的監(jiān)督力度，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并制止損害公司利益的行為，以保證內(nèi)部控制制度的有效發(fā)揮。

(三)提高內(nèi)部控制經(jīng)營(yíng)效率效果

上市公司在優(yōu)化控制環(huán)境、提高內(nèi)部控制設(shè)計(jì)水平的同時(shí)，要考慮內(nèi)部控制建設(shè)成本與收益的大小、內(nèi)部控制建設(shè)與經(jīng)營(yíng)效率的關(guān)系，只有內(nèi)部控制建設(shè)帶來的邊際收益大于0，相關(guān)的措施方是有效的，否則是無效的。上市公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理過程中，應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部控制的監(jiān)督力度，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題及時(shí)處理，減少不利行為的擴(kuò)散，完善內(nèi)部控制活動(dòng)，提高內(nèi)部控制經(jīng)營(yíng)效率效果。