尹達(dá)明

（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué) 河北 石家莊 050061）

一、引言

農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款是通過(guò)公開(kāi)協(xié)商進(jìn)行土地經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)的受讓方在法律許可的范圍內(nèi)和在不改變土地所有權(quán)性質(zhì)的情況下，將土地經(jīng)營(yíng)權(quán)及附著物作為抵押物，向銀行申請(qǐng)貸款。2015年的中央“一號(hào)文件”中提出穩(wěn)步推進(jìn)農(nóng)村土地改革試點(diǎn)。農(nóng)地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款的試點(diǎn)工作是以農(nóng)村土地所有權(quán)、承包權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)的“三權(quán)分置”改革以及開(kāi)展農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款的農(nóng)村金融體制改革為支撐。但在實(shí)際操作中，農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押的機(jī)制體制還不夠健全、完善，實(shí)際操作存有不少困難和問(wèn)題。因此文章將提出關(guān)于這一融資模式的創(chuàng)新研究，即農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款證券化，認(rèn)為農(nóng)村土地可以利用資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)開(kāi)辟一條引導(dǎo)農(nóng)民經(jīng)濟(jì)主體走出融資困境的新道路。

二、農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款的效果及問(wèn)題—以江蘇省如皋市為例

在推進(jìn)農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款地進(jìn)程中，如皋市明確界定了農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)，規(guī)定其為以承包流轉(zhuǎn)或其它合法形式取得的農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)，并賦予其抵押權(quán)能；以“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)、農(nóng)民專(zhuān)業(yè)合作社（聯(lián)社）及其成員、直接從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的糧食‘全托管’服務(wù)組織、家庭農(nóng)場(chǎng)（專(zhuān)業(yè)大戶）、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游有供貨合同關(guān)系的其他組織及農(nóng)戶等”為農(nóng)地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款對(duì)象，建立起農(nóng)地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款的規(guī)模效應(yīng)；由農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)中心聯(lián)合當(dāng)事金融機(jī)構(gòu)與借款人對(duì)擬抵押的土地經(jīng)營(yíng)權(quán)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)考察和價(jià)值評(píng)估，完成抵押物認(rèn)證后為借貸雙方辦理抵押登記手續(xù)，出具相關(guān)證明作為抵押貸款的法律文本，最后由地方政府設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，以降低金融機(jī)構(gòu)潛在的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

江蘇省如皋市開(kāi)展農(nóng)地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款的工作取得了一定成效。自2014年9月開(kāi)展農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款試點(diǎn)以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)放土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款15筆，共計(jì)1264萬(wàn)元，單筆貸款最高額度為200萬(wàn)元，涉及土地面積5941.55畝，利率在同期基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮20%。截至目前，無(wú)一例違約現(xiàn)象。但盡管如皋市在開(kāi)展農(nóng)村土地抵押貸款的過(guò)程中起步良好，但若想進(jìn)一步發(fā)展仍需解決如下問(wèn)題：

首先是現(xiàn)行法律法規(guī)的制約?！稉?dān)保法》、《物權(quán)法》均規(guī)定：“集體所有的土地使用權(quán)不得抵押”；最高法院《關(guān)于審理涉及農(nóng)村土地承包糾紛案件適用法律問(wèn)題的解釋》也規(guī)定：“承包方以其土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)進(jìn)行抵押或者抵償債務(wù)的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定無(wú)效”。這些法律規(guī)定，一定程度上制約了農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款。由此可見(jiàn)，經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押實(shí)際上仍未獲得全國(guó)層面的立法支持，這使得承包地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款面臨著法律風(fēng)險(xiǎn)。

其次，對(duì)抵押物價(jià)值評(píng)估困難。對(duì)農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)的價(jià)值進(jìn)行科學(xué)評(píng)估,是土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款試點(diǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，但目前試點(diǎn)地區(qū)缺少科學(xué)的經(jīng)營(yíng)權(quán)評(píng)估方法和專(zhuān)業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)，目前經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值的評(píng)估主要根據(jù)每畝凈收益和剩余承包或流轉(zhuǎn)年限協(xié)商確定,這種評(píng)估方法的科學(xué)性有待商榷，同樣的土地面積，其收益會(huì)因?yàn)橥恋胤N植物的不同而形成差異。因此，地上附著物的情況有必要在土地抵押時(shí)被考慮在內(nèi)。

最后，抵押物處置機(jī)制有待完善。土地確權(quán)登記頒證和農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)，是開(kāi)展農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款的基礎(chǔ)工作。相對(duì)經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款試點(diǎn)的需要，土地確權(quán)登記頒證、產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)建設(shè)工作仍顯滯后?，F(xiàn)階段全市確權(quán)頒證工作仍未完成，一定程度上影響了農(nóng)戶參與正規(guī)流轉(zhuǎn)的積極性。新成立的土地產(chǎn)權(quán)交易中心的規(guī)范度和活躍度還有待提高，貸款違約后抵押土地的處置成本較高，很大程度上影響了金融機(jī)構(gòu)的貸款供給意愿。

綜上所述，農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押的機(jī)制體制還不夠健全、完善，實(shí)際操作中存在不少困難和問(wèn)題。在政策的利導(dǎo)下，利用資產(chǎn)證券化開(kāi)辟一條農(nóng)村金融改革的新道路，是時(shí)下的理想選擇。

三、農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款融資模式新途徑—資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化，是指以資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為保證，在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券以進(jìn)行融資。在發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)抵押貸款相關(guān)業(yè)務(wù)中，房產(chǎn)抵押貸款證券化的開(kāi)展最為成熟。同為抵押性貸款，農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款與房產(chǎn)抵押貸款具有部分同質(zhì)性，因此農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款證券化應(yīng)具有可行性。

圖1 .資產(chǎn)證券化的一般流程

根據(jù)資產(chǎn)證券化原理，農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款證券化模式可設(shè)計(jì)如下：1.借款人以農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)作抵押向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)借款；銀行等金融機(jī)構(gòu)提供農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款。2.因?yàn)檗r(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入，銀行等金融機(jī)構(gòu)將農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款組合成資產(chǎn)池打包出售給SPV。3.SPV通過(guò)信用增級(jí)提高貸款組合信用級(jí)別并以此為擔(dān)保發(fā)行債券。4.SPV委托證券承銷(xiāo)商發(fā)行債券。

其中，資產(chǎn)證券化的發(fā)起人應(yīng)該主要由銀行等金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任；SPV應(yīng)該以政府為主導(dǎo)組建，必須保證獨(dú)立，且要求其必須是沒(méi)有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體。SPV購(gòu)買(mǎi)銀行等金融機(jī)構(gòu)的農(nóng)地抵押貸款并對(duì)其進(jìn)行信用增級(jí)，以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)對(duì)外發(fā)行證券；農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款證券化可通過(guò)內(nèi)外部信用增級(jí)以提高證券的信用級(jí)別：一是通過(guò)外部進(jìn)行信用增級(jí)。政府可主導(dǎo)組建擔(dān)保機(jī)構(gòu)為以農(nóng)村土地抵押貸款為支持的證券提供擔(dān)保。二是通過(guò)內(nèi)部進(jìn)行信用增級(jí)?？稍谵r(nóng)村土地抵押貸款證券化的過(guò)程中通過(guò)優(yōu)先次級(jí)結(jié)構(gòu)、超額抵押等方式進(jìn)行農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款證券內(nèi)部信用增級(jí)。受托人托管基礎(chǔ)資產(chǎn)以及與之相關(guān)的一切權(quán)利并行使以下職能：將存入SPV賬戶中的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)付給投資者，其中沒(méi)有轉(zhuǎn)付的款項(xiàng)將由SPV進(jìn)行再投資，SPV對(duì)證券化交易雙方的行為行使監(jiān)督權(quán)，保護(hù)投資者利益。

四、目前農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款證券化可能受到的約束和相應(yīng)的建議

當(dāng)前我國(guó)還不具備完善的適合我國(guó)農(nóng)地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款證券化發(fā)展的制度環(huán)境，但農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款證券化的確是代表了一種更符合未來(lái)發(fā)展要求的解決農(nóng)村融資難問(wèn)題的思路，目前我國(guó)開(kāi)展農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款證券化受到多方面的約束：第一，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展緩慢。我國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)處于初級(jí)階段，參與者基本都是金融機(jī)構(gòu)，而且資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)比較復(fù)雜，普通市場(chǎng)投資者參與難度較大參與熱情較低。第二，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)交易產(chǎn)品的流動(dòng)性較差。困擾我國(guó)資產(chǎn)證券化最根本的問(wèn)題是產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率低、市場(chǎng)流動(dòng)性不足。第三，我國(guó)目前農(nóng)村土地產(chǎn)權(quán)界定不清，產(chǎn)權(quán)管理法律法規(guī)不健全。第四，我國(guó)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)參與農(nóng)村土地抵押貸款證券化的動(dòng)力不足。因此目前我們應(yīng)積極創(chuàng)造適合農(nóng)地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款證券化的大環(huán)境：一是加速推動(dòng)進(jìn)行農(nóng)村產(chǎn)權(quán)的確權(quán)工作。二是健全農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)市場(chǎng)。三是健全農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款證券化的信用擔(dān)保與評(píng)估體系。四是完善相關(guān)法規(guī)，為農(nóng)地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款證券化提供法律保障。五是政府采取多種方式給予農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款證券化以資金支持。