李永波，王湘泓

（中國(guó)石油大學(xué)（華東）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，山東青島266580）

一、引言

順應(yīng)我國(guó)普惠金融和金融創(chuàng)新的發(fā)展趨勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)金融大力發(fā)展金融去中心化，直接面向中小投資機(jī)構(gòu)和個(gè)體等長(zhǎng)尾用戶，發(fā)展前景被社會(huì)各界看好［1］。然而，隨著第三方支付、P2P借貸、眾籌融資等新興金融服務(wù)業(yè)態(tài)的涌現(xiàn)，各種金融違規(guī)事件也開(kāi)始爆發(fā)，如昆明泛亞有色金融交易所控制人跑路、e租寶平臺(tái)非法集資、多家第三方支付平臺(tái)違規(guī)操作等，嚴(yán)重破壞了互聯(lián)網(wǎng)金融安全［2］。

現(xiàn)有文獻(xiàn)研究中，學(xué)者們選取了各種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和分析。針對(duì)某一特定風(fēng)險(xiǎn)，主要包括GARCH族模型下的VAR方法和壓力測(cè)試法等傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型。Gordy M.B.（2003）建立了信用等級(jí)評(píng)估體系，采用VAR方法對(duì)實(shí)際借貸中信用風(fēng)險(xiǎn)的大小進(jìn)行度量，為資金需求者確定借款對(duì)象、借款時(shí)間及借款額度等提供了參考［3］。Bocker K.和 Kluppelberg C.（2005）選擇操作風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的資產(chǎn)損失額、損失發(fā)生概率等數(shù)據(jù)搭建VAR模型，確定了操作風(fēng)險(xiǎn)的分布情況以及VAR風(fēng)險(xiǎn)值［4］。鄒靜、王洪衛(wèi)（2017）從銀行外部沖擊和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)兩個(gè)角度確定主成分因素，加權(quán)得到我國(guó)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，借助SVAR模型研究互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)的突變效應(yīng)，實(shí)證發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)通過(guò)影響資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)增大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期兩者反而互利共生［5］。針對(duì)總體風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)者們?cè)谠磕Ｐ偷幕A(chǔ)上引入了定性評(píng)估法。Rosenberg J.V.和Schuermann T.（2006）結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融各類風(fēng)險(xiǎn)特征，假定信用風(fēng)險(xiǎn)服從Aeibull分布，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)服從Student t分布，操作風(fēng)險(xiǎn)服從經(jīng)驗(yàn)分布，通過(guò)將分類風(fēng)險(xiǎn)融合在同一Student Copula函數(shù)里測(cè)算出總風(fēng)險(xiǎn)的VAR值，與風(fēng)險(xiǎn)直接加總的值比較發(fā)現(xiàn)，總VAR值減小了40%，故簡(jiǎn)單相加會(huì)顯著高估互聯(lián)網(wǎng)金融總風(fēng)險(xiǎn)［6］。周怡君（2014）以余額寶的風(fēng)險(xiǎn)為評(píng)價(jià)目標(biāo)，運(yùn)用層次分析法的基本原理，構(gòu)造具有五個(gè)一級(jí)指標(biāo)和十一個(gè)二級(jí)指標(biāo)的余額寶風(fēng)險(xiǎn)量化評(píng)估體系，得到相應(yīng)的影響因素的權(quán)重，以此評(píng)價(jià)各個(gè)影響因子對(duì)余額寶總體風(fēng)險(xiǎn)的作用［7］。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)防范，Michael E.Porter（2007）強(qiáng)調(diào)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融市場(chǎng)的影響，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融較之傳統(tǒng)的金融系統(tǒng)，將面臨更高的信用、法律和操作風(fēng)險(xiǎn)，需從這幾方面加強(qiáng)監(jiān)管［8］。屈援、李安（2014）指出互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管要堅(jiān)持辯證統(tǒng)一原則，貫徹鼓勵(lì)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防范，市場(chǎng)自律、行政監(jiān)督及司法監(jiān)督相結(jié)合，監(jiān)管一致性與相對(duì)性相結(jié)合，擴(kuò)大信息監(jiān)測(cè)與加強(qiáng)信息披露相結(jié)合，對(duì)消費(fèi)者教育與保護(hù)這五項(xiàng)原則，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展［9］。

綜上，現(xiàn)存研究主要聚焦分析某一模式或某一風(fēng)險(xiǎn)類型，將互聯(lián)網(wǎng)金融作為整體進(jìn)行評(píng)估的較少，防范上集中探討監(jiān)管必要性、內(nèi)容和原則，而未從投資者、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、金融機(jī)構(gòu)等角度出發(fā)具體落實(shí)。本文將互聯(lián)網(wǎng)金融作為一個(gè)整體，選用AHP-FUZZY評(píng)估其整體風(fēng)險(xiǎn)，綜合考慮互聯(lián)網(wǎng)金融覆蓋的不同風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)構(gòu)建相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系，計(jì)算各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的相對(duì)權(quán)重并模糊評(píng)價(jià)，從而探討現(xiàn)存互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)類別的重要性，提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)既包括常規(guī)的傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)，也包括受互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)及金融創(chuàng)新影響而形成的特殊互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)，具有明顯的二重性，本文將互聯(lián)網(wǎng)金融整體風(fēng)險(xiǎn)劃分為信息科技風(fēng)險(xiǎn)、法律政策風(fēng)險(xiǎn)兩大特殊性風(fēng)險(xiǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)五大常規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。下面借鑒現(xiàn)存互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別相關(guān)文獻(xiàn)（李敏，2007［10］；翁舟杰，2004［11］；楊凱生，2013［12］；黃友軍，2014［13］等），對(duì)各大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步細(xì)化分析。

（一）信息科技風(fēng)險(xiǎn)

信息科技風(fēng)險(xiǎn)屬于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)支持下衍生出的新風(fēng)險(xiǎn)。防護(hù)體系不健全的平臺(tái)極易發(fā)生用戶資料、信息和資金流量的泄露。而網(wǎng)絡(luò)的虛擬特性下，不法分子可以在普通鏈接上設(shè)置釣魚(yú)網(wǎng)站，用戶一旦進(jìn)入鏈接操作，將面臨信息泄露或系統(tǒng)死機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。網(wǎng)絡(luò)后門(mén)的存在更是為黑客技術(shù)攻擊和木馬病毒侵入提供了機(jī)會(huì)，平臺(tái)將被控制或癱瘓。基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)外包的現(xiàn)狀，許多金融平臺(tái)的基礎(chǔ)設(shè)施僅適用自身，新開(kāi)發(fā)的金融產(chǎn)品可能與別的平臺(tái)不存在兼容性，在技術(shù)匹配性以及解決方案的選擇上有很大的不確定性，面臨技術(shù)適用性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）法律政策風(fēng)險(xiǎn)

法律政策風(fēng)險(xiǎn)屬于國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)，雖然國(guó)家已經(jīng)頒布了許多互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管和整治方面的規(guī)章制度，但這些條文的探索性大于約束性，并未發(fā)揮真正的作用。

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速，法律政策和監(jiān)管制度無(wú)法及時(shí)更新，監(jiān)管方面也未劃分明確的監(jiān)管主體、流程和懲處機(jī)制等，存在嚴(yán)重的滯后性。主體資料審核、市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻、金融監(jiān)管體系及電子合同效力等方面都未明確成文，使得經(jīng)營(yíng)主體不明確，一些不具備經(jīng)營(yíng)資格的個(gè)體戶可能打擦邊球違法經(jīng)營(yíng)，向客戶提供沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)保障的產(chǎn)品，存在明顯的主體資格風(fēng)險(xiǎn)和法律缺位風(fēng)險(xiǎn)［14］。

（三）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要來(lái)源于道德風(fēng)險(xiǎn)及信息不對(duì)稱［15］，由于互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的去中心化，交易雙方的未知性被放大。首先是欺詐風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部欺詐表現(xiàn)為員工違反企業(yè)管理規(guī)章，蓄意騙取客戶信息或財(cái)產(chǎn)，開(kāi)展未經(jīng)授權(quán)的交易活動(dòng)，破壞用戶的信息安全和資金安全。外部欺詐指的是有資金需求的機(jī)構(gòu)或個(gè)人通過(guò)謊報(bào)身份信息，捏造存款，提供虛假的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)、還款意愿等，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)決策錯(cuò)誤。其次是信用違約風(fēng)險(xiǎn)，主要取決于交易方的還款意愿和還款能力，更明顯的表現(xiàn)為道德風(fēng)險(xiǎn)且更容易受到經(jīng)濟(jì)周期的影響。最后是因?yàn)槲覈?guó)征信體系不完善，各平臺(tái)的征信等級(jí)參差不一，所擁有的客戶資料無(wú)法進(jìn)行交換，使得雙方在市場(chǎng)判斷、資金流向、身份確認(rèn)及信用評(píng)判上存在不對(duì)稱性，無(wú)法及時(shí)剔除信用差的用戶。

（四）操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)普遍存在于金融行業(yè)各領(lǐng)域、交易每一流程的風(fēng)險(xiǎn)，涉及金融整體外界環(huán)境、操作人員和內(nèi)部業(yè)務(wù)流程等各方面［16］。由于許多初創(chuàng)平臺(tái)為了獲取收益，單純追求客戶數(shù)量，將所有研發(fā)重點(diǎn)放在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上，忽視了互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)所需匹配的高技術(shù)性，內(nèi)部交易系統(tǒng)的運(yùn)行無(wú)法保證安全和有效。交易主體操作風(fēng)險(xiǎn)一是內(nèi)部人員受不法分子威脅利誘時(shí)，可能違背職業(yè)道德進(jìn)行違規(guī)操作；二是風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱的用戶可能由于不熟悉操作規(guī)范或被信息詐騙分子操控，造成操作不當(dāng)。創(chuàng)新支付風(fēng)險(xiǎn)較多地來(lái)源于第三方支付方式的創(chuàng)新。例如，市場(chǎng)廣泛使用的掃碼付款方式和搶紅包鏈接給詐騙分子提供了更多的惡意篡改空間。

（五）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要基于互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)價(jià)格的不穩(wěn)定性，當(dāng)利率、匯率、商品價(jià)格或股價(jià)等價(jià)格標(biāo)的發(fā)生波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)者的金融資產(chǎn)可能被動(dòng)發(fā)生貶值［17］。首先是利率風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)負(fù)債的重新定價(jià)期限上存在差異，當(dāng)重新定價(jià)缺口不為零或是存貸款利率變動(dòng)幅度不一致時(shí)，利率的波動(dòng)可能造成機(jī)構(gòu)實(shí)際成本超過(guò)預(yù)期成本，資產(chǎn)收益和價(jià)值相應(yīng)發(fā)生變動(dòng)。其次是外匯交易面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)：一是可能因未持有足夠的外匯敞口頭寸而面臨本幣或外幣價(jià)格浮動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，二是外匯資產(chǎn)配置上存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。最后是商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，分別對(duì)應(yīng)由石油、礦物資源、農(nóng)產(chǎn)品及貴金屬等商品貨物或是有價(jià)資產(chǎn)證券、股票市場(chǎng)發(fā)生價(jià)格變動(dòng)而使機(jī)構(gòu)面臨損失的風(fēng)險(xiǎn)。

（六）營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)金融屬于金融創(chuàng)新范疇，新模式的誕生必將產(chǎn)生新風(fēng)險(xiǎn)，其特殊的營(yíng)運(yùn)方式勢(shì)必存在一定風(fēng)險(xiǎn)。一是聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)背景下，客戶對(duì)企業(yè)的認(rèn)知除了企業(yè)自我推銷，更多的來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)對(duì)其的評(píng)價(jià)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善將給自己造成嚴(yán)重的網(wǎng)絡(luò)輿論，使得長(zhǎng)期建立的企業(yè)聲譽(yù)頃刻瓦解，給企業(yè)營(yíng)運(yùn)帶來(lái)持久的破壞性傷害。二是基于特殊受眾的長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)模式下，一些處于創(chuàng)業(yè)初期、未來(lái)不確定性較大、抵押資產(chǎn)不足的機(jī)構(gòu)或個(gè)人很難達(dá)到授信要求，互聯(lián)網(wǎng)金融卻為其解決了資金需求。然而，長(zhǎng)尾客戶在金融分析能力、投資能力和分辨能力上較為薄弱，更易形成非理性投資，且監(jiān)管相對(duì)困難。三是資金轉(zhuǎn)存風(fēng)險(xiǎn)。由于互聯(lián)網(wǎng)金融用戶會(huì)暫時(shí)將資金存到機(jī)構(gòu)平臺(tái)上，平臺(tái)再選擇銀行進(jìn)行存管，而行業(yè)內(nèi)部存在的存而不管、聯(lián)合存管等偽存管現(xiàn)象使得平臺(tái)網(wǎng)貸資金面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。四是業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)。基于互聯(lián)網(wǎng)金融的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，其經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)與許多行業(yè)、企業(yè)存在利益連帶，其他機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的問(wèn)題會(huì)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)迅速波及自身業(yè)務(wù)，造成交叉感染，間接承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

（七）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)在日常運(yùn)營(yíng)中面臨資金需求加大或負(fù)債償還時(shí)無(wú)法提供足夠流通資金的風(fēng)險(xiǎn)［18］。首先是期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)為了擴(kuò)展交易，提高手續(xù)費(fèi)收入，私自建立資金池以用于投資。而長(zhǎng)短期搭配和大小額補(bǔ)充的期限錯(cuò)配方式在T+0贖回機(jī)制中容易引發(fā)資金鏈斷裂，產(chǎn)生一定的損失。其次是投資錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，用戶和機(jī)構(gòu)的資金往往投資于不同的產(chǎn)品，各產(chǎn)品的特點(diǎn)都不一樣，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)必須合理規(guī)劃籌集到的資金，滿足不同產(chǎn)品的提現(xiàn)轉(zhuǎn)存需求。最后是交易聚合風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)多受特定的社會(huì)事件影響?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)如果沒(méi)有高度的流動(dòng)性，當(dāng)用戶大量贖回資金時(shí)，企業(yè)很難在短時(shí)間內(nèi)完成業(yè)務(wù)的運(yùn)轉(zhuǎn)，尤其在互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)格外突出。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

考慮到風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的多準(zhǔn)則決策性，本文采用專家訪談及問(wèn)卷調(diào)查法獲取評(píng)估數(shù)據(jù)，并選用FAHP來(lái)進(jìn)行數(shù)據(jù)處理和分析。

（一）構(gòu)建評(píng)估指標(biāo)體系

基于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的二重性，文章遵循AHP-模糊綜合評(píng)價(jià)法要求的指標(biāo)必須全面、重要、靈敏、可操作以及定量結(jié)合定性原則，搭建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系，力求從多個(gè)層面完整反映存在的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）AHP分析指標(biāo)權(quán)重

在建立了遞階層次結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，需要進(jìn)一步確認(rèn)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的重要程度。為了提高準(zhǔn)確度，減少不同風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)相對(duì)比的困難，文章選用了美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家Saaty提出的AHP法，采用如表1所示的1～9標(biāo)度法，對(duì)各層次之間以及各層次內(nèi)部指標(biāo)進(jìn)行兩兩對(duì)比打分，從而構(gòu)造層次對(duì)應(yīng)的判斷矩陣。

表1 1～9標(biāo)度含義介紹

判斷指標(biāo)相對(duì)重要性的問(wèn)卷設(shè)計(jì)以風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系為基礎(chǔ)（問(wèn)卷設(shè)計(jì)略），邀請(qǐng)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)（主要包括中信證券、銀河證券、平安普惠、京東金融、阿里巴巴及各大銀行）的風(fēng)險(xiǎn)防控從業(yè)人員、權(quán)威學(xué)者和資深專家進(jìn)行評(píng)價(jià)打分。調(diào)研從2018年7月10日開(kāi)始，至2018年9月10日結(jié)束，最終共回收30份有效問(wèn)卷，數(shù)據(jù)處理后得到了相應(yīng)的判斷矩陣。準(zhǔn)則層各指標(biāo)的判斷評(píng)分情況如表2所示。

表2 互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)（A）的判斷矩陣表

可得互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系準(zhǔn)則層的判斷矩陣為：

同理，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理得到方案層各指標(biāo)的判斷矩陣分別為：

借助Matlab軟件計(jì)算各矩陣的特征值及特征向量，并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。針對(duì)矩陣A，首先，計(jì)算得到其最大特征值λmax=7.286。其次，對(duì)判斷矩陣A進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，根據(jù)公式（n為判斷矩陣的階數(shù)）計(jì)算得到CI（A）=0.0477，并查閱平均隨機(jī)一致性指標(biāo)取值表得到RI=1.32（n=7），代入檢驗(yàn)公式可得 CR（A）=0.0361＜0.1，故判斷矩陣 A 通過(guò)了一致性檢驗(yàn)。最后，計(jì)算最大特征值λmax所對(duì)應(yīng)的特征向量，歸一化處理后得到W=（W1，W2，W3，W4，W5，W6，W7） =（0.1986，0.3533，0.0849，0.1143，0.0567，0.0446，0.1476），即準(zhǔn)則層各指標(biāo)對(duì)應(yīng)目標(biāo)層的權(quán)重分布。

同理，計(jì)算確認(rèn)各方案層判斷矩陣A1至A7均通過(guò)了一致性檢驗(yàn)，并進(jìn)一步計(jì)算得到方案層各指標(biāo)的權(quán)重分布分別為：

W1=（W11，W12，W13，W14，W15）=（0.4091，0.0692，0.1534，0.2521，0.1162）；

W2=（W21，W22，W23，W24）=（0.2776，0.1603，0.0953，0.4668）；

W3=（W31，W32，W33）=（0.625，0.2385，0.1365）；

W4=（W41，W42，W43，W44）=（0.4133，0.2922，0.1867，0.1078）；

W5=（W51，W52，W53，W54）=（0.5112，0.2242，0.1633，0.1013）；

W6=（W61，W62，W63）=（0.5278，0.3325，0.1397）；

W7=（W71，W72，W73，W74，W75）=（0.1283，0.4445，0.1102，0.0522，0.2648）。

（三）模糊綜合評(píng)價(jià)

為了對(duì)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行模糊評(píng)價(jià)，確立了與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)對(duì)應(yīng)的評(píng)價(jià)集V=（V1，V2，V3，V4，V5）=（高，較高，中，較低，低），即將各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的評(píng)價(jià)劃分為五個(gè)等級(jí)，并設(shè)計(jì)發(fā)放了面向互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)相關(guān)的自身從業(yè)人士的單要素風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)問(wèn)卷（問(wèn)卷設(shè)計(jì)略），最終收集到30份有效問(wèn)卷，整理結(jié)果如表3所示。其中，隸屬度對(duì)應(yīng)的數(shù)值意味著認(rèn)為某項(xiàng)指標(biāo)隸屬該風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的人數(shù)比例，如指標(biāo)A11對(duì)應(yīng)“高”等級(jí)的隸屬度為0.6，說(shuō)明60%的問(wèn)卷參與者認(rèn)為信息泄露風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)為“高”。

表3 單要素風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果

由此可得到各方案層指標(biāo)對(duì)應(yīng)準(zhǔn)則層指標(biāo)的隸屬度矩陣Ri分別為：

根據(jù)模糊矩陣計(jì)算公式Fi=Wi*Ri（i=1，2，…，n）可得到方案層各風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的模糊評(píng)價(jià)矩陣F1至F7，將其作為行向量組合即得到準(zhǔn)則層指標(biāo)的模糊評(píng)價(jià)矩陣為：

最終將準(zhǔn)則層的權(quán)重分布向量W與模糊評(píng)價(jià)矩陣F相乘，即得到目標(biāo)層互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（A）相對(duì)于評(píng)價(jià)集 V 的隸屬向量 B=W*F=（0.2957，0.3007，0.1912，0.1230，0.0494），即完成了風(fēng)險(xiǎn)的分類定級(jí)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）綜合評(píng)判結(jié)果分析

結(jié)合AHP權(quán)重分析及多級(jí)模糊評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的整體評(píng)價(jià)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)：①隸屬向量B顯示互聯(lián)網(wǎng)金融整體風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估等級(jí)“較高”所占的比重最大，為30.07%，其次是等級(jí)“高”，占比29.57%，再者是等級(jí)“中”，占比19.12%，根據(jù)模糊數(shù)學(xué)中的最大隸屬原則，當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)為“較高”；②“高”、“較高”和“中”三個(gè)等級(jí)相加占到了總比的80%左右，而“較低”和“低”兩者相加僅20%，意味著目前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)處于一個(gè)“中高”的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，有必要對(duì)其加以防范。

（二）準(zhǔn)則層風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析

具體來(lái)說(shuō)，對(duì)于準(zhǔn)則層的七個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，該層的權(quán)重向量W=（0.1986，0.3533，0.0849，0.1143，0.0567，0.0446，0.1476），權(quán)重大小依次為信用風(fēng)險(xiǎn)＞信息科技風(fēng)險(xiǎn)＞法律政策風(fēng)險(xiǎn)＞市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)＞操作風(fēng)險(xiǎn)＞營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)＞流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，依據(jù)表4所示的權(quán)重分類標(biāo)準(zhǔn)可以將其重要性劃分為四類。

表4 準(zhǔn)則層風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分類

首先，評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)最重要的維度是信用風(fēng)險(xiǎn)，其權(quán)重比例高達(dá)35.33%，說(shuō)明信用對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融影響很大，信用水平直接影響整體風(fēng)險(xiǎn)水平，反映了當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)金融信任危機(jī)的現(xiàn)實(shí)，必須重點(diǎn)防范。

其次，信息科技風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)重要，占到了19.86%，說(shuō)明外部信息技術(shù)的支持對(duì)業(yè)務(wù)開(kāi)展影響較大，應(yīng)予以重視。法律政策風(fēng)險(xiǎn)也以14.76%的權(quán)重超過(guò)了平均水平，法律及監(jiān)管的滯后及空白，使得不法分子借機(jī)發(fā)揮，在灰色地帶游走，開(kāi)展的相關(guān)業(yè)務(wù)使參與者難以得到法律保障，這一風(fēng)險(xiǎn)的控制相對(duì)簡(jiǎn)單，相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)引起重視。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)占11.43%，仍然是金融機(jī)構(gòu)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。

最后，操作風(fēng)險(xiǎn)占8.49%，營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)占5.67%，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)占4.46%，這幾大風(fēng)險(xiǎn)影響權(quán)重較小，但仍需持續(xù)管理，不能忽視。

而從模糊評(píng)價(jià)矩陣Fi來(lái)看，信息科技風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律政策風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)指標(biāo)的最大隸屬度分別對(duì)應(yīng)為A1=0.3755、A3=0.3608、A7=0.3308，對(duì)應(yīng)“高”風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別；信用風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)為“較高”，隸屬度分別為A2=0.3591、A5=0.3267、A6=0.3721；而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的最大隸屬度為A4=0.2807，對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)“中”，相對(duì)來(lái)說(shuō)較小。整體看來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)均隸屬中、較高、高，說(shuō)明整體風(fēng)險(xiǎn)處于中高地位，必須加以防范。

（三）方案層風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析

對(duì)于每一個(gè)方案層風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，以權(quán)重大小0.25為臨界點(diǎn)對(duì)其進(jìn)行分類，超過(guò)0.25的風(fēng)險(xiǎn)必須予以重視，不超過(guò)0.25的風(fēng)險(xiǎn)必須予以一定防范，分析結(jié)果如表5所示。

表5 方案層風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分類

非法集資風(fēng)險(xiǎn)貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)法律政策風(fēng)險(xiǎn) 法律缺位風(fēng)險(xiǎn)—相對(duì)重要虛擬貨幣風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn) 商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn) 股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制風(fēng)險(xiǎn) 交易主體操作風(fēng)險(xiǎn)—操作風(fēng)險(xiǎn) 創(chuàng)新支付方式風(fēng)險(xiǎn)一般重要 長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)資金轉(zhuǎn)存風(fēng)險(xiǎn)—業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)—期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn) 交易聚合風(fēng)險(xiǎn)不太重要 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主體資格風(fēng)險(xiǎn)投資錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn) —

五、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范措施

綜上，互聯(lián)網(wǎng)金融最主要的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于交易雙方的信息不對(duì)稱性以及信息技術(shù)的不成熟性。根據(jù)評(píng)估結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)重要程度，可以從以下角度相應(yīng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。

（一）推進(jìn)信息科技建設(shè)

一方面，健全防護(hù)體系，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的密鑰服務(wù)安全認(rèn)證和加密技術(shù)，跟進(jìn)防護(hù)系統(tǒng)的維護(hù)，保證其與金融交易的適配性，通過(guò)調(diào)整網(wǎng)絡(luò)病毒入侵技術(shù)、防火墻技術(shù)和虛擬網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等抵制黑客、木馬等的入侵，預(yù)防信息泄露。另一方面，提升信息平臺(tái)的硬軟件配置，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)自主研發(fā)，在追求便捷性的同時(shí)保證系統(tǒng)的安全性，研發(fā)技術(shù)跟上大數(shù)據(jù)大容量的需要，減少服務(wù)器宕機(jī)的可能性。

（二）搭建社會(huì)信用體系

根據(jù)以上分析可知，交易透明度充當(dāng)了主要的風(fēng)險(xiǎn)生成源，也是互聯(lián)網(wǎng)金融最需要防范的內(nèi)核風(fēng)險(xiǎn)，必須建立一個(gè)完善的社會(huì)征信系統(tǒng)，提高社會(huì)信用等級(jí)［19］。首先，充分利用央行的主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，采集個(gè)體信用信息，建立全面客觀的信用數(shù)據(jù)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)與互聯(lián)網(wǎng)金融客戶體系的連接，并要求公司進(jìn)行嚴(yán)格的信息披露，掌握各公司的營(yíng)運(yùn)水平、資信狀況、違法記錄等。其次，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)要結(jié)合客戶資料及金融數(shù)據(jù)建立自身的子數(shù)據(jù)庫(kù)，建立統(tǒng)一的信用評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)各機(jī)構(gòu)間信息共享。最后，加大交易監(jiān)管力度，通過(guò)完善反欺詐系統(tǒng)和客戶求助渠道等保障客戶的權(quán)益。

（三）規(guī)范交易主體操作

為了維持企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，一是要重視對(duì)工作人員的行業(yè)規(guī)則、職業(yè)素養(yǎng)及專業(yè)能力等的培養(yǎng)，對(duì)于研發(fā)人員，不僅要加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)，還要設(shè)計(jì)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制體系；二是要建立懲罰機(jī)制，規(guī)范內(nèi)部員工操作，嚴(yán)格打擊違反職業(yè)道德、誤導(dǎo)客戶交易的行為；三是要加強(qiáng)客戶教育，定期開(kāi)展培訓(xùn)講座、金融科普等活動(dòng)，增強(qiáng)客戶風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)能力。

（四）完善企業(yè)營(yíng)運(yùn)系統(tǒng)

由于互聯(lián)網(wǎng)金融的特殊行業(yè)特征，企業(yè)的聲譽(yù)對(duì)其發(fā)展有很強(qiáng)的主導(dǎo)性，企業(yè)必須較傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)更規(guī)范的經(jīng)營(yíng)［20］。首先，加強(qiáng)內(nèi)外部監(jiān)管，通過(guò)組建專門(mén)的監(jiān)管部門(mén)，對(duì)客戶交易和項(xiàng)目執(zhí)行等進(jìn)度全方位監(jiān)控；其次，出臺(tái)運(yùn)營(yíng)規(guī)則和風(fēng)控機(jī)制，禁止私自建立資金池，對(duì)客戶資金偽存管，嚴(yán)格披露客戶資金動(dòng)向；最后，加強(qiáng)與其他平臺(tái)的合作，借助傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相對(duì)成熟的營(yíng)運(yùn)經(jīng)驗(yàn)，完善自身的營(yíng)運(yùn)系統(tǒng)。

（五）健全法律監(jiān)管體系

為順應(yīng)國(guó)際上互聯(lián)網(wǎng)金融列入各國(guó)法律體系的潮流，我國(guó)應(yīng)及時(shí)補(bǔ)充修正原有法律，減少灰色地帶的存在。同時(shí)要完善已有立法，出具專門(mén)的《互聯(lián)網(wǎng)金融法》來(lái)明文規(guī)定經(jīng)營(yíng)主體、業(yè)務(wù)流程、準(zhǔn)入門(mén)檻、監(jiān)管機(jī)制等內(nèi)容，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)有法可依。監(jiān)管方面則必須明確監(jiān)管主體、監(jiān)管原則、監(jiān)管層次及監(jiān)管路徑等具體內(nèi)容［21］。