史嶸 孔麗

中圖分類號(hào)：F830? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

內(nèi)容摘要：金融集聚與金融創(chuàng)新是現(xiàn)代金融業(yè)的主要特征，也是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。本文基?006-2016年我國(guó)省際面板數(shù)據(jù)，從全國(guó)及區(qū)域?qū)用孢\(yùn)用空間計(jì)量模型檢驗(yàn)金融集聚、金融創(chuàng)新與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的溢出效應(yīng)和空間協(xié)同性。研究表明：全國(guó)層面上，金融集聚與金融創(chuàng)新對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著促進(jìn)作用，兩者協(xié)同效應(yīng)顯著增強(qiáng)金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的正向作用;金融集聚與金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用存在區(qū)域差異。

關(guān)鍵詞：金融集聚? ?金融創(chuàng)新? ?經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)? ?空間計(jì)量

引言

2017年全國(guó)金融工作會(huì)議上，李克強(qiáng)總理重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血脈，要把金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為根本目標(biāo)。金融集聚與金融創(chuàng)新是現(xiàn)代金融發(fā)展的主要特征，一方面，金融空間集聚的外部性往往有利于金融創(chuàng)新成果通過(guò)不同渠道向外擴(kuò)散，提升金融資源優(yōu)化配置效率，進(jìn)一步增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率與水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵式增長(zhǎng);另一方面，金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的不平衡性客觀存在，區(qū)域間金融資源稟賦差異導(dǎo)致金融創(chuàng)新異質(zhì)性特征明顯，一定程度上成為影響金融創(chuàng)新外溢效應(yīng)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的約束條件。因而，提升金融服務(wù)現(xiàn)代化水平，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能與作用，關(guān)鍵在于厘清金融集聚、金融創(chuàng)新與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在的內(nèi)在聯(lián)系。

近年來(lái)，關(guān)于金融集聚、金融創(chuàng)新與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者的關(guān)系的研究，主要集中從金融集聚與金融創(chuàng)新、金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三個(gè)層面展開。首先，大量研究表明，金融集聚與金融創(chuàng)新存在系統(tǒng)性互動(dòng)作用。Rajan（2001）的研究指出，金融集聚降低了融資成本，提高了創(chuàng)新能力，進(jìn)而推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Fundeanu和 Badele（2014）認(rèn)為在金融危機(jī)和激烈競(jìng)爭(zhēng)的背景下，通過(guò)資源集聚如使用公共設(shè)施、經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)交流、技術(shù)轉(zhuǎn)移、網(wǎng)絡(luò)和信息傳播等，可以促進(jìn)金融創(chuàng)新活動(dòng)的密集。張長(zhǎng)征等（2012）基于產(chǎn)業(yè)視角研究發(fā)現(xiàn)，在金融支持下，產(chǎn)業(yè)集聚在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率提升上發(fā)揮著重要聯(lián)結(jié)作用。國(guó)內(nèi)相關(guān)學(xué)者提出金融集聚與金融創(chuàng)新會(huì)通過(guò)不同渠道向外擴(kuò)散，具有空間溢出效應(yīng)。蔣岳祥和蔣瑞波（2014）基于空間模型實(shí)證研究了金融競(jìng)爭(zhēng)和金融集聚對(duì)金融創(chuàng)新的影響機(jī)制，發(fā)現(xiàn)區(qū)域間因資源爭(zhēng)奪而使金融創(chuàng)新存在空間擠出效應(yīng)，金融集聚與金融創(chuàng)新不是線性關(guān)系。張虎和韓愛華（2017）運(yùn)用Malmquist指數(shù)法測(cè)算金融創(chuàng)新效率，并通過(guò)不同空間權(quán)重的空間計(jì)量模型研究金融集聚對(duì)金融創(chuàng)新的影響，得出金融集聚對(duì)金融創(chuàng)新存在正向熊彼特效應(yīng)。

其次，在金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用方面，國(guó)外學(xué)者較早開始研究。特別是20世紀(jì)90年代以來(lái)，新地理經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起為經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究提供了新視角，更多學(xué)者開始關(guān)注金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間依賴性與溢出性。Bernat和Baldwin（2001）的研究發(fā)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在空間相關(guān)性并對(duì)周邊地區(qū)具有輻射作用。Levine（1999）研究得出金融集聚有利于資本積累和技術(shù)創(chuàng)新從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。Hassan，Hsu和Wang（2011）研究證實(shí)金融聚集對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有正向促進(jìn)作用。國(guó)內(nèi)學(xué)者則側(cè)重于從金融集聚不同特性來(lái)研究其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。李紅和王彥曉（2014）、李延軍等（2018）基于金融集聚空間溢出視角，研究發(fā)現(xiàn)金融集聚顯著促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在鄰近地區(qū)存在外溢效應(yīng)。何宜慶等（2015）從特殊區(qū)域視角出發(fā)，研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)三大經(jīng)濟(jì)圈金融集聚與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間存在高耦合關(guān)系 。黃德春和徐慎暉（2016）基于銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)的金融集聚，研究發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)集聚有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而證券業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響并不顯著。

最后，隨著金融創(chuàng)新理論的演進(jìn)，學(xué)者們?cè)诮鹑趧?chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響方面進(jìn)行了積極探索，從金融創(chuàng)新的不同功能視角解讀對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。Beck和Loayza，Dynan，Scarpetta等通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)金融創(chuàng)新有利于實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置、降低交易成本、加快信息傳遞，進(jìn)而有效提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率，并在一段時(shí)期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有穩(wěn)定作用。國(guó)內(nèi)學(xué)者吳敬璉（2006）提出金融創(chuàng)新有助于經(jīng)濟(jì)效率的提高。李叢文（2015）、謝婷婷等（2017）也證實(shí)金融創(chuàng)新推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，兩者協(xié)同作用下我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)顯著增長(zhǎng)。部分學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用不顯著。Alex和Gift（2016）運(yùn)用面板Granger因果檢驗(yàn)SADC的金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)無(wú)論從短期還是長(zhǎng)期來(lái)看，金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都不存在因果關(guān)系。蔣瑞波和蔣岳祥（2012）基于效率視角，研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)階段中國(guó)金融創(chuàng)新效率較低，無(wú)法促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

綜合來(lái)看，現(xiàn)有關(guān)于金融集聚、金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究中視角相對(duì)單一，沒有綜合考慮三者間協(xié)同作用，缺乏對(duì)三者之間的全方位分析與數(shù)理論證;實(shí)證研究中也多以時(shí)間序列數(shù)據(jù)或截面數(shù)據(jù)為研究樣本，對(duì)三者空間分布特征的研究相對(duì)較少。同時(shí)，在金融集聚測(cè)度與金融創(chuàng)新效率評(píng)價(jià)值方面，學(xué)者大多采用單一指標(biāo)衡量方法，難免存在一定片面性和局限性。鑒于此，本文選取2006-2016年全國(guó)31個(gè)省際面板數(shù)據(jù)，采用區(qū)位熵法測(cè)算金融集聚指數(shù)，并構(gòu)建金融創(chuàng)新效率評(píng)價(jià)指標(biāo)，采用Malmquist指數(shù)法測(cè)算金融創(chuàng)新效率，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用空間滯后模型與空間誤差模型檢驗(yàn)金融集聚、金融創(chuàng)新與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的溢出效應(yīng)和空間協(xié)同性。以期完善相關(guān)研究領(lǐng)域，為金融服務(wù)功能提升與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供相關(guān)政策參考。

變量選取與模型設(shè)計(jì)

（一）變量選取

被解釋變量為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平（LNGDP），以2006年為基期GDP平減指數(shù)得出的實(shí)際GDP取對(duì)數(shù)得到。解釋變量由金融集聚指標(biāo)、金融創(chuàng)新效率指標(biāo)和控制變量三部分構(gòu)成：

金融集聚指標(biāo)構(gòu)建。選擇區(qū)位熵（LQ）衡量區(qū)域金融集聚程度，區(qū)位熵值與金融集聚程度呈正相關(guān)，其計(jì)算公式如下：

i=1，2，…，N，t=1，2，…，T

其中，qit為i地區(qū)t時(shí)期金融業(yè)就業(yè)人數(shù)，Qit為i地區(qū)t時(shí)期總就業(yè)人數(shù)，qt、Qt分別為全國(guó)金融業(yè)就業(yè)人數(shù)和全國(guó)總就業(yè)人數(shù)。

金融創(chuàng)新效率指標(biāo)構(gòu)建（INO）。金融創(chuàng)新不僅局限于微觀層面的金融產(chǎn)品工具創(chuàng)造，也不只是中觀層面的金額制度、組織變革，而是一種內(nèi)涵更為豐富的、系統(tǒng)的金融產(chǎn)業(yè)革新。基于這一認(rèn)識(shí)，金融創(chuàng)新效率指標(biāo)構(gòu)建也應(yīng)更為綜合與全面。本文借鑒學(xué)者張虎等（2017）建立的指標(biāo)體系，運(yùn)用DEA-Malmquist指數(shù)法測(cè)算我國(guó)31省市金融創(chuàng)新效率，具體評(píng)價(jià)指標(biāo)體系見表1。

控制變量。政府財(cái)政支出（GOV），采用各地區(qū)政府財(cái)政支出占地區(qū)GDP比重表示;人力資本水平（STU），采用取對(duì)數(shù)后的各地區(qū)就業(yè)人員人均受教育年限表示;固定資產(chǎn)投資（INV），采用各地區(qū)固定資產(chǎn)投資占地區(qū)GDP比重表示;外商直接投資（FDI），用各地區(qū)外商直接投資的對(duì)數(shù)值衡量。本文數(shù)據(jù)主要源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》以及Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）模型設(shè)定

空間計(jì)量模型考慮了數(shù)據(jù)在地理觀測(cè)值間的關(guān)聯(lián)，即數(shù)據(jù)空間上客觀存在的相關(guān)性與結(jié)構(gòu)性，建立空間面板滯后模型和空間面板誤差模型進(jìn)行研究。

空間面板滯后模型（SAR）：

空間面板誤差模型（SEM）：

其中，ρ為空間自回歸系數(shù)，Wij為空間權(quán)重矩陣，β為Xit對(duì)yit的影響系數(shù)，εit為殘差向量，λ為空間自相關(guān)系數(shù)。

實(shí)證結(jié)果與分析

（一）空間相關(guān)性檢驗(yàn)

檢驗(yàn)變量之間是否存在空間相關(guān)性是采用空間面板模型進(jìn)行研究的必要前提，本文檢驗(yàn)采用Morans I統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行全局性檢。2006-2016年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的Morans I值如表2所示，Morans I值均為正，且通過(guò)了5%的顯著性水平檢驗(yàn)，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在顯著空間相關(guān)性。

（二）空間計(jì)量模型分析

為判斷SAR模型與SEM模型的適用性，需要進(jìn)行LM檢驗(yàn)與R-LM檢驗(yàn)。LM-LAG與LM-ERR在1%顯著性水平下拒絕了空間滯后項(xiàng)無(wú)自相關(guān)的原假設(shè)，需要進(jìn)一步度量R-LMLAG和R-LMERR統(tǒng)計(jì)量。R-LMLAG為16.621，在1%顯著性水平下拒絕原假設(shè)，R-LMERR為0.281且不顯著，因此認(rèn)為SAR模型比SEM模型更加合適。由Hausman檢驗(yàn)可知，SAR模型應(yīng)采用空間固定效應(yīng)模型，SEM模型采用隨機(jī)效應(yīng)模型，實(shí)證結(jié)果如表3和表4所示。

從全國(guó)層面來(lái)看，SAR模型的空間自回歸系數(shù)ρ通過(guò)1%顯著性檢驗(yàn)，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在空間正向溢出效應(yīng)，一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)帶動(dòng)周邊地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在考慮交互作用的情況下，金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用系數(shù)為0.118，金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用系數(shù)為0.095，LQ*INO的系數(shù)為0.142且通過(guò)10%的顯著性檢驗(yàn)，系數(shù)值均大于金融集聚與金融創(chuàng)新兩者單獨(dú)作用的系數(shù)，進(jìn)一步表明我國(guó)金融集聚通過(guò)集聚效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)以及擴(kuò)散效應(yīng)促進(jìn)金融創(chuàng)新，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。兩者協(xié)同效應(yīng)促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)合理性集聚，避免區(qū)域產(chǎn)業(yè)同向化，為金融創(chuàng)新提供良好環(huán)境，而金融創(chuàng)新效率提高又進(jìn)一步改善了金融集聚狀態(tài)。

從各控制變量來(lái)看，固定資產(chǎn)投資（INV）每提高1個(gè)單位量，將會(huì)推動(dòng)LNGDP提高0.237個(gè)單位，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)離不開物資要素的投入。人力資本（STU）對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有正向促進(jìn)作用，其系數(shù)為0.038。一般而言，高素質(zhì)人才將有利于科技創(chuàng)新、技術(shù)進(jìn)步，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，很好地解釋了人力資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向作用。外商直接投資（FDI）對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的作用系數(shù)為0.454，外資引入有利于解決東道國(guó)資金緊缺與技術(shù)落后問(wèn)題，有利于本土企業(yè)模仿學(xué)習(xí)，促進(jìn)東道國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步。政府財(cái)政支出（GOV）對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有正向影響，但沒有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，可能是由于財(cái)政支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在一定滯后性，或區(qū)域間政府財(cái)政支出差異顯著致使整體層面未能形成規(guī)模效應(yīng)。

從區(qū)域?qū)用鎭?lái)看，在考慮交互作用下的東中西部地區(qū)空間自相關(guān)系數(shù)ρ可知中西部地區(qū)溢出效應(yīng)較強(qiáng)。這可能是由于較東部地區(qū)而言，中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異大，區(qū)域間資源要素分布極不均衡。首先，從金融集聚指數(shù)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用系數(shù)來(lái)看，中部地區(qū)金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用略高于東西部地區(qū)。說(shuō)明隨著中部崛起戰(zhàn)略的積極推進(jìn)，中部地區(qū)正處于快速發(fā)展時(shí)期，通過(guò)建設(shè)區(qū)域性金融中心等舉措優(yōu)化金融資源配置，后發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。其次，金融創(chuàng)新對(duì)東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著推動(dòng)作用，而西部地區(qū)呈現(xiàn)負(fù)向作用但不顯著。我國(guó)東部地區(qū)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，眾多金融企業(yè)和高質(zhì)量金融人才不斷涌入北京、上海等金融中心，促進(jìn)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，刺激金融創(chuàng)新，致使金融中心的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)、集聚經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)發(fā)生作用。西部地區(qū)由于金融基礎(chǔ)配套設(shè)施不完善、金融人才缺乏，導(dǎo)致交易成本高，無(wú)法實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益。此外，在金融集聚與金融創(chuàng)新的協(xié)同作用下，東部地區(qū)金融業(yè)顯著促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中西部地區(qū)呈現(xiàn)微弱促進(jìn)作用。對(duì)控制變量的作用系數(shù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，外商直接投資對(duì)東中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)正向推動(dòng)作用，而西部地區(qū)為負(fù)向不顯著。表明西部地區(qū)外商投資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用不夠明顯，我國(guó)西部地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)造血能力弱、人力資本水平偏低以及技術(shù)模仿吸收能力較弱，致使外商直接投資表現(xiàn)為負(fù)作用。

結(jié)論與建議

本文選取我國(guó)31個(gè)省市2001-2016年金融集聚、金融創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用空間滯后模型和空間自回歸模型研究三者間的關(guān)系，實(shí)證分析得出以下結(jié)論：我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在顯著空間相關(guān)性，一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不僅受該地區(qū)要素影響，還與鄰近區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切關(guān)聯(lián)。在全國(guó)層面，金融集聚與金融創(chuàng)新對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用及其空間溢出效應(yīng)均顯著。在區(qū)域?qū)用?，東中西地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均存在顯著正向空間溢出效應(yīng)，金融集聚與金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用存在區(qū)域差異。綜上所述，根據(jù)已有研究結(jié)論得出以下啟示：

第一，金融集聚與金融創(chuàng)新能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展并且存在空間溢出效應(yīng)。因此，一方面，應(yīng)進(jìn)一步布局金融產(chǎn)業(yè)集聚政策，加快區(qū)域規(guī)劃建設(shè)，創(chuàng)新金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，不斷優(yōu)化金融業(yè)扶持政策，實(shí)現(xiàn)金融企業(yè)、金融人才、金融產(chǎn)業(yè)在區(qū)域的高度集聚;另一方面，政府應(yīng)建立金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定的平衡機(jī)制，提供金融支持的同時(shí)完善金融監(jiān)管體制。

第二，區(qū)域間金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在明顯差異，應(yīng)采取區(qū)域金融發(fā)展差異化戰(zhàn)略。東部地區(qū)現(xiàn)階段應(yīng)加強(qiáng)省域?qū)用娼鹑趧?chuàng)新水平，利用區(qū)域優(yōu)勢(shì)與制度優(yōu)勢(shì)發(fā)揮各金融市場(chǎng)功能，提高金融創(chuàng)新效率，形成金融一體化，發(fā)揮金融集聚和創(chuàng)新的協(xié)同作用。而現(xiàn)階段中西部地區(qū)可選擇在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)良好的城市建立金融中心，提升金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模和密度。

第三，作為金融市場(chǎng)主要參與主體的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)遵守我國(guó)法律法規(guī)與金融市場(chǎng)規(guī)則，堅(jiān)持規(guī)范發(fā)展，不斷完善內(nèi)在激勵(lì)機(jī)制與公司治理，依托金融集聚的良好環(huán)境，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與科技創(chuàng)新平臺(tái)，加強(qiáng)知識(shí)、人才、信息和技術(shù)的共享，實(shí)現(xiàn)金融制度、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)模式和服務(wù)方式等金融創(chuàng)新。

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