趙金芳

（浙江旅游職業(yè)學院，浙江 杭州 311231）

股份支付，是指企業(yè)為獲取職工和其他方提供服務而授予權益工具或者承擔以權益工具為基礎確定的負債的交易。股份支付分為以權益結算的股份支付和以現(xiàn)金結算的股份支付兩部分。

自2002 年11 月起，我國財政部首次對我國上市企業(yè)的股權支付問題進行了規(guī)范。據(jù)統(tǒng)計，至2017 年初，我國有589家上市公司推出并通過了股權激勵預案，并且實施股權激勵制度的上市公司仍在不斷的增加中。本文試圖通過對滬深兩市中眾多的上市公司財務調(diào)查，梳理出股權支付交易對上市公司的財務影響。

一、我國上市公司的股權支付交易現(xiàn)狀分析

在我國，雖然會計準則中增添了股權支付的內(nèi)容和規(guī)范，但股權支付在我國仍是一個新興的范圍和領域。自2006 至2007 年我國股市的空前繁榮到2008 年全球金融危機帶來的股市重挫，再到2009-2010 全面爆發(fā)的歐債危機所導致的股市低迷，大多數(shù)上市公司都受到或多或少的影響，這又直接或間接的影響了上市公司股權支付的狀況。當我們在考慮股權支付的現(xiàn)狀時，首先要把外部影響因素對股市的波及納入考慮范圍之內(nèi)。另一方面，上市公司的內(nèi)部財務問題又影響著股市的波動。因而，要了解上市公司的股權交易現(xiàn)狀問題，就不應該忽視其外部因素和內(nèi)部因素所導致的股市波動。

據(jù)統(tǒng)計，2009 年，滬深兩市中實施股權激勵的上市公司僅占上市總公司的0.55%。到2017 年，有119 家上市公司實施股權激勵占比18.48%。由此可見，實施股份支付交易的公司總數(shù)在不斷的上升。以我國證監(jiān)會發(fā)布的行業(yè)劃分為標準，在119 家實施了股權激勵的上市公司中，制造業(yè)占比超過70%。這都歸結于制造業(yè)集結了大批科技型創(chuàng)新人才，而這類人才對股權激勵的需求較為顯著，要求公司與員工的發(fā)展高度一體化來促進企業(yè)的發(fā)展。除制造業(yè)之外，信息傳輸，軟件和信息技術行業(yè)股份支付所占的比例也相對較多，這也是由于此行業(yè)與制造業(yè)相同，都是高新技術密集行業(yè)。而一些傳統(tǒng)的建筑業(yè)，文化體育產(chǎn)業(yè)和水利，農(nóng)林牧漁業(yè)以及批發(fā)和零售業(yè)等仍然以勞動密集型為主，且規(guī)模較小，對科技創(chuàng)新型人才的需求較小。因此，我們推斷出，以股權支付交易為主的激勵方案更適合于高新科技技術型人才為主的企業(yè)。

二、股權支付對企業(yè)財務績效影響的分析

1、企業(yè)財務績效的內(nèi)涵

企業(yè)財務績效指的是企業(yè)經(jīng)營所得的財務利潤和總效益，是指企業(yè)在一定的經(jīng)營時間內(nèi)企業(yè)通過其經(jīng)營所獲得的財務回報。企業(yè)的績效評估可體現(xiàn)出企業(yè)的盈利能力，資產(chǎn)綜合運營的能力以及其未來綜合發(fā)展能力的預測等。對于企業(yè)的業(yè)績評價可以按照不同的標準進行，可以分為綜合能力測評和單項指標評價。

企業(yè)財務管理人員應該對企業(yè)財務績效方面的高效管理和企業(yè)的整體績效信息和企業(yè)的未來績效預估了然于心，這樣才能在不抬高企業(yè)現(xiàn)有成本的情況下，實現(xiàn)企業(yè)財務績效的模式和管理方法對公司和企業(yè)的發(fā)展盡可能地產(chǎn)生最大的企業(yè)實際效益。對于企業(yè)財務主管層來講，應該能夠依據(jù)公司和企業(yè)的服務成本、產(chǎn)品原料的采購、對產(chǎn)品的生產(chǎn)環(huán)節(jié)、后期的營銷環(huán)節(jié)，來對公司和企業(yè)的財務績效管理方面做出最優(yōu)的方案，并且根據(jù)這些綜合因素來做出相關的企業(yè)財務績效方案和綜合績效組合方案的計劃。而對于產(chǎn)品生產(chǎn)或服務主管層來說，一個合格的、產(chǎn)品生產(chǎn)或服務主管應該能夠對企業(yè)的盈利能力、償債能力、綜合成長力、企業(yè)的倉儲庫存的變動特點以及企業(yè)現(xiàn)有的服務成本進行合理有效的分析。并且根據(jù)公司和企業(yè)的資金周轉能力進行企業(yè)財務方面成本的綜合權衡。

2、股權支付激勵與公司財務績效的影響

股份支付激勵普及后，企業(yè)的股權結構將會發(fā)生改變，特別是高新技術人才的持股比例提高，從而使國有控股或企業(yè)法人的股權份額下降，這都會直接影響企業(yè)的管理模式和權利分配，這也是為什么我國的國有控股企業(yè)在使用股權支付激勵時慎之又慎的原因。

股權激勵促使企業(yè)內(nèi)部結構優(yōu)化。由于國有企業(yè)和個人法人一股獨大的股權分置狀態(tài)，往往使證券公司出現(xiàn)“重籌資輕績效”的現(xiàn)狀，多數(shù)公司不顧企業(yè)的實際情況以及企業(yè)中小股東的利益采取配股，增股等慣用手段提高市值，導致資源配置浪費，利益扭曲，這就是股權高度集中所導致的弊端。自股權激勵普及化之后，企業(yè)股權結構的重置就開始了，特別是一股獨大和股權高度集中的問題發(fā)生了緩解，這有助于更多的股東對企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督和控制，確保企業(yè)的戰(zhàn)略和實施更加有效和企業(yè)財務績效的提高和增長。

股權激勵促使企業(yè)內(nèi)部的管理結構重置，促使全體股東的利益一致化，從而達到企業(yè)員工一體化的模式，最大限度地激勵全體股東和員工的工作積極性與自主性，減少企業(yè)內(nèi)部倫理和不道德問題的出現(xiàn)，促進企業(yè)的長遠與可持續(xù)發(fā)展。比如現(xiàn)在比較常見的員工持股計劃就很好的反映了這一點。

股權激勵使企業(yè)內(nèi)部結構發(fā)生改變，從而影響企業(yè)的財務績效。股權支付分為以現(xiàn)金結算和以權益結算的股權支付。以現(xiàn)金結算的股權支付交易是指在股權支付實施后立即行使可行權的可以現(xiàn)金實施支付，應在股權交易日把股票授予計入相關的財務績效中，納入成本或費用當中，相應的增加企業(yè)的負債。以權益結算的股份支付授予后立即可行權的換取職工服務的以權益結算的股份支付，應當在授予日按照權益工具的公允價值計入相關成本或費用，相應增加資本公積。股權支付的方式不同對企業(yè)利潤的影響也不同。

企業(yè)內(nèi)部控制視角下的股權結構優(yōu)化指的是在必要的市場的環(huán)境需求下，公司或者企業(yè)為了改善產(chǎn)品的市場營銷效率、最大限度地高效地從各種渠道獲取并且使用所獲得的相關資源以及優(yōu)化當下的股權結構，從而使得公司或者企業(yè)達到計劃預定的管理目標，基于上述目標而使得公司或者企業(yè)在內(nèi)部所施行并且使用的多種多樣、互不沖突的制約、綜合多種因素考慮的股權結構優(yōu)化方案和進行多方調(diào)節(jié)的組織、打算、規(guī)則和方案。通常企業(yè)的基于公司財務績效和股權綜合結構的內(nèi)部控制是存在是為了協(xié)助公司或者企業(yè)實現(xiàn)公司或者企業(yè)計劃中的預設市場營銷與經(jīng)營期望，并且做到保護公司和企業(yè)總體資產(chǎn)的高效利用和安全問題，使得公司或者企業(yè)的相關會計信息的完整材料的安全與高效利用，并且保證公司或者企業(yè)經(jīng)營方案的嚴格執(zhí)行，保證公司經(jīng)營營銷方案的低成本性、高效性和實用性而在公司或者企業(yè)部門所實施的自我反饋、未來發(fā)展規(guī)劃、系統(tǒng)評價與完善的多種方法與可行性高的措施的綜合稱謂。該法則是當下應用于我國各行業(yè)中的公司和企業(yè)財務領域中最廣常用的管理制度和優(yōu)化相關股權的最佳方案。

股權結構優(yōu)化對公司的財務績效的提升有著至關重要的影響和促進作用。因為員工的工作的態(tài)度直接影響了企業(yè)產(chǎn)出的效率和效益。但鑒于在現(xiàn)實中，我國上市企業(yè)的股份支付計劃往往存在著諸多的財務和支付問題，因此進一步進行實證研究來論證股權支付和股權結構優(yōu)化對上市企業(yè)的財務績效影響顯的尤為重要。

三、股權支付對企業(yè)財務績效影響的實證研究

1、實證數(shù)據(jù)來源

根據(jù)我國上市公司的股權支付交易現(xiàn)狀分析，我們抽取了81 家上市公司作為樣本，其中2015 年所抽取的樣本數(shù)量為19家，2016 年所抽取的樣本數(shù)量為27 家，2017 年所抽取的樣本數(shù)量為35 家.所有原始數(shù)據(jù)均主要來源于WIND 咨詢金融數(shù)據(jù)庫，以及RESSET 金融研究數(shù)據(jù)庫以及新浪財經(jīng)頻道。

2、實證研究模型分析

本文采用P（performance）統(tǒng)一表示股權支付交易為解釋變量，將上市企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，資產(chǎn)負債以及企業(yè)的每股現(xiàn)實收益作為研究模型的控制變量來進行計算。

P=α+β1ITEN+β2SCALE+β3D/A+β4EPS

本文中主要以營業(yè)利潤率（OPR）和企業(yè)盈利凈利潤率（NPM）兩個指標來衡量股權支付貿(mào)易中的財務績效指標。

其中ITEN(INTENSITY)表示上市企業(yè)的股權支付強度系數(shù)，SCALE 則表示上市企業(yè)的資產(chǎn)總規(guī)模。D/A 則表示本文所抽取的樣本公司的資產(chǎn)負債率，EPS 則表示抽樣的上市公司其真實的每股收益和凈利潤率。

3、2015-2017 年抽樣上市企業(yè)營業(yè)凈利潤率（OPR）匯總分析

通過對2015，2016 以及2017 年所選擇的上市公司的營業(yè)凈利潤率（OPR）進行匯總統(tǒng)計，以此來分析股份支付對企業(yè)財務績效的影響。2015 年19 家抽樣上市企業(yè)營業(yè)利潤率（OPR）統(tǒng)計結果為：OPR 的最大值為26.533，最小值為1.021，均值為21.875，標準差為1.207，中位數(shù)為11.485，EPS的最大值為1.073，最小值為0.002，均值為0.653，標準差為0.452，中位數(shù)為0.557。2016 年27 家抽樣上市企業(yè)營業(yè)利潤率（OPR）統(tǒng)計結果為：OPR 的最大值為31.056，最小值為1.125，均值為15.852，標準差為1.754，中位數(shù)為7.254，EPS的最大值為1.782，最小值為0.085，均值為0.532，標準差為0.365，中位數(shù)為0.953。2017 年35 家抽樣上市企業(yè)營業(yè)利潤率（OPR）統(tǒng)計結果為：OPR 的最大值為67.459，最小值為5.247，均值為36.254，標準差為4.259，中位數(shù)為37.215，EPS的最大值為5.331，最小值為1.249，均值為2.145，標準差為1.245，中位數(shù)為3.210。從這三年的數(shù)據(jù)可以得出所選的樣本上市企業(yè)年盈利額呈不規(guī)則上漲的趨勢，以及所選公司的資產(chǎn)規(guī)模以及其每股收益和凈利潤率均呈逐年上漲趨勢。這正說明股權支付交易近年來在激勵員工和提高組織績效方面所產(chǎn)生的積極效應。

4、2015-2017 年抽樣上市企業(yè)銷售凈利率（NPM）統(tǒng)計匯總

除營業(yè)凈利潤之外，企業(yè)銷售凈利率也是評估上市企業(yè)業(yè)績的主要工具，它可以用以衡量企業(yè)在一定時期的銷售收入獲取的能力，可以顯示企業(yè)能夠取得多少具體的營業(yè)利潤，從而顯示出上市企業(yè)的股權激勵對其財務績效的影響度。

2015 年35 家抽樣上市企業(yè)銷售凈利率（NPM）統(tǒng)計結果為：NPM 的最大值為27.459，最小值為9.254，均值為13.021，標準差為6.253，中位數(shù)為12.257，EPS 的最大值為2.331，最小值為0.024，均值為1.257，標準差為0.078，中位數(shù)為1.257。2016 年35 家抽樣上市企業(yè)銷售凈利率（NPM）統(tǒng)計結果為：NPM 的最大值為67.459，最小值為21.254，均值為25.351，標準差為11.325，中位數(shù)為37.237，EPS 的最大值為7.375，最小值為0.782，均值為1.861，標準差為0.458，中位數(shù)為1.851。2017 年35 家抽樣上市企業(yè)銷售凈利率（NPM）統(tǒng)計結果為：NPM 的最大值為37.459，最小值為11.782，均值為19.255，標準差為4.205，中位數(shù)為19.254，EPS 的最大值為10.155，最小值為3.240，均值為5.260，標準差為0.975，中位數(shù)為6.429。從上述數(shù)據(jù)可以看出，在2015 年至2017 年間，所選擇的抽樣公司的銷售凈利潤均發(fā)生了先降再升再降的過程。這變相的反映了股權支付交易近年來的發(fā)展歷程，也說明了股權激勵具有較強的不穩(wěn)定性，很多上市企業(yè)所推行的員工持股制度促使大量的中層管理人員拋售股票套現(xiàn)，從而引起小股民的恐慌等一系列事件的發(fā)生。有的企業(yè)甚至停止了股權支付激勵的方案，造成股權支付交易份額的下降。另眾多投資者普遍擔心以現(xiàn)金為主的股權支付會導致公司現(xiàn)金流的斷裂和出現(xiàn)股權套現(xiàn)的情況出現(xiàn)。因此，股票期權變成了上市企業(yè)主要實施股票支付的主流方式。

四、建議與展望

通過對比研究和資料的收集，我們發(fā)現(xiàn)股權激勵不應該只是針對企業(yè)高管進行的方案，而應該更多的把企業(yè)中層管理人員納入激勵范圍之內(nèi)，制定相關的規(guī)范制度，以防止在激勵的同時出現(xiàn)拋股套現(xiàn)的情況，從而進一步推動公司績效的上升。另一方面，通過研究發(fā)現(xiàn)股權支付激勵雖然對上市企業(yè)財務績效的上升具有一定的推動作用，但股權激勵的實施和結果仍具有較強的不確定性因素。如何使企業(yè)員工與企業(yè)一體化的道路仍很漫長。

政府應該進一步修訂《股份支付》準則及相關法律法規(guī)，壓縮因股票期權上漲所導致的暴利出現(xiàn)，特別是應注重會計在成本核算中有可能出現(xiàn)的漏洞問題。因為企業(yè)在其會計核算的過程中，會出現(xiàn)很多不同的替代方案，如何合理合法的使用這些方案就變得尤其重要了。在這過程中，企業(yè)不僅應該合理的選擇適合自己的會計核算方案，更應該有針對性的選擇選擇股權支付業(yè)務的方案。

企業(yè)應注重企業(yè)內(nèi)部文化的創(chuàng)建，加強企業(yè)內(nèi)部倫理審計的開展，從來有助于企業(yè)的長久可持續(xù)發(fā)展。因為股權激勵方案是和企業(yè)內(nèi)部的高管層密切相關聯(lián)的。而很多企業(yè)在股權激勵方案中，過多的關注高管的利益，或者是只關注對高管的激勵，忽略了中層管理人員以及企業(yè)員工和小股民的利益，從而導致很多高管通過股權支付方案，在會計支付中操縱利益獲取暴利，甚至在財務報表中造假。因此加強企業(yè)內(nèi)部的文化假設，道德倫理審計，合理規(guī)劃股權激勵方案，提高監(jiān)督運行機制，使企業(yè)的股權支付不能淪為高管獲利的工具顯得尤為重要。