王千紅，門麗玲

（東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院 金融系 200051）

一、引言

消費(fèi)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?，進(jìn)一步激活的消費(fèi)金融已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”的國家戰(zhàn)略，助力了消費(fèi)金融的發(fā)展，催生了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的經(jīng)營差異化。在互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融萌芽成長的過程中，一方面適應(yīng)了我國居民可支配收入不斷增加，投資主體多元化的現(xiàn)實(shí)需求，但是同時(shí)也提出了規(guī)范其行業(yè)經(jīng)營機(jī)制和構(gòu)建適應(yīng)的監(jiān)管制度的問題。

消費(fèi)金融是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。它誕生于19世紀(jì)末20世紀(jì)初的英、美等發(fā)達(dá)資本主義國家，隨后得到了迅速的普及。我國在改革開放之后，開始向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌，經(jīng)濟(jì)得到了迅速的發(fā)展，產(chǎn)品也日益豐富，逐步從賣方市場(chǎng)過渡到了買方市場(chǎng)。消費(fèi)金融在我國開始萌芽。但是由于消費(fèi)者信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)條件缺失，致使早期金融中介機(jī)構(gòu)所探索的消費(fèi)金融產(chǎn)品幾乎以信用風(fēng)險(xiǎn)不可控為由而下線。 因此，作為應(yīng)用金融學(xué)研究的一個(gè)分支，在我國由于實(shí)踐基礎(chǔ)探索不足，早期的研究更多的是將之融合在消費(fèi)者理論，或消費(fèi)產(chǎn)品經(jīng)營者組織理論進(jìn)行討論，而從金融的功能邏輯角度考察消費(fèi)金融的研究顯得不足。由于實(shí)踐創(chuàng)新基礎(chǔ)環(huán)境決定了應(yīng)用金融學(xué)研究的進(jìn)展，國外學(xué)者對(duì)消費(fèi)金融的研究開展得比較早，如Samuelson(1969)和Merton(1969)從消費(fèi)者角度出發(fā)將消費(fèi)金融定義為消費(fèi)者在給定金融環(huán)境下如何配置其資產(chǎn)以滿足自身的消費(fèi)需求。參照Merton& Bodie(1995)所提出的應(yīng)該從基本功能的角度界定消費(fèi)金融的思路，Tufano(2009)的研究指出消費(fèi)金融主要包括支付、風(fēng)險(xiǎn)管理、信貸、儲(chǔ)蓄與投資四個(gè)功能。Campbell(2006)提出了家庭金融（Household Finance）的概念，從而引導(dǎo)關(guān)于金融活動(dòng)的研究可以以家庭為單位來研究。這些學(xué)者的研究構(gòu)建了我們今天研究消費(fèi)金融的基本思路和初步的研究對(duì)象。國內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究多數(shù)是采用借鑒和依據(jù)國外的研究路徑并通過進(jìn)一步觀察現(xiàn)實(shí)問題展開的。如，盛侃（1983）提出消費(fèi)金融是指家計(jì)部門為獲得住宅、汽車,及各種勞務(wù)的；何玉璞（1983）對(duì)日本消費(fèi)金融進(jìn)行研究，提出消費(fèi)金融包括了辦理消費(fèi)信貸的銀行和各金融機(jī)關(guān)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。隨著消費(fèi)金融在我國的發(fā)展，我國關(guān)于消費(fèi)金融的研究也在逐漸增多。不過既有的研究主要在于根據(jù)現(xiàn)實(shí)發(fā)展如何廓清消費(fèi)金融的內(nèi)涵與外延的界定方面，如國內(nèi)的相關(guān)專家學(xué)者曾就消費(fèi)金融一詞的使用是否過于寬泛有過爭議（見廖理等2010）。

但是隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在中國的迅速發(fā)展，消費(fèi)金融與“互聯(lián)網(wǎng)+”完美融合形成互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展催生了我國消費(fèi)金融實(shí)踐的快速發(fā)展，面對(duì)快速發(fā)展的實(shí)踐，理論研究顯得有些滯后。盡管如此，近年來相關(guān)針對(duì)性的研究開始逐步出現(xiàn)，如葉湘榕（2015）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融就是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)向個(gè)人或家庭提供的關(guān)于消費(fèi)的金融活動(dòng)，包括支付、儲(chǔ)蓄、理財(cái)、風(fēng)險(xiǎn)管理等。黃小強(qiáng)（2015）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融是指由銀行、消費(fèi)金融公司以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等成立的非存款性借貸公司利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)向消費(fèi)者提供分期償還的、用于個(gè)人或家庭對(duì)除房屋和汽車之外的其他商品和服務(wù)消費(fèi)的信用貸款。尹一軍（2016）將互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融分為廣義與狹義兩種，廣義的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融包括借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)且同消費(fèi)有關(guān)的全部金融活動(dòng)，而狹義的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融主要指針對(duì)個(gè)人和家庭的消費(fèi)貸款。顯然，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的迅速發(fā)展引發(fā)了理論與實(shí)踐部分的高度重視和關(guān)注，引發(fā)了進(jìn)一步深入系統(tǒng)地研究互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的業(yè)態(tài)特征和風(fēng)險(xiǎn)特征的必要性。

因此，本文以互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融為研究對(duì)象開展研究。但是，首先要厘清的是，我們這里研究的是狹義的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融，是依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展消費(fèi)信貸的互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)。本文旨在從我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的發(fā)展的現(xiàn)實(shí)特征識(shí)別入手，并通過比較案例分析對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司運(yùn)營中存在的問題進(jìn)行挖掘，揭示我國不同模式互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺(tái)存在風(fēng)險(xiǎn)的差異性，并提出相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策。

二、我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的總量特征與理論特征

（一）我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融發(fā)展的總量特征

關(guān)于消費(fèi)金融的研究是隨著一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的消費(fèi)能力的提升，引導(dǎo)了國內(nèi)外學(xué)者跟蹤實(shí)踐探索不斷豐富研究對(duì)象和方式的過程。首先，以我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的交易規(guī)模而言，如圖1所示，我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段：2012年-2014年期間，整體上交易規(guī)模在低水平徘徊，稱之為啟動(dòng)期；2014年-2015年及2016-2017年兩個(gè)階段兩次呈現(xiàn)出交易規(guī)模增速快速攀升的情況， 現(xiàn)實(shí)中表現(xiàn)為眾多行業(yè)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融市場(chǎng)，大量產(chǎn)品涌現(xiàn)，可以看作是該行業(yè)進(jìn)入了發(fā)展期；但是在快速增長的背后，也出現(xiàn)了過度授信、暴力催收等不合規(guī)的經(jīng)營問題，于是邊發(fā)展邊規(guī)范，特別是2017年后出臺(tái)多項(xiàng)監(jiān)管政策，行業(yè)進(jìn)入整頓期。

圖1 我國2012-2017年互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融交易規(guī)模

（二）互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的理論特征

在我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融是作為傳統(tǒng)消費(fèi)金融的補(bǔ)充而存在的。由于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融依托于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)化，從學(xué)理上提供了相關(guān)主體依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)挖掘信息，或降低成本、或形成規(guī)模效應(yīng)的差異化路徑，拓展提供普惠金融服務(wù)的可能性。謝平等（2012）、王兵（2015）、馮科等（2016）、豐翔（2017）等學(xué)者從不同角度研究指出互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融與傳統(tǒng)消費(fèi)金融相比具有覆蓋群體更廣、服務(wù)更為方便快捷、交易成本更低等顯著特點(diǎn)。從實(shí)踐特征看，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融申請(qǐng)金額主要集中在1000-30000元，其信貸產(chǎn)品和服務(wù)對(duì)象更具有普惠性；關(guān)鍵是依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)可以使得經(jīng)營主體可能通過掌握消費(fèi)信息，針對(duì)性設(shè)計(jì)消費(fèi)信貸產(chǎn)品，讓客戶得到更好的體驗(yàn)，同時(shí)還能有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)。

從運(yùn)營結(jié)構(gòu)特征看，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)運(yùn)營通常需要通過一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的支撐，如圖2所示，其中包括上游的資金供給方、中間的消費(fèi)金融核心圈以及下游的欠款催收或壞賬收購方，而消費(fèi)金融核心圈可以進(jìn)一步從參與者結(jié)構(gòu)上涵蓋消費(fèi)者、消費(fèi)供給方、消費(fèi)金融服務(wù)提供商和征信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。

圖2 互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司的運(yùn)營結(jié)構(gòu)

基于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融經(jīng)營活動(dòng)開展的主體運(yùn)營結(jié)構(gòu)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的分類的角度分別有兩種，一是如劉玉（2015）、馮科等（2016)的研究是從提供服務(wù)的運(yùn)營主體角度出發(fā)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融分類；二是如豐翔（2017)是從使用或消費(fèi)其產(chǎn)品的類別和人群的角度出發(fā)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融分類。本文在基于依據(jù)前一類，并結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的經(jīng)營結(jié)構(gòu)，解析電商平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融、P2P平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融和金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的異同。

三、我國不同互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融運(yùn)營主體經(jīng)營的現(xiàn)實(shí)問題分析

這里我們選取螞蟻花唄、拍拍貸和中銀消費(fèi)金融公司三個(gè)案例經(jīng)營中的問題進(jìn)一步展開分析。

（一）我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司運(yùn)營中的信息不對(duì)稱問題

金融服務(wù)機(jī)構(gòu)始終致力于解決信息不對(duì)稱問題，而互聯(lián)網(wǎng)是解決信息不對(duì)稱的一個(gè)手段，但是目前我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司仍普遍存在信息不對(duì)稱問題。

1. 螞蟻花唄的信息不對(duì)稱問題

花唄用戶申請(qǐng)需要提交一定的基本信息，而且會(huì)與重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司、商融（上海）商業(yè)保理有限公司簽訂《花唄用戶服務(wù)合同》，并且為了花唄服務(wù)商評(píng)估是否可向用戶提供“花唄服務(wù)”，用戶簽訂《芝麻服務(wù)協(xié)議》授權(quán)其向芝麻信用管理有限公司查詢客戶的信用評(píng)估結(jié)果及風(fēng)險(xiǎn)情況，并向芝麻信用反饋用戶使用花唄服務(wù)的相關(guān)情況。用戶只需提供姓名、身份證和手機(jī)號(hào)碼即可申請(qǐng)花唄，然后由芝麻信用對(duì)用戶進(jìn)行評(píng)估，花唄服務(wù)商根據(jù)用戶芝麻信用等級(jí)授予不同的花唄額度。芝麻信用通過平臺(tái)能搜索到的各種數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)分，分值在350-950之間，主要通過以下五個(gè)維度，如表1所示：

表1 芝麻信用評(píng)分依據(jù)

雖然芝麻信用基于以上五個(gè)維度對(duì)用戶信用評(píng)分，但是并沒有具體的評(píng)分規(guī)則，另外花唄額度雖然和芝麻信用分?jǐn)?shù)有關(guān)但也沒有具體的計(jì)算方式，而且花唄開通目前并沒有具體分?jǐn)?shù)要求。貸中花唄服務(wù)商可監(jiān)控用戶的花唄、支付寶、綁定銀行卡等資產(chǎn)信息，貸后可獲得你的交易信息及履約情況?？偟膩碚f基于電商平臺(tái)背景的螞蟻花唄，除了一些基本信息外還可以獲得用戶的消費(fèi)交易信息，但是基本信息只要提供姓名、身份證和手機(jī)號(hào)碼三者身份一致即可。

2. 拍拍貸的信息不對(duì)稱問題

拍拍貸主要是以信息中介的角色在資金需求者和資金供給者之間搭建一個(gè)平臺(tái)，本身雖不參與資金的借貸但是也并不是將所有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資金提供者，平臺(tái)會(huì)對(duì)資金需求者進(jìn)行貸前審核?？蛻敉ㄟ^客戶端提交姓名、正反身份證照片、手機(jī)號(hào)碼等基本信息，然后需綁定淘寶賬戶或是手機(jī)運(yùn)營商同時(shí)需要綁定銀行卡并提供聯(lián)系人姓名、電話等基本信息即可提交用戶申請(qǐng)，然后拍拍貸會(huì)根據(jù)信用評(píng)估授予一定借款額度，允許用戶在拍拍貸上發(fā)布借款信息。用戶的借款信息中必須包括借款金額、愿意承擔(dān)的最高借款利率、信息的有效期，同時(shí)用戶還應(yīng)當(dāng)提供用戶的年收入、職業(yè)和目前的就業(yè)狀態(tài)、存款情況等有助于潛在出借人判斷的信息。拍拍貸有權(quán)同時(shí)將用戶的信用記錄中的可能影響潛在出借人判斷的信息以及信用等級(jí)顯示在用戶的借款信息中。圖3、4、5數(shù)據(jù)顯示拍拍貸的成交量和投資人數(shù)走低，而金額逾期率走高。

圖3 拍拍貸近六月成交量和借款人數(shù)統(tǒng)計(jì)

圖4 拍拍貸近期投資人數(shù)和資金凈流入發(fā)展趨勢(shì)

圖5 拍怕貸近日逾期金額和逾期率發(fā)展趨勢(shì)

3. 中銀消費(fèi)金融公司的信息不對(duì)稱問題

中銀消費(fèi)金融公司作為銀行系的消費(fèi)金融公司在貸前客戶信息審核方面還是比較完善的，另外中銀消費(fèi)金融的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸產(chǎn)品對(duì)客戶資質(zhì)要求也比較嚴(yán)格的，以新易貸為例，申請(qǐng)需要提交身份證正反面照片、完成手機(jī)實(shí)名認(rèn)證和人臉識(shí)別，另外還會(huì)綁定銀行卡并查詢中國人民銀行個(gè)人征信報(bào)告。用戶也可以針對(duì)收入信息、財(cái)產(chǎn)信息及學(xué)歷信息進(jìn)行信息完善，這和審核及貸款額度有關(guān)。中銀消費(fèi)金融公司借助母公司中國銀行擁有一定的客戶優(yōu)勢(shì)和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，中行有大量的優(yōu)質(zhì)個(gè)人客戶，包括信用卡客戶、代發(fā)工資客戶、財(cái)富管理客戶等，而且多年的業(yè)務(wù)開展也積淀了很多歷史數(shù)據(jù)，包括但不限于代發(fā)工資數(shù)據(jù)、房產(chǎn)數(shù)據(jù)、信用卡消費(fèi)數(shù)據(jù)以及繳費(fèi)數(shù)據(jù)。獲取信息的能力不亞于強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)電商企業(yè)，下面是中銀消費(fèi)金融的逾期貸款和逾期率。圖6 數(shù)據(jù)顯示，2012年-2017年五年期間，中銀消費(fèi)金融的貸款逾期率持續(xù)走高。

圖6 中銀消費(fèi)金融逾期貸款和逾期率

通過對(duì)三個(gè)案例信息不對(duì)稱問題的描述，可以發(fā)現(xiàn)三個(gè)平臺(tái)獲取信息的程度是有差異的，我們對(duì)三個(gè)平臺(tái)的信息獲取情況進(jìn)行了匯總。如表2數(shù)據(jù)顯示，螞蟻花唄、拍拍貸和中銀消費(fèi)金融的信息獲取頻次分別是25、12和36，其中必要信息獲取頻次分別是3、5和5?？梢园l(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融企業(yè)信息不對(duì)稱程度更低一些，而基于雄厚資金背景的電商平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融企業(yè)信息不對(duì)稱程度也比P2P平臺(tái)的稍低一些。通過訪談?wù){(diào)研，反饋信息不對(duì)稱問題主要來自客戶和平臺(tái)兩個(gè)方面，一方面是由于消費(fèi)者對(duì)自己的信用不夠重視，對(duì)違約后的影響不夠了解，而且對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的業(yè)務(wù)模式也缺乏認(rèn)識(shí)；另一方面是由于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司信息透明度低，信息披露不足。

表2 螞蟻花唄、拍拍貸、中銀消費(fèi)金融客戶信息獲取情況

（二）我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司運(yùn)營中的平臺(tái)管理問題

商業(yè)銀行的貸款管理有貸前、貸中和貸后三道程序，包括貸款申請(qǐng)、信用等級(jí)評(píng)估、貸款調(diào)查、貸款審批、簽訂合同、貸款發(fā)放、貸后檢查和貸款歸還八個(gè)環(huán)節(jié)。商業(yè)銀行對(duì)客戶的貸款管理是比較規(guī)范和成熟的，下面以商業(yè)銀行的貸款管理為參照，分析三個(gè)平臺(tái)在平臺(tái)管理中的問題。

1.螞蟻花唄的平臺(tái)管理問題

目前螞蟻花唄的申請(qǐng)還沒有嚴(yán)格的條件，只要是實(shí)名注冊(cè)的支付寶用戶據(jù)可開通花唄服務(wù)，獲得500-50000元人民幣不等的授信額度并與關(guān)聯(lián)方簽訂協(xié)議。信用等級(jí)評(píng)估以大數(shù)據(jù)評(píng)估為主，即根據(jù)平臺(tái)累積的消費(fèi)者信息建立指標(biāo)和模型再加上芝麻信用分?jǐn)?shù)，最后得出用戶的信用等級(jí)并授予一定的花唄額度?；▎h用戶在消費(fèi)結(jié)算中選擇花唄支付，如果當(dāng)月的花唄余額滿足消費(fèi)金額，即會(huì)通過申請(qǐng)并自動(dòng)生成花唄賬單，并代為支付款項(xiàng)給消費(fèi)提供商。花唄主打的是“這月買，下月還”，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)還款不用支付利息，逾期按日利率0.05%收取利息?；▎h的貸后管理也是通過大數(shù)據(jù)分析完成的，系統(tǒng)自行查詢用戶的信用報(bào)表，分析用戶的消費(fèi)行為，根據(jù)其消費(fèi)習(xí)慣、花唄額度、履約行為以及潛在還款能力對(duì)花唄額度的區(qū)間核查或調(diào)整，并將相關(guān)信息進(jìn)行記錄。

螞蟻花唄主要是通過大數(shù)據(jù)技術(shù)，根據(jù)消費(fèi)者信息建立指標(biāo)和模型，從而有效地控制風(fēng)險(xiǎn)?；▎h通過大數(shù)據(jù)技術(shù)在一定程度上簡化了貸款的審核發(fā)放流程，雖然短時(shí)間吸引了大量的客戶，但是相比人工核驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)控制還是相對(duì)較弱。另外，對(duì)與客戶來說其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)并不能因?yàn)榱鞒毯喕挥柚匾?，而且針?duì)花唄運(yùn)作流程的漏洞各種套現(xiàn)攻略應(yīng)運(yùn)而生，這種向法律邊緣靠近的套現(xiàn)行為嚴(yán)重影響了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的良好發(fā)展，給商家、消費(fèi)者、平臺(tái)都帶來了損失，而且加大了螞蟻花唄的金融風(fēng)險(xiǎn)。螞蟻金服的風(fēng)險(xiǎn)控制手段主要是針對(duì)事前的信息不對(duì)稱問題對(duì)客戶進(jìn)行信息審核，從而有效的防范信用風(fēng)險(xiǎn)，另外針對(duì)套現(xiàn)問題和詐騙事件建立反欺詐機(jī)制。

2. 拍拍貸的平臺(tái)管理問題

拍拍貸要用戶先在平臺(tái)注冊(cè)賬戶才可以發(fā)放借款信息，用戶按要求提供個(gè)人基本信息，拍拍貸會(huì)基于歷史還款記錄、個(gè)人負(fù)債、信用歷史、個(gè)人信息、網(wǎng)絡(luò)黑名單、相關(guān)認(rèn)證、網(wǎng)上行為數(shù)據(jù)、社交關(guān)系數(shù)據(jù)以及其他第三方數(shù)據(jù)等信息通過魔鏡風(fēng)控系統(tǒng)進(jìn)行信用等級(jí)評(píng)估。該系統(tǒng)可以給每筆借款劃分出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，來反映預(yù)期逾期率，然后依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)對(duì)該筆借款定價(jià)，從而保證收益率與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相匹配。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)分為A到F六個(gè)等級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)依次上升，風(fēng)險(xiǎn)越高，定價(jià)也越高。注冊(cè)完成后，用戶會(huì)獲得一定的借款額度，用戶可在額度范圍內(nèi)在拍拍貸平臺(tái)上發(fā)布借款信息，投資人可根據(jù)借款人的認(rèn)證資料和信用記錄決定是否借款，然后通過競標(biāo)的方式實(shí)現(xiàn)在線借貸，利率由借款人和投資人的供需市場(chǎng)決定，但不得超出國家相關(guān)條律規(guī)定范圍。拍拍貸不做貸中管理，貸后如果出現(xiàn)不良貸款，根據(jù)預(yù)期的天數(shù),網(wǎng)站采取不同的措施,比如逾期90天后,拍拍貸將所有資料,包括用戶曝光信息。根據(jù)不同地區(qū)不同用戶的情況,借出人可以進(jìn)行法律訴訟程序或者找催收公司進(jìn)行催收，拍拍貸將配合借出人提供法律咨詢支持。

在聚投訴上對(duì)拍拍貸的有效投訴截至2018年6月7日累計(jì)達(dá)1381件，其中已解決的有465件，其中大部分帖子都是關(guān)于不當(dāng)催收的，另外即使是顯示已解決的投訴，點(diǎn)進(jìn)去看具體內(nèi)容發(fā)現(xiàn)拍拍貸的回復(fù)大都在逃避問題或推卸責(zé)任且單方面宣布已經(jīng)和投訴者溝通并達(dá)成一致，然后聚投訴逾期不回默認(rèn)投訴已解決，但事實(shí)上投訴者的訴求并沒有得到滿足。例如閱讀量最高的一個(gè)帖子就是一位女士于2016年8月15日投訴拍拍貸竊取其通訊錄聯(lián)系人信息并打電話騷擾，拍拍貸官方微博與該女士溝通后在聚投訴上說“經(jīng)客服處理，用戶表示知曉相關(guān)情況，無其他異議，煩請(qǐng)21cn知曉”，然而很快該女士回復(fù)說“我什么都不知曉，他們打電話過來也只是自導(dǎo)自說”并補(bǔ)充投訴“拍拍貸說謊！把責(zé)任都推卸給了投資人！竊取借款人信息本身就是犯法！拍拍貸應(yīng)當(dāng)對(duì)此付出代價(jià)！我已報(bào)警！等著！”。雙方商議無果，女士在聚投訴上仍然不滿意拍拍貸的處理結(jié)果。一年多過去了，2018年3月30日回復(fù)在投訴帖說“我司已于2018/3/30 09:58給用戶回電，告知用戶截圖非拍拍貸催收人員，并告知拍拍貸的催收流程，用戶言2016年的事已經(jīng)解決，用戶無異議?！比欢撆坎⑽磳?duì)此作出回應(yīng)，下方評(píng)論區(qū)的網(wǎng)友們也紛紛表示遭受拍拍貸不當(dāng)催收的折磨。

拍拍貸主要是從貸前和貸后兩個(gè)方面進(jìn)行貸款管理，缺乏貸中管理，而且貸前的信用審核只能依據(jù)客戶在網(wǎng)站上填寫的基本信息，存在一定的局限性，另外從投訴事件中可看出拍拍貸的貸后壞賬管理和催收也有待完善。

3.中銀消費(fèi)金融公司的平臺(tái)管理問題

中銀消費(fèi)金融根據(jù)《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》《商業(yè)銀行內(nèi)部控制指引》等要求，制定各項(xiàng)內(nèi)部控制制度及業(yè)務(wù)操作流程。用戶可通過APP等在線注冊(cè)賬戶，提供基本信息，中銀消費(fèi)金融會(huì)根據(jù)行內(nèi)外數(shù)據(jù)整合，通過其獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型進(jìn)行客戶信用評(píng)級(jí)并運(yùn)用智能風(fēng)控技術(shù)和關(guān)聯(lián)分析等異常信息評(píng)估手段進(jìn)行授信前盡職調(diào)查。自動(dòng)化審批結(jié)束會(huì)短信通知客戶審批結(jié)果，用戶在線發(fā)起消費(fèi)用款并簽訂合同，然后進(jìn)行貸款發(fā)放。另外，中銀消費(fèi)金融建立風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)預(yù)警規(guī)則，實(shí)時(shí)阻止高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)客戶的在線提款，并支持客戶經(jīng)理對(duì)客戶貸后風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)監(jiān)控。

中銀消費(fèi)金融公司制定了信貸政策，貸款的管理和公司內(nèi)部的控制更加規(guī)范化。此外，中銀消費(fèi)金融利用大數(shù)據(jù)支持客戶各項(xiàng)信息的整合分析以支持互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸的預(yù)授信、實(shí)施審批和貸后預(yù)警。同時(shí)，中銀消費(fèi)金融把風(fēng)險(xiǎn)控制手段和客戶服務(wù)相聯(lián)系，形成全面監(jiān)管貸前、貸中、貸后的風(fēng)控閉環(huán)。但是即使如此，在聚投訴、啟信寶中仍看到關(guān)于中銀消費(fèi)金融公司的投訴帖，而且大都關(guān)于新易貸。投訴內(nèi)容除了催收不當(dāng)還有些操作問題，例如征信不及時(shí)更新、APP界面提示有誤、逾期費(fèi)用不合理等。中銀消費(fèi)金融公司的不良貸款率幾年來也不斷上升，截至 2016 年末，中銀消費(fèi)金融不良貸款計(jì)8.16 億元，不良貸款率3.06%；逾期貸款計(jì)11.14 億元，逾期率達(dá)4.17%。中銀消費(fèi)金融2013-2015年貸款質(zhì)量統(tǒng)計(jì)如表3：

表3 中銀消費(fèi)金融2013-2015年貸款質(zhì)量

上述內(nèi)容介紹了三個(gè)平臺(tái)在管理上現(xiàn)狀以及存在的問題，表4是對(duì)三個(gè)平臺(tái)在聚投訴上的投訴情況做了一個(gè)比對(duì)。

表4 螞蟻花唄、拍拍貸、中銀消費(fèi)金融投訴情況對(duì)比

上述內(nèi)容闡述三個(gè)平臺(tái)在管理上存在的問題，相比于螞蟻花唄和拍拍貸銀行系的消費(fèi)金融公司中銀消費(fèi)金融在風(fēng)險(xiǎn)控制方面顯然更加成熟。螞蟻花唄和拍拍貸都通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)客戶的信用情況進(jìn)行審核從而控制信用風(fēng)險(xiǎn)，但是相比于接入大數(shù)據(jù)并擁有穩(wěn)定客戶源的螞蟻花唄，拍拍貸的風(fēng)險(xiǎn)控制手段相對(duì)弱一些。

（三）我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司運(yùn)營中的融資結(jié)構(gòu)問題

1.螞蟻花唄的高財(cái)務(wù)杠桿問題

截至2017年6月末，螞蟻花唄營業(yè)收入達(dá)14億元，相比2016年末增長1050.5%；凈利潤約10.2億元。政策監(jiān)管逐漸趨緊，但螞蟻花唄利潤仍大幅上漲，而且相較于6000億元的消費(fèi)信貸規(guī)模，螞蟻金服用38億元的資金維持資金流轉(zhuǎn)和盈利需求真的讓人驚詫。雖然說螞蟻金服發(fā)行大量ABS證券來擴(kuò)大資金來源，但同時(shí)這也增加了信用風(fēng)險(xiǎn)。截至2017年年底，“螞蟻系”小貸ABS在場(chǎng)內(nèi)發(fā)行規(guī)模已近3500億元，這種高杠桿融資一定要關(guān)注違約風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)生超越預(yù)期的違約風(fēng)險(xiǎn)，很有可能重演2008年美國雷曼兄弟ABS債務(wù)違約破產(chǎn)，最后為其買賬的可能就是廣大的支付寶用戶。

2.中銀消費(fèi)金融公司的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問題

目前獲得銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)的消費(fèi)金融公司有25家，其中22家已經(jīng)開業(yè)，市場(chǎng)競爭壓力增大。由于同業(yè)融資力度加大，中銀消費(fèi)金融負(fù)債總額不斷攀升，截至2017年6月30日，負(fù)債總額已達(dá)290億元。為了滿足資金需求，中銀消費(fèi)金融還發(fā)行了ABS證券以及金融債券。此外其信貸業(yè)務(wù)期限主要集中在 1-5 年，而融入資金期限基本在一年以內(nèi)，存在資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配的問題，具體情況如表5所示：

表5 中銀消費(fèi)金融資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配情況 單位（萬元）

就資金來源問題來講，P2P平臺(tái)不參與借貸資金，消費(fèi)金融公司的資金成本比電商平臺(tái)的低，但是電商平臺(tái)的自有資金更加雄厚。但是從融資結(jié)構(gòu)上看電商平臺(tái)和消費(fèi)金融公司都存在流動(dòng)性問題，螞蟻花唄的財(cái)務(wù)杠桿過高，中銀消費(fèi)金融公司也存在高財(cái)務(wù)杠桿問題且還有期限錯(cuò)配問題。而造成上述問題的原因主要是消費(fèi)信貸需求的不斷擴(kuò)張以及監(jiān)管部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入市場(chǎng)的門檻較低，當(dāng)前掛牌的25家消費(fèi)金融公司注冊(cè)資本達(dá)十億以上的只有5家。

（四）我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司運(yùn)營中的依靠利差問題

1. 拍拍貸的依靠利差問題

拍拍貸雖然并不會(huì)把自有資金進(jìn)行借貸，看似不依靠利差盈利，但是拍拍貸是以資金供求雙方的信息中介存在的，所以主要盈利來源于借款人的利息和交易服務(wù)費(fèi)以及投資者的交易服務(wù)費(fèi)，而這些營業(yè)收入恰恰和市場(chǎng)利率相關(guān)，故拍拍貸存在受市場(chǎng)利率波動(dòng)導(dǎo)致營業(yè)利潤遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 中銀消費(fèi)金融公司的依靠利差問題

2017年上半年中銀消費(fèi)金融公司總營收達(dá)20億元，較去年同比增長124.72%；凈利潤達(dá)6.4億元，較去年同比增長190.91%。在營業(yè)收入中，2017年上半年中銀消費(fèi)金融公司利息凈收入約18.3億元，相較于上年同期數(shù)8同比增長128.75%。如表4-7數(shù)據(jù)所示，中銀消費(fèi)金融公司仍同傳統(tǒng)銀行盈利模式相似，主要依靠利差，2012-2017上半年利息凈收在總營收的占比逐年上升，2017年上半年占比高達(dá)91.5%。

表6 2012-2017上半年中銀消費(fèi)金融利息凈收入/營業(yè)收入?yún)R總

從三家案例平臺(tái)運(yùn)營主體的融資結(jié)構(gòu)和利差依賴情況分析， 可以發(fā)現(xiàn)三種模式的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺(tái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)存在差異性，具體表現(xiàn)為只有P2P平臺(tái)和金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司存在利率風(fēng)險(xiǎn)，而P2P平臺(tái)不存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

通過上述分析，可以看出對(duì)我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司運(yùn)營中存在信息不對(duì)稱、平臺(tái)管理不完善、高財(cái)務(wù)杠桿以及盈利依靠利差四個(gè)問題。為此， 我們進(jìn)一步對(duì)我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司存在的利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行驗(yàn)證，目的是進(jìn)一步解釋這些問題存在的關(guān)鍵原因。

四、我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融風(fēng)險(xiǎn)驗(yàn)證分析

（一）我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融運(yùn)營主體的利率風(fēng)險(xiǎn)的驗(yàn)證

銀行同業(yè)拆借利率水平是相關(guān)金融行業(yè)定價(jià)的基準(zhǔn)。這里我們選取2016年1月- 2017年12月P2P行業(yè)綜合利率和銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率的月度樣本數(shù)據(jù)， 運(yùn)用Excel（2003年版本）中Correl函數(shù)對(duì)兩組數(shù)據(jù)求相關(guān)系數(shù)（如表7所示）來觀察P2P行業(yè)依托利差的收益率與銀行間同業(yè)拆借利率的關(guān)聯(lián)性特征。

表7 P2P行業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)系數(shù)

從上表數(shù)據(jù)可以看出P2P行業(yè)綜合收益率和銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率的相關(guān)系數(shù)近-0.75，比較接近-1，所以兩組數(shù)據(jù)呈負(fù)相關(guān)。 我們進(jìn)而對(duì)中銀消費(fèi)金融利率風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，如表8所示， 可以觀察得出，中銀消費(fèi)金融盈利依靠利差的經(jīng)營現(xiàn)實(shí)特征， 必然會(huì)存在市場(chǎng)利率的波動(dòng)引發(fā)其利差收入波動(dòng)。

表8 2013-2017年中銀消費(fèi)金融利率風(fēng)險(xiǎn)敞口 單位（萬元）

數(shù)據(jù)來源：中銀消費(fèi)金融公司.2013-2017年度財(cái)務(wù)報(bào)告[EB/OL].http://www.chinabond.com.cn/, 2018-04-24.

可見，P2P行業(yè)存在因利率波動(dòng)而引起資產(chǎn)、負(fù)債和表外頭寸市場(chǎng)價(jià)值的變化，從而導(dǎo)致其行業(yè)收益率降低的可能性。

（二） 我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融運(yùn)營主體的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的驗(yàn)證

首先由阿里巴巴和京東應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)比率數(shù)據(jù)入手，從如下圖7所示，可以觀察互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)類運(yùn)營主體的流動(dòng)性特征。

圖7 阿里巴巴、京東流動(dòng)性趨勢(shì)

從圖7數(shù)據(jù)可以看到，自從京東白條和螞蟻花唄上線，阿里和京東的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)比率都大幅降低，增加了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，通過統(tǒng)計(jì)中銀消費(fèi)金融公司在2013年-2015年期間的流動(dòng)性敞口，如圖8所示，數(shù)據(jù)表明中銀消費(fèi)金融公司的流動(dòng)性敞口呈增長態(tài)勢(shì)，在一定程度上揭示了其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在增大。

圖8 2013年-2015年的流動(dòng)性敞口統(tǒng)計(jì)

五、我國防范互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融風(fēng)險(xiǎn)規(guī)范發(fā)展的對(duì)策建議

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融存在普惠性、方便快捷、注重客戶體驗(yàn)的特點(diǎn)，我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司運(yùn)營中存在信息不對(duì)稱、平臺(tái)管理不完善、高財(cái)務(wù)杠桿以及盈利依靠利差的主要問題。為此，從消費(fèi)者、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)三個(gè)來源提出相應(yīng)的建議。

（一）消費(fèi)者更多地應(yīng)該積極開展自我教育提升風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和能力。具體而言， 第一，消費(fèi)者在參與互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融活動(dòng)之前，應(yīng)認(rèn)真閱讀相應(yīng)的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示的說明，至少可以通過互聯(lián)網(wǎng)路徑，了解互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸產(chǎn)品的特征，嘗試獲取相關(guān)行業(yè)分析報(bào)告和輿情資訊，提升規(guī)避被消費(fèi)和被欺詐的風(fēng)險(xiǎn)；第二，消費(fèi)者既要認(rèn)識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融活動(dòng)帶來的好處，同時(shí)要認(rèn)識(shí)存在違約帶來的嚴(yán)重后果，培養(yǎng)自己的信用意識(shí)，自覺遵守規(guī)范；第三，消費(fèi)者要培育自己的安全防范意識(shí)， 多了解些維權(quán)信息，不輕易泄漏自己的隱私信息，增強(qiáng)相關(guān)法律意識(shí)，當(dāng)自己的權(quán)益受到侵犯時(shí)懂得尋求法律幫助。

（二）互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融運(yùn)營主體應(yīng)挖掘平臺(tái)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的操作基礎(chǔ)，提升自律合規(guī)的經(jīng)營意識(shí)， 不斷改進(jìn)操作流程防范連鎖風(fēng)險(xiǎn)。

第一，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)要建立合適的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系和風(fēng)險(xiǎn)防控手段，做到貸前嚴(yán)格審查、貸中跟蹤調(diào)查、貸后合理催賬，從而有效監(jiān)控業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)；第二，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)要改善平臺(tái)的信息技術(shù)，加強(qiáng)對(duì)工作人員的約束，從而使其內(nèi)部管理體系更加健全；第三，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)要注重人才培養(yǎng)，尤其是對(duì)信貸業(yè)務(wù)人員、風(fēng)險(xiǎn)控制管理人員等專業(yè)技術(shù)人員的培養(yǎng)。

（三）監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)完善公共信息征信制度保障。

政府要針對(duì)性地補(bǔ)充完善個(gè)人征信體系的制度建設(shè)，明確小額失信的懲戒機(jī)制；完善互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的信息披露制度，對(duì)披露信息進(jìn)行統(tǒng)一明確的規(guī)定，改善互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融運(yùn)營主體經(jīng)營的外部環(huán)境。

綜上，本文從消費(fèi)金融功能成長的信息不對(duì)稱理論和交易費(fèi)用理論出發(fā)，著重關(guān)注了依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展消費(fèi)信貸的互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)，建立了通過挖掘微觀數(shù)據(jù)進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融活動(dòng)診斷研究的可行性，從而將互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的研究向縱深拓展。通過跟蹤我國三大互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融經(jīng)營主體的信貸關(guān)聯(lián)產(chǎn)品運(yùn)營結(jié)構(gòu)， 解析了我國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的風(fēng)險(xiǎn)特征， 特別是證實(shí)了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)技術(shù)對(duì)于消費(fèi)金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別提供了可以依托的信息部隊(duì)稱改進(jìn)的機(jī)會(huì)。無疑為拓寬消費(fèi)金融的研究提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

通過本文研究得出了以下三點(diǎn)結(jié)論：第一，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融存在普惠性、方便快捷、注重客戶體驗(yàn)的特點(diǎn)。第二，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融在我國發(fā)展前景看好，但互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融服務(wù)運(yùn)營主體在經(jīng)營過程中存在信息不對(duì)稱、平臺(tái)管理不善、財(cái)務(wù)杠桿高和盈利依靠利差的問題，前兩個(gè)問題是電商平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融、P2P平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融和金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融三種模式共同存在的，而P2P平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融不存在財(cái)務(wù)杠桿高的問題，電商平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融不存在盈利依靠利差的問題。本文對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別驗(yàn)證，然后從經(jīng)營結(jié)構(gòu)中的消費(fèi)者、金融服務(wù)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)三方協(xié)同視角提出了風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策，以期三方協(xié)同共同為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融營造良好發(fā)展環(huán)境。