田文靜

泉峰汽車（A17375.SH）主要從事汽車關鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品包括汽車熱交換零部件、汽車傳動零部件和汽車引擎零部件等，主要應用于中高端汽車，核心客戶包括法雷奧集團、博世集團、舍弗勒集團、博格華納集團、馬勒集團等跨國汽車零部件供應商，產(chǎn)品被應用于德、日、法、美四大整車系列。

泉峰汽車已于1月8日通過證監(jiān)會發(fā)審委的審核，單從財務數(shù)據(jù)來看，該公司2015-2017年的營收同比增速分別為14.45%、18.24%和32.02%，凈利潤增速則分別為38.41%、43.23%和35.9%，大體呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長的趨勢。泉峰汽車的業(yè)績與過去幾年汽車行業(yè)整體較高的景氣度密不可分，但是對于汽車特別是乘用車市場而言，2018年卻是個轉折。

根據(jù)乘聯(lián)會于近日發(fā)布的《全國乘用車市場分析》，2018年全國狹義乘用車累計銷量2235萬輛，同比下降5.8%，這也是國內車市28年來首次出現(xiàn)負增長?！案渤仓仑M有完卵”，產(chǎn)品終端應用市場的快速冷卻不可避免地會給泉峰汽車未來的經(jīng)營帶來很大壓力。

相比賬面盈利數(shù)據(jù)，泉峰汽車的現(xiàn)金流量表現(xiàn)則更加值得關注。根據(jù)招股書申報稿，泉峰汽車在2015年和2016年的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量分別為6734萬元和8887萬元，相比同年的凈利潤3859萬元和5528萬元更高，這表明該公司的收入和利潤質量還很不錯;但是到了2017年“畫風”卻急轉直下，盡管當年泉峰汽車的賬面利潤又創(chuàng)新高，但經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流僅為2140萬元，大大低于同年7513萬元的凈利潤。

不僅如此，根據(jù)申報稿，該公司在2017年向前五大供應商采購金額為2.02億元，占采購總額的比重為39.58%，即該公司當年的采購總額在5億元左右;而泉峰汽車當年“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”實際支出金額則高達6.64億元，超過同年采購總額達1.6億元。

在正常的會計核算邏輯下，這就應當導致該公司的應付款項余額出現(xiàn)大幅減少。但事實上，泉峰汽車的應付賬款在2016-2017年年末分別為9674萬元和1.53億元，不減反增。上述數(shù)據(jù)表明，泉峰汽車的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)很不正常，巨額采購款流向不明。

此外，泉峰汽車在2017年2月以7.5元/股向祥禾涌安等多家投資機構合計增發(fā)了3000萬股股份，隨后公司在2017年12月申請上市，此時距離上述投資機構低價入股尚不滿一年。

投資機構批量低價突擊入股的行為同樣引起了證監(jiān)會發(fā)審委的關注，在發(fā)審委給予泉峰汽車的反饋意見中，就要求泉峰汽車說明“股權轉讓或增資的價格、定價依據(jù)及合理性……是否存在糾紛或潛在糾紛、股東資金具體來源及其合法性”。

以祥禾涌安為例，這家投資機構的主要出資人中包括了“涌金投資控股有限公司”和自然人陳金霞，后者則是大名鼎鼎的“涌金系”創(chuàng)始人魏東先生的妻子，也是目前“涌金系”名義上的實控人。

存在投資機構入股的IPO公司有一個共同的風險點，就是股份解禁后可能出現(xiàn)的集中拋售。

從過往案例來看，除了投資永冠股份（A17213.SH），祥禾涌安還涉足多家上市公司原始股投資，典型者如維業(yè)股份（300621.SZ），祥禾涌安在2018年4月25日擬減持部分持股，原因是“自身資金需要”，此時相距祥禾涌安所持股份解禁尚不足1個月。這給維業(yè)股份的股價帶來了較大壓力，從公告減持日計算，截至2018年10月最低時，上市公司股價階段下跌幅度達40%。

泉峰汽車是否也會重蹈上市后被投資機構類原始股股東集體拋棄的覆轍？這是值得投資者關注的。