周 波，侯帥圻

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院，遼寧 大連 116025)

一、引 言

產(chǎn)出和通貨膨脹是各國(guó)政府宏觀調(diào)控著意錨定的重要目標(biāo)，而政府可以操用的重要選項(xiàng)主要是財(cái)政貨幣政策。從成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家財(cái)政貨幣政策調(diào)控實(shí)踐乃至宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展趨勢(shì)看，盡管財(cái)政貨幣政策當(dāng)局職能日益分化，例如，歐盟內(nèi)部實(shí)施統(tǒng)一的貨幣政策，而各成員國(guó)則在馬斯特里赫特條約框架內(nèi)實(shí)施各自的財(cái)政政策，但理論和實(shí)務(wù)界仍然突出強(qiáng)調(diào)聯(lián)合研究財(cái)政貨幣政策的重要性。在中國(guó)，伴隨亞洲金融危機(jī)、次貸危機(jī)等外部沖擊以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，財(cái)政貨幣政策切換于積極、穩(wěn)健→中性、積極→穩(wěn)健、適度審慎→積極穩(wěn)健、審慎靈活等配合方式。與中國(guó)財(cái)政貨幣當(dāng)局能更加協(xié)調(diào)地進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的直覺(jué)相反，事實(shí)上，中國(guó)財(cái)政貨幣當(dāng)局也存在相互矛盾的可能。就此而言，應(yīng)訴諸于財(cái)政貨幣政策交互作用本質(zhì)、渠道機(jī)制及其產(chǎn)出和通貨膨脹效應(yīng)?；诖?，筆者將拇指規(guī)則消費(fèi)者、粘性?xún)r(jià)格和扭曲稅等新凱恩斯主義特征融合構(gòu)建NK-DSGE模型，基于貨幣政策當(dāng)局行為被刻畫(huà)為貨幣政策規(guī)則，財(cái)政政策當(dāng)局行為被刻畫(huà)為自動(dòng)穩(wěn)定器的前提下，探究中國(guó)財(cái)政貨幣政策交互作用渠道機(jī)制，進(jìn)而評(píng)價(jià)中國(guó)財(cái)政貨幣政策的產(chǎn)出和通貨膨脹績(jī)效。

二、新凱恩斯主義結(jié)構(gòu)模型

(一)消費(fèi)者

1.最優(yōu)化消費(fèi)者

2.拇指規(guī)則消費(fèi)者

(二)企業(yè)

1.企業(yè)生產(chǎn)和勞動(dòng)需求

2.企業(yè)定價(jià)行為模型

(三)IS曲線(xiàn)方程和菲利普斯曲線(xiàn)方程

模型圍繞穩(wěn)態(tài)的對(duì)數(shù)線(xiàn)性化給出前瞻IS曲線(xiàn)方程和新凱恩斯主義菲利普斯曲線(xiàn)方程。[注]本文忽略投資和國(guó)外部門(mén)，原因在于向開(kāi)放經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展是未來(lái)的工作，在此不予考慮。

1.IS曲線(xiàn)方程

IS曲線(xiàn)方程如式(1)所示：

(1)

2.菲利普斯曲線(xiàn)方程(NKPC)

假定每期調(diào)整價(jià)格的企業(yè)比例為1-ξ，其中，γ部分的企業(yè)被假定將價(jià)格指數(shù)化為上期通貨膨脹，其他1-γ部分將最優(yōu)價(jià)格設(shè)定為最大化預(yù)期貼現(xiàn)真實(shí)利潤(rùn)，貼現(xiàn)率為β。將Calvo定價(jià)與指數(shù)化假設(shè)結(jié)合起來(lái)，企業(yè)最優(yōu)化導(dǎo)致如下價(jià)格設(shè)定的對(duì)數(shù)線(xiàn)性化表達(dá)式如式(2)所示：

(2)

(3)

(四)貨幣政策當(dāng)局和財(cái)政政策當(dāng)局

1.貨幣政策當(dāng)局

2.財(cái)政政策當(dāng)局

三、實(shí)證估計(jì)和動(dòng)態(tài)模擬

(一)數(shù)據(jù)選取和處理

鑒于用季度數(shù)據(jù)進(jìn)行模型估計(jì)和動(dòng)態(tài)模擬的理論和實(shí)證適當(dāng)性，除特別注明，本文采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自中經(jīng)網(wǎng)宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)2000年第1季度至2014年第4季度期間的季度觀測(cè)值。GDP、政府財(cái)政支出和個(gè)人所得稅收入數(shù)據(jù)使用中經(jīng)網(wǎng)季度和月度累計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行季度核算。工資薪酬稅數(shù)據(jù)依據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局提供的個(gè)人工資薪酬稅占個(gè)人所得稅比例的年度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成季度頻率并進(jìn)行換算得到。政府轉(zhuǎn)移支出為社會(huì)保障、住房保障和就業(yè)支出加總額，2007年以后的季度數(shù)據(jù)源自中經(jīng)網(wǎng)，2007年之前社會(huì)保障、住房保障和就業(yè)支出口徑的年度政府支出數(shù)據(jù)源自《中國(guó)財(cái)政年鑒》，轉(zhuǎn)換為季度頻率，并由此計(jì)算政府轉(zhuǎn)移減個(gè)人所得稅GTR-T。包括政府支出、政府轉(zhuǎn)移和稅收在內(nèi)的財(cái)政數(shù)據(jù)都未進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，而是直接采取HP濾波去趨勢(shì)處理。

對(duì)來(lái)自中經(jīng)網(wǎng)月度頻率的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比數(shù)據(jù)(上年同月=100)，先進(jìn)行簡(jiǎn)單季度平均，用以平減有關(guān)變量轉(zhuǎn)換為真實(shí)值，并在此基礎(chǔ)上計(jì)算通貨膨脹率。實(shí)際季度GDP數(shù)據(jù)采用X12季節(jié)調(diào)整和HP濾波去勢(shì)處理。[注]為了穩(wěn)健起見(jiàn)，本文同時(shí)使用HP濾波以及關(guān)于真實(shí)變量多項(xiàng)式(立方)趨勢(shì)回歸方法。此處報(bào)告的結(jié)論使用Hodrick-Prescott濾波方法(1-?=1 600)。人均消費(fèi)經(jīng)由城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民家庭人均現(xiàn)金性消費(fèi)支出加權(quán)城鎮(zhèn)和農(nóng)村人口比例計(jì)算得出；人均工資數(shù)據(jù)序列則先將城鎮(zhèn)和農(nóng)村家庭人均工資性收入乘以相應(yīng)人口數(shù)后得到當(dāng)年全部居民工資收入總額，繼而除以當(dāng)年城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民的就業(yè)總?cè)丝诘玫健Ｈ司M(fèi)和人均工資都進(jìn)行了季節(jié)調(diào)整。

除利率外，所有數(shù)據(jù)都被表示為對(duì)數(shù)形式，并轉(zhuǎn)換為對(duì)穩(wěn)態(tài)偏離。通貨膨脹率和名義利率序列則都被處理為扣除各自樣本均值。中央銀行貨幣政策工具名義利率度量為銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率，利率目標(biāo)確定為中央銀行控制的3個(gè)月人民幣基準(zhǔn)存款利率，并由此可以計(jì)算利率偏離。

(二)參數(shù)的貝葉斯估計(jì)

在小樣本情形下，出于相對(duì)于極大似然和GMM等估計(jì)方法更高可信度的考慮，本文選擇使用貝葉斯方法估計(jì)模型參數(shù)。在本文構(gòu)建的模型中，需要重點(diǎn)估計(jì)的參數(shù)包括交錯(cuò)價(jià)格設(shè)定的有關(guān)參數(shù)以及與最優(yōu)化消費(fèi)者和拇指規(guī)則消費(fèi)者相對(duì)比例有關(guān)的參數(shù)，而外部沖擊則主要來(lái)自技術(shù)、通貨膨脹、利率、薪酬稅、凈個(gè)人所得稅和政府支出沖擊。為了更好地識(shí)別拇指規(guī)則消費(fèi)者和粘性?xún)r(jià)格等關(guān)鍵模型參數(shù)，遵循觀測(cè)變量數(shù)量不多于外生沖擊數(shù)量的原則，選取產(chǎn)出、通貨膨脹率、利率、人均消費(fèi)、薪酬稅和人均工資作為觀測(cè)變量。

1.參數(shù)設(shè)定和先驗(yàn)分布

表1 實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量校準(zhǔn)值

2.估計(jì)結(jié)果

利用Matlab14的Dynare 4.02工具箱，采取Metropolis-Hasting算法，對(duì)模型進(jìn)行20 000次模擬，并選取其中10 000次模擬值進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。估計(jì)過(guò)程中采用兩條馬爾科夫鏈，最終接受比重分別為33.66%和33.46%，位于合理區(qū)間。估計(jì)結(jié)果如表2所示。

表2 參數(shù)貝葉斯估計(jì)結(jié)果

表3 被估計(jì)的財(cái)政政策規(guī)則

(三)動(dòng)態(tài)和隨機(jī)模擬

圖1—圖3顯示的宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)產(chǎn)出、利率和通脹沖擊的反應(yīng)，與常見(jiàn)的經(jīng)濟(jì)理論一致，初步表明模型大體上是有效的。具體地，產(chǎn)出沖擊后，通脹下降，真實(shí)利率因慣性原因暫時(shí)上漲后在第3期后為負(fù)，產(chǎn)出和消費(fèi)都上漲；利率沖擊后，產(chǎn)出、通脹和消費(fèi)都呈現(xiàn)負(fù)向反應(yīng)；通脹沖擊后，產(chǎn)出和消費(fèi)低于穩(wěn)態(tài)，因?yàn)榇嬖趹T性，利率在第1期暫時(shí)下降后自第2期開(kāi)始為正并在第3期達(dá)到最大值后以正偏離漸進(jìn)收斂于穩(wěn)態(tài)。圖4中，政府支出沖擊具有關(guān)于產(chǎn)出和通脹的擴(kuò)張性影響。這表明，非最優(yōu)化消費(fèi)者可以解釋政府支出沖擊與產(chǎn)出正相關(guān)性，從而支持Gali等[2]的觀點(diǎn)。

為驗(yàn)證拇指規(guī)則消費(fèi)者的影響，應(yīng)考慮?→0的極限情況。簡(jiǎn)單起見(jiàn)，在基準(zhǔn)?=0.53的基礎(chǔ)上分別模擬取值0.01和0.99時(shí)的脈沖反應(yīng)。與基準(zhǔn)拇指規(guī)則消費(fèi)者相比，不考慮拇指規(guī)則消費(fèi)者或者說(shuō)都是代表性最優(yōu)化消費(fèi)者情形下，產(chǎn)出沖擊后，如圖7和圖8所示，產(chǎn)出和消費(fèi)反應(yīng)都以基本相同的模式大幅上漲；如圖9和圖10所示，通貨膨脹和真實(shí)利率反應(yīng)基本沒(méi)有變化。通貨膨脹沖擊后的脈沖反應(yīng)類(lèi)似：利率沖擊后，產(chǎn)出、消費(fèi)和通貨膨脹反應(yīng)也都變大，而真實(shí)利率反應(yīng)基本沒(méi)有變化；政府支出沖擊后，產(chǎn)出、通貨膨脹和真實(shí)利率的擴(kuò)張性影響都被放大，而關(guān)于消費(fèi)的擠出效應(yīng)變?。恍匠甓悰_擊后，產(chǎn)出和消費(fèi)的緊縮性影響被擴(kuò)大，而關(guān)于通貨膨脹和真實(shí)利率效應(yīng)基本沒(méi)有變化。[注]因空間原因，利率沖擊、政府支出沖擊和薪酬稅沖擊的脈沖響應(yīng)沒(méi)有報(bào)告，有興趣的讀者可以索取。

四、財(cái)政貨幣政策交互作用和政策設(shè)計(jì)

基于本文被估計(jì)模型的動(dòng)態(tài)特征，考慮財(cái)政貨幣政策設(shè)計(jì)問(wèn)題：財(cái)政貨幣政策當(dāng)局到底是彼此互益還是相互阻礙？若政府支出和稅收根據(jù)自動(dòng)穩(wěn)定器而操作，是否與貨幣政策協(xié)調(diào)一致地共同實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)?為確保財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)行動(dòng)，中央銀行遵循既定貨幣政策規(guī)則時(shí)，應(yīng)該如何設(shè)計(jì)財(cái)政自動(dòng)穩(wěn)定器？對(duì)于這些問(wèn)題的研究至少可以給出自動(dòng)穩(wěn)定器財(cái)政政策規(guī)則設(shè)計(jì)的某些政策指向。為模擬財(cái)政貨幣政策的交互作用，本文實(shí)施動(dòng)態(tài)模擬，考慮政府支出的稅收規(guī)則與貨幣政策規(guī)則相匹配的宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效。就此而言，本文實(shí)證估計(jì)的貨幣政策工具規(guī)則，構(gòu)成評(píng)價(jià)不同自動(dòng)財(cái)政穩(wěn)定器績(jī)效的基準(zhǔn)。因?yàn)榇嬖谧顑?yōu)化和拇指規(guī)則消費(fèi)者，使用NK模型實(shí)施福利分析比較復(fù)雜。本文在不假定特定福利損失函數(shù)形式的情況下，通過(guò)分析新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)框架內(nèi)貨幣政策規(guī)則與不同財(cái)政政策規(guī)則組合時(shí)的產(chǎn)出和通貨膨脹變動(dòng)性(方差邊界)，由此形成遴選不同政策規(guī)則組合的產(chǎn)出和通貨膨脹績(jī)效排序的基礎(chǔ)，進(jìn)而給出財(cái)政規(guī)則設(shè)計(jì)政策指向。顯然，若某一財(cái)政政策規(guī)則與貨幣政策規(guī)則匹配后降低產(chǎn)出和通貨膨脹變動(dòng)性，則該政策規(guī)則支配另一個(gè)?？紤]到財(cái)政政策規(guī)則實(shí)證估計(jì)表明自回歸項(xiàng)的重要作用，因而對(duì)財(cái)政規(guī)則的某些變化形式實(shí)施敏感性分析，以考察財(cái)政貨幣政策規(guī)則組合在什么程度上受到被估計(jì)模型參數(shù)微小變化的影響，尤其著重考察財(cái)政貨幣政策規(guī)則慣性因素。

(一)通貨膨脹和產(chǎn)出邊界分析

本文對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹構(gòu)建方差邊界分析，保持貨幣政策規(guī)則中實(shí)證估計(jì)的慣性參數(shù)不變，但允許φ1、φ2變動(dòng)。相對(duì)應(yīng)地，與貨幣政策規(guī)則匹配的政府支出和稅收規(guī)則存在如下四種組合方式：其一，財(cái)政政策保持外生固定，即假定不存在自動(dòng)穩(wěn)定器規(guī)則(none)。其二，只考慮政府支出規(guī)則(g)。其三，只考慮稅收反饋規(guī)則。其四，同時(shí)考慮政府支出和稅收規(guī)則(both)。繼而在動(dòng)態(tài)模擬中計(jì)算菲利普斯曲線(xiàn)暫時(shí)1%通貨膨脹沖擊以及1%產(chǎn)出沖擊后的產(chǎn)出和通貨膨脹標(biāo)準(zhǔn)差。為增強(qiáng)分析穩(wěn)健性，分別考慮φ2不變而φ1變動(dòng)以及φ1不變而φ2變動(dòng)的情形。φ1和φ2變動(dòng)規(guī)則如下：φ1在0.40—0.80之間以0.05間距增加，φ2在0.10—0.90之間以0.10間距增加。通貨膨脹沖擊后，φ1變動(dòng)時(shí)，伴隨規(guī)則組合由1變動(dòng)到4的過(guò)程，方差邊界呈現(xiàn)出產(chǎn)出變動(dòng)性逐漸降低以及通貨膨脹變動(dòng)性不斷提升趨勢(shì)。整體上，產(chǎn)出和通貨膨脹變動(dòng)性并不大。當(dāng)φ2變動(dòng)時(shí)，規(guī)則組合1和3下的變動(dòng)表現(xiàn)出較高的產(chǎn)出變動(dòng)性提高，但規(guī)則3下的通貨膨脹變動(dòng)性小于規(guī)則1，而規(guī)則組合2和4下，方差邊界呈現(xiàn)出產(chǎn)出變動(dòng)性有所降低但通貨膨脹的變動(dòng)性明顯提升趨勢(shì)。

大體上，在改變貨幣政策規(guī)則參數(shù)并匹配以不同類(lèi)型財(cái)政政策規(guī)則引致的產(chǎn)出和通貨膨脹變動(dòng)績(jī)效排序的意義上，結(jié)論看起來(lái)對(duì)模型參數(shù)值的微小變動(dòng)不敏感。但基于產(chǎn)出和通貨膨脹方差邊界分析，仍可以發(fā)現(xiàn)如下結(jié)論：其一，與Gordon和Leeper[13]與Jones[14]等自動(dòng)穩(wěn)定器財(cái)政政策降低福利的結(jié)論相反，主要針對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)進(jìn)行反應(yīng)的財(cái)政支出和稅收政策規(guī)則總體上都降低產(chǎn)出和通貨膨脹變動(dòng)性。其二，Muscatelli等[15]發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)，與政府支出規(guī)則以及同時(shí)存在政府支出和稅收規(guī)則相比，單獨(dú)的稅收規(guī)則與貨幣政策規(guī)則相匹配時(shí)，產(chǎn)出和通貨膨脹變動(dòng)性曲線(xiàn)顯著下移，這意味著，單獨(dú)的稅收規(guī)則能更好地降低通貨膨脹變動(dòng)性。在本文，政府支出規(guī)則又相較于薪酬稅規(guī)則具有更好的降低產(chǎn)出和通貨膨脹變動(dòng)性的效果。這或許與中國(guó)個(gè)人所得稅以及薪酬稅占中國(guó)稅收收入比重相對(duì)較低有關(guān)。由此，借鑒國(guó)外宏觀調(diào)控經(jīng)驗(yàn)時(shí)，應(yīng)注重中國(guó)的適用性以及可選政策工具的差異性。其三，同時(shí)實(shí)施政府支出和薪酬稅規(guī)則，增強(qiáng)降低產(chǎn)出和通貨膨脹變動(dòng)性的累積效應(yīng)，表明稅收和政府支出都對(duì)方差邊界具有重要影響。其四，政府支出和稅收規(guī)則的福利提升效應(yīng)存在權(quán)衡關(guān)系。引入政府支出和稅收反饋規(guī)則后，會(huì)降低產(chǎn)出變動(dòng)性，但通貨膨脹變動(dòng)性有所提升。

(二)財(cái)政貨幣政策交互作用的機(jī)制解釋

就本文關(guān)注的產(chǎn)出和通貨膨脹變動(dòng)性而言，不同類(lèi)型沖擊后，產(chǎn)出和通貨膨脹反應(yīng)不同。中國(guó)實(shí)證估計(jì)的貨幣政策規(guī)則下，名義利率對(duì)通貨膨脹反應(yīng)不足，小于積極貨幣政策規(guī)則所要求的一對(duì)一的水平，由此，通貨膨脹沖擊后，真實(shí)利率先暫時(shí)下降并最終提高，而產(chǎn)出沖擊后真實(shí)利率雖暫時(shí)上漲但最終下降。自動(dòng)穩(wěn)定器財(cái)政規(guī)則下，政府支出與產(chǎn)出變動(dòng)方向相反，稅收則與產(chǎn)出變動(dòng)一致，且政府支出和稅收的產(chǎn)出和通貨膨脹的穩(wěn)定機(jī)制不同。政府支出關(guān)于產(chǎn)出和通貨膨脹的擴(kuò)張性影響是暫時(shí)的，由于資源撤出效應(yīng)，其影響最終被反轉(zhuǎn)。這由政府支出分布滯后求和為零印證。相比之下，稅收經(jīng)由稅收楔子的水平效應(yīng)以及關(guān)于IS曲線(xiàn)發(fā)揮的作用，不會(huì)對(duì)消費(fèi)的影響產(chǎn)生反轉(zhuǎn)。

通貨膨脹沖擊后，通貨膨脹上漲，產(chǎn)出下降。自動(dòng)穩(wěn)定器財(cái)政規(guī)則帶來(lái)政府支出上漲、薪酬稅和個(gè)人所得稅下降。政府支出和凈個(gè)人所得稅經(jīng)由總需求渠道提高產(chǎn)出和通貨膨脹，而薪酬稅則經(jīng)由降低稅收楔子降低通貨膨脹水平，并提高拇指規(guī)則消費(fèi)者消費(fèi)。因?yàn)榇嬖趹T性，真實(shí)利率雖暫時(shí)下降但在第2期后反轉(zhuǎn)為高于穩(wěn)態(tài)而上漲，進(jìn)而降低最優(yōu)化消費(fèi)者的消費(fèi)水平，因而將傾向于與政府支出和個(gè)人所得稅發(fā)揮相反的作用。雖然，消費(fèi)最終是降低的，但真實(shí)利率暫時(shí)下降導(dǎo)致的最優(yōu)消費(fèi)者消費(fèi)暫時(shí)提高以及薪酬稅下降帶來(lái)的拇指規(guī)則消費(fèi)者消費(fèi)水平提高，以及降低稅收楔子帶來(lái)的通貨膨脹影響中和了政府支出和個(gè)人所得稅的擠出效應(yīng)，降低了經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性。從這個(gè)意義上說(shuō)，薪酬稅與貨幣政策是協(xié)同發(fā)揮有益效應(yīng)的。產(chǎn)出沖擊后，通貨膨脹下降，產(chǎn)出上漲。政府支出和凈個(gè)人所得稅降低產(chǎn)出和通貨膨脹，而薪酬稅則經(jīng)由提高稅收楔子提高通貨膨脹水平，降低拇指規(guī)則消費(fèi)者消費(fèi)。同樣因?yàn)榇嬖趹T性的原因，真實(shí)利率雖暫時(shí)上漲但在第3期后反轉(zhuǎn)為低于穩(wěn)態(tài)而下降，進(jìn)而提高最優(yōu)消費(fèi)者的消費(fèi)水平，再次傾向于與政府支出和個(gè)人所得稅發(fā)揮相反的作用。這里，消費(fèi)最終是提高的，原因在于，通貨膨脹大幅下降導(dǎo)致真實(shí)利率下降，帶來(lái)最優(yōu)化消費(fèi)者消費(fèi)增加效應(yīng)，主導(dǎo)了真實(shí)利率暫時(shí)上漲導(dǎo)致的最優(yōu)化消費(fèi)者消費(fèi)下降以及薪酬稅上漲帶來(lái)的拇指規(guī)則消費(fèi)者消費(fèi)水平降低，而后者的存在又降低了消費(fèi)乃至產(chǎn)出波動(dòng)，并且通過(guò)提高稅收楔子帶來(lái)的通貨膨脹影響以及政府支出和個(gè)人所得稅降低通貨膨脹效應(yīng)，最終降低通貨膨脹波動(dòng)性。

就凈個(gè)人所得稅和薪酬稅在穩(wěn)定產(chǎn)出和通貨膨脹中的相對(duì)重要性而言，絕大多數(shù)穩(wěn)定性效應(yīng)都源自薪酬稅的楔子效應(yīng)。逆向需求沖擊發(fā)生后，產(chǎn)出和薪酬稅都下降，進(jìn)而分別經(jīng)由楔子效應(yīng)和拇指規(guī)則消費(fèi)者的可支配收入效應(yīng)，促進(jìn)通貨膨脹和產(chǎn)出穩(wěn)定。形成鮮明對(duì)比的是，個(gè)人所得稅發(fā)揮作用的唯一渠道是通過(guò)IS曲線(xiàn)，結(jié)果是在承受通貨膨脹不穩(wěn)定性的前提下，獲得產(chǎn)出穩(wěn)定收益。

(三)財(cái)政貨幣政策交互作用機(jī)制的穩(wěn)健性分析

1.政策規(guī)則慣性的福利影響及其敏感性分析

本文此前進(jìn)行的財(cái)政貨幣政策動(dòng)態(tài)模擬表明，財(cái)政和貨幣政策規(guī)則中都存在較高慣性。Giannoni和Woodford[16-17]認(rèn)為，某些情況下，慣性對(duì)于確定通貨膨脹穩(wěn)定非常重要，但Muscatelli等[18]認(rèn)為，若財(cái)政和貨幣政策缺乏協(xié)調(diào)，而且兩個(gè)政策又都存在高度慣性的情況下，福利將下降。因此，本文將探討中國(guó)財(cái)政和貨幣政策規(guī)則慣性的福利效應(yīng)和敏感性。

首先，政府支出規(guī)則慣性分析。考慮若財(cái)政支出規(guī)則慣性參數(shù)δ1由負(fù)持續(xù)性-0.48變動(dòng)為-0.10、0.50和0.90，則通貨膨脹和產(chǎn)出沖擊后的通貨膨脹和產(chǎn)出方差變化，如圖11和圖12[注]不同政府支出慣性下產(chǎn)出沖擊后的方差邊界因空間原因沒(méi)有報(bào)告，留存?zhèn)渌鳌Ｋ??？傮w而言，通貨膨脹和產(chǎn)出沖擊發(fā)生后，與慣性參數(shù)δ1遞增相伴，產(chǎn)出和通貨膨脹變動(dòng)性都呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。進(jìn)一步地，伴隨δ1遞增，與同時(shí)提高貨幣政策規(guī)則中關(guān)于通貨膨脹缺口的反應(yīng)參數(shù)φ1相比，同時(shí)提高關(guān)于產(chǎn)出缺口的反應(yīng)參數(shù)φ2的產(chǎn)出和通貨膨脹穩(wěn)定性效果更佳。

其次，稅收規(guī)則慣性分析?？疾於愂找?guī)則參數(shù)變動(dòng)。其中，薪酬稅規(guī)則慣性系數(shù)在基準(zhǔn)0.53的基礎(chǔ)上變動(dòng)為0.20和0.70，而個(gè)人所得稅慣性系數(shù)在基準(zhǔn)0.46的基礎(chǔ)上變動(dòng)為0.20和0.70。總體看來(lái)，發(fā)生通貨膨脹和產(chǎn)出沖擊后，無(wú)論提高薪酬稅還是個(gè)人所得稅慣性，產(chǎn)出和通貨膨脹方差邊界都不發(fā)生顯著變化。這實(shí)際上意味著，即便經(jīng)濟(jì)遭受通貨膨脹沖擊或者產(chǎn)出沖擊后，貨幣政策規(guī)則中關(guān)于通貨膨脹缺口和產(chǎn)出缺口的反饋參數(shù)發(fā)生變化，試圖通過(guò)調(diào)整稅收規(guī)則慣性，而達(dá)到增強(qiáng)產(chǎn)出和通貨膨脹穩(wěn)定的政策意圖，注定是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。

最后，貨幣政策規(guī)則慣性分析。保持政府支出和稅收規(guī)則不變，貨幣政策規(guī)則慣性系數(shù)在0.49的基礎(chǔ)上分別取值0.40、0.60—0.80。產(chǎn)出以及通貨膨脹沖擊發(fā)生后，提高貨幣政策規(guī)則慣性程度雖然都能降低通貨膨脹波動(dòng)性，但都以擴(kuò)大產(chǎn)出波動(dòng)性為代價(jià)。值得注意的是，進(jìn)一步把貨幣政策規(guī)則通貨膨脹缺口和產(chǎn)出缺口反應(yīng)參數(shù)變動(dòng)考慮在內(nèi)，使φ1在0.40—0.80之間以0.05間距增加，而φ2在0.10—0.90之間以0.10間距增加，提高貨幣政策規(guī)則產(chǎn)出缺口反應(yīng)參數(shù)時(shí)，通貨膨脹和產(chǎn)出波動(dòng)性權(quán)衡程度降低。也就是說(shuō)，與提高貨幣政策規(guī)則慣性相伴，同時(shí)匹配提高貨幣政策規(guī)則產(chǎn)出缺口反應(yīng)參數(shù)，要優(yōu)于提高貨幣政策規(guī)則通貨膨脹缺口反應(yīng)參數(shù)。

2.拇指規(guī)則消費(fèi)者比例變化

貨幣政策與薪酬稅規(guī)則相組合，在0.03的基準(zhǔn)情形基礎(chǔ)上，考慮高稅收楔子0.05以及低稅收楔子0.01的影響發(fā)現(xiàn)，稅收楔子規(guī)模提高后，反周期稅收政策的有效性提高。

五、結(jié) 論

本文構(gòu)建融合拇指規(guī)則消費(fèi)者、價(jià)格粘性和扭曲稅等非李嘉圖主義特征的新凱恩斯主義動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，刻畫(huà)盡可能逼近經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，并以此模型框架為基礎(chǔ)，模擬考察財(cái)政貨幣政策交互作用渠道機(jī)制及其績(jī)效評(píng)價(jià)。結(jié)論可概括為如下兩點(diǎn)：其一，與校準(zhǔn)或數(shù)量模擬等常見(jiàn)做法形成鮮明對(duì)比，本文基于中國(guó)季度數(shù)據(jù)樣本實(shí)證估計(jì)拇指規(guī)則消費(fèi)者、工資價(jià)格扭曲等完美競(jìng)爭(zhēng)消費(fèi)者證據(jù)，并發(fā)現(xiàn)，約53%的消費(fèi)者是拇指規(guī)則消費(fèi)者，對(duì)應(yīng)地，拇指規(guī)則消費(fèi)者可以解釋48%的總就業(yè)，最優(yōu)化消費(fèi)者可以解釋63%的總消費(fèi)，34%的企業(yè)選擇在每期調(diào)整價(jià)格，其中，39%會(huì)簡(jiǎn)單地選擇對(duì)上期通貨膨脹價(jià)格指數(shù)化。某種程度上，這可能成為中國(guó)DSGE模型構(gòu)建研究中的校準(zhǔn)值。其二，本文基于被估計(jì)的對(duì)數(shù)線(xiàn)性NK-DSGE模型，實(shí)證估計(jì)中國(guó)慣性非線(xiàn)性貨幣政策規(guī)則，在引入財(cái)政自動(dòng)穩(wěn)定器形式的財(cái)政政策規(guī)則的基礎(chǔ)上，考慮財(cái)政貨幣政策規(guī)則交互作用的穩(wěn)定性特征及其產(chǎn)出和通貨膨脹績(jī)效，進(jìn)而通過(guò)考察結(jié)構(gòu)模型和政策規(guī)則中的慣性程度和敏感性，對(duì)中國(guó)的財(cái)政政策設(shè)計(jì)提出相關(guān)建議。具體地，中國(guó)實(shí)證估計(jì)的財(cái)政自動(dòng)穩(wěn)定器形式的政府支出規(guī)則以及稅收規(guī)則尤其是薪酬稅稅收規(guī)則能提升福利，其中，政府支出相對(duì)于稅收規(guī)則以及薪酬稅相對(duì)于個(gè)人所得稅在穩(wěn)定通貨膨脹和產(chǎn)出穩(wěn)定性效果方面具有更大的重要性，而其理論機(jī)制可以從政府支出的資源撤出效應(yīng)、凈個(gè)人所得稅影響拇指規(guī)則消費(fèi)者的當(dāng)前可支配收入、薪酬稅楔子影響拇指規(guī)則消費(fèi)者的真實(shí)工資與非線(xiàn)性慣性貨幣政策規(guī)則的交互作用角度解釋。關(guān)于貨幣政策規(guī)則分析表明，單獨(dú)產(chǎn)出缺口系數(shù)或通貨膨脹缺口系數(shù)的調(diào)整帶來(lái)的政策含義有所不同，提高通貨膨脹缺口反應(yīng)系數(shù)，無(wú)論通貨膨脹沖擊還是產(chǎn)出沖擊，都會(huì)降低產(chǎn)出變動(dòng)性，加劇通貨膨脹變動(dòng)性；而隨產(chǎn)出缺口系數(shù)增大，無(wú)論通貨膨脹沖擊還是產(chǎn)出沖擊，都會(huì)降低通脹變動(dòng)性，加劇產(chǎn)出變動(dòng)性。政策規(guī)則慣性的福利影響及其敏感性分析表明，提高貨幣政策、財(cái)政支出和稅收規(guī)則慣性參數(shù)時(shí)，產(chǎn)出和通貨膨脹變動(dòng)性都傾向于下降，這實(shí)際上給出中國(guó)調(diào)整財(cái)政貨幣政策操作模式的政策指向。值得注意的是，政府支出規(guī)則與貨幣規(guī)則的慣性效果更加顯著，稅收規(guī)則的慣性效果較小，即單獨(dú)調(diào)整稅收規(guī)則的慣性參數(shù)可能無(wú)法達(dá)到降低產(chǎn)出和通貨膨脹變動(dòng)性的政策意圖。此外，在提高貨幣規(guī)則慣性參數(shù)的情況下，不管是哪種沖擊，亦或是稅收規(guī)則與政府支出規(guī)則聯(lián)合運(yùn)行，貨幣政策規(guī)則產(chǎn)出缺口反應(yīng)參數(shù)的調(diào)整都要明顯優(yōu)于通貨膨脹缺口反應(yīng)參數(shù)的調(diào)整。關(guān)于拇指規(guī)則消費(fèi)者和稅收楔子的敏感性分析則進(jìn)一步確認(rèn)，提高拇指規(guī)則消費(fèi)者比例將降低產(chǎn)出的不穩(wěn)定性，而提高稅收楔子規(guī)模有助于改進(jìn)反周期稅收政策的有效性。由此，引入非完美消費(fèi)平滑等逼近經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)刻畫(huà)，為稅收和轉(zhuǎn)移等財(cái)政變量的需求效應(yīng)建模，明確考慮扭曲稅并實(shí)證估計(jì)稅收楔子等因素的影響，對(duì)于研究財(cái)政貨幣政策交互作用具有重要意義。