（汕頭職業(yè)技術(shù)學(xué)院，廣東 汕頭 515041）

2014年9月18日，上海黃金交易所黃金國(guó)際版正式在上海自貿(mào)區(qū)上線(xiàn)，這標(biāo)志著我國(guó)黃金市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)啟了走向?qū)ν忾_(kāi)放的大門(mén)。黃金國(guó)際版以人民幣計(jì)價(jià)，并設(shè)立三種交易標(biāo)的，成為“倫敦金”“紐約金”之外的“上海金”。此舉意味著中國(guó)在黃金定價(jià)權(quán)方面的努力邁出了重要的一步。

一直以來(lái)，國(guó)際黃金的定價(jià)一直被歐美國(guó)家所掌控，黃金定價(jià)被西方國(guó)家把持有其歷史原因，一方面是此前世界黃金儲(chǔ)備大部分在美、英等國(guó)，雄厚的實(shí)物黃金持有量決定了其有能力調(diào)控國(guó)際黃金價(jià)格。另一方面，由于中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展滯后，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐步增強(qiáng)，且早已在黃金供給和需求上占據(jù)世界第一的位置，但在黃金定價(jià)方面仍然沒(méi)有發(fā)言權(quán)。本文就黃金定價(jià)權(quán)影響因素與我國(guó)如何逐漸建立定價(jià)權(quán)問(wèn)題進(jìn)行了探討。

一、我國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展情況

作為全球增長(zhǎng)最快的黃金市場(chǎng)，我國(guó)黃金市場(chǎng)經(jīng)過(guò)15年的發(fā)展，已經(jīng)成為中國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成部分。

2002年10月30日上海黃金交易所成立，標(biāo)志著中國(guó)黃金生產(chǎn)、消費(fèi)和流通體制的市場(chǎng)化的重要開(kāi)始。2008年1月9日上海期貨交易所黃金期貨合約掛牌交易，中國(guó)黃金市場(chǎng)在有了現(xiàn)貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)上又增加了期貨市場(chǎng)，黃金市場(chǎng)進(jìn)一步趨向完善。2014年9月18日，上海黃金交易所國(guó)際板在上海自貿(mào)區(qū)正式啟動(dòng)交易，面向自貿(mào)區(qū)境外機(jī)構(gòu)客戶(hù)建立以人民幣計(jì)價(jià)的黃金現(xiàn)貨交易平臺(tái)和結(jié)算體系，此舉將為現(xiàn)有龐大的離岸人民幣市場(chǎng)帶來(lái)新的投資渠道。黃金價(jià)格由區(qū)域性?xún)r(jià)格逐步向國(guó)際性?xún)r(jià)格轉(zhuǎn)變，黃金市場(chǎng)開(kāi)始向外開(kāi)放。2016年4月19日，上海黃金交易所推出了以人民幣計(jì)價(jià)的“上海金”基準(zhǔn)價(jià)，使得在國(guó)際上除了“倫敦金”和“紐約金”之外又多了一種黃金計(jì)價(jià)方式?！吧虾＝稹倍▋r(jià)業(yè)務(wù)，就是指在上海黃金交易所平臺(tái)上，以1公斤、成色不低于99.99%的標(biāo)準(zhǔn)金錠為交易對(duì)象，以人民幣元/克為交易單位，通過(guò)多輪次“以?xún)r(jià)詢(xún)量”集中交易方式，在達(dá)到市場(chǎng)量?jī)r(jià)相對(duì)平衡后形成的基準(zhǔn)價(jià)格。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的深入，“上海金”以人民幣計(jì)價(jià)，增加可交易品種，引入境外投資者參與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的黃金交易，擴(kuò)大市場(chǎng)的深度和廣度，將上海黃金交易所培育成國(guó)際性黃金交易市場(chǎng)，不斷完善黃金人民幣定價(jià)機(jī)制，為黃金定價(jià)權(quán)的取得打下了基礎(chǔ)。

中國(guó)黃金的交易機(jī)制、交易設(shè)施以及交易品種正在逐步走向成熟和多元化，并和國(guó)際接軌。中國(guó)黃金定價(jià)的能力開(kāi)始顯現(xiàn)，但相比具有國(guó)際地位的倫敦現(xiàn)貨黃金和紐約期貨黃金，中國(guó)黃金市場(chǎng)仍是剛剛發(fā)展起來(lái)的新興市場(chǎng)。

中國(guó)在放開(kāi)黃金市場(chǎng)后，隨著經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，黃金產(chǎn)量和需求量也快速上升，至2017年產(chǎn)量連續(xù)11年保持世界第一的地位，消費(fèi)量連續(xù)5年保持世界第一，因此在產(chǎn)需雙方面都牢牢奠定了世界第一的地位。黃金現(xiàn)貨交易量也位居世界第一，黃金期貨成交量達(dá)到世界數(shù)一數(shù)二的水平。在黃金儲(chǔ)備上也不斷增加，排在了世界第六位。中國(guó)在一定程度上可以稱(chēng)得上是黃金大國(guó)了。

（一）我國(guó)黃金供給與需求的狀況及在世界上的占比

由于經(jīng)歷了長(zhǎng)期戰(zhàn)爭(zhēng)的影響，解放初期我國(guó)的黃金產(chǎn)量很低，黃金的總存量也很少。改革開(kāi)放之后隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展我國(guó)黃金的產(chǎn)量不斷增加，至2007年我國(guó)超過(guò)南非成為世界黃金產(chǎn)量最大的國(guó)家，2012年的黃金產(chǎn)量比2003年翻了一倍，直到2014年一直呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年中國(guó)黃金產(chǎn)量比2014年略有減少，達(dá)到450.05噸，2016年恢復(fù)增長(zhǎng)達(dá)到453.49噸，2017年我國(guó)黃金產(chǎn)量自2000年以來(lái)首次出現(xiàn)大幅下滑，較2016年同比下滑6.03%為426.14噸，但仍保持世界第一的地位。2013年中國(guó)黃金產(chǎn)量在全球達(dá)到最高占比15%，2017年占比14%。占比較大（詳見(jiàn)圖1和圖 2）。

在黃金需求方面，我國(guó)的黃金需求從2002年開(kāi)始以較大幅度增長(zhǎng)。至2012年我國(guó)黃金需求超過(guò)了印度成為世界第一，2013年我國(guó)黃金需求達(dá)到1，189.8噸，年增長(zhǎng)32%，自2003年其增加了4倍。2017年受到房地產(chǎn)、證券市場(chǎng)波動(dòng)等影響，對(duì)實(shí)物黃金投資需求增加，中國(guó)黃金消費(fèi)量出現(xiàn)較大幅度的上升，較2016年同比上升9.41%，再次突破1，000噸達(dá)1，089.07噸。2013年中國(guó)黃金需求占世界總需求的30%，2017年有所回落，但也達(dá)到了23%。由此可見(jiàn)需求之大（詳見(jiàn)圖3和圖4）。對(duì)比圖1和圖3，中國(guó)黃金需求增長(zhǎng)相比產(chǎn)量增長(zhǎng)更快。

圖1 近十年全球及主要國(guó)家黃金產(chǎn)量縱向圖①數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊。

圖2 2017年全球主要黃金生產(chǎn)國(guó)黃金產(chǎn)量占比②數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊。

（二）我國(guó)黃金儲(chǔ)備情況

近幾年我國(guó)黃金儲(chǔ)備有所增長(zhǎng)，但總量不高，遠(yuǎn)低于美國(guó)。只在2009年和2015年有較大幅度的增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)454噸增幅76%和增長(zhǎng)708噸增幅67%，2016年僅增長(zhǎng)80噸增幅4.5%，超過(guò)俄羅斯以1，842.6噸的儲(chǔ)備量排第六。黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備的比例仍不高僅為2.4%，明顯偏低。美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)以8，133.5噸的黃金儲(chǔ)備量排世界第一。

圖3 近十年全球及主要國(guó)家黃金需求發(fā)展縱向圖①數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊。

圖4 2017年全球主要黃金需求國(guó)家消費(fèi)需求量占比②數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊。

（三）中國(guó)黃金市場(chǎng)交易量量迅猛增長(zhǎng)

經(jīng)過(guò)15年的發(fā)展，上海黃金交易市場(chǎng)已是全球最大的場(chǎng)內(nèi)實(shí)金交易市場(chǎng)，上海期貨交易所已是全球第二大黃金期貨市場(chǎng)，成為當(dāng)今全球矚目的新興黃金市場(chǎng)。上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨交易量持續(xù)增長(zhǎng)，年增幅最高在2015年達(dá)84.32%，盡管2017年增速放緩達(dá)，年增幅也達(dá)到了11.5%（詳見(jiàn)圖5）。

圖5 2012-2017年上海黃金交易所全部黃金品種累積成交量③數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)黃金協(xié)會(huì)。

上海期貨交易所的黃金期貨交易量總體不斷上升，2013年增幅接近240%，2014年起連續(xù)三年超過(guò)美國(guó)COMEX，達(dá)到了世界第一的水平。2017年上海黃金期貨成交量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，接近2013年的水平，仍然保持了一個(gè)較大的成交量（詳見(jiàn)圖6）。

圖6 美國(guó)COMEX與上海期貨交易所黃金期貨成交量對(duì)比及上海黃金期貨成交量年增長(zhǎng)率④數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊。

二、國(guó)際主要黃金市場(chǎng)及黃金定價(jià)權(quán)機(jī)制

黃金不同于一般商品，從被人類(lèi)發(fā)現(xiàn)開(kāi)始就具備了貨幣屬性，馬克思說(shuō)過(guò)：金銀天然不是貨幣，貨幣天然是金銀。黃金是具有一般商品和貨幣雙重屬性的特殊產(chǎn)品，是重要的全球性戰(zhàn)略資產(chǎn)和各國(guó)金融儲(chǔ)備體系的基石，在維護(hù)國(guó)家金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)安全中具有不可替代的作用。黃金在從貨幣的位置上退出，成為能夠在市場(chǎng)進(jìn)行交易的大宗商品之前走過(guò)了一段漫長(zhǎng)的歷程。在實(shí)行了近百年的金本位制廢除后，黃金不再直接充當(dāng)貨幣后，布雷頓森林體系的出臺(tái)，美元與黃金掛鉤，黃金仍間接充當(dāng)了貨幣的角色，國(guó)際貨幣體系是金匯兌制。1978年國(guó)際貨幣基金組織宣布黃金不再作為貨幣定值的標(biāo)準(zhǔn)，廢除官價(jià)，實(shí)行市場(chǎng)價(jià)格，黃金才成為一種非貨幣化的商品，黃金市場(chǎng)得以迅速發(fā)展。

盡管現(xiàn)在隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，紙幣的使用會(huì)越來(lái)越少，數(shù)字化貨幣的形式會(huì)越來(lái)越多地受到推崇，但黃金在各國(guó)金融儲(chǔ)備中的地位還是不可動(dòng)搖的。同時(shí)由于眾多不同形式衍生品的推出，黃金還具有金融屬性，它是一種可以投資的金融資產(chǎn)——黃金衍生品，黃金市場(chǎng)已成為黃金衍生品交易占主場(chǎng)地位的市場(chǎng)。2005-2014年的10年間，全球黃金總交易量334.03萬(wàn)噸，其中黃金衍生物交易量高達(dá)330.16萬(wàn)噸，占總交易量的98.84%，實(shí)金交易量?jī)H占1.16%，交易量為3.87萬(wàn)噸。充分體現(xiàn)了黃金的金融性。因此黃金同時(shí)具有貨幣、商品和金融3種屬性。此外，黃金的特殊性還在于其復(fù)雜的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，黃金的交易者可以是個(gè)人、公司、金融機(jī)構(gòu)和國(guó)家，金融機(jī)構(gòu)中又包括了商業(yè)銀行、投資銀行以及基金等。

國(guó)際黃金市場(chǎng)由現(xiàn)貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)構(gòu)成，目前占主要地位的有倫敦黃金市場(chǎng)、美國(guó)黃金市場(chǎng)、蘇黎世黃金市場(chǎng)和香港黃金市場(chǎng)等。黃金作為最重要的貨幣錨，其定價(jià)機(jī)制更是早已超出一般大宗商品市場(chǎng)的范疇，具有國(guó)家戰(zhàn)略意義。長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)際黃金的定價(jià)權(quán)和話(huà)語(yǔ)權(quán)掌握在以倫敦和紐約黃金市場(chǎng)，倫敦黃金市場(chǎng)掌握國(guó)際黃金現(xiàn)貨的定價(jià)權(quán)，紐約黃金市場(chǎng)掌握黃金期貨的定價(jià)權(quán)。

（一）倫敦黃金市場(chǎng)

倫敦黃金交易市場(chǎng)成立于1919年，是世界最古老的黃金市場(chǎng)，已有300多年的歷史，目前是全世界最大的現(xiàn)貨交易中心，長(zhǎng)期作為全球現(xiàn)貨黃金定價(jià)中心。自1968年倫敦金也開(kāi)始用美元進(jìn)行結(jié)算。倫敦黃金定盤(pán)價(jià)是國(guó)際市場(chǎng)普遍接受的價(jià)格指標(biāo)，被廣泛應(yīng)用于生產(chǎn)商、消費(fèi)者和金融機(jī)構(gòu)間交易結(jié)算，同時(shí)也是眾多黃金衍生交易合約的定價(jià)基準(zhǔn)，被礦商、各國(guó)央行、珠寶商和金融機(jī)構(gòu)用于金條交易。

倫敦黃金市場(chǎng)沒(méi)有固定交易所，其交易主要通過(guò)無(wú)形市場(chǎng)——各大金商的銷(xiāo)售聯(lián)絡(luò)網(wǎng)來(lái)完成。交易會(huì)員由其權(quán)威的五大金商及一些公認(rèn)為有資格向五大金商購(gòu)買(mǎi)黃金的公司或商號(hào)組成。交易時(shí)，金商根據(jù)各自的買(mǎi)盤(pán)和賣(mài)盤(pán)，報(bào)出買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)。倫敦黃金市場(chǎng)的五大金商分別是：羅富齊、金寶利、萬(wàn)達(dá)基、萬(wàn)加達(dá)和美思太平洋。倫敦黃金市場(chǎng)每天上午（七點(diǎn)半）和下午（三點(diǎn)整）開(kāi)出兩次定盤(pán)價(jià)。

2015年3月底，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)已經(jīng)開(kāi)通新電子系統(tǒng)，LBMA黃金價(jià)格由電子化的競(jìng)價(jià)報(bào)價(jià)，取代了有著95年歷史的黃金定價(jià)模式，吸引至少11個(gè)成員的支持，其中首次包括中資銀行，至2016年，中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行和交通銀行成為“倫敦金”定盤(pán)商。新定價(jià)機(jī)制仍然每天兩次定價(jià)（倫敦當(dāng)?shù)貢r(shí)間10時(shí)30分和15時(shí)），但與原來(lái)的模式由四家銀行每天兩次通過(guò)電話(huà)定價(jià)不同，這是一個(gè)電子和可交易的拍賣(mài)過(guò)程，獨(dú)立管理，買(mǎi)賣(mài)集合競(jìng)價(jià)并實(shí)時(shí)發(fā)布，參與者數(shù)量盡可能地多，從而成為全球黃金交易的基礎(chǔ)價(jià)。

倫敦黃金市場(chǎng)作為全球最大的場(chǎng)外黃金交易市場(chǎng)，交易靈活通過(guò)授信進(jìn)行交易，其交易品種豐富，包括黃金實(shí)物、黃金租賃、即期、遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等眾多的黃金衍生產(chǎn)品，而實(shí)物交割只占5%左右的比例。其市場(chǎng)交易的便捷和多樣化使其交易活躍，對(duì)其定價(jià)權(quán)起到關(guān)鍵作用。

（二）美國(guó)黃金市場(chǎng)

在倫敦黃金市場(chǎng)休市后4個(gè)多小時(shí)紐約黃金市場(chǎng)開(kāi)市，紐約黃金市場(chǎng)已有40多年的歷史。金本位制促進(jìn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)危機(jī)和二戰(zhàn)之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力迅速增加，黃金大量流入美國(guó)，美國(guó)黃金儲(chǔ)備增至世界總量的3/4，美國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的地位。1944年布雷頓森林體系的確立，建立了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，美元與黃金掛鉤，其他國(guó)家貨幣與美元掛鉤，美元等同于黃金，成為最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。1973年布雷頓森林體系的終結(jié)，黃金開(kāi)始非貨幣化，黃金價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，1975年紐約商品交易所推出黃金期貨交易，為黃金市場(chǎng)提供了一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、套期保值以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)的工具[1]。

紐約商品交易所（New York Commodity Exchange）COMEX分部和芝加哥商品交易所（International Monetary Market In Chicago，簡(jiǎn)稱(chēng) IMM）是世界最大黃金期貨交易中心，是全球黃金期貨交易最活躍，也是全球最主要的黃金衍生品交易市場(chǎng)，其交易品種包括黃金期貨、黃金債券和黃金期權(quán)等，采用幾乎連續(xù)24小時(shí)的電子化競(jìng)價(jià)交易制度，擁有來(lái)自全球的交易者，掌握絕對(duì)的黃金期貨定價(jià)權(quán)，影響世界各地黃金價(jià)格的波動(dòng)。

（三）蘇黎世黃金市場(chǎng)

蘇黎世黃金市場(chǎng)得益于瑞士是中立國(guó)，具有獨(dú)特的保密制度，為黃金交易提供了特殊的政治環(huán)境和金融條件。蘇黎世黃金市場(chǎng)主要由瑞士銀行、瑞士聯(lián)合銀行和瑞士信貸銀行代理結(jié)算，這些銀行自己也參與市場(chǎng)交易，可以煉制黃金，蘇黎世黃金市場(chǎng)是世界著名的現(xiàn)貨黃金市場(chǎng)，也是世界上最大的私人黃金存儲(chǔ)中心。

（四）香港黃金市場(chǎng)

香港的特殊地位和優(yōu)越的地理位置吸引了眾多的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)到此設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，香港的開(kāi)放政策同樣吸引了眾多的交易者，自由貿(mào)易促進(jìn)了香港市場(chǎng)的發(fā)展，使其逐漸成為世界金融中心，無(wú)形中形成了自己的黃金市場(chǎng)，成立了香港金銀貿(mào)易市場(chǎng)。由于在交易時(shí)間上可以彌補(bǔ)歐美黃金市場(chǎng)的時(shí)差，提升了香港黃金市場(chǎng)的重要性，香港也成為了世界上主要的黃金市場(chǎng)。

在金融自由化的推動(dòng)下，國(guó)際黃金市場(chǎng)得以快速發(fā)展，逐漸形成兩極并立的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，英國(guó)倫敦即期交易市場(chǎng)與美國(guó)遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)分別代表了黃金現(xiàn)貨和黃金期貨。這兩個(gè)市場(chǎng)各自交易量均突破了10萬(wàn)噸，而兩個(gè)市場(chǎng)的總交易量在2005-2014年的10年間，平均占全球總交易量的80.3%。雖然存在著蘇黎世黃金市場(chǎng)和香港黃金市場(chǎng)等市場(chǎng)，但總體而言世界上黃金定價(jià)權(quán)主要控制在歷史更為悠久、交易量占較大優(yōu)勢(shì)和交易規(guī)則成熟的倫敦黃金交易市場(chǎng)和紐約黃金交易市場(chǎng)手里。中國(guó)黃金市場(chǎng)的價(jià)格受其主導(dǎo)，缺乏市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，不能夠反應(yīng)中國(guó)黃金市場(chǎng)上的真實(shí)供求關(guān)系，對(duì)中國(guó)黃金市場(chǎng)的發(fā)展很不利。相關(guān)的文獻(xiàn)資料里也證明了這個(gè)觀(guān)點(diǎn)。郭彥峰、肖倬實(shí)證研究認(rèn)為中美黃金市場(chǎng)存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，美國(guó)黃金市場(chǎng)價(jià)格對(duì)中國(guó)黃金市場(chǎng)有單向引導(dǎo)作用[2]。曾建華、王燁、魏曉琴等研究得出倫敦黃金市場(chǎng)與上海黃金交易所黃金存在均衡，倫敦黃金市場(chǎng)引導(dǎo)上海黃金交易所的價(jià)格[3]。

三、影響黃金定價(jià)權(quán)的因素分析

（一）影響黃金定價(jià)權(quán)的因素分析

通過(guò)分析可以總結(jié)歸納出影響黃金定價(jià)權(quán)的主要因素在于：

1.經(jīng)濟(jì)因素和貨幣因素是影響黃金定價(jià)權(quán)的最重要因素。一國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)力決定了其貨幣的地位，計(jì)價(jià)貨幣擁有黃金定價(jià)的話(huà)語(yǔ)權(quán)。倫敦黃金市場(chǎng)始于1919年，英國(guó)是當(dāng)時(shí)的世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，英國(guó)當(dāng)時(shí)實(shí)行金本位制，英鎊等同于黃金，一開(kāi)始就拿到了黃金定價(jià)權(quán)。1968年起，倫敦黃金市場(chǎng)采用美元計(jì)價(jià)，但仍是世界黃金現(xiàn)貨價(jià)格的定價(jià)基準(zhǔn)。美國(guó)從二次世界大戰(zhàn)之后，國(guó)力超越英國(guó)成為新的世界霸主，布雷頓森林體系確立后，美元同黃金掛鉤，1盎司黃金兌換35美元，美元更是成為了最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。20世紀(jì)50年代隨著經(jīng)濟(jì)的崛起，美國(guó)成為世界金融中心，為美國(guó)黃金期貨發(fā)展提供了經(jīng)濟(jì)和金融基礎(chǔ)。到了20世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系開(kāi)始崩潰，黃金與美元脫鉤退出貨幣行列，黃金價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，但美元仍是國(guó)際上主要的貨幣儲(chǔ)備之一。英國(guó)和美國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和美元的國(guó)際化是英國(guó)和美國(guó)黃金市場(chǎng)擁有黃金定價(jià)權(quán)的重要支柱力量。劉山恩認(rèn)為倫敦黃金市場(chǎng)和美國(guó)黃金市場(chǎng)交易的黃金及其衍生品是以美元計(jì)價(jià)的，黃金定價(jià)權(quán)的本質(zhì)就是貨幣定價(jià)權(quán)，也就是說(shuō)是美元定價(jià)權(quán)[4]。黃金定價(jià)權(quán)需要強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和定價(jià)貨幣具有世界貨幣的職能。周潔卿認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量、黃金的產(chǎn)量和需求以及黃金的交易量幾方面的總體勢(shì)力的增強(qiáng)，為中國(guó)爭(zhēng)取黃金定價(jià)權(quán)打下了基礎(chǔ)[5]。

2.完善成熟開(kāi)放的黃金交易市場(chǎng)是黃金定價(jià)權(quán)的基礎(chǔ)。1919年成立的倫敦黃金市場(chǎng)很快發(fā)展成為國(guó)際黃金中心，現(xiàn)在倫敦黃金市場(chǎng)作為全球最大的場(chǎng)外黃金交易市場(chǎng)，交易靈活通過(guò)授信進(jìn)行交易，其交易品種豐富，其特點(diǎn)是以做市商為主體的場(chǎng)外交易，做市商在提供黃金市場(chǎng)的流動(dòng)性、提高市場(chǎng)交易效率、轉(zhuǎn)移和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展等方面發(fā)揮著重要作用。而做市商模式則是各做市商根據(jù)各自的實(shí)力和經(jīng)營(yíng)狀況報(bào)出買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)，交易更加靈活，黃金的純度、重量、交割的地點(diǎn)都可由客戶(hù)選擇。做市商直接面向機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者報(bào)價(jià)，并以延期交割的形式，在現(xiàn)貨商品黃金市場(chǎng)基礎(chǔ)上構(gòu)建了一個(gè)以金融投資性的黃金市場(chǎng)。這一靈活的交易模式使得倫敦黃金市場(chǎng)成為機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者投資黃金的絕佳選擇，也讓倫敦黃金市場(chǎng)成為一個(gè)市場(chǎng)主體遍布全球范圍，成為交易規(guī)模最大的黃金投資市場(chǎng)。

1975年美國(guó)紐約商品交易所順勢(shì)推出了黃金期貨交易，為黃金尋求一套規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的辦法。紐約商品交易所于1933年成立，1994年紐約商品交易所與紐約商業(yè)交易所合并，于2008年被芝加哥商業(yè)交易所（CME）收購(gòu)。與英國(guó)黃金市場(chǎng)為代表的交易所模式不同，交易所的黃金交易主要通過(guò)集中撮合成交。紐約商品交易所擁有世界最大的黃金期貨市場(chǎng)，具備完善的交易場(chǎng)所和交易制度，其交易品種包括黃金期貨、黃金債券和黃金期權(quán)等，擁有來(lái)自全球的交易者。

3.黃金儲(chǔ)備是黃金定價(jià)權(quán)的堅(jiān)實(shí)后盾。歷史上一些西方國(guó)家如英美國(guó)家采用過(guò)金本位制，黃金一度充當(dāng)過(guò)貨幣。在金本位制崩潰后進(jìn)入了信用貨幣時(shí)代，黃金不再充當(dāng)貨幣，但黃金仍具有貨幣的某些職能，如儲(chǔ)藏手段、支付手段和世界貨幣職能。布雷頓森林體系時(shí)期，美國(guó)持有最多的黃金，其他國(guó)家的黃金持有量不高。布雷頓森林體系垮臺(tái)后，多數(shù)國(guó)家增加了黃金儲(chǔ)備量。目前發(fā)達(dá)國(guó)家普遍持有較多的黃金儲(chǔ)備，如美國(guó)一直保持世界第一的黃金儲(chǔ)備量。黃金的特殊性造成黃金儲(chǔ)備具有重大的含義，它代表了對(duì)外債的償付能力以及國(guó)際支付的能力。一個(gè)國(guó)家的黃金儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家的戰(zhàn)略，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)具有重要的影響。黃金儲(chǔ)備反映了一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，而且與黃金市場(chǎng)有較大的聯(lián)系。英國(guó)和美國(guó)先后都曾經(jīng)或者正在擁有世界上較大比例的黃金儲(chǔ)備英國(guó)在黃金市場(chǎng)建立初期也曾擁有大量的黃金儲(chǔ)備，后來(lái)不斷減少。美國(guó)現(xiàn)在的黃金儲(chǔ)備占世界總儲(chǔ)備量的70%以上。與此相對(duì)應(yīng)的是紐約黃金市場(chǎng)一直是全球黃金的定價(jià)中心，而倫敦黃金市場(chǎng)的定價(jià)能力正在下降。孔軍等通過(guò)實(shí)證研究認(rèn)為COMEX黃金期貨的價(jià)格引導(dǎo)全球黃金價(jià)格，也影響倫敦黃金價(jià)格的形成，同時(shí)后者對(duì)中國(guó)黃金市場(chǎng)的影響力在減弱。從一個(gè)側(cè)面反映出黃金儲(chǔ)備對(duì)黃金定價(jià)權(quán)的隱性作用。

（二）中國(guó)尋求黃金定價(jià)權(quán)的途徑探索

以往的文獻(xiàn)研究表明我國(guó)在黃金定價(jià)上充當(dāng)了一個(gè)跟隨者的角色。祝合良等研究得出紐約黃金期貨價(jià)格對(duì)上海黃金期貨價(jià)格有單向引導(dǎo)作用，說(shuō)明黃金期貨的定價(jià)權(quán)在紐約黃金市場(chǎng)。姬明通過(guò)實(shí)證分析得出，國(guó)內(nèi)無(wú)論黃金現(xiàn)貨還是期貨價(jià)格受?chē)?guó)際黃金價(jià)格的影響和引導(dǎo)，因此中國(guó)仍沒(méi)有黃金價(jià)格的定價(jià)權(quán)，只是國(guó)際黃金價(jià)格的影子價(jià)格[6]。張江濤所做實(shí)證檢驗(yàn)表明：紐約和倫敦黃金價(jià)格對(duì)上海黃金價(jià)格存在明顯正向均值溢出效應(yīng)，反之則不成立[7]。說(shuō)明國(guó)際黃金定價(jià)權(quán)仍然掌握在紐約和倫敦黃金市場(chǎng)手里，特別是紐約COMEX是世界上最重要的黃金定價(jià)市場(chǎng)。

而且倫敦黃金市場(chǎng)和紐約黃金市場(chǎng)也在不斷擴(kuò)張其勢(shì)力范圍：國(guó)際市場(chǎng)也開(kāi)始重視開(kāi)發(fā)有關(guān)黃金的人民幣計(jì)價(jià)的品種，2017年7月10日，香港交易所、倫敦金屬交易所推出首對(duì)實(shí)物交收的雙幣黃金期貨，分別以離岸人民幣和美元結(jié)算。說(shuō)明國(guó)際市場(chǎng)也看到了人民幣計(jì)價(jià)黃金的前景。而人民幣的國(guó)際化會(huì)會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)人民幣價(jià)格黃金的交易。為了吸引亞洲的黃金投資者，紐約商品交易所（COMEX）在香港推出可實(shí)物交割的1公斤黃金期貨合約，其主要意圖也是為了爭(zhēng)取中國(guó)的黃金投資者。由此可見(jiàn)在黃金定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪上阻力和壓力無(wú)時(shí)不在，中國(guó)黃金必須更加努力地去取得黃金定價(jià)權(quán)上獲得話(huà)語(yǔ)權(quán)。

四、我國(guó)尋求黃金定價(jià)權(quán)的途徑

（一）推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程來(lái)進(jìn)一步增加人民幣計(jì)價(jià)黃金的國(guó)際化

中國(guó)已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，綜合國(guó)力不斷提升。人民幣國(guó)際化與影響全球商品資源定價(jià)，將是未來(lái)20年中國(guó)在國(guó)際貨幣金融領(lǐng)域發(fā)展的顯著特征。已經(jīng)有80多個(gè)國(guó)家和國(guó)際組織同中國(guó)簽署了“一帶一路”合作協(xié)議，以及貿(mào)易自由區(qū)的設(shè)計(jì)都將進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，也將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大“上海金”的交易量和影響力，并會(huì)對(duì)“國(guó)際板”帶來(lái)實(shí)質(zhì)性積極影響。國(guó)際貨幣基金組織宣布人民幣于2016年10月1日加入特別提款權(quán)（SDR），成為繼美元、歐元、英鎊、日元之后第五個(gè)SDR組成貨幣，這是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的一個(gè)里程碑。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大，金融市場(chǎng)發(fā)展和資本賬戶(hù)開(kāi)放，人民幣成為有分量的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之一應(yīng)該是合理預(yù)期。

（二）加大金融市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)的開(kāi)放程度

進(jìn)一步開(kāi)放金融市場(chǎng)，放寬金融市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，擴(kuò)大外資金融機(jī)構(gòu)在華業(yè)務(wù)范圍，拓寬中外金融市場(chǎng)合作領(lǐng)域，允許更多的國(guó)際投資者進(jìn)入我國(guó)黃金市場(chǎng)進(jìn)行交易，同時(shí)也鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)更多的參與到國(guó)際黃金市場(chǎng)去。中國(guó)也開(kāi)始在定價(jià)權(quán)方面越來(lái)越多地發(fā)揮了作用。2016，年中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行和交通銀行先后獲準(zhǔn)成為倫敦黃金市場(chǎng)“倫敦金”定盤(pán)商。這種走出去到參加到國(guó)際黃金市場(chǎng)上去的做法能夠把中國(guó)黃金市場(chǎng)的供求情況反映到國(guó)際上去，實(shí)質(zhì)上也是對(duì)黃金定價(jià)權(quán)施加影響，讓國(guó)際黃金市場(chǎng)也聽(tīng)到來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)的聲音。

（三）提高國(guó)家儲(chǔ)備中的黃金量占比

英國(guó)和美國(guó)之所以在不同的歷史時(shí)期成為了世界頭號(hào)強(qiáng)國(guó)，其黃金儲(chǔ)備量起了很大的作用。對(duì)支撐其黃金市場(chǎng)在國(guó)際上的地位也是非常關(guān)鍵。增加我國(guó)的黃金儲(chǔ)備以及促進(jìn)我國(guó)黃金市場(chǎng)的健康快速發(fā)展是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的重要舉措，反過(guò)來(lái)可以帶動(dòng)我國(guó)黃金市場(chǎng)的發(fā)展，乃至提高我國(guó)在國(guó)際黃金市場(chǎng)上的定價(jià)權(quán)和話(huà)語(yǔ)權(quán)。

中國(guó)的外匯儲(chǔ)備排名世界第一，90%以上是美元，黃金儲(chǔ)備在總儲(chǔ)備量中的占比太少。要通過(guò)多種渠道來(lái)選擇合適的方法增加黃金儲(chǔ)備量。第一要鼓勵(lì)藏金于民。第二要鼓勵(lì)黃金企業(yè)多生產(chǎn)黃金來(lái)滿(mǎn)足需要。第三要對(duì)黃金產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步進(jìn)行扶持，從地質(zhì)勘探、采礦、選冶、加工、銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)進(jìn)一步加大支持力度，以便能夠發(fā)現(xiàn)更多的黃金礦產(chǎn)。特別是可以將目前不宜開(kāi)發(fā)，同時(shí)又有一定前景的地段設(shè)為國(guó)家黃金礦產(chǎn)的儲(chǔ)備地，通過(guò)多種渠道增加黃金儲(chǔ)備量。通過(guò)“一帶一路”將中國(guó)的黃金市場(chǎng)擴(kuò)展到沿線(xiàn)國(guó)家，通過(guò)對(duì)外投資擴(kuò)大黃金的產(chǎn)需，提高市場(chǎng)占有率。

（四）完善黃金市場(chǎng)的制度

與國(guó)際黃金市場(chǎng)攜手合作，互聯(lián)互通，共同促進(jìn)發(fā)展。在黃金市場(chǎng)規(guī)則的設(shè)計(jì)上進(jìn)一步與國(guó)際規(guī)則對(duì)接。紐約商品交易所在悉尼、倫敦、新加坡和香港等地都設(shè)有電子交易市場(chǎng)，其網(wǎng)絡(luò)電子交易系統(tǒng)即時(shí)在全球發(fā)布，幾乎一天24小時(shí)都在交易，對(duì)世界的黃金市場(chǎng)的影響可以說(shuō)是無(wú)處不在。其交易品種也是多種多樣，迎合了投資者的不同需求。中國(guó)黃金市場(chǎng)要在交易時(shí)間、交易規(guī)則、交易品種上更加國(guó)際化，不斷吸引更多國(guó)外投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，增強(qiáng)影響力，使得中國(guó)黃金市場(chǎng)成為外國(guó)投資者在其他國(guó)際黃金市場(chǎng)的一個(gè)參考市場(chǎng)。完善上海黃金期貨交易所交易制度將會(huì)更好地發(fā)揮黃金期貨套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，從而為中國(guó)問(wèn)鼎黃金定價(jià)權(quán)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。