楊楊

從2007年加入瑞銀開始，伴隨著瑞銀中國(guó)業(yè)務(wù)的開展，陳章龍也成為中國(guó)資本市場(chǎng)開放的親歷者。

十年后的2017年，瑞銀獲得外資私募證券投資管理人（PFM）資格，陳章龍也出任瑞銀資產(chǎn)管理（上海）總經(jīng)理，成為這一新興業(yè)務(wù)的操盤手。

在他看來，PFM牌照的開放，是又一次見證“中國(guó)市場(chǎng)逐步開放和日益成熟”的歷程。

連續(xù)漸進(jìn)開放

早在2015年，瑞銀就著手準(zhǔn)備PFM業(yè)務(wù)。當(dāng)年8月，瑞銀資管在上海成立，成為如今瑞銀在華運(yùn)營(yíng)私募業(yè)務(wù)的平臺(tái)。

之所以搶先提前布局，是因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)，PFM牌照的開放已是業(yè)界意料中的事。此前中國(guó)政府即已釋放相關(guān)信號(hào)，中基協(xié)也從2015年就已經(jīng)開始籌備相關(guān)事宜。

由此亦不難看出，中國(guó)的金融開放舉措并非突然發(fā)生，而是一個(gè)持續(xù)漸進(jìn)、有序推動(dòng)的過程。

中國(guó)基金業(yè)的開放至少可以上溯到2002年。當(dāng)年7月，《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》實(shí)施。12月，首家合資基金公司招商基金成立。

其后，相關(guān)開放舉措還包括2002年底推出的合格境外投資者（QFII）、2011年開始實(shí)施的人民幣合格境外投資者（RQFII）等等。

基于持續(xù)的積累，近年的開放才能“范圍更廣、力度更大”。今年4月，中國(guó)監(jiān)管部門將合資基金外資股權(quán)比例放寬至51%，且三年后不再設(shè)限。這是改革開放四十周年一攬子金融開放新政中的重要一條。

從早年的把門打開，但依然保持了股比、業(yè)務(wù)范疇等的限制，到走向“全牌照、全股比”的開放，是金融開放的大致路徑。

深耕

如今率先取得PFM牌照的瑞銀、富達(dá)、貝萊德等機(jī)構(gòu)，正是長(zhǎng)期深耕中國(guó)市場(chǎng)、深諳中國(guó)政策與形勢(shì)的代表。

在此過程中，PFM于2016年先行一步，外資可直接設(shè)立全資子公司，備受洋巨頭們歡迎?！斑@點(diǎn)極其重要”，一位金融行業(yè)人士認(rèn)為，外資私募們覺得這有利于保持足夠靈活性，并充分保證其投資理念和目標(biāo)能更好地落實(shí)到中國(guó)市場(chǎng)。

“一個(gè)連續(xù)的、漸進(jìn)式的金融開放路徑，更符合中國(guó)的實(shí)際?！毖胄醒芯烤志珠L(zhǎng)徐忠在今年“中國(guó)金融四十人伊春論壇”上說，在擴(kuò)大開放的大方向下，開放的具體進(jìn)度既取決于一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的實(shí)際情況，也需要抓住一切有利時(shí)機(jī)。

落地加速度

盡管知道在開放的大趨勢(shì)下，PFM資質(zhì)早晚會(huì)放開，但其推進(jìn)的速度之快，還是超出了外資機(jī)構(gòu)的預(yù)期。

2016年6月，證監(jiān)會(huì)宣布放開這一限制。當(dāng)年9月，瑞銀和貝萊德、富達(dá)、惠理、富敦等20多家外資機(jī)構(gòu)，在北京參加了證監(jiān)會(huì)、中基協(xié)組織的座談，討論P(yáng)FM資格的申請(qǐng)事宜。僅隔了3個(gè)月，2017年1月第一張PFM牌照發(fā)出。

“申請(qǐng)的過程非常順暢?！倍嗉乙呀?jīng)拿到牌照的外資機(jī)構(gòu)人士說。

拿下牌照后迅速落地，是多數(shù)外資私募的共同選擇。

頂著全球最大對(duì)沖基金的名頭，橋水基金近期受到業(yè)內(nèi)特別關(guān)注。中基協(xié)的公示信息顯示，橋水在中國(guó)的第一只基金——“橋水全天候中國(guó)私募投資基金一號(hào)”，已于10月中旬完成備案。

此前的6月底，橋水獲得PFM牌照，它并沒有用足半年的期限，僅三個(gè)多月就讓基金落了地。

相比橋水，陳章龍所在的瑞銀更快一步。今年9月，瑞銀資管推出了在中國(guó)的第二只債券類私募基金產(chǎn)品。這也是其自2017年7月獲得PFM牌照后，推出的第三只基金產(chǎn)品。在一年多時(shí)間里推出三只基金的，還有富達(dá)。

而同在今年9月，惠理則成立了取得PFM資格以來的第四只基金。除“惠理中國(guó)新時(shí)代優(yōu)選1號(hào)私募投資基金”外，惠理的后三只基金產(chǎn)品在今年7月和9月密集成立。

密集的落地背后，是長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備?！伴_拓任何一個(gè)新市場(chǎng)都不容易。”富達(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)總經(jīng)理李少杰說，需要做團(tuán)隊(duì)建設(shè)，與市場(chǎng)各方建立聯(lián)系，以及深入了解投資者需求等等?！懊總€(gè)方面都需要持續(xù)投入大量的資源和時(shí)間。”

率先取得PFM牌照的瑞銀、富達(dá)、貝萊德等機(jī)構(gòu)，正是長(zhǎng)期深耕中國(guó)市場(chǎng)、深諳中國(guó)政策與形勢(shì)的代表。

有“慢”才有“快”。在此前政策處于醞釀階段時(shí)，“等待機(jī)會(huì)但并不是干等著，我們的準(zhǔn)備工作也得先做起來?！标愓慢堈f。反映在結(jié)果上，如今率先取得PFM牌照的瑞銀、富達(dá)、貝萊德等機(jī)構(gòu)，正是長(zhǎng)期深耕中國(guó)市場(chǎng)、深諳中國(guó)政策與形勢(shì)的代表。

以開放促發(fā)展

拿到牌照后，外資機(jī)構(gòu)們被問到最多的問題是：能給中國(guó)市場(chǎng)和投資人帶來什么？

開放是中國(guó)的自主選擇，開放是為了促進(jìn)發(fā)展、促進(jìn)改革。與其他領(lǐng)域一樣，中國(guó)的金融市場(chǎng)也是越開放的領(lǐng)域發(fā)展越好。通過持續(xù)性的對(duì)外開放，中國(guó)尋求解決金融體系中市場(chǎng)準(zhǔn)入、鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)、金融體系效率提升等問題。

對(duì)于前述問題，外資機(jī)構(gòu)的“標(biāo)準(zhǔn)答案”是，他們將為中國(guó)投資人帶來適合中國(guó)的投資策略、創(chuàng)新的投資解決方案、長(zhǎng)期投資的理念以及全球性的運(yùn)營(yíng)觀念和風(fēng)險(xiǎn)管控知識(shí)。

比如相對(duì)于境內(nèi)一些同質(zhì)化的私募產(chǎn)品，外資機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品更為多樣化，公司治理和投資理念也更為成熟。引入外資私募，無疑將加速資管行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，同時(shí)也能促使本土機(jī)構(gòu)出海、促進(jìn)內(nèi)外流動(dòng)加速。

在滿足理財(cái)需求之外，證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士曾表示，開放PFM牌照，豐富了資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者類型、營(yíng)造良性行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，也是加深我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的廣度和深度的探索。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，外國(guó)機(jī)構(gòu)投資人的進(jìn)入，對(duì)于推動(dòng)股市的成熟，尤其是在投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化、引入價(jià)值和長(zhǎng)期投資理念、促進(jìn)上市公司公司治理、估值水平接軌等方面都有幫助。

大力發(fā)展長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資人，是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重要支撐。與社保基金、養(yǎng)老基金、公募基金、保險(xiǎn)資本金、QFII等一樣，私募基金也是一個(gè)有力的支撐點(diǎn)。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)曹泉偉說，私募基金有其他產(chǎn)品不可替代的地方，它具有只向高凈值特定人群和機(jī)構(gòu)募集、信息披露要求較低、監(jiān)管約束較少、策略運(yùn)用靈活等特點(diǎn)。私募基金的發(fā)起人、管理人與基金之間是一個(gè)利益共同體，這樣的制度安排更有利于利益約束并達(dá)到有效激勵(lì)，而這正是公募基金所追求的。