李雙

[摘 要] 互聯(lián)網(wǎng)時代的發(fā)展改變了當(dāng)今社會發(fā)展形式的同時，也催生了各行業(yè)逐步以互聯(lián)網(wǎng)平臺為載體的發(fā)展模式。我國證券投資基金在互聯(lián)網(wǎng)時代下表現(xiàn)出了形式多元化、流動性高、理財門檻低等特點，同時也改變了證券投資基金風(fēng)險管理的內(nèi)容，其風(fēng)險內(nèi)容也隨之凸顯為網(wǎng)絡(luò)運營下的監(jiān)管風(fēng)險、資金運營風(fēng)險、投資收益與資金安全風(fēng)險和網(wǎng)路環(huán)境安全風(fēng)險等。本文通過初步探討互聯(lián)網(wǎng)時代下證券投資基金風(fēng)險管理存在的問題，提出相應(yīng)的解決措施建議，以供參考。

[關(guān)鍵詞] 證券投資基金 風(fēng)險管理 互聯(lián)網(wǎng)時代

中圖分類號：F830 文獻標(biāo)志碼：A

股票內(nèi)在價值就是股票在未來時期支付的股利按照一定的貼現(xiàn)率折算成的現(xiàn)值，利用股票的內(nèi)在價值和當(dāng)時的市場價格相比較就可以判斷股票價值是被高估還是被低估。通過比較選擇價值被低估的股票進行投資，降低投資的風(fēng)險提高收益水平。

股票內(nèi)在價值的多少主要取決于貼現(xiàn)率和股利，對股利的估計方法最常用的是歷史資料的統(tǒng)計分析，而股票評價的基本模型要求無限期地預(yù)計歷年股利，所以應(yīng)用的模型都是各種簡化方法，主要有：股利固定模型、股利固定增長模型、非固定增長股利模型。

一、股票內(nèi)在價值模型及案例計算

（一）股票內(nèi)在價值計算公式

1.股利固定模型。股利固定模型是假設(shè)未來的股利不變，則股利的未來支付就是一個永續(xù)年金，股票內(nèi)在價值的計算公式為：

V=D/k（V代表股票的內(nèi)在價值，D代表每期相等的股利，k代表貼現(xiàn)率）

2.股利固定增長模型。股利固定增長模型假設(shè)公司每年股利按照一定的比率固定增長，用g代表股利增長比率，k代表貼現(xiàn)率，如果k﹥g，則股票的內(nèi)在價值公式可以簡化為：

V=D1/（k-g） （D1代表開始固定增長的第一期股利）

3.非固定增長模型。非固定增長模型考慮到現(xiàn)實中企業(yè)的股利有可能在一段時間里出現(xiàn)高速增長，在另外一段時間里低速增長或者是固定不變，就需要分段計算，再確定股票的內(nèi)在價值。所以此模型下沒有固定的公式，要視具體情況而定。

（二）案例計算

例題：某投資者持有某上市公司股票，他的投資必要報酬率是10%，預(yù)計該公司未來4年股利將高速增長，增長率為20%，此后進入正常增長階段，增長率為6%，公司最近支付的股利是1元，求股票的內(nèi)在價值是多少？

本例題屬于股利非固定增長模型，計算過程如下：

首先，計算高速增長時期股利的現(xiàn)值：

然后，計算其現(xiàn)值：

PV4=54.95×（P/S，10%，4）=37.53（元）

最后，計算股票的內(nèi)在價值：V=5.00+37.53=42.53（元）

通過例題的演示發(fā)現(xiàn)，非固定增長模型中的股票內(nèi)在價值計算十分復(fù)雜，且計算工作量巨大。

二、股票內(nèi)在價值計算模型的設(shè)計

（一）控件按鈕設(shè)計

1.單擊插入控件按鈕的選項按鈕（窗體控件），此時鼠標(biāo)變成“+”號，在單元格的合適位置拖拽出三個選項按鈕，右擊選擇“編輯文字”選項，分別輸入“股利固定模型”、“股利固定比例增長模型”和“股利非固定增長模型”，最后右擊選擇“設(shè)置控件格式”，單元格鏈接選擇“$E$5”，并將“三維陰影”選項勾選。

2.單擊插入控件按鈕的分組框（窗體控件），此時鼠標(biāo)變成“+”號，在單元格的合適位置拖拽出兩個分組框，修改標(biāo)簽為“請輸入初始條件”和“股票內(nèi)在價值”；然后右擊分組框單擊“設(shè)置控件格式”命令，勾選“三維陰影”選項。

（二）基礎(chǔ)文字和數(shù)據(jù)的錄入

1.為了使模型的輸入條件和輸出結(jié)果清晰明了，需要進行相關(guān)文字的輸入。在C9、C11和D16中分別輸入“最近一期的股利是”、“折現(xiàn)率是”、“股票內(nèi)在價值=”。

（2）其它文本需要利用“IF”語句，使三種不同模型下的文字顯示不同，在F9輸入函數(shù)命令：=IF（E5=1，""，IF（E5=2，" "，"在"）），顯示結(jié)果是如果選項按鈕選擇的是“股利固定模型”，則此單元格不顯示任何內(nèi)容，如果選擇的是“股利固定比例增長模型”，則單元格顯示“股利增長速度是”的文本內(nèi)容，如果選項按鈕選擇的是“股利非固定增長模型”，則此單元格顯示的是“在”的文本內(nèi)容。利用同樣的原理設(shè)置其它文本單元格如下：

F11 =IF（E5=1，" "，IF（E5=2，" "，"從第"））

H9 =IF（E5=1，" "，IF（E5=2，"股利增長率是"，"年股利增長率是"））

H11 =IF（E5=1，" "，IF（E5=2，" "，"年開始增長率是"））

（三）計算輔助數(shù)據(jù)和函數(shù)的設(shè)計

（1）選中K列，在編輯欄中輸入公式“=ROW（）”，然后同時按下“CTRL”和“ENTER”鍵，此命令使K列從1開始依次編號。

2.選中L列，在編輯欄輸入“=I9”，然后同時按下“CTRL” “SHIFT”和“ENTER”鍵；選中M列，在編輯欄輸入“=D11”，然后同時按下“CTRL” “SHIFT”和“ENTER”鍵；選中N列，在編輯欄輸入“=D9”，然后同時按下“CTRL” “SHIFT”和“ENTER”鍵。

3.選中O列，在編輯欄輸入函數(shù)“=N1*POWER（1+L1，K1）/POWER（1+M1，K1）”， 然后同時按下“CTRL”和“ENTER”鍵。

4.在D13中輸入函數(shù)“=SUMIF（K：K，“<”&G11;，O：O），此函數(shù)運行結(jié)果是O列中符合條件的數(shù)值求和，主要應(yīng)用于股利非固定增長模型第一階段凈現(xiàn)值計算中。

5.在E13、F13、G13中根據(jù)三種模型股票內(nèi)在價值的計算公式分別輸入計算函數(shù)如下：

“=D9/D11”；

“=D9*（1+I9）/（D11-I9）”；

“=D13+D9*POWER（1+I9，G9）*（1+I11）/（（D11-I11）*POWER（1+D11，G9））”。

6.在F16中輸入條件語句“=IF（E5=1，E13，IF（E5=2，F(xiàn)1 3，G13））”

（四）模型后期設(shè)計

1.選中單元格中合適區(qū)域，設(shè)計此區(qū)域顏色為黃色。

2.隱藏輔助數(shù)據(jù)列K、L、M、N、O和輔助數(shù)據(jù)行第5和13行，模型設(shè)計完成。

三、模型檢驗

在模型中輸入本文例題中的初始數(shù)據(jù)，得出計算結(jié)果：

模型輸出結(jié)果與計算結(jié)果相同，反復(fù)輸入多組數(shù)值進行計算，模型輸出結(jié)果與計算結(jié)果相同，充分驗證了模型計算結(jié)果的可靠性。

（作者單位：青島黃海學(xué)院）

參考文獻：

[1]陳芳平，馬寧.基于層次分析法的股票內(nèi)在價值研究[J].淮海工學(xué)院學(xué)報（社會科學(xué)版），2011（03）.

[2]常冶衡，寧曉.Excel在送轉(zhuǎn)股模型中的分析與應(yīng)用[J].中國管理信息化，2010（23）.

[3]歐陽紅東.數(shù)據(jù)處理中Excel的應(yīng)用分析[J].電腦知識與技術(shù)， 2014（12）.

[4]許國，斯泉均.Excel在學(xué)校管理中的應(yīng)用[J].辦公自動化，2012（18）.