李雷鳴,葛敬光,2

(1.中國(guó)石油大學(xué)(華東) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，山東 青島 266580;2.青島農(nóng)業(yè)大學(xué) 人文學(xué)院，山東 青島 266109)

一、引 言

在經(jīng)濟(jì)全球化的世界里，各國(guó)之間的依賴程度越來(lái)越高，2008年美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。這樣，從理論上闡明在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)情景下我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)鍵源頭具有重要意義。本文試圖從開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下國(guó)際貿(mào)易沖擊和國(guó)際金融沖擊的角度對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)進(jìn)行解釋和分析，從而厘清開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下外部不確定因素的重要意義。

封閉經(jīng)濟(jì)的真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期(RBC)研究被很自然地推廣到開(kāi)放經(jīng)濟(jì)[1]，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的RBC研究可以實(shí)現(xiàn)很多研究目標(biāo)，由于貿(mào)易條件和貿(mào)易余額在封閉經(jīng)濟(jì)的RBC模型中是并不存在的兩個(gè)變量，因此，需要借助于開(kāi)放經(jīng)濟(jì)模型對(duì)他們的性質(zhì)和含義進(jìn)行解釋。同時(shí)，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)RBC模型對(duì)一些宏觀經(jīng)濟(jì)變量的解釋能力可能會(huì)比封閉模型有進(jìn)一步的改善。具體地講，設(shè)計(jì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)RBC模型就是在RBC框架下解釋和分析國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中的一些重要經(jīng)驗(yàn)事實(shí)[2]。當(dāng)然，研究開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的RBC模型還有其他一些目的。比如，研究經(jīng)濟(jì)周期在各國(guó)之間的傳播渠道和他們的動(dòng)態(tài)特征，這有助于建立更完善的國(guó)際貿(mào)易動(dòng)態(tài)模型[3]。再如，可以融合兩個(gè)不同但相關(guān)的領(lǐng)域的研究，比如基于真實(shí)沖擊的經(jīng)濟(jì)周期模型和金融真實(shí)擾動(dòng)的匯率模型。這有助于我們了解匯率，并為經(jīng)濟(jì)周期模型注入新的含義[4]。近些年來(lái)，基于動(dòng)態(tài)一般均衡的模型得到進(jìn)一步拓展，將多種沖擊引入模型，豐富了模型的解釋力[5-8]。國(guó)內(nèi)學(xué)者從開(kāi)放經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)一般均衡角度進(jìn)行研究的比較少，更多的是沒(méi)有直接將開(kāi)放經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)植入模型，而是利用封閉經(jīng)濟(jì)一般均衡的理論框架展開(kāi)研究，比如，劉宗明和李春琦(2013，2015)利用動(dòng)態(tài)一般均衡框架研究了投資、消費(fèi)、交易成本與勞動(dòng)就業(yè)等中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要問(wèn)題，得到了一些非常具有啟發(fā)意義的結(jié)論[9-10]。范從來(lái)和高潔超(2018)、劉尚希和武靖州(2018)、方福前等(2017)等人從貨幣政策以及宏觀不確定性的角度探討了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)問(wèn)題，獲得一些新的洞見(jiàn)[11-13]。而從開(kāi)放經(jīng)濟(jì)角度，特別是一般均衡角度的經(jīng)濟(jì)理論分析并不是很多，更多的是對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系做一些實(shí)證分析，比如潘紅宇(2007)、韓青(2010)實(shí)證檢驗(yàn)了匯率波動(dòng)與國(guó)際貿(mào)易量之間的因果關(guān)系[14-15]。

國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有研究主要存在兩點(diǎn)不足：(1)目前，國(guó)際學(xué)術(shù)界對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)模式和特征有了比較深入的研究，但是對(duì)發(fā)展中國(guó)家，尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)特征的研究相對(duì)不足；(2)國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的研究主要使用RBC或新凱恩斯主義模型對(duì)財(cái)政、貨幣政策等傳統(tǒng)短期波動(dòng)問(wèn)題進(jìn)行研究，而這些研究主要是在一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)模型中完成的，使得結(jié)論在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)框架的適應(yīng)性和可靠度受到削弱。我們從一個(gè)發(fā)展中國(guó)家的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)框架入手，對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)問(wèn)題進(jìn)行研究，因此，本文的研究能夠成為現(xiàn)有文獻(xiàn)的一個(gè)有益補(bǔ)充。

本文可能的主要貢獻(xiàn)是采用一個(gè)小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)框架對(duì)中國(guó)改革開(kāi)放后經(jīng)濟(jì)波動(dòng)特征進(jìn)行了理論研究和分析，在模型中引入了兩類國(guó)際經(jīng)濟(jì)沖擊，分別是國(guó)際貿(mào)易條件沖擊和國(guó)際融資利率沖擊。參數(shù)校準(zhǔn)后的數(shù)值模擬顯示，這兩類開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融沖擊對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有很強(qiáng)的解釋力，顯示了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下外部貿(mào)易和金融沖擊的重要意義。

二、相關(guān)文獻(xiàn)評(píng)述

(一) 經(jīng)濟(jì)沖擊與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家長(zhǎng)期關(guān)注的研究對(duì)象，現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是由外生經(jīng)濟(jì)沖擊造成的，RBC理論認(rèn)為技術(shù)沖擊是主要的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)來(lái)源[16]，但不少實(shí)證宏觀經(jīng)濟(jì)文獻(xiàn)卻沒(méi)有發(fā)現(xiàn)供給側(cè)的技術(shù)沖擊在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中有突出貢獻(xiàn)[17]。類似的，新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)也認(rèn)同技術(shù)沖擊并非經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要來(lái)源，Gali(1999)發(fā)現(xiàn)實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中技術(shù)沖擊所形成的就業(yè)動(dòng)態(tài)與RBC模型所預(yù)測(cè)的并不一致[18]，研究發(fā)現(xiàn)技術(shù)沖擊作為經(jīng)濟(jì)主要波動(dòng)源的觀點(diǎn)在經(jīng)驗(yàn)上很難獲得支撐。因此，一些學(xué)者嘗試在動(dòng)態(tài)一般均衡框架中構(gòu)建新凱恩斯主義模型，對(duì)原有理論進(jìn)行了拓展[5，7，23-25]。這些文獻(xiàn)都是從發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家出發(fā)構(gòu)建理論模型而展開(kāi)的分析，其結(jié)構(gòu)不能直接運(yùn)用到中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家，需要針對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)構(gòu)建理論模型進(jìn)行分析。

國(guó)內(nèi)學(xué)者利用RBC模型結(jié)構(gòu)進(jìn)行一些研究，取得了一定的研究結(jié)果。卜永祥和靳炎(2002)構(gòu)建了中國(guó)改革開(kāi)放后的貨幣經(jīng)濟(jì)周期模型，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與貨幣指標(biāo)之間的關(guān)系進(jìn)行了研究[19]；陳昆亭等(2004)引入人力資本、公共消費(fèi)等變量對(duì)基本RBC模型進(jìn)行拓展，并進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)[20]，并指出中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制方面與國(guó)外顯著差異，對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的解釋產(chǎn)生了影響。黃賾琳(2005)將政府財(cái)政通過(guò)非線性方式引入偏好中，在理論上對(duì)財(cái)政政策以及經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)進(jìn)行了解釋[21]。上述國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)，都是基于一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)展開(kāi)的研究，盡管對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)做出了一定的解釋，但開(kāi)放性是中國(guó)經(jīng)濟(jì)一個(gè)不容忽視的特性，要更加準(zhǔn)確地把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的特點(diǎn)，需要基于開(kāi)放經(jīng)濟(jì)模型的研究。

(二) 貿(mào)易條件與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

為從開(kāi)放經(jīng)濟(jì)角度對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)進(jìn)行研究，本文秉承了Mendoza(1991)、Backus等(1992)、Schmitt-G和Uribe(2003)、Mendicion和Zhang(2018)、Adler等(2018)等人的思想[2,1,22,26-27]，搭建了一個(gè)小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)模型。中國(guó)雖然經(jīng)濟(jì)總量不低，但人均水平仍然不高，而且中國(guó)經(jīng)濟(jì)在很多關(guān)鍵的國(guó)際宏觀變量上都處于價(jià)格接受者的地位，小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)框架對(duì)于分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)比較適合。中國(guó)作為一個(gè)正處于轉(zhuǎn)軌之中的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)，在很多領(lǐng)域的定價(jià)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)尚存在很大的躍升空間，比如在國(guó)際原油、高科技等方面中國(guó)的國(guó)際話語(yǔ)權(quán)就相對(duì)較低，但是這些作為非常重要的戰(zhàn)略產(chǎn)品，通過(guò)供給側(cè)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。而這一供給側(cè)沖擊則是一種比較典型的對(duì)生產(chǎn)函數(shù)的技術(shù)沖擊，他會(huì)影響生產(chǎn)過(guò)程的全要素生產(chǎn)率和供給質(zhì)量，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)框架內(nèi)，這一沖擊反映了貿(mào)易條件的改變[2]。通過(guò)本文的分析，我們認(rèn)為貿(mào)易條件沖擊改變了中國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的價(jià)格比較優(yōu)勢(shì)，從而頻繁地造成國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。在中國(guó)產(chǎn)成品貿(mào)易條件波動(dòng)構(gòu)成中，高技術(shù)產(chǎn)成品的貿(mào)易條件波動(dòng)很大(約占總貿(mào)易條件波動(dòng)的70%)，而資源型產(chǎn)成品和中低技術(shù)產(chǎn)成品的貿(mào)易條件波動(dòng)不是很大。這種貿(mào)易條件的變化會(huì)逐漸傳導(dǎo)到中國(guó)整體宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)過(guò)程中，并從波動(dòng)性和持久性兩方面使初次沖擊的影響力被不斷放大。

(三) 國(guó)際利率沖擊與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

作為外生沖擊將國(guó)際利率引入，是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)RBC模型的另一個(gè)拓展。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，有許多外部因素可以影響國(guó)際利率波動(dòng)，諸如國(guó)際貿(mào)易與投資的主要大國(guó)受到金融危機(jī)沖擊以及這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整等等。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模有時(shí)會(huì)大大超過(guò)國(guó)際貿(mào)易額，經(jīng)濟(jì)全球化也促進(jìn)了金融全球化的發(fā)展，這也意味著國(guó)際利率沖擊造成的利率差異對(duì)匯率變動(dòng)的影響比過(guò)去更為重要。當(dāng)世界其他國(guó)家緊縮信貸，國(guó)際利率會(huì)上升并與國(guó)內(nèi)利率形成差異，這會(huì)導(dǎo)致資金在國(guó)際間的短期流動(dòng)。資本總是從低利率國(guó)家流向高利率國(guó)家，一國(guó)利率高于國(guó)際利率將會(huì)吸引國(guó)外資本流入，而本國(guó)資金流出減少，國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)這種貨幣的需求將增加，該國(guó)資本賬戶收支得到改善，貨幣匯率會(huì)有相應(yīng)的升值。反之，如果一國(guó)利率低于國(guó)際利率，則會(huì)導(dǎo)致本國(guó)資本流出增加，外國(guó)資本流入減少，資本賬戶收支趨于惡化，國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)該國(guó)貨幣的需求減少，進(jìn)而導(dǎo)致匯率貶值。國(guó)際利率對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言是外生變量，他的波動(dòng)會(huì)引起國(guó)際間利率差異，從而在套利動(dòng)機(jī)驅(qū)使下引起跨國(guó)資本流動(dòng)，進(jìn)而引起匯率波動(dòng)，而匯率波動(dòng)又會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的波動(dòng)。

國(guó)際利率波動(dòng)引起微觀主體的跨期動(dòng)態(tài)反應(yīng)，利率變動(dòng)使得初始均衡價(jià)格條件發(fā)生改變[1，22]，這會(huì)對(duì)居民的消費(fèi)儲(chǔ)蓄行為同時(shí)產(chǎn)生動(dòng)態(tài)替代和收入效應(yīng)，最終的消費(fèi)波動(dòng)取決于兩種力量的對(duì)比。如果收入效應(yīng)小于替代效應(yīng)，國(guó)際利率上升會(huì)引起當(dāng)期消費(fèi)下降，儲(chǔ)蓄增加；如果收入效應(yīng)大于替代效應(yīng)，國(guó)際利率上升會(huì)引起當(dāng)期消費(fèi)上升，儲(chǔ)蓄下降。國(guó)際利率沖擊通過(guò)影響微觀主體的跨期替代和平滑行為造成消費(fèi)和產(chǎn)出的波動(dòng)。實(shí)際上，中國(guó)目前處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的時(shí)期，價(jià)格信號(hào)的市場(chǎng)化程度較低，中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境制定基準(zhǔn)利率，貨幣市場(chǎng)利率由市場(chǎng)決定，但大部分利率實(shí)行金融管制，而資本賬戶尚未開(kāi)放，并在結(jié)售匯基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，國(guó)際資本流動(dòng)受到嚴(yán)格政府管制，匯率在很大程度上成為可操作的外生變量。因此，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的政策框架內(nèi)，國(guó)際利率沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的傳導(dǎo)主要通過(guò)兩條渠道：一是直接渠道，即市場(chǎng)機(jī)制渠道，利率主要根據(jù)貨幣、資本和外匯三個(gè)市場(chǎng)的一般均衡供求狀況對(duì)匯率產(chǎn)生影響，利率對(duì)匯率的影響強(qiáng)度取決于三個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性；二是間接渠道，受中國(guó)特殊國(guó)情的制約，利率與匯率之間的直接傳遞路徑無(wú)法完全通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制建立起來(lái)，利率變化對(duì)匯率的影響更多的是通過(guò)公眾和政府對(duì)未來(lái)的預(yù)期效應(yīng)、央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的干預(yù)調(diào)控來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

三、一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)理論模型

真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期模型產(chǎn)生后，基于對(duì)偏好、技術(shù)、稟賦的假設(shè)，新古典模型就將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較好地統(tǒng)一起來(lái)，不僅可以比較準(zhǔn)確地概括描述經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要特征,而且模型經(jīng)濟(jì)很容易用來(lái)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析。

資本存量的積累規(guī)律是由如下的方程表述為(1)式：

kt+1=(1-δ)kt+it-φ(kt+1-kt)(0≤δ≤1)

(1)

模型經(jīng)濟(jì)面臨的約束條件是：tbt=yt-ct-it-gt。其中，yt為t期的產(chǎn)出，it為t期的投資，gt代表以一次總付稅的形式融資的政府支出，tbt代表t期的貿(mào)易余額。

對(duì)外凈資產(chǎn)的積累規(guī)律如(2)式所示，下一期的對(duì)外凈資產(chǎn)存量等于對(duì)外凈資產(chǎn)的收益加上貿(mào)易余額和國(guó)外對(duì)國(guó)內(nèi)的凈轉(zhuǎn)移支付。

(2)

收入當(dāng)中扣除了消費(fèi)和政府支出，再加上對(duì)外凈資產(chǎn)收益和國(guó)外居民對(duì)國(guó)內(nèi)居民的凈轉(zhuǎn)移支付就構(gòu)成了本國(guó)居民的儲(chǔ)蓄，即有(3)式：

(3)

其中st代表本國(guó)居民的儲(chǔ)蓄。

經(jīng)濟(jì)沖擊：本文分析的經(jīng)濟(jì)沖擊主要有三類：(1)對(duì)生產(chǎn)函數(shù)的沖擊，這一沖擊不僅涵蓋了通常意義上的技術(shù)沖擊，而且包含貿(mào)易條件沖擊；(2)對(duì)外部利率的沖擊；(3)對(duì)政府支出的沖擊。假設(shè)這些沖擊都服從一階自回歸過(guò)程，如下AR(1)過(guò)程所示。

nzt=ρznzt-1+(1-ρz)nz+εzt

nRt=ρrnRt-1+(1-ρr)nR+εrt

ngt=ρgngt-1+(1-ρg)ng+εgt

(εz,εr,εg)～N(0,Σ)。

代表性個(gè)體的最優(yōu)決策問(wèn)題實(shí)際上就是在約束條件下最大化偏好的過(guò)程，我們將生產(chǎn)函數(shù)和資本積累過(guò)程代入預(yù)算約束，然后導(dǎo)出下列Bellman方程：

解以上問(wèn)題，可得到最優(yōu)條件：

uct[1+ψ(bt+1-b)]=βuct+1(1+rt+1)

四、中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)特征

表1 中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)

現(xiàn)代真實(shí)商業(yè)周期研究的一個(gè)重要目標(biāo)是構(gòu)造合理的模型，使這些模型能夠復(fù)制實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的相關(guān)距特征，并以此作為模型是否成功的一個(gè)重要標(biāo)志。因此，在這一部分中，我們首先給出了模型的相關(guān)二階距結(jié)果并與中國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的實(shí)際數(shù)據(jù)二階距相比較，然后，我們分析了經(jīng)濟(jì)對(duì)外生沖擊的波動(dòng)性分解，這對(duì)于把握經(jīng)濟(jì)沖擊的短期和長(zhǎng)期影響有重要意義。

首先，需要對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，在表1中，我們報(bào)告了中國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)后的相關(guān)變量二階距結(jié)果,表中中國(guó)經(jīng)濟(jì)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)所用的年度數(shù)據(jù)都是從各年統(tǒng)計(jì)年鑒中查閱得到的，所有統(tǒng)計(jì)指標(biāo)都是對(duì)原始數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)后經(jīng)過(guò)HP濾波處理后獲得數(shù)據(jù)的周期分量后進(jìn)行計(jì)算的。其中的貿(mào)易余額在取對(duì)數(shù)時(shí)進(jìn)行了近似處理,因?yàn)橘Q(mào)易余額可能為負(fù)數(shù)，無(wú)法取自然對(duì)數(shù)，因此我們做如下處理，由于ln(tbt/tb)?tbt/tb-1，我們計(jì)算等號(hào)右邊的數(shù)據(jù)后再進(jìn)行HP濾波處理。儲(chǔ)蓄是通過(guò)國(guó)民收入恒等式推出的，我們用投資加政府支出和凈出口然后扣掉稅收后計(jì)算。σxt表示各個(gè)變量的標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差結(jié)果是用百分?jǐn)?shù)表示的，σx/σv表示各個(gè)變量的標(biāo)準(zhǔn)差與產(chǎn)出標(biāo)準(zhǔn)差的比，ρxt,xt-1表示各個(gè)變量的一階自相關(guān)系數(shù)，ρxt,yt表示各個(gè)變量與產(chǎn)出的同期相關(guān)系數(shù)。所有結(jié)果都取小數(shù)點(diǎn)后兩位。

從表1中可以看出一些中國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)特征：首先，從變動(dòng)性角度看，產(chǎn)出的波幅不是很大，投資的波幅約為產(chǎn)出波幅的三至四倍，資本存量的波幅較小，和文獻(xiàn)中的其他一些相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的數(shù)值很相似。工資與工資產(chǎn)出比的波動(dòng)性高于產(chǎn)出和消費(fèi)的波動(dòng)性，但小于投資和儲(chǔ)蓄的波動(dòng)性，處于中間水平。儲(chǔ)蓄的波動(dòng)性要小于投資的波動(dòng)性，消費(fèi)和產(chǎn)出的波動(dòng)幅度大致相同，稍微大于產(chǎn)出的波幅，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于投資波幅，這個(gè)現(xiàn)象和文獻(xiàn)中的關(guān)于其他國(guó)家的數(shù)據(jù)基本相同。貿(mào)易余額的波動(dòng)幅度較大，反映了開(kāi)放后的貿(mào)易余額的變動(dòng)情況比較劇烈。因此從表中可以看出，消費(fèi)、政府支出的波動(dòng)性和產(chǎn)出差不多，只有資本存量的波動(dòng)性低于產(chǎn)出，而投資、儲(chǔ)蓄、貿(mào)易余額的波動(dòng)性都高于產(chǎn)出。其次，從黏滯性角度看，資本存量的一階黏滯性最高，其次是產(chǎn)出與投資，儲(chǔ)蓄的黏滯性最小，產(chǎn)出和投資的黏滯性大體一致，工資和工資產(chǎn)出比的黏滯性處于中間水平，貿(mào)易余額和貿(mào)易產(chǎn)出比都呈現(xiàn)一階負(fù)相關(guān)。最后，從協(xié)變性角度看，投資、資本存量與產(chǎn)出的相關(guān)性最高，這也反映了這兩者對(duì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)是比較大的，其次儲(chǔ)蓄、工資與產(chǎn)出的相關(guān)性也較大，貿(mào)易余額與產(chǎn)出的相關(guān)性最弱，這說(shuō)明，雖然中國(guó)實(shí)行改革開(kāi)放已近40年，但是開(kāi)放的程度并不很大，經(jīng)濟(jì)對(duì)貿(mào)易的依存度也不是非常大。同時(shí)，我們可以看出，消費(fèi)、投資、資本以及儲(chǔ)蓄都是順周期的，而貿(mào)易余額和貿(mào)易產(chǎn)出比都呈現(xiàn)反周期行為，但這種反周期性質(zhì)是比較弱的。儲(chǔ)蓄與投資具有較強(qiáng)的相關(guān)性，這一點(diǎn)比較引人注目。

五、模型參數(shù)校準(zhǔn)及經(jīng)濟(jì)模擬

(一) 參數(shù)校準(zhǔn)

完成對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)情況的描述后，我們需要對(duì)本文構(gòu)建的模型進(jìn)行數(shù)值模擬，首先要對(duì)模型的相關(guān)參數(shù)和結(jié)構(gòu)比率予以校準(zhǔn)，使得這些參數(shù)和比率與模型內(nèi)部的結(jié)構(gòu)條件以及中國(guó)開(kāi)放之后的經(jīng)濟(jì)實(shí)證數(shù)據(jù)相適應(yīng)。所有結(jié)果都是用中國(guó)經(jīng)濟(jì)1978-2016年的相關(guān)年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)獲得的。首先對(duì)模型的結(jié)構(gòu)參數(shù)進(jìn)行校準(zhǔn)，用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示沖擊的變動(dòng)性Σ。Σ為對(duì)角矩陣，我們做過(guò)實(shí)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)模型結(jié)果對(duì)于各種沖擊的相關(guān)性不敏感，在較大的相關(guān)系數(shù)范圍內(nèi)，模型結(jié)果沒(méi)有明顯變化，因此才將Σ設(shè)定為對(duì)角矩陣，主對(duì)角線的元素分別為υz,υr,υg。黏滯性參數(shù)ρz,ρr,ρg。其中，υz作為技術(shù)沖擊和貿(mào)易條件沖擊的體現(xiàn)，通常在RBC的文獻(xiàn)中用索羅剩余的數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算得到，但根據(jù)Mendoza(1991)[2]，在考慮了投資調(diào)整成本和貿(mào)易條件沖擊后，用索羅剩余來(lái)代表生產(chǎn)力沖擊并不十分恰當(dāng)。因此，我們計(jì)算了產(chǎn)出的波動(dòng)性和黏滯性，以這組數(shù)值來(lái)作為校正參數(shù)，來(lái)考察相關(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)特征。

關(guān)于外部利率、政府支出的標(biāo)準(zhǔn)差和黏滯性參數(shù)根據(jù)實(shí)際數(shù)據(jù)計(jì)算得到，特別是外部利率是依據(jù)美國(guó)聯(lián)邦利率來(lái)計(jì)算的。α代表產(chǎn)出的資本彈性或者視為資本收入占總產(chǎn)出的比重，因?yàn)樵诔?shù)規(guī)模報(bào)酬條件下，產(chǎn)出的資本彈性與勞動(dòng)彈性的和等于1，也就是說(shuō)資本收入在總產(chǎn)出中的占比與勞動(dòng)收入在總產(chǎn)出中占比之和為1。這樣，我們用1減去勞動(dòng)收入的比重來(lái)獲得α的值。α的值國(guó)外通用的為1/3左右，中國(guó)的數(shù)值可能要稍微大一些，這樣才能合理地說(shuō)明中國(guó)物質(zhì)資本的邊際貢獻(xiàn)要更大一些的事實(shí)。根據(jù)測(cè)算，改革開(kāi)放后城鎮(zhèn)職工工資總額經(jīng)不變價(jià)格計(jì)算后與實(shí)際GDP的比值平均大約為0.14，但這一數(shù)值不能準(zhǔn)確地反映勞動(dòng)收入占總產(chǎn)出的比例，因?yàn)槁┧懔宿r(nóng)業(yè)這一勞動(dòng)密集型部門。加上農(nóng)業(yè)勞動(dòng)創(chuàng)造的收入，整個(gè)經(jīng)濟(jì)中勞動(dòng)收入在總收入中的占比大約在0.38。這樣，可以推知資本收入的比重大約為0.62。顯然，這個(gè)值要大于發(fā)達(dá)國(guó)家的數(shù)值，說(shuō)明中國(guó)在比較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)勞動(dòng)工資的水平還是比較低的，同時(shí)也說(shuō)明了資本對(duì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)要更大一些。

外部利率r用美國(guó)聯(lián)邦利率來(lái)計(jì)算，年折舊率δ用商業(yè)周期文獻(xiàn)中的通用數(shù)值來(lái)確定。時(shí)間偏好率β需要依據(jù)模型的穩(wěn)態(tài)條件，即他與外部利率的乘積等于1來(lái)確定。相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)γ的值不會(huì)比1大很多。w是與勞動(dòng)的跨時(shí)替代彈性有關(guān)的一個(gè)參數(shù)，根據(jù)文獻(xiàn)中勞動(dòng)替代彈性的校準(zhǔn)值，然后根據(jù)勞動(dòng)替代彈性的數(shù)值來(lái)推出w的值。從理論上講，資本調(diào)整成本參數(shù)φ的確定要與資本積累的變動(dòng)性適應(yīng)，這也是資本調(diào)整成本引入的目的之所在，但是本文由于引入了對(duì)外資產(chǎn)組合的調(diào)整成本，這樣就有兩種調(diào)整成本約束著資本和資產(chǎn)的積累，經(jīng)過(guò)試驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)引入資產(chǎn)組合調(diào)整成本之后，物質(zhì)資本的調(diào)整成本引入使得投資的變動(dòng)性顯著變小。對(duì)外資產(chǎn)組合的調(diào)整成本為ψ，我們將根據(jù)Schmitt-G(2003)[22]來(lái)確定ψ的值。

表2 模型參數(shù)校準(zhǔn)

(二) 經(jīng)濟(jì)模擬

表3 模型的模擬結(jié)果

在對(duì)相關(guān)參數(shù)進(jìn)行校準(zhǔn)后，我們就可以根據(jù)穩(wěn)態(tài)路徑分析中獲得的結(jié)構(gòu)條件來(lái)得到平衡增長(zhǎng)路徑上的各個(gè)內(nèi)生變量的值，從而為線性化模型的模擬解提供參數(shù)基礎(chǔ)。根據(jù)真實(shí)商業(yè)周期理論的傳統(tǒng)，我們將對(duì)模型模擬的相關(guān)二階距結(jié)果以及模型的敏感性進(jìn)行分析和研究，從而觀察模型中構(gòu)造的幾種經(jīng)濟(jì)沖擊是否能夠解釋中國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的大部分，同時(shí)還可以得知我們關(guān)心的各個(gè)變量對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的反應(yīng)方向以及強(qiáng)度如何。

首先，我們報(bào)告模型模擬的相關(guān)二階距結(jié)果，在表3中列示。從中可以看到，模型經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的二階距和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際二階距特征在很大程度上是比較相似的，產(chǎn)出、投資、儲(chǔ)蓄、消費(fèi)、工資、貿(mào)易余額等變量與實(shí)際二階距很接近，而資本存量、工資產(chǎn)出比等變量與實(shí)際距有較大差異，同時(shí)各個(gè)變量與產(chǎn)出的相關(guān)性與實(shí)際經(jīng)濟(jì)相比也有一定差距。但是模型基本復(fù)制了工資的順周期特征和工資產(chǎn)出比的反周期特征，同時(shí)貿(mào)易余額也呈現(xiàn)反周期特征，因此模型在一定程度上來(lái)講比較成功地復(fù)制了開(kāi)放后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

同時(shí)儲(chǔ)蓄與投資的相關(guān)性和實(shí)際經(jīng)濟(jì)相差不是很大，這說(shuō)明在一個(gè)沒(méi)有資本流動(dòng)障礙的開(kāi)放模型經(jīng)濟(jì)中仍然可以存在較大的儲(chǔ)蓄投資相關(guān)性，因此這種較大的相關(guān)性并不能自然地和資本流動(dòng)障礙聯(lián)系起來(lái)，也就是說(shuō)，這種高相關(guān)性并不能成為資本流動(dòng)障礙的一個(gè)明顯特征。這必須要從其他方面找原因，比如資本的母國(guó)傾向性等。實(shí)際上，中國(guó)開(kāi)放后儲(chǔ)蓄投資的較大相關(guān)性說(shuō)明儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)投資的比例較大，這與中國(guó)不斷改善的投資環(huán)境有重要關(guān)系。因此，即使有資本的流出，也同時(shí)有資本的流入。

(三) 波動(dòng)性分解

學(xué)界往往對(duì)經(jīng)濟(jì)中不同類別的外生沖擊對(duì)各個(gè)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)變量的波動(dòng)性有多少解釋力更加感興趣。我們能夠通過(guò)對(duì)理論模型的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)方差進(jìn)行分解獲得答案。由于可以將理性預(yù)期系統(tǒng)表達(dá)成一個(gè)狀態(tài)-空間形式，利用狀態(tài)-空間模型進(jìn)行波動(dòng)性分解便可以得到外生經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)各個(gè)內(nèi)生變量波動(dòng)性的具體貢獻(xiàn)。接下來(lái)，我們希望對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性進(jìn)行分解，這樣，我們便可以獲悉開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的因素對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的貢獻(xiàn)。表4給出了產(chǎn)出的波動(dòng)性分解，我們可以看出，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的因素，即國(guó)際貿(mào)易條件沖擊和國(guó)際融資利率沖擊對(duì)產(chǎn)出波動(dòng)具有絕對(duì)解釋力，這反映了中國(guó)自改革開(kāi)放后，開(kāi)放性經(jīng)濟(jì)因素對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要影響。

表4 產(chǎn)出的波動(dòng)性分解

(四) 敏感性分析

最后，需要研究一下模型內(nèi)部參數(shù)的變化對(duì)主要經(jīng)濟(jì)變量的波動(dòng)特征會(huì)產(chǎn)生多大的影響，這種敏感性分析可以幫助我們認(rèn)識(shí)哪些參數(shù)對(duì)于模型而言是關(guān)鍵的，而哪些又不是很關(guān)鍵的。在表5中主要列出了外生沖擊參數(shù)大致降低5%時(shí)各變量自身二階距的變化狀況，從中可以看到國(guó)際貿(mào)易條件沖擊的強(qiáng)度變化對(duì)各主要經(jīng)濟(jì)變量的影響都比較顯著，而外部利率沖擊的強(qiáng)度變化對(duì)投資、儲(chǔ)蓄和貿(mào)易余額的影響比較顯著，而對(duì)其他變量幾乎沒(méi)有什么影響。政府支出沖擊強(qiáng)度變化對(duì)各變量波動(dòng)變化幾乎沒(méi)有影響。因此，國(guó)際貿(mào)易條件沖擊和國(guó)際融資利率沖擊對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有較強(qiáng)的解釋力，而政府支出沖擊對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的解釋力相對(duì)比較弱。

表5 敏感性分析

六、結(jié)論與政策建議

本文通過(guò)一個(gè)小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)框架，對(duì)中國(guó)改革開(kāi)放后的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)進(jìn)行了研究，得到了一些有意義的結(jié)論。本文模型對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的模擬結(jié)果基本能夠匹配開(kāi)放后中國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)特點(diǎn)，國(guó)際貿(mào)易條件沖擊對(duì)中國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)后的波動(dòng)特征有較高的解釋力，國(guó)際融資利率沖擊的解釋力次之，而政府支出沖擊基本不能作為中國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要來(lái)源。中國(guó)政府需要通過(guò)改善貿(mào)易條件，改善國(guó)際資產(chǎn)投資方向以及國(guó)際融資條件為本國(guó)企業(yè)塑造一個(gè)良好的外部經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠在一個(gè)全球化的結(jié)構(gòu)下健康平穩(wěn)發(fā)展。

在一個(gè)全球性開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，貿(mào)易條件的沖擊顯著影響著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，為了減弱這種沖擊的不良影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要在如下幾個(gè)方面進(jìn)行適當(dāng)布局，從而在最大程度上對(duì)貿(mào)易條件沖擊效應(yīng)進(jìn)行緩沖。首先，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)升級(jí)改造，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高中低技術(shù)產(chǎn)品的附加值和技術(shù)含量。中國(guó)作為制造業(yè)傳統(tǒng)大國(guó)，長(zhǎng)期處于國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈末端，產(chǎn)品附加值低，具有一種全球范圍內(nèi)的路徑依賴和產(chǎn)業(yè)剛性。如果長(zhǎng)期如此發(fā)展下去，發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)這種途徑的資源攫取會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)下去，中國(guó)也將長(zhǎng)期處于產(chǎn)業(yè)鏈低端。大量低端技術(shù)產(chǎn)品出口一方面會(huì)產(chǎn)生國(guó)際貿(mào)易摩擦，另外也容易被其他一些國(guó)家替代。中國(guó)隨著傳統(tǒng)低成本優(yōu)勢(shì)難以為繼，很多低端制造業(yè)正在逐漸向逐漸呈現(xiàn)優(yōu)勢(shì)的東南亞國(guó)家轉(zhuǎn)移，這其實(shí)就是貿(mào)易條件沖擊帶來(lái)的宏觀影響在中觀產(chǎn)業(yè)層面的一種反映。隨著國(guó)際貿(mào)易依存度的提高，貿(mào)易條件的變化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響也會(huì)更加敏感和劇烈。其次，企業(yè)要加強(qiáng)自身技術(shù)創(chuàng)新能力，除了需要在短期內(nèi)難以突破的技術(shù)領(lǐng)域加強(qiáng)引進(jìn)和消化吸收外，加強(qiáng)本土企業(yè)的自主技術(shù)創(chuàng)新能力在長(zhǎng)期來(lái)看是必須的發(fā)展要求，這有利于長(zhǎng)期內(nèi)擺脫或減少對(duì)國(guó)外中高端技術(shù)產(chǎn)品的依賴強(qiáng)度。如果在關(guān)鍵領(lǐng)域總是依賴技術(shù)引進(jìn)，那么在未來(lái)的國(guó)際產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中長(zhǎng)期處于低水平劣勢(shì)，類似近期中美貿(mào)易戰(zhàn)中芯片悲劇的橋段也會(huì)不斷上演，這就是技術(shù)沖擊和貿(mào)易條件沖擊外生性給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的被動(dòng)。最后，我們要積極拓展多元化市場(chǎng)，防止對(duì)個(gè)別市場(chǎng)貿(mào)易依存度過(guò)高導(dǎo)致的不良后果。這些年來(lái)，中國(guó)在降低出口市場(chǎng)集中度，減少出口風(fēng)險(xiǎn)等方面取得了一定成效，但我國(guó)對(duì)傳統(tǒng)市場(chǎng)和國(guó)家的貿(mào)易依賴程度仍然非常高，特別是對(duì)美國(guó)、日本和歐盟等國(guó)家的貿(mào)易額占到我國(guó)總貿(mào)易額的一半以上。美國(guó)政府依據(jù)所謂301條款發(fā)起對(duì)中國(guó)的貿(mào)易制裁在很大程度上跟中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易份額有關(guān)，貿(mào)易戰(zhàn)最終的結(jié)果將與此有重大關(guān)聯(lián)。這意味著中國(guó)政府必須加強(qiáng)新市場(chǎng)的開(kāi)拓，目前“一帶一路”倡議的發(fā)起和深入也在積極拓展我國(guó)的貿(mào)易目標(biāo)市場(chǎng)，多元化的市場(chǎng)策略將減弱貿(mào)易條件的掣肘，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性增強(qiáng)。

為了應(yīng)對(duì)國(guó)際利率波動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成的不良影響，建議中國(guó)政府在加強(qiáng)市場(chǎng)化疏導(dǎo)和運(yùn)作的同時(shí)，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管。市場(chǎng)利率機(jī)制和匯率機(jī)制相互協(xié)調(diào)，是構(gòu)建有效宏觀調(diào)控機(jī)制的重要條件。建議中央銀行利用匯率、利率等多種調(diào)控辦法，通過(guò)貨幣市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和安全。盡管人民幣匯率的波動(dòng)壓力不能通過(guò)利率機(jī)制得以徹底化解，但市場(chǎng)機(jī)制所能發(fā)揮出的“內(nèi)在穩(wěn)定器”效應(yīng)，可以緩解國(guó)際利率沖擊帶來(lái)的匯率壓力。貨幣當(dāng)局應(yīng)隨著開(kāi)放程度的提高，逐漸放寬利率管制，實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)自主調(diào)控，以此緩解匯率壓力。為提高貨幣政策的調(diào)控效率，貨幣當(dāng)局在實(shí)際利率提高時(shí)，應(yīng)相應(yīng)擴(kuò)大匯率的波動(dòng)范圍。同時(shí)，應(yīng)維持對(duì)跨境國(guó)際資本流動(dòng)的必要限制，以穩(wěn)定貨幣政策的調(diào)控能力。同時(shí)，在目前中國(guó)的宏觀金融體制下，過(guò)早放開(kāi)資本管制并非好事，如果放開(kāi)利率和資本管制，則必須加強(qiáng)對(duì)銀行資本充足率和資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行充分的審慎監(jiān)管才能有效抑制銀行道德風(fēng)險(xiǎn)。

作為一個(gè)正在開(kāi)放中的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，中國(guó)如何在金融全球化的過(guò)程中行穩(wěn)致遠(yuǎn)是一個(gè)嚴(yán)肅且重大的科學(xué)問(wèn)題，貿(mào)易條件沖擊的影響提示我們應(yīng)該加強(qiáng)貿(mào)易伙伴主體的多元化，通過(guò)主體多元化分散貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)加強(qiáng)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)改造和技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)中國(guó)從國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈低端向中高端逐步躍升。目前，中國(guó)政府大力推行的“一帶一路”倡議和“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)”戰(zhàn)略正是在沿著這一正確的道路前進(jìn)，著眼于未來(lái)，夯實(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的穩(wěn)定發(fā)展路徑。同時(shí)，金融開(kāi)放和國(guó)際利率沖擊對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)也有著顯著的影響，中國(guó)在積極推進(jìn)資本、外匯、利率三個(gè)市場(chǎng)向著市場(chǎng)化建設(shè)目標(biāo)邁進(jìn)的同時(shí)，宏觀金融監(jiān)管的步伐也在緊跟向前，使得中國(guó)宏觀金融格局在一個(gè)穩(wěn)健的監(jiān)管框架內(nèi)向著市場(chǎng)化的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)健康發(fā)展。