崔柳慧

（浙江萬里學(xué)院，浙江 寧波 315100）

一、新規(guī)的介紹及銀行理財產(chǎn)品的變化

近年來在政策和市場力量的推動下，中國的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)上升，但出現(xiàn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、剛性兌付、多層嵌套、資金池等問題，既使金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險不斷加劇，又使得多層嵌套規(guī)避風(fēng)險的行為對宏觀監(jiān)管產(chǎn)生不利影響。新規(guī)的目的是規(guī)范資管行業(yè)，使得剛性兌付被打破，降低期限錯配等等，在統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下，健康持續(xù)地發(fā)展資管行業(yè)。

二、新規(guī)對商業(yè)銀行理財?shù)挠绊?/h2>

1.商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的資產(chǎn)配置狀況。根據(jù)商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的資產(chǎn)配置狀況來看，銀行儲蓄存款、債券、拆放同業(yè)及買入返售等標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)是資金配置的主要理財資產(chǎn)，到2017年末，這些主要的理財產(chǎn)品的投資余額占全部理財產(chǎn)品投資余額的67.56%，債券資產(chǎn)配置比例在其中占比最高，為42.19%。非標(biāo)理財占比16.22%，相比2016年底的17.49%有所下降。如若在資產(chǎn)管理新規(guī)生效之后，有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的口徑進(jìn)一步縮緊，那么未來非標(biāo)資產(chǎn)余額則可能面臨更進(jìn)一步的下降。資產(chǎn)管理新規(guī)的出臺和實施會給銀行理財規(guī)模造成一定沖擊，從而造成短期內(nèi)銀行理財規(guī)模增速放慢。但由于新規(guī)實施會有緩沖，則可以逐漸釋放效果和影響，所以短期內(nèi)銀行理財規(guī)模不會顯著下降。

2.凈值化管理打破剛性兌付。首先，對于銀行來說，理財凈值化轉(zhuǎn)型面臨著經(jīng)營壓力。在資產(chǎn)配置中，銀行理財原先的定位是金額大、期限短、風(fēng)險低，甚至沒有風(fēng)險的投資品，而新規(guī)落地后剛性兌付被打破，則預(yù)計短期內(nèi)銀行理財余額將會下降。就目前而言，銀行理財產(chǎn)品有90%以上是預(yù)期收益型產(chǎn)品，而對于新規(guī)要求的轉(zhuǎn)化為凈值型產(chǎn)品的最大難處在于投資者無法接受自負(fù)風(fēng)險，那么就會凸顯銀行定期存款和結(jié)構(gòu)性存款的優(yōu)勢，可能在短期內(nèi)出現(xiàn)理財下降、存款上升的局勢，而對于可能迎來增長的現(xiàn)金管理型銀行理財會彌補部分下降的理財。其次，從實施角度來講，轉(zhuǎn)化為凈值型產(chǎn)品除了產(chǎn)品報價變化外，更重要的是改善和提高銀行資產(chǎn)管理系列的核心能力，需要對資管機(jī)構(gòu)的機(jī)制體制進(jìn)行改革，建立合規(guī)的操作文化，完善投研和基礎(chǔ)設(shè)施，對客戶實現(xiàn)細(xì)分和轉(zhuǎn)換銷售模式等等。但是剛性兌付被打破后，隨著居民對風(fēng)險自擔(dān)投資理念的逐漸接受和認(rèn)可，他們的風(fēng)險偏好將會回升。另外，打破剛性兌付，使整個資管行業(yè)都被打破，那么主動管理能力和銷售能力就是金融機(jī)構(gòu)最后的競爭。隨著商業(yè)銀行在其他領(lǐng)域的投資管理能力不斷加強(qiáng)，其在未來的資產(chǎn)管理行業(yè)里具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，具體原因有：一是本身的固定收益類資產(chǎn)投資能力比較強(qiáng)；二是與基金、證券公司相比，商業(yè)銀行在渠道上擁有絕對優(yōu)勢。

3.銀行理財資金池轉(zhuǎn)型，基本禁止非標(biāo)期限錯配。原先的銀行理財模式是由銀行發(fā)行預(yù)期收益率理財產(chǎn)品形成資金池，再向非標(biāo)和債券等資產(chǎn)投資。由于銀行理財?shù)幕A(chǔ)是資金池業(yè)務(wù)，因而即使有監(jiān)管部門對資金池進(jìn)行規(guī)范限制也并未消滅這一模式，而在資金池—資產(chǎn)池的運營模式中，存在短期資金對應(yīng)長期資產(chǎn)、多路資金對應(yīng)多個資產(chǎn)、理財產(chǎn)品之間相互交易等操作問題。且這一問題不僅存在于銀行的理財業(yè)務(wù)中，很多資管業(yè)務(wù)做大后也依賴資金池模式。在新規(guī)中規(guī)定，銀行理財資金池需要轉(zhuǎn)型成凈值型定價的資金池，由投資者接手產(chǎn)品的風(fēng)險，產(chǎn)品間不以關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)收益率，理財獨立，由第三方托管。另外，由于期限錯配的存在，新規(guī)要求理財產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)不能存在期限錯配，而標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)則不在期限錯配的限制之內(nèi)，如封閉式產(chǎn)品到期日不能晚于非標(biāo)資產(chǎn)到期日或開放式產(chǎn)品不能晚于最近一個開放日，而信用債等6個月的產(chǎn)品還是可以投資十年期國債。可以預(yù)見，到銀行未來理財?shù)闹匾较蚴欠菢?biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)業(yè)務(wù)。

4.去通道減嵌套。在歷史背景和現(xiàn)實基礎(chǔ)之上，銀行理財業(yè)務(wù)的很多通道用于規(guī)避監(jiān)管政策，擴(kuò)大投資范圍，放大投資杠桿，填補投資管理能力不足等。隨著通道的形成，嵌套便在各種信托計劃、資產(chǎn)管理計劃中應(yīng)運而生。由于模糊的法律關(guān)系，使得推托責(zé)任越來越嚴(yán)重，大大提升了金融市場的風(fēng)險，因此新規(guī)要求消除多層嵌套，允許一層嵌套，對所有管理人開展的業(yè)務(wù)實現(xiàn)平等。從銀行資管業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢看，由于通道并不是資產(chǎn)管理的重點，投資嵌套反而使成本增加，因此銀行理財應(yīng)該提高自身的投資管理能力，逐步消除通道，減少嵌套。

三、商業(yè)銀行的對策

1.銀行資管業(yè)務(wù)可參與資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)，粟焦于債權(quán)融資類資產(chǎn)，重點拓展股債結(jié)合類和結(jié)構(gòu)化融資類資產(chǎn)，向金融產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，可以提高風(fēng)控和溢價能力，進(jìn)而提高理財資金投資收益。

2.多關(guān)注科技型企業(yè)和抗周期行業(yè)（如教育、食品等），加大并購、PE投資、投貸聯(lián)動等資金運用的方式，提高股權(quán)類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的比重。這樣既可以防止資金錯配帶來的流動性風(fēng)險，又可以更多地對接標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)的投資。

3.由于未來高凈值客戶將會成為各銀行爭奪的對象，滿足高凈值客戶保值、增值的財富管理需求，銀行可以進(jìn)行私人化、個性化的生命周期風(fēng)險管理，以及境內(nèi)外資產(chǎn)配置服務(wù)等等。

4.為推動理財產(chǎn)品成功的凈值化轉(zhuǎn)型，銀行需要做到“賣者有責(zé)”，這樣才能讓“買者自負(fù)”。另外，銀行在設(shè)計產(chǎn)品時應(yīng)滿足投資人低風(fēng)險的需求，使客戶能逐步接受風(fēng)險，這樣才能加快推動產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型。