姜麗穎

【摘要】資本運作是一種經營管理模式，是衡量中國企業(yè)經營成效的關鍵。目前，中國企業(yè)的資本運作水平相對較低，存在一系列問題。針對這些問題，本文提出了改善中國企業(yè)資本運作的建議。

【關鍵詞】中國企業(yè) 資本運作 現(xiàn)狀探究

在市場經濟的發(fā)展中，資本運作以資本為基礎，為企業(yè)的發(fā)展提供了新的途徑。因此，只有良好的資本運作才能提高資源利用效率，使企業(yè)利潤最大化，增強企業(yè)整體活力。

一、資本運作的內涵

資本運作是指利用市場規(guī)則圍繞企業(yè)產權轉讓來進行的兼并和收購，這是擴大再生產的延伸。資本運作是一種幫助企業(yè)增長效益的經營模式，資本運作將增加財富并實現(xiàn)利潤最大化。

二、企業(yè)資本運作方式

（一）兼并重組

企業(yè)兼并是指企業(yè)通過資產證券或其他形式獲得企業(yè)控制權的經濟活動。兼并讓我們對資本的整體運作有了清晰的認識，包括產權交易、資產重組、并購、兼并等，因此，并購是資本運營的重要組成部分。企業(yè)兼并主要有三種形式：承擔債務式、吸收股份式和控股式。

（二）股份制改造

企業(yè)利用股份制改造可以提高資源利用效率，優(yōu)化資源配置，提高企業(yè)經營效率。其次，通過股份制改革，有效地改變了企業(yè)的產權組織制度、管理方法和管理理念，為深化資本管理奠定了基礎。

（三）融資

企業(yè)管理資本的主要方式是融資。現(xiàn)代企業(yè)融資方式包括內源融資、外部融資和債務融資?？紤]到成本節(jié)約，可以按照選擇內源融資、銀行貸款、債券發(fā)行和外部融資的先后順序，降低企業(yè)的融資風險。

三、資本運作的關鍵——企業(yè)兼并和重組

（一）企業(yè)兼并和重組

橫向并購指的是同行業(yè)或行業(yè)內的并購。橫向兼并和收購后，同一產品可以擴大生產規(guī)模，降低成本，增加市場份額，減少甚至消除競爭。

（1）縱向并購?？v向并購是指發(fā)生于生產流程或者經營過程之間有很大關聯(lián)性的企業(yè)之間的并購活動。縱向并購具有加速生產，節(jié)省運輸和存儲成本的優(yōu)勢。

（2）混合并購?；旌喜①徥侵赴l(fā)生在生產和經營過程當中相互沒有關聯(lián)性的企業(yè)之間的并購活動。它可以降低公司在業(yè)務經營過程中的風險，提高其適應市場經濟的能力。

按企業(yè)并購的付款方式劃分：①用現(xiàn)金購買資產。是指并購公司為了可以控制目標公司，以現(xiàn)金購買目標公司大量資產或所有資產以控制目標公司。②用現(xiàn)金購買股票。是指并購公司使用現(xiàn)金購買目標公司的股票，以獲得目標公司的部分或全部股票。③以股票購買資產。是指并購公司向目標公司發(fā)行并且并購其自己的股票，以換取其大部分或全部資產。④用股票交換股票。這種合并和收購也被稱為“換股”。一般來說，并購公司向目標公司股東發(fā)行股票，用來交換他們的所有股票，以控制目標公司的股票數(shù)量。這樣，目標公司將逐漸成為并購公司的子公司，從而達到并購的目的。⑤債權轉股權方式。是指當企業(yè)無力償還債務時，最大的債權人會將債券轉換為投資，從而獲得控制企業(yè)的能力。并購可以分為善意收購和敵意收購。善意并購是指在友好協(xié)商的前提下，雙方相互配合并且擬定協(xié)議，雙方是友好的合作者。敵意收購是指在并購企業(yè)在目標公司時不知情的情況下秘密收購企業(yè)股份，迫使目標企業(yè)接受出售條件和轉移控制權的行為。

企業(yè)重組：企業(yè)重組是企業(yè)重組資產、資金、勞動力、技術、管理等因素，建立新的生產經營模式，始終保持企業(yè)在市場中的競爭優(yōu)勢。公司重組涉及企業(yè)發(fā)展的各個階段，是企業(yè)在產權、債務、資產、管理等方面的整合與重組，以此提高企業(yè)的管理能力，增強企業(yè)的競爭力，促進企業(yè)的創(chuàng)新能力的提高。①種類：資產重組、債務重組、股本重組；②重組形式：資本擴張、資本收縮、所有權變更。

（二）怎樣成功地完成企業(yè)兼并和重組

在并購過程中，企業(yè)面臨的問題不僅包括政策制定和實施的科學性，還包括在并購過程中注意人的變化，了解企業(yè)兼并和收購的文化和動機，這將更有利于企業(yè)的順利重組。

（1）對兼并重組動機的審查。除要對被兼并一方的財務報表嚴格審核外，還要對財務報表外的相關法律責任進行審核；還必須派專門的人進行實地考察，包括企業(yè)資質、實力等。審核兼并方公司的財務報表、賬簿及相關文件，根據(jù)實際情況選擇買家。

（2）妥善處理被兼并企業(yè)職工安置情況。勞動力是企業(yè)發(fā)展中最活躍的因素，所有的效率都來自員工的積極性。因此，如何有效地安排和管理被收購公司的員工，對企業(yè)的兼并具有重要意義。

（3）正確的評估被并購方的資產。在資產評估中，必須加強對外匯資產的清算和評估。它不僅需要評估有形資產，還需要評估無形資產，例如公司的商標技術等。

（4）兼并和收購應以市場為導向，以產品為中心，并通過技術的重組從而完成資的產重組。在二十一世紀的信息技術時代，作為市場競爭的重要因素，加快科技進步、提高創(chuàng)新能力是必須的。產業(yè)結構混亂和不合理的企業(yè)資產配置是制約國民經濟增長質量和效率的因素。通過有效的兼并和收購，可以說增強了企業(yè)實力，突出了其核心產業(yè)，提高了市場競爭力，市場寬度增大，減少了被兼并企業(yè)的債務，轉移了自身的不良風險，使之成為一個全新的品牌。

四、中國企業(yè)資本運營現(xiàn)狀與對策

改革開放以來，中國股市進入了快速發(fā)展時期，為許多中國企業(yè)的資金來源提供了新的方法。但可以看到上市公司的資本運作報告尚未達到期望值。主要原因在于我國企業(yè)資本運營存在諸多問題，導致許多投資者對上市公司和證券市場不信任，從而給中國資本市場的未來發(fā)展帶來了信任危機。

（一）現(xiàn)狀

（1）資本市場機制不健全。中國資本市場機制存在嚴重的缺陷，很不健全，這降低了中國資本市場的效率。具體表現(xiàn)為：一是中介機構發(fā)展滯后，中國資本市場缺乏客觀公正的市場中介組織，有的中介組織形象很差，甚至出現(xiàn)惡意違規(guī)操作行為。其次，中國機構投資者缺乏信息開發(fā)技術，導致信息開發(fā)能力嚴重不足。第三，中國的資本市場監(jiān)管機制仍然非常不完善。

（2）融資結構不合理。資本市場的融資方式包括直接融資和間接融資，直接融資和間接融資各有優(yōu)勢。這有利于提高企業(yè)融資效率，但我國企業(yè)融資結構不合理。在整個融資體系中，直接融資和間接融資的比例差距非常大。直接融資只是融資體系的一小部分，間接融資占很大比例。因此，在這種情況下，我國企業(yè)依靠銀行貸款融資，而股票和債券在融資總額中的比重很小，這會增加銀行的風險，增加企業(yè)的債務負擔。

（3）資本市場的功能不完善。目前，中國企業(yè)資本市場的功能還不完善，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是中國資本市場的資源配置不均衡，投資者不重視企業(yè)的基礎和支柱產業(yè)，導致他們在上市公司產業(yè)中的比例很低，這使得市場對上市公司的長期投資價值不確定。這導致資源配置結構與國家預設目標之間的偏差，對經濟結構的改善有很大的負面影響。其次，風險評估的定價功能不能充分發(fā)揮其作用。中國股市的不合理問題致股票價格的高低不能完全正確的反映出企業(yè)的經營狀況。第三，融資的功能使用過度，一些企業(yè)不再是利用資本市場來進行企業(yè)融資的正常業(yè)務發(fā)展，而是進行撈錢行為，欺騙投資者。

（四）對策

資本運作可以調整企業(yè)的資產結構，提高企業(yè)資產管理的效率。

（1）積極推進資本運作中的體制創(chuàng)新與管理創(chuàng)新。在資本運作中，制度創(chuàng)新非常重要。企業(yè)必須首先作為市場經濟的主體，才有資格進入資本市場。然而，由于長期計劃經濟體制對我國企業(yè)的影響，市場化改革對我國企業(yè)來說還不夠，還存在官僚化思想，這樣的企業(yè)無法建立真正的企業(yè)制度，而且管理制度也難以實施。因此，要擺脫官僚資本思想和行政關系的束縛，必須進行制度創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，成為獨立的企業(yè)實體，實現(xiàn)低成本的資本擴張。

（2）優(yōu)化企業(yè)資本結構。企業(yè)的資本運作是有成本效益的。如果成本高，將對公司的發(fā)展和生存產生負面影響。如何控制企業(yè)的資本成本，優(yōu)化企業(yè)的資本結構，對于企業(yè)實現(xiàn)資本增值最大化的目標具有重要意義。它還可以為企業(yè)帶來巨額利潤，滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求。

（三）大力培養(yǎng)人才，提高控制資本運作的能力

企業(yè)的發(fā)展離不開人才。人才的培養(yǎng)和引進對提高企業(yè)競爭力具有重要意義。資本運作作為一種高度專業(yè)化的綜合管理工具，不僅需要豐富的實踐經驗，而且需要掌握宏觀經濟發(fā)展趨勢的能力。然而，我國企業(yè)目前缺乏有市場經驗的人才，從而導致資本運營過程中缺乏人才提供及時有效的資料或信息，降低了資本運營的速度。因此，重視人才培養(yǎng)，提高員工職業(yè)技能，對提高資本運作能力具有重要意義。

（四）完善產權交易市場和信托證書市場

目前，中國的產權交易市場和信托證書市場仍處于起步階段，市場發(fā)展的規(guī)模和水平存在一定的缺陷。但從未來社會發(fā)展的角度來看，發(fā)展?jié)摿薮?。因此，完善產權交易市場和信托憑證市場將極大地促進企業(yè)的發(fā)展。

五、結語

對企業(yè)而言，良好的資本運作對促進企業(yè)發(fā)展起著巨大的作用。目前，企業(yè)資本運作存在諸多問題。認真分析研究，提出合理有效的對策，以實現(xiàn)我國企業(yè)的資本積累，促進企業(yè)健康發(fā)展。

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