閆柯旭

摘 要：由于綠色產(chǎn)業(yè)融資的巨大需求、綠色項(xiàng)目產(chǎn)生的環(huán)境收益及綠色發(fā)展享受的政策紅利，綠色債券的發(fā)展具有巨大潛力。綠色債券具有“債券性”和 “綠色性”雙重特性。較高的信用水平保障了綠色債券的償還性，市場的高度認(rèn)可支持了綠色債券的流通性，環(huán)境信息的披露提高了綠色債券的安全性，環(huán)境收益的持續(xù)增強(qiáng)了綠色債券的收益性。綠色產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及綠色資產(chǎn)創(chuàng)造了可持續(xù)的綜合效益。通過直接量化、間接比較和定性評(píng)價(jià)三種環(huán)境效益評(píng)價(jià)模式，可為綠色債券發(fā)展趨勢的預(yù)測和環(huán)境效益的評(píng)估提供參考。

關(guān)鍵詞：綠色債券；綠色融資需求；特性分析；環(huán)境效益評(píng)價(jià)

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-2265（2018）07-0037-05

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.07.005

2016年我國綠色債券進(jìn)入爆發(fā)式增長階段，成為國際綠色金融市場的成功嘗試與創(chuàng)新代表。2017年我國綠色債券發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步增加，在項(xiàng)目評(píng)估和發(fā)行認(rèn)證方面更加規(guī)范，積極與國際綠色金融機(jī)構(gòu)合作，增強(qiáng)國內(nèi)綠色債券的國際認(rèn)可度。本文通過分析綠色債券市場需求的來源、綠色債券的特性與已發(fā)行綠色債券的實(shí)踐，從市場、產(chǎn)品和應(yīng)用三個(gè)角度提供了解讀綠色債券的新思路，指出了其“債券屬性”和“綠色標(biāo)簽”的融資優(yōu)勢，歸納了直接量化、間接比較和定性評(píng)價(jià)三種環(huán)境效益評(píng)價(jià)模式，為綠色債券發(fā)展趨勢的預(yù)測和環(huán)境效益的評(píng)估提供了研究的基礎(chǔ)和參考。

一、我國綠色債券的需求分析

（一）綠色產(chǎn)業(yè)融資需求大，綠色信貸難以滿足

近年來，我國綠色發(fā)展的投資需求不斷增長：一方面，“十一五”期間全社會(huì)環(huán)保投資達(dá)到2.16萬億元，“十二五”期間全社會(huì)環(huán)保投資完成3.29萬億元，而“十三五”期間綠色發(fā)展相應(yīng)投資需求將達(dá)到每年2.9萬億元左右，其中政府資金支持占10%—15%，社會(huì)資本的投資比重將達(dá)到85%—90%，形成了綠色產(chǎn)業(yè)巨大的融資需求。另一方面，綠色信貸支持的綠色項(xiàng)目面臨著資金期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)，而綠色債券較長的期限可以拉長投資回報(bào)期，有利于支持企業(yè)實(shí)現(xiàn)長期的發(fā)展目標(biāo)。

（二）綠色債券市場潛力大，環(huán)境效益引人關(guān)注

2007年歐洲投資銀行發(fā)行了世界上第一支綠色債券，綠色債券從2013年開始進(jìn)入快速發(fā)展階段：2013年全球的綠色債券總額是110億美元， 2015年達(dá)到了424億美元，增長了近三倍，綠色債券的市場潛力巨大。2016年我國境內(nèi)發(fā)行的綠色債券共有51只，規(guī)模達(dá)到了2130.3億人民幣，約占全球的42%左右，投入到支持節(jié)能、污染防治、綠色技術(shù)、清潔能源與交通等綠色產(chǎn)業(yè)中，在替代化石能源、減少二氧化碳和降低污染水平等方面產(chǎn)生了巨大的環(huán)境效益。2017年上半年，國內(nèi)貼標(biāo)綠色債券累計(jì)達(dá)到36只，規(guī)模達(dá)到677.9億元，但2017年綠色債券發(fā)行規(guī)模占新發(fā)行債券總發(fā)行規(guī)模的0.4%，高于2016年同期的0.29%，債券市場具有很大的“綠化”潛力。

（三）綠色發(fā)展政策紅利多，綠色認(rèn)證提供保障

從“十三五”規(guī)劃提出關(guān)注綠色債券開始，一系列為綠色發(fā)展提供紅利的政策促進(jìn)了綠色債券的發(fā)展：《綠色債券發(fā)行指引》將募集資金占項(xiàng)目總投資的比例放寬至80%；《關(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)境保護(hù)監(jiān)督管理工作的指導(dǎo)意見》提出建立上市公司的環(huán)境信息披露機(jī)制；《關(guān)于培育環(huán)境治理和生態(tài)保護(hù)市場主體的意見》鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)行綠色債券，提高綠色供給能力；《環(huán)保稅草案》提出為實(shí)現(xiàn)減排的企業(yè)提供稅收減免；中國人民銀行設(shè)立綠色債券發(fā)行的綠色核準(zhǔn)通道，將符合條件的綠色債券納入相關(guān)貨幣政策操作的抵押品范圍，進(jìn)一步增強(qiáng)了綠色債券的市場競爭力；《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出在證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)內(nèi)建設(shè)專門的綠色審核通道，鼓勵(lì)交易所研究并發(fā)布綠色公司債券指數(shù)，建立和完善綠色公司債券板塊的業(yè)務(wù)；中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)也在《非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》中首次提出在發(fā)行中披露項(xiàng)目環(huán)境效益、綠色評(píng)估認(rèn)證并鼓勵(lì)第三方機(jī)構(gòu)披露綠色程度。綠色債券的融資流程及配套監(jiān)管制度逐漸完善，國務(wù)院在2017年6月公布五個(gè)省區(qū)開展綠色金融改革試驗(yàn)，更是給綠色債券在區(qū)域市場的發(fā)展創(chuàng)造了新的機(jī)遇。

二、我國綠色債券的特性分析

（一）綠色債券的債券性質(zhì)

1. 償還性：隱性信用降低違約風(fēng)險(xiǎn)。2016年發(fā)行的綠色債券信用等級(jí)都在AA以上，其中AAA級(jí)的有31支，占60%以上，具有較高的信用水平，與此同時(shí)只有13支綠色債券的票面利率大于同等信用水平普通債券的平均利率水平。這樣的收益溢價(jià)并不是因?yàn)橥顿Y者的投資偏好導(dǎo)致，而是由于綠色債券本身對(duì)發(fā)行主體和發(fā)行條件有較高的要求，由此形成了一定的隱性信用支持，降低了綠色債券償還的違約風(fēng)險(xiǎn)，為綠色債券的償還性提供雙重保障。2017年上半年雖然AAA級(jí)別綠色債券占比下降到37.5%，但其收益率仍保持在高于債券市場26%的水平之上，具有被市場看好的升值空間。

2. 流通性：中長期投資獲得市場認(rèn)可。我國發(fā)行的綠色債券主要以三年期和五年期為主，在發(fā)行數(shù)量上占70%以上，在發(fā)行規(guī)模上占90%以上。中長期的投資特性使得綠色債券的流通性受二級(jí)市場的影響較大。投資者看好綠色債券明確的資金用途、可量化的環(huán)境收益和利好的政策條件，從而使得綠色債券的認(rèn)購情況比較樂觀，平均認(rèn)購倍數(shù)可達(dá)2—3倍，較強(qiáng)的市場認(rèn)可度也成為綠色債券在二級(jí)市場上交易的優(yōu)勢，使得綠色債券整體上的流通性較強(qiáng)。

3. 安全性：信息披露量化環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。高污染和高能耗行業(yè)，目前已有較大的政策風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，綠色債券支持的節(jié)能環(huán)保的綠色產(chǎn)業(yè)則受到國家產(chǎn)業(yè)政策的支持且篩選嚴(yán)格，降低了其風(fēng)險(xiǎn)水平。以綠色信貸的金融風(fēng)險(xiǎn)水平作為參照，根據(jù)2015年銀行綠色信貸的實(shí)際發(fā)放情況，壞賬率在0—0.4%區(qū)間，遠(yuǎn)低于銀行傳統(tǒng)信貸1%—3%的平均水平。

發(fā)行綠色債券時(shí)，除了常規(guī)的金融信息披露，還需要提供募集說明書、第三方認(rèn)證報(bào)告和發(fā)行公告及承諾函等，具體說明企業(yè)募集資金的用途、資金的使用分配方案、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和環(huán)境效益分析等，且債券監(jiān)管部門或自律部門也為綠色債券提供了認(rèn)定，如上海交易所對(duì)已核準(zhǔn)發(fā)行條件的綠色債券貼“G”標(biāo)。環(huán)境信息披露充分發(fā)揮了市場化約束機(jī)制的作用，為投資者提供了評(píng)估企業(yè)價(jià)值的可量化比較的依據(jù)。

4. 收益性：環(huán)境效益放大企業(yè)價(jià)值。獲得國際責(zé)任投資普遍認(rèn)可的環(huán)境、社會(huì)與治理（ESG）行為原則認(rèn)為企業(yè)的環(huán)境效益會(huì)影響其未來現(xiàn)金流的償債能力，即環(huán)境效益是決定企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要因素。綠色債券的環(huán)境效益可為企業(yè)帶來在商譽(yù)、企業(yè)形象和與消費(fèi)者關(guān)系等方面的間接收益，放大企業(yè)價(jià)值，更容易獲得投資者的支持和金融機(jī)構(gòu)的青睞。發(fā)行人從事的綠色項(xiàng)目能產(chǎn)生顯著的現(xiàn)金凈流入，也對(duì)發(fā)行人的信用評(píng)級(jí)產(chǎn)生積極影響。以國內(nèi)最先開展綠色金融服務(wù)的興業(yè)銀行為例，其發(fā)布的《興業(yè)銀行綠色金融業(yè)務(wù)屬性認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)》中對(duì)提供融資支持的綠色企業(yè)做出了明確的環(huán)境效益要求：節(jié)煤減碳達(dá)到10%以上，其他污染物減排量達(dá)到行業(yè)先進(jìn)值以上，能夠?qū)崿F(xiàn)上述環(huán)境效益的企業(yè)能以較低的融資成本獲得興業(yè)銀行的資金支持，同時(shí)也增加了其在資本市場上對(duì)其他投資者的吸引力。

（二）綠色債券的綠色性質(zhì)

1. 綠色資產(chǎn)：效益可持續(xù)，增信可創(chuàng)新。從綠色債券的項(xiàng)目類型來看，主要通過支持綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（光伏發(fā)電廠、污水處理廠等）和綠色技術(shù)的研發(fā)推廣（節(jié)能技術(shù)、新能源產(chǎn)品的推廣）實(shí)現(xiàn)環(huán)境效益、經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的創(chuàng)造。由綠色基礎(chǔ)設(shè)施的所有權(quán)和綠色技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)構(gòu)成的綠色資產(chǎn)提供了綠色債券的融資優(yōu)勢。針對(duì)一些高風(fēng)險(xiǎn)的綠色債券，可以通過政府基金提供擔(dān)保的外部增信和發(fā)債企業(yè)應(yīng)用碳排放權(quán)、排污權(quán)、用能權(quán)及綠色技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行抵押的內(nèi)部增信實(shí)現(xiàn)。綠色資產(chǎn)可持續(xù)現(xiàn)金流的優(yōu)勢增強(qiáng)了綠色債券的收益保障。

2. 資金用途：資金可循環(huán)，信貸可置換。從綠色債券的發(fā)行主體分析，可分為以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)和實(shí)施綠色項(xiàng)目的企業(yè)兩種。銀行通過發(fā)行綠色債券，支持信貸項(xiàng)目庫中有關(guān)節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約、清潔能源與交通和生態(tài)保護(hù)方面的綠色信貸融資。但由于綠色債券支持的項(xiàng)目需要經(jīng)過嚴(yán)格的綠色認(rèn)證、資金用途披露等，再加上銀行自身項(xiàng)目庫中相關(guān)的綠色項(xiàng)目數(shù)量有限，使得其無法在完成綠色債券的發(fā)行后立即投放募集資金形成的閑置資金用來買入流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣市場工具，實(shí)現(xiàn)綠色資金的可循環(huán)利用。企業(yè)通過發(fā)行綠色債券獲得在建綠色項(xiàng)目和置換部分綠色信貸的資金支持?！毒G色債券發(fā)行指引》中也提到發(fā)行綠色債券的企業(yè)可用不超過50%的募集資金償還貸款、補(bǔ)充營運(yùn)資金的資金便利，很大程度上提高了企業(yè)運(yùn)用資金的能力和效率。

3. 綠色風(fēng)險(xiǎn)：認(rèn)證可信賴，需求可預(yù)期。從綠色債券的發(fā)行條件上看，在發(fā)行前需要提供第三方認(rèn)證對(duì)綠色債券募集資金的真實(shí)性和綠色效益提供專業(yè)評(píng)估，在發(fā)行后需要定期披露資金流向及綠色項(xiàng)目的進(jìn)展情況，對(duì)企業(yè)環(huán)境信息的披露和監(jiān)督降低了綠色債券自身的綠色風(fēng)險(xiǎn)，也可以通過探索建立貼息、擔(dān)保等能夠幫助綠色債券降低融資成本的激勵(lì)機(jī)制，提高綠色債券的可信力。

4. 環(huán)境收益：減排可量化，成本可比較。從綠色債券的實(shí)施效果看，根據(jù)2016年綠色債券的公開數(shù)據(jù)整理，實(shí)現(xiàn)二氧化碳的減排量至少達(dá)到1180.8萬噸①，其中在綠色金融債提供的1685億元的資金支持中，有536.833億元已經(jīng)有了確定的投資項(xiàng)目，分別在節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約、清潔能源、清潔交通和生態(tài)保護(hù)投入87.58億元、112.47億元、42億元、133.898億元、60.665億元和100.22億元②；綠色中期票據(jù)和綠色公司債的單位二氧化碳減少的資金支持分別是5936元/噸、1796元/噸③；綠色企業(yè)債通過發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式和支持節(jié)能項(xiàng)目，為智能電網(wǎng)、新能源汽車、動(dòng)力電池和電廠余熱回收分別提供了50億、15億、4億和3.3億的資金支持。綠色債券提供了將環(huán)境收益定量化、定價(jià)化和定向化的分析途徑，通過比較不同綠色債券的減排效果和成本，可以在評(píng)估其金融收益的同時(shí)，將環(huán)境收益作為風(fēng)險(xiǎn)的重要評(píng)價(jià)因素，更好地預(yù)測其未來的現(xiàn)金流。

三、我國綠色債券的實(shí)踐分析

由于綠色熊貓債及由我國境內(nèi)機(jī)構(gòu)在境外發(fā)行的綠色債券可公開獲得的項(xiàng)目公開資料較少，本文在進(jìn)行我國綠色債券的實(shí)踐分析時(shí)，主要對(duì)綠色金融債、綠色中期票據(jù)、綠色公司債和綠色企業(yè)債的相關(guān)情況進(jìn)行總結(jié)和比較。

（一）金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)，發(fā)行企業(yè)創(chuàng)新潛力大

從發(fā)行綠色金融債的10家銀行來看，政策性銀行有農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口銀行，其余的8家均為股份制銀行，其中有6家在2016年之前就開展了綠色信貸業(yè)務(wù)，且信貸總余額超過7819.39億元，具有很強(qiáng)的綠色金融的發(fā)展實(shí)力。

在發(fā)行綠色中期票據(jù)的8家企業(yè)中，武漢地鐵運(yùn)用組合融資模式，將長期貸款項(xiàng)目與承銷債券有機(jī)結(jié)合，提高了重大基建項(xiàng)目資金的整體安全性和使用效率；盾安控股在債券的簿記建檔中首次引入包括農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、青島銀行和興業(yè)銀行在內(nèi)的“綠色投資人”，是加強(qiáng)金融市場責(zé)任投資的重要嘗試。發(fā)行綠色公司債的中國節(jié)能環(huán)保公司通過來自安永和中節(jié)能咨詢綠色雙認(rèn)證，獲得了歷史最低的發(fā)行成本。雖然只有四家國企發(fā)行了綠色企業(yè)債，但其發(fā)行的平均年限卻達(dá)到了5.8年，極大地滿足其長期資金的需求，為企業(yè)的長期發(fā)展提供了更有利的資金保障。

（二）資金效率差異很大，支持行業(yè)分布平均

本文用已經(jīng)投放在綠色項(xiàng)目的資金與該期綠色債券募集的總資金的比值表示綠色債券支持綠色項(xiàng)目的資金效率，2016年發(fā)行的綠色金融債已投入到綠色項(xiàng)目的資金支持比例僅為31.86%，其余68.14%的資金則由于未完成綠色項(xiàng)目的認(rèn)證及綠色項(xiàng)目儲(chǔ)備不足等原因成為閑置資金，主要以其他間接投資的方式支持相關(guān)綠色產(chǎn)業(yè)。由企業(yè)發(fā)行的28只總規(guī)模達(dá)到408.3億元的綠色債券都達(dá)到了《綠色債券發(fā)行指引》中50%以上的資金直接投資在綠色項(xiàng)目的要求，其用于置換綠色信貸平均比例為25.21%。

結(jié)合圖1和圖2的比較可知，綠色金融債的發(fā)行規(guī)模最大，以1685億元占到綠色債券市場的79%，但由于銀行是先募集資金再進(jìn)行綠色項(xiàng)目投資，其自有的綠色項(xiàng)目庫及綠色信貸的開展情況極大影響了綠色債券的資金效率。而雖然綠色中期票據(jù)的發(fā)行規(guī)模只有82億元，在綠色債券市場的比重最小僅為4%，但由于直接為在建的綠色項(xiàng)目提供資金，資金用途較為明確，資金效率高達(dá)85%以上，是綠色債券中單位募集金額支持綠色項(xiàng)目效率最高的一種。綠色企業(yè)債主要由大型國企發(fā)行，支持的綠色項(xiàng)目具有市場回報(bào)周期長、前期資金投入大的特點(diǎn)，相比其他綠色債券的發(fā)債企業(yè)需要更多運(yùn)營資金的保障，以支持其長期項(xiàng)目，獲得穩(wěn)健的投資收益。綠色企業(yè)債用于綠色項(xiàng)目和置換綠色貸款及補(bǔ)充運(yùn)營資金的比例基本相同，接近50%。

另一方面，從綠色債券支持的項(xiàng)目內(nèi)容來看，雖然《綠色債券支持目錄》和《綠色債券發(fā)行指引》公布的項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)及分類略有不同，但根據(jù)綠色項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)的環(huán)境效益和應(yīng)用的綠色技術(shù)可以進(jìn)行合并歸類。本文依據(jù)《綠色債券支持目錄》的六大類綠色項(xiàng)目類型，將上述四種類型的綠色債券的資金流向進(jìn)行了整理，得到如圖3所示結(jié)果。

如圖3所示，包括發(fā)展風(fēng)電、太陽能發(fā)電和新能源技術(shù)的清潔能源項(xiàng)目獲得的資金支持最多，占到23%；節(jié)能、清潔交通、污水防治和資源節(jié)約獲得的資金比例大致相當(dāng)，都在15%以上，生態(tài)保護(hù)由于涉及的項(xiàng)目數(shù)量少，投資周期長等特點(diǎn)僅獲得9%的資金支持。從整體上看，綠色債券提供的資金支持在行業(yè)分布上較為平均，但由于各行業(yè)的環(huán)境效益實(shí)現(xiàn)路徑不同，各行業(yè)的減排強(qiáng)度和單位減排需要的資金支持略有差異。

（三）多維度評(píng)價(jià)環(huán)境效益：直接量化、間接比較與定性評(píng)價(jià)

按照上述綠色債券支持項(xiàng)目產(chǎn)生的環(huán)境效益情況，可將其分為三類：

1. 可直接量化的環(huán)境效益：降低二氧化碳排放量、節(jié)省標(biāo)準(zhǔn)煤。包括太陽能發(fā)電、風(fēng)電和新能源技術(shù)的清潔能源與清潔交通由于可以直接計(jì)算實(shí)施綠色項(xiàng)目減少的能源消耗總量，將環(huán)境收益定量化，以減少二氧化碳的排放量和節(jié)約的化石能源數(shù)量表示。

2. 可間接比較的環(huán)境效益：降低污染物濃度、提升能效水平。包括污水處理廠及水利工程建設(shè)的污水防治項(xiàng)目與推廣綠色生產(chǎn)及綠色產(chǎn)品的節(jié)能項(xiàng)目，是通過綠色技術(shù)的應(yīng)用實(shí)現(xiàn)環(huán)境治理和資源利用水平的提升。通過比較污染物水平、能效水平、資源利用水平與綠色供給能力的變化，可比較綠色項(xiàng)目帶來的間接環(huán)境收益，如COD濃度的下降、綜合熱效率的提升、單位供電標(biāo)準(zhǔn)能耗的降低與供水能力的增強(qiáng)。

3.可定性評(píng)價(jià)的環(huán)境效益：降低環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)生態(tài)建設(shè)。包括資源回收及再利用的資源節(jié)約項(xiàng)目與改善環(huán)境條件及約束污染行為的生態(tài)保護(hù)、適應(yīng)氣候變化項(xiàng)目具有實(shí)施周期長和資金投入多的特點(diǎn)，這些項(xiàng)目多為政府主導(dǎo)的公益性綠色項(xiàng)目，符合國家層面上的環(huán)境戰(zhàn)略，提供外部性強(qiáng)的公共環(huán)境服務(wù)，難以在短時(shí)間內(nèi)看到顯著的環(huán)境效益。這些項(xiàng)目的實(shí)施可降低環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，可用定性評(píng)價(jià)的方式確定其實(shí)現(xiàn)的環(huán)境收益，如降低洪水風(fēng)險(xiǎn)從十年一遇至五十年一遇、大氣治理裝備的生產(chǎn)促進(jìn)國家污染物總量控制政策的落實(shí)、特高壓交流輸變電工程加速智能電網(wǎng)的建設(shè)等。

四、總結(jié)與展望

根據(jù)本文對(duì)綠色債券的需求、特性和實(shí)踐情況展開的分析，可以看到由于綠色產(chǎn)業(yè)融資的巨大需求、綠色項(xiàng)目產(chǎn)生的環(huán)境收益及綠色發(fā)展享受的政策紅利，綠色債券的發(fā)展具有巨大潛力。盡管2016年我國綠色債券的境內(nèi)發(fā)行額已達(dá)到2130.3億元，但也僅占“十三五”期間綠色社會(huì)融資的10%左右，2017年綠色債券的發(fā)行額繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。而綠色債券“債券性”和 “綠色性”的雙重特性，不僅提供了融資優(yōu)勢，還降低了環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。較高的信用水平保障了綠色債券的償還性，市場的高度認(rèn)可支持了綠色債券的流通性，環(huán)境信息的披露提高了綠色債券的安全性，環(huán)境收益的持續(xù)增強(qiáng)了綠色債券的收益性。另一方面，以綠色產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及綠色技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)為核心的綠色資產(chǎn)，提供了企業(yè)抵押增信的新途徑，創(chuàng)造了可持續(xù)的綜合效益。同時(shí)綠色債券還能解決綠色信貸的期限錯(cuò)配問題，提高企業(yè)運(yùn)用資金的能力和效率。企業(yè)在發(fā)行綠色債券時(shí)披露的資金用途和環(huán)境信息，為進(jìn)行可量化、可比較和可定向的環(huán)境效益評(píng)價(jià)提供了依據(jù)，加強(qiáng)了綠色債券未來現(xiàn)金流的可預(yù)測性。銀行開展綠色金融業(yè)務(wù)的資金實(shí)力與企業(yè)基于綠色項(xiàng)目的融資創(chuàng)新都為綠色債券的進(jìn)一步發(fā)展和完善提供了需求和保障。隨著綠色項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)的明確、綠色認(rèn)證程序的規(guī)范和環(huán)境效益定量評(píng)價(jià)的推廣，綠色債券將進(jìn)一步引導(dǎo)社會(huì)資本的責(zé)任投資與價(jià)值投資，為綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供持續(xù)支持。

注：

①本文根據(jù)已發(fā)行的51只綠色債券在募資資金說明中有關(guān)環(huán)境效益計(jì)算整理，其中未直接說明產(chǎn)生的環(huán)境效益時(shí)，按綠色債券募集的資金占綠色項(xiàng)目的比重加權(quán)計(jì)算綠色債券投資所帶來的環(huán)境效益。

②本文根據(jù)金融債的募資資金說明整理。

③本文根據(jù)在綠色債券募集資金說明中披露具體環(huán)境效益的6只中期票據(jù)和5只公司債券整理。

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