摘 要：近幾年，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融成為時(shí)代潮流，逐漸滲透到傳統(tǒng)的金融領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)金融的普及和中小企業(yè)的融資難問題直接催生了網(wǎng)絡(luò)籌資時(shí)代的到來，給中小企業(yè)的發(fā)展帶來了前所未有的機(jī)遇。但是相關(guān)法律的不完善和網(wǎng)絡(luò)籌資平臺(tái)技術(shù)的不成熟導(dǎo)致各種融資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，本文對(duì)網(wǎng)絡(luò)籌資的渠道和類型進(jìn)行了分析，通過網(wǎng)絡(luò)籌資的現(xiàn)狀和應(yīng)用實(shí)踐詳細(xì)分析了各網(wǎng)絡(luò)籌資模式的特點(diǎn)及優(yōu)缺點(diǎn)，最后指出目前網(wǎng)絡(luò)籌資存在的風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)此提出相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)防控建議。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)籌資；籌資模式；互聯(lián)網(wǎng)金融；風(fēng)險(xiǎn)防控

一、引言

我國中小企業(yè)約有7000萬家，占企業(yè)總數(shù)的90%，在推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和促進(jìn)社會(huì)穩(wěn)定方面發(fā)揮著不可小覷的作用。但融資難、籌資難等問題限制著中小企業(yè)內(nèi)部管理和外部經(jīng)營規(guī)模的發(fā)展，國家和中小企業(yè)自身都在尋求各種解決融資問題的途徑。近幾年，中小企業(yè)融資困境的不斷擴(kuò)大和互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展使得網(wǎng)絡(luò)籌資應(yīng)運(yùn)而生，互聯(lián)網(wǎng)金融的異軍突起更是使網(wǎng)絡(luò)籌資如雨后春筍般涌出，為銀行和中小企業(yè)提供了更好的融資服務(wù)平臺(tái)，推動(dòng)了中小企業(yè)的發(fā)展。

我國網(wǎng)絡(luò)籌資興起于2007年，初始規(guī)模為2000萬。在互聯(lián)網(wǎng)浪潮的助推下，我國網(wǎng)絡(luò)籌資規(guī)模增長速度驚人，隨后余額寶、騰訊基金超市等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品紛紛涌出，使得網(wǎng)絡(luò)籌資規(guī)模達(dá)到了975.5億元，受到國內(nèi)外市場(chǎng)的高度重視與認(rèn)可。近幾年網(wǎng)絡(luò)籌資規(guī)模與增長情況如圖1所示。

二、文獻(xiàn)綜述

互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展逐漸改變傳統(tǒng)金融體系的運(yùn)行模式及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，國內(nèi)外學(xué)者紛紛對(duì)其展開了研究。國外研究不僅集中于網(wǎng)絡(luò)籌融資理論，而且用實(shí)證研究方法系統(tǒng)深入地研究網(wǎng)絡(luò)籌資在中小企業(yè)融資中所起的作用以及網(wǎng)絡(luò)融資的信用風(fēng)險(xiǎn)問題。相比于國外，國內(nèi)的研究在某些方面的研究可能有所滯后和欠缺，但也有很多代表性的研究成果。

在網(wǎng)絡(luò)籌資的特點(diǎn)方面，李安朋（2011）指出網(wǎng)絡(luò)融資能夠提高企業(yè)的融資效率，降低企業(yè)的融資門檻，有效緩解中小企業(yè)的融資難問題；丁婕（2013）用回歸分析方法研究了影響網(wǎng)絡(luò)融資效率的因素，得出融資企業(yè)的交易成功率與企業(yè)的信用等級(jí)、交易金額、交易期限等直接相關(guān)；在網(wǎng)絡(luò)籌資的模式方面，楊國歌和郭曉立（2015）從電子商務(wù)平臺(tái)將網(wǎng)絡(luò)融資分為信息平臺(tái)、倉單杠桿和直接授信三種模式；劉曉（2017）年將互聯(lián)網(wǎng)融資分為純中介型、逾期墊付型、第三方擔(dān)保型、數(shù)據(jù)支撐型。在網(wǎng)絡(luò)籌資的信用風(fēng)險(xiǎn)方面，F(xiàn)reedman和Jin（2010）通過分析P2P網(wǎng)絡(luò)借貸和傳統(tǒng)借貸的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)中的虛擬人際關(guān)系和其他軟信息可以幫助借款人提升個(gè)人信用等級(jí)，彌補(bǔ)硬信息不足的缺陷，降低企業(yè)的借款風(fēng)險(xiǎn)。Jorge Rocholl（2010）詳細(xì)分析了在互聯(lián)網(wǎng)融資的過程中貸款違約風(fēng)險(xiǎn)由誰承擔(dān)和怎樣承擔(dān)等問題，得出互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)不會(huì)承擔(dān)貸方的違約風(fēng)險(xiǎn)，所以平臺(tái)為了追求高利潤接收高風(fēng)險(xiǎn)的借貸業(yè)務(wù)，導(dǎo)致平臺(tái)的融資風(fēng)險(xiǎn)增高。尹振濤等（2014）指出網(wǎng)絡(luò)融資出現(xiàn)最多的風(fēng)險(xiǎn)問題是第三方支付安全問題、套現(xiàn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，此外還有可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題，必須引起相關(guān)學(xué)者和企業(yè)人員的高度重視。

三、網(wǎng)絡(luò)籌資的現(xiàn)狀

互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展給各個(gè)行業(yè)帶來巨大沖擊，也讓人們的生活習(xí)慣和消費(fèi)模式產(chǎn)生不可思議的變化，形成強(qiáng)烈的網(wǎng)絡(luò)籌資服務(wù)需求，進(jìn)而使得網(wǎng)絡(luò)籌資逐漸進(jìn)入人們的視野，為企業(yè)和個(gè)人的融資帶來了很大的便利。

1.網(wǎng)絡(luò)籌資的定義及類型

網(wǎng)絡(luò)籌資是一種依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的新型數(shù)字化籌資方式，金融機(jī)構(gòu)與籌資企業(yè)之間以互聯(lián)網(wǎng)為中介開展借貸活動(dòng)，籌資企業(yè)在第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上完善貸款申請(qǐng)和企業(yè)信息，金融機(jī)構(gòu)審核通過后給予相應(yīng)的貸款額度。這種方式能提高傳統(tǒng)籌資業(yè)務(wù)的運(yùn)作效率，減少借貸雙方的信息不對(duì)稱，高效高質(zhì)量地開展籌資活動(dòng)。

網(wǎng)絡(luò)籌資在信息技術(shù)的支撐下，不斷發(fā)展完善。目前主要有：純中介型、逾期墊付型、第三方擔(dān)保型、數(shù)據(jù)支撐型四種類型。純中介型根據(jù)投資方的來源分為兩種，一種服務(wù)于金融機(jī)構(gòu)投資方，幫助金融機(jī)構(gòu)吸納更優(yōu)質(zhì)的籌資方；另一種服務(wù)于非金融機(jī)構(gòu)投資方，為借貸雙方提供交易和溝通等融資服務(wù)。逾期墊付型是當(dāng)投資方出現(xiàn)借款逾期時(shí)，由融資平臺(tái)墊付本金和利息，使投資方的壞賬風(fēng)險(xiǎn)集中到逾期墊付融資平臺(tái)上。第三方擔(dān)保型是將投資方轉(zhuǎn)移給融資平臺(tái)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)成功地轉(zhuǎn)移給第三方企業(yè)，第三方擔(dān)保企業(yè)負(fù)責(zé)籌資方信息的初次審查，并使用連帶責(zé)任擔(dān)保方式將其推薦給融資平臺(tái)，平臺(tái)對(duì)其進(jìn)行二次審核，審核后發(fā)布相關(guān)借貸信息并完成籌資活動(dòng)。數(shù)據(jù)支撐型主要服務(wù)于電商企業(yè)，它彌補(bǔ)了前三種的貸前調(diào)查缺陷，能準(zhǔn)確收集到籌資方的相關(guān)信息，然后判斷籌資方是否有足夠的還款能力，確定是否給該企業(yè)貸款。

2.網(wǎng)絡(luò)籌資的渠道及運(yùn)作模式

目前，我國網(wǎng)絡(luò)籌資的方向和通道越來越多樣化，其中籌資渠道有以下三種：從第三方電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)籌集資金、利用P2P網(wǎng)貸平臺(tái)籌資、利用眾籌進(jìn)行融資。此外，每種籌資渠道有多種不同的籌資方式，這些方式都有自己特有的優(yōu)缺點(diǎn)。具體籌資模式如表1所示。

（1）第三方電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)融資

第三方電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)融資的本質(zhì)是大數(shù)據(jù)金融，即借助大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，對(duì)海量的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)挖掘，得到客戶全方位的信息，通過分析這些交易信息了解其消費(fèi)習(xí)慣，對(duì)客戶進(jìn)行精準(zhǔn)營銷，全面掌控融資中的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。電商網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)融資主要有信息平臺(tái)模式、直接授信模式和倉單杠桿模式三種模式。信息平臺(tái)模式是在企業(yè)和銀行之間搭建信息平臺(tái)，有效地將電商信用體系、網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營機(jī)制、銀行借貸流程和中小企業(yè)借貸業(yè)務(wù)融合，開發(fā)無抵押、低利息、高額度的貸款業(yè)務(wù)，其代表產(chǎn)品是阿里主導(dǎo)的“網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款”。直接授信模式是銀行先授信給第三方電商平臺(tái)，然后電商平臺(tái)在規(guī)定的授信額度內(nèi)對(duì)籌資方直接授信，再根據(jù)授信情況對(duì)籌資方發(fā)放貸款，其優(yōu)點(diǎn)是無需任何抵押和擔(dān)保，籌資風(fēng)險(xiǎn)由銀行和第三方電商平臺(tái)共同承擔(dān)。倉單杠桿模式是籌資方將企業(yè)倉單作為動(dòng)態(tài)質(zhì)押物向銀行申請(qǐng)貸款，其代表產(chǎn)品是金銀島的“e單通”，金銀島和銀行、物流公司合作，實(shí)時(shí)監(jiān)控企業(yè)的信息流、資金流、物流，為金銀島的客戶提供更好的短期借貸業(yè)務(wù)。

（2）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是指籌資企業(yè)或個(gè)人不依賴銀行等金融機(jī)構(gòu)，而是利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行信用借貸，網(wǎng)站對(duì)籌資人的信貸能力進(jìn)行考察，然后給予信用評(píng)級(jí)，并從中收取相應(yīng)的手續(xù)中介費(fèi)。其結(jié)構(gòu)示意圖如圖2所示。

在國外，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸主要有直接P2P模式、間接P2P模式、網(wǎng)絡(luò)小額貸款模式三種類型。直接P2P模式是讓籌資方和投資方在同一個(gè)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上直接聯(lián)系，整個(gè)融資過程不需要金融機(jī)構(gòu)的參與，主要代表平臺(tái)有Zopa、Prosper和Lending Club等。間接P2P模式是互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺(tái)參與到整個(gè)借貸活動(dòng)的過程，由P2P借貸公司投資開拓市場(chǎng)并建立分支機(jī)構(gòu)，對(duì)貸款的相關(guān)信息和過程進(jìn)行審核，做好貸款的風(fēng)險(xiǎn)防控并提供相應(yīng)擔(dān)保。網(wǎng)絡(luò)小額貸款模式是直接由小額貸款公司作為出資人開展借貸活動(dòng)，將借貸活動(dòng)從線下移動(dòng)到線上，使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方式增多。

國內(nèi)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式相比于國外出現(xiàn)了一些變異，帶有其獨(dú)特的發(fā)展特點(diǎn)，主要優(yōu)勢(shì)是擁有靈活的線上操作模式和新型的信用評(píng)價(jià)體系。其業(yè)務(wù)模式的具體情況如表2所示。

（3）眾籌

眾籌是一種新型的籌資渠道，指籌資者向眾籌融資平臺(tái)提供自身的籌資信息，借助于互聯(lián)網(wǎng)的傳播優(yōu)勢(shì)向外發(fā)布籌資項(xiàng)目來籌集資金。眾籌融資的具體過程如圖3所示。

隨著眾籌的不斷發(fā)展，眾籌融資模式也趨于多樣化。根據(jù)回報(bào)方式的不同，眾籌融資模式主要有債權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌、產(chǎn)品眾籌、回報(bào)眾籌、公益眾籌，其中股權(quán)眾籌是眾籌模式的核心力量。具體情況如表3所示。

四、網(wǎng)絡(luò)籌資的風(fēng)險(xiǎn)

網(wǎng)絡(luò)籌資給我國的融資業(yè)務(wù)帶來極大的貢獻(xiàn)，促進(jìn)了融資行業(yè)的增長，解決了大量企業(yè)的融資問題。但是大量網(wǎng)貸和眾籌平臺(tái)涌出使得各種風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露出來，嚴(yán)重阻礙著網(wǎng)絡(luò)籌資的發(fā)展，給籌資方和社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來了一定的負(fù)面影響。其風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：

1.法律風(fēng)險(xiǎn)

我國法律制度對(duì)網(wǎng)絡(luò)籌資的發(fā)展有很大約束，特別是對(duì)資金來源的嚴(yán)格限制。第三方電子商務(wù)融資資金只可來自股東繳納的資本金、捐贈(zèng)金或兩家以內(nèi)銀行的融通資金，這極大地影響了資金的流動(dòng)和周轉(zhuǎn)，限制了業(yè)務(wù)的擴(kuò)展；眾籌融資的回報(bào)不能是資金和股權(quán)。此外，我國網(wǎng)絡(luò)籌資的相關(guān)法律制度不健全且比較模糊，使得大量融資平臺(tái)“打擦邊球”式籌資，極易導(dǎo)致非法籌資和發(fā)行股票，觸及法律紅線。

2.運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

大量網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)對(duì)金融業(yè)務(wù)不熟悉，為了快速拓展業(yè)務(wù)，獲取高額利潤，經(jīng)常承接高風(fēng)險(xiǎn)的交易，加上松散的監(jiān)管機(jī)制和不規(guī)范的指導(dǎo)，使得不法分子趁機(jī)發(fā)布虛假的項(xiàng)目信息進(jìn)行詐騙活動(dòng)，帶來嚴(yán)重的欺詐風(fēng)險(xiǎn)。此外，若P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在運(yùn)營過程中有擔(dān)?；蛸Y金池，一旦籌資方詐騙，就會(huì)發(fā)生大量“跑路”或倒閉事件。

3.信用風(fēng)險(xiǎn)

網(wǎng)絡(luò)籌資使用零擔(dān)保和網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保的方式，把網(wǎng)絡(luò)信用作為挑選企業(yè)的重要依據(jù)，在交易過程中投資方依賴網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)去評(píng)估籌資方，但平臺(tái)缺乏信息共享和分工協(xié)作機(jī)制，使得商業(yè)征信效力低下；其次國內(nèi)的個(gè)人信用體系不健全，央行征信系統(tǒng)不對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)開放，降低了信用評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)防控的質(zhì)量，讓籌資者有機(jī)會(huì)在多個(gè)平臺(tái)同時(shí)融資。另外，通過P2P平臺(tái)籌資的一般是難以從正常渠道籌集資金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱、還款能力弱的客戶，高額的融資成本和風(fēng)險(xiǎn)使得這些客戶更容易出現(xiàn)違約情況，從而增加籌資的信用風(fēng)險(xiǎn)。

4.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，由于外部市場(chǎng)技術(shù)不斷更換和升級(jí)，內(nèi)部系統(tǒng)不完善，缺乏金融業(yè)務(wù)經(jīng)營方面的人才和經(jīng)驗(yàn)，操作人員的技術(shù)水平和信息安全保護(hù)水平較低，容易造成企業(yè)信息、項(xiàng)目信息和個(gè)人信息的泄露，導(dǎo)致存在技術(shù)和數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)。

五、總結(jié)與建議

總的來說，我國網(wǎng)絡(luò)籌資起步較晚，在法律法規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和處理機(jī)制等方面都比較欠缺。相對(duì)于發(fā)達(dá)國家，我國的監(jiān)管系統(tǒng)單一、監(jiān)管力度弱，所以亟需國家和企業(yè)尋求相應(yīng)的解決辦法，對(duì)網(wǎng)絡(luò)籌資的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行更好的監(jiān)管和防控。

1.制定健康的網(wǎng)絡(luò)籌資法律環(huán)境

政府首先要明確目前網(wǎng)絡(luò)籌資的法律定位和法律空缺，查清法律法規(guī)中的漏洞，然后根據(jù)這些漏洞和空缺去完善網(wǎng)絡(luò)籌資的法律法規(guī)。另外要時(shí)刻關(guān)注籌資市場(chǎng)和行業(yè)的變化，及時(shí)對(duì)融資市場(chǎng)發(fā)展有阻礙的法律及時(shí)進(jìn)行改革。其次是多吸納國外的成功經(jīng)驗(yàn)，例如，借鑒美國的JOBS法案制定好風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，為網(wǎng)絡(luò)籌資制造一個(gè)健康的法律環(huán)境。

2.構(gòu)建完善的網(wǎng)絡(luò)征信系統(tǒng)

完善平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)征信系統(tǒng)，對(duì)中小企業(yè)的信用情況進(jìn)行整理，并將網(wǎng)絡(luò)貸款的客戶信用數(shù)據(jù)納入中國人民銀行的征信體系，使現(xiàn)有的征信數(shù)據(jù)庫包括傳統(tǒng)銀行和網(wǎng)絡(luò)籌資者的所有信用數(shù)據(jù)，讓投資者能利用數(shù)據(jù)庫了解企業(yè)的信用情況；構(gòu)建專業(yè)的第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)價(jià)，并授予相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)，將部分籌資業(yè)務(wù)外包給有專業(yè)信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)的第三方平臺(tái)，有效降低企業(yè)提供貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

3.增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)信息披露的力度

網(wǎng)絡(luò)籌資受地區(qū)限制，交易雙方不能進(jìn)行有效溝通，使得平臺(tái)不能及時(shí)準(zhǔn)確地做好信息披露工作。政府部門和網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)要加強(qiáng)中小企業(yè)的信息披露，重點(diǎn)審查企業(yè)取得資金的方式是否合法；建立資金追蹤系統(tǒng)，對(duì)借款資金實(shí)時(shí)追蹤，了解其使用情況，并對(duì)其流向進(jìn)行反饋，避免資金違約現(xiàn)象的發(fā)生。針對(duì)違約的企業(yè)，除設(shè)立相關(guān)的法律條例外，還可以將企業(yè)的違約信息在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行披露，將其列入信用違約的黑名單。信息披露力度的加大會(huì)讓籌資企業(yè)更加重視違約的代價(jià)，能夠降低籌資業(yè)務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)。

4.加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的安全監(jiān)管

政府和企業(yè)要加大對(duì)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)安全的重視程度，投入大量的人力、物力、財(cái)力進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)技術(shù)高級(jí)人才的培養(yǎng)和網(wǎng)絡(luò)信息安全技術(shù)的研發(fā)，及時(shí)完善網(wǎng)絡(luò)監(jiān)管系統(tǒng)，嚴(yán)格監(jiān)控和審查網(wǎng)絡(luò)籌資的客戶信息和交易流程，防止不法分子入侵籌資平臺(tái)的系統(tǒng)非法盜取客戶信息以及借貸活動(dòng)所涉及的一切信息；構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)及籌資企業(yè)實(shí)行實(shí)名制，保障網(wǎng)絡(luò)籌資平臺(tái)能夠安全運(yùn)營；加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作，在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代，打破網(wǎng)絡(luò)籌資跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨國境的界限，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一有效的監(jiān)管。

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作者簡介：黃容（1995- ），女，重慶巫山人，廣西大學(xué)研究生，研究方向：技術(shù)創(chuàng)新與組織創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)金融