孔國(guó)星

【摘 要】隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資項(xiàng)目不斷增多，開(kāi)拓新的國(guó)際市場(chǎng)，贏得更多經(jīng)濟(jì)利益已成為越來(lái)越多的企業(yè)新的發(fā)展目標(biāo)，跨國(guó)并購(gòu)便是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的有效途徑，它不但可以使企業(yè)優(yōu)化資源配置，更能提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在國(guó)際市場(chǎng)上占據(jù)一席之地。然而，跨國(guó)并購(gòu)其實(shí)并不容易，其背后潛藏著的各種風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)時(shí)無(wú)刻不危及著企業(yè)并購(gòu)的成敗。中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)由于面臨復(fù)雜多變的政治、法律、文化等國(guó)際環(huán)境，比國(guó)內(nèi)并購(gòu)更具有風(fēng)險(xiǎn)性和挑戰(zhàn)性。本文以國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)的研究成果為切入點(diǎn)，深入分析跨國(guó)并購(gòu)及其風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】跨國(guó)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；管理

對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前尚未形成一個(gè)公認(rèn)的定義，許多專家和學(xué)者從不同的角度對(duì)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義進(jìn)行了闡述。王棣華認(rèn)為，跨國(guó)并購(gòu)是一種微觀的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)是體現(xiàn)在融資管理活動(dòng)中。殷治平以籌資為切入點(diǎn)，認(rèn)為企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由籌資決策所引起的。徐永濤則將企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化反映，將其視為由并購(gòu)過(guò)程的不確定性對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的影響。

一、研究評(píng)述

針對(duì)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析，各專家學(xué)者都較為集中地將其歸為評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)三大類，并作了詳細(xì)闡述和論證。施穎霞將跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按照其性質(zhì)分為企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)和支付方式選擇風(fēng)險(xiǎn)，并據(jù)此進(jìn)行成因分析，歸結(jié)為一是企業(yè)價(jià)值評(píng)估不合理；二是籌集資金方式所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；三是支付選擇方式所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。夏寧認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有中外財(cái)務(wù)系統(tǒng)不匹配、稅收風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)形資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、融資成本風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和投資評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

在對(duì)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范上，主要可歸為并購(gòu)前合理評(píng)估、并購(gòu)中多方融資、并購(gòu)后多樣支付三方面，并有各自的創(chuàng)新之處。施穎霞針對(duì)跨國(guó)并購(gòu)可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提出一要建立系統(tǒng)的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系；二要采用多種融資方式，拓寬融資渠道；三要選擇合理的支付方式。李京創(chuàng)新性地利用財(cái)務(wù)盡職調(diào)查來(lái)達(dá)到控制并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的目的。夏寧總結(jié)出五條治理對(duì)策，一是完善外資并購(gòu)稅收立法；二是建立短期與長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)；三是重視無(wú)形資產(chǎn)的作用；四是正確進(jìn)行國(guó)際融資戰(zhàn)略設(shè)計(jì)；五是建立科學(xué)的評(píng)估定價(jià)體系。

風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理理論產(chǎn)生于20世紀(jì)30年代，主要是隨著西方經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展而逐步建立起來(lái)的，國(guó)外學(xué)者對(duì)此也做了較為深入的研究。

H.唐納德·霍普金斯認(rèn)為，了解跨國(guó)并購(gòu)的一個(gè)重要方面是了解并購(gòu)的動(dòng)機(jī)，其主要包括四個(gè)方面，即戰(zhàn)略、市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)和個(gè)人。具體來(lái)看，戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)涉及收購(gòu)項(xiàng)目，可以據(jù)此提高一個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)力，其旨在通過(guò)并購(gòu)形成協(xié)同效應(yīng)，從而充分利用企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，加大市場(chǎng)投入力度，為企業(yè)提供免費(fèi)的資源、產(chǎn)品、優(yōu)勢(shì)，或最終轉(zhuǎn)而利用“母合優(yōu)勢(shì)”。市場(chǎng)動(dòng)機(jī)除了能在不增加原先市場(chǎng)承載力的條件下獲得準(zhǔn)入，還可快速取得市場(chǎng)地位。經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)包含四方面原因：建立規(guī)模經(jīng)濟(jì)、降低由于冗余資源而產(chǎn)生的成本、股價(jià)被低估和不同國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)之間的差異。個(gè)人動(dòng)機(jī)主要是指由代理問(wèn)題產(chǎn)生的各方利益沖突和由管理者態(tài)度問(wèn)題產(chǎn)生的各項(xiàng)弊端。

在跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析中，卡倫·A·霍契總結(jié)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有三個(gè)主要來(lái)源：一是市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)動(dòng)；二是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)；三是企業(yè)內(nèi)部變化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

卡倫·A·霍契提出了自己的觀點(diǎn)來(lái)防范上述風(fēng)險(xiǎn)，金融市場(chǎng)中不確定性事物的過(guò)程，具體可分為以下四步：首先，明確企業(yè)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；其次，清楚了解企業(yè)承受的風(fēng)險(xiǎn)尺度；再次，在合理合法的前提下，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理；最后，根據(jù)需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)、報(bào)告、監(jiān)控和優(yōu)化。此外，通常情況下，我們用以下三種方法去對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，一是規(guī)避一切可能的風(fēng)險(xiǎn)；二是不采取任何措施，接受風(fēng)險(xiǎn)；三是選擇危害較大的風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)先處理。

二、跨國(guó)并購(gòu)分析

（一）企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的背景

跨國(guó)并購(gòu)是企業(yè)對(duì)他國(guó)企業(yè)投資的一種方式，企業(yè)為了達(dá)到自身經(jīng)濟(jì)利益，采用兼并或收購(gòu)的方式對(duì)他國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行控制的行為。

跨國(guó)并購(gòu)作為一種經(jīng)濟(jì)行為，是多種因素綜合影響、動(dòng)態(tài)平衡的結(jié)果。在經(jīng)濟(jì)全球化不斷推進(jìn)和國(guó)際市場(chǎng)日趨開(kāi)放統(tǒng)一的大背景下，我國(guó)企業(yè)積極響應(yīng)國(guó)家的號(hào)召，順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的潮流，涌現(xiàn)出一大批進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)，跨國(guó)并購(gòu)可以幫助企業(yè)學(xué)習(xí)外國(guó)優(yōu)質(zhì)資源、提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額提供了一條有效途徑。

（二）中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀及趨勢(shì)

1、并購(gòu)數(shù)量增加，并購(gòu)規(guī)模擴(kuò)大

自2003年以來(lái)，跨國(guó)并購(gòu)的交易金額和數(shù)量一直呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，雖然2008年由于受全球金融危機(jī)的影響，跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展受到了一定限制，但隨著經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模和數(shù)量也開(kāi)始逐漸擴(kuò)大。

2、跨國(guó)并購(gòu)主體趨于多元化

以往，受國(guó)內(nèi)政策的影響和企業(yè)資金實(shí)力的限制，我國(guó)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)多以大型國(guó)有企業(yè)為主，并購(gòu)主體單一。但近幾年，我國(guó)政府在政策和資金方面給了民營(yíng)企業(yè)諸多支持。通過(guò)評(píng)選出的2013年中國(guó)十大并購(gòu)事件也可看出，民營(yíng)企業(yè)已在跨國(guó)并購(gòu)的舞臺(tái)上嶄露頭角，不斷發(fā)展壯大。

3、目標(biāo)企業(yè)大多集中于發(fā)展中國(guó)家

我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展較晚，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力仍然不強(qiáng)，難以具備在發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行大規(guī)模投資和并購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，加之我國(guó)與眾多發(fā)展中國(guó)家具有良好的政治、經(jīng)貿(mào)關(guān)系，從中選擇目標(biāo)企業(yè)更有利于獲取該國(guó)的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)，并占據(jù)有利的市場(chǎng)地位。

（三）中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及表現(xiàn)形式

1、政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)是指進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的雙方所在國(guó)的國(guó)內(nèi)外政治環(huán)境變動(dòng)可能會(huì)對(duì)并購(gòu)行為產(chǎn)生的不利影響。政治是反映一國(guó)各方面情況的重要社會(huì)現(xiàn)象，也是制約、控制、影響企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展的重要因素。一國(guó)政府將其對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的態(tài)度反映在相關(guān)的政策和規(guī)定中，影響著跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展。

2、法律風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)主要包括國(guó)外法律風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)內(nèi)法律風(fēng)險(xiǎn)。此外，目標(biāo)所在國(guó)的政府對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)的態(tài)度、外國(guó)資金的準(zhǔn)入限制也是需要考慮的重要指標(biāo)。

3、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程十分的復(fù)雜，高收益的同時(shí)也將伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，并且在并購(gòu)的整個(gè)過(guò)程都可能會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)中最容易出現(xiàn)的就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是在估算被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值、融資和支付等環(huán)節(jié)可能對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況造成的危機(jī)，是影響企業(yè)并購(gòu)成敗的關(guān)鍵因素。

4、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益往往是衡量并購(gòu)行為是否成功的一個(gè)重要指標(biāo)，而企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益則是源于產(chǎn)品在市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)情況。并購(gòu)的市場(chǎng)環(huán)境十分復(fù)雜會(huì)給企業(yè)產(chǎn)生市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、客戶競(jìng)爭(zhēng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等方面。

5、信息風(fēng)險(xiǎn)

信息風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)不能完全掌握被并購(gòu)企業(yè)的完整信息、沒(méi)有專業(yè)的評(píng)估人員、沒(méi)有合適的評(píng)估方法，從而使得對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值沒(méi)有準(zhǔn)確評(píng)估，產(chǎn)生相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)

（一）跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在本質(zhì)上大體相同，只是跨國(guó)并購(gòu)涉及多個(gè)國(guó)家，財(cái)務(wù)管理環(huán)境的復(fù)雜性和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性比國(guó)內(nèi)更大。跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購(gòu)活動(dòng)的全過(guò)程，具體來(lái)說(shuō)就是指一國(guó)企業(yè)為了達(dá)到預(yù)期目的，通過(guò)一定途徑對(duì)他國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行控制的過(guò)程中，由于評(píng)估定價(jià)、融資、支付等環(huán)節(jié)所引起的可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)惡化的不確定性。

（二）跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)既可能來(lái)源于對(duì)未來(lái)結(jié)果的不確定性，也可能來(lái)源于并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)的不確定性，總結(jié)下來(lái)，主要可以分為三大類：支付風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

1、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

一旦確定了目標(biāo)企業(yè)，并購(gòu)雙方便會(huì)開(kāi)始探討收購(gòu)價(jià)格的問(wèn)題，這也是企業(yè)并購(gòu)的基礎(chǔ)，在此過(guò)程中，多種因素都會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。

（1）企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法不科學(xué)

并購(gòu)企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，會(huì)由于信息不對(duì)稱、評(píng)估方式不適用、評(píng)估體系不健全，以及各國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不一致造成對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估失誤，從而導(dǎo)致評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。加之我國(guó)尚缺乏高水平的跨國(guó)并購(gòu)評(píng)估機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致很多企業(yè)只能依靠自身力量完成跨國(guó)并購(gòu)，缺乏專業(yè)的評(píng)估技能和科學(xué)的評(píng)估方法，加大了對(duì)目標(biāo)企業(yè)評(píng)估價(jià)值的不確定性。

（2）目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息不真實(shí)

財(cái)務(wù)信息不真實(shí)來(lái)源兩個(gè)方面，一方面是由于企業(yè)工作人員缺乏專業(yè)知識(shí)使得財(cái)務(wù)報(bào)表的信息產(chǎn)生偏差，另一方面是由于目標(biāo)企業(yè)為了體現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值偽造財(cái)務(wù)報(bào)表，這兩方面都會(huì)給并購(gòu)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表失實(shí)

在并購(gòu)的過(guò)程中，目標(biāo)企業(yè)為了能在并購(gòu)過(guò)程中獲得最大利益，通常情況下會(huì)抬高企業(yè)的價(jià)值，在這種情況下，并購(gòu)企業(yè)如果沒(méi)有做好充分的工作就會(huì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估出現(xiàn)偏差，從而出現(xiàn)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

2、融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中需要很大一筆資金去周轉(zhuǎn)，這就會(huì)使得并購(gòu)企業(yè)擁有充足的資金。融資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源相當(dāng)廣泛，常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源是目標(biāo)企業(yè)的政策、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)不當(dāng)?shù)取?/p>

3、支付風(fēng)險(xiǎn)

支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于企業(yè)支付方式單一所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

1、并購(gòu)準(zhǔn)備階段的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是準(zhǔn)備階段最為主要的風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)初期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別以及會(huì)達(dá)到何種程度；對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行針對(duì)性處理，做出預(yù)測(cè)，使得企業(yè)管理者能夠做出準(zhǔn)確判斷，提高方案的可操作性。

2、并購(gòu)實(shí)施階段的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

并購(gòu)實(shí)施階段的風(fēng)險(xiǎn)主要涉及融資和支付兩方面。并購(gòu)方應(yīng)聘用高水平的中介機(jī)構(gòu)對(duì)自身及目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，對(duì)并購(gòu)所需資金進(jìn)行合理估計(jì)，并確定切實(shí)可行的融資方案，完善企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的歸類和整合將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

3、整合階段的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

在企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程中整合階段是企業(yè)能否成功并購(gòu)的關(guān)鍵，該階段存在的風(fēng)險(xiǎn)往往也與前兩個(gè)階段密切相關(guān)，因此，只有在前兩個(gè)階段做好了相關(guān)工作，并針對(duì)性地提出了應(yīng)對(duì)措施，才可能綜合形成對(duì)整合階段的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控。

四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）合理的選擇并購(gòu)決策

在并購(gòu)的初期，并購(gòu)企業(yè)要對(duì)自身的情況有個(gè)全面的認(rèn)識(shí)，多方面考慮自身現(xiàn)階段是否適合跨國(guó)并購(gòu)，了解并購(gòu)過(guò)程中的各類風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)并購(gòu)后的發(fā)展?fàn)顩r要有預(yù)期目標(biāo)，不可盲目并購(gòu)；并購(gòu)過(guò)程中，要嚴(yán)格按照法律法規(guī)科學(xué)并購(gòu)，挑選合適的目標(biāo)企業(yè)；并購(gòu)?fù)瓿珊螅獙⒉①?gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)結(jié)合起來(lái)，使得并購(gòu)后和諧發(fā)展。

（二）合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值

在并購(gòu)過(guò)程中企業(yè)面臨最大的問(wèn)題就是目標(biāo)企業(yè)信息的真實(shí)性問(wèn)題，通常情況下，并購(gòu)企業(yè)難以完全掌握目標(biāo)企業(yè)的信息，相較于目標(biāo)企業(yè)，并購(gòu)企業(yè)掌握的財(cái)務(wù)狀況信息量很少，從而不能準(zhǔn)確評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)格，最終影響并購(gòu)的成本。在這種情況下，就需要聘請(qǐng)這方面的專家來(lái)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)格做一個(gè)系統(tǒng)的評(píng)估，使收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

（三）選擇合理的支付方式

并購(gòu)企業(yè)選擇適合自身情況的支付方式進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)，可以采用股票、債權(quán)和現(xiàn)金等方式組合支付。 當(dāng)企業(yè)資金充足時(shí)，可以選擇現(xiàn)金支付；當(dāng)企業(yè)資金不足時(shí)，則需要選擇其他方式支付。

（四）利用有效手段降低匯率風(fēng)險(xiǎn)

可以利用外匯期權(quán)、套期保值等金融工具有效地降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（浙江鐵道生活實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司，浙江 杭州 310009）

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