曾 輝，白 杏，莫宏敏，黃 蕊

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張家界市金融支持和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證研究

曾 輝，白 杏，莫宏敏*，黃 蕊

（吉首大學(xué) 數(shù)學(xué)與統(tǒng)計學(xué)院，湖南 吉首 416000 ）

基于武陵山片區(qū)張家界市1990—2014年金融相關(guān)數(shù)據(jù)，選取金融相關(guān)比率、金融發(fā)展效率、投資水平作為金融支持指標(biāo)，地區(qū)生產(chǎn)總值作為經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)，基于VAR模型對金融支持和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。分析結(jié)果表明，張家界市金融支持與經(jīng)濟(jì)增長之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系，且投資水平對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)最大。

金融支持； 經(jīng)濟(jì)增長； VAR模型； 脈沖響應(yīng)函數(shù)

0．引言

對于我國經(jīng)濟(jì)金融之間的關(guān)系，有很多學(xué)者進(jìn)行了探索性的研究，有的研究以全國為研究對象[1],有的研究以某省或某市為研究對象[2-6]。武陵山片區(qū)是國家“十三五”重點(diǎn)扶貧地區(qū)，張家界市作為該地區(qū)重要的旅游城市，研究如何發(fā)揮其金融支持對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效作用具有重要意義。金融作為地方經(jīng)濟(jì)的核心，在很大程度上促進(jìn)了地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。談儒勇[1]運(yùn)用普通最小二乘法（OLS）進(jìn)行線性回歸，得出金融中介與經(jīng)濟(jì)增長之間相互促進(jìn)。但是，其判斷依據(jù)僅是基于金融支持與經(jīng)濟(jì)增長間的簡單線性關(guān)系，并沒有明確給出其中的因果關(guān)系及方向。韓廷春[7]采用金融支持與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)聯(lián)機(jī)制的計量模型，運(yùn)用我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)分析，認(rèn)為技術(shù)進(jìn)步因素對經(jīng)濟(jì)增長的作用最為關(guān)鍵，而金融支持的作用次之。艾洪德[8]采用不同方法比較了我國東西部兩地區(qū)的金融與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，表明東部發(fā)達(dá)地區(qū)區(qū)域金融對地方經(jīng)濟(jì)有促進(jìn)作用，而對于一些發(fā)展相對緩慢的西部區(qū)域而言，區(qū)域金融支持并沒有有效推動地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。本文基于武陵山片區(qū)張家界市1990—2014年金融相關(guān)數(shù)據(jù)，建立向量自回歸（VAR）模型，以期對張家界市金融支持和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。

1．?dāng)?shù)據(jù)來源及指標(biāo)說明

在進(jìn)行實(shí)證檢驗之前，首先選定金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)。本文主要借鑒國內(nèi)外的相關(guān)研究進(jìn)行指標(biāo)的選取，各指標(biāo)選取如下：

（1）地區(qū)生產(chǎn)總值：地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）是衡量一個地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的通用指標(biāo)，能真實(shí)的反映地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平。為便于數(shù)據(jù)的處理，對實(shí)際GDP取自然對數(shù)，記為LNGDP。

2．變量平穩(wěn)性檢驗與格蘭杰因果檢驗

本文所有檢驗結(jié)果均使用Eviews6.0分析軟件而得。

由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶有明顯的非平穩(wěn)趨勢性特征，對變量的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗是模型分析的前提，首先采用ADF檢驗法分別對上述四個指標(biāo)的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗，檢驗結(jié)果如表1所示。

表1 單位根檢驗結(jié)果

表2 Johansen協(xié)整檢驗（跡統(tǒng)計量）

Tab. 2 Johansen co-integration test (trace statistics)

注：*表示在5%的顯著水平下拒絕原假設(shè)，跡統(tǒng)計量顯示在5%的顯著水平下存在1個協(xié)整方程。

由表2可見，在5%的顯著性檢驗水平下，張家界市金融支持與經(jīng)濟(jì)增長存在協(xié)整關(guān)系，說明金融支持指標(biāo)變量FIR、SLR、INV和經(jīng)濟(jì)增長LNGDP之間存在長期的相關(guān)關(guān)系。協(xié)整方程為：

方程（2.2）表明，變量FIR、SLR、INV對張家界市LNGDP的影響均為正，說明金融相關(guān)比率、金融發(fā)展效率、投資水平與經(jīng)濟(jì)增長存在長期穩(wěn)定關(guān)系。在投資水平和金融效率不變的情況下，金融相關(guān)比率每提高一個單位，GDP相應(yīng)增加2.13單位，在金融相關(guān)比率和金融效率不變的情況下，投資水平每提高一個單位，GDP相應(yīng)增加25.42個單位，在投資水平和金融效率不變的情況下，金融發(fā)展效率每提高一個單位，GDP相應(yīng)增加1.19單位；從長期來看投資水平對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)最大。

協(xié)整檢驗結(jié)果表明張家界市金融支持與經(jīng)濟(jì)增長之間存在長期均衡關(guān)系，下面采用格蘭杰因果檢驗法進(jìn)一步分析各指標(biāo)變量之間是否存在短期因果關(guān)系，檢驗結(jié)果如表3所示。

表3 Granger因果關(guān)系檢驗結(jié)果

（1）無論滯后1期還是2期，LNGDP都是FIR的格蘭杰因果原因；無論滯后1期還是2期，F(xiàn)IR都不是LNGDP的格蘭杰因果原因。說明張家界市金融相關(guān)比率（FIR）與經(jīng)濟(jì)增長之間存在單向格蘭杰因果關(guān)系，表明經(jīng)濟(jì)增長與銀行存貸余額增加不一致，金融相關(guān)比率提高對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用存在滯后性。

（2）無論滯后1期還是2期，LNGDP與INV互為格蘭杰因果原因，表明GDP和投資水平（INV）存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長有利于投資水平的提高，同時，投資水平的提高也有利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長。

（3）無論滯后1期還是2期，SLR不是LNGDP的格蘭杰因果原因，LNGDP也不是SLR的格蘭杰因果原因，表明在滯后期二者之間還未形成互動關(guān)系。

3．VAR模型分析

模型分析是建立VAR模型的前提，模型滯后期一般采用AIC、SC信息量最小準(zhǔn)則確定，若二者不能同期最優(yōu)，則根據(jù)LR統(tǒng)計量最優(yōu)原則選取滯后期數(shù)k。本文VAR模型滯后期統(tǒng)計量結(jié)果如表4所示。由表4的統(tǒng)計檢驗結(jié)果可知，AIC、SC的信息量在滯后一階達(dá)到最小，因此模型定為VAR(1)。

3．1．VAR模型的建立

本文中金融支持變量與經(jīng)濟(jì)增長變量之間存在長期協(xié)整關(guān)系，由于傳統(tǒng)的計量方法不能進(jìn)行多變量之間的動態(tài)聯(lián)系，而聯(lián)立各變量之間動態(tài)分析的VAR模型能有效解決這一問題。變量數(shù)為n，滯后期為k的VAR模型表達(dá)式如下：

表4 模型滯后階數(shù)

根據(jù)上式，以張家界市LNGDP、FIR、SLR、INV為變量，樣本區(qū)間為1990-2014年，各指標(biāo)變量樣本數(shù)量25個。用EVIEWS估計模型參數(shù)結(jié)果為：

3．2．VAR模型顯著性檢驗

對經(jīng)濟(jì)關(guān)系的進(jìn)一步分析需要檢驗?zāi)Ｐ偷钠椒€(wěn)性，下面采取單位根檢驗方法檢驗?zāi)Ｐ推椒€(wěn)性。模型的所有單位根均落在單位圓內(nèi)，表明模型平穩(wěn)。檢驗單位根如圖1所示。

圖1 模型單位根檢驗AR圖

3．3．脈沖響應(yīng)函數(shù)

前文中通過靜態(tài)分析、協(xié)整分析以及格蘭杰因果關(guān)系檢驗，得到了張家界市金融支持與經(jīng)濟(jì)增長之間的長期關(guān)系和變量之間的因果關(guān)系。為更全面地分析金融支持和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，我們將利用脈沖響應(yīng)函數(shù)和變量方差來分析變量間的動態(tài)關(guān)系。

綜合表5和圖2可知，初期LNGDP對本身一個正的沖擊有比較顯著的反應(yīng)，且隨著期數(shù)的延遲趨于平穩(wěn)。當(dāng)?shù)貐^(qū)經(jīng)濟(jì)受到向下的沖擊時，其通過市場影響到下一輪經(jīng)濟(jì)增長，可見向下的沖擊具有顯著的阻滯作用和較長的持續(xù)效應(yīng)。

前5期金融相關(guān)比率的提高對于經(jīng)濟(jì)增長有一個正的沖擊，至5期時達(dá)到-0.000617，至第8期開始趨于穩(wěn)定，表明金融相關(guān)比率一定程度的提高會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生一定的推動作用。

金融發(fā)展效率對經(jīng)濟(jì)的沖擊趨勢表現(xiàn)為負(fù)的沖擊效應(yīng)，至第8期時，對經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)趨于穩(wěn)定。表明張家界市銀行機(jī)構(gòu)貸存比越大，在一定程度上抑制了區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長。

表5 各變量對LNGDP的沖擊響應(yīng)

Tab. 5 the impulse response of each variable to LNGDP

圖2 張家界市LNGDP的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖

投資水平在初期傳遞一個正的沖擊后，經(jīng)濟(jì)增長在第2期時做出反應(yīng)，隨著投資水平的增加，經(jīng)濟(jì)增長水平緩慢的提高，至第8期趨于平穩(wěn)。

3．4．方差分解

本文主要分析金融支持中的各個變量對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度。LNGDP方差分解結(jié)果如表6所示。由表6可知，LNGDP本身隨著期數(shù)的增加影響貢獻(xiàn)率逐漸下降，從第1期的100%降至第10期的31.54%；金融相關(guān)比率從第1期至第3期貢獻(xiàn)率逐漸升至1.173163%，后幾期逐漸下降，至第8期開始回升。

表6 方差分解

Tab. 6 the variance decomposition

說明金融相關(guān)比率對經(jīng)濟(jì)增長的影響并不是隨著期數(shù)的延遲而逐漸穩(wěn)增的；金融發(fā)展效率隨著期數(shù)的增加貢獻(xiàn)率逐漸增大，至第10期達(dá)18.2928%；投資水平對于經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率隨著期數(shù)的增加而穩(wěn)健增長，至第10期達(dá)到48.63%。

綜合以上方差分解，說明張家界市的長期經(jīng)濟(jì)增長主要由金融支持中的投資水平影響。

4．結(jié)論分析與建議

通過對1990-2014年張家界市金融支持與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系相關(guān)的時間序列分析得出以下結(jié)論：

通過協(xié)整方程可知，張家界市金融相關(guān)比率、金融發(fā)展效率、投資水平與經(jīng)濟(jì)增長之間存在協(xié)整關(guān)系。因此，張家界市金融支持與經(jīng)濟(jì)增長之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系。金融相關(guān)比率、金融發(fā)展效率和投資水平與經(jīng)濟(jì)增長具有正向關(guān)系，表明金融支持水平的提高有利于經(jīng)濟(jì)增長。

基于格蘭杰因果檢驗結(jié)果，可知經(jīng)濟(jì)增長有利于投資水平的提高，同時，投資水平的提高也有利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長；金融相關(guān)比率提高對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用存在滯后性。

從脈沖響應(yīng)函數(shù)分析可知，金融發(fā)展效率在后期對經(jīng)濟(jì)增長有負(fù)沖擊效應(yīng)，表明張家界市銀行資金運(yùn)用效率不高，間接融資體系不完善。從金融支持對于經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度分析可知，張家界市投資水平對于經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)最大，金融發(fā)展效率次之。

基于上述分析結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)張家界市在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在間接融資體系不完善、資金運(yùn)用效率不高等問題。對此我們提出以下建議：

（1）建立健全多元化金融服務(wù)體系，完善融資結(jié)構(gòu)。目前，張家界市銀行體系以國有四大行為主，大型股份制商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)以及證券、基金、保險等非銀行服務(wù)機(jī)構(gòu)數(shù)量較少，因此政府需要加大對商業(yè)銀行發(fā)展的支持力度，在完善信用評級體系、加強(qiáng)防范金融風(fēng)險的框架下，培育非銀行金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，拓寬融資渠道。

（2）實(shí)施產(chǎn)業(yè)和金融扶貧相結(jié)合的模式，在科學(xué)合理規(guī)劃下整合資源，設(shè)立配套的項目資金和信貸服務(wù)，結(jié)合張家界市旅游和服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從項目評估建設(shè)、資金預(yù)算撥付、績效評估等多方面考察產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)需求，加強(qiáng)企業(yè)、銀行之間的合作，滿足地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求。

（3）金融機(jī)構(gòu)積極支持張家界經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)建設(shè)，引導(dǎo)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)駐開發(fā)區(qū)，將資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，以經(jīng)濟(jì)增長帶動金融發(fā)展，以金融支持促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的良性循環(huán)。

[1] 談儒勇．中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證研究[J]．經(jīng)濟(jì)研究，1999（10）：53-61．

[2] 張文鋒．區(qū)域金融與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系實(shí)證分析——兼論東北振興中的金融支持[J]．延邊大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2007（2）：10-14．

[3] 王樹華，方先明．金融支持與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展——基于江蘇數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J]．統(tǒng)計與決策，2006（9）：81-84．

[4] 劉楊．社會融資規(guī)模與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證研究——基于常德市1990—2014年經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的分析[J]．武漢金融，2015（5）：61-64．

[5] 胡杰，楊莉．欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融支持區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的分析——基于陜西與重慶的實(shí)證對比[J]．區(qū)域金融研究，2009（8）：28-32．

[6] 費(fèi)和．甘肅省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系研究——基于1994—2008年數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J]．經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2011（12）：130-133．

[7] 韓廷春．金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長——理論、實(shí)證、政策[M]．北京：清華大學(xué)出版社，2002．

[8] 艾洪德．區(qū)域金融研究—以遼寧省為例[M]．大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2006．

Empirical Study on the Relationship between Financial Support and Economic Growth in Zhangjiajie City

ZENG Hui, BAI Xing, MO Hongmin, HUANG Rui

( College of Mathematics and Statistics, Jishou University, Jishou 416000, Hunan, China)

This paper chooses the financial correlation ratio, the financial development efficiency, the investment level as the financial support index , the gross regional product as the economic growth index to make an empirical study on the relationship between financial support and economic growth by using VAR model based on the relevant data of Zhangjiajie City from 1990 to 2014. The analysis results show that there is a long-term stable relationship between financial support and economic growth in Zhangjiajie City, and the investment level is the largest contributor of economic growth.

financial support, economic growth, VAR model, impulse response function

O212；F127

A

1673-9639 (2018) 09-0070-06

2018-01-04

湖南省2015 年大學(xué)生研究性學(xué)習(xí)與創(chuàng)新性實(shí)驗計劃項目（湘教通［2015］269 號）；湖南省普通高校教學(xué)改革項目 （湘教通［2013］223 號）。

曾輝（1996-），男，湖南岳陽人，吉首大學(xué)數(shù)學(xué)與統(tǒng)計學(xué)院學(xué)生。

莫宏敏（1969-），男，湖南慈利人，博士，副教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向：矩陣?yán)碚撆c計算，統(tǒng)計計算。

（責(zé)任編輯 毛 志）（責(zé)任校對 印有家）