袁祥飛 于曉龍 邱英杰

摘要：綠色發(fā)展已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)、環(huán)境與發(fā)展領(lǐng)域的新趨勢(shì)。然而，綠色發(fā)展面臨資本供給不足和資本配置低效兩個(gè)突出的難題。當(dāng)前對(duì)綠色金融存在問題的研究主要聚焦于綠色金融本身，較少有從其產(chǎn)生目的，即與綠色發(fā)展的關(guān)系進(jìn)行探討。本文分析綠色金融支持綠色發(fā)展動(dòng)因及其機(jī)制，厘清綠色金融“初心”，并就如何更好以綠色金融推動(dòng)綠色發(fā)展提出建議。

關(guān)鍵詞：綠色金融；綠色發(fā)展；概念；動(dòng)因

中圖分類號(hào)：F832.0

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1003-9031（ 2018 ）09-0019-05

一、引言

聯(lián)合國(guó)開發(fā)計(jì)劃署在《2002中國(guó)人類發(fā)展報(bào)告：綠色發(fā)展必選之路》中首次提出了“綠色發(fā)展”的概念，綠色發(fā)展已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)、環(huán)境與發(fā)展領(lǐng)域的新潮流。從中短期來(lái)看，綠色發(fā)展可以拉動(dòng)就業(yè)、振興經(jīng)濟(jì)，有效調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，理順資源環(huán)境與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。從長(zhǎng)期來(lái)看，綠色發(fā)展有利于實(shí)現(xiàn)真正意義上的協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。然而，綠色發(fā)展當(dāng)前面臨資本供給不足和資本配置低效兩個(gè)突出的難題。在全球少數(shù)幾個(gè)已經(jīng)對(duì)綠色信貸進(jìn)行定義的國(guó)家中，只有約5～10%的貸款是“綠色”的，貼標(biāo)綠色債券在全球債券市場(chǎng)中的占比低于1%，全球機(jī)構(gòu)投資者持有資產(chǎn)中的綠色基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)占比也低于1%。根據(jù)中國(guó)人民銀行的估算，2016年后的五年內(nèi)，中國(guó)綠色投資需求大約為每年4萬(wàn)億元，如果僅依靠財(cái)政資金的支持，那么將會(huì)產(chǎn)生約85%的資金缺口，難以實(shí)現(xiàn)對(duì)綠色發(fā)展事業(yè)的有效支持。

綠色產(chǎn)業(yè)和綠色項(xiàng)目的投資周期一般較長(zhǎng)，需要充足的長(zhǎng)期資本支持，目前這一領(lǐng)域的融資渠道主要依賴傳統(tǒng)銀行信貸。由于銀行負(fù)債端周期短，受到流動(dòng)性的制約，其信貸產(chǎn)品多以中短期融資產(chǎn)品為主。因此，在綠色投資的長(zhǎng)期需求和融資支持的流動(dòng)性特征之間，存在著較為嚴(yán)重的期限錯(cuò)配問題。此外，由于缺乏健全的綠色資本交易市場(chǎng)以及完善的綠色信息披露機(jī)制，綠色資本供求雙方間的信息不對(duì)稱給綠色項(xiàng)目的識(shí)別帶來(lái)了極大的困難，進(jìn)一步降低資本配置效率。

二、綠色金融支持綠色發(fā)展的動(dòng)因

目前來(lái)看，社會(huì)資本綠色配置的動(dòng)因有三個(gè)：一是來(lái)自政府的規(guī)制動(dòng)因，強(qiáng)調(diào)政策引導(dǎo)和約束要求。二是來(lái)自金融機(jī)構(gòu)本身的發(fā)展動(dòng)因，主要是風(fēng)險(xiǎn)管控和穩(wěn)定收益需要。三是來(lái)自社會(huì)公眾的監(jiān)督動(dòng)因，即社會(huì)公眾環(huán)保意識(shí)要求。其中第二個(gè)是內(nèi)因，其余兩個(gè)是外因。三個(gè)動(dòng)因并不是孤立的，而是相互影響的有機(jī)統(tǒng)一體。

（一）政府規(guī)制動(dòng)因

從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來(lái)看，多數(shù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都可以通過市場(chǎng)機(jī)制來(lái)解決，并不需要政府的過度介入，但資源產(chǎn)品、環(huán)境治理以及生態(tài)保護(hù)等具有公共物品屬性的活動(dòng)往往難以在物品價(jià)格中得到反映，難以完全靠市場(chǎng)機(jī)制得到解決。

世界經(jīng)驗(yàn)表明，單純依靠企業(yè)社會(huì)責(zé)任或者道德約束是不夠的，而是要通過引導(dǎo)和約束的雙向政策來(lái)“幫助”企業(yè)改進(jìn)和轉(zhuǎn)型。引導(dǎo)政策主要是發(fā)揮“拉”的作用，進(jìn)行一定的優(yōu)惠，例如財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、項(xiàng)目融資補(bǔ)貼、綠色資產(chǎn)再抵押等等，實(shí)實(shí)在在降低資本成本。約束政策主要是發(fā)揮“推”的作用，通過立法明確規(guī)定企業(yè)應(yīng)遵循的環(huán)境生態(tài)標(biāo)準(zhǔn)，以及對(duì)違法行為的處罰措施。引導(dǎo)政策和約束政策的對(duì)象應(yīng)該主要是投融資項(xiàng)目，在條件成熟時(shí)也可以擴(kuò)展到金融機(jī)構(gòu)。

（二）金融機(jī)構(gòu)發(fā)展動(dòng)因

1.環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管控動(dòng)因。金融機(jī)構(gòu)有環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管控需要，盡量避免投資產(chǎn)生的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，主要有兩個(gè)方面：一是環(huán)境惡化對(duì)項(xiàng)目自身沖擊。隨著全球氣候變暖，極端天氣出現(xiàn)頻率變大，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)尤其是基礎(chǔ)設(shè)施的影響正逐漸顯現(xiàn)。其中一個(gè)直接例子是海平面上升、颶風(fēng)增多對(duì)臨?；A(chǔ)設(shè)施的影響。2016年，英國(guó)氣候變化委員會(huì)（Committee on Climate Change）發(fā)布《英國(guó)氣候變化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估2017》（UK Climate Change Risk Assessment 2017）將洪水和海岸變化對(duì)社區(qū)、企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施的風(fēng)險(xiǎn)列為最高級(jí)，并認(rèn)為洪水和海岸變化已經(jīng)顯著影響到英國(guó)，帶來(lái)的損失平均每年估計(jì)為10億英鎊，預(yù)計(jì)其影響還將增加。二是未來(lái)環(huán)境政策、公眾意識(shí)對(duì)項(xiàng)目可能產(chǎn)生影響。例如環(huán)境政策的不斷收緊，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，會(huì)給一些重化工項(xiàng)目未來(lái)發(fā)展帶來(lái)較大的成本壓力和發(fā)展約束。金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)控制與可持續(xù)發(fā)展目的，自發(fā)建立了赤道原則。最早宣布接受赤道原則的金融機(jī)構(gòu)包括花旗銀行、巴克萊銀行等來(lái)自7個(gè)國(guó)家的10家銀行。目前，已經(jīng)有來(lái)自37個(gè)國(guó)家和地區(qū)的90家金融機(jī)構(gòu)宣布采納赤道原則，覆蓋了新興市場(chǎng)70%以上的國(guó)際項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)。

2.穩(wěn)定收益動(dòng)因。金融機(jī)構(gòu)需要通過在綠色領(lǐng)域的投資來(lái)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，而綠色發(fā)展成為當(dāng)今社會(huì)主流，新能源、環(huán)保等領(lǐng)域有巨大發(fā)展前景和盈利機(jī)會(huì)。匯豐銀行估計(jì)未來(lái)十五年，應(yīng)對(duì)氣候變化的基礎(chǔ)設(shè)施投資將達(dá)到90萬(wàn)億美元，投資領(lǐng)域包括提高低碳能源供給的份額，如生物能源、太陽(yáng)能和風(fēng)能；提高建筑、工業(yè)和運(yùn)輸?shù)哪茉葱?，以及能源?chǔ)存；適應(yīng)氣候變化的影響，特別是在農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、水和廢物管理方面。主要產(chǎn)品之一是為氣候或環(huán)境項(xiàng)目進(jìn)行融資的綠色債券。作為國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)綠色債券原則執(zhí)行委員會(huì)（ InternationalCapital Market Association's Executive Committee for the Green Bond Principles）的成員之一，匯豐銀行參與了綠色債券原則（ Green Bond Principles）的制定，并通過開展綠色債券發(fā)行、承銷業(yè)務(wù)逐步幫助投資者實(shí)現(xiàn)了投資目標(biāo)，已成為全球三大綠色債券承銷商之一。

（三）社會(huì)公眾監(jiān)督動(dòng)因

社會(huì)公眾監(jiān)督是綠色金融發(fā)展的重要力量。社會(huì)公眾是綠色發(fā)展的最終受益者，也是綠色發(fā)展最有力量的推動(dòng)者。金融機(jī)構(gòu)作為直接接觸消費(fèi)者的行業(yè)部門，非常容易受到消費(fèi)者意愿的影響。在負(fù)債業(yè)務(wù)方面，受制于社會(huì)公眾環(huán)境意識(shí)提高，破壞環(huán)境和生態(tài)項(xiàng)目可能難以獲得資金，或者同等條件下只能獲得高成本的資金。在資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，金融機(jī)構(gòu)發(fā)起的投資項(xiàng)目可能難以銷售，或者不能獲得理想的銷售價(jià)格。赤道原則本來(lái)是金融機(jī)構(gòu)的一種環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)控制方法，如今發(fā)展為很多銀行對(duì)外宣傳負(fù)責(zé)任形象的標(biāo)簽。

三、綠色金融支持綠色發(fā)展的宏觀作用機(jī)制

金融最核心功能是資本配置，是實(shí)現(xiàn)資本在空間和時(shí)間上的轉(zhuǎn)移，在產(chǎn)業(yè)和企業(yè)間的分配，提升資本運(yùn)作效率，從而促進(jìn)發(fā)展。綠色金融脫胎于金融，天然具有資本配置的核心功能。綠色金融支持綠色發(fā)展的宏觀作用機(jī)制是綠色金融推動(dòng)社會(huì)資本綠色配置，從而支持推動(dòng)綠色發(fā)展。

（一）綠色資本供給機(jī)制

在動(dòng)因推動(dòng)下，綠色金融體系會(huì)調(diào)整社會(huì)資本流動(dòng)，主要體現(xiàn)在對(duì)綠色行業(yè)、企業(yè)和項(xiàng)目的資本供給增加，對(duì)非綠色行業(yè)、企業(yè)和項(xiàng)目的資本供給減少。綠色金融支持綠色發(fā)展不能依賴金融機(jī)構(gòu)的社會(huì)責(zé)任，也不能過分強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)的社會(huì)責(zé)任。關(guān)鍵在于通過調(diào)整三大動(dòng)因，調(diào)和金融資本綠色投資收益和風(fēng)險(xiǎn)，使得金融機(jī)構(gòu)內(nèi)在發(fā)展目標(biāo)和社會(huì)綠色發(fā)展外在目標(biāo)一致。只有綠色投融資成為金融機(jī)構(gòu)的自愿自發(fā)自主行為，才能實(shí)現(xiàn)綠色金融的可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)實(shí)現(xiàn)綠色金融對(duì)綠色發(fā)展的長(zhǎng)期有效支撐。如果直接行政干預(yù)，很容易造成金融資源配置效率低下，配置效果不佳。

目前綠色資本供給的工具主要有綠色信貸、綠色債券、綠色保險(xiǎn)和碳金融，綠色基金、綠色指數(shù)、綠色評(píng)級(jí)等工具也正在開發(fā)中。綠色信貸主要是通過政策的制定和引導(dǎo)，在信貸準(zhǔn)人、審批、投放和貸后管理流程中加入環(huán)評(píng)、環(huán)境和社會(huì)責(zé)任審核等“綠色”環(huán)節(jié)，確保信貸資金的“綠色化”應(yīng)用；或是通過利率優(yōu)惠、利率補(bǔ)貼、延長(zhǎng)還款期限、提高授信額度等來(lái)降低綠色融資成本，提振綠色融資熱情，引導(dǎo)信貸資本流向綠色應(yīng)用領(lǐng)域。綠色債券是目前綠色資本供給的主力，主要原因是發(fā)行方一般具有主權(quán)特征或能夠得到一定的財(cái)政支持，因此面臨的兌付風(fēng)險(xiǎn)較一般債券更低，同時(shí)能夠更好滿足長(zhǎng)期綠色項(xiàng)目的投資需求，一定程度上具有緩解期限錯(cuò)配問題的功能。綠色保險(xiǎn)是一種通過市場(chǎng)化手段來(lái)實(shí)現(xiàn)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、保障和補(bǔ)償?shù)闹贫劝才?。碳排放主要通過明確產(chǎn)權(quán)后，通過市場(chǎng)交易機(jī)制來(lái)解決氣候變暖問題。

（二）衍生機(jī)制

1.綠色金融可以為企業(yè)提供信息支持。政府是綠色金融主要推動(dòng)者之一，具備明顯的信息優(yōu)勢(shì)。例如環(huán)保部門可以搜集污染企業(yè)名單、環(huán)境信用記錄等相關(guān)資料，并通過與金融部門的信息共享，從而為綠色發(fā)展的決策提供有益信息。同時(shí)作為信息中樞，金融機(jī)構(gòu)也有搜集信息的便利條件與規(guī)模效應(yīng)。

2.綠色金融可以為企業(yè)提供技術(shù)支撐。金融機(jī)構(gòu)作為中介，天然具有獲取技術(shù)信息的便利。金融機(jī)構(gòu)通過為企業(yè)提供環(huán)境治理技術(shù)信息，可以幫助企業(yè)改進(jìn)技術(shù)。此外，金融機(jī)構(gòu)通過制定不同行業(yè)企業(yè)的環(huán)境指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)，可以為企業(yè)運(yùn)營(yíng)提升提供可靠參考指南。例如IFC的行業(yè)環(huán)境績(jī)效體系。

3.綠色金融可以監(jiān)督企業(yè)行為。金融機(jī)構(gòu)在提供融資時(shí)，往往處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位，可以要求企業(yè)提供項(xiàng)目的具體環(huán)境影響信息，進(jìn)行環(huán)境影響評(píng)價(jià)等。項(xiàng)目中后期也可以通過環(huán)境管理活動(dòng)來(lái)及時(shí)獲取信息，監(jiān)督企業(yè)環(huán)境行為。世界銀行等多邊政策性金融機(jī)構(gòu)往往都會(huì)要求項(xiàng)目實(shí)施方進(jìn)行嚴(yán)格的環(huán)境影響評(píng)價(jià)。

四、政策建議

（一）加強(qiáng)動(dòng)因管理

一是要發(fā)揮政府“有形之手”的作用，加大政府對(duì)綠色金融的扶持和約束力度。如創(chuàng)建政策性綠色金融機(jī)構(gòu)，完善現(xiàn)有綠色金融政策體系，推進(jìn)財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、信用擔(dān)保等扶持政策的實(shí)施。同時(shí)要在發(fā)展前期注重政府強(qiáng)制約束作用，不能完全依靠企業(yè)的自覺。二是要教育和鼓勵(lì)公眾參與環(huán)境治理，提升公眾環(huán)境意識(shí)。通過公眾意識(shí)提升來(lái)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展綠色金融。

（二）創(chuàng)新供給機(jī)制

創(chuàng)新供給機(jī)制的核心在于綠色金融工具創(chuàng)新，重點(diǎn)是如下三類。一是金融機(jī)構(gòu)綠色融資工具，主要包括綠色信貸、綠色債券、綠色保險(xiǎn)、綠色基金、碳基金等等。二是投資主體對(duì)于項(xiàng)目決策前的環(huán)境、氣候和社會(huì)影響進(jìn)行篩選和評(píng)估以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與管理工具。三是市場(chǎng)投資者，即包括投資銀行、資產(chǎn)管理公司、基金公司、信托等市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)所需要的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)級(jí)指示類工具。

（三）深化衍生機(jī)制

深化衍生機(jī)制應(yīng)該從信息共享、協(xié)同治理和綜合服務(wù)三個(gè)方面人手，重點(diǎn)做好三個(gè)平臺(tái)的建設(shè)。一是政銀企投融資信息共享平臺(tái)，加強(qiáng)投融資信息在政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)間的公開和交流。重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)信息、綠色投融資項(xiàng)目環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估信息、綠色投融資政策信息、建設(shè)項(xiàng)目投融資需求信息、金融機(jī)構(gòu)綠色金融支持服務(wù)和產(chǎn)品信息的常態(tài)化披露。二是多邊治理協(xié)作平臺(tái)和政府間部門協(xié)作平臺(tái)，在綠色金融的相關(guān)部門如環(huán)境保護(hù)部、發(fā)改委、商務(wù)部、外交部、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)建立起有效的部門間溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，整合各部門間的人力、政策和信息資源，進(jìn)一步提升管理水平和管理效率。三是綠色投融資綜合服務(wù)平臺(tái)，完善配套服務(wù)機(jī)制設(shè)計(jì)，充分發(fā)揮非政府組織、專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)和第三方評(píng)估咨詢機(jī)構(gòu)作用，為投融資主體搭建集智力支撐、決策支持、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、信息搜集處理等功能于一身的綜合化服務(wù)平臺(tái)。

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