摘 要：近年來(lái)，在線教育企業(yè)迅速進(jìn)入公眾視野，在政策的扶持下，該行業(yè)有著光明的發(fā)展前景。由于其與傳統(tǒng)的企業(yè)有很大的區(qū)別，致使傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的使用受到限制。本文結(jié)合在線教育企業(yè)的特點(diǎn)分析傳統(tǒng)方法的不適用性，進(jìn)而提出相對(duì)較完善的評(píng)估方法。

關(guān)鍵詞：在線教育 企業(yè)價(jià)值 評(píng)估方法

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）07（c）-159-02

在線教育是一種有別于傳統(tǒng)教育的新型教育模式，以網(wǎng)絡(luò)為介質(zhì)進(jìn)行教學(xué)，不受時(shí)空限制。我國(guó)的在線教育由20世紀(jì)90年代的網(wǎng)校的出現(xiàn)為開(kāi)端，歷經(jīng)20多年的發(fā)展后，已從最初以文本為主的遠(yuǎn)程化教育轉(zhuǎn)變?yōu)榍蓝嘣脑诰€化教育，目前正處于快速發(fā)展時(shí)期。這類新型教育企業(yè)既順應(yīng)政府的政策傾向，又有諾大的市場(chǎng)需求和客戶群體，行業(yè)發(fā)展極具潛力，吸引了廣大投資者的注意，同時(shí)在線教育企業(yè)之間的相互并購(gòu)也時(shí)常發(fā)生，因此，對(duì)在線教育企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行合理準(zhǔn)確地估計(jì)顯得尤為重要。

1 在線教育企業(yè)的特點(diǎn)

（1）政策支持，前景廣闊。近年來(lái)國(guó)家相繼出臺(tái)利好政策大力支持在線教育發(fā)展。2017年發(fā)布的《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》中強(qiáng)調(diào)發(fā)展智能教育，主動(dòng)應(yīng)對(duì)新技術(shù)浪潮帶來(lái)的新機(jī)遇和新挑戰(zhàn)。2018年教育部制定了《 教育信息化2.0行動(dòng)計(jì)劃》，指出要建立健全教育信息化發(fā)展機(jī)制，打造學(xué)習(xí)型社會(huì)，提出到2022年基本實(shí)現(xiàn)“三全兩高一大”的發(fā)展目標(biāo)。在政策的引導(dǎo)下，越來(lái)越多有實(shí)力的企業(yè)加速進(jìn)入教育信息行業(yè)，產(chǎn)業(yè)投資熱度劇增，市場(chǎng)前景一片光明。

（2）覆蓋面廣，產(chǎn)品多樣。目前我國(guó)在線教育企業(yè)涉足學(xué)前教育、K12教育、高等教育和職業(yè)培訓(xùn)等各年齡階段，產(chǎn)品包括網(wǎng)課、在線題庫(kù)、互動(dòng)直播、校園平臺(tái)等。該行業(yè)致力于全方位開(kāi)展在線教育，打造線上教育生態(tài)圈。

（3）不受時(shí)間和空間的限制。受廣闊地理面積的影響，我國(guó)在許多方面都呈現(xiàn)出資源不均衡的現(xiàn)象，教育業(yè)也同樣如此，不同地區(qū)的教育資源、教育水平等有著顯著差異。在線教育的出現(xiàn)彌補(bǔ)了這一缺陷，突破時(shí)空限制，使得教育平等、內(nèi)容多樣。

（4）行業(yè)發(fā)展迅速，市場(chǎng)需求大?，F(xiàn)如今，教育領(lǐng)域的重點(diǎn)發(fā)展方向已轉(zhuǎn)變?yōu)榛诨ヂ?lián)網(wǎng)的在線教育模式，在線教育已成為學(xué)生和社會(huì)人士的重要學(xué)習(xí)途徑之一。同時(shí)，“全面二孩”政策的實(shí)施促使適齡幼兒規(guī)模擴(kuò)大，由此帶來(lái)的對(duì)教育行業(yè)的需求正逐步增加。

2 傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法對(duì)在線教育企業(yè)的不適用性

2.1 收益法

收益法的本質(zhì)是以被估企業(yè)的未來(lái)預(yù)期收益為導(dǎo)向，認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值即為其未來(lái)預(yù)期收益的現(xiàn)值。收益法運(yùn)用的基礎(chǔ)是能較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)待估企業(yè)未來(lái)收益（現(xiàn)金流）和風(fēng)險(xiǎn)（折現(xiàn)率）。評(píng)估師對(duì)未來(lái)的預(yù)期對(duì)評(píng)估結(jié)果起著決定性作用，不當(dāng)?shù)念A(yù)測(cè)會(huì)使評(píng)估值錯(cuò)誤或偏離實(shí)際的收益價(jià)值。

在線教育企業(yè)前期投入大，產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用高，同時(shí)許多企業(yè)為了擴(kuò)大知名度和增加用戶量而提供免費(fèi)或折扣服務(wù)。但該類企業(yè)的成長(zhǎng)性卻難以預(yù)測(cè)，風(fēng)險(xiǎn)較大，不穩(wěn)定因素多，大量企業(yè)因經(jīng)營(yíng)決策錯(cuò)誤、產(chǎn)品不適應(yīng)用戶需求、用戶只使用免費(fèi)項(xiàng)目卻不購(gòu)買付費(fèi)項(xiàng)目導(dǎo)致收益甚微等原因而逐漸被市場(chǎng)淘汰。此外，大多在線教育企業(yè)正處初創(chuàng)階段，投資與收益關(guān)系不明顯，且多為虧損。因此，該類企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流存在較大的不確定性，對(duì)其進(jìn)行預(yù)測(cè)十分困難，導(dǎo)致收益法的使用受到限制。

2.2 市場(chǎng)法

市場(chǎng)法的原理是比較待估企業(yè)與可比上市公司或可比交易案例（參照物），分析它們之間的差異，再對(duì)參照物的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，得到待估企業(yè)價(jià)值。其運(yùn)用的基本條件是待估企業(yè)處于一個(gè)充分發(fā)育、活躍的市場(chǎng)，且參照物與被評(píng)估企業(yè)相同或類似，具有可比及可調(diào)整參數(shù)。

在線教育企業(yè)是近年才發(fā)展起來(lái)的新興企業(yè)，上市公司較少，市場(chǎng)交易活動(dòng)屈指可數(shù)，還未形成活躍的市場(chǎng)。再者，由于在線教育領(lǐng)域?qū)挿?，企業(yè)間經(jīng)營(yíng)模式差異較大、各企業(yè)的發(fā)展速度參差不齊等，難以找到可比參照物進(jìn)行比較。因此，運(yùn)用市場(chǎng)法有較大難度。

2.3 資產(chǎn)基礎(chǔ)法

資產(chǎn)基礎(chǔ)法以待估企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，對(duì)表內(nèi)及可識(shí)別的表外各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，將有形資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)的公允價(jià)值相加再減去負(fù)債得到企業(yè)價(jià)值。該方法的要點(diǎn)是準(zhǔn)確合理評(píng)估地評(píng)估每一要素資產(chǎn)及負(fù)債。

在線教育企業(yè)，作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，擁有大量的無(wú)形資產(chǎn)，如專利權(quán)、非專利技術(shù)等，以及來(lái)自企業(yè)外部的對(duì)企業(yè)發(fā)展具有推動(dòng)作用的政策環(huán)境、行業(yè)發(fā)展前景和來(lái)自內(nèi)部的企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力、高素質(zhì)的管理層及員工、獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)管理理念等非財(cái)務(wù)指標(biāo)。由于這些無(wú)形資產(chǎn)本身不具有實(shí)物形態(tài)，且其成本與價(jià)值存在弱對(duì)應(yīng)性，就需要考慮采用其他方法進(jìn)行評(píng)估，為該類企業(yè)價(jià)值評(píng)估增加了難度。

3 改進(jìn)的在線教育商業(yè)模式的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法

據(jù)前文所述，傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用到在線教育商業(yè)模式的企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)存在諸多局限，因此針對(duì)這些局限對(duì)傳統(tǒng)方法進(jìn)行修正，能相對(duì)準(zhǔn)確地對(duì)其價(jià)值作出評(píng)估。

3.1 將收益法與概率理論結(jié)合

概率理論研究的是隨機(jī)性或不確定性。而收益法的使用限制就是在線教育企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的不確定性所造成的，對(duì)其進(jìn)行概率分析就能量化這種不確定性，將其確定在某種程度。

采用這種方式進(jìn)行評(píng)估需要評(píng)估人員分析被評(píng)估企業(yè)的歷史經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，向管理層了解公司未來(lái)的發(fā)展方向、戰(zhàn)略布局、盈利模式等，結(jié)合在線教育行業(yè)的相關(guān)政策和市場(chǎng)走向，對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展作出客觀的評(píng)價(jià)，預(yù)測(cè)出被估企業(yè)可能會(huì)呈現(xiàn)的幾種前景及其所對(duì)應(yīng)的未來(lái)現(xiàn)金流，并估計(jì)各種前景可能出現(xiàn)的概率，進(jìn)而使用加權(quán)平均的方式估計(jì)出企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流，再結(jié)合收益法評(píng)估得到企業(yè)價(jià)值。

3.2 將資產(chǎn)基礎(chǔ)法與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合

在線教育企業(yè)的價(jià)值在很大程度上受政策及經(jīng)濟(jì)環(huán)境、品牌影響力、企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力、管理層與員工的素質(zhì)、用戶數(shù)量等非財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，這些指標(biāo)無(wú)法通過(guò)會(huì)計(jì)報(bào)表反映在賬面上，就對(duì)基于財(cái)務(wù)報(bào)表的資產(chǎn)基礎(chǔ)法中的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估設(shè)置了障礙。

改進(jìn)的思路是，首先分析匯總對(duì)在線教育企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)其中的定性指標(biāo)實(shí)施定量化處理，再結(jié)合定量的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，得到可以使用的非財(cái)務(wù)指標(biāo)。其次通過(guò)咨詢管理層、運(yùn)用專家打分法等確定各指標(biāo)對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的影響程度，并建立相關(guān)數(shù)學(xué)模型得到各指標(biāo)所占權(quán)重，進(jìn)而得出考慮非財(cái)務(wù)因素的在線教育企業(yè)價(jià)值的評(píng)估值。

4 結(jié)語(yǔ)

如今，對(duì)于在線教育商業(yè)模式的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的相關(guān)研究還不成熟，仍處于探索階段。其本身的不確定性和影響該類企業(yè)價(jià)值的因素的復(fù)雜性給估值設(shè)置了諸多的難點(diǎn)。評(píng)估機(jī)構(gòu)及其人員與相關(guān)行業(yè)還需繼續(xù)摸索、創(chuàng)新，探索出適用于在線教育商業(yè)模式的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的更加科學(xué)合理的方法，滿足市場(chǎng)的需求，有利于推動(dòng)在線教育企業(yè)的發(fā)展，豐富企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究。

參考文獻(xiàn)

[1] 張智芳.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2009（21）.

[2] 李欣慧.在線教育企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究[D].北京交通大學(xué)，2016.

[3] 管佳，李奇濤.中國(guó)在線教育發(fā)展現(xiàn)狀，趨勢(shì)及經(jīng)驗(yàn)借鑒[J].中國(guó)電化教育，2014（8）.

①基金項(xiàng)目：本文獲得了2017年四川農(nóng)業(yè)大學(xué)科研興趣培養(yǎng)計(jì)劃項(xiàng)目（2018527）支持。

作者簡(jiǎn) 介：唐琦（1997-），女，漢族，四川簡(jiǎn)陽(yáng)人，學(xué)士，主要從事資產(chǎn)評(píng)估方面的研究。