曾連清

摘 要：在民營企業(yè)資本運作中，對賭協議逐漸引起了更多企業(yè)的關注。在法學領域對賭協議已經成為了非常重要的研究課題，對賭協議在國內涉及了如民法、公司法等較多的部門法領域，也涉及了國際投資法等國際法領域，在法律范圍內涉及較廣。對賭協議在企業(yè)中的產生是因為投資方無法確定企業(yè)未來的盈利能力，無法對企業(yè)未來的盈利能力作出準確的判斷，是投資方在這種信息不對等情況下進行的自我保護機制。對賭協議的使用必須要進行深刻思考，提高企業(yè)對對賭協議的認識和了解。

關鍵詞：民營企業(yè) 資本運作 對賭協議

中圖分類號：F276.5 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）07（c）-166-02

在目前的民營企業(yè)發(fā)展中，大多數民營企業(yè)都開始選擇通過投資方并使用對賭協議來幫助企業(yè)可以更快的發(fā)展，使企業(yè)可以得到大量的資金支持，幫助企業(yè)擺脫資金貧乏的困境。對賭協議隨著被更多的民營企業(yè)所認識，也被更多的使用在企業(yè)的發(fā)展過程中。對賭協議的有效利用可以給發(fā)展中的民營企業(yè)和投資方雙方都帶來利益，讓民營企業(yè)在初期發(fā)展過程中可以跟隨投資方學習成熟的管理方式和企業(yè)運營模式，使民營企業(yè)在發(fā)展的過程中更加順利，給民營企業(yè)增加了更多的發(fā)展空間和潛力。對賭協議在幫助民營企業(yè)的發(fā)展過程中有效的應用可以迅速提高我國的經濟水平，有效地提高企業(yè)的發(fā)展?jié)撃堋?/p>

1 對賭協議

隨著對賭協議開始普遍的出現在民營企業(yè)的資本運作中，更多的民營企業(yè)有了更好地提升空間和發(fā)展空間。對賭協議作為目前民營企業(yè)最多用的一種附帶風險性的發(fā)展途徑，需要民營企業(yè)對對賭協議有著更深入的了解和認知才可以使民營企業(yè)在發(fā)展過程中更好地利用對賭協議帶來的優(yōu)勢，使企業(yè)的經濟可以更好的發(fā)展。對賭協議（Valuation Adjustment Mechanism VAM）是指投資方與被投資方無法確定未來的事項等發(fā)展可能，以企業(yè)未來的發(fā)展目標作為約定，制定兩種不同情況結果的不同協議。如果企業(yè)在期限時間內達成了約定條件，那么民營企業(yè)可以執(zhí)行一種協議內容，如果企業(yè)在期限時間內沒有達成約定條件，那么投資方可以執(zhí)行另一種協議內容。對賭協議是在企業(yè)進行經濟運營的過程中無法確定未來的盈利能力時，對企業(yè)和投資方雙方起到保護的一種措施。對賭協議可以盡可能地帶給企業(yè)和投資方利益方面的公平，保護投資方的經濟利益，也可以在很大程度上影響到企業(yè)的生產效率，提高企業(yè)的發(fā)展動力[1]。

對賭協議的內容一般都圍繞著幾個方面來進行。一般的投資方與企業(yè)間的對賭協議都是以企業(yè)的財務業(yè)績作為協議約定條件，以企業(yè)在一定時間內達到某個營銷額或者總利潤來作為對賭協議的基礎，或者以股權作為協議約定條件。通過不同的方式如股權或者企業(yè)內部的管理層去向來作為投資方的補償條件，以此來保護投資方的利益，使投資方在面臨投資企業(yè)失敗的情況下依舊可以收取一定的利益。這樣對企業(yè)和投資方的經濟利益都有著一定的保障，可以幫助對賭協議更好地進行，使企業(yè)和投資方在進行對賭協議時給雙方一定的平衡，明確了雙方的風險和收益[2]。

在對賭協議中，投資方和企業(yè)在達成協議后，所產生的結果只能分為雙贏或者雙輸。對賭協議的結果在很大程度上都影響這投資方和企業(yè)雙方，雖然從根本上看來大部分對賭協議都可以對投資方作出有效的保障，避免出現企業(yè)輸掉對賭協議而導致投資方的經濟利益受損的情況。但這種對投資方的保護只能在一定程度上挽回投資方的損失，并不能給投資方帶來利益收入，使投資方在對企業(yè)進行投資后并沒有任何實際利益的收入。失敗的對賭協議帶給投資方和企業(yè)雙方的不只是經濟損失，也影響到企業(yè)和投資方的發(fā)展，對企業(yè)和投資方都有較大的影響。但對賭協議的效益在企業(yè)達到約定條件時可以很好地給雙方帶來雙贏局面，對企業(yè)和投資方的經濟效益提高都有著良好的增長[3]。對賭協議在較大程度上都不是只為了某一方贏得條件而進行的，對賭協議在企業(yè)取得良好的經濟效益達到協議約定條件時，給投資方和企業(yè)雙方帶來的是雙贏效果，使企業(yè)在得到快速發(fā)展的過程中也可以給投資方帶來一定的經濟效益，使雙方都能獲得收益回報，對雙方來講都有著非常有利的好處。對賭協議也存在了一定的風險，比如對賭協議在進行時對投資方為了保護自身的利益，會對對賭協議約定條件的要求過高或者制定了不切實際的發(fā)展目標。忽略了企業(yè)本身或者市場的環(huán)境帶來的影響，使企業(yè)不能完成對賭協議約定的條件，只能通過割讓股權等方法來給予投資方經濟補償，使企業(yè)本身造成巨大的損失[4]。由于在對賭協議中投資方對企業(yè)而言是企業(yè)的資金命脈，使企業(yè)在和投資方進行談判時落入劣勢，投資方在談判中具有絕對的強勢，對企業(yè)的發(fā)展和經濟經營選擇都有較大的影響。對賭協議中，其存在了較多和法律相關的條款，由于一直以來對賭協議在我國內出現次數較少，我國企業(yè)對對賭協議也缺乏詳細的了解，使企業(yè)在和投資方簽訂對賭協議時不能辨認出對賭協議內存在的隱形陷阱。這導致很多企業(yè)都無法理解對賭協議中部分條款的含義，使企業(yè)在接受對賭協議后無法保證自己的利益和發(fā)展，影響到企業(yè)正常的發(fā)展[5]。

2 對賭協議的合理利用

由于對賭協議在企業(yè)的發(fā)展過程中可以很好的幫助解決企業(yè)的資金缺乏問題，使企業(yè)在擁有一定的資金支持下繼續(xù)有效的發(fā)展。這使得對賭協議雖然有著巨大的風險，但也會有較多的企業(yè)來選擇對賭協議的模式來引入資金，解決企業(yè)目前存在的資金缺乏問題。對賭協議雖然有著較好的用處，但存在的風險也給企業(yè)帶來了一定的威脅。對于急需對賭協議來獲得資金的企業(yè)來說，在進行對賭協議前應當仔細的分析企業(yè)的需求來進行對賭協議，優(yōu)先選取對企業(yè)風險較低的方式。在進行對賭協議時合理的根據企業(yè)的內部環(huán)境來確定對賭協議的約定條件，根據企業(yè)自身的情況來作出最適合自己的決策，以幫助企業(yè)可以更好地利用對賭協議帶來的優(yōu)勢進行發(fā)展[6]。我國企業(yè)對對賭協議的了解過少，在進行對賭協議的選擇時無法了解對賭協議內的條例。這會影響到企業(yè)簽訂對賭協議時的公平性，使企業(yè)在簽訂對賭協議時忽視了對賭協議的弊端，給企業(yè)的發(fā)展運營帶來了風險。所以企業(yè)在選擇通過對賭協議來獲得資金提高自身的經濟運營能力時，應提前了解對賭協議的內容和利弊，對對賭協議存在的弊端進行詳細的分析，結合企業(yè)自身的發(fā)展情況來考慮對賭協議的選擇。由于對賭協議存在的高風險性，企業(yè)在進行對賭協議的選擇時必須要謹慎的考慮自身情況，合理的制定全面的應對決策，避免對賭協議帶來的高風險影響企業(yè)的正常發(fā)展。在企業(yè)接受投資方的對賭協議時，應該與其一起客觀的對自身的發(fā)展?jié)撃苓M行估算，增強對賭協議的合理性。避免因為對賭協議存在的性質給企業(yè)帶來沉重的負擔，影響到企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，使企業(yè)的發(fā)展陷入困境。錯誤的發(fā)展目標在很大程度上都制約著企業(yè)的正常發(fā)展和經濟運營，影響著企業(yè)的資金活動[7]。

我國企業(yè)在進行對賭協議前應對對賭協議有一個有效的了解，清楚的認識到對賭協議可以給企業(yè)帶來的優(yōu)劣。企業(yè)對對賭協議的了解程度也影響著企業(yè)對對賭協議的利用，企業(yè)在對對賭協議有詳細認識和了解時可以使其在簽訂對賭協議時，有效地避免對賭協議中隱藏的風險，減少對賭協議對企業(yè)資金可能存在的危害，減少了企業(yè)在對賭協議中的損失。企業(yè)在選擇對賭協議時也應該更加的慎重，避免因為自身或者投資方的因素導致雙方無法在企業(yè)的發(fā)展中得到共贏，無法對雙方帶來利益，也影響到企業(yè)的經濟發(fā)展。企業(yè)在進行對賭協議時，也應在企業(yè)內部建立起對賭協議的風險應對措施，提前預防對賭協議帶來的風險，避免企業(yè)在發(fā)展過程中遇到的一些意外情況影響到企業(yè)的經濟效益和發(fā)展，導致企業(yè)無法完成對賭協議的約定條件，影響到企業(yè)和投資方的利益。

3 結語

對賭協議的引入在很大程度上影響著我國企業(yè)的發(fā)展路線。對賭協議在幫助企業(yè)解決目前的資金缺乏危機時也帶來了有效的發(fā)展?jié)摿Γm然目前的對賭協議仍然存在著弊端，對企業(yè)的發(fā)展有一定的影響。但是對賭協議在得到合理的利用時就可以有效地提高企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ瑤椭髽I(yè)解決目前面臨的資金困難。在目前看來對賭協議的應用仍然需要企業(yè)對其進行合理科學的考慮，增加企業(yè)對對賭協議的認識和了解程度，提高企業(yè)對對賭協議中存在的弊端分析能力。才能更好的加強企業(yè)對對賭協議的利用，通過對對賭協議的利用來提高企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ蛊髽I(yè)可以更有效的解決資金問題，并更好地進行經濟運營活動。

參考文獻

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[2] 謝禮吉.對賭協議的效力問題研究[J].職工法律天地，2016（16）.

[3] 李雅杰.淺談對賭協議[J].納稅，2017（15）.

[4] 潘雙慶.民營企業(yè)資本運作中的對賭協議研究[J].福建論壇（人文社會科學版），2009（S2）.

[5] 高玲娜.對賭協議在我國民營企業(yè)融資中的應用分析[D].西南財經大學，2013.

[6] 陳勝男.對賭協議在企業(yè)私募股權融資中的實踐分析——基于蒙牛和太子奶的案例對比[D].西南財經大學，2016.

[7] 薛飛.對賭協議實踐運用及法律屬性研究[D].上海交通大學， 2010.