摘 要：當(dāng)今，貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響這一課題倍受研究學(xué)者關(guān)注。本文結(jié)合國(guó)內(nèi)外研究成果，吸收和借鑒相關(guān)研究方法，選取了1995年～2014年我國(guó)年度貨幣供應(yīng)量（M1、M2）和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）作為分析的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證分析。分析結(jié)果表明，長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著正向影響效應(yīng)。貨幣供應(yīng)量M1和M2均為GDP的Grange原因，貨幣供應(yīng)量M1和M2對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP實(shí)施沖擊，短期時(shí)間里略有波動(dòng)，但長(zhǎng)期是趨于平穩(wěn)，為正相關(guān)。

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)量 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 影響分析 檢驗(yàn)

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）03（a）-039-04

近幾年來(lái)，針對(duì)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響這一課題的相關(guān)研究熱度只增不減，各界學(xué)者紛紛對(duì)它進(jìn)行探究，并且試圖尋找出它們之間的內(nèi)在聯(lián)系。Friegman and Schwartz（1963）對(duì)此也做過(guò)詳細(xì)地描述：在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期，貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是正向的促進(jìn)作用，反之，則是負(fù)向的干擾作用[1]。國(guó)外學(xué)者Westerlund and Costantini（2009）選取1870年～1986年數(shù)據(jù)樣本得出供應(yīng)對(duì)就業(yè)方面有明顯的作用關(guān)系的結(jié)論[2]。國(guó)內(nèi)學(xué)者馮春平（2002）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)了貨幣的變化幅度對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值并無(wú)顯著影響并且呈下降趨勢(shì)[3]。黃忠民、高珂（2009）通過(guò)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與貨幣供應(yīng)量無(wú)太大關(guān)系，前者的增長(zhǎng)并不會(huì)引起后者的增長(zhǎng)[4]。而郭蘇文、趙政安（2010）通過(guò)實(shí)證分析：貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間相為互補(bǔ)的關(guān)系，且為正向促進(jìn)[5]。雖然海內(nèi)外學(xué)者影因分析對(duì)象、樣本容量、分析方法的不同而得出不同的結(jié)論，但是二者之間達(dá)到一個(gè)均衡點(diǎn)是大家一直共同努力追求的目標(biāo)。

至今為止，海內(nèi)外學(xué)者對(duì)于二者關(guān)系沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的定論，大量結(jié)論證明：在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)候增加貨幣的發(fā)行量，從而使銀行利率降低，企業(yè)擴(kuò)大投資，拉動(dòng)內(nèi)需，同時(shí)帶來(lái)不利的影響是可能會(huì)引發(fā)通貨膨脹，物價(jià)上漲，不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。然而在必要情況下，可以采取一些預(yù)防措施以此來(lái)達(dá)到降低不利影響的目的。改革30年征程，中華民族的崛起也使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)有了一個(gè)全新的樣貌，同時(shí)過(guò)快的經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然會(huì)伴隨著很多不穩(wěn)定因素，中國(guó)是世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Υ蟆?yōu)勢(shì)足、空間廣，可供選擇的宏觀調(diào)控手段很多，其中貨幣政策是一個(gè)重要手段。本文基于VAR模型，利用1995年～2014年我國(guó)年度貨幣供應(yīng)量（M1、M2）和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）作為分析的樣本數(shù)據(jù)，對(duì)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響進(jìn)行實(shí)證分析，并提出一些個(gè)人見(jiàn)解。

1 貨幣供應(yīng)量的概念及我國(guó)貨幣供應(yīng)量概況

1.1 貨幣供應(yīng)量的概念

貨幣供應(yīng)量，意指一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)可以正常運(yùn)轉(zhuǎn)所需要的貨幣數(shù)量[6]。我國(guó)的貨幣供應(yīng)量分為三個(gè)部分，第一部分指的是流通中現(xiàn)金M0，該部分指的在現(xiàn)實(shí)生活當(dāng)中流通的現(xiàn)金，流通性強(qiáng)不做討論；第二部分指狹義的貨幣供應(yīng)量M1，這一部分指的是具有支付功能和流通能力的貨幣，體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的規(guī)律性變化和社會(huì)的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買能力[7]；第三部分指的是廣義的貨幣供應(yīng)量M2，包含了狹義的貨幣供應(yīng)量M1，具有貯藏這一功能，并且它對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)說(shuō)是相當(dāng)重要的，不僅反映了現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力，而且反映了潛在的購(gòu)買力。

1.2 我國(guó)貨幣供應(yīng)量概況

表1顯示了近半年來(lái)我國(guó)貨幣供應(yīng)量各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)，可見(jiàn)，十月末廣義貨幣M2增長(zhǎng)11.6%，增長(zhǎng)速度九月末多出0.1個(gè)百分點(diǎn)，并且呈緩慢的上升趨勢(shì)。根據(jù)央行的數(shù)據(jù)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的分析可知，增長(zhǎng)的主要原因是信貸數(shù)量略高于去年十月。與此同時(shí)，十月新增加的貨幣貸款為六千余億元，同比增加1377億元。在所有的組成成分中，值得注意的是居民中，長(zhǎng)期貸款比例占到了3/4。2016年10月我國(guó)貨幣和準(zhǔn)貨幣供應(yīng)量為1519485.4億元，相比之下增長(zhǎng)11.6%，其中，貨幣供應(yīng)量M1同比增加速度較為緩慢，而貨幣供應(yīng)量M2略微呈下降趨勢(shì)，總體上穩(wěn)定，這是因?yàn)樨泿殴?yīng)量M2的貯藏功能可以根據(jù)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境適時(shí)自動(dòng)的作出一些應(yīng)對(duì)舉措，由此來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

一般地，在組成指標(biāo)中，若M1增長(zhǎng)較快，表示著消費(fèi)者的消費(fèi)能力提升和經(jīng)濟(jì)的終端市場(chǎng)活躍，易發(fā)生通貨膨脹；若M2增長(zhǎng)較快，表示投資市場(chǎng)和中間市場(chǎng)活躍，這時(shí)候易出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫。

我國(guó)貨幣的供應(yīng)量從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是弱外生變量，央行把貨幣供應(yīng)量作為中介變量，從而去調(diào)控我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)是很難把握控制的。因此，要想加強(qiáng)我國(guó)貨幣政策的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控效果，應(yīng)當(dāng)建立一個(gè)完整的金融體制，從根源入手從而更有效地解決這一問(wèn)題，找到更合適的中介變量，多個(gè)中介變量共同作用，或者降低貨幣供應(yīng)量的外生性。加上當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)過(guò)于依賴外貿(mào)出口，由此可見(jiàn)，下一步的目標(biāo)或手段在于擴(kuò)大我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需。將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主旨轉(zhuǎn)移到增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)內(nèi)需和國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平的上來(lái)。從這一目標(biāo)上看，這需要央行適量地增加我國(guó)當(dāng)前貨幣供應(yīng)量的供給。

2 實(shí)證分析

2.1 數(shù)據(jù)的處理及變量說(shuō)明

實(shí)證分析涉及的我國(guó)年度貨幣供應(yīng)量（M1、M2）和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的樣本數(shù)據(jù)均來(lái)自我國(guó)《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》相關(guān)年份。為了減少數(shù)據(jù)的波動(dòng)性，本文對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理。貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的對(duì)數(shù)分別記做LN M1、LN M2和LN GDP，其一、二階差分分別用D、D2表示。

2.2 變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

用于實(shí)證分析的時(shí)間序列大多是不平穩(wěn)，不平穩(wěn)的樣本數(shù)據(jù)會(huì)造成偽回歸的現(xiàn)象，給我們的實(shí)證分析帶來(lái)很大的困擾，甚至?xí)?dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論。因此，首要任務(wù)是檢驗(yàn)平穩(wěn)性。本文使用ADF檢驗(yàn)來(lái)對(duì)上述時(shí)間序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)， ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

從表2中可以看出原序列LNM1、LNM2、LNGDP的ADF統(tǒng)計(jì)量分別為2.405793、9.396747和6.049730，都大于1%、5%和10%顯著水平下的臨界值，顯然不符合平穩(wěn)性條件，是非平穩(wěn)序列。因此，對(duì)原序列進(jìn)行差分處理，首先進(jìn)行1階差分處理檢驗(yàn)，其結(jié)論為1階差分是非平穩(wěn)序列；接著進(jìn)行2階差分處理檢驗(yàn)，D2LNM1、D2LNM2和D2LNGDP統(tǒng)計(jì)量值分別-5.252735、-5.052655和-5.328486小于1%顯著水平下的臨界值，因此，該序列為2階單整序列，最佳滯后期數(shù)為1期。

2.3 協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)方法通常有即E-G兩步法和JJ檢驗(yàn)兩種檢驗(yàn)法， 由于三變量均為同階單整序列，故采用基于回歸殘差的平穩(wěn)性檢驗(yàn)的E-G兩步法分別檢驗(yàn)LNM1和LNM2與LNGDP變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系[8]，檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

檢驗(yàn)結(jié)果表明：殘差序列e1、e2均是是平穩(wěn)的，即LNM1和LNGDP及LNM2和LNGDP之間均具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。

協(xié)整方程分別為：

從方程（1）可以看出：M1的彈性系數(shù)為1.6947，說(shuō)明從長(zhǎng)期來(lái)看，M1每提高1%就會(huì)拉動(dòng)GDP上漲1.6947%的漲幅，M1對(duì)于GDP的正向影響是比較明顯的。從方程（2）可以看出：M2的彈性系數(shù)為0.514888，長(zhǎng)期來(lái)看，M2每提高1%就會(huì)帶動(dòng)GDP上漲0.514888%的漲幅，M2同樣對(duì)于GDP的同樣具有正向影響效果。僅從回歸結(jié)果來(lái)看，M1比M2對(duì)GDP的正向影響更大一些，原因可能在于M1直接體現(xiàn)的是支付流通功能，對(duì)GDP的影響更為直接，而M2更多體現(xiàn)的是貯藏功能，只有在貨幣供應(yīng)量緊缺的時(shí)候，M2發(fā)揮作用更為顯著。由此可見(jiàn)，制定相適應(yīng)的貨幣政策猶為重要。

2.4 Grange因果關(guān)系檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)的作用是判別變量之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，但是它們之間的因果關(guān)系是無(wú)法判斷的。因此需要進(jìn)行Grange因果關(guān)系檢驗(yàn)判斷，Grange因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。

表4檢驗(yàn)結(jié)果顯示，原假設(shè)LNM1LNGDP的概率為0.00024，原假設(shè)被否定，即LNM1是LNGDP的Grange原因；原假設(shè)LNGDP

LNM1的概率為0.94979，接受原假設(shè)LNGDP LNM1，表明它們二者是單向因果關(guān)系。

同樣，LNM2LNGDP概率為0.55806，LNM2對(duì)LNGDP具有一定帶動(dòng)作用，LNGDPLNM2概率為0.00025，近似0，那么認(rèn)為L(zhǎng)NGDP是LNM2的原因，二者之間具有相互Grange關(guān)系。

2.5 脈沖響應(yīng)函數(shù)

脈沖響應(yīng)函數(shù)表達(dá)的是內(nèi)生變量對(duì)自己或者其他內(nèi)生變量的變化的反應(yīng)，描述的是在擾動(dòng)項(xiàng)上加一次沖擊之后對(duì)當(dāng)前值和未來(lái)值所帶來(lái)的影響，它刻畫了一個(gè)內(nèi)生變量對(duì)誤差的敏感程度。檢驗(yàn)結(jié)果如圖1、2所示。

結(jié)合輸出的結(jié)果圖行顯示：M1和M2對(duì)GDP實(shí)施沖擊，時(shí)間路徑一直為正并且呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明M1和M2對(duì)GDP具有乘數(shù)效應(yīng)，但是M2比M1影響更大，彈性更大。其中，M1、M2、GDP自身的時(shí)間路徑平穩(wěn)且穩(wěn)定，表示當(dāng)期值的變化會(huì)牽引以后自身的變化，但是以后變化較為穩(wěn)定，響應(yīng)變化不大。與上文的協(xié)整分析結(jié)果相吻合。

3 結(jié)論及政策建議

3.1 結(jié)論

本文通過(guò)協(xié)整關(guān)系、因果關(guān)系檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)函數(shù)等實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：

（1）LNM1、LNM2與LNGDP間均存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，即貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著正的影響效應(yīng)。

（2）貨幣供應(yīng)量M1和M2都是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的Grange原因，M1和M2的變化都可以牽動(dòng)GDP的變化，M1對(duì)GDP的作用效果不明顯，不是GDP的Grange原因，但是M2會(huì)牽動(dòng)GDP大幅度改變，二者之間具有雙向Grange關(guān)系。從而說(shuō)明從貨幣供應(yīng)量M2與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系更為密切，其中的原因可能在于M1體現(xiàn)的是居民的消費(fèi)購(gòu)買能力，相對(duì)于企業(yè)而言是一個(gè)小的消費(fèi)群體，企業(yè)更多的是與投資掛鉤，與M2關(guān)系更緊湊，更加可以刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平。

（3）從脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)一步小結(jié)分析，貨幣供應(yīng)量M1和M2對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP實(shí)施沖擊，短期時(shí)間里略有波動(dòng)，但是從長(zhǎng)時(shí)間觀測(cè)它們是趨于平穩(wěn)，為正相關(guān)。

3.2 政策建議

一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)能夠健康地得到持續(xù)發(fā)展始終離不開國(guó)家制定相應(yīng)的政策對(duì)它的干預(yù)和調(diào)控，綜合以上的實(shí)證分析結(jié)論提出幾點(diǎn)建議。

第一，完善我國(guó)金融體制。一個(gè)好的金融體制相當(dāng)于給經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了一個(gè)大體方向，保證經(jīng)濟(jì)得以有序健康的發(fā)展，有效防止經(jīng)濟(jì)上的各種缺漏，提高國(guó)家政策的傳導(dǎo)效率。可以有以下幾個(gè)手段：（1）推進(jìn)金融企業(yè)改革；（2）穩(wěn)健發(fā)展各類金融市場(chǎng)；（3）積極推進(jìn)利率、匯率市場(chǎng)化的改革；（4）改進(jìn)和加強(qiáng)金融監(jiān)管；（5）循序擴(kuò)張金融的對(duì)外開放；（6）進(jìn)一步完善金融基礎(chǔ)設(shè)施。

第二，擴(kuò)大我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需。過(guò)分的將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依靠外貿(mào)出口是不行的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主旨是國(guó)內(nèi)內(nèi)需和刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平，合理的調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，內(nèi)需、出口和投資并駕齊驅(qū)，加大基礎(chǔ)建設(shè)的投資和工業(yè)技術(shù)的改造，同時(shí)更進(jìn)一步的提高居民收入。對(duì)此，可以從以下幾個(gè)方面入手：（1）整治優(yōu)化投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；（2）合理的調(diào)配政府消費(fèi)；（3）擴(kuò)大居民消費(fèi)力度；（4）大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)。

第三，加強(qiáng)國(guó)家政策之間的相互配合。僅僅依靠貨幣政策支配整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是不可能的，必須加強(qiáng)各個(gè)政策之間的相互協(xié)調(diào)，才能發(fā)揮最佳作用，那么就需要結(jié)合本國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況制定出合適的政策，運(yùn)用正確有效的方法去發(fā)展經(jīng)濟(jì)，手段之間相互配合。此外，還需要加強(qiáng)各個(gè)區(qū)域間的經(jīng)濟(jì)合作、區(qū)域之間的經(jīng)濟(jì)政策的配合，特別自治區(qū)實(shí)施針對(duì)性的經(jīng)濟(jì)政策。

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①基金項(xiàng)目：2013年度廣西高?？茖W(xué)技術(shù)研究項(xiàng)目（2013YB264）；廣西重點(diǎn)培育學(xué)科（應(yīng)用數(shù)學(xué)）建設(shè)項(xiàng)目（SXZD2014003）。

作者簡(jiǎn)介：張振強(qiáng)（1974-），男，廣西隆安人，碩士，副教授，主要從事數(shù)量經(jīng)濟(jì)模型與方法方面的研究。