王文忠

【摘 要】 根據(jù)馮諾依曼-摩根斯坦效用函數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)升水理論，在投資者籌劃決策的過程中，有時(shí)是對(duì)于選擇的后果是不完全清楚的，他是要冒風(fēng)險(xiǎn)的。我們通常以人們對(duì)決策的預(yù)期收入與實(shí)際的結(jié)果之間的差值來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)對(duì)社會(huì)發(fā)展的意義巨大，但不同專業(yè)的大學(xué)生對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱情是不同的，本文嘗試用這一理論，根據(jù)各行業(yè)現(xiàn)有的平均工資水平，與創(chuàng)業(yè)成功后的預(yù)期收益差值來(lái)解釋不同專業(yè)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)熱情顯著差別這一現(xiàn)象。

【關(guān)鍵詞】 創(chuàng)業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)升水 預(yù)期收益

一、馮諾依曼-摩根斯坦效用函數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)升水理論概論

根據(jù)馮諾依曼-摩根斯坦效用函數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)升水理論，在投資者籌劃決策的過程中，有時(shí)是對(duì)于選擇的后果是不完全知道的，他是要冒風(fēng)險(xiǎn)的。

不確定性的條件：在不確定的環(huán)境，當(dāng)人們的行為滿足某些條件時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家有可能構(gòu)筑一定的分析框架，來(lái)預(yù)測(cè)人們?cè)诓淮_定時(shí)的選擇。

在馮諾依曼-摩根斯坦的研究中，假定了兩種條件下，如果備選對(duì)象兩者間的期望效用相等，需要進(jìn)一步來(lái)分析兩者的波動(dòng)情況。

例如，對(duì)于一個(gè)普通的理性人人來(lái)說，讓他們?cè)趦蓚€(gè)賭局之間選一個(gè)，一個(gè)是收入低一點(diǎn)的，但毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，如100%獲取4元，另一個(gè)局面是以60%的可能性得到10元，但以40%的可能會(huì)損失2元，即平均會(huì)得到5.2元。在期望收益不相同的條件下，消費(fèi)者也認(rèn)為以上兩個(gè)賭局是有差異的。究其原因，是由于第二個(gè)格局有風(fēng)險(xiǎn)，而該消費(fèi)者又想規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的主觀態(tài)度一般分為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，風(fēng)險(xiǎn)喜歡者和風(fēng)險(xiǎn)中立者。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者會(huì)極力的規(guī)避不確定性，而風(fēng)險(xiǎn)喜歡者更喜歡從不確定性中獲得更大的收益，風(fēng)險(xiǎn)中立者介于二者之間。由這三種人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的不同定價(jià)來(lái)看待我國(guó)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。近年來(lái)，由于上一輪經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)刺激造成傳統(tǒng)產(chǎn)能的過剩，另一方面是我國(guó)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力的不足。需要花大力氣來(lái)鼓勵(lì)人們進(jìn)行創(chuàng)業(yè)的投資，國(guó)家大力提倡創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，鼓勵(lì)進(jìn)行自主創(chuàng)新。而投資高科技企業(yè)本身就意味著的是整個(gè)市場(chǎng)的不確定性和投資風(fēng)險(xiǎn)。因此本文試圖用這一理論來(lái)看待我國(guó)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

二、美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資和我國(guó)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的巨大意義

從創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的本質(zhì)上來(lái)說，是在我國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能趨于過?！，F(xiàn)存經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)部由于多次升級(jí)之后競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，此類行業(yè)的平均利潤(rùn)不斷下降。并且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中消費(fèi)的動(dòng)力不足，市場(chǎng)中閑置的資金積累過多的特定條件下。市場(chǎng)中的經(jīng)濟(jì)主體和政府為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展的一項(xiàng)制度創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)變革。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資（創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)）是從70年代后逐步發(fā)展起來(lái)的，而后歐洲大陸的發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)美國(guó)這項(xiàng)制度進(jìn)行學(xué)習(xí)，并進(jìn)而也成為了風(fēng)險(xiǎn)投資大國(guó)。

風(fēng)險(xiǎn)投資在制度層面被各國(guó)接受，根本還是在于2000年左右的時(shí)候美國(guó)的新經(jīng)濟(jì)革命帶給美國(guó)持續(xù)健康的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)一步加強(qiáng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。改變了世界的經(jīng)濟(jì)格局。這類公司，如我們所熟知的微軟，英特爾，思科，戴爾，蘋果等公司通過納斯達(dá)克市場(chǎng)發(fā)展壯大。

根據(jù)《中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告2016》，據(jù)美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資年均投資額約占全美GDP的0.2%。但創(chuàng)投投資企業(yè)創(chuàng)造的GDP占美國(guó)GDP的21%，占全美就業(yè)崗位數(shù)的11%，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)推動(dòng)信息，生物，健康等眾多新興行業(yè)的發(fā)展，正是由于創(chuàng)業(yè)投資的介入，高新技術(shù)類的企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中不斷從研發(fā)出新的適用技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)化，一浪又一浪的推動(dòng)著美國(guó)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和變遷。

創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資主要目的是為了研發(fā)新的技術(shù)，新的產(chǎn)品，所投資的項(xiàng)目是一些風(fēng)險(xiǎn)極大，但在產(chǎn)權(quán)保護(hù)的相關(guān)法律和技術(shù)獨(dú)創(chuàng)的條件下潛在收益也極高的技術(shù)企業(yè)。在現(xiàn)階段的我國(guó)，這類企業(yè)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力所在。但同時(shí)要看到，這類企業(yè)往往處于草創(chuàng)階段，可能會(huì)迅速發(fā)展走向成功，也可能會(huì)在數(shù)年的艱苦創(chuàng)業(yè)過程中歸于消亡。

創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)過程中，即使是成熟也有很多不確定性，例如在某一具體應(yīng)用的基礎(chǔ)研究很多年前早已突破，但實(shí)際的應(yīng)用過程中能否獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，是否符合當(dāng)時(shí)條件本國(guó)的要素稟賦條件和市場(chǎng)的需求以及法律的配套等情況，也是企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能否最終取得成功的重要因素。因此，企業(yè)能否最終取得市場(chǎng)的認(rèn)可，獲得相當(dāng)?shù)睦麧?rùn)，在時(shí)間上也存在著巨大的不確定性。

世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)全球化日益加深的階段，通過鼓勵(lì)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)來(lái)提高我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，無(wú)疑具有巨大的意義。但從源頭來(lái)看，一項(xiàng)技術(shù)或商業(yè)模式的創(chuàng)新，從開始思路的出現(xiàn)到最終形成產(chǎn)業(yè)，一般至少需要4-8年時(shí)間，并且主要經(jīng)歷四個(gè)不同的階段。即思路的形成、進(jìn)行產(chǎn)品或模式的開發(fā)、將研究成果進(jìn)行試點(diǎn)，試點(diǎn)成功后進(jìn)行推廣四個(gè)階段。這樣，能夠完整走完流程市場(chǎng)主體本身就經(jīng)過各類考驗(yàn)。例如，在我國(guó)，2000年的時(shí)候每年有3萬(wàn)多項(xiàng)科技成果，但能夠形成產(chǎn)品的只有其中的20%左右，而最終能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化不足5%。但一旦最終獲得成功，無(wú)疑對(duì)推動(dòng)我國(guó)的核心競(jìng)爭(zhēng)力有極大的推動(dòng)作用。

我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資近年來(lái)也處于蓬勃發(fā)展的階段，2014年，我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)投資項(xiàng)目前十的行業(yè)分別是，計(jì)算機(jī)、通信和其它電子設(shè)備制造業(yè)，信息傳輸、軟件和信息服務(wù)業(yè)，新能源和環(huán)保業(yè)，醫(yī)藥生物業(yè)，金融保險(xiǎn)業(yè)，文化，體育和娛樂業(yè)，其中前三項(xiàng)的投資金額分別占比為21.74%，16.12%，和11%。

從我國(guó)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理資本總額的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看， 2006年為663.8億元，到2015年管理資本總額為6653.3億元。民間資本投入創(chuàng)業(yè)具體的構(gòu)成情況，以馮諾依曼的理論來(lái)進(jìn)行分析。

三、我國(guó)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)現(xiàn)狀分析

從現(xiàn)有的信息來(lái)看，創(chuàng)業(yè)總體的風(fēng)險(xiǎn)是極高的，根據(jù)《中國(guó)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)報(bào)告2016》，有創(chuàng)業(yè)意愿的在校大學(xué)生比例，其中985工程為77.5%，而985平臺(tái)高校大學(xué)生為82.5%，非985.211平臺(tái)的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)意愿為85%左右，一般的其它類型的高校的創(chuàng)業(yè)意愿為90%。在具有強(qiáng)烈創(chuàng)業(yè)意愿的大學(xué)生數(shù)量的統(tǒng)計(jì)中，985工程平臺(tái)的比例為12%左右，211平臺(tái)的比例為11.5%左右，而非985.211平臺(tái)的大學(xué)生強(qiáng)烈創(chuàng)業(yè)意愿的比例為15%左右，其它類型高校學(xué)生強(qiáng)烈創(chuàng)業(yè)意愿的比例高達(dá)18%。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，分具體專業(yè)來(lái)看，有創(chuàng)業(yè)意愿的各專業(yè)學(xué)生的比例分別為：藝術(shù)學(xué)91.5%，農(nóng)學(xué)91%，管理學(xué)，教育學(xué)，工學(xué)，醫(yī)學(xué)，哲學(xué)，文學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)，理學(xué)，法學(xué)和歷史學(xué)。

而有強(qiáng)烈創(chuàng)業(yè)意愿的專業(yè)排名為藝術(shù)學(xué)，農(nóng)學(xué)，哲學(xué)，工學(xué)，管理學(xué)，教育學(xué)，醫(yī)學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)，法學(xué)，理學(xué)，文學(xué)，歷史學(xué)，具體的數(shù)值如下圖。

與之相對(duì)應(yīng)的另一種現(xiàn)狀，是我國(guó)的人均可支配收入，其中在2016年時(shí)城鎮(zhèn)居民的可支配收入為33616元人民幣，而農(nóng)村人口的可支配收入為12363元人民幣，城鄉(xiāng)差別較大。而區(qū)分不同的行業(yè)劃分，則具有更為顯著的特征

從圖上可以看出，一般而言，作為經(jīng)濟(jì)學(xué)和理學(xué)的專業(yè)的學(xué)生，受預(yù)期的影響，因此其普遍的收入期望值較高。對(duì)市場(chǎng)的評(píng)價(jià)而言，由于其未來(lái)工資水平可能按照普遍的情況月工資超過10K，因此創(chuàng)業(yè)的意愿較低。而與此相反，由于文化行業(yè)以及教育行業(yè)的普遍工資水平相對(duì)較低，因此面臨創(chuàng)業(yè)的選擇上。面對(duì)同樣的預(yù)期收益，將普遍低于經(jīng)濟(jì)學(xué)和理學(xué)相關(guān)專業(yè)，因此創(chuàng)業(yè)的意愿較高。

經(jīng)濟(jì)學(xué)院和理學(xué)院的學(xué)生，更多的根據(jù)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和客觀的情況選擇自身合適的決策，從本文分析來(lái)看。創(chuàng)業(yè)無(wú)疑是具有極大地不確定性，同時(shí)可能的收益的預(yù)期的期望假設(shè)是一致的，但由于行業(yè)的普遍工資較高，創(chuàng)業(yè)具有的不確定性限制了一般的創(chuàng)業(yè)的意愿。從風(fēng)險(xiǎn)愛好者，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，以及風(fēng)險(xiǎn)中立者的立場(chǎng)來(lái)看，我們應(yīng)當(dāng)在學(xué)校里抓緊時(shí)間，學(xué)習(xí)相關(guān)的專業(yè)知識(shí)。使自身能夠具備合格的從業(yè)者所必備的技能，在本行業(yè)中能夠有一份較好的工作，是一般認(rèn)為理性的選擇。

四、市場(chǎng)定價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。即市場(chǎng)價(jià)格的確定，不能只考慮到最高收益的取得，而應(yīng)當(dāng)考慮到整個(gè)市場(chǎng)的失敗的情況下的整體收益情況。

創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)上能夠成功的概率更低，根據(jù)中國(guó)人民大學(xué)發(fā)布的《大學(xué)生創(chuàng)業(yè)報(bào)告》顯示，我國(guó)創(chuàng)業(yè)成功的概率只有5%不到。數(shù)據(jù)的衡量來(lái)假設(shè)這一系列的數(shù)據(jù)，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板和新三板的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資總規(guī)模。而依據(jù)創(chuàng)業(yè)投資的投入來(lái)看，以中間的收入來(lái)評(píng)定，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的收入統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。如果沒有進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，而是找到一份安穩(wěn)的工作，那么這樣的固定收入是有區(qū)別的。

由于初創(chuàng)企業(yè)的不確定性，因此對(duì)于理性人假設(shè)條件下的投資者而言，也同樣存在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)升水，即在一般工作的條件下，一個(gè)完全確定的工資收入，減去期望收益后的余值。便是風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)。不同專業(yè)的學(xué)生在未來(lái)的預(yù)期收益是不同的，因此在同樣的條件下對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也是不同的主觀態(tài)度，這是影響不同專業(yè)學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱情的主要原因。

五、結(jié)論

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)升水理論，在市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)者預(yù)期報(bào)酬相近的條件下，由于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的存在和現(xiàn)有工作收入預(yù)期較高的雙重影響。所以理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)等專業(yè)的學(xué)生的創(chuàng)業(yè)熱情沒有藝術(shù)類專業(yè)學(xué)生高。

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