楊森

摘要：文章分析研究的前提條件，是宏觀經(jīng)濟(jì)條件保持穩(wěn)定的情況下，排除其他影響因素，從傳導(dǎo)作用的影響方面分析匯率波動(dòng)對(duì)國際貿(mào)易的影響。從理論的層面分析，匯率對(duì)國際貿(mào)易的傳導(dǎo)機(jī)制僅有兩個(gè)渠道，分別是價(jià)格彈性渠道和風(fēng)險(xiǎn)偏好渠道。前者側(cè)重于匯率水平變化對(duì)國際貿(mào)易的影響作用，也就是貨幣貶值、貨幣升值對(duì)國際貿(mào)易會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響；后者側(cè)重于匯率變化所帶來的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于國際貿(mào)易的影響作用。

關(guān)鍵詞：傳導(dǎo)機(jī)制；價(jià)格彈性渠道；風(fēng)險(xiǎn)偏好渠道

一、價(jià)格彈性道的傳導(dǎo)機(jī)制分析

從價(jià)格彈性這個(gè)渠道分析，切入點(diǎn)就是匯率水平一旦發(fā)生變化便會(huì)引起進(jìn)出口產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格，進(jìn)而對(duì)國際貿(mào)易產(chǎn)生相應(yīng)的影響。國際貿(mào)易傳導(dǎo)的基礎(chǔ)是相對(duì)價(jià)格，匯率一旦發(fā)生變化，在進(jìn)出口產(chǎn)品供給與需求的約束作用下，從而對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易額產(chǎn)生影響。具體的傳導(dǎo)過程如圖1所示。

在人民幣升值的情況下，基于相對(duì)價(jià)格的作用，進(jìn)口產(chǎn)品的國內(nèi)價(jià)格便會(huì)下降，其次在需求價(jià)格彈性約束下和收入效應(yīng)、替代效應(yīng)的共同作用下，會(huì)促進(jìn)進(jìn)口產(chǎn)品的購買，從而增加進(jìn)口貿(mào)易總額，推動(dòng)國際貿(mào)易逆差。同時(shí)，出口產(chǎn)品在國際市場上價(jià)格會(huì)相對(duì)上升，抑制出口，出口需求下降，出口總額就會(huì)減少，進(jìn)一步推動(dòng)國際貿(mào)易逆差。基于同樣的原理和傳導(dǎo)途徑，以及收入效應(yīng)和替代效應(yīng)的作用，人民幣貶值將帶來出口貿(mào)易的增加，推動(dòng)國際貿(mào)易的逆差。基于同樣的原理，人民幣貶值的情況下，會(huì)推動(dòng)國際貿(mào)易順差。

二、風(fēng)險(xiǎn)偏好渠道的傳導(dǎo)機(jī)制分析

風(fēng)險(xiǎn)偏好渠道是匯率波動(dòng)對(duì)國際貿(mào)易的另一個(gè)傳導(dǎo)途徑，該途徑的側(cè)重點(diǎn)在于匯率發(fā)生變動(dòng)會(huì)引起外匯市場上的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)國際貿(mào)易產(chǎn)生影響。從微觀經(jīng)濟(jì)的層面進(jìn)行分析，一旦匯率發(fā)生變動(dòng)，匯率的不確定性會(huì)引起匯率市場上的風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，這些匯率市場的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接影響市場參與者的貿(mào)易投資決策，進(jìn)而對(duì)國際貿(mào)易產(chǎn)生影響。一個(gè)國家的進(jìn)出口貿(mào)易市場是由眾多市場參與者的貿(mào)易活動(dòng)構(gòu)成的，他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好分為三個(gè)類型：風(fēng)險(xiǎn)喜好型、風(fēng)險(xiǎn)中性型和風(fēng)險(xiǎn)厭惡型。

具體的傳導(dǎo)途徑如圖2所示，匯率波動(dòng)的加劇會(huì)直接導(dǎo)致匯率不確定的增加，這種不確定性直接傳導(dǎo)到外匯市場上，對(duì)外匯市場上的市場參與者產(chǎn)生影響。根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的風(fēng)險(xiǎn)偏好理論，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)型的市場參與者，他們會(huì)利用匯率的不確定性，在外匯市場上進(jìn)行更多的套利交易，特別實(shí)在匯率波動(dòng)幅度較大的時(shí)期，市場提供的套機(jī)機(jī)會(huì)和利潤空間都會(huì)相應(yīng)增大，因此會(huì)促進(jìn)該國國際貿(mào)易額的增加；而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中性的市場參與者，他們往往會(huì)選擇不改變貿(mào)易決策來應(yīng)對(duì)匯率的波動(dòng)；而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的市場參與者，一旦匯率的不確定性增大，他們就會(huì)選擇與匯率相關(guān)性較小的交易，從而控制和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，因此該國的進(jìn)出口貿(mào)易會(huì)受到抑制作用。

匯率通過此渠道的傳導(dǎo)并不完全，原因有以下兩點(diǎn)。

第一、僅憑借市場參與者的風(fēng)險(xiǎn)偏好性質(zhì)進(jìn)行傳導(dǎo)作用的分析并不可取，因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)的市場交易當(dāng)中，市場參與者的性質(zhì)并不是統(tǒng)一的，也就是說并不是所有的市場參與者都是風(fēng)險(xiǎn)喜好型或者厭惡型。

第二、當(dāng)一個(gè)國家或者地區(qū)擁有發(fā)達(dá)的金融市場，市場參與者具有較好的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，他們就會(huì)利用金融避險(xiǎn)工具進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)控制，從而有效控制外匯風(fēng)險(xiǎn)給國際貿(mào)易帶來的影響。但是在現(xiàn)實(shí)中，金融避險(xiǎn)工具的作用卻不是完全的。而在金融發(fā)展欠發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，金融工具的使用欠缺，政府往往通過采用固定匯率制度來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，這就限制了風(fēng)險(xiǎn)偏好渠道的傳導(dǎo)作用。

三、疊加傳導(dǎo)效應(yīng)

對(duì)上文兩個(gè)傳導(dǎo)途徑的分析都是分開的，然而在實(shí)際的貿(mào)易市場上，兩種傳導(dǎo)效應(yīng)是共同作用的，因此有了圖3的疊加傳導(dǎo)效應(yīng)。

如圖3所示，價(jià)格彈性渠道和風(fēng)險(xiǎn)偏好渠道的傳導(dǎo)都是通過匯率自身的變化，最終傳導(dǎo)到進(jìn)出口貿(mào)易額上。價(jià)格彈性渠道是從匯率水平發(fā)生變化的基礎(chǔ)上，導(dǎo)致國際市場上相對(duì)價(jià)格的變化，在供給、需求價(jià)格彈性的約束下，國際市場上的進(jìn)出口產(chǎn)品供給發(fā)生變化，進(jìn)而影響該國或者該地區(qū)的進(jìn)出口貿(mào)易額。這種傳導(dǎo)作用并不完全，傳導(dǎo)作用的有些程度取決于進(jìn)出口產(chǎn)品價(jià)格彈性的大小。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好渠道，匯率波動(dòng)幅度的增大會(huì)加劇外匯市場上的匯率風(fēng)險(xiǎn)，在市場參與者風(fēng)險(xiǎn)偏好的約束下，市場參與者的貿(mào)易決策會(huì)受到一定的影響，進(jìn)而影響該經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)出口貿(mào)易額。這種傳導(dǎo)效應(yīng)也不完全，影響因素也如上文分析所指出的，一是市場參與者的風(fēng)險(xiǎn)偏好屬性；二是該經(jīng)濟(jì)體的金融發(fā)達(dá)程度以及市場參與者的素養(yǎng)。

四、結(jié)語

綜合上文的分析，匯率對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響主要是在價(jià)格彈性渠道和風(fēng)險(xiǎn)偏好渠道的共同作用下傳導(dǎo)的，前者從匯率水平的變化著手分析，傳導(dǎo)機(jī)制是通過價(jià)格變化和需求彈性的約束來引起貿(mào)易額的變化；后者則從匯率波動(dòng)引起的不確定性為突破口進(jìn)行分析，傳導(dǎo)機(jī)制則是通過匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)來影響市場參與者的貿(mào)易決策，進(jìn)而產(chǎn)生貿(mào)易額的變化。兩方面的作用共同加總構(gòu)成了匯率對(duì)于國際貿(mào)易的主要傳導(dǎo)作用。此外，從理論上來講，也從整個(gè)經(jīng)濟(jì)層面分析，匯率的變動(dòng)還會(huì)對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)帶來一系列的影響，整個(gè)過程是一個(gè)復(fù)雜的、動(dòng)態(tài)的、長期的過程。

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（作者單位：石河子大學(xué)）