朱家明，邢 康

（1．安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計(jì)與應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)院，安徽 蚌埠 233030；2．安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233030）

1 引言

我國(guó)是農(nóng)業(yè)大國(guó)，農(nóng)業(yè)的發(fā)展關(guān)系著數(shù)十億人的基本生存。而農(nóng)業(yè)類上市公司的綜合能力是我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的一個(gè)體現(xiàn)。其在同行業(yè)中具有非常重要的戰(zhàn)略地位，綜合能力的高低更會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響。由于其發(fā)展受多種因素的影響，如何正確構(gòu)建農(nóng)業(yè)上市公司評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)于準(zhǔn)確衡量其發(fā)展情況和科學(xué)、平穩(wěn)的運(yùn)營(yíng)具有重要意義。王若龍采用主成分分析法，通過建立農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)效率評(píng)價(jià)模型，對(duì)不同的公司進(jìn)行比較，研究農(nóng)業(yè)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，并提出了公司穩(wěn)定發(fā)展的建議。李明杰運(yùn)用灰色關(guān)聯(lián)度綜合評(píng)價(jià)法，對(duì)我國(guó)上市農(nóng)業(yè)類公司進(jìn)行了分析，并提出了合理的建議。劉寒根據(jù)數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法，構(gòu)建投入產(chǎn)出二維指標(biāo)體系，從綜合、純技術(shù)、規(guī)模三方面分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)農(nóng)業(yè)類上市公司經(jīng)營(yíng)效率不高。以上研究在某一方面反應(yīng)了我國(guó)農(nóng)業(yè)類上市公司的經(jīng)營(yíng)情況，具有一定的參考價(jià)值。但選取的指標(biāo)較單一。本文即從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)方面來構(gòu)建農(nóng)業(yè)類上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，結(jié)合因子分析法，根據(jù)因子得分情況，提出改善農(nóng)業(yè)類上市公司經(jīng)營(yíng)能力的建議。

2 構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

2.1 研究思路

確定需要研究的農(nóng)業(yè)類上市公司，再查看公司的年報(bào)，財(cái)經(jīng)網(wǎng)站等，選取具有代表性的四個(gè)方面的指標(biāo)，經(jīng)過前期檢測(cè)后，確定最終研究的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

2.2 研究方法

本文根據(jù)盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)方面來研究我國(guó)農(nóng)業(yè)類上市公司的績(jī)效評(píng)價(jià)，通過剔除ST公司、數(shù)據(jù)缺失和經(jīng)營(yíng)異常的公司后，選取了41家已經(jīng)上市的農(nóng)業(yè)公司的數(shù)據(jù)構(gòu)建綜合能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。數(shù)據(jù)來源主要是東方財(cái)富網(wǎng)、各公司年報(bào)等。指標(biāo)相關(guān)圖如圖1所示，直接利用選取的數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析會(huì)偏離真實(shí)情況，因此首先對(duì)所選取的數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的處理：

圖1 我國(guó)上市農(nóng)業(yè)類公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)

3 對(duì)41家農(nóng)業(yè)類上市公司的八個(gè)指標(biāo)因子分析

3.1 研究思路

主要采用定性和定量相結(jié)合的方法，在經(jīng)過檢驗(yàn)后，對(duì)所選取的指標(biāo)進(jìn)行因子分析，對(duì)結(jié)果進(jìn)行對(duì)比分析。因子分析的優(yōu)勢(shì)是能把復(fù)雜的信息提取成具有代表性的因子。

3.2 研究方法

⑴適用性檢驗(yàn)

在做因子分析前，首先要對(duì)所選擇的數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO和Bartlett驗(yàn)，原則是KMO值大于0.5表明可進(jìn)行因子分析，數(shù)值越大，結(jié)果越準(zhǔn)確；Bartlett檢驗(yàn)的顯著性水平以0.05為標(biāo)準(zhǔn)。從檢驗(yàn)結(jié)果中可以看出，KMO 的值為 0.646＞0.5，Bartlett顯著性水平為0，拒絕Bartlett檢驗(yàn)的原始相關(guān)矩陣假設(shè)，表示適合做因子分析。

表1 KMO和巴特利特檢驗(yàn)

⑵提取公共因子

利用SPSS23.0軟件，對(duì)選取的41家農(nóng)業(yè)類上市公司的九個(gè)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，得到因子特征值以及貢獻(xiàn)率。初始特征值的條件是要大于1，由表2可以看出，前三個(gè)特征值分別為 4.065、3.060、1.238，方差百分比為：45.162%，33.997%，13.759%，公共因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率為92.918%，表明這三個(gè)因子能夠很好地提取九個(gè)指標(biāo)的大部分原始信息，能夠反映所選擇農(nóng)業(yè)類上市公司的綜合能力。從碎石圖上也可以看出，前三個(gè)因子都處于較陡峭的位置，從第四個(gè)因子開始變得平緩，因此我們選擇三個(gè)因子。

表2 總方差解釋

圖2 碎石圖

⑶建立因子載荷矩陣

為了使公共因子更具有代表性和說服力，對(duì)提取的3個(gè)公共因子建立初始因子載荷矩陣后，采用最大方差法對(duì)因子進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)迭代25次，重新分配各因子所解釋方差的比例，得到旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣。

通過觀察表3，我們發(fā)現(xiàn)公因子X1在銷售毛利率X2、銷售凈利率X3、產(chǎn)權(quán)比率X4、速凍比率X4載荷較大，所以將因子1定義為盈利償債因子；公因子2在基本每股收益增長(zhǎng)率X5、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率X6、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率X7、載荷較大，所以將公因子2定義為成長(zhǎng)因子；公因子3在應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率X8、存貨周轉(zhuǎn)率X9、載荷較大，所以將公因子3定義為營(yíng)運(yùn)因子。

表3 旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣

⑷計(jì)算各因子得分及總得分

通過因子得分系數(shù)矩陣（見表4），可以建立這三個(gè)因子的得分模型：

表4 因子得分系數(shù)矩陣

將各因子的貢獻(xiàn)率作為權(quán)重，可以得出農(nóng)業(yè)類公司綜合能力評(píng)價(jià)模型：

通過上述得到的因子得分模型和綜合能力評(píng)價(jià)模型，可以計(jì)算出各家農(nóng)業(yè)類公司在各個(gè)因子以及綜合能力的得分和排名情況，如表5所示。

表5 農(nóng)業(yè)類上市公司各因子及綜合能力排名

3.3 結(jié)果分析

在綜合能力方面，香梨股份綜合能力值為2.7位居第一位，遙遙領(lǐng)先其他公司，具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，仙壇股份和萬向德農(nóng)綜合能力值分別為0.87和0.72，表面其財(cái)務(wù)績(jī)效較好，但與香梨股份還具有一定的差距。據(jù)國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究，與其他行業(yè)不同的是，農(nóng)業(yè)類上市公司一般把0.6當(dāng)做綜合能力標(biāo)準(zhǔn)值，并規(guī)定，大于0.6的為優(yōu)秀企業(yè)，大于-0.6小于0.6之間的為一般企業(yè)，小于-0.6的為不良企業(yè)。根據(jù)表6所示，優(yōu)秀企業(yè)有3家，不良企業(yè)有3家，其余34家都是一般企業(yè)。這一現(xiàn)象說明我國(guó)農(nóng)業(yè)類上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效兩極分化現(xiàn)象非常嚴(yán)重，大部分企業(yè)不上不下，都聚集在中間水平上。

在行業(yè)類型方面，經(jīng)計(jì)算，所有公司綜合能力得分平均值為0.028，在平均值以上的公司共有17家。其中農(nóng)業(yè)類只有三家，占比18%，畜牧業(yè)和漁業(yè)各有兩家，共占比24%，其他類農(nóng)業(yè)有10家，占比58%。從以上公司中可以看出，我國(guó)農(nóng)業(yè)類上市公司的發(fā)展不均衡，一些公司打著農(nóng)業(yè)的口號(hào)卻大力發(fā)展其他產(chǎn)業(yè)。造成了一些綜合能力較高的公司卻不是農(nóng)業(yè)公司的現(xiàn)象。

在營(yíng)運(yùn)償債能力方面，香梨股份得分為6.13，是第二名的登海種業(yè)20倍，充分表明了香梨股份的營(yíng)運(yùn)和償債能力在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先的位置。通過對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，營(yíng)運(yùn)和償債能力與綜合能力具有正相關(guān)性。例如：香梨股份、登海種業(yè)、眾興菌業(yè)、仙壇股份、萬德向農(nóng)等在營(yíng)運(yùn)償債能力得分中排名前十的公司，在綜合能力排名上也居于前十名。

在成長(zhǎng)能力方面，仙壇股份、萬德向農(nóng)、新五豐這三家公司的成長(zhǎng)能力得分大于1，說明這三家公司的基本每股收益增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率較高，而天山生物、大康農(nóng)業(yè)、海南橡膠排名墊底，其成長(zhǎng)能力較差，公司應(yīng)該著重考慮未來的發(fā)展，提高成長(zhǎng)能力。

在盈利能力方面，有17家公司的得分值大于0，這說明農(nóng)業(yè)類上市公司的盈利能力較好，其中，北大荒、益生股份、福建金森、登海種業(yè)等這些公司的盈利能力得分值較高，盈利能力較強(qiáng)。而排名墊底的天山生物，其盈利能力較差，銷售凈利率、銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率較低。

4 結(jié)束語

我國(guó)農(nóng)業(yè)類上市公司可以采取以下措施來提升綜合能力：要注重高新技術(shù)的發(fā)展，創(chuàng)新科研能力。始終牢記科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，農(nóng)業(yè)技術(shù)的應(yīng)用有助于提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的效率。同時(shí)要降低成本，充分利用好國(guó)家的政策，來提高盈利能力；擴(kuò)大公司的生產(chǎn)規(guī)模，提高公司的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)力，密切關(guān)注行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)不同的環(huán)境要應(yīng)用不同的策略，以此來提高成長(zhǎng)能力；優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資金的管理，提高流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)速度，保持穩(wěn)定的流動(dòng)水平，進(jìn)一步提高營(yíng)運(yùn)能力；改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債率，完善對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用，提高償債能力。2018年農(nóng)業(yè)直補(bǔ)政策以及一些其他優(yōu)惠政策的出臺(tái)，為我國(guó)上市農(nóng)業(yè)類公司指明了方向。公司應(yīng)該緊緊抓住我國(guó)優(yōu)惠政策的機(jī)會(huì)，開辟出一條適合自己公司發(fā)展的道路，使整個(gè)行業(yè)都能夠平穩(wěn)、持續(xù)地發(fā)展。