侯嘉茵

近年來，外匯占款持續(xù)攀升，信貸增速明顯，央行多次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。然而，從實踐運(yùn)用情況來看，該貨幣工具在使用中暴露出諸多問題。文章在論述存款準(zhǔn)備金政策特征的基礎(chǔ)上，利用實證的方式探究準(zhǔn)備存款金調(diào)整和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況的關(guān)系，隨后剖析我國存款準(zhǔn)備金率調(diào)整存在的問題，并提出相應(yīng)的解決對策。

存款準(zhǔn)備金是金融單位為確保有充足資金進(jìn)行支付和清算而儲存在央行的存款。存款準(zhǔn)備金占資產(chǎn)總額的比值即為存款準(zhǔn)備金率，該數(shù)值由央行制定。最初制定存款準(zhǔn)備金主要是為了確保銀行支付與清算有充足的資金支持，隨后逐步轉(zhuǎn)變?yōu)檠胄姓{(diào)控貨幣供應(yīng)量的政策工具，并得到廣泛運(yùn)用。

一、存款準(zhǔn)備金政策特征

存款準(zhǔn)備金作為一種政策工具，近年來得到央行的多次運(yùn)用，通過該工具，能夠從宏觀層面管控金融機(jī)構(gòu)信貸總額，控制貨幣供應(yīng)量，保障金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行。央行改變準(zhǔn)備金率后，在短時間內(nèi)貨幣供應(yīng)量就會隨之發(fā)生變化，該工具的優(yōu)點(diǎn)在于對所有金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮相同的作用，并且不易受到其他因素影響。其中，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整后，將會波及整個金融市場，對貨幣供應(yīng)量造成巨大影響，若調(diào)整不合理，將直接擾亂國內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場的正常秩序，同時也會對部分銀行帶來流動性風(fēng)險。

根據(jù)近年來存款準(zhǔn)備金率調(diào)整情況來看，反映出三個特征，一是準(zhǔn)備金率相對較高；二是調(diào)整高頻率，小幅度；三是逆周期預(yù)期引導(dǎo)特征顯著。

二、我國存款準(zhǔn)備金率和M2實證分析

（一）理論基礎(chǔ)及數(shù)據(jù)

通過選擇2015年1月-2016年2月的數(shù)據(jù)建模，調(diào)整存款準(zhǔn)備金與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況是否相匹配。建模如下：

M2 =c+β×l/r

式中：

M2——?dú)v年貨幣供應(yīng)量

r-存款準(zhǔn)備金率

β——-基礎(chǔ)存款

c——常數(shù)項

根據(jù)模型可看出，M2和r呈負(fù)相關(guān)，且存在雙曲線對應(yīng)關(guān)系。將數(shù)據(jù)代入模型，數(shù)據(jù)如表1。

（二）模型回歸及檢驗結(jié)果

通過計算，得出以下結(jié)果：

根據(jù)計算結(jié)果可看出，M2與r間并未呈預(yù)期的單一雙曲線負(fù)相關(guān)關(guān)系，而是表現(xiàn)為螺旋上升雙曲線負(fù)相關(guān)。近年來，央行將存款準(zhǔn)備金政策作為管控貨幣供應(yīng)量的關(guān)鍵措施，然而根據(jù)實際結(jié)果來看，央行對此方面的管控沒有達(dá)到預(yù)期數(shù)值，實際效果與預(yù)期也存在一定偏差。通過實證分析發(fā)現(xiàn)，存款準(zhǔn)備金率和貨幣供應(yīng)量呈正相關(guān)，但同時，我國貨幣政策的中介目標(biāo)為貨幣供應(yīng)量，二者之間存在沖突，表明準(zhǔn)備金率調(diào)整存在一定問題。

三、我國存款準(zhǔn)備金率調(diào)整存在的問題

（一）無法從根本上調(diào)控貨幣供應(yīng)量

根據(jù)我國貨幣政策內(nèi)容，貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)，為確保經(jīng)濟(jì)體系的高效發(fā)展，央行通常依據(jù)實際情況調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，以此實現(xiàn)對貨幣供應(yīng)量的有效管控。貨幣供應(yīng)量計算公式為：

式中，M_{S<＼sub>——貨幣供應(yīng)量}

M_{B<＼sub>——基礎(chǔ)貨幣}

m——貨幣乘數(shù)

R_{C<＼sub>——現(xiàn)金存款}

R_{D<＼sub>——法定存款準(zhǔn)備金率}

R_{EB<＼sub>——超額準(zhǔn)備金率}

根據(jù)上式可看出，貨幣供應(yīng)量主要取決于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)。央行修正準(zhǔn)備金率后，貨幣乘數(shù)會出現(xiàn)相應(yīng)的改變，從而能夠管控貨幣供應(yīng)量。而基礎(chǔ)貨幣是否能夠被改變，主要與其投放方式有關(guān)，若為主動投放，則可控，若為被動投放，則不可控。自2003年開始，受貿(mào)易順差和匯率增高的影響，使得大量外資流入境內(nèi)，外匯儲備持續(xù)攀升，基礎(chǔ)貨幣被動投放形式轉(zhuǎn)變?yōu)橥鈪R存款。加上我國近年來呈現(xiàn)出高速發(fā)展的態(tài)勢，并且發(fā)展前景良好，擁有巨大商機(jī)，吸引一大批境外投資者前來投資，在此背景下，使得基礎(chǔ)貨幣依然以被動的形式持續(xù)攀升，若不對此進(jìn)行一定的管控，存款準(zhǔn)備金的效用會被嚴(yán)重削弱。

（二）差別存款準(zhǔn)備金制度不合理

2004年4月25日，央行頒布了差別存款準(zhǔn)備金制度。根據(jù)該制度的內(nèi)容，依據(jù)金融結(jié)構(gòu)的資本存量、質(zhì)量等指標(biāo)設(shè)定不同的準(zhǔn)備金率。在該制度下，金融機(jī)構(gòu)的資金越多，不良貸款越少，則準(zhǔn)備金率就越低。若金融機(jī)構(gòu)資金充足，則不良貸款率并不會對貨幣供應(yīng)量造成較大影響。基于此，該制度應(yīng)當(dāng)將重心放在金融機(jī)構(gòu)對貨幣供應(yīng)量影響方面。

（三）無法解決貨幣流動性過剩問題

長久以來，我國在國際市場上都是順差狀態(tài)，加上我國本身的結(jié)售匯機(jī)制，外匯占款逐年攀升，再加上匯率不斷提高，導(dǎo)致我國出現(xiàn)貨幣流動性過剩的情況。盡管可使用準(zhǔn)備金率進(jìn)行對沖，削弱該問題的負(fù)面影響，但其不能從本質(zhì)上解決流動性過剩問題，不利于國內(nèi)金融市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

四、我國存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的對策

（一）完善法定存款準(zhǔn)備金制度

要完善此方面的制度，需要從兩個方面進(jìn)行，一是細(xì)分征收對象，在2004年，央行頒布了差別存款準(zhǔn)備金制度，本意是推動上商業(yè)銀行發(fā)展，然而實際操作卻并未達(dá)到預(yù)期效果。二是調(diào)整適用范圍，相比西方國家，我國金融市場各方面的制度還存在諸多不足，加上國內(nèi)金融市場呈二元結(jié)構(gòu)，由此就產(chǎn)生了一個潛在金融市場，通過該市場，能夠逃避法律漏洞以及監(jiān)管，從而會擾亂市場秩序，阻礙金融市場正常發(fā)展。

（二）推進(jìn)價格型政策工具改革

央行通過調(diào)整準(zhǔn)備金率實現(xiàn)對貨幣供應(yīng)量的有效管控，并改變貨幣價格。然而，央行在調(diào)整利率時，準(zhǔn)備金率發(fā)揮的功能會被弱化。盡管國內(nèi)目前構(gòu)建了基于市場的利率體系，然而并未達(dá)到完全利率市場化，在此情況下，利率指標(biāo)很容易出現(xiàn)失真的情況，從而導(dǎo)致貨幣政策發(fā)揮的實際效用與預(yù)期存在偏差，基于此，我國應(yīng)當(dāng)加快利率市場化的步伐。

另外，因為貿(mào)易順差和結(jié)售匯制度的影響，使得我國存在貨幣流動性過程的問題，盡管可利用基礎(chǔ)貨幣對沖外匯，但會使得準(zhǔn)備金率的效用被大幅弱化。要解決這一問題，就必須構(gòu)建科學(xué)、完善的匯率機(jī)制，推動貨幣匯率雙向浮動。

（三）綜合運(yùn)用多種政策

近年來，我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出高速發(fā)展態(tài)勢，在現(xiàn)有階段，我國依然需對經(jīng)濟(jì)實施宏觀調(diào)控，然而，若僅有一種政策，則很難達(dá)到預(yù)期調(diào)控效果，因此，可采用貨幣與財政等多項政策，共同進(jìn)行調(diào)控。譬如，為降低貨幣供應(yīng)量，一方面，可加大存款準(zhǔn)備金率，另一方面，提高再貼現(xiàn)率與市場業(yè)務(wù)賣出債券。除此之外，央行還需結(jié)合具體情況，制定科學(xué)、有效的貨幣政策，以此保障我國金融市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

存款準(zhǔn)備金率是央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的重要工具，在未來的運(yùn)用中，應(yīng)當(dāng)注意與其他政策間的協(xié)調(diào)配合，充分發(fā)揮政策的效用。長期來看，準(zhǔn)備金率調(diào)控職能將會被不斷弱化，銀行應(yīng)當(dāng)盡快構(gòu)建健全貨幣政策體系，結(jié)合多種金融制度與政策工具，約束貨幣供應(yīng)增長，增強(qiáng)利率調(diào)整的有效性。本文針對現(xiàn)有存款準(zhǔn)備金率調(diào)整存在的問題，提出對策，以期對保障金融市場的健康穩(wěn)定運(yùn)行作出微薄貢獻(xiàn)。