王素蓮

(山西大學 經(jīng)濟與管理學院，山西 太原 030006)

一、引　言

在知識經(jīng)濟和全球經(jīng)濟一體化的背景下，企業(yè)要想在不斷加劇的市場競爭中求得生存和發(fā)展，就必須通過提高企業(yè)創(chuàng)新能力，掌握核心技術，打造自身的優(yōu)勢以及雄厚的整體實力。創(chuàng)新是保持企業(yè)核心競爭力的關鍵，而R&D投入是企業(yè)創(chuàng)新成敗的決定因素，合理配置科技資源可以提高企業(yè)設備和工藝的技術水平，給企業(yè)帶來直接的經(jīng)濟利益(李四海、高麗，2014)*李四海，高麗：《企業(yè)家社會資本與研發(fā)投入及其績效研究》,《科學學與科學技術管理》，2014年第10期。。因此，R&D活動在企業(yè)發(fā)展中的重要作用，引起了國內(nèi)外學者對R&D投資相關問題的研究興趣，學者們運用實證方法得出了較為一致的“R&D投資與企業(yè)創(chuàng)新績效正相關”的結(jié)論(Jefferson et al,2006*Jefferson,Gary H.,Huamao Bai,Xiaojing Guan and Xiaoyun Yu,“R&D Performance in Chinese Industry”.Economics of Innovation & New Technology,2006,15(4-5)：pp.345-366.；趙喜倉、吳軍香,2013*趙喜倉，吳軍香：《中小板上市公司R&D投入與企業(yè)績效關系的比較研究》,《科技管理研究》，2013年第12期。；程宏偉、張永海、常勇，2006*程宏偉，張永海，常勇：《公司R&D投入與業(yè)績相關性的實證研究》,《科學管理研究》,2006年第6期。)。但隨著研究的持續(xù)深入，學者們逐漸認識到R&D投入及其產(chǎn)出的權變性，有學者發(fā)現(xiàn)R&D投資強度與企業(yè)創(chuàng)新績效正相關的結(jié)論缺乏穩(wěn)健性，即R&D投資相同的兩個同類企業(yè)卻未產(chǎn)生相同的創(chuàng)新績效(任海云，2011)*任海云：《公司治理對R&D投入與企業(yè)績效關系調(diào)節(jié)效應研究》,《管理科學》，2011年第10期。。于是一些學者開始引入調(diào)節(jié)變量，將企業(yè)規(guī)模、薪酬激勵、技術獲取模式、技術關聯(lián)、技術戰(zhàn)略、政府資源、知識產(chǎn)權保護等客觀因素逐步納入研究的視野(黨建民、李強、鄒鴻輝，2017*黨建民，李強，鄒鴻輝：《高管特征、企業(yè)異質(zhì)性與企業(yè)技術創(chuàng)新績效》,《工業(yè)技術經(jīng)濟》,2017年第10期。；馬文聰、侯羽、朱桂龍，2013*馬文聰，侯羽，朱桂龍：《研發(fā)投入和人員激勵對創(chuàng)新績效的影響機制——基于新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的比較研究》,《科學學與科學技術管理》，2013年第3期。；嚴焰、池仁勇,2013*嚴焰，池仁勇：《R&D投入、技術獲取模式與企業(yè)創(chuàng)新績效》,《科研管理》，2013年第5期。；賈軍、張卓，2013*賈軍，張卓：《技術多元化對企業(yè)績效的影響研究——技術關聯(lián)的調(diào)節(jié)效應》,《管理評論》，2013年第8期。；陳德智等，2014*陳德智，吳迪，李鈞，吳庭勝：《企業(yè)技術戰(zhàn)略與研發(fā)投入結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新績效關系研究》，《研究與發(fā)展管理》，2014年第4期。；曲順蘭，2014*曲順蘭：《高新技術企業(yè)自主創(chuàng)新能力再造策略研究》，北京：經(jīng)濟科學出版社，2014年版，第194-195頁。；石麗靜，2017*石麗靜：《研發(fā)強度與企業(yè)創(chuàng)新績效——政府資源與知識產(chǎn)權保護的調(diào)節(jié)作用》,《經(jīng)濟與管理評論》，2017年第6期。)，論證在不同的企業(yè)內(nèi)外經(jīng)營環(huán)境下R&D投資與企業(yè)創(chuàng)新績效的關系，研究結(jié)論顯示了較好的穩(wěn)健性。

然而，R&D投入及其產(chǎn)生的創(chuàng)新效果，不僅會受到企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部特征等因素的影響，還會受到處于戰(zhàn)略決策層的企業(yè)家個性特征的制約。Hambrick 和Mason將企業(yè)家個性特征界定為人口特征和心理特征(Hambrick、Mason，1984)*Hambrick D C,Mason P A.“Upper Echelons:The Organization as a Reflection of Its Top Managers”.Academy of Management Review,1984,9(2):pp.193-206.。隨之而來的是學者們開始關注影響R&D投入和企業(yè)創(chuàng)新績效的人本因素。但從目前的研究成果來看，關于企業(yè)家特征與創(chuàng)新績效的研究，大多聚焦于企業(yè)家的人口特征，如專業(yè)背景、政治身份、受教育程度(李四海、陳旋，2014*李四海，陳旋：《企業(yè)家專業(yè)背景與研發(fā)投入及其績效研究》,《科學學研究》，2014年第10期。；劉圻、楊德偉,2012*劉圻，楊德偉：《民營企業(yè)政治關聯(lián)影響研發(fā)投資的實證研究——來自深市中小板的證據(jù)》,《財政研究》，2012年第5期。；康華、王魯平、康健，2012*康華，王魯平，康?。骸痘诟唠A理論的企業(yè)家特征與研發(fā)支出關系研究》,《經(jīng)濟經(jīng)緯》，2012年第6期。)，即主要側(cè)重于企業(yè)家人口統(tǒng)計學特征與企業(yè)創(chuàng)新之間的關系研究*陳守明，簡濤，王朝霞：《CEO任期與R&D強度:年齡和教育層次的影響 》，《科學學與科學技術管理》，2011年第6期。，鮮有企業(yè)家心理特征對R&D投資與創(chuàng)新績效關系深層次影響的研究成果，更少有學者研究企業(yè)家的隱性特征和顯性特征交互作用對R&D投資與創(chuàng)新績效關系的影響，從產(chǎn)權特征視角進一步分析企業(yè)家的雙重性特征與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新內(nèi)在聯(lián)系的成果更是少之又少，比如隱性特征中企業(yè)家冒險傾向是否影響R&D投資與創(chuàng)新績效之間的關系？企業(yè)家學歷水平是否會調(diào)節(jié)企業(yè)家冒險傾向?qū)&D投資與創(chuàng)新績效關系的影響程度？在家族企業(yè)和國有企業(yè)中這一特征是否會有顯著差異？等等。本質(zhì)而言，企業(yè)家是企業(yè)R&D投資決策的制定者，決定著企業(yè)的R&D投資方向，掌控著企業(yè)的R&D投資活動，他們的不同冒險傾向會對R&D投資作出不同的決策，進而產(chǎn)生不同的R&D投資效果(唐清泉、甄麗明，2009)*唐清泉，甄麗明：《管理層風險偏愛、薪酬激勵與企業(yè)R&D投入》,《經(jīng)濟管理》,2009年第5期。。因此，本文基于企業(yè)資源基礎理論和高階理論，創(chuàng)新性地將企業(yè)家冒險傾向以及與學歷水平的交互作用納入R&D投資強度與企業(yè)創(chuàng)新績效的研究中，著重探討R&D投資、企業(yè)家冒險傾向是否對企業(yè)創(chuàng)新績效有顯著的提升作用、企業(yè)家冒險傾向是否對R&D投資與創(chuàng)新績效的關系有調(diào)節(jié)效應、企業(yè)家學歷水平是否會強化或弱化企業(yè)家冒險傾向的調(diào)節(jié)效應、在不同的產(chǎn)權特征方面企業(yè)家冒險傾向的調(diào)節(jié)效應是否會有差異？

余文結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分通過理論分析提出研究假說；第三部分介紹本文的樣本、變量選擇和模型設計；第四部分進行實證分析，檢驗本文提出的四個研究假說；第五部分得出結(jié)論與政策建議。

二、理論分析及假設提出

(一) R&D投資對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響效應

企業(yè)資源基礎理論認為，企業(yè)的競爭優(yōu)勢來源于企業(yè)獨特的、難以模仿和難以替代的異質(zhì)性資源(Bamey，1991)*Bamey J.“Firm Resources and Sustained Competitive Advantage”.Journal of Management,1991,17(1):pp.99-120.。隨著市場競爭的日趨激烈和顧客需求個性化程度的提高，常規(guī)產(chǎn)品難以幫助企業(yè)持續(xù)獲得顧客的認同感并保持市場競爭優(yōu)勢(蔡俊亞、黨興華，2015)*蔡俊亞，黨興華：《創(chuàng)業(yè)導向與創(chuàng)新績效:高管團隊特征和市場動態(tài)性的影響》,《管理科學》，2015年第5期。。為此，企業(yè)需要開發(fā)具有獨特競爭優(yōu)勢、難以替代和模仿并能更好契合顧客需求的新產(chǎn)品和服務，比其他競爭對手創(chuàng)造出更多的顧客價值。而企業(yè)R&D投資正是為了提升企業(yè)創(chuàng)新能力，形成區(qū)別于競爭對手的異質(zhì)性資源優(yōu)勢，獲得巨大的創(chuàng)新收益。R&D活動是智力資本與物質(zhì)資本相結(jié)合產(chǎn)生新技術、新產(chǎn)品等異質(zhì)性資源的過程，在這個過程中，企業(yè)將更多的人力、資金、信息等資源和精力投入到R&D部門，R&D部門利用這些資源進行技術創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，通過開發(fā)新技術、新產(chǎn)品(或服務)進入新的市場，以取得先發(fā)優(yōu)勢，形成企業(yè)的核心競爭力(Lechner & Gudmundsson，2014)*Lechner C，Gudmundsson S V.“Entrepreneurial Orientation，F(xiàn)irm Strategy and Small Firm Performance”.International Small Business Journal，2014，32(1):pp.36-60.；或者企業(yè)利用R&D活動的創(chuàng)新成果，改變生產(chǎn)工藝，減少原材料的不合理消耗、提高勞動生產(chǎn)率、降低生產(chǎn)成本，通過新技術提高產(chǎn)品的質(zhì)量和功能，以質(zhì)優(yōu)價低的競爭策略占有更大的市場份額，給公司帶來豐厚的績效回報。

關于R&D投資與企業(yè)創(chuàng)新績效的相關性，國內(nèi)外學者曾用實證方法作過研究，得出了較為一致的結(jié)論，即R&D投資與企業(yè)績效有顯著的相關性。如美國的Pakes、Hall、Levin(Pakes,1985*Pakes A.“Patents,R&D,and the Stock Market Rate of Return”.Journal of Political Economy，1985，93(2):pp.390-409.；Hall,1993*Hall B.“The Stock Market’s Valuation of R&D Investment During the 1980’s”.American Economic Review，1993，83(2)：pp.259-264.；Levin,1987*Levin R C,Klevorick A K,Nelson R R,et al.“Appropriating the Returns from Industrial R&D”.Brookings Papers on Economic Activity，1987，18(3)：pp.783-832.)以及英國的Bloom & Reenen(Bloom & Reenen，2002)*Bloom N,van Reenen JM.“Patents,Real Options and Firm Performance”.The Economic Journal，2002，(3):pp.97-116.都發(fā)現(xiàn)，作為創(chuàng)新活動的R&D投資對企業(yè)有價值貢獻。Romer運用Coob-Douglas 生產(chǎn)函數(shù)，以美國1000家大型制造企業(yè)為樣本，研究了R&D支出與生產(chǎn)力之間的關系，得出“R&D支出能有效地提高企業(yè)生產(chǎn)力及績效”的結(jié)論(Romer，2006)*Romer P M.“Increasing Return and Long-Run Growth”.R&D Management,2006,36(5):pp.499-515.。國內(nèi)學者李璐、孫維峰等(李璐、張婉婷，2013*李璐，張婉婷:《研發(fā)投入對我國制造類企業(yè)績效影響研究》,《科技進步與對策》,2013年第24期。；孫維峰、黃祖輝，2013*孫維峰，黃祖輝:《廣告支出、研發(fā)支出與企業(yè)績效》,《科研管理》,2013年第2期。)的研究也證實了“R&D投資對企業(yè)業(yè)績呈正相關”。還有學者從產(chǎn)權視角進行研究，認為家族企業(yè)兩權合一的治理模式顯著降低了家族企業(yè)委托代理問題，對企業(yè)研發(fā)投入和研發(fā)產(chǎn)出影響力形成支持效應(顧露露，蔡良，雷悅，2017)*顧露露，蔡良，雷悅:《家族治理、所有權變更與企業(yè)創(chuàng)新——基于中國家族企業(yè)的實證研究》,《管理科學》，2017年第3期。。綜合已有的研究，本文提出第一個研究假說：

H1：無論是國有企業(yè)還是家族企業(yè)，R&D投資強度對企業(yè)創(chuàng)新績效具有顯著的正向影響效應。

(二)企業(yè)家冒險傾向?qū)ζ髽I(yè)創(chuàng)新績效的影響效應

冒險傾向是指個體對所處風險情景中的因素進行判斷，進而做出冒險決定的程度。冒險傾向反映了決策者面對不確定性的態(tài)度，即不同個體在對待不確定性、承擔風險方面的態(tài)度存在明顯不同(李懷祖，1993)*李懷祖：《決策理論導引》，北京：機械工業(yè)出版社，1993年版。。已有研究發(fā)現(xiàn)，相比厭惡風險的企業(yè)家，偏好冒險的企業(yè)家有更強烈的動機關注企業(yè)研發(fā)投資和創(chuàng)新績效(湯穎梅、王懷明、白云峰，2011*湯穎梅，王懷明，白云峰：《CEO特征、風險偏好與企業(yè)研發(fā)支出》，《中國科技論壇》，2011年第10期。；劉華、楊漢明，2018*劉華，楊漢明：《風險承擔與創(chuàng)新績效——基于股權激勵調(diào)節(jié)作用的考察》，《現(xiàn)代財經(jīng)》，2018年第1期。)。這是因為：一方面，彰顯企業(yè)家的超凡才能。創(chuàng)新行為是一種特殊的投資行為，相比其他投資項目，創(chuàng)新投資風險更大、更有挑戰(zhàn)性，其產(chǎn)出具有不確定性和不及時性的特征，而偏好冒險的企業(yè)家往往認為自己可以勝任更有難度的項目，對于創(chuàng)新項目會有更為強烈的偏好，期望通過創(chuàng)新項目的成功來證明自己的卓越能力(易靖韜、張修平、王化成，2015)*易靖韜，張修平，王化成:《企業(yè)異質(zhì)性、高管過度自信與企業(yè)創(chuàng)新績效》,《南開管理評論》，2015年第6期。。另一方面，追求高風險高回報的創(chuàng)新愿景。創(chuàng)新項目產(chǎn)生收益的周期往往較長，以失敗告終的可能性也較大。但是偏好風險的企業(yè)家往往會期待高風險投資帶來高回報的收益，高估項目的未來收益，低估項目失敗的風險，因而更可能會憑借自身的能力甄別出那些具有價值的風險項目，把更多的資源投資于風險水平高的研發(fā)活動，采取一系列企業(yè)決策以推進創(chuàng)新項目的穩(wěn)妥實施和創(chuàng)新績效的提升。董保寶 (2014)*董保寶：《風險需要平衡嗎:新企業(yè)風險承擔與績效倒U型關系及創(chuàng)業(yè)能力的中介作用》,《管理世界》，2014年第1期。基于新企業(yè)樣本，發(fā)現(xiàn)新企業(yè)冒適度風險時會有較佳的績效。據(jù)此，本文預設研究假說二：

H2：企業(yè)家冒險傾向?qū)μ嵘髽I(yè)的創(chuàng)新績效有顯著的正向影響。

(三)企業(yè)家冒險傾向?qū)&D投資與企業(yè)創(chuàng)新績效關系的影響效應

在競爭激烈的市場環(huán)境下，企業(yè)要想保持創(chuàng)新性和前瞻性來獲取競爭優(yōu)勢，必須開發(fā)新產(chǎn)品，挖掘潛在市場。而企業(yè)新產(chǎn)品研發(fā)活動和利用潛在市場機會的行為都具有比較大的風險，如果企業(yè)為了規(guī)避相應的風險而限制研發(fā)投入的力度或放棄利用潛在的市場機會，就難以提高企業(yè)的創(chuàng)新績效。所以研發(fā)投入活動必然要求企業(yè)具有一定的風險承擔傾向(Narver et al,2004)*Narver J C，Slater S F，Mac Lachlan D L.“Responsive and Proactive Market Orientation and New Product Success”.Journal of Product Innovation Management，2004，21(5)：pp.334-347.。按照Hambrick & Mason(1984)的討論，企業(yè)高管的個人特征決定著他們對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的認知水平，從而影響企業(yè)經(jīng)營決策*Hambrick D.C.,Mason,P.A.“Upper Echelons：The Organization as a Reflection of Its Top Managers”.Academy of Management Review，1984，(9)：pp.193-206.。企業(yè)家在企業(yè)中具有權威領袖作用，是企業(yè)經(jīng)營活動活動的中心簽約人，企業(yè)家個性特征對投資項目的選擇具有較強的引導性(王素蓮、靳共元，2012)*王素蓮，靳共元：《家族企業(yè)家雙重性特征與家族企業(yè)融資決策——來自中小家族上市公司的經(jīng)驗證據(jù)》,《工業(yè)技術經(jīng)濟》,2012年第6期。，由此可以推斷企業(yè)的R&D投資強度以及R&D活動產(chǎn)生的效果也會受到企業(yè)家冒險承擔傾向的影響。風險偏好型的企業(yè)家由于對自身的能力和認知很有信心，就會堅定地認為自己的判斷是正確的，從而會依托自身的冒險精神以及由此形成的戰(zhàn)略決策能力，推動公司的內(nèi)部技術創(chuàng)新活動，提高企業(yè)創(chuàng)新績效。Hirshleifer、Lowa 和Teoh(2012)*Hirshleifer D.,Low A.and Teoh S.H.“Are Overconfident CEOs Better Innovators”.The Journal of Finance，2012，7(4):pp.1457-1498.利用美國上市公司的實證研究表明偏好風險的CEO更多地投資于創(chuàng)新項目，其創(chuàng)新成功率較高，并且進一步地研究表明高科技行業(yè)中偏好風險的管理者能夠獲得更好的創(chuàng)新成果。與之相對，風險厭惡型企業(yè)家對企業(yè)創(chuàng)新結(jié)果的不確定性心存恐懼，從而會抑制企業(yè)R&D投資的力度，錯失創(chuàng)新活動帶來的投資紅利。綜合上述討論，提出本文的第三個研究假說：

H3:企業(yè)家冒險傾向會增強R&D投資強度與企業(yè)創(chuàng)新績效間的關系，即企業(yè)家冒險傾向越強，研發(fā)投資強度與創(chuàng)新績效的關系越強。

(四)企業(yè)家學歷水平與冒險傾向交互作用的影響效應

從理論上講，在動態(tài)環(huán)境下，研發(fā)創(chuàng)新活動可以幫助企業(yè)克服路徑依賴和組織惰性，獲得創(chuàng)新績效，從而保證企業(yè)的生存和發(fā)展(Van Doorn et al,2013)*Van Doorn S，Jansen J J P，Van den Bosch F A J，Volberda H W.“Entrepreneurial Orientation and Firmperformance:Drawing Attention to the Senior Team”.Journal of Product Innovation Management，2013，30(5):pp.821-836.。然而，在瞬息萬變的市場環(huán)境下企業(yè)的研發(fā)戰(zhàn)略決策更加復雜，諸多不確定因素的干擾更大，而且留給企業(yè)把握和利用市場機會的時間很短，需要企業(yè)家敢于冒險，及時作出決策。以經(jīng)營工商企業(yè)為職業(yè)的企業(yè)家往往是具有冒險品格的人，但冒險品格并不必然善于冒險，而高學歷的企業(yè)家才有可能將冒險品格和理性的冒險行為做到完美結(jié)合。這是因為，學歷在一定程度上可以體現(xiàn)一個人的認知水平，還體現(xiàn)了一個人的知識結(jié)構(gòu)和對市場現(xiàn)狀的分析能力。企業(yè)研發(fā)項目的發(fā)現(xiàn)依賴于管理者敏銳的洞察力、超強的認知能力和機會識別能力，理性承擔創(chuàng)新風險，在競爭對手之前把握機會，合理配置創(chuàng)新資源，進而提升創(chuàng)新績效。而這些能力與企業(yè)家的學習能力和受教育水平是分不開的。Carmen(2005)*Carmen C，Ana Beatriz H，Ramon V.“The Relationship Between Top Management Teams and Innovation Capacity in Companies”.Journal Management Development，2005，24(8):pp.683-705.等人認為受教育程度高的管理者對創(chuàng)新的態(tài)度更加積極、開放并且理性，合理評估風險的能力更強，并能構(gòu)造出更多具有創(chuàng)新性的解決方案，抵御或規(guī)避在動態(tài)環(huán)境中產(chǎn)生的不確定性風險，而受教育水平低的管理者喜歡熟練運用慣例來履行職責，因而更愿意維持現(xiàn)狀。Wiersema & Bantel(1992)*Wiersema M.F.，Bantel K.A.“Top Management Team Demography and Corporate Strategic Change”.Academy of Management Journal，1992，35(1)：pp.91-121.認為學歷較高的CEO知識儲備更好，收集和處理信息的能力也更強，能更好地適應企業(yè)不斷變化的社會環(huán)境和復雜多變的業(yè)務環(huán)境，理性作出創(chuàng)新決策?；谏鲜龇治觯覀兲岢霰疚牡谒膫€研究假說：

H4:企業(yè)家學歷水平正向影響企業(yè)家冒險傾向?qū)&D投資與企業(yè)創(chuàng)新績效關系的調(diào)節(jié)效應，即企業(yè)家學歷水平越高，企業(yè)家冒險傾向調(diào)節(jié)R&D投資與企業(yè)創(chuàng)新績效關系的效應越強。

三、研究設計

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

中小板上市公司披露的研發(fā)支出和創(chuàng)新產(chǎn)出信息最完整(陸國慶，2011)*陸國慶:《中國中小板上市公司產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的績效研究》,《經(jīng)濟研究》，2011年第2期。，能滿足本研究對相關信息數(shù)據(jù)的要求，因此本文選取滬深兩市中小板上市公司為初始樣本，并對初始樣本進行了針對性處理，最終由193家在董事會報告中至少連續(xù)3年披露研發(fā)信息的中小板上市公司組成混合截面數(shù)據(jù)，共計515個樣本，其中國有企業(yè)樣本371個，家族企業(yè)樣本144個。所有的樣本數(shù)據(jù)主要來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，樣本公司的專利申請數(shù)量主要是從國家知識產(chǎn)權局網(wǎng)站收集數(shù)據(jù)、并進行手工整理獲得。同時，本文對所有的連續(xù)變量在1%以下和99%以上分位數(shù)進行了縮尾處理，以消除異常值對樣本穩(wěn)健性的影響。本文進行的描述性統(tǒng)計分析、相關性分析以及回歸分析，均使用SPSS19.0統(tǒng)計軟件完成。

(二)變量的選取及定義

1.被解釋變量：企業(yè)創(chuàng)新績效。現(xiàn)有的研究常用新產(chǎn)品銷售收入、專利申請數(shù)、凈資產(chǎn)收益率等指標衡量創(chuàng)新績效，而專利指標具有通用性、一致性、可得性等優(yōu)點，因此，本文采用專利申請數(shù)衡量企業(yè)創(chuàng)新績效，記為Pat?？紤]到從研發(fā)到專利申請需持續(xù)一定的時間，因此對專利申請數(shù)據(jù)做了滯后一年處理。

2.解釋變量：本研究將“R&D投資強度(RDS)”定義為解釋變量?，F(xiàn)有文獻多用R&D支出/總資產(chǎn)和R&D支出/主營業(yè)務收入指標描述R&D投資強度，但主營業(yè)務收入容易被“盈余操縱”(徐欣、唐清泉，2012)*徐欣,唐清泉:《技術研發(fā)、技術引進與企業(yè)主營業(yè)務的行業(yè)變更》,《金融研究》，2012年第10期。，因此，本文選用R&D支出/總資產(chǎn)表征R&D投資強度?？紤]到R&D投資產(chǎn)生的創(chuàng)新績效具有一定滯后性，本文借鑒王文華等人(王文華、張卓、黃奇，2014)*王文華,張卓,黃奇:《基于高管團隊人力資本調(diào)節(jié)作用的研發(fā)投資與企業(yè)績效關系研究》,《中國科技論壇》,2014年第6期。的處理方式，RDS采用上一期的數(shù)據(jù)。

3.調(diào)節(jié)變量：本文的調(diào)節(jié)變量是企業(yè)家冒險傾向(RTP)和學歷水平(Edu)。企業(yè)家冒險傾向(RTP)多用財務指標衡量。不同財務決策的風險不同，而不同的決策指標恰能反映企業(yè)家面對風險的不同態(tài)度。本文按照龔光明等人(龔光明、曾照存，2013)*龔光明，曾照存:《公司特有風險、管理者風險特質(zhì)與企業(yè)投資效率——來自中國上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)》,《經(jīng)濟與管理研究》,2013年第11期。的做法，用企業(yè)的風險資產(chǎn)總額與企業(yè)資產(chǎn)總額的比重來衡量企業(yè)家冒險傾向。學歷水平(Edu)按照博士后及博士、碩士、本科、?？?、中專及以下分為5個級別，分別賦值5至1。

4.控制變量：控制變量是對被解釋變量已經(jīng)證實的并產(chǎn)生影響的變量，如公司規(guī)模、持股比例等會影響公司創(chuàng)新績效，控制這些關鍵特征非常重要，因此，本研究選取了以下控制變量：一是高管持股比例，以總經(jīng)理持股比例作為替代變量；二是機構(gòu)持股，用機構(gòu)投資者持股比例替代；三是公司規(guī)模，用公司資產(chǎn)總值的自然對數(shù)替代。

文中各變量的定義和計算如表1所示。

表1　變量定義表

(三)概念模型與計量模型的設計

1.概念模型

根據(jù)上文的理論分析并結(jié)合調(diào)節(jié)變量的知識原理，本文設計的概念模型如圖1所示。

圖1　概念模型

在圖1的概念模型中，H1檢驗的是R&D投資強度對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響；H2檢驗企業(yè)家冒險傾向?qū)ζ髽I(yè)創(chuàng)新績效的影響，H3檢驗企業(yè)家冒險傾向?qū)&D投資與企業(yè)創(chuàng)新績效關系的調(diào)節(jié)效應，H4檢驗企業(yè)家學歷水平強化或弱化企業(yè)家冒險傾向?qū)&D投資與企業(yè)創(chuàng)新績效關系的調(diào)節(jié)效應。

2.實證模型

本文涉及調(diào)節(jié)變量的使用和調(diào)節(jié)效應的檢驗，因此我們按照檢驗調(diào)節(jié)效應的程序(溫忠麟、侯杰泰、張雷，2005)*溫忠麟，侯杰泰，張雷：《調(diào)節(jié)效應與中介效應的比較和應用》,《心理學報》,2005年第37期。，依次納入相關變量，構(gòu)建模型(1)、(2)、(3)、(4)，(5)，采用分層多元回歸法進行實證分析，以驗證H1、H2、H3、H4。

Pat=β0+β1PM+β2PI+β3Size+e

(模型1)

Pat=β0+β1PM+β2PI+β3Size+β4RDS+e

(模型2)

Pat=β0+β1PM+β2PI+β3Size+β4RDS+β5RTP+β6Edu+e

(模型3)

Pat=β0+β1PM+β2PI+β3Size+β4RDS+β5RTP+β6Edu+β7RDS×RTP+e

(模型4)

Pat=β0+β1PM+β2PI+β3Size+β4RDS+β5RTP+β6Edu+β7RDS×RTP+β8RDS×RTP×Edu+e

(模型5)

以上各模型中，β0為常數(shù)項，β1—β8為回歸系數(shù)，e為隨機擾動項。

四、實證分析

(一) 變量的描述性統(tǒng)計

表2匯報了樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計結(jié)果。從表2可以看出，被解釋變量申請專利數(shù)的最小值為1，最大值為884，標準差為72.54，說明企業(yè)間的創(chuàng)新績效差距十分大。樣本公司R&D投資的均值為0.002，遠遠低于國際上認為達到5%才具有競爭力的標準；企業(yè)家冒險傾向的最小值為0.047，最大值為0.125，這意味著企業(yè)家承擔風險的意愿存在較大差異；企業(yè)家學歷水平的均值為3.0111，這說明平均意義上中國企業(yè)家具有較高的學歷，普遍獲得了本科以上學歷；機構(gòu)投資者持股比例相對比較低，僅有3.75%，高管持股比例平均值為10.328%，表明樣本公司對高管層的股權激勵力度比較高。

表2　變量的描述性統(tǒng)計

(二) 相關性檢驗分析

本文對變量進行了相關性分析，結(jié)果如表 3 所示。

表3　變量的相關性分析結(jié)果

注：***、**、*分別表示在1%、5%和10%置信水平下顯著。

由表3可知，R&D投資、企業(yè)家冒險傾向與企業(yè)創(chuàng)新績效正相關，研究假說1、2得到初步證實。其他變量之間的相關性也非常合理與直觀，如公司規(guī)模、機構(gòu)持股與企業(yè)創(chuàng)新績效正相關，高管持股與企業(yè)創(chuàng)新績效負相關。另外，從相關系數(shù)表中可以發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)控制變量和解釋變量之間的相關系數(shù)小于0.3以及表4、表5中的VIF值均小于10，說明模型回歸有效性不會受多重共線性的影響。此外，為降低交互效應模型中的多重共線性，回歸中還對交互項進行中心化處理。

(三)全樣本回歸分析

結(jié)合以上數(shù)據(jù)，對全樣本進行分層多元回歸。回歸結(jié)果見表4。

表4　全樣本回歸分析結(jié)果

注：***、**、*分別表示在1%、5%和10%的置信水平下顯著。

第一，模型(1)對控制變量進行回歸。結(jié)果表明引入控制變量的模型(1)是成立的(R2=0.256，F(xiàn)=44.957，P<0.01)，控制變量解釋了企業(yè)創(chuàng)新績效的25.6%，其中，管理層持股與企業(yè)創(chuàng)新績效顯著負相關，可能的原因是：管理者持股比例越高，越會增強其對公司的控制權，使管理者冒險投資的行為受董事會約束的程度減弱，由此導致公司得不到良好的創(chuàng)新績效。機構(gòu)持股比例與企業(yè)創(chuàng)新績效顯著正相關，說明機構(gòu)投資者的加入，能在一定程度上控制經(jīng)理人的機會主義行為，使R&D項目的執(zhí)行按照增加股東價值的目標進行。企業(yè)規(guī)模與企業(yè)績效顯著正相關，表明隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，企業(yè)逐利動機和創(chuàng)新意識更加強烈，且企業(yè)規(guī)模的擴大也會使企業(yè)積累更多的資金資源和科技資源，規(guī)模效應帶來的收益進一步提升企業(yè)的績效水平。

第二，模型(2)對研發(fā)投入強度進行回歸。加入研發(fā)投入強度的模型(2)也成立(R2=0.273，F(xiàn)=33.416，p<0.05)，測定系數(shù)R2呈現(xiàn)增加的趨勢(△R2=0.017)，增加1.7%對企業(yè)創(chuàng)新績效的解釋力。由解釋變量統(tǒng)計顯著情況可知，R&D投資強度與企業(yè)創(chuàng)新績效正相關，則R&D投資強度越高，創(chuàng)新績效水平越高，假說1得到驗證。

第三，模型(3)檢驗企業(yè)家冒險傾向?qū)ζ髽I(yè)創(chuàng)新績效的影響。納入調(diào)節(jié)變量的模型(3)也成立(R2=0.289，F(xiàn)=30.486，p<0.05)，測定系數(shù)R2呈現(xiàn)增加的趨勢(△R2=0.016)，增加1.6%對企業(yè)創(chuàng)新績效的解釋力。檢驗結(jié)果顯示，企業(yè)家冒險傾向與企業(yè)創(chuàng)新績效在5%的水平上顯著正相關，支持假說2。

第四，模型(4)用于檢驗企業(yè)家冒險傾向?qū)ρ邪l(fā)投入強度與創(chuàng)新績效關系的調(diào)節(jié)作用。在計算交互項之前，對變量進行了中心化處理，以降低多重共線性的影響(Aiken，West，1991)*Aiken L S，West S G.Multiple Regression:Testing and Interpreting Interactions.Newbury Park，CA:SAGE Publications，Inc，1991:pp.39-42.。納入調(diào)節(jié)變量的交互項(RDS×RTP)的模型(4)還是成立的(R2=0.294，F(xiàn)=29.697，p<0.05)，而且測定系數(shù)也明顯提高(△R2=0.005)，增加0.5%對企業(yè)創(chuàng)新績效的解釋力。由回歸結(jié)果可知，企業(yè)家冒險傾向和研發(fā)投資強度的交互項(RDS×RTP)在1%的顯著性水平上通過檢驗，又企業(yè)家冒險傾向與創(chuàng)新績效的相關系數(shù)顯著，說明企業(yè)家冒險傾向是研發(fā)投入強度與創(chuàng)新績效關系的半調(diào)節(jié)變量，正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入強度與創(chuàng)新績效關系，支持了假說3。

第五，模型(5)用于檢驗企業(yè)家學歷水平的影響。結(jié)果表明R&D投資強度、企業(yè)家冒險傾向、學歷水平的交互項對創(chuàng)新績效有正向影響，β=0.158，p<0.100，說明企業(yè)家的雙重性特征可以共同調(diào)節(jié)R&D投資與創(chuàng)新績效的關系，即學歷水平高的企業(yè)家人口特征能夠強化企業(yè)家冒險傾向的心理特征對R&D投資與創(chuàng)新績效關系的調(diào)節(jié)效應，假說4得到驗證。

(四)分組回歸分析

根據(jù)企業(yè)所有權的異質(zhì)性，將樣本企業(yè)分為家族企業(yè)組和國有企業(yè)組，進一步分析研發(fā)強度與企業(yè)創(chuàng)新績效相關性、企業(yè)家冒險傾向與研發(fā)強度的交互項在不同樣本中的系數(shù)差異?；貧w結(jié)果見表5。

表5　分組回歸分析結(jié)果

注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。

從表5可以發(fā)現(xiàn)：(1)國有企業(yè)組中研發(fā)投入強度對企業(yè)創(chuàng)新績效呈正向作用且在5%的置信水平上顯著，而家族企業(yè)組中研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新績效呈正向作用但不顯著。這說明在復雜、動態(tài)、全球化的外部環(huán)境下，家族企業(yè)對創(chuàng)新資源集聚和運用還不能做到游刃有余，當下難破“創(chuàng)新是找死，不創(chuàng)新是等死”的魔咒。事實上，相比非家族企業(yè)，家族企業(yè)更加重視研發(fā)投入。許多家族企業(yè)家堅信研發(fā)投入會帶來高額回報，即使眼前的研發(fā)投入還收獲不到創(chuàng)新成果，他們?nèi)匀粫e極投入，熬過“創(chuàng)新是找死”的階段，迎來“找死”到“重生”的曙光，實現(xiàn)鳳凰涅槃。(2)兩組結(jié)果中，研發(fā)投入與企業(yè)家冒險傾向的交互項以及研發(fā)投入、企業(yè)家冒險傾向、學歷水平的交互項系數(shù)存在差異，在家族企業(yè)組中的兩個交互項系數(shù)顯著為正，但在國有企業(yè)組中兩個交互項系數(shù)為正，但不顯著。這一結(jié)果表明，在家族企業(yè)中企業(yè)家冒險傾向正向調(diào)節(jié)了研發(fā)強度與企業(yè)創(chuàng)新績效的關系，企業(yè)家學歷水平強化了這種調(diào)節(jié)作用，而在國有企業(yè)中企業(yè)家冒險傾向的正向調(diào)節(jié)作用不明顯，學歷水平的影響效應也不明顯?？赡艿脑蚴菄衅髽I(yè)管理者大部分是由政府直接委派的，其管理目標具有一定的政治性。由于行政任命的不確定性，企業(yè)家不是重點考慮企業(yè)本身的經(jīng)濟利益而完全專心于提高經(jīng)營績效。相比之下，家族企業(yè)管理者的目標則相對單純，提高企業(yè)業(yè)績無疑是其主要的經(jīng)營目標。因此與家族企業(yè)的管理者相比，國有企業(yè)的管理者可能比較缺乏承擔創(chuàng)新風險的勇氣(金豪、夏清泉，2017)*金豪，夏清泉:《上市公司管理者風險偏好與公司非效率投資——基于國有企業(yè)與非國有企業(yè)的比較分析》,《上海對外經(jīng)貿(mào)大學學報》,2017年第2期。，對研發(fā)創(chuàng)新的動力不足，難以提高企業(yè)的創(chuàng)新績效。

(五)穩(wěn)健性檢驗

本文的研究軌跡是采取分層回歸分析方法，在以控制變量構(gòu)造的模型(1)的基礎上，陸續(xù)納入解釋變量、調(diào)節(jié)變量以及交互項進行回歸分析，總樣本回歸結(jié)果表現(xiàn)為R&D投資、企業(yè)家冒險傾向以及兩者的交互項、R&D投資、企業(yè)家冒險傾向和企業(yè)家學歷水平三者的交互項的系數(shù)在符號和顯著性上都未發(fā)生明顯變化，進而驗證所采用模型的穩(wěn)健性。

本研究是基于“研發(fā)投入產(chǎn)生創(chuàng)新績效”的因果關系設計實證模型的，但反過來的邏輯關系也可能成立，即創(chuàng)新績效好的企業(yè)資金比較充裕，可能有實力和動力增加研發(fā)投入，提高研發(fā)強度，這種“反向因果”(reverse causality)帶來的內(nèi)生性問題會造成估計的偏誤。為此，本文采取如下思路來降低內(nèi)生性偏誤：將解釋變量滯后一期進行回歸，由于企業(yè)當期的創(chuàng)新績效一般不會影響到前一期的研發(fā)強度，這樣可以降低“反向因果”問題。因此可以認為前文結(jié)論是比較穩(wěn)健的。

五、結(jié)論與政策建議

(一)主要研究結(jié)論

第一，R&D投資強度決定企業(yè)創(chuàng)新績效水平。模型(2)的實證結(jié)果顯示，R&D投資強度與企業(yè)創(chuàng)新績效在1%水平上顯著正相關。這一結(jié)果表明，R&D投資有利于提高企業(yè)要素生產(chǎn)率和財務效益，R&D投資力度越大，企業(yè)的生產(chǎn)效率和獲利水平提高的幅度越大。但本研究的描述性統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，我國中小企業(yè)R&D投資強度和企業(yè)創(chuàng)新績效都比較低，處于“雙低”狀態(tài)。由此可以判斷中小企業(yè)對技術創(chuàng)新的重要性還缺乏充分的認知，創(chuàng)新意愿比較淡薄，創(chuàng)新資源比較匱乏，技術能力比較低下。所以，中小企業(yè)要實現(xiàn)資源驅(qū)動型向創(chuàng)新驅(qū)動型轉(zhuǎn)變，需要“軟理念”與“硬資源”的相互配合，雙重拉動。

第二，企業(yè)家冒險傾向可以調(diào)節(jié)R&D投資與企業(yè)創(chuàng)新績效的關系。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家冒險傾向?qū)&D投資強度與企業(yè)績效的關系具有正向調(diào)節(jié)效應，但調(diào)節(jié)效應在不同產(chǎn)權特征的企業(yè)中存在差異。這意味著企業(yè)家冒險傾向和R&D投資的交互影響是導致企業(yè)間創(chuàng)新績效差異的一個重要原因，企業(yè)家適度的冒險精神能夠強化R&D活動對企業(yè)創(chuàng)新績效的正面影響。這一結(jié)論具有重要的實踐啟示作用：對于資源匱乏和技術創(chuàng)新能力較低的中小企業(yè)來說，要增強自主創(chuàng)新能力和提升創(chuàng)新績效，應該啟用敢于冒險、善于冒險的企業(yè)家，增強企業(yè)家自主創(chuàng)新的信心。

(二)政策建議

第一，注重技術創(chuàng)新意愿的“軟理念”培育，政府發(fā)揮“有形的手”的協(xié)調(diào)作用。針對樣本企業(yè)“雙低”現(xiàn)象，我們認為可能是因為技術創(chuàng)新高風險性、正外部性與收益期長的特性，增加了技術創(chuàng)新的難度與風險，減弱了中小企業(yè)技術創(chuàng)新的意愿，進而降低了研發(fā)投入強度和預期收益。因此，企業(yè)應注重培養(yǎng)員工的創(chuàng)新意愿，一方面要求企業(yè)家樹立正確的創(chuàng)新導向，并將其創(chuàng)新性、探索性的傾向傳遞給企業(yè)員工，從而激發(fā)員工的創(chuàng)新意愿。另一方面，政府應發(fā)揮其對企業(yè)創(chuàng)新活動的協(xié)調(diào)作用，幫助企業(yè)化解高動態(tài)狀況下的技術創(chuàng)新風險，從而大幅度提高企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出水平；繼續(xù)完善知識產(chǎn)權保護體系，加大知識產(chǎn)權保護的執(zhí)法力度，確保知識創(chuàng)造者獲取壟斷利潤，為創(chuàng)新項目的順利研發(fā)和創(chuàng)新績效的大幅提升提供全方位的法律保障。

第二，加大技術創(chuàng)新的“硬資源”投入，政府輔以資金和信息服務的支持。上述結(jié)論表明，代表企業(yè)技術創(chuàng)新能力的R&D投資強度對提升企業(yè)競爭力、提高企業(yè)經(jīng)濟效益發(fā)揮著巨大的作用。因此，中小企業(yè)應重視R&D活動對企業(yè)效率的促進作用和對盈利能力的提升效果，增加研發(fā)投入在企業(yè)總投入中的比例，在創(chuàng)新輸入源頭上為企業(yè)創(chuàng)新活動提供物質(zhì)保障。同時企業(yè)還要注重優(yōu)化創(chuàng)新投入的結(jié)構(gòu)，提高研發(fā)資金的使用效率，使企業(yè)源源不斷地涌現(xiàn)創(chuàng)新成果。當然，加大科技投入僅靠中小企業(yè)自身努力還顯單薄，尤其是發(fā)展中的中小家族企業(yè)，容易遭受外部融資約束，企業(yè)經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流比較低，難以滿足R&D投資需求(過新偉、王曦，2014)*過新偉,王曦:《融資約束、現(xiàn)金平滑與企業(yè)R&D投資》,《經(jīng)濟管理》,2014年第8期。，而且它們的信息通道相對狹窄，搜尋技術咨詢、管理咨詢和培訓服務的成本比較高，因此需要地方政府采取各種舉措助推中小企業(yè)R&D活動。一方面給與必要的資金支持，如針對高投入、高風險的創(chuàng)新項目，給與以獎代補、風險補償?shù)娘@性財政補貼和研發(fā)費用扣除、投資抵免、加速折舊等隱性政府補貼，以緩解企業(yè)R&D投資的資金瓶頸。另一方面，政府還應為中小企業(yè)提供信息服務支持，即通過制度設計強化中介組織的專業(yè)性，提升其社會服務能力，為中小企業(yè)R&D項目選擇、成果轉(zhuǎn)化、人員培訓等提供優(yōu)質(zhì)服務，以降低其技術創(chuàng)新成本，提升企業(yè)創(chuàng)新績效。

第三，打造企業(yè)家冒險精神，政府建立R&D風險保障機制。具有創(chuàng)新和冒險精神的企業(yè)家，更傾向于將其風險承擔的氣魄融入企業(yè)技術創(chuàng)新活動之中，開發(fā)出新產(chǎn)品和新技術占領市場，從而實現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新目標。當然，企業(yè)家冒險精神并不是對風險毫無理由的單純偏好，而是表現(xiàn)出理性的創(chuàng)新和冒險行為，對風險的認知、預估更充分，在風險控制、資源利用和戰(zhàn)略規(guī)劃方面獨具優(yōu)勢。從這個意義上講，企業(yè)家的冒險精神體現(xiàn)了企業(yè)家深層次的個性特質(zhì)，而適度的冒險精神又要求企業(yè)家通過各種途徑積累豐富的知識和經(jīng)驗，掌握相當程度的信息和依據(jù)，合理控制風險。因此，企業(yè)要建立一套行之有效的選人、育人機制。對于研發(fā)屬于其核心戰(zhàn)略的企業(yè)，在選擇企業(yè)家時，應考察企業(yè)家是否具有冒險傾向的心理特征，還應在考慮企業(yè)家自身的引領能力、成長經(jīng)歷等人口特征外，注重企業(yè)家的學歷水平，高學歷水平的企業(yè)家能夠理性承擔風險，合理規(guī)避風險。對在任的企業(yè)家，企業(yè)要有計劃地進行正規(guī)的學歷教育和心理素質(zhì)培訓，通過知識的積累和良好的心態(tài)形成企業(yè)家勇于創(chuàng)新和善于冒險的意識，使得企業(yè)家進行決策時能理性地權衡風險與收益，科學、理智地對待創(chuàng)新投入。同時，地方政府還需建立風險保障機制，為企業(yè)的R&D項目免費提供風險評估、風險控制等保障服務，以消除企業(yè)家對R&D項目失敗的后顧之憂(王素蓮、苑琳，2014)*王素蓮，苑琳：《企業(yè)家技術創(chuàng)新與政府行為》,《中國行政管理》,2014年第11期。，使有膽識、有遠見的企業(yè)家能更大膽地進行企業(yè)的R&D活動。

(三)研究展望

依據(jù)高階理論，將企業(yè)家心理特征和人口特征作為調(diào)節(jié)變量，研究其對研發(fā)投入與創(chuàng)新績效關系的調(diào)節(jié)效應以及調(diào)節(jié)強度。這一研究不僅豐富和拓展了前人僅從人口特征研究的視野，而且企業(yè)家雙重性特征調(diào)節(jié)研發(fā)投入與創(chuàng)新績效關系的層次性也得以挖掘，為進一步研究企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新問題提供了新的視角。

但是，本研究也存在不足，需在后續(xù)的研究中進一步彌補。(1)企業(yè)家特征蘊含著豐富的元素，如企業(yè)家的年齡、性別、工作年限、社會地位等人口特征和成就欲望、內(nèi)控信念、承受挫折能力等心理特征，由于受到資料收集的限制和研究視角的局限，僅從冒險傾向和學歷水平測量企業(yè)家的雙重性特征無法完全反映其全貌，研究結(jié)果的解釋性也會受到影響，因此，未來的研究要想得到更好的效果，應將問卷調(diào)查和二手數(shù)據(jù)結(jié)合起來，全面、客觀描述企業(yè)家特征，進行相關的研究；(2)本研究是以企業(yè)作為研究樣本進行數(shù)據(jù)分析得出研究結(jié)果的，可能忽略了某些與研發(fā)項目相關的屬性對研究結(jié)果的影響，如研發(fā)項目的類型和難度都可能會影響研發(fā)投入力度，進而影響企業(yè)創(chuàng)新績效，因此，從研發(fā)項目的類型或難度研究R&D投入與產(chǎn)出問題，將是學術界未來研究的新視角，后續(xù)的研究應對此加以關注。另外，從這一角度繼續(xù)研究企業(yè)家雙重性特征的調(diào)節(jié)作用，可為不同的企業(yè)選擇企業(yè)家、推進研發(fā)創(chuàng)新水平的提高提供理論支撐。