趙慧琳

一、引言

隨著資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，我國(guó)越來越鼓勵(lì)新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)立，但新興產(chǎn)業(yè)在創(chuàng)建及發(fā)展過程中，面臨的最大問題是融資，外部融資的艱難以及多重融資過后創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)控制權(quán)的喪失使得一大部分優(yōu)秀企業(yè)無法進(jìn)一步發(fā)展。由于我國(guó)《公司法》規(guī)定，企業(yè)發(fā)行股票須是“一股一權(quán)”，這種規(guī)定的實(shí)施造成了越來越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)不得不選擇在國(guó)外上市，其原因是國(guó)外法律允許公司采取“一股多權(quán)”制度上市，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)確保了企業(yè)在對(duì)外融資的過程中，創(chuàng)始人可擁有多于普通股股權(quán)的股票，避免了融資帶來的股權(quán)稀釋，保障了公司創(chuàng)始人對(duì)公司的控制權(quán)。

阿里的“合伙人制度”與雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)有相同性，但又不是其完全復(fù)制，本文通過深入分析阿里公司所采用的“合伙人制度”結(jié)構(gòu)的創(chuàng)建，運(yùn)行及其實(shí)施條件，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)其制度的合理性和缺陷，從而引出我國(guó)建立與雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)相關(guān)制度的可能性。

二、“合伙人制度”的源起與發(fā)展現(xiàn)狀

合伙人公司是指由多個(gè)合伙人擁有公司并分享公司利潤(rùn)的企業(yè)。合伙人為公司股東。合伙人享有企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得并對(duì)經(jīng)營(yíng)虧損共同承擔(dān)責(zé)任；可以由所有合伙人共同參與經(jīng)營(yíng)，也可以由部分合伙人經(jīng)營(yíng)，其他合伙人僅出資并自負(fù)盈虧。當(dāng)前新興企業(yè)在飛速發(fā)展過程中面臨的最大問題就是融資困難，而不斷的引入外部投資又使企業(yè)創(chuàng)始人以及合伙人持股比例大幅下降，導(dǎo)致了公司創(chuàng)始人決策權(quán)不保，這種現(xiàn)象不利于企業(yè)的發(fā)展和資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。傳統(tǒng)“合伙人”制度沒有完全保障合伙人的權(quán)益，而阿里針對(duì)此問題進(jìn)行了“合伙人制度”的創(chuàng)新。

三、阿里巴巴“合伙人制度”構(gòu)建與運(yùn)行

（一）阿里合伙人制度的構(gòu)建

阿里“合伙人制度”是阿里根據(jù)自身設(shè)置的特殊的公司治理結(jié)構(gòu)。指在阿里集團(tuán)內(nèi)部，對(duì)在公司工作五年以上，有優(yōu)秀領(lǐng)導(dǎo)管理能力，對(duì)公司文化高度認(rèn)可，且為公司做出巨大貢獻(xiàn)的人推選出“合伙人”，其制度內(nèi)容主要包括：

1.合伙人分類

根據(jù)合伙人權(quán)利，進(jìn)退條款將合伙人主要分為永久合伙人，普通合伙人，榮譽(yù)合伙人。

2.合伙人委員會(huì)是制度的核心

合伙人委員會(huì)的職責(zé)是監(jiān)管合伙人，組織合伙人選舉工作和提議，執(zhí)行阿里巴巴的年度獎(jiǎng)金分配，委員每屆任期3年，可連選連任。

盡管志愿服務(wù)最先起源于西方國(guó)家,但其倡導(dǎo)“奉獻(xiàn)、友愛、互助、進(jìn)步”的志愿精神與社會(huì)主義核心價(jià)值觀的基本內(nèi)涵相契合。“奉獻(xiàn)”強(qiáng)調(diào)甘于付出，不求回報(bào);“友愛”強(qiáng)調(diào)與人為善，平等尊重；“互助”強(qiáng)調(diào)互相幫助，助人自助；“進(jìn)步”強(qiáng)調(diào)自己進(jìn)步，社會(huì)進(jìn)步。志愿服務(wù)倡導(dǎo)維護(hù)社會(huì)的穩(wěn)定、公平和公正；提倡團(tuán)結(jié)互助、扶貧濟(jì)困的良好風(fēng)尚；倡導(dǎo)追求平等友愛、融洽和諧的人際關(guān)系，這充分詮釋了社會(huì)主義核心價(jià)值觀國(guó)家和諧、社會(huì)進(jìn)步、公民友善的基本內(nèi)核，是社會(huì)主義核心價(jià)值觀的具體化表現(xiàn)。“志愿服務(wù)”直白、淺顯的表述便于老百姓對(duì)社會(huì)主義核心價(jià)值觀內(nèi)涵的理解具有重要推進(jìn)作用。

3.合伙人的進(jìn)出機(jī)制

進(jìn)入機(jī)制：成為普通合伙人一方面要通過現(xiàn)有合伙人投票表決，擁有75%以上的肯定權(quán)，另一方面要符合相關(guān)制度規(guī)定。最后由合伙人委員會(huì)進(jìn)行最終確定。永久合伙人可由退休的和在職的永久合伙人確定。榮譽(yù)合伙人則從退休的合伙人中選舉產(chǎn)生。

退出機(jī)制：普通合伙人有自愿機(jī)制，員工機(jī)制，除名機(jī)制。

4.合伙人制度的穩(wěn)定性

合伙人的權(quán)力不因手持股份的多少而變動(dòng)，阿里合伙人制度規(guī)定了合伙人所擁有的權(quán)力，因此就保障了合伙人對(duì)公司的控制權(quán)。

（二）阿里“合伙人制度”運(yùn)行條件

首先，阿里巴巴公司在成立時(shí)遵循我國(guó)的《公司法》，采取同股同權(quán)的制度，相比于雙重股權(quán)制度，阿里巴巴不能違背《公司法》發(fā)行代表不同股權(quán)的股票。其次，經(jīng)過雅虎和微軟的多輪增資后，馬云為首的創(chuàng)始人手持股票占比過低，即使使用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)也無法確保創(chuàng)始人對(duì)公司的控制權(quán)。因此阿里巴巴選擇合伙人制度，此制度的實(shí)施條件即對(duì)董事會(huì)董事的任命有較大的提名權(quán)。

在“合伙人制度”的運(yùn)行過程中，合伙人具有獨(dú)家的提名權(quán)，可提名董事會(huì)內(nèi)超半數(shù)的董事，再交由股東大會(huì)進(jìn)行投票表決，也就是阿里的合伙人只提名董事，最終是否決定選任還是由股東大會(huì)進(jìn)行表決。但若合伙人提名的董事沒有通過股東大會(huì)的表決，其有權(quán)任命一名臨時(shí)董事暫行董事權(quán)利，待下年召開股東大會(huì)時(shí)，合伙人再進(jìn)行董事會(huì)成員的提選。

四、“合伙人制度”的利與弊

（一）優(yōu)勢(shì)

1.對(duì)“同股同權(quán)”的制度的巧妙補(bǔ)充，實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)

2.對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)自治進(jìn)行完善和發(fā)展，提高公司決策效率

目前我國(guó)的資本市場(chǎng)，公司的股權(quán)較為集中，多數(shù)股權(quán)被機(jī)構(gòu)投資者和公司創(chuàng)始人持有。由于機(jī)構(gòu)投資者與公司創(chuàng)始人的目標(biāo)不同，當(dāng)面臨市場(chǎng)條件變化需要做出決策時(shí)，公司的創(chuàng)始人往往和機(jī)構(gòu)投資者意見相左，這就造成了公司決策效率低下。合伙人制度下，公司創(chuàng)始人持有的股票表決權(quán)是普通股表決權(quán)的幾倍甚至是十幾倍，在面臨公司相關(guān)決策時(shí)，創(chuàng)始人多數(shù)的表決權(quán)具有絕對(duì)的決定權(quán)，免除了創(chuàng)始人與機(jī)構(gòu)投資者之間的商議拉鋸戰(zhàn)，提升了公司的治理決策效率。

3.促進(jìn)企業(yè)融資與活躍資本市場(chǎng)，有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

在公司里，機(jī)構(gòu)投資者更多的關(guān)注可收回資金，不愿承擔(dān)試錯(cuò)成本。而公司的創(chuàng)始人由于從一開始就建立公司，對(duì)自己經(jīng)營(yíng)的公司有著更為強(qiáng)烈的使命感，其立足于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，不會(huì)為了短期盈利而做損害公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的決定。采取合伙人制度上市的公司往往決策治理能力更穩(wěn)定，因此也更具有長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)所作出的反應(yīng)上，更具可靠性。

（二）劣勢(shì)

1.監(jiān)管不到位導(dǎo)致公司發(fā)展受阻

公司的合伙人制度對(duì)股東權(quán)利的把控?zé)o法做到有效的監(jiān)管，可能會(huì)導(dǎo)致管理層權(quán)利濫用，當(dāng)財(cái)產(chǎn)權(quán)和表決權(quán)剝離開，控制權(quán)落入管理層手中，如果不能有完善的內(nèi)部控制系統(tǒng)權(quán)衡各方關(guān)系，可能會(huì)導(dǎo)致部分股東擁有一些權(quán)力后為了一己私利做出有損于公司的行為，失去了對(duì)公司的良好管理，不利于公司的擴(kuò)大發(fā)展。

2.公司風(fēng)險(xiǎn)增大，對(duì)外信息披露減少

新型的的合伙人制度與傳統(tǒng)的“一股一票”規(guī)則相背離，必然會(huì)導(dǎo)致成本的增加和效率的降低，公司需要承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。再者，合伙人制度的構(gòu)建在一定程度上會(huì)限制信息的披露，畢竟在“一股一權(quán)”制度下，擁有權(quán)力的股東可以通過信息披露來了解公司的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景，而合伙人制度之下，公司的絕對(duì)控制權(quán)都在股東手中，他們不需要通過信息披露來獲取公司的信息，管理層則會(huì)減少對(duì)外的信息披露。

3.不利于保護(hù)中小股東的權(quán)益

在“一股一權(quán)”的股權(quán)制度下，股東會(huì)控制對(duì)本公司發(fā)展及利益有損害的一切決議以及行為，而在合伙人制度下，因參與表決的股東人數(shù)增多，有可能通過內(nèi)部操作使得大股東為了獲得自己的利益而做出對(duì)公司整體利益有損害的行為，這樣一來中小股東的合法權(quán)益無法得到合理的保障。

五、我國(guó)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)制度的構(gòu)建設(shè)想

我國(guó)迄今尚未引入正式的雙重股權(quán)制度，存在資本市場(chǎng)的監(jiān)管體系還不夠完善，無法有效的降低新型股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)的原因。但為適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)變化，我國(guó)必須不斷完善經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)則做到同國(guó)際趨同,建議如下：

首先，良好的資本市場(chǎng)制度依賴于健全的法律體系，我國(guó)立法部門在創(chuàng)新股權(quán)結(jié)構(gòu)的構(gòu)想之上應(yīng)重視對(duì)公司法、證券法等法律制度的更新與完善，當(dāng)對(duì)股權(quán)的具體解釋納入法治制度中時(shí)，在一定程度上會(huì)減少公司風(fēng)險(xiǎn)的不利影響，積極跟隨國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)的變化來完善資本市場(chǎng)發(fā)展路徑，靈活應(yīng)對(duì)千變?nèi)f化的國(guó)際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)，減少新型股權(quán)制度的漏洞讓不法分子有利可圖，從而加強(qiáng)公司的治理模式和治理效果。

其次，加強(qiáng)公司監(jiān)督及披露機(jī)制。由于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下企業(yè)創(chuàng)始人擁有多數(shù)的控制權(quán)，就難免會(huì)有以權(quán)謀利的現(xiàn)象存在，通過借鑒阿里巴巴的制度制定過程了解到，阿里巴巴為新制度明確制定了新的監(jiān)督機(jī)制，設(shè)置了監(jiān)事會(huì)。任何公司在其發(fā)展的過程中，監(jiān)督機(jī)制都是必不可少的，明確監(jiān)督部門的職能，讓監(jiān)事會(huì)及董事會(huì)對(duì)公司運(yùn)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)督。同時(shí)提升外部監(jiān)督效率，即是加強(qiáng)公司的披露機(jī)制，讓外部投資者可以清楚的了解到公司營(yíng)運(yùn)能力，有利于外部投資者更放心的接受雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。

最后，明確公司優(yōu)級(jí)股的管理主體，優(yōu)化公司管理團(tuán)隊(duì)。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的制定是為了保障公司創(chuàng)始人的控制權(quán)，如果管理不善讓除創(chuàng)始人或管理人之外的人獲取了多數(shù)股權(quán)，就違背了雙重股權(quán)的設(shè)立目的。除此之外，市場(chǎng)也應(yīng)建立起完善的管理層資格審核機(jī)制，優(yōu)化管理團(tuán)隊(duì)，做到管理層能力與其持有的絕對(duì)表決權(quán)相匹配，杜絕管理層權(quán)力濫用，有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

六、總結(jié)

一個(gè)企業(yè)的發(fā)展不僅需要優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)來營(yíng)運(yùn)，還需要一種完善合理的公司治理機(jī)制來規(guī)范。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)經(jīng)過國(guó)外市場(chǎng)不斷的實(shí)踐仍然被不斷應(yīng)用，證明其確實(shí)適應(yīng)如今的資本市場(chǎng)。阿里巴巴的合伙制說明，在引入新機(jī)制保障創(chuàng)業(yè)者的同時(shí)尋求各方利益平衡是最為重要的。我國(guó)在借鑒國(guó)外雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)模式的同時(shí)，重視各方利益平衡，加強(qiáng)相關(guān)部門監(jiān)管，這樣才有助于股權(quán)市場(chǎng)的長(zhǎng)效發(fā)展。