張丁一

摘 要：自17世紀(jì)以來(lái)，全球范圍內(nèi)發(fā)生了九次波及范圍大、影響深遠(yuǎn)的金融危機(jī)，這些危機(jī)的發(fā)生會(huì)給社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成巨大的混亂，并對(duì)后世產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴，是指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大多數(shù)金融指標(biāo)（如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地（價(jià)格）商業(yè)破產(chǎn)率和金融機(jī)構(gòu)的倒閉數(shù)）的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征往往伴有企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會(huì)經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩或國(guó)家政治層面的動(dòng)蕩。但無(wú)論是經(jīng)濟(jì)危機(jī)還是金融危機(jī)其出現(xiàn)或者說(shuō)爆發(fā)都可以用一些基本的經(jīng)濟(jì)或金融理論來(lái)得出一些淺顯的結(jié)論。從對(duì)世界幾次金融危機(jī)的分析中，我們不難看出許多宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)及金融學(xué)的內(nèi)容，其基本理論在金融危機(jī)中也均有體現(xiàn)。

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì) 微觀經(jīng)濟(jì) 金融危機(jī) 經(jīng)濟(jì)危機(jī) 經(jīng)濟(jì)泡沫

自17世紀(jì)以來(lái)，全球范圍內(nèi)發(fā)生了九次波及范圍大、影響深遠(yuǎn)的金融危機(jī)，這些危機(jī)的發(fā)生會(huì)給社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成巨大的混亂，并對(duì)后世產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

1637年，在荷蘭爆發(fā)了自17世紀(jì)以來(lái)第一次影響深遠(yuǎn)的金融危機(jī)——荷蘭郁金香危機(jī)。1593年，一位荷蘭商人格納從土耳其進(jìn)口首株郁金香，由于這種花是進(jìn)口貨，因此擁有郁金香花便成為有錢(qián)人的符號(hào)。開(kāi)始只有郁金香的行家才懂得欣賞郁金香之美，但在形成風(fēng)潮后，投機(jī)客便趁機(jī)炒作，只要今天買了，明天就可賺一筆。買的人多了，交易市場(chǎng)也就形成了，交易場(chǎng)所也逐漸熱鬧起來(lái)。1634年，買郁金香的熱潮蔓延到中產(chǎn)階級(jí)，更蔓延為全民運(yùn)動(dòng)，大家都來(lái)買賣郁金香了，炒家只看到買低賣高，利潤(rùn)就進(jìn)來(lái)，于是全民都變成郁金香的炒家。1000美元一朵郁金香花根，不到一個(gè)月之后，它就變成兩萬(wàn)美元了。到了1636年，郁金香在阿姆斯特丹及鹿特丹股市上市。荷蘭郁金香市場(chǎng)自此已經(jīng)處在了一個(gè)十分危險(xiǎn)的狀態(tài)。1636年郁金香在荷蘭阿姆斯特丹上市導(dǎo)致更多的投機(jī)人進(jìn)入市場(chǎng)，郁金香的價(jià)格瘋狂上漲但需求量卻沒(méi)有下降。此時(shí)人們的行為已經(jīng)無(wú)法用經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)解釋，他們已經(jīng)打破了經(jīng)濟(jì)學(xué)中理性人的基本假設(shè)，在郁金香的香氣中一點(diǎn)點(diǎn)鑄造著毀滅。

1637年2月大量的進(jìn)口郁金香從土耳其涌入荷蘭市場(chǎng)，大量的供給和飛速減少的需求使得郁金香的價(jià)格一落千丈。賣方開(kāi)始大量拋售郁金香，公眾陷入恐慌，郁金香市場(chǎng)一夕崩潰。同年4月荷蘭政府采取了措施禁止投機(jī)式郁金香交易并終止所有合同，徹底擊破了這次的泡沫。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)之父亞當(dāng)斯密提出了“看不見(jiàn)的手”的著名概念，從而揭示出了供求關(guān)系與價(jià)格之間的關(guān)系，然而過(guò)度的不理智的市場(chǎng)行為早已超出了那只看不見(jiàn)的手的能力范圍，正如郁金香一樣供求爆炸式的增長(zhǎng)使得價(jià)格這雙有魔力的手也無(wú)能為力，導(dǎo)致市場(chǎng)失靈，最終政府采用急剎車的方式“硬著陸”雖然徹底刺破了泡沫但無(wú)疑也是對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的一次重創(chuàng)。由此我們也應(yīng)當(dāng)在市場(chǎng)已經(jīng)失控的情況下，政府如何在監(jiān)管中發(fā)揮應(yīng)有的作用這一話題，政府應(yīng)準(zhǔn)確地對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)作出判斷，從而進(jìn)行宏觀調(diào)控引導(dǎo)各方經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，否則會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)有著巨大的打擊。

1720年英國(guó)南海泡沫事件爆發(fā)。南海泡沫事件（South Sea Bubble）是英國(guó)在1720年春天到秋天之間發(fā)生的一次經(jīng)濟(jì)泡沫，事件起因源于南海公司（South Sea Company），南海公司在1711年西班牙王位繼承戰(zhàn)爭(zhēng)仍然進(jìn)行時(shí)創(chuàng)立，它表面上是一家專營(yíng)英國(guó)與南美洲等地貿(mào)易的特許公司，但實(shí)際上是一所協(xié)助政府融資的私人機(jī)構(gòu)，分擔(dān)政府因戰(zhàn)爭(zhēng)而欠下的債務(wù)。南海公司在夸大業(yè)務(wù)前景及進(jìn)行舞弊的情況下被外界看好，到1720年，南海公司更透過(guò)賄賂政府，向國(guó)會(huì)推出以南海股票換取國(guó)債的計(jì)劃，促使南海公司股票大受追捧，股價(jià)由原本1720年年初約120英鎊急升至同年7月的1，000英鎊以上，全民瘋狂炒股。然而，市場(chǎng)上隨即出現(xiàn)不少“泡沫公司”混水摸魚(yú)，試圖趁南海股價(jià)上升的同時(shí)分一杯羹。為規(guī)管這些不法公司的出現(xiàn)，國(guó)會(huì)在6月通過(guò)《泡沫法案》，炒股熱潮隨之減退，并連帶觸發(fā)南海公司股價(jià)急挫，至9月暴跌回190鎊以下的水平，不少人血本無(wú)歸，連著名物理學(xué)家牛頓爵士也蝕本離場(chǎng)。南海泡沫事件使大眾對(duì)政府誠(chéng)信破產(chǎn)，多名托利黨官員因事件下臺(tái)或問(wèn)罪；相反，輝格黨政治家羅伯特·沃波爾在事件中成功收拾混亂，協(xié)助向股民作出賠償，使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常，從而在1721年取得政府實(shí)權(quán)，并被后世形容為英國(guó)歷史上的首位首相，此后，輝格黨取代托利黨，長(zhǎng)年主導(dǎo)了英國(guó)的政局。

從此次金融危機(jī)中我們不難看出英國(guó)政府對(duì)危機(jī)的產(chǎn)生應(yīng)負(fù)很大的責(zé)任，首先允許私人機(jī)構(gòu)為政府承擔(dān)債務(wù)就是為政府執(zhí)政權(quán)埋下了隱患，舞弊南海公司夸大業(yè)績(jī)的行為也擾亂了市場(chǎng)秩序。最后政府同意以南海股票換取國(guó)債的計(jì)劃更是將民眾對(duì)政府的信任推下了懸崖。企業(yè)股票和國(guó)家債券雖都是債券但卻大有不同。從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)分析，購(gòu)買國(guó)家債券比購(gòu)買企業(yè)股票所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)小的多，企業(yè)股票的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源有很多，但國(guó)家債券的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于匯率，這就決定了國(guó)債低風(fēng)險(xiǎn)的特性。從功能上來(lái)分析國(guó)債屬于宏觀調(diào)控的財(cái)政政策的工具，其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能是十分強(qiáng)大的。股票屬于金融國(guó)債經(jīng)濟(jì)，然而當(dāng)時(shí)的英國(guó)政府竟將這兩種完全不同的概念混為一談，災(zāi)難的產(chǎn)生是不可避免的。

先把政府放在一邊，反觀南海公司。南海公司大量售出股票但其業(yè)績(jī)卻令人擔(dān)憂，這樣的公司本身就是一個(gè)巨大的泡沫。人們和機(jī)構(gòu)或財(cái)團(tuán)瘋狂地買進(jìn)股票向南海公司注入大量的資金，不僅沒(méi)有使南海公司的運(yùn)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)反而使泡沫進(jìn)一步的膨脹。所以沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)作支撐再好的的金融和經(jīng)濟(jì)體系也終究是空中樓閣，終會(huì)崩塌。

第三次金融危機(jī)，是1837年美國(guó)金融恐慌。19世紀(jì)早期的美國(guó)聯(lián)邦政府沒(méi)有自己的中央銀行，因此也沒(méi)有發(fā)行紙幣。第二合眾國(guó)銀行由國(guó)會(huì)在1816年授權(quán)建立，它創(chuàng)立了統(tǒng)一的國(guó)家貨幣，一度成為美國(guó)最大最好的鈔票的發(fā)行者，創(chuàng)立了單一的匯率等。它實(shí)力強(qiáng)大，它的資本比美國(guó)政府的財(cái)政支出多出一倍，擁有全國(guó)20%的貨幣流通量，在各州設(shè)立了29個(gè)分行，控制著各州的金融?？紤]到許多州銀行立法很倉(cāng)促，經(jīng)營(yíng)不善，普遍資本金不足，監(jiān)管不嚴(yán)，對(duì)未來(lái)過(guò)度樂(lè)觀，第二合眾國(guó)銀行通過(guò)拒絕接受它認(rèn)為經(jīng)營(yíng)不善的銀行的票據(jù)來(lái)維護(hù)它自身的穩(wěn)定。這削弱了公眾對(duì)第二合眾國(guó)銀行的信心。在我看來(lái)，第二合眾國(guó)銀行前期的“成功” 就像雷軍的飛豬理論那樣，第二合眾國(guó)銀行僅僅是一頭站在大勢(shì)的風(fēng)口上的豬，而并非經(jīng)營(yíng)實(shí)力有多么強(qiáng)大。19世紀(jì)早期，美國(guó)聯(lián)邦政府沒(méi)有自己的中央銀行，因此沒(méi)有所謂的政府欠條——紙幣，聯(lián)邦政府的貨幣供應(yīng)僅限于各種鑄幣。而紙幣則是由數(shù)以千計(jì)的各州批準(zhǔn)的銀行發(fā)行的銀行券，這些銀行券信譽(yù)因銀行的不同而不同。從完全可靠可信賴的卓越銀行到騙子銀行，無(wú)所不包，都在市場(chǎng)上流通。所以人們手中的紙幣在流通性和價(jià)值交換上都有很大的不便。其次因?yàn)榧垘艁?lái)自各種銀行，各個(gè)銀行的信譽(yù)水平也是參差不齊，導(dǎo)致各種紙幣的實(shí)際價(jià)值也存在較大的差異。種種原因?qū)е铝嗣癖娦枰y(tǒng)一貨幣來(lái)完善要素市場(chǎng)，也因此第二合眾國(guó)銀行在成立后短暫的時(shí)間內(nèi)成為了美國(guó)最大最好的鈔票發(fā)行者，獲得了美國(guó)幾乎全部的貨幣，第二合眾國(guó)銀行在群國(guó)建立分行進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)全國(guó)貨幣的掌控能力。但強(qiáng)大的實(shí)力影響了第二合眾國(guó)銀行對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)走向的判斷。第二合眾國(guó)銀行盲目自信，拒絕他所認(rèn)為經(jīng)營(yíng)不善的銀行來(lái)達(dá)到穩(wěn)定自己的目的，正因這種自保的行為和不重視國(guó)民財(cái)富的行為和觀念讓第二合眾國(guó)銀行喪失了人們的信心。杰克遜認(rèn)為第二合眾國(guó)銀行影響了美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展于是將其關(guān)停，將其資金轉(zhuǎn)入州立銀行，危機(jī)從此開(kāi)始爆發(fā)。大量的資金轉(zhuǎn)入讓本就不重視授信的州立銀行擴(kuò)大了業(yè)務(wù)，大規(guī)模發(fā)放銀行債券，接受以房地產(chǎn)為抵押貸款，增加了很多社會(huì)不穩(wěn)定因素。短期來(lái)看這激發(fā)了市場(chǎng)活力，使各類市場(chǎng)活躍起來(lái)。但這終究不是健康的市場(chǎng)活力迸發(fā)方式，長(zhǎng)時(shí)間的資金大量注入市場(chǎng)m0增長(zhǎng)過(guò)快引發(fā)通貨膨脹，而房地產(chǎn)又是最缺乏流動(dòng)性的一種投資且升值空間較大吸引了更多的投機(jī)者的目光。就這樣，一場(chǎng)由投機(jī)和紙幣引發(fā)的金融危機(jī)就此爆發(fā)。

世界經(jīng)濟(jì)在不斷發(fā)展，各國(guó)經(jīng)濟(jì)也在不斷合作與融合，全球的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)鏈接成了一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，沒(méi)有一個(gè)經(jīng)濟(jì)體可以單獨(dú)發(fā)展，用經(jīng)濟(jì)學(xué)的名詞來(lái)解釋，此時(shí)每一個(gè)經(jīng)濟(jì)體都具有一定的外部性只是大小不同而已。

第七次墨西哥金融危機(jī)和第八次亞洲金融危機(jī)有著很多相似之處。亞洲金融危機(jī)繼續(xù)深化。先是一國(guó)單方面改變匯率或外匯政策調(diào)整，之后引發(fā)了各國(guó)貨幣的飛速流轉(zhuǎn)。全球匯率波動(dòng)不定影響到各類貨幣的供求。貨幣和商品一樣也存在供求關(guān)系，供大于求可能出現(xiàn)通貨膨脹，供小于求可能伴隨通貨緊縮。就這樣在全球經(jīng)濟(jì)的大網(wǎng)之中連鎖反應(yīng)漸漸席卷了整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)引發(fā)了第七和第八次金融危機(jī)。

2008年金融危機(jī)是最為大家所熟知的。在美國(guó)，貸款是非常普遍的現(xiàn)象。當(dāng)?shù)厝撕苌偃钯I房，通常都是長(zhǎng)期貸款?？墒窃诿绹?guó)失業(yè)和再就業(yè)是很常見(jiàn)的現(xiàn)象。這些收入并不穩(wěn)定甚至根本沒(méi)有收入的人，買房因?yàn)樾庞玫燃?jí)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)，就被定義為次級(jí)信用貸款者，簡(jiǎn)稱次級(jí)貸款者。次級(jí)抵押貸款是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)，指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。與傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款的區(qū)別在于，次級(jí)抵押貸款對(duì)貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多。那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人，會(huì)申請(qǐng)次級(jí)抵押貸款購(gòu)買住房。美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)通常采用固定利率和浮動(dòng)利率相結(jié)合的還款方式。即：購(gòu)房者在購(gòu)房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動(dòng)利率償還貸款。隨著美國(guó)住房市場(chǎng)的降溫尤其是短期利率的提高，次貸還款利率也大幅上升，購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時(shí)，住房市場(chǎng)的持續(xù)降溫也使購(gòu)房者出售住房或者通過(guò)抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次貸的借款人不能按期償還貸款，銀行收回房屋，卻賣不到高價(jià)，大面積虧損，引發(fā)了次貸危機(jī)。

此次危機(jī)對(duì)中國(guó)也有著深遠(yuǎn)的影響，次貸危機(jī)造成我國(guó)出口增長(zhǎng)下降，一方面將引起我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在一定程度上放緩，同時(shí)，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，社會(huì)對(duì)勞動(dòng)力的需求小于勞動(dòng)力的供給，將使整個(gè)社會(huì)的就業(yè)壓力增加。

從對(duì)以上幾次金融危機(jī)的分析中，我們不難看出許多宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)及金融學(xué)的內(nèi)容，其基本理論在金融危機(jī)中也均有體現(xiàn)。

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