熊蘭芬

【摘 要】企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生，對后續(xù)企業(yè)生產(chǎn)運營有一定的負(fù)面影響。所以，出于保證企業(yè)能夠穩(wěn)步向前發(fā)展的考慮，加強企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范至關(guān)重要。那么，如何做到這一點呢？本將詳細(xì)分析企業(yè)并購全過程可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險，進而探究行之有效的財務(wù)風(fēng)險防范措施。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；防范措施

對于企業(yè)來說，并購是一次發(fā)展的機會，同時也面臨著巨大的挑戰(zhàn)。在競爭激烈的市場環(huán)境之中，企業(yè)不能持續(xù)向前邁進，就意味著企業(yè)正在退步，所以很多有實力的企業(yè)常常會落實并購項目。而要想使企業(yè)并購能夠獲得較高的利潤，應(yīng)當(dāng)注意在企業(yè)并購的過程中加強對財務(wù)風(fēng)險的防范。

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的分析

（一）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的特征

從企業(yè)并購的角度來概述財務(wù)風(fēng)險，是指由并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的財務(wù)狀況惡化或者財務(wù)成果損失的不確定性，使并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴(yán)重偏離而導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機。基于此概念及以往企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生情況來看，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險所具有的特征為：

（1）不確定性特征。不確定性是財務(wù)風(fēng)險的本質(zhì)體現(xiàn)，這是因為客觀條件的不可=估計的變化和人們對未來環(huán)境認(rèn)識的=不充分性=，致使某些決策制定存在偏差，最終誘發(fā)了財務(wù)風(fēng)險。

（2）動態(tài)性特征。也就是企業(yè)并購之中各個環(huán)節(jié)、各個階段均可能在誘發(fā)財務(wù)風(fēng)險的因素，伴隨著并購項目的不斷深入，某些因素將直接誘發(fā)財務(wù)風(fēng)險，或者某些因素也給財務(wù)風(fēng)險帶來一定的影響，這使得財務(wù)風(fēng)險在不斷發(fā)生變化。正因如此，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險才具有動態(tài)化特征[1]。

（3）可控性特征。盡管企業(yè)并購的過程中容易出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，并且財務(wù)風(fēng)險是不可確定的，但這不代表財務(wù)風(fēng)險是不可控的，相關(guān)工作人員可以通過獲取市場信息、企業(yè)并購信息及財務(wù)風(fēng)險信息等，制定可行性較高的決策機制和控制措施，能夠?qū)ω攧?wù)風(fēng)險進行有效的控制，為實現(xiàn)企業(yè)并購目標(biāo)創(chuàng)造條件。

（二）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是一種有價值的風(fēng)險，是各種并購風(fēng)險在價值量上的綜合反映，是貫穿于企業(yè)并購全過程的不確定性因素對預(yù)期價值產(chǎn)生的負(fù)面影響。

1.并購前的財務(wù)風(fēng)險

通常情況下，為了能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)并購目標(biāo)，在具體進行企業(yè)并購之前，應(yīng)當(dāng)注意了解市場運行情況及企業(yè)內(nèi)部資源擁有情況，分析企業(yè)并購的可行性，進而找準(zhǔn)最佳的并購時機來落實企業(yè)并購項目，如此能夠降低財務(wù)風(fēng)險，為真正完成企業(yè)并購創(chuàng)造條件。但很多時候企業(yè)并購時機是難以找準(zhǔn)的或者選擇的目標(biāo)企業(yè)不適合，那么就會誘發(fā)投資風(fēng)險。

2.并購中的財務(wù)風(fēng)險

相對來說，企業(yè)并購過程中可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險較多，如定價風(fēng)險、融資風(fēng)險及支付風(fēng)險等。

定價風(fēng)險是因?qū)δ繕?biāo)企業(yè)的價值評估不準(zhǔn)確所誘發(fā)的。其實，為了使企業(yè)并購能夠獲得較高的經(jīng)濟效益，盡可能的準(zhǔn)確的評估目標(biāo)企業(yè)的價值是非常必要的。但在實際企業(yè)并購的過程中因受市場環(huán)境、政策、行業(yè)狀態(tài)及本企業(yè)資源等因素的影響，導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)估價不準(zhǔn)確的情況時有發(fā)生，相應(yīng)的并購企業(yè)的定價風(fēng)險就會產(chǎn)生。

融資風(fēng)險是指并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流動困難影響正常生產(chǎn)經(jīng)營的可能性?？偨Y(jié)性分析以往企業(yè)并購中融資風(fēng)險產(chǎn)生情況，確定未能按時籌集足夠的并購資金、未能有充足的資金支持正常經(jīng)營均會誘發(fā)融資風(fēng)險。所以，企業(yè)并購項目的落實一定要慎重，尤其是要做好本企業(yè)資源的評估，分析本企業(yè)融資可能性，進而合理的推進企業(yè)并購項目，否則將會因為資金安排不妥當(dāng)或者企業(yè)負(fù)債比率提高，而使融資風(fēng)險增加。

企業(yè)并購過程中還可能產(chǎn)生支付風(fēng)險。經(jīng)過深入分析，確定誘發(fā)企業(yè)并購支付風(fēng)險的因素同樣較多?，F(xiàn)代化的今天，企業(yè)并購價款的支付方式較多，如現(xiàn)金支付、股票支付、混合支付等等，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)運行實際情況及其他因素，選擇最為適合的支付方式，如若支付方式選擇不當(dāng)，那么企業(yè)可能面臨支付風(fēng)險；通常情況下，企業(yè)并購需要有大量的現(xiàn)金支持，相應(yīng)的企業(yè)所承受的現(xiàn)金壓力較大，此時企業(yè)需要根據(jù)外部環(huán)境變化情況及時作出反應(yīng)，協(xié)調(diào)業(yè)務(wù)活動，保證生產(chǎn)經(jīng)營正常運作，否則將會給企業(yè)帶來一定的支付風(fēng)險；如若企業(yè)在海外并購的過程中采用分次支付現(xiàn)金的方式，那么并購過程中企業(yè)還有面臨匯率風(fēng)險的可能；如若在企業(yè)并購的過程中，選用了混合支付方式，那么應(yīng)當(dāng)注意合理的搭配股票、現(xiàn)金、可轉(zhuǎn)債等，否則=也會面臨支付風(fēng)險[3]。

3.并購后的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購后容易出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險是財務(wù)整合風(fēng)險。它是因為并購后無法使整個企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)營所產(chǎn)生的。事實上，并購后企業(yè)的經(jīng)營成本加大，流動資金短缺，此時需要快速整合并購的企業(yè)，使之能夠良好運作，為企業(yè)創(chuàng)造較高的經(jīng)濟效益，以此來增加企業(yè)的現(xiàn)金流，讓企業(yè)能夠正常經(jīng)營。對以往企業(yè)并購整合實際情況予以了解，確定企業(yè)整合會受到財務(wù)管理制度、財務(wù)機構(gòu)設(shè)置、財務(wù)組織更新等因素的影響，導(dǎo)致整合效果不佳，致使財務(wù)整合風(fēng)險產(chǎn)生。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范措施

（一）合理確定并購價值，全面考察目標(biāo)企業(yè)

因目標(biāo)企業(yè)估價是否準(zhǔn)確，對企業(yè)能否在并購項目中獲得較高的經(jīng)濟效益有很大影響。所以，為了防范財務(wù)風(fēng)險，提高企業(yè)并購效益，在確定目標(biāo)企業(yè)之后一定要盡可能全面的考察目標(biāo)企業(yè)，了解企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、規(guī)模經(jīng)營狀態(tài)、產(chǎn)品收益、財務(wù)支出運行情況、債務(wù)情況等，進而綜合評估并且確定目標(biāo)企業(yè)的價值，盡可能的減少并購企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險[4]。

（二）合理規(guī)劃融資選擇，降低融資成本

并購活動進行的階段是對并購企業(yè)財務(wù)狀態(tài)要求最高的環(huán)節(jié)，這個階段融資成為解決財務(wù)問題存在的最有效手段。當(dāng)然，也容易誘發(fā)融資風(fēng)險，給企業(yè)帶來負(fù)面影響[5]。所以，在防范企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險之際，合理規(guī)劃融資選擇。具體的做法是：詳細(xì)調(diào)查和總結(jié)企業(yè)內(nèi)外部形式，明確融資環(huán)境，進而選擇最為適合的融資方式；綜合分析研究融資渠道、融資來源及融資數(shù)量等，進而合理規(guī)劃并購融資規(guī)模；深入了解市場信息，明確市場需求及發(fā)展趨勢，進而及時調(diào)整、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，為良好的進行低成本的企業(yè)并購融資創(chuàng)造條件。

（三）合理選擇支付方式，降低財務(wù)風(fēng)險

上文已經(jīng)充分說明企業(yè)并購的過程中容易出現(xiàn)支付風(fēng)險，給企業(yè)帶來一定的負(fù)面影響。所以，在加強企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范之際應(yīng)當(dāng)注意慎重選擇支付方式。也就是并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)對本企業(yè)財務(wù)狀況予以了解，進而分析可能誘發(fā)支付風(fēng)險的因素，合理選擇支付方式，并且加強對并購企業(yè)款項支付的管理，尤其是企業(yè)實施混合支付方式，最好能夠做到權(quán)衡現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付等方式的利弊，做到合理支付款項，降低企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險[6]。

三、結(jié)束語

基于本文分析，確定企業(yè)并購是非常復(fù)雜的，容易受到多種因素的影響，導(dǎo)致其并購的過程中出現(xiàn)定價風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險、整合財務(wù)風(fēng)險等等，給并購企業(yè)帶來一定的負(fù)面影響。所以，加強企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范是非常重要的。當(dāng)然，要想真正做到這一點，應(yīng)注意合理確定并購價值，全面考察目標(biāo)企業(yè)、合理規(guī)劃融資選擇，降低融資成本、合理選擇支付方式，降低財務(wù)風(fēng)險等防范措施的運用。

【參考文獻】

[1]馬瑞.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范[J].合作經(jīng)濟與科技，2017（1）：86-87.

[2]吳婷.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及防范研究[J].現(xiàn)代營銷，2016（10）：113.

[3]秦小麗， 陳沛然.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其防范研究[C].第八屆中國管理學(xué)年會——中國管理的國際化與本土化.2013：1-7.

[4]潘艷.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險問題探究[J].人才資源開發(fā)，2017（12）：220-221.

[5]歐陽軍.國有企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的分析與防范[J].中國商論，2017（20）：105-106.

[6]董信濤.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的評價方法研究[J].中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2017（20）：23-24.