徐筱瑋
2017年5月16日,煙臺(tái)正海生物科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“正海生物”)正式登陸深交所創(chuàng)業(yè)板,發(fā)行價(jià)格為11.72元/股。這家來(lái)自煙臺(tái)的生物科技企業(yè)僅在2015年5月進(jìn)行過(guò)一次外部融資,領(lǐng)投方為鼎暉投資。兩年時(shí)間,正海生物順利完成IPO,鼎暉投資成了幕后贏家。
正海生物是鼎暉投資在醫(yī)療領(lǐng)域投出的第9家上市企業(yè),鼎暉投資旗下創(chuàng)新與成長(zhǎng)基金的合伙人張海峰是這次投資的主推者。
張海峰是在2013年年初發(fā)現(xiàn)正海生物這家公司的。第一次上門拜訪時(shí),張海峰就被正海生物優(yōu)秀的管理水平、豐富的產(chǎn)品線和良好的銷售渠道所吸引,“這個(gè)項(xiàng)目一定要拿下”??上У氖?,當(dāng)時(shí)正海生物現(xiàn)金流充沛,沒(méi)有融資需求。張海峰又跟進(jìn)了兩年多,直到2015年正海生物決定在IPO前進(jìn)行一輪融資,鼎暉投資終于順利成為領(lǐng)投方。
“人與人之間有時(shí)就是一種緣分,往往在見(jiàn)第一次面,甚至簡(jiǎn)單地吃一次飯后,就能決定是否能成為朋友,并間接影響以后多年的合作。”張海峰回憶道,“對(duì)于優(yōu)秀的投資人來(lái)說(shuō),見(jiàn)到好項(xiàng)目就像追求好姑娘一樣,一旦認(rèn)準(zhǔn)就不能猶豫;但追的前提,一是要有實(shí)力,二是要有策略?!彪m然這是一句玩笑話,但也能讓我們從中一窺他的投資之道。
這次采訪約在上海大寧福朋喜來(lái)登進(jìn)行,張海峰比預(yù)定時(shí)間提早到了20分鐘,原因是一會(huì)兒還有位做跨境供應(yīng)鏈電商的創(chuàng)業(yè)者要見(jiàn)。他現(xiàn)在每天要看兩到三個(gè)項(xiàng)目,一個(gè)月下來(lái)要見(jiàn)幾十位創(chuàng)業(yè)者。
從2014年加入鼎暉投資至今,張海峰一直在做物流消費(fèi)和醫(yī)療健康兩個(gè)板塊的投資,在物流及新零售領(lǐng)域先后投資了每日優(yōu)鮮便利購(gòu)、豐巢科技、京東物流、壹米滴答和某通達(dá)系快運(yùn)等5家公司,在醫(yī)療健康領(lǐng)域則投資了正海生物、南新制藥、張江生物、斯丹賽生物、佑康科技、杭州逸曜等6家公司。有趣的是,這兩個(gè)板塊,在投資策略和投資邏輯上呈現(xiàn)出了完全不同的特點(diǎn),從資金配置的角度考慮更像是一快一慢、攻防兼?zhèn)涞囊粚?duì)搭檔。
醫(yī)療健康是一個(gè)未來(lái)10年都會(huì)穩(wěn)健發(fā)展的產(chǎn)業(yè),鼎暉投資也一直將醫(yī)療健康視為戰(zhàn)略性投資板塊,針對(duì)該產(chǎn)業(yè)做了非常系統(tǒng)的布局并一直擁有良好的投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)。張海峰認(rèn)為:醫(yī)療健康行業(yè)屬于防守型板塊,“守江山”的作用非常明顯;而物流和新消費(fèi)領(lǐng)域卻是新模式層出不窮,變化較快,投資風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)也相對(duì)偏高,屬于進(jìn)攻型板塊,“打江山”的特點(diǎn)更明顯。
張海峰看的醫(yī)療項(xiàng)目相對(duì)偏傳統(tǒng),主要包括醫(yī)療器械、醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)。醫(yī)療大健康行業(yè)里,每一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展周期和投資策略都不盡相同。他告訴創(chuàng)業(yè)邦(微信搜索:ichuangyebang),醫(yī)療領(lǐng)域的許多創(chuàng)業(yè)者原來(lái)都是做技術(shù)出身,甚至是科學(xué)家,這樣的人和公司想要走出來(lái)需要轉(zhuǎn)型并探索一段相對(duì)漫長(zhǎng)的時(shí)間。
其實(shí)不難發(fā)現(xiàn),醫(yī)療大健康領(lǐng)域的項(xiàng)目都有一個(gè)特點(diǎn)——很難跨越時(shí)間這道坎。例如研發(fā)一種創(chuàng)新藥物,包括一期臨床試驗(yàn)一年,二期臨床試驗(yàn)兩年,三期臨床試驗(yàn)三年,再加上政策審批的限制,使得醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者就像是苦行僧,要和時(shí)間為敵。
但事事都有兩面性,醫(yī)療領(lǐng)域的公司一旦做起來(lái),會(huì)比其他行業(yè)更穩(wěn)健,現(xiàn)金流也比較穩(wěn)定,一般不怎么缺錢。因此可以看到,醫(yī)療領(lǐng)域的后期項(xiàng)目比較少,更多的是中早期的項(xiàng)目,這也是醫(yī)療行業(yè)本身的特點(diǎn)決定的。
見(jiàn)面的前一天晚上,張海峰在上海剛拜訪了某通達(dá)系快運(yùn)公司,對(duì)這家公司的投資已經(jīng)進(jìn)入到簽約交割階段。張海峰與物流投資結(jié)緣于2011年的“雙十一”。彼時(shí)他偶然在《新聞聯(lián)播》里看到快遞爆倉(cāng)的消息,他認(rèn)為這說(shuō)明供需不平衡,機(jī)會(huì)來(lái)了。
加入鼎暉投資之后,張海峰帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)把整個(gè)物流行業(yè)分成了十幾個(gè)細(xì)分板塊,逐一“掃描”了一遍,在一年的時(shí)間里看了100多家公司:傳統(tǒng)的快遞、快運(yùn)、合同物流;倉(cāng)儲(chǔ)領(lǐng)域的倉(cāng)儲(chǔ)管理、倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備、物流地產(chǎn);運(yùn)輸板塊的大車隊(duì)和車貨匹配;配送端的城市配送、落地配、“最后一公里”解決方案,其中“最后一公里”又細(xì)分為驛站、快遞柜、眾包;特種物流板塊的冷鏈、大件、農(nóng)村、跨境等。把這些賽道都掃了一遍后,張海峰及團(tuán)隊(duì)最終選擇投資了4家公司。
盡管同時(shí)要看物流消費(fèi)和醫(yī)療健康兩個(gè)截然不同的領(lǐng)域,但這么多年下來(lái),張海峰早已沒(méi)有割裂的感覺(jué)。醫(yī)療大健康雖然有技術(shù)壁壘,但好在這個(gè)領(lǐng)域的變量很少。入門時(shí)很難,需要花費(fèi)大量時(shí)間去學(xué)習(xí)技術(shù)層面的東西,但項(xiàng)目所在的細(xì)分領(lǐng)域基本不會(huì)發(fā)生大的改變。
而物流和新零售等領(lǐng)域,唯一不變的就是變化,而所有的變化又都有其內(nèi)在規(guī)律?!耙话阋粋€(gè)行業(yè)里真正核心的投資人和企業(yè)家就那十幾個(gè)人,這些人不斷地?cái)€項(xiàng)目,不斷地整出新東西來(lái)。有時(shí)候有一個(gè)好的項(xiàng)目出來(lái),很快這些人就把它投了,通過(guò)資本的力量來(lái)迅速把它做大,剩下其實(shí)就是圈外的機(jī)構(gòu)接盤的事。其實(shí),在圈子里混久了,投到好項(xiàng)目的機(jī)會(huì)是源源不斷的。”
“投資的本質(zhì)是經(jīng)營(yíng)信任。”張海峰說(shuō)。這里的信任包括三個(gè)層面:
第一個(gè)是基金層面的信任。鼎暉投資的基金是四年投資期、四年退出期,加上可以延長(zhǎng)的兩年,一共是十年期。LP(有限合伙人)把錢給到GP(普通合伙人),此后十年時(shí)間,LP只是每個(gè)季度拿報(bào)表看一看,對(duì)投資項(xiàng)目的具體細(xì)節(jié)其實(shí)了解并不深,這就是LP對(duì)GP的信任?;鸬谋举|(zhì)是代客理財(cái),是信托關(guān)系。
第二個(gè)是團(tuán)隊(duì)層面的信任。投資的核心是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目收益的發(fā)現(xiàn)和平衡,并以此來(lái)作出決策。在項(xiàng)目一線做詳細(xì)盡調(diào)的往往都是投資經(jīng)理和分析師:作為合伙人,張海峰需要看很多項(xiàng)目,他必須選擇信任項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的能力和品質(zhì),并且盡可能把每個(gè)項(xiàng)目作為實(shí)操的培訓(xùn)案例,讓團(tuán)隊(duì)獲得專業(yè)能力的培養(yǎng)和提升,以便更好地完成項(xiàng)目投資。
投資行業(yè)本身是“門徒制”,所有的項(xiàng)目都是非標(biāo)準(zhǔn)化的,而團(tuán)隊(duì)每個(gè)人都有各自的優(yōu)劣勢(shì):師父的能力和理念會(huì)影響徒弟的成長(zhǎng)速度;好的徒弟又可以在自身特點(diǎn)基礎(chǔ)上發(fā)展創(chuàng)新,突破師傅的能力邊界,真正做到青出于藍(lán)而勝于藍(lán)。
這次采訪的地點(diǎn)是酒店大堂,張海峰指著正好經(jīng)過(guò)的一個(gè)年輕人說(shuō):“他就是我們團(tuán)隊(duì)新加入半年的投資經(jīng)理,之前在高盛做二級(jí)市場(chǎng),很努力也很優(yōu)秀,已經(jīng)參與完成了好幾個(gè)項(xiàng)目,而且很快就完成了從二級(jí)市場(chǎng)投資到一級(jí)市場(chǎng)投資的思維轉(zhuǎn)變。有時(shí)候培養(yǎng)出一個(gè)好徒弟會(huì)比投出一個(gè)好項(xiàng)目帶來(lái)的滿足感更大??吹侥贻p人不斷成長(zhǎng)可以讓你在內(nèi)心體會(huì)到真正的快樂(lè)?!?/p>
第三個(gè)層面的信任是投資人和企業(yè)家之間的信任。投資說(shuō)到底就是投資人把錢給企業(yè)家,是投資人對(duì)企業(yè)家的信任,投資人最大的權(quán)利其實(shí)就是不投。
而企業(yè)家引進(jìn)一家投資機(jī)構(gòu),意味著把一定的影響力甚至否決權(quán)交付給投資人,成為公司股東后的投資人的任何戰(zhàn)略決策都會(huì)影響這個(gè)企業(yè)的發(fā)展。為什么融資時(shí)要你的錢而不是別人的?這個(gè)其實(shí)是企業(yè)家對(duì)投資人的信任。
張海峰最近幾年投的項(xiàng)目都有一個(gè)特點(diǎn):基本上都是第一次和創(chuàng)始人見(jiàn)面時(shí)就敲定了。“投資人最終投的其實(shí)是自己”,這句話或許可以被理解為:決定投一位創(chuàng)業(yè)者,是因?yàn)橥顿Y人和這位創(chuàng)業(yè)者是同一類人,二者有相同點(diǎn)或者強(qiáng)互補(bǔ)性,和談戀愛(ài)差不多,不是一家人不進(jìn)一家門。“從長(zhǎng)周期看,投資人的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)以及投對(duì)一個(gè)創(chuàng)業(yè)者的成功概率,跟投資人自身的閱歷、經(jīng)歷和價(jià)值觀有很大關(guān)系。投資失敗的原因多種多樣,但最終其實(shí)是投資人自己還需要進(jìn)一步提升?!?/p>
徐育斌是豐巢科技CEO,他與張海峰就算是上面所說(shuō)的“一見(jiàn)鐘情”。2016年下半年豐巢準(zhǔn)備啟動(dòng)融資計(jì)劃,張海峰就找到了徐育斌。當(dāng)時(shí),就在豐巢的會(huì)議室,張海峰邀請(qǐng)了鼎暉投資的三名投委會(huì)合伙人一同出席,與豐巢團(tuán)隊(duì)進(jìn)行投資會(huì)談。這是少有的決策程序,而鼎暉投資基本就是在那個(gè)會(huì)議室中確認(rèn)了投資決策。
關(guān)于用“腦”投資還是用“心”投資,張海峰認(rèn)為,一個(gè)優(yōu)秀的投資人需要有很強(qiáng)的邏輯能力,首先要做到用“腦”投資。但同時(shí),邏輯性太強(qiáng)的投資人往往又投不出偉大的項(xiàng)目,尤其是早期項(xiàng)目,有時(shí)不是單純靠腦子去決策,而是靠“心”去決策;“心里舒服”有時(shí)是決策時(shí)需要參考的重要標(biāo)準(zhǔn)。
張海峰認(rèn)為,在投資過(guò)程中,如果有覺(jué)得別扭或者擔(dān)心的事,不僅肯定會(huì)發(fā)生,而且總是會(huì)比預(yù)想的提前發(fā)生。對(duì)企業(yè)存在的潛在問(wèn)題,好的團(tuán)隊(duì)有可能會(huì)在企業(yè)高速成長(zhǎng)中逐步去緩解或解決這些問(wèn)題,甚至為顧全大局犧牲個(gè)人利益;但如果團(tuán)隊(duì)的能力和格局一般,或者企業(yè)成長(zhǎng)速度慢了下來(lái),所有潛在的問(wèn)題都會(huì)提前暴露甚至被放大。
在談話的過(guò)程中,張海峰數(shù)次提到“降維打擊”這個(gè)詞,這也是他認(rèn)為的行業(yè)投資的關(guān)鍵。
所謂“降維打擊”,本質(zhì)就是趨勢(shì)投資的理念,需要投資人從宏觀、中觀、微觀三個(gè)維度去作行業(yè)研究、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和投資決策:宏觀維度就是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的周期大勢(shì);中觀維度就是具體的行業(yè)板塊和細(xì)分領(lǐng)域;微觀則是具體項(xiàng)目,好人、好項(xiàng)目、好交易是具體項(xiàng)目評(píng)估的三大原則。
要做到“降維打擊”,在選擇微觀項(xiàng)目投資時(shí),要從中觀的行業(yè)板塊角度進(jìn)行系統(tǒng)地掃描研究和分析判斷,把該項(xiàng)目的上下游需求、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手格局都搞清楚再出手;而在選擇中觀研究的板塊時(shí),則需要從宏觀的產(chǎn)業(yè)周期大勢(shì)去分析、篩選和評(píng)估,并對(duì)行業(yè)研究體系進(jìn)行立項(xiàng)。
張海峰認(rèn)為,做VC和做PE對(duì)人的要求是不一樣的。VC需要盯住行業(yè)里關(guān)鍵的人去攢事,需要對(duì)大勢(shì)有個(gè)判斷,挑最好的賽道、模式和團(tuán)隊(duì)果斷布局;而PE是一定要投“頭部”的公司,要投核心競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)冒出來(lái)的、商業(yè)模式能夠真正成立的、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的公司。
PE的項(xiàng)目回報(bào)不可能特別高,比較穩(wěn),一定是需要算精細(xì)賬的,所以做PE要有較強(qiáng)的數(shù)據(jù)分析能力。要真正做好介于VC和PE之間的成長(zhǎng)期投資,兩頭都得具備,既要用前瞻性的眼光看人,又要具備后端的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)分析能力。
但無(wú)論是VC、成長(zhǎng)期投資還是PE投資,萬(wàn)變不離其宗的還是趨勢(shì),趨勢(shì)是所有投資人都需要敬畏的力量。再好的產(chǎn)品、模式或團(tuán)隊(duì),放到逆勢(shì)而為的、衰退的行業(yè)或者格局已定的板塊中,也是很難有機(jī)會(huì)成功的;而投資人如果能從頂層宏觀趨勢(shì)的角度去選擇一個(gè)有前景的行業(yè),并進(jìn)行系統(tǒng)深入的開(kāi)發(fā),往往能事半功倍。