惠凱

作為一家成立于2001年的老牌公募，寶盈基金最近有些煩。在近期A(yíng)股大幅震蕩的沖擊下，旗下權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)慘淡，其中3/4的產(chǎn)品更是虧損超過(guò)10%（截至8月2日）。尤其是寶盈基金自2017年開(kāi)始力捧的段鵬程、肖肖，兩人搭檔管理的寶盈新價(jià)值、寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)開(kāi)年迄今的凈值增長(zhǎng)率分別為-24%、-18%。

上海證券基金分析師聞嘉琦認(rèn)為，寶盈基金的困境主要跟人才出走有關(guān)。2017年底，蓋俊龍離職標(biāo)志著寶盈基金“四小龍”時(shí)代落幕。盡管寶盈基金也提拔了段鵬程、肖肖、李進(jìn)，引進(jìn)了劉李杰。但除李進(jìn)嚴(yán)控倉(cāng)位躲過(guò)大跌外，其余三人均表現(xiàn)不佳。無(wú)論是段鵬程重倉(cāng)的醫(yī)藥股，還是肖肖偏愛(ài)的藍(lán)籌股、周期股，所選的股票今年以來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)基本表現(xiàn)平平，加之倉(cāng)位較高，今年以來(lái)相關(guān)基金均回撤嚴(yán)重，段鵬程+肖肖的搭檔組合也未能取得“1+1>2”的效果。

受到種種不利因素影響的疊加，寶盈基金這幾年規(guī)模縮水嚴(yán)重，排名從2014年的全行業(yè)32位下滑至目前的59位。究其原因，寶盈基金的沉淪跟股權(quán)結(jié)構(gòu)不無(wú)關(guān)系，該公司的股東為中鐵信托和對(duì)外經(jīng)貿(mào)信托，自2013年中鐵信托占據(jù)75%的絕對(duì)控股權(quán)后，對(duì)外經(jīng)貿(mào)信托致力于扶植諾安基金，頻繁的高管更迭卻未能制止寶盈基金規(guī)模的下滑。

寶盈基金權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品幾近全軍覆沒(méi)

近期，公募行業(yè)2018年二季報(bào)已經(jīng)披露完畢。從規(guī)模來(lái)看，上半年安信、萬(wàn)家、光大保德、廣發(fā)、國(guó)泰、華安等傳統(tǒng)公募，以及泰康資產(chǎn)等保險(xiǎn)系公募的管理規(guī)模均有較大的增長(zhǎng)。相比之下，寶盈基金則顯得有些“尷尬”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，從去年底至今年二季度末，寶盈基金的管理總規(guī)模從493億元縮水至299億元。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，從2014年至今年二季度末，寶盈基金的總管理規(guī)模從394億元跌至299億元，管理規(guī)模排名從2014年的全行業(yè)32位下滑至目前的59位。

就產(chǎn)品業(yè)績(jī)而言，寶盈基金更是“一言難盡”。在寶盈基金旗下的20只股票/偏股混合型產(chǎn)品中，除寶盈鴻利收益、寶盈先進(jìn)制造外，其余基金從年初至8月2日均大幅虧損。其中寶盈新價(jià)值的年內(nèi)跌幅更是達(dá)24%，寶盈新興產(chǎn)業(yè)、寶盈轉(zhuǎn)型動(dòng)力和寶盈資源優(yōu)選的跌幅也接近20%。

寶盈新價(jià)值由寶盈基金權(quán)益投資部總監(jiān)段鵬程、基金經(jīng)理肖肖搭檔管理。二季報(bào)顯示，基金經(jīng)理重倉(cāng)持有白電、乳業(yè)食品、煤炭和地產(chǎn)板塊，其中白電、乳業(yè)食品經(jīng)2017年的大幅上漲后估值已居于高位，地產(chǎn)以及地產(chǎn)后周期板塊則受地產(chǎn)調(diào)控以及行業(yè)預(yù)期不佳等因素影響，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)大跌，拖累基金凈值。從倉(cāng)位看，該基金截至6月底的倉(cāng)位接近9成，導(dǎo)致在下跌中損失慘重。

寶盈基金表現(xiàn)不佳，主要跟人才出走有關(guān)。曾經(jīng)的寶盈基金，旗下“四小龍”在業(yè)內(nèi)小有名氣。但2017年底蓋俊龍因“個(gè)人原因”最后一位辭職后，四位基金經(jīng)理均離開(kāi)了寶盈基金。

與此同時(shí)，2017年1月起，寶盈基金先后提拔段鵬程、肖肖、李進(jìn)、張志梅，并引進(jìn)劉李杰充實(shí)量化投研力量。盡管如此，寶盈基金“一拖多”現(xiàn)象依然比較嚴(yán)重，其中段鵬程、肖肖各管理4只產(chǎn)品。

“四小龍”接班人整體表現(xiàn)平平

上述幾人中，目前管理規(guī)模最大的是劉李杰，其管理的兩只產(chǎn)品寶盈策略增長(zhǎng)、寶盈資源優(yōu)選總規(guī)模在38億元左右。二季報(bào)顯示，這兩只產(chǎn)品重倉(cāng)持有醫(yī)藥板塊，不過(guò)持股較為分散，單一持倉(cāng)均不超過(guò)5%。

“這兩只產(chǎn)品本身就是類(lèi)指數(shù)基金?！庇醒芯繂T表示，上述持倉(cāng)風(fēng)格也符合劉李杰的量化投研經(jīng)歷，此外，寶盈策略增長(zhǎng)于今年2月底增聘蔡丹為基金經(jīng)理，后者此前擔(dān)任寶盈中證100的基金經(jīng)理。上述兩只產(chǎn)品在2017年之前均偏好重倉(cāng)持股，前4-5大重倉(cāng)股的持倉(cāng)均在5%以上。但自2017年以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格高度分化，量化策略表現(xiàn)普遍不佳，上述兩只產(chǎn)品的轉(zhuǎn)向卻未能獲得好的成果。截至8月2日，寶盈策略增長(zhǎng)、寶盈資源優(yōu)選年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率下跌幅度分別為17%、20%。

相比2017年加入寶盈基金的劉李杰，段鵬程則已在寶盈基金任職10余年，目前是寶盈基金的研究部總監(jiān)，管理著寶盈醫(yī)療健康滬港深、寶盈消費(fèi)主題等4只產(chǎn)品，但年內(nèi)虧幅也都在12%以上（截至8月2日）。觀(guān)察其履歷，段鵬程管理時(shí)間最長(zhǎng)的一只產(chǎn)品是寶盈醫(yī)療健康，自2015年年底成立以來(lái)就一直擔(dān)任基金經(jīng)理。盡管是醫(yī)藥主題基金，且保持著九成的高倉(cāng)位，但卻未能踩中今年上半年的“吃藥”行情，年初至今跌幅達(dá)12%，成立近3年，目前累計(jì)凈值僅0.89元。對(duì)此基金投資者也選擇了用腳投票，從成立至今，該基金的份額持續(xù)縮水，截至6月末基金的份額僅1.97億份，僅有成立初規(guī)模的1/3左右。

基金二季報(bào)顯示，寶盈醫(yī)療健康二季度前三大持倉(cāng)為普利制藥、安科生物、智飛生物。段鵬程獨(dú)立管理的另一只產(chǎn)品寶盈消費(fèi)主題也重倉(cāng)了醫(yī)藥股，且前兩大重倉(cāng)股標(biāo)的和倉(cāng)位與寶盈醫(yī)療健康高度重疊。有趣的是，段鵬程與肖肖共同管理的寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和寶盈新價(jià)值，兩者卻有著完全不一樣的持倉(cāng)邏輯。寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和寶盈新價(jià)值二季報(bào)共同重倉(cāng)持有以格力、美的為代表的白電板塊，伊利股份、中炬高新等為代表的乳業(yè)食品股，以及保險(xiǎn)龍頭中國(guó)平安，唯獨(dú)看不到醫(yī)藥板塊股票的身影。而這兩只基金的持倉(cāng)倒是與寶盈新銳頗為相似，后者由肖肖單獨(dú)管理。

從持倉(cāng)可以看出，肖肖的風(fēng)格更偏好藍(lán)籌股、周期股，這也與其研究履歷相匹配。在2015年加入寶盈基金之前，肖肖曾在賣(mài)方機(jī)構(gòu)就職。加入寶盈基金兩年間，肖肖一直擔(dān)任研究員，直到2017年1月，肖肖被提拔為寶盈新銳、寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的基金經(jīng)理，接著又于當(dāng)年7月、12月分別管理寶盈資源優(yōu)選、寶盈新價(jià)值。但就業(yè)績(jī)而言，肖肖管理的4只產(chǎn)品今年以來(lái)的虧損幅度基本在17%-23%的區(qū)間范圍內(nèi)。

對(duì)此，上海證券基金分析師聞嘉琦向記者指出，權(quán)益類(lèi)/混合型基金由兩個(gè)或多個(gè)基金經(jīng)理管理，除了新老搭配的模式外，“更多基于股票、債券分工，又或者產(chǎn)品如果投向港股等外盤(pán)，則A股和外盤(pán)各由一位基金經(jīng)理負(fù)責(zé)”。段鵬程、肖肖搭檔管理的兩只基金為靈活配置型產(chǎn)品，但二人并無(wú)債券基金的管理經(jīng)驗(yàn)，因此他們可能皆以權(quán)益為重。

綜觀(guān)上述幾人中，實(shí)際上李進(jìn)的表現(xiàn)最好，其管理的兩只基金年內(nèi)跌幅均在1%以?xún)?nèi)。

信托系公募突圍不易

資料顯示，寶盈基金成立于2001年，是國(guó)內(nèi)第二批成立的公募基金，彼時(shí)共同成立的還有易方達(dá)、銀華等公司。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，易方達(dá)2017年年底剔除貨基后的管理規(guī)模已是業(yè)界第一，而銀華的總管理規(guī)模也超過(guò)兩千億元，但寶盈基金卻已落伍。

寶盈基金的股東為兩家信托公司——中鐵信托持有75%股權(quán)，對(duì)外經(jīng)貿(mào)信托持有25%。從股東實(shí)力來(lái)看，中鐵信托的注冊(cè)資本為50億元，遠(yuǎn)勝于對(duì)外經(jīng)貿(mào)信托22億元的注冊(cè)資本規(guī)模。但從營(yíng)收看，前者卻遜于后者，2017年對(duì)外經(jīng)貿(mào)信托凈利潤(rùn)16.5億元，中鐵信托只有14.6億元。股東層面的不均衡，也引發(fā)了2010年的股東內(nèi)斗，最終以中鐵信托持股增至75%告一段落。

對(duì)此，資深信托研究員袁吉偉曾向記者表示：“信托公司的優(yōu)勢(shì)不在資本市場(chǎng)，能給公募基金提供的業(yè)務(wù)資源有限?！钡珜?shí)際情況也并非如此。以寶盈基金的二股東對(duì)外經(jīng)貿(mào)信托為例，后者還是諾安基金的大股東，持有其40%的股權(quán)。目前諾安基金最新的管理規(guī)模為780億元。記者查閱了兩家信托公司的2017年年報(bào)，諾安基金為對(duì)外經(jīng)貿(mào)信托貢獻(xiàn)的投資收益為1.11億元，而寶盈基金為中鐵信托貢獻(xiàn)投資收益3000萬(wàn)元。曾有對(duì)外經(jīng)貿(mào)信托員工告知記者，公司目前的資源重心更傾向于諾安基金，對(duì)于寶盈基金的定位則偏財(cái)務(wù)投資。

對(duì)此，格上財(cái)富研究員楊曉晴此前曾表示，中小公募發(fā)展的路徑大致有3種：“1.事業(yè)部改革、股權(quán)激勵(lì)等，提高員工話(huà)語(yǔ)權(quán);2.發(fā)展特色產(chǎn)品，比如貨幣基金、FOF類(lèi)產(chǎn)品;3.賣(mài)殼，也就是選擇更有實(shí)力的股東方?！钡欠翊蟮堕煾母母?，則取決于基金公司股東和高管。

就寶盈基金而言，這家風(fēng)華正茂的老牌基金公司能否老樹(shù)開(kāi)新花，一切還是未知數(shù)。