張桔

新沃通盈，這只成立于2016年9月的基金在二季度末的規(guī)模僅為0.11億份，該基金在季末的十大重倉(cāng)股是一片空白、股票倉(cāng)位為零，而一季度末時(shí)其股票倉(cāng)位尚為62.41%；類似的例子還包括了國(guó)投瑞銀新動(dòng)力、建信匯利、鵬華弘盛A等多只。

隨著公募基金二季報(bào)披露的落幕，當(dāng)季權(quán)益類產(chǎn)品的完整調(diào)倉(cāng)路徑清晰曝光：從股票倉(cāng)位上看，當(dāng)季權(quán)益類基金呈現(xiàn)冰火兩重天的態(tài)勢(shì)，在倉(cāng)位排行榜的頂端，部分權(quán)益類基金的股票倉(cāng)位已經(jīng)突破了95%的上限，例如中歐恒利和融通行業(yè)景氣。但在倉(cāng)位排行榜的末端，新沃通盈多只權(quán)益類基金在二季度的股票倉(cāng)位為零，而它們?cè)诋?dāng)季的十大重倉(cāng)股一片空白。

對(duì)此，接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，大泰金石識(shí)基研究院核心分析師王驊指出，倉(cāng)位下降比較厲害的基金基本上都是規(guī)模趨近于迷你的產(chǎn)品，比如前海開源的多只滬港深產(chǎn)品，雖然部分產(chǎn)品今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)尚可，但為了應(yīng)對(duì)接下來的贖回，對(duì)看好的股票不得不拋售兌現(xiàn)。此外在市場(chǎng)下行的情況下同行業(yè)整體降倉(cāng)殺跌，基金只能空倉(cāng)以對(duì)。

“零”股票倉(cāng)位緣何頻頻出現(xiàn)？

公募基金二季報(bào)顯示，如果將A、C兩類份額分開計(jì)算，上半年末大約有135只權(quán)益類基金的股票倉(cāng)位為零。但根據(jù)《紅周刊》記者的逐一統(tǒng)計(jì)，其中超過半數(shù)的產(chǎn)品為尚在建倉(cāng)期的次新基金，很大程度上或許是源于股票市場(chǎng)整體表現(xiàn)不濟(jì)，這部分次新基金在建倉(cāng)期內(nèi)才少建股票倉(cāng)位或者未建股票倉(cāng)位，被動(dòng)選擇更好的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。

與此同時(shí)，一個(gè)奇怪的現(xiàn)象隨之應(yīng)運(yùn)而生：多只至少在今年一季度末時(shí)還是高股票倉(cāng)位的權(quán)益基金在二季度“疑似”清倉(cāng)，二季報(bào)顯示其十大重倉(cāng)股中空無一股。而這一現(xiàn)象實(shí)際上還發(fā)生在不止一家基金公司身上。例如國(guó)投瑞銀新動(dòng)力，雖然該基金在今年一季度末時(shí)的股票倉(cāng)位僅為18.53%，但是其當(dāng)季10只重倉(cāng)股“花落”工行、農(nóng)行、航天信息、新安股份、久其軟件、九州通、圓通速遞、山西焦化、新城控股、潞安環(huán)能，而基金的重頭則是其前兩大重倉(cāng)股工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行，持倉(cāng)市值占基金資產(chǎn)凈值比分別為4.32%和3.16%。出乎意料的是，二季報(bào)顯示，該基金當(dāng)季將僅有不到20%的股票倉(cāng)位一降到底，而相對(duì)應(yīng)的則是在債券上的倉(cāng)位明顯提升，而該基金的最新規(guī)模僅為0.63億元。

不過，這一降一升卻似乎讓基金的凈值和排名受益匪淺。Wind資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，截至7月31日收盤，國(guó)投瑞銀新動(dòng)力開年迄今的凈值增長(zhǎng)率約為4.02%，其在1697只同類基金中排在了第76位。

有趣的是，該基金的基金經(jīng)理在季報(bào)總結(jié)中表示，基金在二季度顯著控制了基金倉(cāng)位，降低了權(quán)益的投資比例；在行業(yè)的配置上，其增加了對(duì)醫(yī)藥、食品等消費(fèi)行業(yè)和計(jì)算機(jī)、新能源汽車等成長(zhǎng)性行業(yè)的配置，基本上回避了周期性行業(yè)。

同樣或許是“因禍得福”的例子還有萬(wàn)家瑞豐，該基金在今年一季度末時(shí)的股票倉(cāng)位是14.20%，頭兩號(hào)重倉(cāng)股是龍?jiān)ㄔO(shè)和華夏幸福，并且10只重倉(cāng)股也均有著落。但是二季報(bào)顯示，該基金的股票倉(cāng)位同樣直接降為零了，而該基金在二季度末AC兩類份額所加總的規(guī)模約為0.04億份，對(duì)比規(guī)模來看，其更加迷你，而從截至7月底的Wind同類排名看，其基本排在同類的中游。

而與國(guó)投瑞銀新動(dòng)力的表述不同，萬(wàn)家瑞豐基金經(jīng)理在季報(bào)總結(jié)中直言：“本基金主動(dòng)去兩市倉(cāng)位，有效回避了市場(chǎng)回調(diào)?！睂?duì)此，王驊也向《紅周刊》記者分析，今年二季度股票型基金和混合偏股型基金收益達(dá)到二位數(shù)者寥寥，甚至達(dá)到5%以上的都很少，大部分都是負(fù)收益，很多基金經(jīng)理在二季度的跌勢(shì)中看空股市。例如華安新恒利在二季度減持權(quán)益?zhèn)}位，降低了權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整對(duì)組合的沖擊，也是為了避免產(chǎn)品的前期收益和固定收益被二季度的股市拖累。

對(duì)此，愛方財(cái)富總經(jīng)理莊正則分析，其中部分基金比如工銀瑞信新得潤(rùn)混合，該基金一季度股票倉(cāng)位16.79%，二季度0.02%，主要是砍掉了金融類股票，最主要還是因?yàn)閷?duì)金融去杠桿的擔(dān)心。而其他倉(cāng)位下降比較明顯的基金通常是規(guī)模不大、調(diào)倉(cāng)靈活的，有可能原有的組合不再符合基金經(jīng)理策略目標(biāo)，會(huì)遭遇到較大幅度的調(diào)整。

新沃基金徹底褪去“股票”衣裳

在二季度這輪權(quán)益類公募降低股票倉(cāng)位的潮流中，《紅周刊》記者也注意到，甚至有排名靠后的小基金公司整體放棄了股票倉(cāng)位，產(chǎn)品完全倒向了固定收益一邊。

而這家基金公司就是成立于2015年、總部位于北京的新沃基金。Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，截至二季度末，新沃基金的公募資產(chǎn)管理規(guī)模僅為31.4億元，其排名在124家公募和持公募牌照機(jī)構(gòu)中也僅列在了第99位，公司旗下現(xiàn)有公募基金三只，現(xiàn)有基金經(jīng)理僅有一人。

從三只公募產(chǎn)品的類型來看，實(shí)際上這三只產(chǎn)品分別是貨幣基金新沃通寶、純債基金新沃通利、靈活配置型基金新沃通盈，其中唯一能在股票市場(chǎng)上投資的就是新沃通盈。但從該基金二季報(bào)來看，當(dāng)季其十大重倉(cāng)股呈現(xiàn)出一片空白。追溯基金的一季報(bào)時(shí)，中信證券、保利地產(chǎn)、山西汾酒、中航沈飛、寒銳鈷業(yè)、航新科技、中直股份、內(nèi)蒙一機(jī)、北新建材、濰柴動(dòng)力赫然位列其十大重倉(cāng)股，并且當(dāng)時(shí)的股票倉(cāng)位達(dá)到了62.41%。

在新沃通盈的二季報(bào)中，基金經(jīng)理并未對(duì)清倉(cāng)股票的原因做出解釋，但從基金的整體規(guī)模來看，新沃通盈一直徘徊在生死線之下，一季度末時(shí)其規(guī)模約為1135.76萬(wàn)元，而二季度末時(shí)其規(guī)模約為1138.78萬(wàn)元，而一季報(bào)和二季報(bào)中均對(duì)清盤風(fēng)險(xiǎn)做出了相應(yīng)的提示。

《紅周刊》記者注意到，俞瓅是新沃基金旗下目前唯一在職的基金經(jīng)理。從公開的個(gè)人簡(jiǎn)歷可以查到，有關(guān)他的介紹少之又少：其2013年7月至2016年9月任職于國(guó)金證券，歷任證券交易員、投資經(jīng)理、投資主辦，2016年10月加入新沃基金任基金經(jīng)理助理。而就新沃通盈而言，原本該基金的基金經(jīng)理有三位，另外兩位基金經(jīng)理武亮和邵將分別于今年3月初和6月底離職，僅剩下俞瓅一人苦撐。根據(jù)記者了解的情況，這唯一的基金經(jīng)理基本上是研究債券和貨幣的，加之新沃通盈規(guī)模持續(xù)迷你，這也造就了基金經(jīng)理徹底“拋棄”了股票。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向記者表示，該基金很大可能是在二季度末做了臨時(shí)調(diào)整，基金經(jīng)理在6月底很有可能是買了七天的逆回購(gòu)——季度末逆回購(gòu)的利率高，參與配置是沒有什么問題的，但是作為一只權(quán)益類基金，新沃通盈清倉(cāng)股票的操作似乎有失妥當(dāng)。

高股票倉(cāng)位者“事出有因”？

當(dāng)然，從記者手頭全部的二季報(bào)權(quán)益類基金的股票倉(cāng)位統(tǒng)計(jì)來看，實(shí)際上高倉(cāng)位的基金也是比比皆是，甚至還有一只基金的股票倉(cāng)位突破了95%的上限，它就是中歐恒利三年定開；另外以融通行業(yè)景氣為首的多只基金也接近了95%的上限。

接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，愛方財(cái)富總經(jīng)理莊正指出，數(shù)據(jù)顯示，股票型開放式基金首季末股票倉(cāng)位是85.64%，二季度末則是83.75%；混合型基金首季度末期是65.34%，而二季度末期則是65.2%，二季度滬深300指數(shù)下跌了9.94%。由此可見，二季報(bào)偏股型基金并沒有主動(dòng)減倉(cāng)，甚至是主動(dòng)加倉(cāng)了，倉(cāng)位下降最主要是市場(chǎng)下跌被動(dòng)下降。

而就當(dāng)季倉(cāng)位最高的兩只偏股權(quán)益類基金而言，王驊指出，中歐恒利三年定開作為一只定期公募基金，本身有三年的封閉運(yùn)作期，可以利用投資期限來“對(duì)沖”短期風(fēng)險(xiǎn)，基金經(jīng)理可以不考慮在近期市場(chǎng)不明朗的情況下給產(chǎn)品帶來的損失，而去抓住短期套利和底部抄底的機(jī)會(huì)，實(shí)際上基金也對(duì)跌幅較大的一部分股票雙匯發(fā)展、保利地產(chǎn)等股票進(jìn)行了增持。一季報(bào)時(shí)其股票倉(cāng)位為93.91%，而二季報(bào)時(shí)股票倉(cāng)位進(jìn)一步增加到了97.82%。

在該基金的二季報(bào)中，基金經(jīng)理明確指出了該基金高倉(cāng)位以及凈值下跌不多的原因：“首先是它配置了藍(lán)籌和消費(fèi)；其次是市場(chǎng)下跌后其看好后市。”數(shù)據(jù)顯示，截至8月1日收盤，該基金的最新單位凈值是0.9751元，其今年以來的下跌幅度遠(yuǎn)小于同期的主流指數(shù)，例如同期滬深300指數(shù)的跌幅約為15%。

對(duì)比來看，另一只股票倉(cāng)位接近95%上限的基金融通行業(yè)景氣的情況則不太相同。莊正向記者分析，融通行業(yè)景氣是只倉(cāng)位始終較高的混合型基金，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示2018年一季度該基金倉(cāng)位93.64%，二季度94.73%，倉(cāng)位小幅增加。這種倉(cāng)位變化，同樣可以從凈值表現(xiàn)和基金經(jīng)理主觀判斷來解釋。

“該基金二季度不跌反漲，凈值上升3.86%，大幅跑贏基準(zhǔn)收益10.57個(gè)百分點(diǎn)，再加上二季度份額凈贖回，倉(cāng)位自然會(huì)被動(dòng)上升了。該基金為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)調(diào)整，二季度在行業(yè)配置方面進(jìn)行了小幅調(diào)整，突出了組合的阿爾法，增加了旅游、醫(yī)藥、零售、機(jī)械、重卡等行業(yè)的配置，降低了鋼鐵、水泥、化工、通信等行業(yè)配置。”他進(jìn)一步指出。

而王驊則分析，融通行業(yè)景氣是因?yàn)榕渲霉善钡膶傩詥栴}，消費(fèi)板塊與周期品板塊均衡配置。二季度融通行業(yè)景氣的重倉(cāng)股并未有明顯調(diào)整，基金經(jīng)理同樣有意識(shí)增配了看好的個(gè)股，而相比上期明顯增持的濰柴動(dòng)力、三一重工、恒瑞醫(yī)藥和普利制藥都在二季度有一定漲幅。