尹俊

隨著經(jīng)濟的發(fā)展與開放，股民的比例已經(jīng)大幅度上升，但如何成為一名優(yōu)質(zhì)的理性投資者是一個值得研究的問題。本文以價值投資策略和成長投資策略為背景，對投資者如何判定和選擇優(yōu)質(zhì)成長股問題做定性分析，對如何成為一名理性投資者具有積極的指導(dǎo)意義。

價值投資策略

成長投資策略 成長股

引言

成長是永恒的話題，成長股由于其公司業(yè)績不斷快速增長，企業(yè)不斷發(fā)展壯大而涌現(xiàn)了大批牛股。一個企業(yè)由初創(chuàng)期——成長期——成熟期——衰退期，是一個完整的循環(huán)過程。在企業(yè)初創(chuàng)期，有很多不確定性，風(fēng)險相對較大。漸漸的企業(yè)慢慢走上正軌，掌握了一些核心競爭力優(yōu)勢，企業(yè)快速的發(fā)展，業(yè)績高速增長。當(dāng)企業(yè)發(fā)展壯大到一定程度后，會遇上行業(yè)發(fā)展天花板，業(yè)績難以繼續(xù)高速增長，但它的產(chǎn)品非常穩(wěn)定，這樣的公司就到了成熟期。成熟期的企業(yè)由于業(yè)績過了高速增長期，所以估值非常低，這一類被煙蒂價值投資愛好者所喜歡，因為這類公司發(fā)展穩(wěn)定，風(fēng)險較小，巴菲特把它比作煙蒂，雖然不是非?？春?，但是把扔在地上不要錢的煙蒂撿起來仍然可以吸兩口。而成長期的公司由于公司快速發(fā)展，業(yè)績高速增長，所以享受的估值相對較高，大量牛股也是從這樣的公司中涌現(xiàn)出來。不過成長期的公司由于估值都較高，所以如果公司出現(xiàn)業(yè)績增長不如預(yù)期，那么就會遭受股價的大幅下跌風(fēng)險。所以成長股選股是對投資者能力要求較高的。

文獻綜述

如何投資優(yōu)質(zhì)成長股一直是股票市場的熱門話題。由于價值投資策略和成長投資策略是國內(nèi)外最為廣泛接受和應(yīng)用的策略，并且在現(xiàn)實投資中往往很難明確區(qū)分價值股和成長股的界限。本文主要是從兩個方面進行文獻綜述：第一，價值投資策略。第二，成長投資策略。本文接下來詳細(xì)的進行綜述。

（1）價值投資策略

價值投資理論是目前國際上證券投資界認(rèn)可的主要投資理論之一，運用該理論代表人物之一就是當(dāng)代股神巴菲特，多年來秉承價值投資理論精髓并不斷總結(jié)豐富價值投資的新思想，使得價值投資理念深入人心名揚世界。簡單的說價值投資就是股價低于該股的內(nèi)在價值時買進該股，長期持有它，直到股價高于該股的內(nèi)在價值時賣出，即市場對該股實現(xiàn)價值回歸.價值投資作為一種表現(xiàn)很成功的投資策略，必須要否定有效市場。按照有效市場的定義，該市場中的任何證券都沒有套利空間。根據(jù)有效市場理論，股價的走勢按照隨機走的方式展開，該股票的上市公司有新信息發(fā)布后立即在其股價上作出相應(yīng)迅時的調(diào)整，且能夠明確的蘊含其內(nèi)在價值。當(dāng)證券市場是有效市場時，對所有股票已經(jīng)沒有套利空間，投資者只須買人并持有市場組合即可，這時投資者投資利益能夠最大化。如果承認(rèn)市場有效，顯然證券市場價格就不會出現(xiàn)低估或高估現(xiàn)象，內(nèi)在價值就是市場價格。巴菲特的價值投資理論核心就是：買進價值被低估的證券，賣出價值被高估的證券。但如何才能發(fā)現(xiàn)價值被低估或者高估的證券呢？巴菲特沒從理論層面真正解釋過。巴菲特將格雷厄姆的價值投資定量分析和費舍定性企業(yè)基本面分析相結(jié)合。

（2）成長投資策略

很顯然，一個公司的股票如果沒有良好的發(fā)展或成長前景，也就失去了其內(nèi)在價值的想象空間，也就沒有真正的價值可言。成長投資策略主要是投資未來發(fā)展前景好，股價相對高估的新興產(chǎn)業(yè)的股票。投資這樣的股票是因為這些公司通常注重科學(xué)研究，具有詳盡的發(fā)展策略，會留有大量利潤去進行再投資，不斷壯大公司，這樣公司具有強大的再生產(chǎn)能力，隨著公司的不斷發(fā)展壯大，公司股票的價格也會隨之上升，從而投資者從中獲得收益。這種公司的利潤和銷售額通常持續(xù)增長，且增長速度超過整個國家和本行業(yè)的增長速度。

如何選擇優(yōu)質(zhì)成長股

（1）如何判定優(yōu)質(zhì)成長股

通常，成長性投資者尋求公司股票具有高的可持續(xù)盈利增長和銷售額增長。他們認(rèn)為，即使短期內(nèi)存在價格高估現(xiàn)象，這些高增長公司也能夠通過不斷增長使價格回歸于價值，這種策略成功的關(guān)鍵在于如何找到真正有成長潛力的股票。

這種股票的共性一般有：公司的產(chǎn)品或服務(wù)有充分的市場潛力，至少幾年內(nèi)營業(yè)額能大幅成長，有長期或短期的盈余展望；；管理階層有實力和野心，誠信正直，為進一步提高總體銷售水平，發(fā)現(xiàn)新的產(chǎn)品增長點，決心繼續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品或新工藝；和規(guī)模相比，公司更注重研發(fā)；有成熟的銷售組織，勞資和人事關(guān)系和諧；公司在所處領(lǐng)域有獨到之處，有能持續(xù)發(fā)展的高利潤率；公司的成本分析和會計記錄清晰且嚴(yán)謹(jǐn)；可以為投資者提供重要線索，展現(xiàn)其優(yōu)勢；在可預(yù)見的未來，會大量發(fā)行股票獲取足夠的資金，但現(xiàn)有持股人的利益不會因預(yù)期中的成長而大幅受損。

（2）避開投資陷阱

1.過高的估值。最常見的成長陷阱是估值過高一高估值的背后是高預(yù)期。對未來預(yù)期過高是人之本性，然而期望越高，失望越大。統(tǒng)計表明，高估值股票業(yè)績不達(dá)預(yù)期的比例遠(yuǎn)高于低估值股票。一旦預(yù)期不能實現(xiàn)，估值和盈利預(yù)期的雙殺往往會十分滲烈。

2.技術(shù)路徑踏空。成長股一般處于新興行業(yè)，這些行業(yè)常有不同的技術(shù)路徑之爭。即使業(yè)內(nèi)的行業(yè)專家有時也很難預(yù)知哪一種標(biāo)準(zhǔn)會最終勝出。而且這種技術(shù)之爭往往是你死我活、贏家通吃，一旦落敗，可能之前的投入就全打了水漂。這是最殘酷的成長陷阱。

3.盲目多元化。為了達(dá)到市場預(yù)期的高增長目標(biāo)，有些成長性企業(yè)往往會快速擴張，什么賺錢做什么，隨隨便便進人一個自己不熟悉的領(lǐng)域，陷人盲目多元化。所以一定要警惕那些主業(yè)不清晰，為了短期業(yè)績而偏離長期目標(biāo)的公司。當(dāng)然互補多元化和相關(guān)多元化（橫向完善產(chǎn)品線和縱向產(chǎn)業(yè)鏈整合）的公司另當(dāng)別論。

4.新產(chǎn)品風(fēng)險。成長股要成長，就必須不斷推陳出新，然而新產(chǎn)品的投入成本是巨大的，收益卻是不確定的。

5.成長性破產(chǎn)。即使是有利可圖的業(yè)務(wù)，快速擴張時在固定資產(chǎn)、人員、存貨、廣告等多方面也需要巨大的現(xiàn)金投入，因此現(xiàn)金流常常為負(fù)。增長的越快，現(xiàn)金流的窟窿就越大，極端情況甚至?xí)?dǎo)致資金鏈斷裂，引發(fā)成長性破產(chǎn)。

（3）如何成為優(yōu)質(zhì)成長性投資者

優(yōu)質(zhì)成長性投資者本身要做到以下幾點：

1.投資自律：情商比智商更重要，要獨立思考（不從眾）、有主見、有膽識。不被別人態(tài)度和“小道消息”左右。

2.能力圓圈：只投資你充分認(rèn)識的、能夠做出正確判斷的公司。包括對行業(yè)特點和規(guī)律、業(yè)務(wù)內(nèi)容、經(jīng)營狀況、經(jīng)營者能力的認(rèn)識判斷。

3.價值度量：對擬投資的公司的股票進行估值，看它的“內(nèi)在價值”是多少。內(nèi)在價值是公司未來收益（利潤）的現(xiàn)值。未來利潤越多，內(nèi)在價值越高。

4.安全邊際：只買入被市場低估的股票。即只在某股票市場價格低于其內(nèi)在價值時才買入它。耐心等待低估時機出現(xiàn)再出手，不低估就不買。等待、等待、再等待，空倉等待是基本功。

5.集中投資：撞大運式的分散投資，不如有把握的集中投資。

6.長期持股：長期持有穩(wěn)定成長的優(yōu)質(zhì)股，享受其成長帶來的股價上升?！伴L線是金”只適應(yīng)于優(yōu)質(zhì)成長股。

總結(jié)與展望

本文在對股市的發(fā)展現(xiàn)狀進行分析的基礎(chǔ)上，認(rèn)為成長股的選擇是有利可圖的。通過分析優(yōu)質(zhì)投資者的共性和原則，期望更多散戶投資者可以做出更理性的選擇，實現(xiàn)股市資產(chǎn)管理質(zhì)量的進一步提升。

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