郭斌

摘 要：區(qū)域性資本市場是我國多層次資本市場的重要組成部分，是推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，對拓寬企業(yè)融資和居民投資渠道、優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資結(jié)構(gòu)、充分發(fā)揮市場在配置資源中的決定性作用意義重大。本文深入分析了我國區(qū)域性資本市場發(fā)展的現(xiàn)狀，結(jié)合新疆的實(shí)際情況，提出新疆區(qū)域性資本市場發(fā)展存在的問題和對策建議。

關(guān)鍵詞：區(qū)域性資本市場；融資結(jié)構(gòu)；新疆

中圖分類號：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1674-0017-2018（2）-0054-05

一、我國區(qū)域性資本市場發(fā)展概況

目前，我國的區(qū)域性資本市場以各行政區(qū)劃分為主，主要包括天津的全國非上市股權(quán)交易市場、浙江省的股權(quán)交易中心、浙江溫州金融交易中心，以及重慶、河南等地的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中心。區(qū)域性資本市場按功能可分為股票市場、債券市場、基金市場、產(chǎn)權(quán)交易市場及民間借貸登記等。本文主要分析區(qū)域性股權(quán)交易市場和民間借貸登記服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展情況。

（一）區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展?fàn)顩r

我國的區(qū)域性股權(quán)交易市場脫胎于地方產(chǎn)權(quán)交易市場和技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場，最初是為國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓而建立的。從1988年5月武漢市成立全國第一家產(chǎn)權(quán)交易市場———武漢企業(yè)兼并市場事務(wù)所起，各省開始建立區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場。1993年到1997年，全國陸續(xù)建立28家證券交易中心、100多個(gè)地方交易市場，有的市場交易非?；钴S。1997年亞洲金融危機(jī)后，政府開始清理地方性股權(quán)交易市場，區(qū)域性股權(quán)交易市場進(jìn)入緩慢發(fā)展階段。2006年國務(wù)院《關(guān)于印發(fā)實(shí)施〈國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006～2020年）〉若干配套政策的通知》（國發(fā)[2006]6號），首次明確我國多層次資本市場由主板（第一層次）、創(chuàng)業(yè)板（第二層次）、國家級高新區(qū)內(nèi)未上市高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)交易代辦系統(tǒng)（第三層次）和區(qū)域性股權(quán)交易市場（第四層次）組成，區(qū)域性股權(quán)交易市場正式走上歷史舞臺。2008年天津股權(quán)交易所成立，是全國首家真正意義上的區(qū)域性股權(quán)交易市場。之后重慶股份轉(zhuǎn)讓中心、齊魯股權(quán)托管交易中心、上海股權(quán)托管交易中心和深圳前海股權(quán)交易中心陸續(xù)成立；截至2016年底，我國已有區(qū)域性股權(quán)交易市場40家，基本實(shí)現(xiàn)一省一市場的格局。

作為資本市場的基礎(chǔ)層次，我國場外交易市場起步雖早，但發(fā)展一度停滯，目前遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于主板、創(chuàng)業(yè)板市場，使得資本市場體系總體上呈現(xiàn)倒金字塔的形態(tài)，市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心功能難以得到充分且全面的發(fā)揮，資本市場中為中小企業(yè)提供服務(wù)的基層融資平臺發(fā)展剛剛起步。據(jù)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月，全國40家區(qū)域性股權(quán)交易市場掛牌企業(yè)總數(shù)達(dá)1.74萬家，展示企業(yè)5.94萬家，2016年全年融資總額達(dá)2871億元人民幣。其中，前海股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)數(shù)量已達(dá)13521家，超過新三板，其規(guī)模不可小覷。2012～2016年《中國證券業(yè)發(fā)展報(bào)告》關(guān)于四板市場的業(yè)務(wù)狀況：掛牌企業(yè)數(shù)、展示企業(yè)數(shù)、托管企業(yè)數(shù)、私募股權(quán)融資額、私募債券融資額、股權(quán)質(zhì)押融資額、融資總額等指標(biāo)均呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大的趨勢。區(qū)域性股權(quán)市場中使用的交易工具主要有股權(quán)質(zhì)押融資、私募債、優(yōu)先股、私募基金、衍生金融工具、股權(quán)眾籌、理財(cái)產(chǎn)品等，平均籌資時(shí)間1～3個(gè)月。

（二）民間借貸登記服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展?fàn)顩r

2012年，以溫州金融改革為起點(diǎn)，民間借貸登記服務(wù)作為“地方金改”的推手，開始逐步推廣到全國?！吨袊耖g借貸登記服務(wù)機(jī)構(gòu)研究報(bào)告》顯示，截至2017年1月，省市縣各級民間借貸登記服務(wù)機(jī)構(gòu)約150多家。報(bào)告顯示，在溫州模式成功先行的帶動(dòng)下，溫州民間借貸服務(wù)中心的“外溢效應(yīng)”逐漸顯現(xiàn)。截至2017年2月23日，可查考的數(shù)據(jù)表明，超過150個(gè)民間借貸中心采用溫州模式。其中，云南省有60家、山東14家、浙江13家、湖南12家、貴州9家、江西6家、吉林5家、寧夏4家，內(nèi)蒙古、江蘇、黑龍江各3家，陜西、福建、廣東、河南、湖北各2家，遼寧、甘肅、山西、四川、新疆、海南各1家。截至2017年3月底，溫州市累計(jì)備案41346筆，總金額462.27億元，民間借貸自愿登記備案已占比84%。

民間借貸登記服務(wù)機(jī)構(gòu)主要從事民間借貸信息登記、信息咨詢與公布、融資見證、從業(yè)人員培訓(xùn)、理財(cái)咨詢等，通過一系列積極引導(dǎo)和規(guī)范運(yùn)作，在一定范圍內(nèi)做到保護(hù)民間借貸雙方的合法權(quán)益，培育和維護(hù)競爭有序的民間融資環(huán)境，按照借貸風(fēng)險(xiǎn)可控化、配套服務(wù)便利化和規(guī)范化、借貸利率市場化的要求，為借貸方搭建起規(guī)范、便捷、有序的綜合服務(wù)平臺，并借助“中介”機(jī)構(gòu)與“配套服務(wù)”機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)借貸交易一站式服務(wù)。民間借貸登記服務(wù)機(jī)構(gòu)的成立，一方面能有序引導(dǎo)民間資本投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)實(shí)體中小微企業(yè)發(fā)展，同時(shí)也為借款人提供豐富、便捷的借款服務(wù)，為投資人提供安全、優(yōu)質(zhì)的理財(cái)產(chǎn)品，為借貸機(jī)構(gòu)提供海量、高效的借款信息，為借款人量身匹配出借資源；另一方面可以進(jìn)一步規(guī)范民間借貸行為，有效遏制高利貸投機(jī)行為，推動(dòng)民間借貸的“陽光化”和“規(guī)范化”。

二、新疆區(qū)域性資本市場發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，我國區(qū)域股權(quán)市場成為多層次資本市場建設(shè)中最具有活力的一部分，不僅區(qū)域股權(quán)市場及掛牌的非上市公司數(shù)量大幅增加，在服務(wù)企業(yè)融資產(chǎn)品創(chuàng)新和企業(yè)規(guī)范發(fā)展等方面同樣取得顯著進(jìn)展，區(qū)域股權(quán)市場正逐步打造成多層次資本市場堅(jiān)實(shí)的塔基。截至2017年6月，全國約3萬家企業(yè)登陸多層次資本市場，新疆有751家，占比2.5%。其中，新疆A股上市公司51家，占比1.53%；在新三板掛牌企業(yè)103家，占比0.94%；區(qū)域性股權(quán)市場掛牌公司597家，占比3.32%。債券市場融資余額2088.5億元，占比0.04%。隨著區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展逐步規(guī)范及相關(guān)市場制度改革不斷深入，掛牌優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)越來越多，證券交易和并購重組會(huì)活躍起來。

（一）新疆區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展情況

新疆地區(qū)區(qū)域性股權(quán)交易市場即新疆股權(quán)交易中心，是繼天津、上海、重慶、浙江、前海等地之后，嚴(yán)格按照證券監(jiān)管要求建立的，經(jīng)自治區(qū)人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的西北首家、區(qū)內(nèi)唯一一家可從事非上市公司股權(quán)、債權(quán)交易的區(qū)域性股權(quán)交易市場。中心立足新疆本地，輻射中亞五國，是我國多層次資本市場的重要組成部分。新疆股權(quán)交易中心的設(shè)立，對完善新疆地域內(nèi)的金融市場體系和功能、推動(dòng)本區(qū)域內(nèi)中小企業(yè)持續(xù)高效快速發(fā)展具有重要作用，對爭取烏魯木齊國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)納入中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新H板）交易試點(diǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)區(qū)域性股權(quán)交易市場與新H板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板的順利對接，解決新疆區(qū)域內(nèi)成長型企業(yè)的融資困難具有重要意義。

新疆股權(quán)交易中心--壹金所于2012 年 10月 25 日登記注冊， 運(yùn)作模式是公司制， 注冊資本為 1億元， 2013 年 10月 21日正式開市。主要開展了以下幾方面的探索：

一是積極開展小貸公司貸款收益權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。為破解新疆地區(qū)小額貸款公司融資難問題，拓寬融資渠道，為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的活力，2013年4月新疆股權(quán)交易中心在自治區(qū)金融辦的支持下，聯(lián)合克拉瑪依市金融辦，以克拉瑪依市為試點(diǎn)，通過政府引導(dǎo)，推出了小額貸款公司在交易中心服務(wù)平臺開展貸款收益權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，適度擴(kuò)大小額貸款公司的貸款規(guī)模，以便為更多的中小微企業(yè)提供融資服務(wù)。新疆股權(quán)交易中心推出的小額貸款公司貸款收益權(quán)質(zhì)押融資產(chǎn)品，是小貸公司挑選優(yōu)質(zhì)良好的貸款資產(chǎn)包，在人民銀行中征動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記平臺網(wǎng)站辦理貸款質(zhì)押登記手續(xù)。大股東、相關(guān)機(jī)構(gòu)或者投資機(jī)構(gòu)認(rèn)購小貸公司發(fā)行的該產(chǎn)品，根據(jù)雙方約定的票面利率獲得投資收益。目前，根據(jù)有關(guān)監(jiān)管規(guī)定，小貸公司通過此方式可在新疆股權(quán)交易中心平臺上獲得不超過注冊資本50%的直接融資。

二是開展小額短期融資券業(yè)務(wù)。為了滿足不同風(fēng)險(xiǎn)水平企業(yè)的個(gè)性化融資需求，新疆股權(quán)交易中心也大力開展金融創(chuàng)新，通過靈活的產(chǎn)品設(shè)計(jì)來滿足企業(yè)的個(gè)性化需求。2014年8月，交易中心創(chuàng)新推出了“小額短期融資券”產(chǎn)品（以下簡稱小額短融券），該產(chǎn)品是專門為新疆區(qū)內(nèi)的小微企業(yè)量身打造的一款個(gè)性化融資產(chǎn)品，具有發(fā)行期限短、融資金額小、融資方式靈活、融資效率高、融資門檻低等特點(diǎn)及優(yōu)勢。2014年8月18日，新疆股權(quán)交易中心首單發(fā)行的“小額短融券·馬天龍1401”產(chǎn)品在短短2個(gè)多小時(shí)內(nèi)成功認(rèn)購?fù)瓿?，為新疆馬天龍服飾有限公司實(shí)現(xiàn)融資300萬，期限一年，幫助其解決了流動(dòng)性資金短缺的問題。本次小額短融券的成功發(fā)行，打通了民間資木之水通往小微企業(yè)之田的最后一公里將民間資本與企業(yè)直接對接，拓寬企業(yè)融資渠道的同時(shí)也規(guī)范了民間資本的投資，標(biāo)志著新疆股權(quán)交易中心在為中小微企業(yè)直接融資方面又實(shí)現(xiàn)了新的突破。

三是發(fā)行股權(quán)市場可轉(zhuǎn)化公司債券。2017年3 月 14 日，新疆股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)新疆佳雨工貿(mào)（集團(tuán)）有限公司、新疆呈信房地產(chǎn)開發(fā)有限公司可轉(zhuǎn)債成功備案發(fā)行。這標(biāo)志著新疆首批區(qū)域性股權(quán)市場可轉(zhuǎn)債成功落地，也標(biāo)志著新疆股權(quán)交易中心在緩解中小企業(yè)融資難題方面又邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。兩單可轉(zhuǎn)債均采取非公開方式發(fā)行，發(fā)行額度 7100 萬元，債券期限為 1 年?？赊D(zhuǎn)債具備了股票和債券的雙重屬性，在降低合格投資者投資風(fēng)險(xiǎn)、降低企業(yè)杠桿率方面具有一定的優(yōu)勢。此次可轉(zhuǎn)債的成功落地為自治區(qū)中小微企業(yè)開辟了新的融資渠道，對支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。

（二）新疆民間借貸登記服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展?fàn)顩r

2015年6月3日，巴州庫爾勒市民間借貸登記服務(wù)中心正式試營業(yè)，這是目前新疆唯一一家民間借貸登記服務(wù)機(jī)構(gòu)。庫爾勒市民間借貸登記服務(wù)中心是在巴州人民政府規(guī)范發(fā)展民間融資意見指導(dǎo)下，由州金融辦批準(zhǔn)成立的新疆境內(nèi)首家民間融資信息公共服務(wù)平臺，是由巴州民營企業(yè)投融資商會(huì)投資成立，注冊資本人民幣1000萬元。

巴州庫爾勒市民間借貸登記服務(wù)中心免費(fèi)為民間借貸提供信息登記、信息發(fā)布、中介撮合、咨詢備案等服務(wù)。中心與新疆股權(quán)交易中心、聯(lián)合信用評級機(jī)構(gòu)、新疆亞中機(jī)電銷售租賃有限公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，為巴州境內(nèi)企業(yè)提供上市掛牌、股權(quán)托管、定向增資、信用評級、短期融資券、私募債發(fā)行以及設(shè)備融資租賃、售后回租等全方位、多元化的融資平臺服務(wù)。其成立主要目的是將民間借貸信息在中心統(tǒng)一登記備案、集中管理，為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供地方金融交易參考數(shù)據(jù)，逐步掌握民間資本的流動(dòng)趨向，以防止民間高利貸、非法集資、非法吸存等不良行為蔓延。通過政府引導(dǎo)、市場化運(yùn)作、借貸自愿的原則，及時(shí)了解和掌握民間資金動(dòng)向，防范和化解民間借貸風(fēng)險(xiǎn)，解決民間資金投資難、中小企業(yè)融資難問題。截至2017年10月，巴州庫爾勒市民間借貸登記服務(wù)中心共登記民間借貸47筆，成交47筆，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資1668萬元，有序引導(dǎo)了民間資本投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)了中小微企業(yè)發(fā)展。

三、區(qū)域性資本市場發(fā)展存在的問題

（一）區(qū)域性資本市場發(fā)展滯后，處于初級階段

從全球范圍來看，發(fā)達(dá)國家的區(qū)域性資本市場發(fā)展較早，比較成熟。美國、歐盟都有數(shù)量較多的區(qū)域性資本市場。而我國的區(qū)域性資本市場目前還處于初級階段，區(qū)域性股權(quán)交易中心成立不到十年時(shí)間，民間借貸登記服務(wù)機(jī)構(gòu)成立不到五年時(shí)間，在許多政策配套方面及市場本身的功能方面都有許多需要完善的地方。然而，從世界各國的成功經(jīng)驗(yàn)可以看出，隨著我國及各地方根據(jù)區(qū)域特色和地方實(shí)際不斷完善區(qū)域性資本市場的運(yùn)行機(jī)制，區(qū)域性資本市場在我國必將在不斷完善中發(fā)展壯大。

（二）新疆區(qū)域性資本市場發(fā)展不完善，沒有為資金融通形成一個(gè)強(qiáng)大渠道

新疆資本市場上的各大機(jī)構(gòu)相比其他省份總體上數(shù)量少、規(guī)模小、覆蓋面窄。區(qū)域性股權(quán)交易市場開市剛滿四年，業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)量仍待擴(kuò)大。民間借貸登記服務(wù)機(jī)構(gòu)開業(yè)也剛兩年多，在新疆僅有1家，占全國機(jī)構(gòu)的0.67%，且設(shè)在地區(qū)一級。正是由于新疆資本市場不夠發(fā)達(dá)，造成新疆企業(yè)融通資金大部分利用銀行間接融資手段，但受自身規(guī)模及資金的限制以及金融機(jī)構(gòu)融資的高標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致企業(yè)沒有充足的資金來源進(jìn)而得不到良好的發(fā)展。而企業(yè)不發(fā)展，規(guī)模就得不到擴(kuò)大，利潤就得不到保障，償還債務(wù)的能力就更低，企業(yè)便越加面臨融資困境，區(qū)域性資本市場發(fā)展的滯后嚴(yán)重制約了企業(yè)持續(xù)發(fā)展。

（三）參與者積極性不高

長期以來，證券公司等相關(guān)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)更關(guān)注“收益高、回報(bào)快、風(fēng)險(xiǎn)低”的IPO和上市公司再融資、并購重組等“高大上”項(xiàng)目，區(qū)域性資本市場業(yè)務(wù)在收入、市場影響度等方面對中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的吸引力有限，加之伴隨著國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，不少企業(yè)經(jīng)營困難，中小微企業(yè)成為風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的高危區(qū)，更加重了相關(guān)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度，進(jìn)一步弱化了相關(guān)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的重視程度和資源投入。加之場內(nèi)市場相對較高的綜合投資回報(bào)提升了投資者的獲利期望值，而場外市場建設(shè)和融資主體均尚處于初創(chuàng)期，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高，盈利能力有限，難以提供給投資者理想的回報(bào)產(chǎn)品，市場中可供投資或者說具有較大投資價(jià)值的企業(yè)有限，直接影響合格投資者參與的深度和廣度。

（四）欠缺有效的資本形成機(jī)制，私人積蓄直接轉(zhuǎn)化為資本的渠道不暢

有效的資本形成機(jī)制主要有以下五種：一是國家稅收轉(zhuǎn)化為資本；二是私人儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為資本；三是公司儲(chǔ)蓄；四是民間投資；五是外商投資。在這五種資本形成方式中，最主要的還是要依賴于私人儲(chǔ)蓄的轉(zhuǎn)化，以銀行貸款為主的間接轉(zhuǎn)化方式與資本市場籌資為主的直接轉(zhuǎn)化方式為主。在直接轉(zhuǎn)化方式上，新疆資本市場并未有效地將社會(huì)儲(chǔ)蓄和閑散資金轉(zhuǎn)化為投資，這說明新疆資本市場的融資能力還比較弱，也就說明了新疆地區(qū)自身資本供應(yīng)本土企業(yè)發(fā)展的能力不足。究其原因，就是因?yàn)樾陆Y本市場的不完善不成熟，導(dǎo)致沒有形成資本的內(nèi)在形成機(jī)制，沒有為資金融通形成一個(gè)強(qiáng)大渠道。

（五）企業(yè)規(guī)模小，管理模式落后

與內(nèi)地省市相比，新疆企業(yè)整體素質(zhì)不高、信用風(fēng)險(xiǎn)較大，尤其是在小微企業(yè)方面有很大差距。一是企業(yè)規(guī)模小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，對信貸資金的承接和容納能力有限。二是粗放經(jīng)營的特征比較明顯，人才匱乏，技術(shù)裝備落后，品牌效益不明顯，絕大多數(shù)企業(yè)分布在一般加工業(yè)領(lǐng)域，產(chǎn)品檔次低，效益不佳。三是企業(yè)自身存在法人治理結(jié)構(gòu)不健全、財(cái)務(wù)管理不規(guī)范、信息透明度不夠、缺乏有效擔(dān)保等問題。四是由于許多中小企業(yè)創(chuàng)始人知識水平低，創(chuàng)新動(dòng)力不足。諸多中小企業(yè)缺乏發(fā)展后勁，產(chǎn)品更新?lián)Q代難度大，產(chǎn)品科技含量不高，企業(yè)環(huán)境污染嚴(yán)重，大大制約了中小企業(yè)的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。

四、對策建議

（一）加快發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，拓寬中小微企業(yè)融資渠道

新疆發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，一是需要得到各地州政府的高度重視，結(jié)合實(shí)際制定優(yōu)惠政策，向本地區(qū)企業(yè)大力宣傳在股權(quán)交易市場掛牌的好處，鼓勵(lì)各地區(qū)企業(yè)在股權(quán)交易市場掛牌。二是要采取切實(shí)有效的措施，提高掛牌企業(yè)的質(zhì)量，鼓勵(lì)和引導(dǎo)掛牌企業(yè)進(jìn)行小額、快速、多次的融資，充分體現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的漸進(jìn)性，增強(qiáng)投資者對企業(yè)的信賴度。三是要提高掛牌企業(yè)的誠信意識，合理設(shè)計(jì)融資產(chǎn)品，匹配投資風(fēng)險(xiǎn)和收益，規(guī)范掛牌企業(yè)信息披露，提高信息披露的真實(shí)性、針對性和有效性，加強(qiáng)披露信息質(zhì)量管理，不斷提高掛牌企業(yè)及融資產(chǎn)品對投資者的吸引力。四是要以提高掛牌公司的公眾化水平和融資能力為基礎(chǔ)，完善市場的交易定價(jià)功能，培育不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資理念的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。五是要組織專家學(xué)者，定期解讀資本市場政策新規(guī)，加大政策宣傳力度，提高投資者對區(qū)域性股權(quán)市場的認(rèn)識。

（二）穩(wěn)步發(fā)展債券市場

首先應(yīng)該加大政策宣傳力度，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)債積極性和主動(dòng)性。加強(qiáng)宣傳的同時(shí)使企業(yè)真正認(rèn)識到債務(wù)融資工具在調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)、緩解企業(yè)流動(dòng)資金緊張、降低企業(yè)融資成本、提升企業(yè)形象等方面的作用。不斷豐富債券品種，滿足不同層次企業(yè)的融資需求，尤其要積極支持中小企業(yè)利用債券市場籌集資金。其次是加強(qiáng)政策扶持力度，給予政策傾斜和補(bǔ)貼。建議對經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行債務(wù)融資工具的企業(yè)給予政策傾斜和費(fèi)用補(bǔ)償，以降低企業(yè)融資成本。第三是整合現(xiàn)有擔(dān)保機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)融資增信及擔(dān)保實(shí)力。將現(xiàn)有的規(guī)模較小、分散的擔(dān)保機(jī)構(gòu)整合為一家或幾家規(guī)模較大的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，充分發(fā)揮信用擔(dān)保的“放大”和“乘數(shù)”效應(yīng)，形成擔(dān)保的規(guī)模效應(yīng)。

（三）依托區(qū)域性股權(quán)交易市場，建立現(xiàn)代企業(yè)制度

全國性的資本市場不能解決廣大中小企業(yè)所遇到的難題和困境，必需依托區(qū)域性資本市場，建立現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，使企業(yè)在日常經(jīng)營中有章可循、有制度可依，建立長期有效的激勵(lì)機(jī)制，培養(yǎng)和引進(jìn)企業(yè)所需的管理和技術(shù)人才，打造創(chuàng)新能力強(qiáng)、管理效率高的企業(yè)人才隊(duì)伍，推動(dòng)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力、管理創(chuàng)新能力和市場開拓能力不斷得到提升。

（四）加大政策支持，增強(qiáng)區(qū)域性資本市場的可持續(xù)發(fā)展能力

區(qū)域性資本市場發(fā)展應(yīng)結(jié)合市場的不同發(fā)展階段，選擇不同的生存與發(fā)展模式。建設(shè)初期，應(yīng)立足公益性平臺目標(biāo)，堅(jiān)持為區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展服務(wù)，以非營利性運(yùn)營為主，至于生存問題，可以由地方政府定向補(bǔ)貼或購買專項(xiàng)精準(zhǔn)服務(wù)內(nèi)容，力爭一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡；待實(shí)現(xiàn)盈虧平衡后，再逐漸向市場化運(yùn)作轉(zhuǎn)變，通過向服務(wù)對象提供增值服務(wù)，提升服務(wù)和盈利能力；條件成熟時(shí)，再進(jìn)行區(qū)域內(nèi)相關(guān)要素資源的市場化整合，鼓勵(lì)實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域同業(yè)并購重組，加強(qiáng)區(qū)際交流與合作，從而提升區(qū)域性資本市場的可持續(xù)發(fā)展能力和核心競爭力。

（五）鼓勵(lì)和推進(jìn)新疆企業(yè)外源融資

抓住中亞五國“培育金融市場，發(fā)展多樣化融資工具”的契機(jī)，利用其優(yōu)惠政策，通過發(fā)行股票、債券包括混合籌資方式進(jìn)行融資，充分利用其銀行提供長期貸款等方式籌集資金。新疆應(yīng)在國家金融政策指導(dǎo)下，清理不利于金融開放或者不符合國際慣例的地方性金融法規(guī)，激活金融要素，更有效地為新疆與中亞的經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)合作構(gòu)筑開放而有效率的金融服務(wù)平臺。

參考文獻(xiàn)

[1]辜勝阻.構(gòu)建服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)多層次資木市場的路徑選擇[J].管理世界，2016，（4）：1-9。

[2]孫飛.中國經(jīng)濟(jì)大趨勢[M].北京：中國經(jīng)濟(jì)出版社，2013。

[3]孫立哲.青島市民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域步伐加快[J].中國經(jīng)貿(mào)，2014，（8）：89-90。

[4]孫志紅.新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)多層次資本市場發(fā)展模式選擇[J].實(shí)事求是，2016，（5）：40-43。

[5]王霹霹.跨越式發(fā)展下新疆多層次資木市場構(gòu)建分析[J]時(shí)代金融，2012，（6）：25。

The Analysis on the Development of Regional Capital

Market in Underdeveloped Areas

——Taking Xinjiang as an Example

GUO Bin

（Altay Municipal Sub-branch PBC， Altay Xinjiang 836500）

Abstract：The regional capital market is an important part of the multi-level capital market in China and an important driving force for regional economic development. It is of great significance for widening the channels of enterprise financing and resident investment， optimizing the financing structure of the real economy， and giving full play to the decisive role of the market in the allocation of resources. The paper deeply analyzes the current situation of the development of the regional capital market in China， points out the problems in the development of the regional capital market in Xinjiang and puts forward some suggestions in light of the actual situation in Xinjiang.

Keywords： regional capital market； financing structure； Xinjiang