霍勇剛

（韶關(guān)學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，廣東 韶關(guān)512005）

21世紀(jì)伊始，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，世界各國(guó)都面臨著大量的社會(huì)和環(huán)境問題。應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，需要巨量的資金投入，傳統(tǒng)的政府、社會(huì)部門和市場(chǎng)在公共產(chǎn)品（服務(wù)）的投入上遠(yuǎn)不能滿足需求，迫切需要?jiǎng)?chuàng)新的投融資模式，整合各方力量，采取跨界聯(lián)合的社會(huì)創(chuàng)新行動(dòng)，引導(dǎo)“善良資本”“耐心資本”對(duì)善于發(fā)現(xiàn)社會(huì)問題、提供可持續(xù)解決方案的企業(yè)或組織進(jìn)行投資［1］，以高效、規(guī)?；⒖沙掷m(xù)的方式解決社會(huì)迫切的問題，構(gòu)建全新的社會(huì)生態(tài)系統(tǒng)。社會(huì)價(jià)值投資（Social Impact Investment，SII），應(yīng)運(yùn)而生。

洛克菲勒基金會(huì)于2007年首次提出“社會(huì)價(jià)值投資”這一概念，旨在創(chuàng)造可測(cè)量的社會(huì)價(jià)值的同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)回報(bào)的投資形式。追求“社會(huì)價(jià)值”的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)可持續(xù)的“回報(bào)”和可測(cè)量的“評(píng)估”，將經(jīng)濟(jì)激勵(lì)和社會(huì)目標(biāo)相結(jié)合，從而喚起和鼓勵(lì)企業(yè)界、社會(huì)組織、公眾與政府的有效結(jié)合，共同發(fā)揮作用，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的持續(xù)發(fā)展［1］。

一、社會(huì)價(jià)值投資特征

廣義上，只要是致力于改善社會(huì)的投資都可以稱為社會(huì)價(jià)值投資。而狹義的社會(huì)價(jià)值投資，關(guān)注的是個(gè)人或組織對(duì)社會(huì)價(jià)值創(chuàng)造者所進(jìn)行的投資，后者以市場(chǎng)化的方式提供具有社會(huì)價(jià)值的產(chǎn)品或服務(wù)，以所得收入向投資者支付約定的經(jīng)濟(jì)回報(bào)［2］。這種投資方式除具有明確的解決社會(huì)問題的取向，強(qiáng)調(diào)社會(huì)效益，同時(shí)也兼顧經(jīng)濟(jì)收益和可持續(xù)性，是一種具有內(nèi)在源生性的社會(huì)價(jià)值生成方式。

本質(zhì)上，社會(huì)價(jià)值投資既是一種商業(yè)投資形式，也是一種社會(huì)治理模式，具有以下特點(diǎn)：第一，通過市場(chǎng)機(jī)制更加合理高效地配置社會(huì)資源；第二，通過投資而非捐贈(zèng)，產(chǎn)生可持續(xù)的社會(huì)價(jià)值；第三，允許投資者獲得合理的投資回報(bào)，激勵(lì)社會(huì)資本參與；第四，整合政府、社會(huì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)資源，創(chuàng)新公共產(chǎn)品和服務(wù)提供模式；第五，對(duì)接主流金融市場(chǎng)，開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化的投資工具，提高資產(chǎn)流動(dòng)性，引導(dǎo)善良資本、耐心資本進(jìn)入，形成規(guī)模化的解決方案；第六，要求經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的可量化評(píng)估性，促進(jìn)科學(xué)決策，形成新的社會(huì)治理機(jī)制。

二、社會(huì)價(jià)值投資緣起

（一）政治背景：社會(huì)治理理念變革

黨的十六屆四中全會(huì)提出“社會(huì)管理創(chuàng)新”，標(biāo)志著全能型政府治理模式的轉(zhuǎn)變。習(xí)近平總書記在黨的十九大報(bào)告中進(jìn)一步提出“加強(qiáng)和創(chuàng)新社會(huì)治理，創(chuàng)建共建共治共享的社會(huì)治理格局”［3］。我國(guó)政府逐步放開社會(huì)治理微觀領(lǐng)域，從制度層面促進(jìn)和保障社會(huì)治理創(chuàng)新的多元化發(fā)展。

社會(huì)治理理念的變革為社會(huì)價(jià)值投資在我國(guó)的創(chuàng)新實(shí)踐發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的政策基礎(chǔ)，使得社會(huì)價(jià)值投資成為推動(dòng)社會(huì)創(chuàng)新、解決社會(huì)問題的重要途徑。這有利于進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)公共服務(wù)改革，將市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制引入社會(huì)治理領(lǐng)域，使得社會(huì)資本可以通過商業(yè)手段靈活有效地開展公共服務(wù)。

（二）社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景：可持續(xù)發(fā)展同投入不足的矛盾

中國(guó)自改革開放以來，社會(huì)經(jīng)濟(jì)各方面獲得長(zhǎng)足發(fā)展，但同時(shí)，也伴生了大量的社會(huì)問題，這些問題不局限于貧困、疾病、養(yǎng)老等弱勢(shì)群體的基本生存保障和尊嚴(yán)的相關(guān)領(lǐng)域，也涉及到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展失衡、環(huán)境污染與生態(tài)退化、貧富分化等一系列威脅社會(huì)健康發(fā)展的問題。政府、社會(huì)組織以及市場(chǎng)自身也通過諸如加大財(cái)政投入、募集公益慈善資金、創(chuàng)新商業(yè)資本運(yùn)作等方式，試圖解決或延緩此類問題，然而效果不盡如人意，某些領(lǐng)域甚至愈演愈烈。這就迫切需要引入創(chuàng)新的資金供給渠道和應(yīng)用模式，以高效、規(guī)?；?、可持續(xù)的方式解決這些亟待解決的問題。

（三）觀念轉(zhuǎn)變：授人以魚，不如授之以漁

傳統(tǒng)公益理念強(qiáng)調(diào)對(duì)弱勢(shì)群體的“同情”和“救濟(jì)”，而現(xiàn)代公益理念注重的是“賦權(quán)”和“增能”，強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)弱勢(shì)群體自身的生存發(fā)展能力，促使他們更積極的自助［4］。

目前的各種社會(huì)問題很難單純依靠政府和公益組織的資助性投入解決，需要一種全新的資金生成模式來補(bǔ)充甚至替代傳統(tǒng)公益資金來源。兼具社會(huì)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)效益、具有內(nèi)生性收益能力、能實(shí)現(xiàn)財(cái)富自我保值增值的社會(huì)價(jià)值投資自然成為合理的選擇。通過社會(huì)價(jià)值投資，投資者不僅可以獲得合理回報(bào)，還可以賦予投資對(duì)象自我造血功能，激發(fā)其生成社會(huì)效益的能力。

（四）現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)：政府機(jī)構(gòu)和社會(huì)組織的轉(zhuǎn)型實(shí)踐

我國(guó)引入社會(huì)價(jià)值投資理念后，以社會(huì)責(zé)任承擔(dān)為己任的各類基金會(huì)、社會(huì)服務(wù)機(jī)構(gòu)、公益社團(tuán)等社會(huì)組織通過各種渠道和方式對(duì)這一全新的價(jià)值取向和運(yùn)作方式展開推廣和實(shí)踐，為我國(guó)的社會(huì)價(jià)值投資理論研究和實(shí)踐探索奠定了一定的基礎(chǔ)。扶貧開發(fā)、農(nóng)業(yè)發(fā)展、生態(tài)環(huán)境、衛(wèi)生醫(yī)療、養(yǎng)老助殘、小微金融等領(lǐng)域都已經(jīng)有了規(guī)模和范圍不等的社會(huì)價(jià)值投資［5］，在資本供給渠道和需求側(cè)應(yīng)用模式方面都有了長(zhǎng)足的發(fā)展，尤其是出現(xiàn)了一批優(yōu)秀的社會(huì)企業(yè)，發(fā)揮了良好的樣板效應(yīng)。

中國(guó)政府尚未對(duì)社會(huì)價(jià)值投資作出正式響應(yīng)，但在履行相關(guān)職能，提供普惠性社會(huì)產(chǎn)品和服務(wù)方面都具有明顯的社會(huì)價(jià)值投資性質(zhì)，比如銀行金融機(jī)構(gòu)開展的城市棚戶區(qū)改造和針對(duì)貧困落后地區(qū)的貸款等。

三、社會(huì)價(jià)值投資生態(tài)體系構(gòu)建——從資金供給到應(yīng)用需求

中國(guó)的社會(huì)價(jià)值投資尚處于起步階段，規(guī)模還很小,但從整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)來看，參與社會(huì)價(jià)值投資的主體類型已相當(dāng)豐富。不論是供給側(cè)還是需求側(cè)，除了和國(guó)外類似的典型機(jī)構(gòu)與企業(yè)，也有一些中國(guó)特色的主體和做法，在生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建中發(fā)揮了重要作用［6］。

（一）社會(huì)價(jià)值投資供給側(cè)——資金提供

1．基金會(huì)

目前，有明確社會(huì)價(jià)值投資導(dǎo)向的投資主體主要是各類基金會(huì)。據(jù)基金會(huì)中心數(shù)據(jù)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2016年底，全國(guó)共有各類基金會(huì)5 559個(gè)。其中，公募基金會(huì)1 565個(gè)，非公募基金會(huì)3 980個(gè)，資產(chǎn)規(guī)模凈值超過1 200億。非公募基金作為社會(huì)價(jià)值投資的主要來源，其創(chuàng)辦人通常都是高凈值個(gè)人，并以企業(yè)家和投資家為代表。近年來，一些基金會(huì)如南都基金會(huì)、友成基金會(huì)等都在密切關(guān)注社會(huì)價(jià)值投資，對(duì)優(yōu)秀的社會(huì)企業(yè)進(jìn)行資助和投資。

2．政府部門

政府購買社會(huì)服務(wù)已成為一種新的社會(huì)管理方式，這也表明政府將提供更多的機(jī)會(huì)給社會(huì)組織、企業(yè)，用政府資金支持相應(yīng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的開展［7］。

雖然目前還沒有按照社會(huì)價(jià)值投資來歸類資產(chǎn)，中國(guó)政府實(shí)際上已經(jīng)做了大規(guī)模的社會(huì)價(jià)值投資。國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)開發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)貧困落后地區(qū)的貸款，具有明顯的社會(huì)價(jià)值投資性質(zhì)。一些政府與社會(huì)資本合作項(xiàng)目（PPP）也有顯著的社會(huì)價(jià)值投資屬性。在貧困地區(qū)開展的項(xiàng)目、資源環(huán)保類項(xiàng)目從資產(chǎn)類別上也應(yīng)歸于社會(huì)價(jià)值投資范疇，并視為重要的社會(huì)價(jià)值投資類型［6］。

3．公益創(chuàng)投

公益創(chuàng)投是公益領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)投資，是將商業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)投理念引入公益領(lǐng)域以及社會(huì)組織的培育方面［8］，它的投資主體為創(chuàng)業(yè)初期的公益組織提供資金，推動(dòng)其成功創(chuàng)業(yè)，并間接地支持解決社會(huì)問題。此外,還幫助投資對(duì)象提高管理水平、加強(qiáng)能力建設(shè)。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)的公益創(chuàng)投主要有地方政府和企業(yè)兩種主體。

地方政府，比如上海，2012年上海社區(qū)公益創(chuàng)投啟動(dòng)，來源于福利彩票募集的500萬元慈善資金，用于資助和扶持以“扶老、助殘、救孤、濟(jì)困”為宗旨的公益服務(wù)項(xiàng)目和公益服務(wù)組織［8］。除了上海，深圳、東莞、蘇州、廣州等城市也在復(fù)制此模式。一些知名大型企業(yè)，如聯(lián)想集團(tuán)等，將公益創(chuàng)投納入自身社會(huì)責(zé)任戰(zhàn)略，履行社會(huì)責(zé)任的方式也不限于傳統(tǒng)的捐贈(zèng)。通過發(fā)起系列公益創(chuàng)投計(jì)劃，為初創(chuàng)和中小型的公益組織提供包括綜合能力建設(shè)在內(nèi)的創(chuàng)業(yè)及發(fā)展資助［9］。

4．投資孵化機(jī)構(gòu)和社會(huì)投資平臺(tái)

近年來，一些社會(huì)價(jià)值投資孵化機(jī)構(gòu)以及由非政府組織發(fā)起的社會(huì)投資平臺(tái)也成為新的社會(huì)價(jià)值投資資金的來源。這些機(jī)構(gòu)和平臺(tái)除了為入駐企業(yè)組織提供基礎(chǔ)的創(chuàng)業(yè)空間服務(wù)，還提供直接資金支持、信息鏈接、第三方資金導(dǎo)入、能力培訓(xùn)等服務(wù)，開展創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、金融輔助、財(cái)務(wù)法務(wù)輔助（專利、商標(biāo)申請(qǐng)注冊(cè)、財(cái)務(wù)托管）等專業(yè)孵化服務(wù)。社會(huì)價(jià)值投資者也能通過相應(yīng)的孵化器和平臺(tái)尋找合適的投資項(xiàng)目。

一些地方政府也開始創(chuàng)建社會(huì)企業(yè)孵化園區(qū)，推動(dòng)社會(huì)創(chuàng)新。比如“佛山順德社會(huì)創(chuàng)新中心”，中心成立于2012年6月，圍繞推進(jìn)公益創(chuàng)新、培育社會(huì)企業(yè)、推廣企業(yè)社會(huì)責(zé)任、推動(dòng)社區(qū)營(yíng)造等四項(xiàng)工作，通過“跨界合作、整合資源”,構(gòu)建全方位的社會(huì)創(chuàng)新支持體系和資源網(wǎng)絡(luò)。

5．私募股權(quán)投資基金（包括FOF）

近年來，關(guān)注社會(huì)價(jià)值投資的私募股權(quán)投資基金迅速崛起，表現(xiàn)出強(qiáng)烈和直接的社會(huì)價(jià)值投資取向。他們將風(fēng)險(xiǎn)投資的盈利模式嫁接到低利潤(rùn)的社會(huì)產(chǎn)業(yè)，通過股權(quán)、債權(quán)（可轉(zhuǎn)債）、信托產(chǎn)品等投資方式，利用多樣化金融工具和市場(chǎng)化手段，為處于成長(zhǎng)和擴(kuò)張期的、具有社會(huì)和環(huán)境效益的企業(yè)提供包含金融輔助在內(nèi)的綜合支持，推動(dòng)投資對(duì)象快速成長(zhǎng)。

FOF(Fund of Funds)也稱為基金的基金或母基金，是一種專門投資于其他證券投資基金的基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)［10］。FOF能起到放大主投資基金的投資影響力的作用，通過設(shè)立專門的引導(dǎo)基金，選取專注于社會(huì)價(jià)值投資的股權(quán)投資基金進(jìn)行投資或聯(lián)合其他投資機(jī)構(gòu)設(shè)立專門的社會(huì)價(jià)值投資基金，并利用自身的資金和管理資源優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)被投資企業(yè)業(yè)務(wù)升級(jí)和能力提升，在產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)產(chǎn)生更大的社會(huì)效益。

6．公益小額信貸（債權(quán)投資）

當(dāng)前，小額信貸已成為幫助弱勢(shì)群體和微小型企業(yè)發(fā)展的最有效的手段之一。小額信貸又分為商業(yè)小額信貸和公益小額信貸，公益性小額信貸不以營(yíng)利為目的，也稱“扶貧小額信貸”。作為一種金融創(chuàng)新和有效的扶貧方式，最初一批從事小額信貸實(shí)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)大部分是依靠國(guó)際組織項(xiàng)目援助資金或當(dāng)?shù)卣a(bǔ)貼支持建立起來的一些社會(huì)團(tuán)體組織，為貧困弱勢(shì)群體和農(nóng)戶提供資金幫助，在促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展和農(nóng)民脫貧方面發(fā)揮了重要作用。

7．社會(huì)影響力債券

社會(huì)效益?zhèn)⊿ocial Impact Bonds，SIBs）是一種跨部門協(xié)作的社會(huì)項(xiàng)目籌資機(jī)制。SIBs以解決特定社會(huì)問題為目標(biāo)，通過一系列合約安排，以發(fā)行債券的方式向私營(yíng)投資者籌集資金，用于雇傭社會(huì)服務(wù)機(jī)構(gòu)向目標(biāo)群體提供干預(yù)服務(wù)，最終由政府根據(jù)項(xiàng)目產(chǎn)出效果來支付投資本金和回報(bào)［11］。

通過這種投資方式，社會(huì)資本對(duì)公共領(lǐng)域的投資范圍從有形的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目拓展到無形的社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域，支持了財(cái)力薄弱的社會(huì)服務(wù)機(jī)構(gòu)，為其開展社會(huì)項(xiàng)目提供直接的資金支持，是一種典型的社會(huì)管理創(chuàng)新。

（二）社會(huì)價(jià)值投資需求側(cè)——資金應(yīng)用

1．社會(huì)企業(yè)

社會(huì)企業(yè)是以商業(yè)手段實(shí)現(xiàn)社會(huì)目標(biāo)的企業(yè)。社會(huì)企業(yè)通過提供公共產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值，同時(shí)并不排斥投資方獲得合理的利潤(rùn)回報(bào)，是社會(huì)價(jià)值投資生態(tài)體系中的核心環(huán)節(jié)之一。相比傳統(tǒng)非營(yíng)利組織，因不受資產(chǎn)鎖定和禁止利潤(rùn)分配的雙重限制，社會(huì)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的衡量取舍上具有較大的靈活性，受到了資本市場(chǎng)上“善良資本”“耐心資本”的廣泛關(guān)注，社會(huì)企業(yè)為他們提供了一個(gè)區(qū)別于傳統(tǒng)捐贈(zèng)型公益的投資渠道。

中國(guó)目前可以歸入社會(huì)企業(yè)的組織主要包括：

（1）經(jīng)營(yíng)性的社會(huì)服務(wù)機(jī)構(gòu)。嚴(yán)格意義上講，社會(huì)服務(wù)機(jī)構(gòu)不具備企業(yè)形態(tài)，受到資產(chǎn)鎖定和禁止利潤(rùn)分配的限制，不應(yīng)歸入社會(huì)企業(yè)的范疇，但其在開展業(yè)務(wù)活動(dòng)時(shí)，往往也會(huì)以市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的方式持續(xù)地提供社會(huì)服務(wù)和產(chǎn)品，具有社會(huì)企業(yè)的一些典型特征。

（2）其他社會(huì)企業(yè)。近年來中國(guó)涌現(xiàn)出大量以公司身份注冊(cè)的社會(huì)企業(yè)，涵蓋小額信貸、文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生、社區(qū)養(yǎng)老、節(jié)能環(huán)保、弱勢(shì)群體就業(yè)等諸多領(lǐng)域。但是總體上看，有著明確社會(huì)定位的社會(huì)企業(yè)數(shù)量還很少。

2．社會(huì)組織

截至2016年底，全國(guó)共有社會(huì)組織70.2萬個(gè)，比2015年增長(zhǎng)6.0%，正是這些社會(huì)組織提供了除政府部門之外的巨量社會(huì)公共服務(wù)產(chǎn)品，涉及到扶貧、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、能源環(huán)保等社會(huì)和環(huán)境的大部分領(lǐng)域，成為社會(huì)治理結(jié)構(gòu)不可或缺的一部分,是社會(huì)價(jià)值投資的重要對(duì)象。

3．農(nóng)民專業(yè)合作社

在歐洲，農(nóng)業(yè)合作社是一種企業(yè)形態(tài)，是社會(huì)企業(yè)的重要組成部分。中國(guó)的農(nóng)民專業(yè)合作社是一種經(jīng)濟(jì)互助型組織，是帶動(dòng)農(nóng)戶進(jìn)入市場(chǎng)的基本主體，也是創(chuàng)新農(nóng)村社會(huì)管理的有效載體。合作社為市場(chǎng)中處于弱勢(shì)地位的個(gè)體農(nóng)戶提供農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、運(yùn)輸、儲(chǔ)存、銷售服務(wù)，以及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的技術(shù)和信息服務(wù)，提高個(gè)體農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力。合作社已成為解決農(nóng)村地區(qū)貧困問題，實(shí)現(xiàn)農(nóng)民增收、農(nóng)業(yè)發(fā)展、農(nóng)村穩(wěn)定，推動(dòng)農(nóng)村社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。

（三）社會(huì)價(jià)值投資支持體系

1．社會(huì)價(jià)值投資認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)與評(píng)估體系

社會(huì)價(jià)值投資體系的有效運(yùn)行，需要對(duì)社會(huì)價(jià)值投資主體進(jìn)行身份認(rèn)證、設(shè)立投資行為準(zhǔn)則，以及對(duì)投資結(jié)果進(jìn)行評(píng)估。此外，由于大量具有社會(huì)價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)過去沒有參與市場(chǎng)化交易，政府購買和市場(chǎng)付費(fèi)都需要引入初始的基準(zhǔn)價(jià)格，提供基礎(chǔ)的市場(chǎng)信號(hào)。這些認(rèn)證、規(guī)范、評(píng)估體系、基準(zhǔn)價(jià)格都是社會(huì)價(jià)值投資生態(tài)體系最重要的基礎(chǔ)設(shè)施，為政府、企業(yè)和投資者的決策提供依據(jù)。

2．促進(jìn)平臺(tái)和投資咨詢機(jī)構(gòu)

當(dāng)前，中國(guó)開始出現(xiàn)一批致力于促進(jìn)社會(huì)價(jià)值投資的平臺(tái)。以投資為切入點(diǎn)，將社會(huì)創(chuàng)新相關(guān)的投資人/機(jī)構(gòu)、項(xiàng)目、咨詢服務(wù)中介機(jī)構(gòu)、跨界專家等包羅其中，與政府部門、公益組織、企業(yè)、國(guó)內(nèi)外知名大學(xué)開展深度專項(xiàng)合作，整合資源推動(dòng)社會(huì)企業(yè)和社會(huì)投資的發(fā)展,構(gòu)建有利于社會(huì)更公平、更有效率、可持續(xù)發(fā)展的創(chuàng)新生態(tài)。

近年來，也開始出現(xiàn)一些咨詢和評(píng)估機(jī)構(gòu)，以第三方形式為社會(huì)投資和企業(yè)社會(huì)責(zé)任提供項(xiàng)目評(píng)估和戰(zhàn)略規(guī)劃的咨詢服務(wù)。為社會(huì)組織以及國(guó)內(nèi)外企業(yè)的社會(huì)項(xiàng)目、企業(yè)社會(huì)責(zé)任、社會(huì)投資項(xiàng)目管理、公益創(chuàng)投、組織發(fā)展等提供咨詢服務(wù)。

3．學(xué)術(shù)研究與教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)

在中國(guó)，社會(huì)價(jià)值投資仍然是一種陌生的投資理念和模式，需要通過大量的基礎(chǔ)理論和實(shí)證研究進(jìn)行詮釋和推廣，并通過有效渠道對(duì)各方參與者進(jìn)行教育培訓(xùn)，闡明社會(huì)創(chuàng)業(yè)和投資的理念和趨勢(shì)，培育社會(huì)企業(yè)家精神。

四、我國(guó)社會(huì)價(jià)值投資發(fā)展的促進(jìn)策略

我國(guó)引入社會(huì)價(jià)值投資理念后，在資本供給渠道和需求應(yīng)用模式方面都有了長(zhǎng)足的發(fā)展。當(dāng)前，社會(huì)價(jià)值投資還面臨著觀念普及不夠、政策法律滯后、金融市場(chǎng)利用不充分、投資機(jī)會(huì)和項(xiàng)目仍有待開發(fā)、評(píng)估工具和認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)不完善等諸多問題，對(duì)這一領(lǐng)域理論研究的匱乏也不利于實(shí)踐的展開。

（一）建立跨部門的社會(huì)價(jià)值投資發(fā)展指導(dǎo)機(jī)構(gòu)

我國(guó)是政府主導(dǎo)型社會(huì)架構(gòu)，各項(xiàng)社會(huì)事業(yè)的發(fā)展離不開公權(quán)力部門的制度認(rèn)可和政策支持，可以考慮建立一個(gè)由民政部、財(cái)政部等有關(guān)政府部門，以及公益界、金融投資領(lǐng)域?qū)＜覍W(xué)者共同組成的、跨部門的社會(huì)價(jià)值投資發(fā)展指導(dǎo)委員會(huì)［9］。主要職責(zé)包括但不限于：協(xié)調(diào)各部門制定相關(guān)社會(huì)發(fā)展政策，將社會(huì)價(jià)值投資的理念和措施納入各項(xiàng)社會(huì)發(fā)展規(guī)劃的方案制定中；協(xié)調(diào)制定財(cái)稅、金融等鼓勵(lì)政策和相關(guān)配套措施；推動(dòng)社會(huì)企業(yè)和公益組織從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的相關(guān)立法，為創(chuàng)新金融工具、培育關(guān)鍵市場(chǎng)主體、構(gòu)建社會(huì)價(jià)值投資資產(chǎn)交易平臺(tái)提供法律依據(jù)；推動(dòng)建立社會(huì)價(jià)值投資相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)、認(rèn)證體系等市場(chǎng)基礎(chǔ)措施；開展社會(huì)價(jià)值投資調(diào)研，提供政策建議；推動(dòng)學(xué)術(shù)理論研究、推廣社會(huì)價(jià)值投資理念。

（二）借助資本市場(chǎng)創(chuàng)設(shè)“社會(huì)價(jià)值投資交易平臺(tái)”

常規(guī)的社會(huì)價(jià)值投資供給渠道雖然有助于商業(yè)資本的進(jìn)入，但面對(duì)海量的社會(huì)資金，如何借助資本市場(chǎng)力量，引領(lǐng)社會(huì)資金投向，推動(dòng)新的投資生態(tài)的形成，真正形成社會(huì)價(jià)值投資社會(huì)化，提供社會(huì)領(lǐng)域服務(wù)供給能力資本化的解決方案，就變得大有可為。

英國(guó)的“社會(huì)證券交易”（Social Stock Exchange,SSE）是一個(gè)可供借鑒的典型案例。SSE為投資社會(huì)領(lǐng)域、以商業(yè)方式向公眾提供產(chǎn)品或服務(wù)的社會(huì)企業(yè)提供投融資服務(wù)，是投資供求雙方的股權(quán)和債券交易平臺(tái)［12］。我國(guó)現(xiàn)已發(fā)展了由區(qū)域性股權(quán)交易中心、新三板市場(chǎng)，以及創(chuàng)業(yè)板和中小板股權(quán)交易平臺(tái)構(gòu)成的面向高成長(zhǎng)型中小企業(yè)的資本交易市場(chǎng)。條件成熟，可以考慮在這一市場(chǎng)開設(shè)“社會(huì)價(jià)值投資”板塊，打通社會(huì)價(jià)值股權(quán)投資到金融資本市場(chǎng)的最后一層阻礙，為投資者通過轉(zhuǎn)板上市IPO、并購重組、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式溢價(jià)退出提供制度通道，從而吸引戰(zhàn)略投資者進(jìn)入社會(huì)價(jià)值股權(quán)投資環(huán)節(jié)。

（三）明晰稅收優(yōu)惠政策

社會(huì)價(jià)值投資在我國(guó)并無法律層面的標(biāo)準(zhǔn)界定，目前尚無專項(xiàng)稅收優(yōu)惠，現(xiàn)存有關(guān)慈善公益領(lǐng)域投資的財(cái)稅優(yōu)惠政策散見于各政策法規(guī)、部門規(guī)章，大體可分為普惠性的稅收減免和針對(duì)教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等特定社會(huì)公共領(lǐng)域的專項(xiàng)稅收優(yōu)惠。

我國(guó)已初步建立社會(huì)價(jià)值投資領(lǐng)域的稅收優(yōu)惠政策框架，但也存在明顯的問題。各行業(yè)領(lǐng)域都有專門的稅費(fèi)優(yōu)惠政策，缺乏統(tǒng)一的立法原則依據(jù)；多為國(guó)務(wù)院及相關(guān)部委出臺(tái)的涉及稅費(fèi)減免的規(guī)定、條例、辦法、實(shí)施細(xì)則等法規(guī)規(guī)章，效力等級(jí)較低；存在較多的過渡性稅費(fèi)減免政策，缺乏持續(xù)性和可預(yù)見性。國(guó)家財(cái)稅部門可借稅改“營(yíng)改增”之際，對(duì)社會(huì)價(jià)值投資領(lǐng)域的稅收優(yōu)惠政策法規(guī)進(jìn)行梳理匯編，設(shè)立統(tǒng)一的立法原則和標(biāo)準(zhǔn)，以行政法規(guī)甚至法律的形式頒布實(shí)施，以增強(qiáng)相關(guān)立法的系統(tǒng)性、規(guī)范性及適用性。

（四）創(chuàng)新社會(huì)價(jià)值投資工具

2014年10月29日，李克強(qiáng)總理在主持國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中指出：發(fā)展慈善事業(yè)，引導(dǎo)社會(huì)力量開展慈善幫扶，必須創(chuàng)新機(jī)制……推進(jìn)股權(quán)捐贈(zèng)、慈善信托等試點(diǎn)。

1．股權(quán)捐贈(zèng)

公益捐贈(zèng)方式不再局限于貨幣實(shí)物，股權(quán)作為一種證券資產(chǎn)，成為公益捐贈(zèng)標(biāo)的選項(xiàng)之一。股權(quán)捐贈(zèng)在政策門檻、稅收優(yōu)惠、捐贈(zèng)股權(quán)信托制度方面都有典型特征。

福耀玻璃創(chuàng)始人曹德旺先生的股權(quán)捐贈(zèng)案例，首開了中國(guó)捐贈(zèng)股權(quán)設(shè)立慈善基金的先河，成為中國(guó)慈善事業(yè)創(chuàng)新體制的一次成功嘗試，更直接推動(dòng)了相關(guān)政策法律的完善。

2．慈善（公益）信托

我國(guó)《信托法》第六十條規(guī)定：為了濟(jì)貧、救災(zāi)、助殘、發(fā)展科教文藝體事業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生、生態(tài)環(huán)保、發(fā)展其他社會(huì)公益事業(yè)等七類公共利益目的而設(shè)立的信托，符合其中之一就屬于公益信托。信托是一種特殊的財(cái)產(chǎn)管理制度和法律行為，同時(shí)也是一種金融制度［13］。

利用公益信托開展公益事業(yè)，具有明顯的優(yōu)勢(shì)：可設(shè)立公益信托的資產(chǎn)多樣化、募集渠道多樣化、管理規(guī)范、運(yùn)作透明。通過公益信托能很好地?cái)U(kuò)大基金會(huì)的管理規(guī)模，信托資金撥付的靈活性可合理分配每個(gè)年度的公益事業(yè)支出，保持公益項(xiàng)目實(shí)施和公益支出的穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)基金會(huì)的可持續(xù)性發(fā)展。

（五）構(gòu)建社會(huì)價(jià)值投資認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估體系

為推動(dòng)社會(huì)價(jià)值投資在我國(guó)的發(fā)展，亟需構(gòu)建符合中國(guó)國(guó)情的社會(huì)價(jià)值投資認(rèn)證、評(píng)估體系，包括政府機(jī)構(gòu)在內(nèi)的社會(huì)價(jià)值投資相關(guān)方共同參與，形成既有統(tǒng)一而公認(rèn)的框架標(biāo)準(zhǔn)，又有適用于各行業(yè)領(lǐng)域、具有可操作性的細(xì)則工具。鼓勵(lì)各平臺(tái)和聯(lián)盟組織研發(fā)具有廣泛接受度和適用性的資格認(rèn)證、行業(yè)準(zhǔn)則和評(píng)估體系，介紹推廣具有代表性的行業(yè)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)；推動(dòng)各行業(yè)領(lǐng)域的交流和理論研究，構(gòu)建基礎(chǔ)準(zhǔn)則，規(guī)范行為標(biāo)準(zhǔn)，避免沖突。為我國(guó)社會(huì)價(jià)值投資的實(shí)踐和理論發(fā)展提供基礎(chǔ)支撐。

（六）推動(dòng)社會(huì)價(jià)值投資的學(xué)術(shù)研究和教育培訓(xùn)

作為一種新的投資模式，社會(huì)價(jià)值投資的理念和知識(shí)傳播仍然不夠，缺乏系統(tǒng)深入的理論和實(shí)證研究。政府應(yīng)考慮將社會(huì)價(jià)值投資納入課題資助規(guī)劃，鼓勵(lì)在地方和相關(guān)鄰域開展試點(diǎn)、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)將社會(huì)價(jià)值投資納入高校和科研機(jī)構(gòu)的社會(huì)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)課程［9］。建立學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)、智庫、公益慈善機(jī)構(gòu)，以及投資企業(yè)的社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)合體，結(jié)合中國(guó)國(guó)情，對(duì)社會(huì)價(jià)值投資存在的基礎(chǔ)問題進(jìn)行深入研究和公關(guān)。通過社會(huì)價(jià)值投資促進(jìn)平臺(tái)，對(duì)于潛在的市場(chǎng)參與者和推動(dòng)者，開展有效的教育培訓(xùn)，推進(jìn)社會(huì)價(jià)值投資知識(shí)理念的傳播和倡導(dǎo)。

［1］張雪弢.激活資本和市場(chǎng)的力量 創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值［N］.公益時(shí)報(bào),2016-08-30(1).

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［3］習(xí)近平.決勝全面建成小康社會(huì)奪取新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義偉大勝利——在中國(guó)共產(chǎn)黨第十九次全國(guó)代表大會(huì)上的報(bào)告［EB/OL］.（2017-10-27）［2018-02-22］.http://www.gov.cn/zhuanti/2017-10/27/content_5234876.htm.

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