陳鴻祥

（中國人民銀行鹽城市中心支行，江蘇鹽城224001）

金融乃“國之重器”，當(dāng)前金融領(lǐng)域蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)引起了政策決策層和學(xué)術(shù)研究界的普遍關(guān)注，防范“黑天鵝”事件、“灰犀?！憋L(fēng)險(xiǎn)成為金融監(jiān)管的首要任務(wù)。國家成立了“金穩(wěn)委”、精簡“一行兩會(huì)”，并頒布“資管新規(guī)”等改革措施。需要深刻反思金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新之間的內(nèi)在邏輯，審時(shí)度勢、未雨綢繆，汲取其他國家的教訓(xùn)、結(jié)合現(xiàn)實(shí)國情，以前瞻性理念、全局性視角實(shí)施“穿透式”監(jiān)管體制改革，避免“次貸危機(jī)”式錯(cuò)誤，實(shí)現(xiàn)中國金融彎道超越、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

一、金融混業(yè)（綜合）經(jīng)營的深層剖析

金融分業(yè)經(jīng)營（市場分割）最早來源于改革開放初期專業(yè)銀行劃分，具有強(qiáng)制性制度變遷特征。遵循“金融業(yè)對外開放”承諾和秉承“市場機(jī)制在資源配置起決定性作用”理念，金融經(jīng)營壁壘被打破，界限模糊。近年來，金融混業(yè)（綜合）經(jīng)營規(guī)模呈非線性飚升，既有“金融深化”的理性需要，又有“金融空轉(zhuǎn)”的野蠻發(fā)展，需要深層剖析。金融混業(yè)（綜合）經(jīng)營亂相表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面。

（1）繞道金融監(jiān)管規(guī)定，規(guī)避資金投向限制。一方面，實(shí)施貨幣政策“量化寬松”政策，避免宏觀經(jīng)濟(jì)“自由落體”。實(shí)體經(jīng)濟(jì)難逢“甘霖”，市場流動(dòng)性“脫實(shí)向虛”、投機(jī)炒作，大量資金借助信托通道、私募基金、定向資管等層層嵌套流入股市、房地產(chǎn)、大宗商品等限制領(lǐng)域，實(shí)業(yè)空心化的“資金荒”與金融泡沫化的“資產(chǎn)荒”，引發(fā)通貨膨脹，催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫。另一方面，中國版“量化寬松”容易、“擇機(jī)退出”困難，金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管博弈衍生了“影子銀行”體系，應(yīng)規(guī)避合意貸款規(guī)模、突破投資范圍約束、節(jié)約風(fēng)險(xiǎn)撥備（委外投資）、擺脫存貸比約束（表外理財(cái)），繞道標(biāo)準(zhǔn)化監(jiān)管框架下審慎監(jiān)管約束，為資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張?zhí)峁皬澋莱嚒薄?/p>

（2）“資金池”運(yùn)作模式，期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)凸顯。資管業(yè)務(wù)采用“資金池”集合運(yùn)作模式，具有“滾動(dòng)發(fā)售、集合運(yùn)作、期限錯(cuò)配”特征。通過滾動(dòng)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品、募集短期限低利率資金、配置投資長期限高收益非標(biāo)資產(chǎn)，最終賺取利差。資金籌集短期化和資產(chǎn)投資長期化之間期限錯(cuò)配，“短募長投”久期風(fēng)險(xiǎn)不匹配，加大了頭寸管理難度。一旦理財(cái)產(chǎn)品遭遇連續(xù)募集難題，同業(yè)存單或同業(yè)理財(cái)尚未到期，將面臨“借新還舊”資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

（3）多層結(jié)構(gòu)化安排，疊加資金杠桿倍數(shù)。采用結(jié)構(gòu)化分層設(shè)計(jì)嵌套配資、資管計(jì)劃為通道回購融資等復(fù)雜形式隱形疊加杠桿，冗長鏈條風(fēng)險(xiǎn)隱匿集聚，傳統(tǒng)貸存比、資本充足率等指標(biāo)失真。資管計(jì)劃成為連接理財(cái)產(chǎn)品和證券投資的創(chuàng)新工具，理財(cái)產(chǎn)品（固定收益）配置非標(biāo)資產(chǎn)（高風(fēng)險(xiǎn)），誘發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫、埋下“明斯基時(shí)刻”隱患。2015年，股票市場經(jīng)歷非理性繁榮和恐慌性下跌，便源于場外配資（加杠桿）隱身推波助瀾?！皞阈涡磐小背蔀槔碡?cái)資金疊加杠桿（放大配比）的典型工具，投機(jī)客利用HOMS系統(tǒng)將資金拆分、規(guī)避股票投資凈值限制，繞道進(jìn)入資本市場，設(shè)置銀行資金（優(yōu)先）、場外配資（劣后）的止損機(jī)制和平倉機(jī)制，引發(fā)市場拋售踩踏反應(yīng)。

（4）完成“資本狩獵”，“掏空”金融機(jī)構(gòu)?！半[形股東”通過循環(huán)注資、委托代持股權(quán)、關(guān)聯(lián)方認(rèn)購、虛假注資等方式規(guī)避股東資格審查，野蠻人幕后操縱、實(shí)現(xiàn)“資本狩獵”，分業(yè)監(jiān)管難以識(shí)別、追溯資金來源；銀保合作將保險(xiǎn)業(yè)務(wù)融入銀行領(lǐng)域，設(shè)計(jì)激進(jìn)產(chǎn)品剝奪保險(xiǎn)人猶豫期權(quán)利，保險(xiǎn)控股股東濫用大股東權(quán)利，保險(xiǎn)公司成為“錢袋子”和“提款機(jī)”，資本市場瘋狂并購、大肆舉牌，加劇股市波動(dòng)；民營資本并購或控股中小金融機(jī)構(gòu)，通過隱蔽通道（私募、保理）將銀行資金挪用母公司或關(guān)聯(lián)公司，“掏空”金融機(jī)構(gòu)。

（5）缺乏風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)滯留銀行體系。商業(yè)銀行發(fā)起主導(dǎo)資管產(chǎn)品的資金募集（理財(cái)產(chǎn)品）、資產(chǎn)選擇（非標(biāo)資產(chǎn)）和交易結(jié)構(gòu)（嵌套信托）設(shè)計(jì)，原本傳導(dǎo)投資人風(fēng)險(xiǎn)滯留銀行體系；基于商業(yè)銀行的聲譽(yù)機(jī)制，不管理財(cái)產(chǎn)品收益如何均按預(yù)期收益率兌付，即使發(fā)生資金斷裂、欺詐跑路等違約事件，仍采取先行墊付（自有資金）化解兌付危機(jī)，表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最終轉(zhuǎn)化成即期（或遠(yuǎn)期）表內(nèi)不良資產(chǎn)。

（6）隱性擔(dān)保承諾，剛性兌付預(yù)期。近年來，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)、表內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模平分秋色。部分資管產(chǎn)品兌付困難、銀行理財(cái)“飛單”事件頻發(fā)，非保本理財(cái)及代銷產(chǎn)品普遍訂立“抽屜協(xié)議”、“生前遺囑”提供隱性擔(dān)保。商業(yè)銀行以國家信用背書承諾、地方融資平臺(tái)以地方財(cái)政隱性擔(dān)保，“大而不能倒”、“小也不能倒”，即使進(jìn)入技術(shù)性破產(chǎn)，政府仍然實(shí)質(zhì)性兜底。剛性兌付成為普遍預(yù)期，扭曲信用定價(jià)、延遲風(fēng)險(xiǎn)出清，個(gè)體信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給國家信用，蘊(yùn)藏系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（7）借“普惠金融”幌子，行“龐氏騙局”之實(shí)。互聯(lián)網(wǎng)金融能夠滿足被傳統(tǒng)金融排斥在外的“長尾市場”的金融需求，曾被寄予“普惠金融”厚望，但其實(shí)卻亂象叢生，誘發(fā)跨區(qū)域群體性事件。例如，P2P平臺(tái)偏離信息中介定位、異化信用中介，未獲得資質(zhì)審核和批準(zhǔn)許可、無牌照發(fā)放貸款，涉嫌跨區(qū)域經(jīng)營、自融自保、隱蔽“資金池”等；股權(quán)眾籌平臺(tái)發(fā)布虛假（或夸大）標(biāo)的、保本高息誘餌，涉嫌“明股實(shí)債”或線上非法集資；現(xiàn)金貸涉嫌打“擦邊球”，爆發(fā)“裸條”借貸、泄露隱私、暴力催收等行業(yè)亂象，淪為“嗜血魔鬼”；虛擬貨幣利用去中心化、匿名性等特點(diǎn)非法交易、逃避監(jiān)管，首次代幣發(fā)行（ICO）涉嫌非法發(fā)行證券、發(fā)售代幣票券。

（8）扭曲貨幣政策傳導(dǎo)路徑，削弱貨幣政策調(diào)控機(jī)制。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制由“中央銀行-商業(yè)銀行”的簡單模式發(fā)展到“中央銀行-商業(yè)銀行-表外業(yè)務(wù)-影子銀行”的復(fù)雜模式。非銀行金融機(jī)構(gòu)派生性存款削弱了廣義貨幣M2中介目標(biāo)的可測性、可控性和可靠性，傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量公式MV=PQ、泰勒規(guī)則、通脹目標(biāo)制等依賴傳統(tǒng)貨幣政策的理論基礎(chǔ)失效。尤其是表外業(yè)務(wù)、影子銀行創(chuàng)造的貨幣被房市、股市、債市等資產(chǎn)市場吸收，通過疊加杠桿、期限錯(cuò)配、信用下沉等增加了金融市場的脆弱性，甚至淪為龐氏融資，社會(huì)融資規(guī)模難以準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)、信貸資產(chǎn)不良率指標(biāo)（NPL）失真。

二、金融監(jiān)管體制的審慎評估

中國之所以避免了1997年亞洲金融危機(jī)、2008年美國次貸危機(jī)的沖擊，源于采取金融抑制政策（金融市場對外封閉、對內(nèi)分割，金融產(chǎn)品單一）。近年來，金融混業(yè)經(jīng)營加劇、金融交叉業(yè)務(wù)頻繁，“底層”金融創(chuàng)新、“頂層”金融監(jiān)管的契合度降低，金融風(fēng)險(xiǎn)隱患負(fù)外部性開始顯現(xiàn)。

（一）“一行三會(huì)”分業(yè)監(jiān)管體制

20世紀(jì)90年代，國際上興起中央銀行專注貨幣政策（通脹目標(biāo)制）、剝離金融監(jiān)管職能的學(xué)術(shù)思潮，中國金融監(jiān)管體制經(jīng)歷由中國人民銀行“大一統(tǒng)”模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙恍腥龝?huì)”模式。但2008年美國次貸危機(jī)重創(chuàng)了金融監(jiān)管與央行分離的理論基礎(chǔ)，“楚河漢界”的分業(yè)監(jiān)管體制飽受詬病。

（1）準(zhǔn)入替代監(jiān)管，加劇金融壓抑。分業(yè)監(jiān)管體制下“諸侯割據(jù)”色彩濃厚，監(jiān)管競爭引發(fā)監(jiān)管俘獲、監(jiān)管回避導(dǎo)致監(jiān)管真空?；凇罢l的孩子誰抱走”的監(jiān)管體制，形成“不作為、不擔(dān)責(zé)”的懶政思維，監(jiān)管部門普遍實(shí)施“少生孩子”準(zhǔn)入管制，重準(zhǔn)入輕監(jiān)管、以審批代監(jiān)管。為規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、減輕監(jiān)管壓力，金融市場設(shè)置壁壘、資本屬性歧視限制，資本市場注冊制改革步履蹣跚，把民間融資逼入地下，是導(dǎo)致影子銀行蜂擁而起、金融“三亂”猖獗的體制根源。

（2）金融監(jiān)管割據(jù)，“打擦邊球”套利。一是監(jiān)管碎片化下隱藏套利空間。不同類型金融機(jī)構(gòu)開展功能屬性相似業(yè)務(wù)采用的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和行為規(guī)則不一致，金融產(chǎn)品（例如，信托計(jì)劃、資管產(chǎn)品、債券等）法律屬性近似但審批標(biāo)準(zhǔn)或監(jiān)管政策差異明顯，滋生權(quán)力尋租、利益輸送等違法行為。二是分業(yè)監(jiān)管存在“合成謬誤”現(xiàn)象。通過多個(gè)通道和多層嵌套將完整業(yè)務(wù)流程拆分為若干段，突破投資者適當(dāng)性等監(jiān)管要求，資金運(yùn)作表面風(fēng)險(xiǎn)可控、沒有明顯違規(guī)操作，自如穿梭于銀、證、保監(jiān)管縫隙，存在單段穩(wěn)健、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的“合成謬誤”。

（3）割裂分散的金融基礎(chǔ)設(shè)施?！耙恍腥龝?huì)”按照職能范圍自行制定統(tǒng)計(jì)口徑和統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，數(shù)據(jù)收集、金融信息、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測等沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管理念和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)不一致，形成技術(shù)層面限制監(jiān)管數(shù)據(jù)信息傳遞、共享的“孤島”現(xiàn)象。央行金融統(tǒng)計(jì)局限于銀行業(yè)存款性金融機(jī)構(gòu)，無法全面監(jiān)測跨市場金融產(chǎn)品交易流轉(zhuǎn)和評估貨幣政策調(diào)控效果。

（4）缺乏有效金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制?！耙恍腥龝?huì)”體制沒有法律授權(quán)范圍、沒有組織隸屬關(guān)系，金融數(shù)據(jù)與市場信息分散、規(guī)范性文件或?qū)ｍ?xiàng)行動(dòng)方案散落。2004年6月，“三會(huì)”嘗試聯(lián)合發(fā)布《金融監(jiān)管分工合作備忘錄》，以形成宏觀調(diào)控、金融監(jiān)管和金融運(yùn)行等事項(xiàng)定期磋商機(jī)制，在邊界模糊和職能交叉領(lǐng)域采取聯(lián)合發(fā)文、簽署諒解備忘錄等措施，但停留在原則性框架階段，未能繼續(xù)進(jìn)行。2013年，央行牽頭的“金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議”僅是松散議事協(xié)調(diào)機(jī)制，未達(dá)成一致行動(dòng)機(jī)制。2013年“錢荒”、2015年“股災(zāi)”等事件，凸顯了金融監(jiān)管數(shù)據(jù)信息交換壁壘、共享困難等問題，使原本可被扼殺在襁褓的風(fēng)險(xiǎn)苗頭無法有效識(shí)別。

（5）履行監(jiān)管職能與行業(yè)利益目標(biāo)沖突?！案顡?jù)”式監(jiān)管框架難以擺脫利益藩籬。一方面，監(jiān)管部門頻繁派人出任金融高管，復(fù)雜的人事關(guān)系影響監(jiān)管獨(dú)立性（卜永祥，2017），監(jiān)管人員與“金融大鱷”內(nèi)外勾結(jié)、“貓鼠一家”；另一方面，金融監(jiān)管與行業(yè)主管的雙重身份，使監(jiān)管部門承擔(dān)金融監(jiān)管（嚴(yán)父主義）與行業(yè)發(fā)展（慈母情懷）雙重職責(zé)，“審慎”與“發(fā)展”相矛盾，與金融監(jiān)管終極使命沖突、背離。

（6）金融監(jiān)管專業(yè)技能滯后金融創(chuàng)新發(fā)展。首先，金融監(jiān)管與金融市場薪資水平懸殊。近年來，中央監(jiān)管部門“高精頂”金融專業(yè)人才流失加劇，精通大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)核心、算法規(guī)則的監(jiān)管人員更是風(fēng)毛鱗角；其次，地方金融管理部門從業(yè)人員大多沒有金融專業(yè)知識(shí)、金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，一般從事召集會(huì)議、協(xié)調(diào)事項(xiàng)等職能，不具備專業(yè)監(jiān)管技能；再次，在監(jiān)管部門資源分散、監(jiān)管專業(yè)技能割裂背景下，無法集中統(tǒng)籌使用、緩解專業(yè)人力資源供給緊張矛盾。與之形成鮮明對比的是，市場研究機(jī)構(gòu)對監(jiān)管模式、監(jiān)管路徑和監(jiān)管重點(diǎn)等準(zhǔn)確預(yù)測、無縫對接，例如場外配資（2015年股災(zāi)）、資管計(jì)劃（2015年險(xiǎn)災(zāi)、2016年債災(zāi)）引發(fā)金融市場震動(dòng)，市場反應(yīng)與監(jiān)管干預(yù)基本吻合、輕松套利。

（二）“雙層”金融監(jiān)管體制

國務(wù)院或銀監(jiān)會(huì)將部分審批權(quán)和監(jiān)管職能授權(quán)地方政府，存在的弊端和亂象亟待有關(guān)部門予以重視。

（1）服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融監(jiān)管居于次要地位。金融辦（局）是地方政府組成部門，承擔(dān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展融資（越位）、金融監(jiān)管（缺位）的雙重職責(zé)。地方政府在“GDP”政績觀驅(qū)動(dòng)下，增加融資規(guī)模、發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)成為優(yōu)先任務(wù)。統(tǒng)籌協(xié)調(diào)區(qū)域性金融資源，行政干預(yù)金融機(jī)構(gòu)信貸投向?qū)崿F(xiàn)隱性財(cái)權(quán)，通過地方貢獻(xiàn)度等指標(biāo)對金融機(jī)構(gòu)考核排名。履行監(jiān)管職責(zé)居于次要地位，傾向選擇性配合中央宏觀調(diào)控政策，避重就輕、拖延回避，導(dǎo)致“僵尸企業(yè)”信用約束弱化、市場出清遲緩。

（2）濫設(shè)準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，游離金融監(jiān)管框架。國家鼓勵(lì)中央集權(quán)之外金融組織創(chuàng)新，下放部分市場準(zhǔn)入權(quán)，賦予地方金融改革發(fā)展職能，引發(fā)了地方政府冒險(xiǎn)傾向，設(shè)立竭澤而漁的短期目標(biāo)，濫設(shè)具備融資功能的準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)。小貸公司、融資性擔(dān)保、融資租賃、資產(chǎn)交易所、典當(dāng)行、網(wǎng)貸公司等新型金融業(yè)態(tài)如雨后春筍一般冒出，游離中央金融監(jiān)管框架、脫離存款保險(xiǎn)制度、違背投資者適當(dāng)性原則。

（3）監(jiān)管職能配置分散，容易互相推諉責(zé)任。監(jiān)管職能未實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一歸口管理，職能散落于多個(gè)政府部門。小額貸款公司由金融辦負(fù)責(zé)監(jiān)管，融資性擔(dān)保公司由經(jīng)信委（中小企業(yè)局）負(fù)責(zé)監(jiān)管，融資租賃企業(yè)、典當(dāng)行由商務(wù)廳負(fù)責(zé)監(jiān)管，農(nóng)民資金互助社由農(nóng)委（農(nóng)工辦）負(fù)責(zé)審批。民間金融、投資公司、網(wǎng)貸公司等處于監(jiān)管盲區(qū)。監(jiān)管主體多頭、監(jiān)管邊界不清、監(jiān)管職能散亂等制度問題，容易造成互相推諉責(zé)任。

（4）監(jiān)管依據(jù)不足，監(jiān)管技能落后。地方金融監(jiān)管條例尚未上升到國家層面法律授權(quán)，國務(wù)院（含銀監(jiān)會(huì)）指導(dǎo)意見、地方性規(guī)章制度僅作原則性、框架性規(guī)定，缺乏相應(yīng)的配套政策和實(shí)施細(xì)則。地方金融監(jiān)管人員配備少、專業(yè)技能無法適應(yīng)新型金融業(yè)態(tài)發(fā)展，民間非法集資、網(wǎng)貸平臺(tái)區(qū)域外溢等金融風(fēng)險(xiǎn)日益嚴(yán)峻。中央、地方金融監(jiān)管基本處于割裂狀態(tài)，沒有常態(tài)化的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制及信息溝通、共享平臺(tái)。

三、金融監(jiān)管體制的國際借鑒

（一）理論依據(jù)

（1）功能監(jiān)管理論。哈佛商學(xué)院羅伯特·默頓是金融功能監(jiān)管概念的倡導(dǎo)者。他重點(diǎn)關(guān)注金融體系的業(yè)務(wù)活動(dòng)及基本功能，并以此為依據(jù)設(shè)計(jì)監(jiān)管模式、統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則。在混業(yè)經(jīng)營背景下，金融機(jī)構(gòu)法律標(biāo)簽識(shí)別性差，金融功能具有穩(wěn)定性?？赏ㄟ^破除“身份”標(biāo)簽、甄別業(yè)務(wù)屬性，解決混業(yè)經(jīng)營條件下金融控股公司和金融創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管歸屬，功能視角下從事相同（類似）金融業(yè)務(wù)被同一標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管，具有一致性和連續(xù)性。功能監(jiān)管理論打破了“分業(yè)監(jiān)管”壁壘，強(qiáng)調(diào)在金融創(chuàng)新突破業(yè)務(wù)范圍和市場邊界的背景下，按照金融產(chǎn)品功能和金融業(yè)務(wù)屬性劃分監(jiān)管對象，避免不同監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管套利。

（2）行為監(jiān)管理論。英國學(xué)者邁克爾·泰勒是“雙峰”監(jiān)管概念倡導(dǎo)者。為防范金融系統(tǒng)的審慎性風(fēng)險(xiǎn)和金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)性行為，他構(gòu)想了“雙峰”監(jiān)管理論：左眼監(jiān)管安全（審慎監(jiān)管和銀行穩(wěn)健經(jīng)營），類似醫(yī)生治病救人職能，右眼監(jiān)管服務(wù)（行為監(jiān)管和金融消費(fèi)者權(quán)益），類似警察執(zhí)法處罰職能?！半p峰”監(jiān)管使得金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管和金融服務(wù)的行為監(jiān)管之間職能獨(dú)立，避免審慎監(jiān)管、行為監(jiān)管的目標(biāo)沖突。微觀審慎監(jiān)管側(cè)重于制定審慎監(jiān)管指標(biāo)（資本充足率、貸款損失準(zhǔn)備、風(fēng)險(xiǎn)集中度等），定期開展現(xiàn)場檢查、非現(xiàn)場監(jiān)測，評估、研判金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)程度；行為監(jiān)管側(cè)重于為金融經(jīng)營活動(dòng)及交易行為制定公平市場規(guī)則，禁止欺詐誤導(dǎo)、強(qiáng)制信息披露、保護(hù)客戶隱私、倡導(dǎo)公平交易等，以保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。

（二）主流模式

2008年次貸危機(jī)的爆發(fā)，表明美國“雙重多頭”模式、英國“綜合監(jiān)管”模式均未有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，老牌金融帝國（英國）、后起金融霸主（美國）均未幸免于難。而采用“雙峰”監(jiān)管模式的澳大利亞、荷蘭則未受危機(jī)沖擊、始終保持金融穩(wěn)定，引發(fā)重塑金融監(jiān)管模式的反思與行動(dòng)。

（1）美國模式。美國金融監(jiān)管體制變遷具有典型的“危機(jī)觸發(fā)型”特征。美國曾經(jīng)信奉“無為式監(jiān)管”、“輕觸式監(jiān)管”等“市場原教旨主義”，金融創(chuàng)新替代金融抑制，依賴市場調(diào)節(jié)和行業(yè)自律。1999年，頒布《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，廢除實(shí)施60多年的《格拉斯—斯蒂格爾法案》。美國“雙重多頭”模式是指：縱向雙重（聯(lián)邦政府、州政府）監(jiān)管，橫向多頭（相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)）監(jiān)管。次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國政府深刻反思具有欺詐性、掠奪性的金融衍生品市場隱秘不透明、交易機(jī)制復(fù)雜，游離碎片化“雙重多頭”監(jiān)管框架的現(xiàn)象。2008年，頒布《現(xiàn)代化金融監(jiān)管架構(gòu)藍(lán)圖》，借鑒“雙峰”模式，審慎監(jiān)管與行為監(jiān)管相互獨(dú)立理念；2010年，頒布《多德—弗蘭克法案》，對金融監(jiān)管框架大幅調(diào)整和修正：一是改良“雙重多頭”體制，形成“傘形”監(jiān)管模式。設(shè)置“傘頂”—美聯(lián)儲(chǔ)牽頭監(jiān)管，成為“超級監(jiān)管者”，賦予其權(quán)力直接監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和金融控股公司，以及場外衍生品市場、對沖基金和私募基金。二是建立金融監(jiān)管制衡機(jī)制。《多德一弗蘭克法案》設(shè)立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)（FSOC），被賦予指導(dǎo)、監(jiān)督美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)力，避免美聯(lián)儲(chǔ)金融監(jiān)管權(quán)力膨脹。

（2）英國模式。英國曾經(jīng)享有金融穩(wěn)定盛譽(yù)，經(jīng)歷行業(yè)自律、分業(yè)監(jiān)管、綜合監(jiān)管等監(jiān)管模式。次貸危機(jī)沖擊后，痛定思痛，英國先后頒布《2012年金融服務(wù)法案》和《2016年英格蘭銀行與金融服務(wù)法案》，顛覆綜合監(jiān)管模式（“教練”、“裁判”身份含糊）、重塑“超級央行+雙峰”監(jiān)管框架。英格蘭銀行（超級央行）負(fù)責(zé)貨幣政策、宏觀審慎和微觀監(jiān)管；金融服務(wù)局（FSA）撤消、拆分為“雙峰”：金融審慎監(jiān)管局（PRA）和金融行為監(jiān)管局（FCA）。英格蘭銀行理事會(huì)下設(shè)金融政策委員會(huì)（FPC），負(fù)責(zé)制定宏觀審慎政策，識(shí)別、監(jiān)控并采取措施消除或減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。英格蘭銀行內(nèi)設(shè)審慎監(jiān)管局（PRA）升格為審慎監(jiān)管委員會(huì)（PRC）、重新賦予其系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)審慎監(jiān)管職責(zé)。金融行為監(jiān)管局（FCA）向財(cái)政部和議會(huì)負(fù)責(zé)，對不具有系統(tǒng)性影響的金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)一實(shí)施行為監(jiān)管。

（三）國際經(jīng)驗(yàn)

次貸危機(jī)后，國際主要經(jīng)濟(jì)體汲取教訓(xùn)、彌補(bǔ)缺陷，大刀闊斧改革原有監(jiān)管體制，取得了異曲同工、殊途同歸的效果。

一是賦予中央銀行宏觀審慎管理職責(zé)。重新賦予英格蘭銀行微觀審慎監(jiān)管職責(zé)，下設(shè)相對獨(dú)立又緊密配合的三個(gè)專業(yè)委員會(huì)：貨幣政策委員會(huì)（MPC）負(fù)責(zé)制定貨幣政策、金融政策委員會(huì)（FPC）負(fù)責(zé)宏觀審慎管理、審慎監(jiān)管委員會(huì)（PRC）負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管?！抖嗟隆ヌm克法案》賦予美聯(lián)儲(chǔ)“傘形”超級監(jiān)管職能：美國金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)（FSOC）的宏觀審慎建議由美聯(lián)儲(chǔ)決策執(zhí)行，美聯(lián)儲(chǔ)全面識(shí)別、預(yù)警、防范和處置系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

二是統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融監(jiān)管資源。英國“雙峰”模式體現(xiàn)全覆蓋理念、實(shí)施“無縫”監(jiān)管，監(jiān)管職責(zé)界定清晰、監(jiān)管資源配置均衡。英格蘭銀行下設(shè)金融政策委員會(huì)（FPC）是“雙峰”決策者和指揮官，統(tǒng)籌宏觀審慎管理、前瞻性政策指引。審慎監(jiān)管局（PRA）側(cè)重防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、行為監(jiān)管局（FCA）側(cè)重防范尾部風(fēng)險(xiǎn)，建立定期溝通協(xié)商機(jī)制、簽署監(jiān)管合作諒解備忘錄，避免重復(fù)監(jiān)管和監(jiān)管空白。

三是強(qiáng)化金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)。以金融創(chuàng)新名義開發(fā)多層嵌套、冗長鏈條的金融衍生品，人為制造信息不對稱、背離“陽光下交易”原則，削弱金融消費(fèi)者（投資者）識(shí)別與判斷能力，犧牲消費(fèi)者（投資者）權(quán)益、開發(fā)復(fù)雜金融衍生品成為次貸危機(jī)的重要原因。美國《多德一弗蘭克法案》、英國《2012年金融服務(wù)法案》均將金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)提高到與審慎監(jiān)管同等的地位。美聯(lián)儲(chǔ)賦予金融消費(fèi)者保護(hù)局（CFPA）負(fù)責(zé)金融消費(fèi)者免受不公平、欺詐行為損害等職責(zé)；英國賦予消費(fèi)者保護(hù)和市場署（CPMA）負(fù)責(zé)金融消費(fèi)者權(quán)益、保障信息披露等職能。

四是避免盲目“綜合化”，采取風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制。美國、英國和歐盟三大經(jīng)濟(jì)體推出殊途同歸的結(jié)構(gòu)性改革方案：回歸簡單透明、重返核心業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)隔離。美國“沃爾克規(guī)則”、英國“維克斯規(guī)則”、歐盟“利卡寧報(bào)告”的核心內(nèi)容是在商業(yè)性儲(chǔ)蓄與股權(quán)類投資之間設(shè)置防火墻機(jī)制（李文紅，2018）。歐洲“全能銀行”涉及業(yè)務(wù)領(lǐng)域、組織形式均受限制，通過獨(dú)立法人機(jī)構(gòu)開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，基金（或資產(chǎn)）管理公司開展集合投資計(jì)劃和定向資產(chǎn)管理。美國“金融控股”公司僅允許獨(dú)立子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，例如國際集團(tuán)（AIG）、通用電氣（GE）等大幅剝離非核心業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度顯著降低。

四、金融監(jiān)管體制的演進(jìn)安排

金融創(chuàng)新成為常態(tài)、金融監(jiān)管溫故納新。當(dāng)前，應(yīng)摒棄依葫蘆畫瓢式模仿，重塑金融監(jiān)管理念、整合金融監(jiān)管功能、彌補(bǔ)金融監(jiān)管短板，實(shí)現(xiàn)去“偽”（金融空轉(zhuǎn)、野蠻發(fā)展）存“真”（金融深化、理性規(guī)范），達(dá)到金融創(chuàng)新（側(cè)重效率）、金融穩(wěn)定（側(cè)重穩(wěn)?。┯行Ь?。

（一）優(yōu)化“雙峰”監(jiān)管模式

根據(jù)金融創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)差異和風(fēng)險(xiǎn)變遷次序，理順宏觀審慎管理、微觀審慎監(jiān)管邊界，穩(wěn)妥、有序重塑金融監(jiān)管框架，時(shí)間維度具有“漸進(jìn)性”特征、空間維度呈現(xiàn)“矩陣式”形態(tài)。

（1）近期措施。新版“一委一行兩會(huì)”框架呈現(xiàn)“準(zhǔn)雙峰”輪廓，是防止“群龍治水”（監(jiān)管割據(jù)）、避免“一家獨(dú)大”（滋生官僚）的均衡機(jī)制?！耙晃保簶?gòu)筑國家金融安全的頂層協(xié)調(diào)機(jī)制。國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（簡稱“金穩(wěn)委”）作為“一行三會(huì)”“金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議”升級版，在避免監(jiān)管框架貿(mào)然大幅撤并重組引發(fā)震動(dòng)混亂前提下，從更高層面統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融監(jiān)管、強(qiáng)化履職問責(zé)機(jī)制，制定反復(fù)權(quán)衡的理性方案?！耙恍小保航∪柏泿耪?宏觀審慎管理”雙支柱調(diào)控框架。強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，負(fù)責(zé)擬定法律法規(guī)草案和審慎監(jiān)管制度，提供市場流動(dòng)性救助、承擔(dān)最后貸款人職能?！皟蓵?huì)”：體現(xiàn)貨幣市場（間接中短期資金市場）、證券市場（直接中長期融資市場）合理分工。銀保會(huì)：銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的功能交叉（儲(chǔ)蓄屬性）、保證金（備付金、償付率）等類似，監(jiān)管邏輯、專業(yè)技能具有共性；證監(jiān)會(huì)：負(fù)責(zé)證券市場信息披露（防范欺詐），尤其要有中小投資者保護(hù)敏感性，當(dāng)前處于市場化改革（落實(shí)注冊制、私募基金監(jiān)管等）時(shí)期，企業(yè)杠桿率、地方政府債務(wù)居高不下，保留證監(jiān)會(huì)是理性選擇。

（2）遠(yuǎn)期目標(biāo)。趨向?qū)崿F(xiàn)“一委、一行、一會(huì)”監(jiān)管框架，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下實(shí)行中央銀行、金融監(jiān)管委員會(huì)（金融消費(fèi)者保護(hù)局）“矩陣”體制，優(yōu)化“雙峰”監(jiān)管模式。

國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)：組建貨幣政策委員會(huì)、金融政策委員會(huì)和金融穩(wěn)定委員會(huì)三個(gè)專業(yè)委員會(huì)，人民銀行（金融委辦）設(shè)立相應(yīng)專業(yè)委員會(huì)秘書處。成立金融監(jiān)管咨詢智囊機(jī)構(gòu)，邀請專家學(xué)者、業(yè)界代表參加，實(shí)行動(dòng)態(tài)輪換機(jī)制，提供貼近市場的專業(yè)意見支持、避免成為不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)高層次扯皮平臺(tái)（徐忠，2018）。

中央銀行（超級政策制定者）：負(fù)責(zé)宏觀審慎管理基礎(chǔ)上統(tǒng)籌微觀審慎監(jiān)管與行為監(jiān)管，按照功能屬性統(tǒng)一制定微觀審慎監(jiān)管政策和行為規(guī)則。統(tǒng)籌規(guī)劃、建設(shè)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施（含金融資產(chǎn)登記托管機(jī)構(gòu)），負(fù)責(zé)金融市場信息收集、分析、預(yù)警，完善跨市場金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測指標(biāo)體系。負(fù)責(zé)監(jiān)管系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)（SIFI），對國家金融監(jiān)管委員會(huì)有指導(dǎo)權(quán)、否決權(quán)，緊急狀態(tài)實(shí)施全覆蓋金融監(jiān)管。

國家金融監(jiān)管委員會(huì)（超級監(jiān)管者）：整合微觀審慎管理、最終打破分業(yè)監(jiān)管藩籬。整合行為監(jiān)管和市場秩序職能，有效監(jiān)管信托、券商和基金賬戶表外資產(chǎn)，適當(dāng)時(shí)機(jī)剝離證監(jiān)會(huì)、合并銀保會(huì)，最終成立國家金融監(jiān)管委員會(huì)。國家金融監(jiān)管委員會(huì)下設(shè)金融消費(fèi)者保護(hù)局，現(xiàn)有監(jiān)管框架剝離金融消費(fèi)者保護(hù)職能，整合成立涵蓋金融行業(yè)的金融消費(fèi)者保護(hù)局，加大對擾亂市場秩序、侵害消費(fèi)者（投資者）權(quán)益的懲罰力度。

（二）完善“雙層”監(jiān)管體制

一是完善地方金融監(jiān)管法規(guī)。國務(wù)院金穩(wěn)委統(tǒng)籌金融法律及行政法規(guī)的立改廢釋，明確地方金融監(jiān)管的法律依據(jù)和法律授權(quán)。在中央基本監(jiān)管法律框架下，授權(quán)省級人大制定《地方金融監(jiān)督管理?xiàng)l例》、地方政府制定監(jiān)管實(shí)施細(xì)則和操作辦法，規(guī)范地方金融監(jiān)管權(quán)限，有法可依、有章可循。

二是建立金融監(jiān)管統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制。建立中央金融監(jiān)管派出機(jī)構(gòu)、地方金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間常態(tài)化、約束性的監(jiān)管溝通協(xié)作機(jī)制，促進(jìn)信息溝通、經(jīng)驗(yàn)分享和協(xié)同合作（李瑤，2018）。在中央金融監(jiān)管專業(yè)優(yōu)勢、地方金融監(jiān)管屬地優(yōu)勢之間取長補(bǔ)短，統(tǒng)籌資源實(shí)現(xiàn)地區(qū)金融穩(wěn)定。

三是升格組建“金融監(jiān)督管理局”。整合地方金融監(jiān)管職能，將分散在金融辦、發(fā)改委、經(jīng)信委、財(cái)政廳（局）、商務(wù)廳（局）等不同政府職能部門的融資擔(dān)保、區(qū)域股權(quán)、典當(dāng)、信托等審批權(quán)、監(jiān)管權(quán)劃歸地方金融監(jiān)督管理局，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管職能統(tǒng)一、解決多頭管理問題。

四是強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)屬地管理。一是厘清地方金融監(jiān)管邊界，依照權(quán)限審批新型（準(zhǔn)金融、小微金融等）金融組織，嚴(yán)格審查硬性約束指標(biāo)（經(jīng)營場所、注冊資金）、軟性約束指標(biāo)（股東資質(zhì)、內(nèi)部管理、專業(yè)技能），對符合條件的發(fā)放金融牌照（王沖，2017）；二是強(qiáng)化屬地風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任，地方政府處理區(qū)域群體性突發(fā)事件的執(zhí)法優(yōu)勢無可替代，摒棄“誰的孩子誰抱走”慣性思維，賦予地方金融監(jiān)管執(zhí)法權(quán)限、組建金融監(jiān)管聯(lián)合執(zhí)法隊(duì)伍，承擔(dān)轄區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)化解、處置責(zé)任，維護(hù)屬地金融穩(wěn)定。

（三）剝離金融“發(fā)展”目標(biāo)與金融“監(jiān)管”職能

解決目標(biāo)沖突的“教練員”、“裁判員”身份困擾，避免激勵(lì)約束機(jī)制不相容。中央監(jiān)管層面：剝離監(jiān)管立法權(quán)和監(jiān)管執(zhí)行權(quán)，中央銀行具有獨(dú)立、超脫地位，負(fù)責(zé)制定法律法規(guī)草案和審慎監(jiān)管制度，根據(jù)“實(shí)質(zhì)重于形式”原則，按照業(yè)務(wù)屬性、產(chǎn)品功能，統(tǒng)一制定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則、落實(shí)功能監(jiān)管基礎(chǔ)，避免監(jiān)管機(jī)構(gòu)自由裁量權(quán)。地方監(jiān)管層面：厘清政府干預(yù)與市場邊界，避免地方金融監(jiān)管權(quán)被干預(yù)或?yàn)E用，明確地方金融監(jiān)管局防范金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)轄區(qū)金融穩(wěn)定職能，不再負(fù)責(zé)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，不得干預(yù)金融機(jī)構(gòu)自主經(jīng)營。

（四）全面推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)體系

金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)體系是國家金融監(jiān)管基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，是統(tǒng)一規(guī)范、高效暢通的數(shù)據(jù)采集與信息共享機(jī)制。可賦予人民銀行統(tǒng)籌全覆蓋的金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)體系，負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)口徑、統(tǒng)計(jì)指標(biāo)、編碼方式的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化，同步采集、集中校驗(yàn)數(shù)據(jù)邏輯關(guān)系。金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)體系能有力保障央行“雙支柱”調(diào)控“耳聰目明”、金融監(jiān)管“有的放矢”。人民銀行負(fù)責(zé)編制統(tǒng)一金融業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、夯實(shí)宏觀杠桿率測算基礎(chǔ)，為制定貨幣政策、宏觀審慎管理提供基礎(chǔ)依據(jù)；人民銀行負(fù)責(zé)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的全覆蓋、標(biāo)準(zhǔn)化和信息共享平臺(tái)，金融監(jiān)管部門不再向轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)提出單獨(dú)統(tǒng)計(jì)要求，將精力更多地用于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析和風(fēng)險(xiǎn)評估提示。

（五）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)源頭管控，納入審慎監(jiān)管范圍

一是嚴(yán)格金融準(zhǔn)入牌照管理。金融是法定特許經(jīng)營行業(yè)，從事金融業(yè)務(wù)必須獲得金融牌照，實(shí)施準(zhǔn)入前國民待遇和負(fù)面清單管理。應(yīng)審慎監(jiān)管持有牌照經(jīng)營、清理整頓超范圍經(jīng)營、堅(jiān)決取締非法金融業(yè)務(wù)。中央金融業(yè)務(wù)由人民銀行、銀保會(huì)、證監(jiān)會(huì)在相應(yīng)職責(zé)范圍負(fù)責(zé)管理，地方金融業(yè)態(tài)由地方金融監(jiān)管局（辦）負(fù)責(zé)管轄，經(jīng)營資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)必須取得中央金融管理部門頒發(fā)牌照或代銷牌照。二是全面覆蓋風(fēng)險(xiǎn)敞口，資管產(chǎn)品納入存款準(zhǔn)備金、存款保險(xiǎn)基金繳納范圍，類信貸業(yè)務(wù)（信托貸款等）和負(fù)債端項(xiàng)目（表外理財(cái)?shù)龋┘{入宏觀審慎評估體系（MPA），實(shí)施資本充足率指標(biāo)、足額計(jì)提減值準(zhǔn)備、提高風(fēng)險(xiǎn)撥備覆蓋率。

（六）落實(shí)“防火墻”機(jī)制，建立風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制

金融機(jī)構(gòu)“回歸本源、專注主業(yè)、做精專業(yè)”，審慎、穩(wěn)妥開展綜合經(jīng)營，形成適當(dāng)分工、有效隔離、風(fēng)險(xiǎn)緩釋的金融體系。遵循“柵欄”管理原則，禁止參與主體的關(guān)聯(lián)交易和利益輸送等，采取獨(dú)立的賬戶管理和托管制度，隔離金融機(jī)構(gòu)自營業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)以及不同資管產(chǎn)品之間風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅就ǖ?，防范單一操作風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)向金融市場擴(kuò)散蔓延。商業(yè)銀行資管產(chǎn)品由具有資質(zhì)的第三方機(jī)構(gòu)獨(dú)立托管，商業(yè)銀行設(shè)立具有獨(dú)立法人資格的專業(yè)子公司實(shí)質(zhì)性獨(dú)立托管證券投資基金業(yè)務(wù)。

（七）借助新興信息技術(shù)，創(chuàng)新金融監(jiān)管手段

現(xiàn)代金融監(jiān)管從傳統(tǒng)監(jiān)管手段（依賴報(bào)表和人工檢查）競爭演變?yōu)楸O(jiān)管科技（RegTech）競爭。一是借鑒全球法人機(jī)構(gòu)識(shí)別編碼（LEI）推廣經(jīng)驗(yàn)，參與金融交易的法人機(jī)構(gòu)分配唯一身份識(shí)別代碼（茍文均，2017），統(tǒng)一登記產(chǎn)品資管、產(chǎn)品發(fā)行、交易核心要素，提供登記編碼的驗(yàn)證查詢，精準(zhǔn)揭示風(fēng)險(xiǎn)源頭和全面描述傳染路徑。二是基于區(qū)塊鏈技術(shù)“去中心化、分布式記賬及不可篡改”的典型特征，尤其是區(qū)塊鏈技術(shù)的回溯功能及相互校驗(yàn)功能，實(shí)現(xiàn)歷史交易信息留痕（不可抵賴）和可追溯性，穿透、識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑（李虎，2017）。三是借助大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈及人工智能等信息技術(shù)豐富監(jiān)管手段、創(chuàng)新監(jiān)管模式，實(shí)時(shí)、全方位對跨行業(yè)、跨市場的金融行為或存疑數(shù)據(jù)甄別、篩查、預(yù)警和化解能力（李瑤，2018），滿足復(fù)雜金融交易、海量數(shù)據(jù)資源的智能監(jiān)管需求，為針對性地開展現(xiàn)場專項(xiàng)檢查提供精準(zhǔn)線索。

（八）借鑒“監(jiān)管沙箱”模式，推動(dòng)金融創(chuàng)新試點(diǎn)

通過嚴(yán)苛法律規(guī)避金融創(chuàng)新、回歸分業(yè)經(jīng)營，實(shí)質(zhì)是因噎廢食的“懶政”行為?？山梃b英國金融行為監(jiān)管局（FCA）“監(jiān)管沙箱”模式，對一些定位模糊的金融創(chuàng)新，采取暫時(shí)發(fā)放限制性牌照、劃定特定區(qū)域創(chuàng)建虛擬安全環(huán)境，對金融創(chuàng)新模式實(shí)施低成本、高效率的實(shí)驗(yàn)（試錯(cuò)）運(yùn)用，進(jìn)行特定極端市場的關(guān)鍵變量突變情況下的壓力測試，形成相應(yīng)監(jiān)管預(yù)警機(jī)制，在金融創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)防范之間取得平衡，再頒發(fā)全牌照予以市場推廣。

（九）有序打破剛性兌付，完善市場退出機(jī)制

遵循法制規(guī)范和市場契約精神，發(fā)揮市場優(yōu)勝劣汰、新陳代謝機(jī)制，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管與市場機(jī)制的約束平衡。首先，推廣凈值管理模式，資管產(chǎn)品從預(yù)期收益型轉(zhuǎn)向開放凈值型，凈值生成符合“公允價(jià)值”，推動(dòng)非標(biāo)（OTC）市場形成凈值化核算基礎(chǔ)，及時(shí)公布頻繁波動(dòng)凈值，打破隱性擔(dān)保、剛性兌付。其次，央行為深陷危機(jī)的系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性救助、恢復(fù)清償能力等應(yīng)急措施，發(fā)揮存款保險(xiǎn)制度對金融機(jī)構(gòu)小額存款、金融市場甩賣債權(quán)的保護(hù)機(jī)制，避免公眾恐慌心理引發(fā)“羊群效應(yīng)”疊加“蝴蝶效應(yīng)”。再次，強(qiáng)化投資者教育，打破銀行信用、國家信用的背書兜底預(yù)期，非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)更多借助存款保險(xiǎn)的市場化處置，允許金融產(chǎn)品違約出清、金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)清償，形成市場化退出機(jī)制。

（十）強(qiáng)化激勵(lì)約束機(jī)制，塑造監(jiān)管人員的專業(yè)精神

相對于金融監(jiān)管體制爭論，專業(yè)監(jiān)管行動(dòng)尤其重要，具有敬業(yè)精神、業(yè)務(wù)精湛、貼近市場的監(jiān)管人員是決定監(jiān)管是否有效的第一要素。首先，激勵(lì)相容（權(quán)責(zé)一致）的薪酬制度。無庸諱言，金融監(jiān)管與金融市場薪酬水平懸殊導(dǎo)致了監(jiān)管人才流失、監(jiān)管專業(yè)性下降，應(yīng)適度提高薪酬水平，留住專業(yè)人員、吸引優(yōu)秀人才加盟監(jiān)管隊(duì)伍。其次，有效的人才培養(yǎng)制度。金融監(jiān)管滯后金融創(chuàng)新（市場主體擁有專業(yè)投研團(tuán)隊(duì)），監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)前瞻性地了解金融市場，否則無法引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)自覺自律，通過資格認(rèn)證、培訓(xùn)考核、掛職交流等方式提升監(jiān)管專業(yè)技能。再次，嚴(yán)格問責(zé)追溯懲戒機(jī)制。定期開展監(jiān)管人員考核評估，自上而下建立監(jiān)管失誤的責(zé)任追究機(jī)制，嚴(yán)防“金融大鱷”與“監(jiān)管內(nèi)鬼”監(jiān)守自盜，嚴(yán)厲懲處、以儆效尤，遵守行為準(zhǔn)則和職業(yè)道德。