江西財(cái)經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院

（江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，江西南昌330038）

一、前 言

我國票據(jù)市場起步于1979年，中國人民銀行批準(zhǔn)部分企業(yè)簽發(fā)商業(yè)匯票，迄今已有四十周年的發(fā)展歷史。在這四十年里，票據(jù)市場從無到有，從單一到豐富，從青澀走向成熟，市場交易規(guī)模得到迅猛發(fā)展，市場參與者更趨多元化，制度建設(shè)逐步完善，利率市場化程度不斷提高，風(fēng)險(xiǎn)因素從不斷積累到集中爆發(fā)，創(chuàng)新日新月異，票據(jù)市場發(fā)展也經(jīng)歷了從最初的起步階段，到后來的高速發(fā)展，再到現(xiàn)在轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。本文正是在四十年的眾多頭緒中梳理思路，摒棄不惑、凝心凈志、回首過去、展望未來，旨在為票據(jù)市場的發(fā)展提供更多可行的建議和思路。

二、票據(jù)市場四十周年發(fā)展回顧

（一）票據(jù)市場規(guī)模迅速擴(kuò)大

四十年票據(jù)發(fā)展歷程根據(jù)市場規(guī)模增長速度可以大致劃分為三個(gè)階段：第一階段：1979-1999年是起步探索階段。1999年，票據(jù)市場累計(jì)貼現(xiàn)量2499億元，比1995年增長77%，年均增長15.34%；累計(jì)承兌量5076億元，比1995年增長109%，年均增長20.29%。隨著社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及商品加速生產(chǎn)和流通，票據(jù)作為商業(yè)信用的載體獲得新生，成為九十年代解決企業(yè)間“三角債”問題的主要工具。這一階段的特征是票據(jù)業(yè)務(wù)呈自然發(fā)展?fàn)顟B(tài)，承兌業(yè)務(wù)發(fā)展較快，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)相對(duì)較少，票據(jù)交易極為不活躍。

第二階段：2000-2015年是迅猛增長階段。2015年，票據(jù)市場累計(jì)貼現(xiàn)量達(dá)到102.1萬億元，比1999年增長409倍，年均增長率達(dá)到45.61%；累計(jì)承兌量22.4萬億元，比1999增長44倍，年均增長26.71%。這一階段，經(jīng)濟(jì)繁榮帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和票源增加，票據(jù)作為重要的信貸資產(chǎn)得到商業(yè)銀行的廣泛重視，票據(jù)市場規(guī)模快速增長，承兌業(yè)務(wù)增速高于宏觀經(jīng)濟(jì)增長，票據(jù)資產(chǎn)交易屬性更加明顯，流通周轉(zhuǎn)速度加快。

第三階段：2016年至今是規(guī)范穩(wěn)健發(fā)展階段。2017年，票據(jù)市場累計(jì)貼現(xiàn)量40.3萬億元，比2015年下降60.53%，年均降幅37.17%；累計(jì)承兌量17萬億元，比2015年下降24.11%，年均降幅12.88%。這一階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，金融去杠桿和監(jiān)管強(qiáng)化逐步推進(jìn)和深化，票據(jù)市場前期高速增長所積累的風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，票據(jù)業(yè)務(wù)開始回歸本源，業(yè)務(wù)開展更趨規(guī)范和穩(wěn)健，交易規(guī)模大幅萎縮。

（二）票據(jù)業(yè)務(wù)功能不斷豐富

隨著票據(jù)市場的不斷深化發(fā)展，票據(jù)業(yè)務(wù)的功能也在不斷豐富，大致也可以分為三個(gè)階段：

第一階段：1979-1999年，票據(jù)主要作為支付結(jié)算工具，起到商業(yè)信用保證作用。上世紀(jì)九十年代，由于企業(yè)自身的問題和廣泛的社會(huì)緣由造成三（多）角債問題愈演愈烈，正常的商業(yè)信用受到嚴(yán)重?fù)p害，票據(jù)在此期間作為一種銀行信用成為企業(yè)間的支付結(jié)算工具。此階段主要特征是：（1）票據(jù)承兌量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貼現(xiàn)量（即累計(jì)承兌/貼現(xiàn)比遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1），1999年該比值達(dá)到200%。（2）銀行承兌匯票占絕大部分票據(jù)業(yè)務(wù)，商業(yè)承兌匯票占比較小。

第二階段：2000－2009年，票據(jù)主要作為銀行的信貸規(guī)模調(diào)節(jié)工具，起到“蓄水池”作用。由于票據(jù)資產(chǎn)兼具較好的流動(dòng)性和盈利性，銀行通過增持票據(jù)撐占多余信貸規(guī)模。此階段主要特征是：（1）貼現(xiàn)余額不斷增加，從1999年0.06萬億元逐漸增加到2009年的2.4萬億元，在貸款中占比由1999年的0.59%逐漸提高到2009年的6%，達(dá)到歷史峰值。（2）貼現(xiàn)增長速度快于承兌增長速度，累計(jì)承兌/貼現(xiàn)比由1999年的203%不斷下降至2009年的44%。

第三階段：2010年至今，受信貸規(guī)模調(diào)控限制，票據(jù)調(diào)節(jié)規(guī)模的作用逐漸弱化，其交易、投融資功能越來越顯著。2010年以后央行加大了信貸規(guī)模的調(diào)控力度，銀行在監(jiān)管時(shí)點(diǎn)紛紛壓縮票據(jù)資產(chǎn)為貸款讓路，票據(jù)融資快速增長的時(shí)代進(jìn)而終結(jié)。同時(shí)，銀行加大了票據(jù)理財(cái)、票據(jù)資管等產(chǎn)品的運(yùn)作，票據(jù)交易異?；钴S，投融資功能不斷挖掘深化。該階段特征是：（1）累計(jì)貼現(xiàn)量大幅增加的同時(shí)貼現(xiàn)余額有所回落；票據(jù)周轉(zhuǎn)次數(shù)（累計(jì)貼現(xiàn)/余額比值）從2009年9.7次迅速增加到2015年的22.2次，提高了兩倍多。（2）累計(jì)承兌/貼現(xiàn)比值進(jìn)一步下降，從2009年44%進(jìn)一步下降至2015年的22%。

（三）市場參與者更趨多元化

1999年及以前，票據(jù)業(yè)務(wù)主要以企業(yè)支付結(jié)算用途為主，融資功能較弱，因此市場參與主體基本局限于國有獨(dú)資商業(yè)銀行、少數(shù)大型企業(yè)及企業(yè)集團(tuán)。在中國人民銀行有關(guān)政策措施的引導(dǎo)下，商業(yè)匯票的推廣使用范圍逐步擴(kuò)大，參與的市場主體逐步增加，眾多的中小金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)逐步成為票據(jù)市場的重要參與者。股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司和信用社等金融機(jī)構(gòu)紛紛開展票據(jù)業(yè)務(wù)，票據(jù)市場活躍程度明顯提高。

2000年11月9日，我國第一家票據(jù)專營機(jī)構(gòu)——中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部在上海成立，標(biāo)志著票據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營模式邁入了集約化和專業(yè)化的發(fā)展軌道。此后，商業(yè)銀行都陸續(xù)建立了票據(jù)中心、票據(jù)支行和總行票據(jù)營運(yùn)中心等經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)，使票據(jù)業(yè)務(wù)在專業(yè)化水平和人員素質(zhì)上都得到顯著提升，表明銀行業(yè)已逐步形成專業(yè)化的票據(jù)經(jīng)營機(jī)制。

隨著票據(jù)市場活躍度的提高和票據(jù)業(yè)務(wù)投融資功能的挖掘，農(nóng)信社、外資銀行等票據(jù)市場的新興力量發(fā)展迅速；跨界、跨市場發(fā)展加速，一些信托公司、資產(chǎn)管理公司、證券公司、基金公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)、甚至個(gè)人均已或多或少的參與到了票據(jù)市場，參與者的豐富有效促進(jìn)了票據(jù)市場的完善和發(fā)展。

2016年12月8日，上海票據(jù)交易所正式成立，標(biāo)志著票據(jù)市場邁入全國統(tǒng)一、信息透明、標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的新時(shí)代。同時(shí)，上海票交所還將非銀行金融機(jī)構(gòu)、非法人投資產(chǎn)品等納入到票據(jù)交易，進(jìn)一步擴(kuò)大了市場參與者的范圍，豐富了市場參與者的類型，多元化的市場參與者必將促進(jìn)票據(jù)市場更具活力、更有潛力。

（四）制度與法規(guī)逐步完善

發(fā)展票據(jù)市場必須有完備的法律為依據(jù)，以規(guī)范票據(jù)基本操作、保障持票人票據(jù)權(quán)利、維護(hù)金融市場秩序。1984年12月，中國人民銀行頒布了《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)暫行辦法》，決定從1985年4月1日起在全國范圍開展票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。1988年12月，中國人民銀行頒布了《銀行結(jié)算辦法》，允許商業(yè)匯票背書轉(zhuǎn)讓，辦理貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，從而使票據(jù)制度在全國范圍內(nèi)得到恢復(fù)。

1995年5月10日，《中華人民共和國票據(jù)法》獲得通過，這是新中國第一部關(guān)于票據(jù)制度的法律，標(biāo)志我國的票據(jù)市場開始步入法制化的軌道。1996年6月，中國人民銀行頒布了《貸款通則》，將票據(jù)貼現(xiàn)計(jì)入貸款口徑統(tǒng)計(jì)和信貸規(guī)模管理，票據(jù)業(yè)務(wù)正式列入商業(yè)銀行主要信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)。1997年，中國人民銀行印發(fā)了《票據(jù)管理實(shí)施辦法》、《支付結(jié)算辦法》、《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》等一些列規(guī)章制度，加強(qiáng)了對(duì)商業(yè)匯票的宏觀管理和制度建設(shè)。至此，商業(yè)銀行開展票據(jù)業(yè)務(wù)的法律制度基礎(chǔ)初步確立。

2009年10月，中國人民銀行建成電子商業(yè)匯票系統(tǒng)并印發(fā)了《電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法》。為規(guī)范我國電票業(yè)務(wù)健康發(fā)展、推動(dòng)我國電票廣泛使用和流動(dòng)提供了制度保障。2016年8月，中國人民銀行印發(fā)《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》，大力提高電票使用率，對(duì)紙票單張出票金額做出限定。2016年12月，為配合上海票據(jù)交易所的成立運(yùn)行，中國人民銀行頒布《票據(jù)交易管理辦法》，指出上海票交所是票據(jù)市場的基礎(chǔ)設(shè)施，明確以電子方式完成背書和交付，規(guī)范票據(jù)交易資金劃付流程，引入保證增信制度等，對(duì)規(guī)范票據(jù)交易行為、維護(hù)交易各方合法權(quán)益、促進(jìn)票據(jù)市場健康發(fā)展具有重要意義。2016年12月8日，上海票交所發(fā)布了《票據(jù)交易主協(xié)議》、《上海票據(jù)交易所票據(jù)交易規(guī)則》等十幾項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則，有效解決了我國票據(jù)市場制度體系不健全的問題，對(duì)現(xiàn)行法律法規(guī)形成了有益補(bǔ)充，有助于推動(dòng)票據(jù)市場向操作規(guī)范化、交易電子化、信息透明化的方向發(fā)展。

（五）票據(jù)利率市場化水平不斷提高

在我國恢復(fù)辦理票據(jù)業(yè)務(wù)初期，票據(jù)利率的形成主要以行政手段進(jìn)行規(guī)定。1984年中國人民銀行頒布的《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)暫行辦法》規(guī)定，“貼現(xiàn)率中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行按略低于國營工商企業(yè)流動(dòng)資金貸款利率計(jì)收；中國人民建設(shè)銀行可按略低于建筑企業(yè)流動(dòng)資金貸款利率計(jì)收”。1994年中國人民銀行規(guī)定票據(jù)貼現(xiàn)利率按同期同檔次信用貸款利率下浮3%執(zhí)行，再貼現(xiàn)利率按同期同檔次信用貸款利率下浮5%執(zhí)行。

1998年3月，中國人民銀行決定改進(jìn)和完善票據(jù)再貼現(xiàn)利率和貼現(xiàn)利率形成機(jī)制，將再貼現(xiàn)利率單列為央行的一項(xiàng)法定基準(zhǔn)利率，與再貸款利率脫鉤，由央行根據(jù)市場資金的供求狀況進(jìn)行調(diào)整；貼現(xiàn)利率由再貼現(xiàn)利率加點(diǎn)生成，與同期貸款利率脫鉤，貼現(xiàn)利率的浮動(dòng)幅度得以擴(kuò)大。這項(xiàng)政策對(duì)后來的票據(jù)市場發(fā)展起到了積極作用，為票據(jù)市場利率率先市場化打下了基礎(chǔ)。

2007年1月，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）機(jī)制正式運(yùn)行，中國人民銀行積極推進(jìn)以Shibor為基準(zhǔn)的票據(jù)貼現(xiàn)利率定價(jià)模式。同年4月，工商銀行率先推出以Shibor為基準(zhǔn)的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和回購報(bào)價(jià)利率，11月又實(shí)現(xiàn)了貼現(xiàn)利率與Shibor掛鉤，越來越多的商業(yè)銀行開始推廣基于Shibor為基準(zhǔn)加點(diǎn)生成票據(jù)利率的定價(jià)模式，票據(jù)業(yè)務(wù)定價(jià)方式開始由固定利率向浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)變。在此期間，隨著票據(jù)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和央行取消了對(duì)再貼現(xiàn)利率加點(diǎn)上浮的限制，金融機(jī)構(gòu)也基本采用了市場化的方式確定貼現(xiàn)利率和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率。

2013年7月，中國人民銀行取消貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，正式確立金融機(jī)構(gòu)自主決定貼現(xiàn)利率的市場化定價(jià)機(jī)制。2014年2月，《商業(yè)銀行服務(wù)價(jià)格管理辦法》將“承兌銀行應(yīng)按票面金額向出票人收取萬分之五的手續(xù)費(fèi)”改為“市場調(diào)節(jié)價(jià)”，銀行承兌費(fèi)率開始與企業(yè)信用等級(jí)、承兌保證金比例等因素掛鉤，票據(jù)價(jià)格體系市場化進(jìn)程更進(jìn)一步。

（六）票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件不斷積累并得到有效控制

在票據(jù)市場初期，票據(jù)業(yè)務(wù)主要是解決企業(yè)三角債問題，商業(yè)銀行重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)是承兌端的信用風(fēng)險(xiǎn)，因此往往要求承兌申請(qǐng)人提供較高的存款保證金或擔(dān)保，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買入主要是為了持有到期，因此交易中最大的風(fēng)險(xiǎn)是假票等欺詐風(fēng)險(xiǎn)，票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件較少且金額小。

但進(jìn)入票據(jù)市場高速增長階段后，市場參與主體不斷增多，外部市場環(huán)境日趨復(fù)雜，票據(jù)業(yè)務(wù)交易模式變化演進(jìn)迅速，隨之而來的票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素不斷積累，但風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)卻有所弱化。期間也偶有票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件爆出，但金額較小和涉及面相對(duì)較窄。2013年年中“錢荒”事件導(dǎo)致票據(jù)市場出現(xiàn)銀行間違約，部分銀行也因過度杠桿和錯(cuò)配導(dǎo)致?lián)p失慘重，后因人民銀行及時(shí)釋放流動(dòng)性才避免了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，但這次并未引起市場足夠重視。直到2015年和2016年，票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件集中爆發(fā)，已披露的涉及風(fēng)險(xiǎn)票據(jù)資金高達(dá)百余億元。

隨著上海票據(jù)交易所的成立和電子化程度不斷提高以及加強(qiáng)監(jiān)管，票據(jù)市場進(jìn)入規(guī)范穩(wěn)健發(fā)展階段，票據(jù)審驗(yàn)、交付、保管等環(huán)節(jié)的傳統(tǒng)重大風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理重點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向頻繁交易引發(fā)的市場風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管日趨強(qiáng)化導(dǎo)致的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理方法也從以定性為主向定性和定量相結(jié)合轉(zhuǎn)變，在票交所提供的實(shí)時(shí)全面的數(shù)據(jù)和信息基礎(chǔ)上搭建了風(fēng)險(xiǎn)量化管理模型，對(duì)新環(huán)境下的票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)能進(jìn)行有效識(shí)別、科學(xué)計(jì)量、實(shí)時(shí)監(jiān)測，并建立完善了的風(fēng)險(xiǎn)管控和風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制。

（七）創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)

21世紀(jì)初期，票據(jù)創(chuàng)新主要基于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行改進(jìn)和組合。以承兌業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)推出了商業(yè)匯票保證、質(zhì)押開票、票據(jù)拆零、以票易票等業(yè)務(wù)；以貼現(xiàn)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)推出了商票保貼、票據(jù)包買、見票即貼額度授信、第三方擔(dān)保貼現(xiàn)、回購式貼現(xiàn)等貼現(xiàn)承諾業(yè)務(wù)；在貼現(xiàn)利息支付方面推出了買方付息、協(xié)議付息、他方付息、共擔(dān)利息等方式；以轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)推出了票據(jù)資管搭橋、銀行代理回購搭橋、票據(jù)代持及配資代持等業(yè)務(wù)模式；同時(shí)，還推出了票據(jù)咨詢、顧問、經(jīng)紀(jì)、鑒證、代理托收、代理查詢、代理保管、票據(jù)池等增值服務(wù)創(chuàng)新。

2009-2011年，票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品迅速興起，并隨著監(jiān)管加強(qiáng)，從傳統(tǒng)銀行理財(cái)演化為銀信合作等模式，延伸出票據(jù)信托業(yè)務(wù)。2013年以來，票據(jù)資產(chǎn)管理計(jì)劃開始出現(xiàn)并先后分為證券公司和基金公司作為通道方。2013年底，隨著金融脫媒愈演愈烈，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)模式開始興起并迅速發(fā)展，一度成為票據(jù)市場熱點(diǎn)。2016年，隨著監(jiān)管治理不斷強(qiáng)化，基于票據(jù)收益權(quán)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品開始初步嘗試，但由于發(fā)行周期長、成本高等原因未完全推廣開來。

三、票據(jù)市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和不足

（一）票據(jù)市場四十年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

1.改革開放是我國票據(jù)市場發(fā)展的基礎(chǔ)

從1978年我國經(jīng)濟(jì)總量占全球的1.8%到如今的14.8%，從人均GDP384美元到如今的9280美元，社會(huì)經(jīng)濟(jì)總量的巨大提升和快速發(fā)展帶動(dòng)了金融市場的快速膨脹，各種金融要素都伴隨著改革開放的紅利得到了快速的釋放。票據(jù)作為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)、貨幣市場乃至資本市場都密切相關(guān)的金融要素之一，也在這場改革大潮中得到了超乎尋常的發(fā)展機(jī)會(huì)。

2.票據(jù)本源功能的發(fā)揮是關(guān)鍵

在票據(jù)市場四十年的發(fā)展中，先后經(jīng)歷了從支付結(jié)算、企業(yè)融資、規(guī)模調(diào)劑、交易投資、信用增級(jí)等多個(gè)功能主導(dǎo)階段。票據(jù)產(chǎn)生在支付結(jié)算領(lǐng)域、發(fā)展在企業(yè)融資領(lǐng)域，對(duì)解決企業(yè)應(yīng)收賬款、商品流通乃至融資難、融資貴問題發(fā)揮了至關(guān)重要的推動(dòng)作用。

3.票據(jù)法律法規(guī)的推出是前提

合理、合適、合情的法制建設(shè)有助于探索形成票據(jù)行業(yè)業(yè)務(wù)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步規(guī)范市場經(jīng)營行為，改變目前票據(jù)業(yè)務(wù)參與者因?yàn)楦髯詸C(jī)構(gòu)設(shè)置和業(yè)務(wù)管理要求的不同而產(chǎn)生的業(yè)務(wù)處理中標(biāo)準(zhǔn)不一的現(xiàn)象，從長期看有利于提升業(yè)務(wù)辦理的標(biāo)準(zhǔn)化水平，促使票據(jù)市場健康有序規(guī)范發(fā)展。

4.票據(jù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有利金融發(fā)展是重點(diǎn)

無論在票據(jù)發(fā)展的哪個(gè)階段，其根本目的是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，核心要義是有利于我國的金融穩(wěn)定和金融發(fā)展。

5.票據(jù)的持續(xù)創(chuàng)新是主題

票據(jù)市場的持續(xù)繁榮與發(fā)展需要依靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。雖然過去以來票據(jù)市場的創(chuàng)新產(chǎn)品主要集中在規(guī)避監(jiān)管規(guī)定、逃避占用信貸規(guī)模等方面，實(shí)質(zhì)性的創(chuàng)新較少，但仍不能妨礙創(chuàng)新才是發(fā)展主題的趨勢(shì)，尤其是上海票據(jù)交易所的成立，更為票據(jù)市場的創(chuàng)新發(fā)展提供了“溫床”。

6.票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)防范是根本

發(fā)展和創(chuàng)新伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的提升，所以在票據(jù)市場的發(fā)展中，堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防范的“兩手抓、兩手都要硬”一直是保持生命力的根本。

（二）發(fā)展中存在的主要不足

1.票據(jù)的法律法規(guī)和監(jiān)管制度修改遲緩

一是融資性票據(jù)面臨法律障礙。二是新交易模式與傳統(tǒng)的背書轉(zhuǎn)讓規(guī)定存在沖突，帶來托收風(fēng)險(xiǎn)處置障礙和訴訟舉證保全不利。三是由于我國現(xiàn)行金融多頭監(jiān)管模式，且表現(xiàn)為行業(yè)監(jiān)管而非功能監(jiān)管，造成不同機(jī)構(gòu)辦理相同業(yè)務(wù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和政策尺度不同，不同監(jiān)管主體和監(jiān)管政策之間的不同步性可能導(dǎo)致票據(jù)業(yè)務(wù)存在制度障礙和政策壁壘，對(duì)票據(jù)市場的縱深發(fā)展帶來諸多不確定性。

2.票據(jù)市場的參與主體還是相對(duì)較窄

一是雖然票交所的成立將票據(jù)市場的參與主體擴(kuò)充至眾多非銀機(jī)構(gòu)，但從市場實(shí)際來看仍放而未開，尤其是對(duì)于評(píng)級(jí)評(píng)估機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以及經(jīng)紀(jì)（中介）等機(jī)構(gòu)仍未有明確定位和規(guī)范。二是參與主體良莠不齊，造成票據(jù)市場參與主體風(fēng)險(xiǎn)管理成本的整體上升。三是目前在商業(yè)銀行中成立具有法人資格的票據(jù)專營機(jī)構(gòu)較少，不能完全實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)作。

3.規(guī)模管理和資本計(jì)提不規(guī)范

一是目前票據(jù)貼現(xiàn)余額尚未單獨(dú)列表管理，仍遵循占據(jù)信貸規(guī)模的基本原則，不僅不利于滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的穩(wěn)定性，也加大了票據(jù)市場價(jià)格的波動(dòng)性和不確定性。二是為了強(qiáng)行適應(yīng)MPA考核，間接改變了票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的模式。從2016年起央行將現(xiàn)有的差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整和合意貸款管理機(jī)制轉(zhuǎn)為宏觀審慎評(píng)估體系后，使得票據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)模的管理，在狹義信貸轉(zhuǎn)向廣義信貸后，票據(jù)無法通過各類通道調(diào)劑騰挪信貸資產(chǎn)，間接使得市場的活躍度和交易量下滑。三是風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提不規(guī)范，尤其是票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。目前票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提是按照新資本管理辦法，“由于票據(jù)是通過背書轉(zhuǎn)讓的，所有背書人都有被追索的可能性，因此其風(fēng)險(xiǎn)未完全轉(zhuǎn)讓，因此賣斷票據(jù)后，賣斷行還需計(jì)提與買入時(shí)相同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為20%或25%”，導(dǎo)致所有交易的經(jīng)手行累計(jì)計(jì)提的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過該筆資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提。

4.票據(jù)評(píng)級(jí)評(píng)估體系遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后市場發(fā)展

一是商業(yè)銀行以及第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)票據(jù)發(fā)行企業(yè)的流動(dòng)性、短期償債能力、盈利能力等評(píng)級(jí)指標(biāo)、評(píng)級(jí)體系鮮有研究，還未形成市場化的票據(jù)評(píng)級(jí)理念和體系。二是票據(jù)專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和人才隊(duì)伍缺乏。三是票據(jù)市場各參與主體的參評(píng)意識(shí)不強(qiáng)。

5.票據(jù)經(jīng)紀(jì)市場發(fā)展不成熟

一是票據(jù)經(jīng)紀(jì)缺乏行業(yè)制度規(guī)范，票據(jù)經(jīng)紀(jì)行業(yè)準(zhǔn)入門檻模糊。二是票據(jù)經(jīng)紀(jì)行為缺乏有效的內(nèi)外部監(jiān)管，比如票據(jù)經(jīng)紀(jì)公司為了獲得更低的貼現(xiàn)利率，往往會(huì)加強(qiáng)與銀行內(nèi)部關(guān)系人的密切聯(lián)系。而銀行內(nèi)部關(guān)系人也事實(shí)上扮演著票據(jù)經(jīng)紀(jì)人的角色，容易出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)通常與內(nèi)控機(jī)制較弱的地方商業(yè)銀行、農(nóng)信社等中小金融機(jī)構(gòu)合作較多，可能會(huì)涉及銀行或企業(yè)資金安全。三是票據(jù)經(jīng)紀(jì)公司缺乏明確的行業(yè)自律和外部監(jiān)管部門，使得其票據(jù)交易行為完全處于自控狀態(tài)。

6.票據(jù)是否標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)尚不明確

根據(jù)資管辦法，如果票據(jù)未列入標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，將極大的影響票據(jù)產(chǎn)品鏈發(fā)展。

四、票據(jù)市場未來發(fā)展展望

（一）票據(jù)服務(wù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展是必然選擇

回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源是票據(jù)市場實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。票據(jù)業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有得天獨(dú)后的優(yōu)勢(shì)，票據(jù)簽發(fā)的行業(yè)主要集中在制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)，中小企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)約占三分之二，對(duì)于促進(jìn)“三農(nóng)”、小微企業(yè)等國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

（二）統(tǒng)籌安排，總體設(shè)計(jì)票據(jù)市場發(fā)展規(guī)劃

一是可由央行統(tǒng)籌規(guī)劃票據(jù)市場的頂層設(shè)計(jì)。組織研究票據(jù)市場框架體系的創(chuàng)新發(fā)展，統(tǒng)籌票據(jù)市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從宏觀層面制定票據(jù)市場的發(fā)展規(guī)劃、發(fā)展戰(zhàn)略及長短期目標(biāo)，建立以“一行和金融市場監(jiān)管部門”為牽頭的單位，探索構(gòu)建我國票據(jù)市場框架體系；建立以人行ECDS系統(tǒng)為核心的覆蓋票據(jù)市場承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、回購、再貼現(xiàn)及衍生產(chǎn)品、新產(chǎn)品、評(píng)級(jí)、經(jīng)紀(jì)等全生命周期的中國票據(jù)市場體系；建立以人行、上海票交所為主體，以地方、財(cái)務(wù)公司、中小銀行和規(guī)范的民間票據(jù)平臺(tái)為補(bǔ)充的中國票據(jù)市場交易體系；打造中國票據(jù)市場生態(tài)信用體系，推進(jìn)商業(yè)信用發(fā)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更便捷的融資通道；探索建立以供應(yīng)鏈票據(jù)融資為突破口的服務(wù)企業(yè)應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)為主體的票據(jù)基礎(chǔ)市場；商業(yè)銀行以票據(jù)產(chǎn)品鏈為突破口，探索專業(yè)化，市場化，公司化，股份化，子銀行，經(jīng)紀(jì)公司發(fā)展之路。

二是可設(shè)立票據(jù)市場相關(guān)管理組織或委員會(huì)。統(tǒng)籌票據(jù)市場規(guī)劃落實(shí)和具體工作推進(jìn)，組織研究實(shí)施票據(jù)市場穩(wěn)健、科學(xué)、創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)市場的溝通交流與信息資源共享，優(yōu)化票據(jù)市場環(huán)境；建立相關(guān)行業(yè)公會(huì)，制訂行業(yè)自律守則，規(guī)范行業(yè)發(fā)展。

三是可充分發(fā)揮市場參與者的研究分析作用。加強(qiáng)與高校、研究機(jī)構(gòu)聯(lián)系，為票據(jù)市場創(chuàng)新發(fā)展提供理論指導(dǎo)和智力支持。

（三）完善法規(guī)體系和監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制

一是在法律層面，需要盡快推進(jìn)票據(jù)法的修訂工作，合理借鑒國際上的成熟做法，通過完善票據(jù)法律制度建設(shè)促進(jìn)電子化票據(jù)業(yè)務(wù)開展和票據(jù)市場創(chuàng)新發(fā)展。

二是在政策層面，需要央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)通力協(xié)作，建立符合票據(jù)全新特征的監(jiān)管體系?？山梃b發(fā)達(dá)國家金融監(jiān)管的“沙盒機(jī)制”，利用票交所對(duì)新型的創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品進(jìn)行試驗(yàn)，一旦證明有效，監(jiān)管可隨之進(jìn)行調(diào)整，避免監(jiān)管要求和業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)奏不一致的情形。

三是建議重新劃分票據(jù)業(yè)務(wù)屬性。將金融機(jī)構(gòu)票據(jù)承兌業(yè)務(wù)納入社會(huì)信用總量進(jìn)行控制管理，把貼現(xiàn)（轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、回購）業(yè)務(wù)列為金融機(jī)構(gòu)資金業(yè)務(wù)進(jìn)行制度設(shè)計(jì)，從而理順票據(jù)業(yè)務(wù)在金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理中的業(yè)務(wù)定位。同時(shí)，票交所系統(tǒng)上的票據(jù)符合標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的要求，應(yīng)將其劃為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，提高票據(jù)市場參與度和有效性。

（四）進(jìn)一步完善票據(jù)市場體系

一是逐步建立統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)、資信評(píng)估、增信保險(xiǎn)制度。推行信用評(píng)價(jià)評(píng)估和信用增級(jí)制度，成立統(tǒng)一、規(guī)范、權(quán)威的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)，建立健全適合票據(jù)業(yè)務(wù)的評(píng)級(jí)評(píng)估指標(biāo)體系，實(shí)行信用定期考評(píng)制度，推行票據(jù)擔(dān)保支付機(jī)制和保險(xiǎn)制度，引入外部信用評(píng)級(jí)公司和擔(dān)保機(jī)構(gòu)，建立違約失信的“黑名單”制度，提高企業(yè)信用意識(shí)和違約成本，積極推進(jìn)社會(huì)信用生態(tài)環(huán)境建設(shè)。

二是進(jìn)一步深化經(jīng)營主體建設(shè)，引入票據(jù)做市商機(jī)制，促進(jìn)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展。走票據(jù)子公司之路，推動(dòng)票據(jù)專營機(jī)構(gòu)按照市場化、集約化、科學(xué)化原則向法人制票據(jù)子公司轉(zhuǎn)變，從根本上擺脫現(xiàn)在銀行內(nèi)部票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)受制于總行信貸規(guī)模調(diào)控及行政性分配資源的弊端，可以根據(jù)自身經(jīng)營實(shí)際和客戶需求推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，增強(qiáng)市場應(yīng)變能力和業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力。走股份制票據(jù)金融公司之路，可以以股東資本為依托在銀行間市場募集負(fù)債資金，實(shí)現(xiàn)多元化、靈活自主的資金來源，整合當(dāng)前所有市場主體的資源和自身優(yōu)勢(shì)，自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自求發(fā)展，適應(yīng)市場發(fā)展需要，提升經(jīng)營管理效率，走專業(yè)化、集約化、規(guī)范化、經(jīng)紀(jì)化發(fā)展之路，實(shí)行集約經(jīng)營和集控管理。

三是規(guī)范我國票據(jù)經(jīng)紀(jì)行為，設(shè)立統(tǒng)一的行業(yè)準(zhǔn)入門檻，明確票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營范圍，建立票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員準(zhǔn)入退出機(jī)制，形成票據(jù)市場進(jìn)入與退出的動(dòng)態(tài)管理，規(guī)范票據(jù)經(jīng)紀(jì)的會(huì)計(jì)、稅收制度，并配套相應(yīng)的票據(jù)經(jīng)紀(jì)監(jiān)管制度等。

（五）大力發(fā)展票據(jù)產(chǎn)品鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈等綜合性業(yè)務(wù)

商業(yè)銀行通過以票據(jù)產(chǎn)品鏈為龍頭，緊密契合企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈創(chuàng)新，為企業(yè)打造融資成本低，流轉(zhuǎn)速度快，服務(wù)更簡便，粘合度更高的金融工具。

一是發(fā)展全生命周期票據(jù)融資，做大商業(yè)銀行票據(jù)產(chǎn)品鏈業(yè)務(wù)。所謂票據(jù)產(chǎn)品鏈?zhǔn)且猿袃?、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、回購、再貼現(xiàn)等多環(huán)節(jié)為點(diǎn)，以這些業(yè)務(wù)的信貸屬性（承兌、直貼）、資金屬性（轉(zhuǎn)讓、回購交易、再貼現(xiàn)等）為線，上述的所有點(diǎn)、線等多環(huán)節(jié)以及關(guān)聯(lián)衍生、增值、創(chuàng)新為產(chǎn)品鏈，發(fā)展票據(jù)業(yè)務(wù)，探索發(fā)展商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展之路。

二是大力推廣供應(yīng)鏈票據(jù)產(chǎn)品，通過綜合化的票據(jù)服務(wù)方案全面推進(jìn)票據(jù)業(yè)務(wù)開展。供應(yīng)鏈票據(jù)融資是指銀行將核心企業(yè)及其上下企業(yè)關(guān)聯(lián)在一起，提供靈活便利的票據(jù)融資服務(wù)。供應(yīng)鏈票據(jù)產(chǎn)品是結(jié)合上下游企業(yè)支付結(jié)算、資金融資和資產(chǎn)管理等票據(jù)服務(wù)和產(chǎn)品鏈中企業(yè)資金流、物流和信息流基礎(chǔ)上，為龍頭企業(yè)及其上下游企業(yè)提供全方位票據(jù)服務(wù)，發(fā)揮票據(jù)業(yè)務(wù)和貿(mào)易融資相互促進(jìn)發(fā)展。

三是以商票為抓手，大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)。產(chǎn)業(yè)鏈票據(jù)融資是指銀行與企業(yè)以產(chǎn)品鏈核心企業(yè)為依據(jù)，針對(duì)產(chǎn)品鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，設(shè)計(jì)個(gè)性化、標(biāo)準(zhǔn)化的票據(jù)金融產(chǎn)品，為全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供票據(jù)融資服務(wù)與模式。從服務(wù)產(chǎn)業(yè)出發(fā)，可以通過做大商票的方式形成完整服務(wù)某一產(chǎn)業(yè)上下游的專項(xiàng)虛擬票據(jù)產(chǎn)品，比如軍工票、化工票、鋼鐵票等，進(jìn)一步創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)融資服務(wù)的模式及融資渠道。

（六）加強(qiáng)票據(jù)市場數(shù)據(jù)信息服務(wù)

一是健全全國統(tǒng)一的票據(jù)統(tǒng)計(jì)體系制度，規(guī)范統(tǒng)計(jì)口徑，包括數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的口徑、標(biāo)準(zhǔn)、頻率，提高數(shù)據(jù)權(quán)威性、全面性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性，防范統(tǒng)計(jì)失真風(fēng)險(xiǎn)，全面提升票據(jù)市場信用環(huán)境和經(jīng)營環(huán)境。

二是加快全國統(tǒng)一規(guī)范的票據(jù)信息平臺(tái)建設(shè)。打造先進(jìn)的數(shù)據(jù)庫和信息庫體系，建立一套完備的數(shù)據(jù)信息管理和使用機(jī)制，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)信息資料管理的集中化、科學(xué)化、規(guī)范化。強(qiáng)化數(shù)據(jù)信息的挖掘和分析工作，運(yùn)用模型化、系統(tǒng)化手段實(shí)現(xiàn)對(duì)票據(jù)數(shù)據(jù)信息的多角度、多層次、精細(xì)化、準(zhǔn)確分析。建立數(shù)據(jù)信息共享機(jī)制，實(shí)現(xiàn)智能分類、科學(xué)發(fā)布、高效共享。

三是研究票據(jù)市場的價(jià)值評(píng)估。要進(jìn)一步加大對(duì)票據(jù)基準(zhǔn)利率、票據(jù)市場指數(shù)及收益率曲線的研究，推動(dòng)商業(yè)銀行改變?cè)械钠睋?jù)資產(chǎn)核算方式，合理計(jì)量所持有票據(jù)的公允價(jià)值，進(jìn)一步推動(dòng)票據(jù)市場規(guī)范化發(fā)展，擴(kuò)大實(shí)體企業(yè)融資渠道，有效促進(jìn)信貸資金的優(yōu)化配置。

四是構(gòu)建票據(jù)業(yè)務(wù)指數(shù)體系。通過建立全國票據(jù)發(fā)展指數(shù)和地區(qū)票據(jù)發(fā)展指數(shù)，衡量我國票據(jù)市場總體發(fā)展?fàn)顩r以及各地區(qū)票據(jù)市場發(fā)展情況，為全國和地區(qū)票據(jù)業(yè)務(wù)政策制定提供依據(jù)；通過建立票據(jù)價(jià)格指數(shù)體系，衡量票據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)模、資金和利率價(jià)格的情況，為市場參與者研判市場走向和政策制定者掌握票據(jù)市場規(guī)模和資金等資源情況提供參考；通過建立票據(jù)創(chuàng)新指數(shù)和票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)體系，衡量票據(jù)市場創(chuàng)新程度與風(fēng)險(xiǎn)前瞻指標(biāo)，為了解和規(guī)范票據(jù)市場發(fā)展以及前瞻性預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)提供指導(dǎo)。

（七）建設(shè)高質(zhì)量票據(jù)市場

一是發(fā)揮票交所關(guān)鍵、基礎(chǔ)和引領(lǐng)作用。

二是積極推進(jìn)票據(jù)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化和非信貸資產(chǎn)認(rèn)定工作。如果將票據(jù)資產(chǎn)劃為非標(biāo)以及信貸資產(chǎn)，則將影響票據(jù)資產(chǎn)出口、資金來源，進(jìn)而影響后端交易和創(chuàng)新，并傳導(dǎo)到前端承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。因此，必須積極爭取票據(jù)系標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和非信貸資產(chǎn)認(rèn)定，才利于票據(jù)市場高質(zhì)量發(fā)展。

三是建立健全票據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)防控體系、制度。堅(jiān)持審慎經(jīng)營理念，增強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。同時(shí)，建立科學(xué)的考核機(jī)制，結(jié)合自身特點(diǎn)和實(shí)際情況確定票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的目標(biāo)和規(guī)劃，不要盲目追求發(fā)展速度和規(guī)模擴(kuò)張。要建立健全適應(yīng)票交所時(shí)代特點(diǎn)的票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)防控體系和制度。強(qiáng)化票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)集約化經(jīng)營管理，建立從票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、提示、預(yù)警到風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、分析、評(píng)價(jià)、化解等全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架，實(shí)現(xiàn)對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)全面風(fēng)險(xiǎn)管理；健全事前風(fēng)險(xiǎn)審查與評(píng)估、事中風(fēng)險(xiǎn)審核與控制、事后風(fēng)險(xiǎn)檢查與跟蹤等全方位、全流程管理。

（八）建設(shè)高素質(zhì)智庫及人才隊(duì)伍

票據(jù)市場高質(zhì)量發(fā)展離不開高素質(zhì)專業(yè)人才隊(duì)伍的建設(shè).要建立人才的管理和準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行資格認(rèn)證制度，明確各個(gè)崗位的上崗條件，通過對(duì)管理能力、專業(yè)水平、操作規(guī)范程度進(jìn)行分類管理和定期考核，促進(jìn)就業(yè)人員能力的不斷提升。要發(fā)揮院校培養(yǎng)人才和智庫培養(yǎng)人才以及行業(yè)培養(yǎng)人才的作用，進(jìn)而提高整個(gè)票據(jù)市場的專業(yè)化水平，推動(dòng)票據(jù)市場高質(zhì)量發(fā)展。